Kenny Lam
大家好。今天与我一同出席的是董事长兼首席执行官王静波女士以及诺亚财富首席财务官陶青女士。我将首先简要概述2015年第四季度及全年的财务亮点，并带大家了解我们核心财富管理和资产管理业务的业绩表现。之后，王董事长将就我们建立综合性金融服务平台以支持公司可持续发展的战略举措提供最新进展。最后，陶青将深入解读我们的财务状况并提供2016年业绩指引。在准备好的发言结束后，我们将很乐意回答大家的提问。 诺亚始终专注于提升我们在财富管理行业的核心竞争力。我们致力于维持严格的风险控制标准，在全球市场筛选最优质的产品，提升客户关系经理的专业服务技能，持续加强资产管理团队建设，并积极发展互联网金融业务。这些优势已得到客户和投资者的认可，尤其是在中国宏观经济结构转型和全球资本市场波动的背景下运营。 我很高兴地报告，2015年第四季度的营收和利润均符合我们的预期。2015年全年，我们还实现了6.03亿元人民币的非GAAP净利润，这与我们在年初给出的指引相符。 首先，我将回顾本季度及全年的部分亮点。第四季度净营收为5.74亿元人民币，较2014年第四季度增长47.5%。非GAAP净利润为1.06亿元人民币，同比增长11.4%。2015年全年净营收达到21.2亿元人民币，较2014年增长38.7%；非GAAP净利润为6.03亿元人民币，较2014年增长25.9%。 第四季度，我们分销了200亿元人民币的财富管理产品，同比增长69.4%；全年分销了990亿元人民币，较2014年增长56.2%。截至2015年12月31日，总资产管理规模为867亿元人民币，较2014年底增长74.3%。这些成果彰显了我们在巩固中国财富管理和资产管理行业领先地位方面取得的进展。 现在让我们看看财富管理业务，该业务为中国的富裕个人和企业客户提供全球财富投资和资产配置服务。我们继续看到注册客户和活跃客户的强劲增长。截至年底，注册客户增长40.3%至99,019人；2015年活跃客户为12,573人，较2014年增长39.5%。 我们也很高兴地看到，持续教育投资者和调整产品组合的努力已转化为客户对诺亚更强的信任。这体现在客户平均交易额的增长上，2015年第四季度同比增长29.8%至435万元人民币。全年客户平均交易额增长11.9%至787万元人民币。 在线下网络方面，我们扩展并优化了办公室网络，覆盖更多城市并提升客户关系经理的服务能力。线下网络正从广度覆盖向深度覆盖转型。截至第四季度末，我们拥有135个办公室，覆盖67个城市，基本覆盖了主要区域经济的一、二线城市以及发达地区的二、三线城市。 我们还持续建设一支既致力于持续学习又与公司价值观保持一致的客户关系经理团队。我们的客户关系经理团队从2014年底的779人扩大到2015年底的1,098人，增长41%。我们对人才保留的关注也帮助我们保持了2%的客户关系经理流失率，这一比例极低。 王董事长稍后将分享更多关于我们产品组合的信息，但首先我想强调，我们已成功调整了产品组合，这既能保护客户的长期利益，又能提高经常性服务费收入占比。2015年，我们分销了319亿元人民币的私募股权产品，较2014年增长166.6%，占全年分销财富管理产品总额的32.2%。此外，可收取经常性服务费的私募股权产品加权平均期限从2014年的5.3年延长至2015年的7.4年。这一转型将优化我们的产品组合并增加可持续收入。 转向香港业务，我们较早地理解了客户对全球资产配置日益增长的需求，并于2011年成立诺亚香港以满足这些需求。自那时起，我们建立了全面的产品平台，并稳步获得了一系列金融服务牌照，包括证券交易、证券交易咨询、资产管理、保险经纪和家族信托牌照。2015年，我们分销了117亿元人民币的全球产品，较2014年增长283.6%。 我们的家族办公室和全权委托投资组合管理服务业务更侧重于为超高净值个人和家族办公室客户提供服务。2015年，我们在建立更深层次、长期的客户关系方面取得了显著进展，为总计超过60个家族办公室提供服务。中国的家族办公室和全权委托投资组合管理服务业务仍处于非常早期的阶段，具有巨大的增长潜力。家族办公室服务是诺亚长期战略中极其重要的一部分，我们将继续投资于该业务的发展。 现在我想提供歌斐资产管理的最新情况。过去五年，歌斐资产管理的业务快速增长。它已建立了成熟的产品线，包括私募股权母基金、房地产基金、房地产母基金、二级市场母基金、量化母基金以及内部信贷产品。截至2015年12月31日，歌斐资产管理资产管理规模为867亿元人民币，较2014年底增长74.3%，较第三季度末增长12.6%。