Operator
各位女士、先生，大家好。欢迎参加诺亚控股有限公司2018年第二季度财务业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。[接线员提示] 提醒一下，本次会议正在录音。美国市场周二收盘后，诺亚发布了宣布其2018年第二季度财务业绩的新闻稿，该新闻稿可在公司投资者关系网站https://ir.noahwm.com上查阅。本次电话会议也正在进行网络直播，并将在公司网站上提供回放。我想请大家注意与今天电话会议相关的安全港声明。公司将做出前瞻性陈述，包括关于预期未来经营业绩和业务扩张的陈述。请参考公司业务固有的风险因素，这些风险因素已向美国证券交易委员会提交。实际结果可能与公司今天做出的任何前瞻性陈述存在重大差异。诺亚控股有限公司不承担任何义务更新任何前瞻性陈述，除非适用法律要求，否则不会因新信息、未来事件或其他原因而更新。今天公布的业绩未经审计，并可能在公司审计完成后进行调整。此外，在我们的财务讨论中将使用某些非公认会计准则指标。公认会计准则与非公认会计准则财务结果的调节表可在公司网站上发布的业绩新闻稿中找到。现在，我将电话会议交给诺亚集团总裁Kenny Lam。
Kenny Lam
谢谢主持人。我想欢迎所有投资者和分析师朋友们参加我们今天的业绩电话会议。除了我本人，诺亚控股的董事长兼CEO汪静波女士；我们的CFO尚先生也将参与本次电话会议。今天的议程安排如下：首先我们将回顾诺亚2018年第二季度的业绩表现，以及我们核心财富管理和资产管理业务的发展情况。随后，汪董事长将分享她对当前市场和监管环境以及公司产品战略的看法。接着，我们的CFO尚先生将更详细地讨论诺亚第二季度的财务表现。最后我们将以问答环节结束本次电话会议。 2018年上半年，中国经济下行压力加大，市场情绪持续波动。旨在加强金融监管的措施稳步推进，金融去杠杆的力度相当明显。6月份国内货币供应量增速降至8%的历史低点。在全球方面，中美贸易争端升级，人民币贬值近期加剧。这些因素导致市场预期出现更大分歧，投资者普遍缺乏信心。在这种环境下，中国金融机构的扩张总体上有所放缓。 在此背景下，诺亚继续专注于深化与客户的连接，以适应新的市场环境。2018年第二季度，财富管理板块共募集金融产品291亿元人民币，同比下降12%。资产管理业务的管理资产规模达到1615亿元人民币，同比增长17%。财务业绩方面，集团第二季度净收入为7.98亿元人民币，非GAAP归属于诺亚股东的净利润达到2.52亿元人民币，分别同比增长13%和11%。上半年非GAAP净利润总计达到5.09亿元人民币。 按业务板块细分：在财富管理方面，我们继续稳步拓展线下实体渠道和人才招聘。截至2018年第二季度末，我们在全国81个城市开展业务，关系经理人数同比增长19%至1,495人。人才是诺亚发展的核心。随着银行理财业务监管日益严格，我们今年有机会招募高素质专业人士，为下一轮发展做好准备。 在客户层面，我们通过深入的小组客户沟通、线上客户活动和投资者教育活动等努力，与客户建立了多层次的联系。通过提供投后服务、与核心管理层沟通等小规模活动，我们增强了客户粘性，并更深入地了解他们的个性化需求。我们的投资者教育子公司诺亚教育继续通过针对高净值客户个人需求的专业课程，帮助客户建立投资知识。这些努力帮助我们实现了从纯产品驱动模式向综合服务驱动模式的升级。 在专业服务领域，诺亚研究团队专注于为我们的关系经理和高净值投资者提供行业研究报告。研究团队已完全融入产品尽职调查和销售流程，并在为前线提供系统性支持方面发挥着越来越重要的作用。2018年上半年，诺亚研究团队发布了225份内外部研究报告。其中许多原创成果被外部媒体引用，帮助诺亚在市场上建立了影响力。同时，诺亚研究的线上知识数据库已开始测试，支持前线搜索数据和分享研究报告，未来有望进一步提升对我们关系经理的专业支持。 我们的资产管理业务正在经历转型。截至2018年第二季度末，歌斐资产管理规模达到1615亿元人民币，同比增长17%。其中，私募股权投资的管理规模同比增长30%，达到939亿元人民币，占总管理资产的58%。