Operator
各位女士们、先生们，大家下午好。欢迎参加诺亚控股有限公司2019年第一季度财务业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。[接线员提示] 提醒一下，本次电话会议正在录音。美国市场周四收盘后，诺亚发布了宣布其2019年第一季度财务业绩的新闻稿，该新闻稿可在公司投资者关系网站ir.noahgroup.com上查阅。本次电话会议也正在进行网络直播，并将在公司网站上提供回放。我想提醒大家注意与今天电话会议相关的安全港声明。公司将做出前瞻性陈述，包括关于预期未来经营业绩和业务扩张的陈述。请参考公司业务中固有的风险因素，这些风险因素已向美国证券交易委员会提交。实际结果可能与公司今天做出的任何前瞻性陈述存在重大差异。诺亚控股有限公司不承担任何义务更新任何前瞻性陈述，除非适用法律要求。今天公布的业绩未经审计，并可能在公司审计完成后进行调整。此外，在我们的财务讨论中将使用某些非公认会计准则指标。公认会计准则与非公认会计准则财务业绩的调节表可在公司网站上发布的业绩新闻稿中找到。现在，我想将会议转交给诺亚首席财务官尚闯先生。请开始。
Shang Chuang
谢谢接线员。我想欢迎今天参加我们业绩电话会议的所有投资者和分析师。关于今天的议程，诺亚集团总裁赵义先生将简要总结诺亚2019年第一季度的整体表现，然后讨论我们提高运营效率的战略。诺亚董事长兼首席执行官王静波女士随后将谈论我们的各个产品板块，并提供我们对当前行业和监管环境的整体看法。我将接着详细讨论诺亚2019年第一季度的财务表现。我们将在问答环节结束后结束本次电话会议。现在，我想请赵义先生进行他的发言。
Yi Zhao
[外语] 这是我担任集团总裁以来的首次业绩发布会。作为一名在诺亚工作了八年的老员工，过去几个月的交接非常顺利。在对集团业务和运营进行全面系统的审视后，我们在短时间内制定了短期和中期目标及战略。经过一个季度的执行，我们已经取得了初步成果。今天我很高兴与大家分享我们在第一季度取得的运营和财务业绩。2019年第一季度，诺亚集团实现净收入8.9亿元人民币，同比增长7.1%，环比增长8.2%。非GAAP归属于股东的净利润达到3亿元人民币，同比增长19.9%，环比增长36.5%。特别值得注意的是，非GAAP净利润率达到34.2%，为过去三年来的最高利润率水平。尽管第四季度确认的业绩报酬收入较少，但通过不同项目和收入组合以及有效的运营策略，我们保持了收入和利润的增长。在业务表现方面，2019年第一季度，我们分销了价值280亿元人民币的财富管理产品，与去年同期持平，环比增长11.4%，表明投资者信心正在恢复。有效一次性佣金率达到1.16%，符合我们的整体项目策略。注册财富管理客户数达到27.5万，同比增长39.6%，环比增长5.6%。随着我们扩大产品线，特别是增加公募产品销售，活跃客户数增至8,117人，同比增长49%，环比增长72.1%。截至第一季度末，资产管理板块的管理资产规模同比增长9%，达到1,711亿元人民币，其中私募股权投资的管理资产规模达到1,011亿元人民币。自2019年起，我们正式将其他金融服务板块更名为借贷及其他业务。第一季度，我们的借贷公司诺亚金融快车发放贷款25亿元人民币，同比增长17.2%。借贷及其他业务的净收入达到9,860万元人民币，同比增长132.6%。这是该板块首次实现实质性盈利，营业利润达到4,520万元人民币。同时，诺亚的海外业务也在持续发展。截至第一季度末，海外管理资产规模达到247亿元人民币，同比增长15.6%。我们在香港、美国、加拿大、澳大利亚等国家和地区的办事处总收入达到2.15亿元人民币，占集团净收入的27.8%。