私募股权母基金占比43.7%，房地产基金和房地产母基金占比36.7%，二级市场股票母基金占比12.4%。歌斐已成为中国最优秀的私募股权母基金管理人之一。公司的资产管理业务也成为公司新的增长引擎。经常性服务费净收入为3.6亿元人民币，较2014年增长28.6%。2015年业绩报酬收入为1亿元人民币，较2014年增长17.3%。 歌斐资产管理始终专注于提升投资能力。我们系统性地回顾了已投资的1000多个项目，发展了对不同行业的自上而下的洞察力，以提升联合投资和直接投资能力。我们还保持严格的风险控制，并与全球最优秀的基金管理人建立长期合作关系。展望未来，歌斐资产管理将继续扩大资产管理规模，巩固行业领先地位，并筛选最佳基金管理人，帮助投资者分享未来新经济企业的增长。 回顾2015年，我们将其视为诺亚下一个十年的开端，并一直专注于构建支持中长期增长的平台。我们在之前的财报电话会议中讨论过中后台举措和当前自动化项目。经过一年的努力，我们很高兴看到实质性进展。在信息系统方面，诺亚新的核心业务系统、财务系统、账户系统均已按计划上线运行。这显著优化了用户体验，提高了处理效率，并增强了数据分析能力。在人才方面，我们的核心管理团队今年非常稳定，并展现出紧密协作的能力。上半年启动的未来业务领导者关键人才培养项目已开展三次，为来自各业务单元的100多名中层员工提供了培训。 展望未来，我们预计外部环境在短期内仍将波动，并预计市场风险和行业监管将保持稳定，我们将平稳度过这一时期。我们的历史业绩表明，我们不是一家受市场短期波动严重影响的公司。在2016年1月的股东特别大会上，公司绝大多数股东投票赞成采用双重股权结构的提案。王董事长、歌斐资产管理首席执行官殷哲先生以及我们的管理团队在公司过去十年的成长中展现了卓越的领导力和判断力。作为长期战略的重要组成部分，我们希望公司继续专注于构建长期竞争力，避免短期波动，并保持我们的企业价值观。长远来看，我们的愿景目标依然坚定。我们正稳步朝着成为中国领先的财富和资产管理服务提供商的目标迈进。 现在我将电话转交给诺亚董事长兼首席执行官王静波女士，她将首先用中文发言，她的讲话将由我们的翻译译成英文。
Jingbo Wang
谢谢Kenny。回顾2015年，作为一名拥有超过15年经验的行业专业人士，我们再次认识到尊重市场的重要性。审视当前市场，一方面令人担忧的是我们将面临中国和全球经济增长放缓，通缩风险日益增加。另一方面，中国的财富和资产管理行业规模庞大，未来增长潜力巨大。而诺亚正是该行业的关键参与者之一。 过去10年，诺亚始终坚持明确的战略重点。凭借丰富的市场经验和深刻的行业洞察力，我们定位为服务全球华人的财富管理和资产管理专家。我们持续专注于构建在财富管理和资产管理领域的核心竞争力。我们不断提升研究、产品筛选、风险控制和资产管理能力。我们也加强了关系经理的专业服务，持续努力理解客户的真实和长期需求，并与客户建立长期信任。 2015年，在持续的内部转型和异常竞争环境下，我们取得了显著进展。转型是困难的，我们非常高兴成功抵制了市场和客户需求的诱惑，专注于客户沟通和投资者教育。虽然我们尚未在内部看到这些资产的成果，但我们完全致力于成为最好的自己，践行企业价值观，而不是祈求最好的市场。我们对未来充满信心，这得益于我们的文化和价值观。我们相信，从长远来看，我们将持续增加市场份额。 首先，我认为明确定义我们如何看待当前市场非常重要。我们相信实体经济在流动性减少的环境中仍面临挑战，我们预计优质资产市场将继续贫瘠。在此背景下，我们想重申财富管理的关键是控制风险而非盈利。在公开市场，我们的二级市场母基金规模超过100亿元人民币。我们相信我们的对冲基金母基金和量化基金母基金可以帮助客户管理风险。截至2015年底，歌斐的对冲基金母基金和量化基金母基金总额达到70亿元人民币。我们所有产品都实现了盈利。前30名和大部分专属量化基金母基金产品的绝对收益率超过20%。我们的量化基金全年实现了超过13%的绝对收益率。 在一级市场方面，我们拥有强大实力，并选择了市场上最优秀的基金管理人。我们相信人民币私募股权基金面临历史性机遇，原因有多方面：亚洲投资理念将逐渐越来越像美国；企业家数量将持续增长；海外上市的中国公司回归亚洲市场；我们预计将获得更多监管支持。凭借歌斐的投资能力和诺亚的投资与募资能力，以及我们合格的关系经理和过去10年经历过所有经济周期的有限合伙人，我们有信心在私募股权核心领域持续增强竞争优势和市场份额。 