值得一提的是，我们房地产投资的管理规模在第二季度继续反弹，达到176亿元人民币，占总管理资产的11%。这些成果源于我们对房地产投资策略的调整，帮助我们更好地把握市场时机并捕捉投资机会。6月，歌斐在中国私募金牛奖上获得两项大奖，认可了我们在二级市场母基金领域的投资能力。 在海外业务方面，诺亚的全球化进程持续推进。我们在加拿大和澳大利亚的海外办事处增长迅速，各类服务的客户数量不断增加。第二季度，我们任命了新加坡办事处的CEO，并将开始在当地申请牌照。截至第二季度末，歌斐的海外资产管理规模达到223亿元人民币，同比增长22%。 诺亚香港作为公司的全球中心，不断努力提高服务质量。6月，诺亚香港更新了其风险管理系统。新的KYC评分机制能更准确地反映客户的风险偏好，帮助我们的关系经理提供更合适的投资建议。我们还与独立专家公司合作完成了客户适当性评估系统的更新，产品尽职调查系统的更新也接近完成。 最后，我想分享集团层面技术方面的进展。我们基于新的监管方向建立了全面的风险管理信息平台。更新的诺亚APP也实现了线上音视频录制，确保交易过程的真实性和高效性。AI能力现已覆盖客服渠道，提供7x24小时服务。客户标签技术帮助关系经理更好地描绘和理解客户需求。 2018年，诺亚再次获得《亚洲私人银行家》颁发的中国最佳财富管理机构奖、《私人银行国际》颁发的中国最佳私人银行奖，以及《亚洲货币》杂志颁发的最佳高净值独立财富管理机构和最佳海外资产管理及财富管理机构奖。这些国际奖项是对我们可持续发展和专业卓越性的认可。 我们进入2018年下半年，市场波动性加大。我们将保持稳健的态度，继续为长远发展进行战略投资。接下来，我将把电话交给诺亚董事长兼CEO汪静波女士。她将用中文发言，随后会有英文翻译。
Jingbo Wang
谢谢，Kenny。2018年上半年，中国资本市场既面临重大机遇也面临巨大挑战。一方面，新资产管理规定的正式出台引领中国资产管理行业进入规范化发展的新阶段。另一方面，随着新规实施和经济去杠杆的深入推进，行业快速发展过程中积累的深层次问题也开始显现。例如上市公司大股东高杠杆率问题、期限错配问题，这些问题与金融机构去杠杆和银行理财资金池清理相互叠加。今年以来，超过1000家亚洲上市公司大股东质押比例达到90%以上，其中300家公司触及平仓线。13家发行人的25只债券违约，违约总额已超过2017年全年。过去三个月，P2P行业也有超过200家互联网融资平台出现不同程度的困难，引发重大社会关注。在客户端，由于长期存在的隐性担保观念，中国投资者不习惯投资风险，投资者风险厌恶情绪更加明显。客户将投资理财产品等同于银行存款，对违约投资向监管机构和媒体投诉要求追索。政府维稳和危机管理的压力巨大。可以说，这对投资者、行业从业者和监管机构都是充满挑战的时期。2018年上半年，中国境内累计融资规模增加9.1万亿元人民币，较去年同期减少2.03万亿元。特别是委托贷款和信托公司贷款规模显著缩减，银行表内资金用于表外理财投资减少了1.76万亿元。资产管理行业的供需两端都面临挑战。然而同时我们也听到了好消息，特别是近期一系列政策措施的出台。监管机构似乎逐渐了解市场状况，正在摆脱之前的过度矫正和一刀切做法，变得更加理性。我们继续相信财富管理和资产管理都是中国的大型行业。新的监管方式可能在短期内影响行业增长速度，但从长期来看，将使行业以更健康、更有序的方式发展。这个过程确实痛苦，但未来是光明的。同时，随着风险不断被发现和消除，整个行业将进入更高级、更复杂的阶段。高净值投资者的金融需求和心理将发生显著变化。成熟的客户将倾向于聚集在诺亚这样的领先公司周围。我们多年来在全球范围内建立的综合服务能力开始显现更大价值。接下来，我想与大家分享诺亚和歌斐主要产品类别的更详细报告。在PE/VC投资方面，市场融资困难的情况在第二季度持续。事实上，根据CB Resource的数据，中国整个PE行业上半年募资额同比下降75%。我们的策略是继续与一线领先GP合作，保持少而精的合作伙伴关系，坚持募集跨周期产品，并更加重视投资者教育和与客户的深度沟通。