我们全球综合服务体系，包括香港、美国和加拿大的保险经纪、中国和海外的家族信托及投资者教育等，正获得越来越多客户的认可，并与传统金融产品自营体系产生日益增强的协同效应。2019年第一季度，接受诺亚增值服务的客户数增至1,400人，同比增长40.6%。提升管理运营效率是我担任新职务后在集团层面提出的重要战略。第一季度，我们主要在这方面取得了重要进展。第一，结构调整，消除冗余部门，合并重叠部门，坚持扁平化管理。第一季度，整体销售及一般行政费用同比下降8.8%，环比下降25.4%，显著提升了营业利润率。第二，人才升级，保持精英文化，提高考核标准，各部门及子公司建立各自的人才画像。进行季度绩效评估，及时调整不合格员工。第一季度，关系经理人数环比下降5.5%。然而，核心骨干全部保留。集团员工总数下降2%，相应的人力成本下降5.6%。第三，信息技术赋能，开发系统工具，赋能业务场景。第一季度，我们的关系管理系统和客户移动应用'微诺亚'全面升级。我们在国内财富管理行业率先实现在线音视频录制，快速提升了销售合规性并优化了客户体验。此外，我们在四个核心试点城市推行'线上关系经理+专家服务'模式。根据不同场景和公司，我们组建了由关系经理、产品专家、投资顾问、中后台支持人员等组成的专家团队，使服务提供者从单一关系经理转变为团队协作，以满足日益专业化和多元化的客户需求。去年推出的全自主投资管理系统GIMSP，清晰展示所有基金及其子项目的状态，同时通过募资系统紧密跟踪自上而下的估值。第四，体系建设，建立运营管理系统，覆盖15个重要运营模块，以及专注于数据指标的管理工具和评估系统。通过成本审查和年度评估，我们持续调整和优化系统，以提升整个集团的运营和管理水平。对于第二季度，我们将推进组织重组和人才升级，实施一系列以数据模型为特色的工作层级管理系统，同时监控和评估各业务板块的运营效率。我们对2019年更加充满信心。专注于为客户创造价值是诺亚的原则，持续优化以响应客户需求是诺亚的方向。随着市场环境日益不确定，诺亚将继续建设和完善管理运营系统，增强研究、投资、产品、销售和综合服务能力，成为一家具有精细包装的开放型全球互联金融服务公司。接下来，我想把电话会议交给诺亚董事长兼首席执行官王静波女士。她将用中文发言，随后会有英文翻译。
Jingbo Wang
[外语] 谢谢赵毅。2019年第一季度，中国采取了有利的宏观政策，特别是保持相对宽松的货币政策，在此背景下亚洲市场表现强劲。从一季度包括GDP、外贸、金融等在内的当前经济数据来看，整体经济表现超出预期，民营企业运营状况也有一定改善。 对于中国的财富管理和资产管理行业而言，2018年是调整之年。根据波士顿咨询集团与中国建设银行联合发布的最新《2019中国私人银行报告》，尽管国内居民总财富保持增长势头，但2018年增长率仅为8%，显著低于2013-2017年期间16%的复合年均增长率。国内可投资金融资产超过600万元人民币的高净值人群在2018年仅增长6%。此外，随着国内经济形势复杂化和外贸摩擦加剧，投资者的风险厌恶情绪显著上升。同时，个人投资者对风险的理解和投资理性正在经历市场波动考验，其长期投资回报预期正随着调整后的市场状况趋于正常化。 与此同时，同一份《2019中国私人银行报告》也预计，未来五年内，中国个人可投资金融资产将恢复至11%的复合增长率。特别是对于高净值人群，随着其投资资产持续从房地产和企业直接投资转向金融资产，其可投资金融资产的复合增长率将超过行业平均水平，达到16%。因此，我们坚信资产管理行业在中国将继续保持吸引力。 将资产管理与财富管理业务相结合，使诺亚在盈利能力更高、对经济周期脆弱性更低方面处于更有利地位。随着这两个行业所有参与者的成熟，加上稳定宏观经济增长带来的持续财富积累、人口老龄化推动的金融资产投资增加以及互联网加速的技术创新，包括全球资产配置需求在内的整体资产配置需求对国内客户而言一直并将继续至关重要。 