从数据来看，2015年我们分销了319亿元人民币的私募基金产品，同比增长167%。这些产品占2015年分销的财富管理产品的32%，高于2014年的19%。我们一直密切关注热门投资趋势，如人口老龄化、城镇化、供给侧升级、全球再平衡。我们还与高增长行业（如互联网、医疗健康、文化、教育和智能硬件）的最佳基金管理人建立了合作关系。 在固定收益产品方面，我们战略性地减少了对依赖开发和建设的房地产融资产品的投资，将重点转向高质量供应链金融。我们与海尔、中国移动和远东租赁等优质合作伙伴建立了长期关系。同时，我们在产业并购基金、上市公司夹层融资以及核心区域房地产资产的持有和管理方面取得了进展。2015年我们分销了366亿元人民币的固定收益产品，占所有分销的财富管理产品的37%，资产质量大幅改善。 我们的全球开放式架构产品平台发展也进展顺利。自成立诺亚香港以来，我们一直专注于优化国际产品组合，目前涵盖房地产基金、国际并购基金、对冲基金、外国固定收益债券和保险。诺亚与State Street、BlackRock、[听不清]集团、TPG、O3 Capital和KKR等知名海外金融机构建立了长期合作伙伴关系。2015年，我们还与McKinley Capital Management、Union Bancaire Privee和英国贸易投资总署建立了战略关系。诺亚香港在2015年第四季度分销了21亿元人民币的产品，全年分销了117亿元人民币，分别较2014年同期增长149%和284%。截至年底，国际资产管理规模达到128亿元人民币，较2014年底增长245%。 随着全球化进程，国际资产配置需求不断增加。此外，高净值客户投资国际的动机已从风险分散转向主动寻求国际投资回报。鉴于这一趋势，我们将继续构建全球开放式架构产品平台，并利用中国资本市场长期自由化带来的机遇。 诺亚始终专注于基于行业洞察的产品多元化和持续创新。2015年的资本市场明显改变了高净值客户的财富管理需求，从追求更高回报转向风险控制。这种风险规避的一个反映是保险产品需求急剧增加，而诺亚早已为此做好准备。诺亚在中国大陆和香港均持有独立的保险经纪牌照。我们拥有经验丰富的精算师和保险产品团队，帮助客户设计和定制产品选择。2015年，我们保险经纪业务的客户数量同比增长179%，收入增长59%。 2015年，我们在家族办公室和全权委托投资组合管理服务方面也取得了良好进展，因为高净值客户的需求已从产品驱动转变为资产配置驱动。客户认可了诺亚在全球和跨资产类别进行资产配置的能力。目前，我们的家族办公室业务部门管理着60个客户账户。 作为诺亚的子公司，以诺教育在过去一年中受到了客户的好评。我们一直致力于智慧与财富相伴的原则，寻找帮助我们的关系经理和客户共同成长的方法是我们最重要的责任之一。2015年，我们为超过4000名客户推出了一系列培训。以诺财富管理课程教育投资者关于市场周期、经济趋势和投资组合投资理念，受到了客户的高度好评。 最后，我想说，虽然对诺亚和整个财富管理行业来说，这是充满挑战的一年，但我对我们取得的所有成就和进展感到非常高兴和自豪。展望2016年，最重要的主题将继续是尊重市场、坚持风险控制和底线思维，我们的团队已做好充分准备。过去10年，诺亚已被证明是在周期性波动中受影响最小的公司。市场波动为我们带来更多机遇和挑战，我们相信卓越的财富和资产管理公司总是在牛市中失去市场份额，在熊市中赢得市场份额。最近发布的两会工作报告强调需要防范区域性金融风险，这表明未来将有更强大的[听不清]。这也是诺亚建立品牌和增强核心竞争力的最佳时机。正如他们所说，永远不要浪费一场好的危机。 自诺亚10年前成立以来，我们已在资本市场运营了五年。我们经历了几轮市场波动，这使我们更加成熟。2016年标志着诺亚下一个十年的开始。我们将利用过去十年的经验和行业洞察力，为下一个十年定义我们的道路。现在，我将把电话转交给我们的首席财务官Ching Tao，回顾我们的财务状况。谢谢。
Ching Tao