随着市场估值下行趋势，我们的二级基金策略将显示出更大的投资价值，我们将继续加强这一领域。2018年第二季度，诺亚私募股权产品交易额保持稳定，环比为63亿元人民币。截至第二季度末，歌斐管理的私募股权基金总资产管理规模达到939亿元人民币，同比增长30%。同时，共同投资和直接投资在总资产管理规模中的数量和比例也在稳步增加。谈到歌斐产品历史表现的各种指标，债券回报和已分配价值与实缴资本比率（DPI）都显著高于市场平均水平。所有这些都证明了我们为计划创造的价值。在房地产基金方面，我们践行逆向投资理念，积极推广优先股策略以及核心和价值增值策略。2018年第二季度，歌斐房地产基金规模增加65亿元人民币，总资产管理规模继续反弹至176亿元人民币。目前，我们主要关注上海等一线大城市，锁定优质存量物业。这一策略受到保险公司等机构客户的高度认可，他们也一直在投资这类产品。在二级市场股票产品基金方面，2018年上半年亚洲市场既波动又表现平淡。受一系列内外风险影响，投资者普遍悲观和犹豫，进一步导致中国公开市场估值偏低。第二季度，我们的二级市场股票产品交易额回落至28亿元人民币，环比下降，但仍同比增长155%。从产品表现来看，2018年上半年，诺亚分销的87%的二级市场产品跑赢基准。同期沪深300指数下跌12.9%。一只非产品甚至实现了正回报。在波动显著的市场环境中，这些精选产品表现出强大的韧性。歌斐的MoM旗舰基金上半年净值仅下跌0.9%，显著跑赢沪深300指数，凸显了管理人选择和组合投资策略的价值。在此过程中，我们的客户认可度也大幅提高。在固定收益产品领域，随着个人投资者风险偏好下降和银行理财规模缩减，固定收益产品再次受到高度需求。得益于过去三年我们固定收益产品策略的转型，包括多元化底层资产和信用组合策略，我们的固定收益产品交易额在第二季度环比反弹至193亿元人民币。截至上半年末，歌斐信用投资的资产管理规模也稳定在400亿元人民币以上。同时，我们还增加了期限少于一年的短期信用产品供应，以满足客户相对保守的风险偏好。我们投资的底层资产主要涵盖消费金融、汽车金融到供应链金融。我们的交易对手都是资质雄厚、持有相关牌照的大型领先公司。我们过去几年一直坚持的策略在当前市场风险暴露中为我们提供了强大的缓冲。歌斐的家族办公室团队全权委托投资在2018年也取得了重大突破。对于多家族办公室服务，我们通过歌斐传承基金系列中的双币种和多策略基金，帮助超高净值客户配置资产。截至2018年上半年末，我们将服务约700名黑卡客户，歌斐全权委托基金的资产管理规模超过44亿元人民币。今年我们还推出了新的合资家族办公室业务。歌斐的专业团队基于对客户需求的深刻理解定制投资策略，并共享诺亚和歌斐的增值服务资源，帮助客户构建独特的家族投资文化和能力。这些努力支持超高净值个人投资者及其追求投资活动机构化的目标。我们很高兴地报告，在与超高净值客户的合作方面，我们的进展和规模都超出了预期。最后，我想简要分享我们对近期市场的看法。自4月底新资产管理规定正式发布以来，对金融机构特别是资金池实施了严格监管。部分国内资产管理业务特别是银行理财业务基本处于暂停状态，这直接导致中国整体资产管理行业和融资活动规模收缩。这进一步导致再融资压力加大，结合其他因素，导致违约事件增加。随着7月20日一系列后续文件的发布，包括央行新资产管理规定的实施细则、银保监会银行理财产品新规草案意见和证监会证券公司私募资产管理业务新规，可以说监管机构重申了通过组合管理、净值管理和资金池禁令等措施打破隐性担保的立场。最终达到卖方承担受托责任、买方自担投资风险的实际状态。虽然这一基本监管逻辑为了信用稳定和风险降低而保持不变，但我们也看到近期在实施节奏上有所放松。我们认为这是避免短期系统性崩溃的理性做法。我们还注意到，近期中国私募基金的注册和备案速度因监管而显著放缓。从长远来看，我们认为监管收紧对诺亚这样的优质公司是有益的。然而，短期内，我们预计中国资产管理市场的整体规模将继续经历暂时的收缩期。全球金融行业的合规成本持续上升。我们理解合规和风险管理是金融机构的生命线。