现在，让我分享一些关于产品策略的最新情况。在一级市场方面，截至2019年第一季度末，歌斐资产的私募股权投资资产管理规模达到1011亿元人民币，同比增长10%。自2019年初以来，国内私募股权市场在募资、投资和资产方面与2018年相似，仍然保持低迷。我们今年的策略仍然是专注于提供一线基金、增强母基金运营能力，并持续提升直接投资能力。过去八年，歌斐直接和间接投资了超过210只基金和4800家企业，其中超过160家企业已在国内外成功上市，78家已成长为估值超过10亿美元的独角兽企业。我们相信，随着中国资本市场制度建设的不断完善，特别是科创板注册制的建立，中国私募股权行业将建立更顺畅的退出机制，诺亚将成为受益者之一。 在二级市场方面，2019年春节后，亚洲市场迎来反弹，投资者风险偏好逐渐回升。今年初，我们整合了线上线下交易渠道，通过财富管理销售团队与传统私募基金一起专注于公募基金分销。诺亚公募证券产品（包括公募基金）的总交易额在第一季度反弹至32亿元人民币，环比增长125%。歌斐资产的公募证券投资资产管理规模也在第一季度回升，达到69亿元人民币，环比增长11%。 在信贷基金方面，我们相信个人客户对与股市相关性低的固定收益产品有强烈需求。在财富管理基金方面，我们继续与领先的产品提供商合作，第一季度募集的信贷基金达到221亿元人民币，同比增长67%，环比增长9%。在资产管理基金方面，截至第一季度末，信贷产品的资产管理规模为388亿元人民币，在保留现有产品和交易对手的同时，我们自2018年下半年以来采取了新策略，推出标准化债券基金和公募ADS基金，或投资于公开交易的信用证券，以增加可用产品的广度。目前，公司已建立人民币和美元产品、灵活期限和稳定回报的信贷产品线。2019年，我们专注于债券组合基金的规模和业绩，这一策略已吸引越来越多机构和个人客户的关注。 在美元债券和现金管理基金方面，我们开发了由歌斐积极管理的完整产品线；特别是我们的旗舰产品美元全球债券基金自2018年8月成立以来，其表现在同类产品中排名前5%。在人民币产品方面，截至第一季度末，歌斐资产的人民币债券基金总资产管理规模已超过10亿元人民币，其现金管理基金的资产管理规模超过50亿元人民币。我们相信，未来标准化债券将成为个人投资者的重要组合资产，我们在这方面已做好充分准备。 在房地产基金方面，截至2019年第一季度末，歌斐房地产投资的资产管理规模达到174亿元人民币，同比增长46%。回顾过去，歌斐房地产优先股基金（主要是去年下半年募集的基金）规模已超过40亿元人民币，截至第一季度末已投资15个项目。同时，我们核心资产收购基金投资和管理的项目仍在稳健运营。上海歌斐中心的办公楼和商业物业出租率分别达到95%和100%。歌斐体育广场也将在2019年6月正式竣工。在外国资本持续涌入收购中国核心资产，以及中国房地产行业逐渐从增量市场向存量市场转型的背景下，我们在房地产投资以及运营管理方面的丰富经验正在显现其价值。 从2019年第一季度起，我们正式将歌斐资产管理规模下的其他投资策略更名为多策略投资，这代表了我们在推动全权委托多资产基金和家族办公室业务方面取得的进展和成就。截至第一季度末，歌斐多策略投资的资产管理规模达到69亿元人民币，同比增长92%。在吸引持续客户投资的同时，我们的全权委托资产配置能力也赢得了全球专业机构的认可。歌斐资产最近被《亚洲私人银行家》授予"中国最佳财富管理人（全权委托和独立账户管理）"，以及《Insight to Mandate 2019专业投资奖》的"中国多资产策略三年期"和"全球多策略三年期"奖项。 回顾2018年，我们相信现在对客户需求有了更好的理解，拥有过去15年积累的核心竞争力。