谢谢王董事长，大家好。今天我将概述我们第四季度及全年业绩，然后开放电话会议进行问答。正如Kenny和王董事长提到的，我们对2015年第四季度及全年取得的稳健业绩感到非常满意。第四季度净收入增长47.5%至人民币5.737亿元或8860万美元，全年净收入增长38.7%至人民币21亿元或3.273亿美元。在净利润方面，第四季度非GAAP净利润同比增长11.4%至人民币1.062亿元或1640万美元。2015年全年非GAAP净利润增长25.9%至人民币6.035亿元或9320万美元，符合我们9000万至9500万美元的指引。 更详细地看我们第四季度的表现，我们在第四季度分销了约人民币200亿元或31亿美元的财富管理产品，较去年同期增长69.4%。您可以在财报附录中找到我们财富管理业务运营指标的细分数据。第四季度加权平均一次性佣金率为0.86%，而去年同期为1.03%，2015年第三季度为0.85%。佣金率的波动主要源于产品组合的变化。 2015年第四季度经常性收入为人民币2.87亿元或4430万美元，占总收入的47.6%，而2014年第四季度为人民币2.175亿元，占总收入的52.7%。经常性收入占净收入比例的下降主要由于财富管理业务产品组合的变化以及资产管理业务资产类型构成的变化。展望未来，我们预计长期来看经常性收入将占净收入的50%左右。 我们继续看到互联网金融业务的强劲收入增长，第四季度实现净收入人民币1520万元或240万美元，同比增长102%。我们对这一业务板块的增长方式感到满意，并将继续投资于我们认为将成为诺亚长期重要组成部分的业务。 第四季度，由于二级市场产品的积极表现，我们获得了人民币5710万元或880万美元的业绩报酬收入，而去年同期为人民币1020万元。请注意，我们在现金流能够合理确定时确认业绩报酬收入。 从盈利能力来看，第四季度营业利润率为8.2%，而去年同期为28.2%。下降的主要原因是客户关系经理薪酬的增长超过了净收入的增长，以及2015年第四季度收到的政府补贴较2014年第四季度减少了人民币3190万元。客户关系经理薪酬的增加主要由于我们产品组合的调整，因为我们分销了更多私募股权产品。2015年第四季度私募股权产品占分销金融产品总量的32%，而2014年第四季度为19.2%。由于我们对私募股权产品的分销提供更高的激励，私募股权产品分销的增加导致本季度客户关系经理薪酬费用显著增加。 需要指出的是，第四季度分销的私募股权产品中99%具有经常性服务费，平均期限为7.9年，而固定收益产品的平均期限为1.1年。因此，虽然分销私募股权产品的前期成本较高，但我们将在未来多年持续受益。 第四季度非GAAP净利润率为17%，而去年同期为24.8%。我们的资产负债表仍然非常健康。截至2015年12月31日，诺亚拥有约人民币21.3亿元或3.293亿美元的现金及现金等价物，较上一季度增加约人民币3.445亿元。第四季度我们实现了人民币2.472亿元或3820万美元的正经营现金流，这主要得益于应收账款周转率的改善以及某些薪酬福利和其他费用支付延期的暂时影响。应收账款周转天数为60天，而上季度为71天。 最后，我想提供2016年的净利润指引。我们预计2016年全年非GAAP净利润将在人民币6.9亿元至7.2亿元之间，较2015年全年增长近15%至20%。这一增长率反映了我们核心业务的强劲基本面和稳定盈利能力。 说到这里，王董事长、Kenny和我将很高兴回答任何问题。接线员？
Operator
好的，谢谢。我们现在开始问答环节。[接线员指示]第一个问题来自卡尔森资本的Sam Dubinsky。
Sam Dubinsky
大家好，感谢回答我的问题。我有几个问题，如果我看你们的营业利润，第四季度同比下降了57%。那么我们该如何看待这一点与净利润增长14%至19%的指引之间的关系？营业利润线未来会如何变化？
Kenny Lam
嗨Sam，谢谢你的问题。我是Kenny，你能听清楚吗？
Sam Dubinsky
是的。
Kenny Lam
好的，感谢你首先提出这个问题。实际上我想直接回应这一点。首先，我认为Ching在她的讲话中多次提到了产品组合的变化，这是相当有意识的决策。我们基本上希望转向更长期限的产品，这实际上会为我们带来未来多年的经常性收入。所以本质上，你看到的是我们有更多的前期成本，但未来几年会有更多的经常性收入。因此，特定季度的利润率就是该产品的利润率，但收入实际上要到多年后才会体现出来。这是第一点。其次，实际上你在我们的营业利润中看到一个叫做政府补贴的项目，这个项目在季度之间往往会有波动，但在全年范围内相当稳定。实际情况是，我们在之前的季度收到了较大份额，而在第四季度收到的份额要小得多。但就全年而言，我们在2015年实际上可能收到了大约24%到30%更多的政府补贴。这就是为什么我认为我们为明年做了非常全面的预算。我们相当有信心能够达到我们刚刚宣布的指引。
Sam Dubinsky
那么关于政府补贴和绩效支付等项目，你们能披露哪些信息，以便我们更好地...