我们正在继续加强诺亚全球子公司的合规和风险控制能力，补充相关运营团队，推进深入的投资者教育，以及多维度的合格投资者筛选和选择，为全球业务扩张和集团下一轮增长做好准备。总之，我们相信随着中国经济的快速发展和私人财富的增长，财富管理和资产管理行业仍有很大的扩张空间。个人和机构的资产管理需求尚未完全释放。近期发布的监管规定全面实施、市场风险出清后，行业将进入一个更新、更成熟的发展阶段。同时，在经历多次市场风险后，国内外对资产管理行业的监管将日益严格。因此，短期内不能排除超严格监管以及供需持续减少的可能性。过去克服了多个经济周期，我们有信心能够渡过难关。我们相信中国不缺昙花一现的公司，但能够持续发展的公司稀缺。回顾市场——适应市场、控制风险和运营收入计划将永远是诺亚的模式。总结我们下一阶段的核心业务策略。第一，继续提升我们在全球服务中国高净值客户的能力，通过我们的全球综合服务保持多维度的客户关系。第二，继续专注于投资者教育，线上线下同步进行。第三，继续提高产品和客户质量，加强风险管理和合规能力，为核心业务建立新的更高门槛。温斯顿·丘吉尔曾说过，永远不要让一场好的危机白白浪费。我们对长期胜利持乐观态度，相信时间会纠正错误。真正经得起时间考验的公司必须诚实地面对自己和市场。它们需要减少不必要的成本，保持良好的现金流，保持理性的心态和低调，才能顺应时代潮流。谢谢大家。现在我将把电话转交给我们的CFO Shang，回顾我们的财务业绩。
Shang Yan Chuang
谢谢主席，大家好。我们在第二季度再次取得了稳健的业绩。第二季度净收入同比增长12.8%至人民币79.76亿元，非GAAP归属于诺亚股东的净利润达到人民币2.321亿元，同比增长11.3%。经常性收入和业绩费的强劲双位数增长完全抵消了一次性佣金收入的疲软。第二季度，经常性收入达到人民币4.516亿元，增长32.8%，主要得益于资产管理规模的持续增长。我们实现了人民币3930万元的业绩收入，同比增长65.5%，这反映了我们通过市场周期为客户提供投资回报的能力。一次性佣金收入同比下降22%至人民币2.346亿元，原因是交易价值下降。本季度有效一次性佣金率下降至0.81%，因为我们分销了更多短期信贷产品以应对客户对市场波动的不安。然而，2018年上半年有效一次性佣金率为0.97%，与去年相比相对持平。现在转向我们的其他金融服务业务板块。净收入为人民币4560万元，同比增长73%。本季度运营亏损进一步收窄至人民币1510万元。第二季度运营收入为人民币2.212亿元，利润率下降至27.7%，主要原因是营销费用和薪酬增加。我们今年推出的全面营销活动反响良好，进一步增强了我们的品牌价值。我们继续为财富管理和资产管理业务建设人才库。这些在品牌资产和人才方面的投资将使我们能够在长期基础上以高于行业增长率的速度增长。第二季度非GAAP归属于股东的净利润为人民币2.521亿元，同比增长11.3%。本季度，我们调整了人民币4900万元的未实现公允价值变动损失，这主要是我们的非GAAP和GAAP收益之间的差异。在资产负债表方面，截至2018年6月30日，公司拥有人民币21亿元的现金及现金等价物，较上一季度略有下降。第二季度经营活动产生的现金流出为人民币3.027亿元，主要是由于金融租赁业务的其他流动资产暂时增加。总体而言，我们对上半年的业绩感到满意。收入增长14.6%，我们实现了非GAAP归属于股东的净利润人民币5.085亿元。尽管面临挑战性的逆风，我们仍专注于为股东实现另一年的盈利增长。我们维持全年人民币100亿元至105亿元的指引，并将随时向市场通报任何变化。现在让我们开始问答环节。接线员？
Operator
[操作员说明] 我们的第一位提问者将是摩根大通的Katherine Lee。请开始提问。
Katherine Lee
您好，早上好。感谢给我这个机会。我会先用英语提问，然后自己翻译成中文。我有两个问题。第一个问题是关于您在辉山那里的情况，我不太了解辉山事件。我们知道当地监管机构，禁令程序已经向诺亚发出了警告。那么这方面有什么进展吗？第二件事是，如果我们看上半年的利润，考虑到市场存在一些不确定性，以及整个行业即将实施的严格监管，您认为是否仍在朝着100亿元人民币指引的良好轨道上发展？谢谢。