在产品策略方面，我们认为在像美国市场这样最长池和最短备用的市场中，买入并持有蓝筹股是资产管理者的可分配策略。然而，新兴市场的个股波动性高，股价波动幅度大，估值快速上涨和崩溃，导致显著的系统性风险。因此，单纯持有股票并非新兴市场的最优财富管理策略。而多资产类别间的配置策略则提供更强的可持续性。我们在股票、股权、债券、房地产、资产支持证券、现金管理产品等相关资产的投资和配置能力方面的优势在市场竞争中脱颖而出。 最后，我想简要谈谈行业和监管环境。自2019年以来，中国持续开放境内金融市场，允许机构获取金融牌照。随着强大外资同行竞争的加剧，国内财富管理和资产管理公司既面临机遇也面临挑战。我们也相信这一趋势将在几个方面影响中国的财富管理和资产管理行业。 首先，资金池和隐性担保将不复存在。股权、组合和净值型产品将逐渐主导市场，无牌照不合规机构将被淘汰。其次，投资者将分化。在没有保本收益保护的情况下，风险承受能力低的投资者将不得不离开资本市场，回归银行，而更成熟的投资者将在资产管理产品中进行长期投资。第三，财富管理和资产管理机构的商业模式将从牌照资源竞争、规则投机和监管套利转向投资、管理和营销能力的竞争，新资产管理指南的实施明确了监管方向，金融服务市场对外国投资者的持续开放。中国的资产管理和财富管理行业正朝着更健康、更规范、符合国际规则的方向发展。 2019年，诺亚将我们的核心业务定义为财富管理、资产管理、借贷服务、保险经纪以及为高净值客户提供的全球增值金融服务。我们的目标是保持客户和资产管理规模的增长。在财富管理板块，我们将继续提升在全球范围内服务中国高净值人群的能力，改进和优化我们的关系经理团队，扩大客户基础。在资产管理板块，我们将专注于提升多资产配置能力，为高净值和机构客户提供全面的资产配置服务。同时，我们也在为歌斐资产管理产品寻求外部分销渠道，推动其多维增长。目前，歌斐已被多家大型证券公司和银行纳入白名单。在提供更多增值金融服务方面，我们主要目标是创造更多客户接触点和交叉销售机会。 凭借2019年的持续投入，我们有信心一如既往地保持高效运营和高质量增长。谢谢大家。现在，我将把电话会议交给我们的首席财务官尚先生，回顾我们第一季度的财务业绩。
Shang Chuang
谢谢主席女士。我们刚刚经历了2019年第一季度的稳健财务业绩。无论是净收入还是非GAAP归属净利润均创下季度历史新高。总净收入为8.899亿元人民币，同比增长7.1%；非GAAP归属净利润为3.046亿元人民币，同比增长19.9%。从收入结构来看，我们实现了一次性佣金收入3.246亿元人民币，较去年同期增长2.1%，环比增长33.6%。强劲的环比反弹主要得益于交易额环比增长11.4%达到280亿元人民币，以及有效一次性佣金率从0.97%提升至1.16%，这主要得益于保险产品分销的增加。2019年第一季度的经常性服务收入为4.206亿元人民币，同比增长5.7%，约占总收入的一半。浮动业绩报酬收入为490万元人民币，较去年第一季度显著下降，因为大部分公募证券产品尚未突破去年的高水位线，且其他产品没有重大退出。其他服务收入为1.454亿元人民币，主要由我们的贷款服务业务以及财富管理业务中增值服务需求的增加所驱动。第一季度总营业收入同比增长10.2%至3.025亿元人民币，随着运营效率提升措施的实施，我们的营业利润率从去年同期的33%提升至34.2%。总薪酬成本为4.043亿元人民币，同比增长12.1%，但环比下降5.6%，因为我们优化了员工基础。销售费用为9,050万元人民币，同比下降14.9%，环比下降13.7%。一般及行政费用在本季度也得到了良好控制，金额为5,860万元人民币，同比增长4.7%，但环比下降38.3%。第一季度非GAAP归属净利润为3.046亿元人民币，同比强劲增长19.9%。本季度我们调整了2,960万元的股权激励费用、870万元的权益证券公允价值变动收益、570万元的税务影响调整，以及调整了490万元的权益证券出售收益。在资产负债表方面，公司本季度现金及现金等价物增加了1.65亿元人民币。核心业务产生的经营现金流保持强劲，达到1.327亿元人民币。总之，尽管面临诸多不确定性，我们仍在持续发展业务。展望未来，我们看到中国财富管理和资产管理行业的巨大潜力。我们致力于为客户和股东创造价值。接下来，让我们开始问答环节。主持人？