Kenny Lam
是的，我认为我们不能逐项列出所有项目，但本质上这个名称并不完全是补贴。实际情况是，我们在某些城市开展业务，当地政府为我们提供在这些城市开展业务的激励措施。这些基本上是我们业务做得越多，获得的激励就越多，就是这样。所以它们并不是真正意义上的补贴，更多的是我们在某些城市开展业务，然后他们会基本上通过退款等方式帮助我们，这实际上取决于我们的业务量。所以这与我们在特定城市的业务量高度相关。
Sam Dubinsky
好的，很好。那么考虑到产品组合的变化，我们该如何看待未来的运营费用线？
Kenny Lam
我认为情况会变得更加稳定。我认为在12月，也就是第四季度，我们做出了有意识的选择，以确保获得更多的市场份额。所以你们看到我们的客户数量大幅增加，交易量也大幅增长，这是为2016年做准备的方式。这就是为什么我认为利润率将与2015年的平均水平保持一致。第四季度是一个有点异常的季度，因为补贴的波动以及我们为长期产品给予关系经理的激励措施。
Ching Tao
是的，我想补充一点，特别是在第四季度，对冲基金关系经理薪酬、某些销售和营销费用相对较高，同时收到的政府补贴相对较少。我们预计运营利润率将恢复正常，并在2016年第一季度及以后看到改善。
Sam Dubinsky
好的，关于税率这类事情，我觉得本季度的税率看起来有点低。对此应该如何看待？
Ching Tao
是的，我们一直在努力优化我们的税率，并与政府当局合作。我们在某些地区开展业务，享有优惠税率。因此总体而言，这就是我们的有效税率略有下降的原因。
Kenny Lam
所以，感谢[听不清]团队，在过去18个月里，我们获得了非常强劲的融资支持，这主要在三个方面帮助我们：一是政府"补贴"，二是税率，三是你们现在看到现金和投资收入也有所改善。我们认为，在资金和财务职能方面，诺亚团队今年确实取得了成绩，明年我们将继续在这方面改进。
Sam Dubinsky
好的，很好。我最后一个问题是，本季度的投资收入具体是多少？第四季度的投资收入看起来比正常水平高一些。投资收入具体包含哪些内容？这是否会直线延续下去？我们应该如何看待这个问题？
Ching Tao
我想看全年的金额。投资收入通常代表从现金及现金等价物、短期货币市场方面以及某些短期财富管理产品中获得的回报。所以仍然是非常、非常安全的投资。
Sam Dubinsky
好的。所以这是全年的数字，不是季度的？
Ching Tao
在特定季度可能会有一些波动。我还要指出，我们的现金及现金等价物投资于美元和人民币，因此根据汇率波动等因素，我们在记账方式上可能会有一些差异，这也是为什么我们现在将报告货币改为人民币，并设有一栏用于美元调整。但现金及现金等价物和短期投资主要是货币市场基金和其他非常安全、流动性相当高的短期财富管理产品。
Sam Dubinsky
好的，非常感谢。
Kenny Lam
谢谢，Sam。
Ching Tao
谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自中金公司的杜丽娟。
Lijuan Du
好的。感谢接受我的提问。我有两个问题，第一个是给王女士和Kenny的，第二个是给Ching的。第一个问题是，尽管产品组合在升级，但我们可能会看到费率下降的趋势，同时公司对产品筛选也变得更加谨慎。我的问题是，诺亚将如何在2016年保持两位数增长？对于王女士，如果您要列出诺亚今年的关键重点，能否给我们三个优先事项？最后一个问题给Ching，Ching能否分享更多关于I&M[ph]销售这些关键长期产品时的激励政策细节？我的意思是，能否给出一些量化指标说明为什么需要支付更多，以及在不同年份如何支付他们？谢谢。
Kenny Lam
好的。我先回答第一个问题，然后请王董事长回答第二个，再让Ching回答第三个。关于保持两位数增长和20%利润增长的指引，我认为本季度是一个战略季度。我们看到市场上有很大的空间让我们获得可观的市场份额。我们实际上改变了几件事。一是我们转向了非常长期的产品，这使我们能够与客户保持非常紧密的关系。平均期限是7年以上，所以这些客户会长期与我们合作，我们不仅在客户数量上实现了积极增长，而且在客户购买产品的期限和每笔交易的金额上也实现了积极增长。我们做的第二件事是，您看到我们不仅转向了长期私募股权产品，还转向了保险产品。保险永远不会成为我们业务的主要部分，但它是与客户进行更广泛的资产管理和资产配置对话的重要组成部分。我们在香港和中国的保险经纪牌照实际上在本季度对我们帮助很大。我们的客户保险增长了170%以上，这立即为我们2016年奠定了良好基础。我们做的第三件事是，您看到我们的客户经理团队从700多人大幅增加到现在的1000多人。这种增长不仅仅关注今年，我们实际上花了一年时间培训他们，以便他们明年更具生产力。例如，我们今年派了130名客户经理去苏黎世接受家族办公室配置培训。所以整个今年基本上是明年的准备、整合和市场份额扩张之年。这就是为什么我们对实现刚刚宣布的指引相当有信心。