Shang Yan Chuang
是的。关于您的第一个问题，是的，我们确实收到了江苏证监局的警告函。我们将此警告函解读为当地局受到一些辉山客户压力的结果，这些客户对该产品提出了大量投诉。客户要求我们救助他们，但这违背了我们的商业原则。因此我们正在提起行政复议，因为警告函的内容与我们在破产诉讼中获得的有利裁决有所不同。在破产方面，辉山整体进展良好，我们谨慎乐观地认为将会有一个成功的解决方案。地方政府以及国家政府都强调了发展乳制品行业的战略重要性。所以我们认为有有利的驱动因素可以成功解决——这是一家非常公开的公司。Katherine，关于整个监管环境，我再补充一点。我认为我们都在应对这个问题。我认为监管机构正在努力在坚持不隐性担保原则与平衡客户有时采取激进主动策略之间取得平衡。我们认为监管机构的这次警告是他们理解——我们的理解是缓解自身压力的一种方式，同时坚持不隐性担保的指导原则。我认为这是我们的解读。请继续。
Katherine Lee
那么我的问题是，是否可以简单地理解为诺亚管理层表示，由于这种压力，你们不会救助投资者？谢谢。
Shang Yan Chuang
是的。简而言之，我们绝对不会救助投资者。实际上，监管机构在发出警告函后给我们打了电话，表示尽管他们给我们发了这封警告函，我们现在可以支付投资者款项。所以我们真正理解这封警告函的方式是，地方局一方面试图平衡客户投诉，另一方面又要遵循国家监管要求，推动行业以更健康的方式发展，确保投资者对自己的限额和损失负责。所以Katherine，如果你对第一个问题没有后续问题，我来回答你的第二个问题。
Katherine Lee
好的，谢谢。
Shang Yan Chuang
好的，没问题。那么第二个问题是关于全年非GAAP归属于股东净利润指引。总体而言，尽管2018年上半年运营环境面临困难，我们对取得的财务业绩相当满意。我们注意到上半年交易额较去年同期有所下降，但我们仍然实现了两位数的收入增长。这主要归因于过去几年我们大力发展资产管理业务。我们专注于提升投资能力，这转化为更高的费用收入，因此您可以看到今年上半年我们的业绩费较去年同期显著增长。这为我们实现全年指引奠定了良好基础。上半年，我们实现了约5.1亿元人民币的非GAAP归属于股东净利润。从分析结果来看，这将在全年指引范围内。对于下半年，显然仍存在主要来自王女士和Kenny提到的严格监管的阻力。我认为监管机构正在微调这些政策。同时，无论是美国还是中国，资本市场仍存在不确定性。因此我们保持谨慎，但继续专注于为股东实现利润增长年。下半年除了继续推动收入增长外，我们还将专注于更好的成本管理。通过增加收入、更好地控制成本，我们的目标是实现全年指引。
Operator
我们今天的下一位提问者是中金公司的薛源。请提问。
Xue Yuan
[外语]
Shang Yan Chuang
好的。为了听众的利益，我将翻译中金公司研究分析师的两个问题。第一个问题是：我们知道今年注册客户数量显著增长或更高，但本季度活跃客户数量却较低。您能解释一下这种趋势差异吗？第二个问题是：我们注意到今年第一季度和第二季度的业绩费都显著高于去年。您能提供更多关于这些业绩费的细节吗？ 我来回答这两个问题。首先，本季度我们的注册客户增长了约30%。这反映了我们今年推出的成功品牌宣传活动。对于在中国香港和中国内地旅行的投资者，我相信您可能看到过诺亚的一些广告。我们过去从未进行过这样的推广活动，但我们认为在当前环境下，进一步加强我们的品牌资产非常重要。因此，注册客户的增长确实反映了这一点。再次说明，注册客户是指那些开设账户或已完成我们基本了解客户程序的客户，即他们开了账户。 活跃客户是指在一定时期内购买产品的客户指标。今年第二季度，有4,461名客户购买了产品，与去年同期大致持平。在不确定的宏观环境和投资者的不安情绪下，我认为客户，尤其是新客户，在真正决定投资之前需要更长的观察时间。所以我认为这是完全可以理解的。