Operator
谢谢您，先生。我们现在开始问答环节。[接线员指示] 第一个问题来自德意志银行的Edward Du。请提问。
Edward Du
感谢管理层回答我的问题。我是德意志银行的Edward。我有两个小问题。第一个问题是关于，我刚刚看到您的活跃客户同比增长约49%，但第一季度总交易额仅增长1%，导致平均交易额同比下降约32%。我的问题是，我们想知道——您的客户群是否存在交易行为变化，或者这背后有什么原因？我的第二个问题是关于分销费用，根据我的资本计算，您第一季度的分销费率约为120个基点，但我们没有看到第一季度与去年第四季度相比产品分销结构有任何显著变化。我的意思是，我们想知道是否存在任何定价结构变化，特别是在固定收益产品和二级市场产品方面，这就是我的问题。谢谢。
Shang Chuang
是的，当然。谢谢您，Edward。我将回答您的两个问题。关于第一个问题，关于活跃客户交易额以及每位活跃客户的平均交易额，对于2019年第一季度，我们的战略之一实际上是激活或让更多客户群在产品上进行交易，我们通过扩大与客户沟通的产品类型实现了这一点。与2018年相比，第一季度我们与客户接触了共同基金，我们认为通过将资产类别扩展到包括公共证券或更广泛的公共证券类别，我们可以与客户进行更深入的接触，我认为这效果相当不错。因此，展望未来，我认为在财富管理和资产管理方面，我们都有机会通过扩展到公共证券领域来深化所有份额，这是对您第一个问题的回答。关于第二个问题，是的，对于2019年第一季度，有效一次性佣金率显著上升至约1.16%。这同比和环比都有所上升。我认为主要有两个原因。第一季度的保险分销量实际上相当强劲。此外，在2019年第一季度我们分销的信贷产品中，一部分是更长期的固定收益产品，对于长期固定收益产品，我们能够实现前期收入。这就是我们看到有效佣金率上升的两个主要原因，但它仍然在80到100个基点的长期范围内。因此，这种变化主要是由于产品结构而非任何结构性变化。
Edward Du
谢谢。
Operator
下一个问题来自摩根大通的George Cai。请提问。
George Cai
感谢您回答我的问题，也祝贺管理层取得的业绩。我有两个问题。第一个是关于私募股权销售。从第一季度可以看出，我认为私募股权产品销售相比上一季度和去年同期都相当疲软。能否请您分享更多关于销售可能何时反弹的信息？这是我的第一个问题。我的第二个问题涉及贷款和其他业务。我们可以看到，收入增长非常强劲，我们实现了相当可观的利润，但我想询问贷款组合的资产质量现状以及拨备覆盖率是多少。我理解这更多是针对内部产品贷款，但我想问我们是否在联合贷款方面与银行有合作。这就是我的两个问题。
Shang Chuang
好的。关于第一个问题，涉及私募股权方面，我将请王女士来回答，然后我来回答乔治的第二个问题，关于我们的贷款业务。
Jingbo Wang
[外语]
Shang Chuang