Unidentified Company Representative
好的。我们的王董事长将用中文回答问题，然后我们会将其翻译成英文。
Jingbo Wang
好的，谢谢您的问题。关于2016年我们关注的三个重点。我认为第一点，我们仍然希望优化产品结构，同时教育投资者，我们也希望建立与机构投资理念一致的[听不清]投资理念。第二点是我们希望增强歌斐资产管理在所有业务领域的投资能力。我认为2016年对歌斐资产来说是一个非常好的跨越式发展机会。第三点是我们将专注于互联网金融或互联网财富管理平台。我们认为今年是增强这方面能力的绝佳机会。
Lijuan Du
[外语 - 中文]。
Kenny Lam
让我翻译一下这个问题。问题是：我们何时能看到互联网金融业务从追求规模增长转向关注盈利能力。这就是问题所在，是的。
Jingbo Wang
好的，我认为我们需要着眼于长期。建立一个强大的互联网金融平台是不可逆转的趋势。但目前我们并不特别关注盈利能力，而是希望获得更多的市场份额。第二，我们仍然认为互联网金融行业的竞争格局仍然非常具有挑战性。然而，最近的整顿实际上为我们未来的增长开辟了更多机会。我想补充一点。实际上，关于互联网金融或金融互联网有很多争论。我们的结论是，核心仍然是金融。我认为诺亚拥有非常强大的平台，在资金募集和作为金融公司方面非常有竞争力。因此，我认为诺亚在进一步发展我们的互联网金融平台方面具有非常好的长期潜力。
Kenny Lam
我是Kenny，我想补充一点关于互联网金融以及我们投资多少的问题。基本上我们正在密切关注这一点。财富管理和资产管理两大业务是整个集团的主要利润驱动力。互联网金融是我们希望投资的领域。但我们也在确保每年的投资金额只占整个集团利润的一小部分。现在我们在2015年可能已经有所增长，我们将继续投资这个特定平台，但同时我们正在密切关注数字，以确保不超过我们想要在这个特定新业务中投资的金额。
Lijuan Du
好的，Ching，您能分享一下对激励政策的看法吗？
Ching Tao
是的。基本上我们有一个相当复杂的佣金结构来支付我们的客户关系经理。不同资产类别的佣金略有不同。通常私募股权资产类别的佣金率稍高一些。由于我们在第四季度分发了更多的交易价值，相应的客户关系经理薪酬也略高一些。我想把这描述为成本确认与收入确认之间的微小错配，因为私募股权基金会产生管理费，而存续期、仲裁期已延长至七年以上。因此，我们预计从我们分发的私募股权产品中将获得非常健康的经常性服务费收入。我们还看到近期在2016年初，这些管理费收入将会增加。我无法给出具体金额，但我们预计整体运营利润率将会恢复，并更接近我们过去几年运行的平均水平。所以我对季度间的波动不会过于担心。
Lijuan Du
好的。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Joy Wu。
Joy Wu
管理层好。感谢回答我的问题。我有两个问题。一是您是否看到未来业务扩张有任何资本需求？第二是我们听到一些传言说诺亚要私有化？我想知道这是否是诺亚未来的一个选择。谢谢。
Kenny Lam
好的。谢谢Joy的问题，你问得非常直接。首先，没有私有化计划，那些关于我们要将公司私有化的传言都只是谣言。我们将维持在美国上市，不会私有化。所以关于AB结构的整个讨论，正如我们所说，我们一直非常透明，我们希望专注于长期发展。我们希望建立一个能让基金拥有更强执行能力和灵活性的结构。因此，完全没有私有化或从美国退市的计划。我们希望维持在美国上市，希望这一点很清楚。第一个关于资本的问题。我们确实有大量现金。我们在审视投资机会时很谨慎，但我们在积极思考潜在的收购扩张计划。正常的资本计划是常规业务的一部分，包括IT投资、不同业务的扩张，这在2016年不应有大幅增长。无机增长是我们希望探索的领域，可能会使用我们现有的一些现金，包括资产管理、潜在收购，但我们在审视能做什么时仍然非常谨慎。
Joy Wu
非常感谢。
Operator
[接线员指示]下一个问题来自MCM Partners的Ryan Roberts。
Ryan Roberts