同时，王女士也提到，过去几个月私募基金的注册时间比我们以往的经验要长得多，这也给产品供应带来了一些压力。 因此，本季度资产客户没有增长主要有两个原因：一是我们的新客户需要更长时间评估和决定投资；二是由于监管原因，我们看到产品申请面临一些压力。 关于第二个问题，即业绩费方面，我们对今年上半年实现的业绩费感到非常满意。业绩费一直相当均衡。如果您追踪我们过去三年的业绩费，我们已经连续1.5个季度记录了业绩费。这确实反映了我们是一个多元化策略平台的事实，即我们从事私募股权、房地产和二级市场产品。这确实有助于我们在整个周期中为客户提供投资回报。 具体来说，第二季度和第一季度的业绩费都相当均衡，来自我们所有三个主要资产类别：私募股权、公开市场和房地产。此外，我们的离岸资产管理也贡献了约15%-20%的总业绩费。因此，我们预计将继续提供投资回报，这将在我们的损益表中转化为业绩费。
Operator
看起来我们有一个来自花旗银行Stephanie Poon的问题。请开始提问。
Stephanie Poon
你好，我是花旗银行的Stephanie。我有两个问题。首先，您提到下半年可能会有一些成本削减措施。实际上，我想第一个问题与营业利润率有关，同比或环比都有较大幅度下降，主要是由于薪酬支出增加。我想了解您在这方面的成本策略是什么性质？另外，能否给我们更新一下品牌推广活动的情况？考虑到具有挑战性的市场前景，您是否会考虑暂停这些活动？第二个问题是，我注意到第二季度财富管理产品的一次性佣金费用环比有所上升。想了解一下这背后是否有特定原因？谢谢。
Kenny Lam
好的。我来回答第一个问题，然后尚岩回答第二个问题。关于利润率和成本削减的第一个问题，我们在上半年大力投资于品牌推广，这是公司历史上首次进行如此规模的推广。我认为整个想法是，我们现在正处于品牌真正能够建立并进一步巩固市场的阶段。在品牌认知度方面的影响相当显著。正如尚岩提到的，我们的注册用户大幅增加。其他几项指标，包括在线认知率也大幅提升。例如，百度搜索量实际上增长了超过200%。所以影响相当显著。我们相信这最终会随着时间的推移转化为活跃客户。第一季度的利润率——实际上上半年的利润率主要受到我们广告投资的影响。我认为这一点在下半年将会放缓。这是第一点。第二点是，我们在下半年将更加保守，不仅在广告方面，而且在招聘方面也是如此。我们将继续投资于战略领域，例如前线培训、前线员工；在中后台等领域我们将更加保守，我们将保持质量而非数量。在客户教育、全球扩张等投资方面，我们也将更加具有战略性。这基本上是我们打算做的。整个想法是，我们确实预见到下半年和明年初可能会有更多波动。因此我们需要做好更充分的准备。
Shang Yan Chuang
是的。关于第二个问题，即有效一次性佣金率。正如我之前提到的，第二季度较低，大约在81个基点左右。这主要是因为我们希望在全球波动不安的时期真正锁定客户资金。因此我们分销了更多短期信贷产品，但如果我们看上半年，我认为总体趋势是我们仍然专注于中长期产品以增加费用收入。所以上半年费用与2017年全年相比，大约在1%左右。这处于80到120个基点的非常舒适区间。自2010年上市以来，我们一直处于这个区间。因此对于2018年全年，我的预期是我们将继续保持在这个区间内。可能处于区间中上部，因为我们继续专注于推出能更好展示我们投资能力的产品。但再次强调，我认为我们的竞争优势之一是灵活敏捷，因为宏观变化很多。关键问题在于与客户互动。我认为这很重要，我们已经证明我们能够在市场的不同周期中做到这一点。
Stephanie Poon
好的，谢谢。那么也许快速跟进一下。所以是否可以这样说，较低的费用率或提供较短期限产品可能只是当前市场环境下的暂时压力？
Shang Yan Chuang
是的。我会说这是暂时压力，或者另一种表述方式是，这实际上反映了我们主动锁定客户资金的策略，因为客户在5月和6月尤其不愿意投入长期资金。所以我们仍然能够通过短期产品与他们互动。
Operator
我们今天的下一位提问者将是JPMorgan的George Kyle。请开始提问。