早上好，感谢回答我的问题。我的第一个问题实际上是针对之前问题的跟进，只是为了澄清。我想您刚才提到不同产品的佣金结构都是一样的，但不同产品类别的佣金确实有所不同，这对客户关系经理来说是这样吗？
Ching Tao
您好。让我这样解释一下。我们通过分销财富管理产品获得一次性佣金，并将其作为净收入入账。所以诺亚控股获得的一次性佣金因资产类别而异，我们披露的数字略低于0.85，0.86左右。另外，客户关系经理的薪酬结构是低基本工资加佣金奖金。我们支付给客户关系经理的佣金率也因资产类别略有不同。可以说，当他们销售私募股权产品时，通常以奖金形式支付给客户关系经理的佣金率会稍高一些。
Ryan Roberts
明白了。好的。
Kenny Lam
为了让您有个概念，私募股权类别的佣金率本身确实稍高一些。但看看我们披露的数字，我们在私募股权产品上的绝对金额要高得多。比如去年我们做了990亿元人民币，其中32%是私募股权。前一年我们做了634亿元人民币，其中18.9%是私募股权。将这些数字乘以我们分销的金额，这就是为什么本季度支付给客户关系经理的薪酬特别高的主要原因之一。但正如我们所说，这代表了多年来的经常性收入，与我们之前的情况有很大不同。
Ryan Roberts
明白了，好的。非常感谢您的解释。我的下一个问题是关于分支机构网络，同比增长相当显著，我很好奇我们在这个整体进程中的位置。我们应该期待分支机构产生更多业绩吗？或者我们应该如何看待未来的地理覆盖范围？
Kenny Lam
我是Kenny。我认为在客户关系经理数量和城市覆盖方面的增长，我们基本上已经完成了。可能还有一些城市我们仍然希望进入，但今年主要是巩固我们在2015年已经建立的基础。我们不期望再增加30个甚至15个城市，或者在分支机构方面大幅增长。从中国来看，在高净值个人方面，我们已经完全覆盖了我们想要覆盖的每个城市。
Ryan Roberts
好的。
Ching Tao
关于这一点，我想进一步指出，客户关系经理人数的增长超过了固定分支机构或固定资产网络的增长。因此，我们更加关注客户关系经理的生产力，因为他们是关键的销售力量。拥有分支机构网络之所以重要，部分原因在于这是一项基于信任和本地化的业务。客户关系经理需要有本地办公室来会见客户并开展业务。但我们的重点更多地放在客户关系经理的生产力上，将其作为增长的驱动力。
Ryan Roberts
好的，这是一个更好的关注指标。如果我能再问一个关于互联网金融业务的问题，您之前提到，您正在扩大市场份额，业务增长良好。您能否与我们分享一些您正在关注的指标，以便我们能够了解该业务的增长情况，以及何时可能实现盈利？
Kenny Lam
关于互联网金融业务，有一点需要说明，实际上我们可以立即让这项业务实现盈利。我们关注的指标主要有三个方面。首先，我们不仅要确保拥有高净值客户，还要确保拥有付费客户，即客户确实在我们的平台上进行交易。这一数字已经大幅增长，我想我们已经披露过相关数据。其次，我们要确保在每笔交易金额方面也能实现增长。这个数字也大幅增长，我记得最新数据大约是每笔交易23,000美元左右，这在中国财富管理平台中即使不是最高，也是最高的之一。这是我们关注的第二点。第三点是我们关注定性指标。我们希望客户不仅仅关注一两种产品，而是关注更广泛的产品组合，从简单的固定收益产品转向保险以及其他我们认为适合在线高净值客户的产品类型。这三方面是我们未来6到12个月内非常关注的，以确保这项业务能够奠定坚实的基础。
Ryan Roberts
您能否详细说明一下最后那个指标？听起来不完全是复购率，更像是交叉销售方面的指标，我不太确定如何准确描述。
Kenny Lam
基本上，如果您看我们的零售客户，这个比例超过——我不能给出具体数字——但绝对超过50%。如果您看市场上的任何平台，我认为这即使不是最高，也是最高的之一。
Ryan Roberts
好的，太好了。谢谢。这些信息非常有帮助。感谢您的清晰解答。
Kenny Lam
谢谢。
Operator
谢谢，下一个问题来自瑞士信贷的Anson Huang。
Anson Huang
大家好，感谢管理层参与讨论。我有两个问题：首先，我们注意到去年PE产品分销对增长贡献很大。但展望未来，在我看来，由于今年二级市场产品和保险产品可能面临困难。那么在产品分销方面，增长的关键驱动力将是什么？第二个问题是，我们注意到[indiscernible]投资了[indiscernible]我们的一家竞争对手。想听听诺亚管理层对此的看法，我们是否会跟进。谢谢。
Kenny Lam