George Kyle
我是JPMorgan的George。我有两个跟进问题。第一个是关于运营费用。我想尚在之前的电话会议中提到，全年营销活动的指导是8000万至1亿元人民币用于营销和广告。所以我们想知道，目前营销活动的运行率是多少？这对营销结果有重大影响吗？我们是否有关于转化为利润的量化指标？这是我的第一个问题。第二个问题是关于费用率的跟进问题。我认为除了财富管理费率环比下降外，在资产管理方面，整体管理经常性费用保持平稳。所以我们想知道Gopher方面管理费的前景。这是我的第二个问题。
Shang Yan Chuang
是的。关于第一个问题，关于运营费用，我认为如果你看具体细节的话，上半年运营费用率下降主要是因为销售或营销费用。正如我之前提到的，我们从未推出过任何品牌宣传活动。我们现在正处于该品牌宣传活动的尾声。上半年我们在这方面大约花费了6000万至7000万元人民币。因此，我认为下半年这方面的成本压力会大大减轻。如果你看其他主要项目，我认为增长是符合预期或合理的。至于下半年，正如Kenny提到的，我们将非常注重成本——更好的成本管理，我们希望将全年利润率保持在30%左右。我们现在大约在这个范围内，这也会是我们全年的目标。关于品牌宣传活动对利润的贡献，我认为这需要时间才能体现。我们已经看到流量增加，也看到一些初步转化为客户的情况，但考虑到市场环境以及我们的客户经理跟进这些潜在客户所需的时间，我认为需要几个季度，甚至要到2019年才能真正看到更大的影响。
Kenny Lam
关于这个问题，我可以提供更多数据。我在上一个回答中已经部分提到了。我们特别关注两到三个指标。我认为首先是客户热线咨询量，我们在第二季度看到了大约8到10倍的增长。第二是在线搜索率以及我们品牌名称被搜索的情况，这一指标增长了超过200%。第三是正如Shang报告的那样，我们的注册客户数量同比增长了30%。总体而言，我们对品牌宣传活动感到满意。从咨询到活跃客户的转化需要时间。我们尚未直接追踪到转化率立即提升，但我认为随着时间的推移会显现出来。但总体而言，正如我所说，这三个指标都显示了正确的方向，符合我们的预期。
Shang Yan Chuang
是的，关于您第二个关于有效费率的问题。一次性佣金的有效费率，我之前已经解释过了。但我想澄清并指出，我们资产管理的有效费率本季度实际上更高，无论是与2017年第二季度相比还是与2018年第一季度相比。因此，资产管理的有效管理费收入率约为42个基点。所以从2017年初开始，这一费率持续呈上升趋势。这反映了我们向共同投资和直接投资领域的扩张，展示了我们的投资信誉，并且我们因此能够为客户带来更好的回报，同时也能够提高我们的费用收入。因此，我们的目标和战略是继续改善我们在不同核心业务中的整体费率，因为我们认为更好地掌控底层资产对客户和我们的业务发展都是有益的。
Operator
今天的下一位提问者是Artisan Partners的陈谷。请提问。
Chen Gu
你好。我只有一个简短的问题，你们记录了股权处置的资本收益。我只是好奇未来是否还有更多空间来确认处置收益？
Shang Yan Chuang
是的。如果您看我们的资产负债表，我们有大约8亿元人民币的长期投资。所以我认为，显然这取决于市场环境。我们可能会决定退出或处置部分长期投资。因此在第二季度，我们决定退出部分投资，以抵消我们正在投资的品牌推广活动。但简而言之，在这方面我们肯定还有更多实现收益的空间。
Operator
好的。目前看起来没有更多提问者了。那么我想把会议交还给Kenny Lam进行结束发言。
Kenny Lam
好的，感谢大家抽出时间参加这次电话会议。我们的投资者关系团队将继续工作，我想还有一个问题对吧？我想我们差不多了。好的，本次电话会议结束后，我们将安排更多会议和通话。我们的投资者关系团队将非常乐意回答分析师朋友们提出的任何问题。非常感谢。
Shang Yan Chuang
好的，谢谢大家。
Operator
会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接了。