请稍等。我想看看王董事长是否会回答关于产品结构的问题。然后关于第二个问题，关于行业内某家公司的交易，我们不想对具体交易发表评论。但我可以分享三点想法：第一，在诺亚，我们不相信执行那些表面上看起来不错，但实际上并不能为公司增加价值的交易。第二，我们不相信在这个市场上我们需要一个同样专注于分销的投资者。我认为在这个市场上我们需要做的是增加资产管理能力，而不是分销能力。因为我认为我们在客户覆盖方面已经做得相当不错，但我们确实需要全球资产管理能力，而不是分销能力。所以对于您提到的具体交易，我认为它不属于这个范畴。第三，任何战略股东的进入都需要是实质性的。小比例持股对任何特定公司来说并没有太大价值。但正如我所说，我不想对任何具体交易发表评论。但从我们的角度来看，这是我们要分享的三点想法。
Unidentified Company Representative
我想为王董事长翻译第一个关于产品结构的问题。
Jingbo Wang
是的。王董事长刚刚评论了我们2016年的产品结构。她基本上说，产品是我们的竞争力，我们相信在2016年及以后仍然如此。我认为2016年的关键驱动力主要集中在私募股权领域，包括与优秀合作伙伴合作的私募股权，以及我们实际上也专注于私募股权母基金业务。其次，我们关注的另一个重点是并购及相关产品。我认为在并购活动方面，监管政策给予了很大支持，我们仍然看到中国上市公司和非上市公司对此的需求在增加。所以2016年我们可能会做更多与并购相关的产品。在固定收益产品方面，我们2016年的主要关注点是供应链金融、消费金融等。
Operator
好的。谢谢。那么下一个问题来自高盛的分析师Henry Lau [ph]。
Unidentified Analyst
大家好，感谢回答我的问题。我的第一个问题是关于股息政策或潜在的股票回购。您能分享更多关于这方面的未来计划吗？
Kenny Lam
我刚刚在为王董事长翻译。我是Kenny。首先，今年我们维持不分红的政策。我认为公司实际上正在以相当快的速度增长，我们希望保持现金余额，以确保能够抓住出现的机会。因此，今年我们将维持不分红的政策。关于股票回购，您会看到我们在去年7月宣布了一项股票回购计划。我们将从去年7月起继续执行该计划一年。如果我们看到股价下跌到我们认为被严重低估的某个水平，我们将继续执行该股票回购。实际上，去年当股价下跌到我们认为未能充分反映公司价值的水平时，我们已经执行了该股票回购计划。
Ching Tao
简单补充一下，您在我们的第三季度[听不清]财报中可以看到，我们回购了约700万美元的股票。这大约是在8月底、9月初的时候。至于第四季度，没有进行回购。
Unidentified Analyst
好的，谢谢。那么我的下一个问题是关于王董事长提到的2015年经历的异常竞争。您能详细说明一下吗？另外，对于我们向基金经理收取的费用，是否存在任何门槛？我们在这方面是否面临来自竞争对手的压力？
Kenny Lam
我来替王董事长回答这个问题。所谓的"异常竞争"是指，如果你观察过去六个月中国财富管理市场，有很多参与者进入，他们在风险管理、看待金融产品的方式方面并不具备良好的纪律性。你也看到这些参与者进来吸引客户。坦率地说，由于监管控制，这种竞争在过去几个月已大幅减少。但在2015年第四季度，我们确实看到很多参与者没有经过适当的培训和准备就进入市场，开始向客户提供财富管理产品。我们看到我们正在某些领域整合市场。正如王董事长所说，在资产管理方面，我们现在高度专注于确保在少数资产类别中，我们是市场的第一或第二大参与者。例如，私募股权母基金、私募股权是我们主导的领域，因此我们的方法是确保在主导之后，我们能够深入了解行业，从而在未来多年保持这一优势。我们提到，在私募股权领域，我们现在已经考察了大约1,000个项目。因此，我们实际上比市场其他参与者更快地了解市场走向。在资产和财富管理行业方面，我认为我们处于相当有利的位置。当然竞争很激烈，但我们认为至少在接下来的几年里，我们的定位相当不错。
Unidentified Analyst
谢谢。我的问题问完了。谢谢。
Operator
谢谢。既然目前没有更多问题，我想把电话会议交还给管理层进行任何结束语。
Kenny Lam
好的，如果没有更多问题，我想感谢大家抽出时间。我认为本季度对我们来说是战略定位未来十年的一个伟大季度。谢谢。我们期待听到您的反馈。如果您有更多问题，请写信给我们的投资者关系团队，我们可以离线回答更多问题。
Operator
谢谢。电话会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。