好的。我来翻译王女士对第一个问题的回答。关于私募股权的新基金募集，整体市场仍然相当疲软。这主要与之前基金的退出节奏有关。正如我们在市场上看到的，新股发行和新退出的整体资本市场活动一直低迷。但我们确实看到一线曙光，顶级GP仍然能够实现退出。他们的投资组合公司非常优质。因此，我们在私募股权方面的策略继续专注于顶级客户、我们的基金业务，以及扩大共同投资和直接投资规模。我们相信，我们的专注将使我们能够长期抓住私募股权的增长机会。短期的挑战和困难主要在于，鉴于宏观环境仍存在一些不确定性，投资者不愿进行非常长期的投资，而对冲基金或公开证券则相对更受青睐。这就是王女士对您第一个问题的回答。 关于第二个问题，关于您的贷款问题，王女士只想补充一些高层面的评论，她认为贷款业务是我们财富管理业务的重要补充业务。就高净值个人使用金融产品或房地产来获得短期贷款而言，我们认为这对我们的核心业务具有协同效应。 现在，具体针对George关于我们贷款业务某些指标的问题，如果大家可以看一下我们的资产负债表，截至第一季度末，我们账面上的贷款应收款约为5.07亿元人民币。好的？是的。我想借此机会描述一下我们贷款业务的运作方式。我们会向高净值个人发放贷款，大多数情况下他们都有高质量的抵押品。平均期限约为9到12个月。发放这些贷款后，我们会出售或证券化这些贷款应收款，然后将其出售给投资者。我们继续作为服务代理，负责收款以及利息和本金的传递，但我们不再承担财务风险。因此，正如我们所认为的，这是一种轻资产业务。就我们正在服务的贷款而言，规模大约为100亿元人民币。 对于我们账面上的贷款，我们计提了1%的不良贷款拨备，但过去两三年，我们实际上没有看到任何有意义的坏账。主要原因是借款人的高质量以及我们在发放贷款时所持有的抵押品的稳健性。谢谢。
Jingbo Wang
接线员？
Operator
是的，抱歉。下一个问题来自花旗银行的Stephanie Poon。请讲。
Stephanie Poon
您好，管理层。感谢回答我的问题。第一个问题是关于贵公司的产品组合或产品策略。我们理解，传统上另类产品一直是贵公司的核心优势，例如私募股权或一些非标准化信贷产品。但随着贵公司现在扩展到面向共同基金的标准化信贷产品，这似乎是一个竞争更激烈的领域，我们看到许多其他传统银行或经纪商也在提供这类产品。能否请您分享一下，在这些标准化产品方面，您认为贵公司的竞争优势是什么？此外，随着贵公司扩展至这一产品类别，是否也意味着正在渗透到可能较低层级的客户群体？ 第二个问题是关于贵公司的资产管理分销渠道。您之前提到正在扩展到一些非银行分销渠道。能否请您分享一下目前具体有哪些渠道，以及各渠道的占比情况？另外，关于资产管理业务未来的定位，我想过去我们更多将其理解为贵公司整体财富管理产品业务的补充，主要服务于现有高净值个人客户。但展望未来，我们是否应该将其视为一个更加独立的业务板块，贵公司也在将其扩展到一些外部时间段？ 以上就是我的全部五个问题。谢谢。
Shang Chuang
谢谢，Katherine。为了也正在电话上的同事们的便利，或许我快速总结一下您提出的三个问题。第一个是关于我们的公募产品，特别是公募基金。这将如何影响我们的业务？第二个是关于歌斐资产扩展到非诺亚分销渠道。第三个是资产管理业务未来的定位。我将回答这三个问题，看看管理层和赵总是否有补充。 关于第一个问题，正如您所知，我们许多股东也了解，诺亚过去一直是并将继续是资产配置的坚定信仰者。在过去10年里，我们持续扩展能够为客户提供和管理的产品类别和投资策略，因为我们相信真正的多元化资产配置是高净值个人应对资本市场波动的最佳方式，而我们认为公募基金应该是这个工具箱中的重要组成部分——工具箱中的重要工具。 如果您看看领先的私人银行，例如瑞银，他们的高净值客户有20%到40%的资产配置在公募基金中。所以，具体到这个特定策略，实际上符合我们深化高净值客户钱包份额的长期战略，而不是我们向大众零售市场扩张。因此，我想澄清一下我们在公募基金方面的做法：我们如何获得更多现有客户的钱包份额，如何有更多时间与他们进行交易互动。这就是第一个问题的回答。 转向第二个问题，正如王女士提到的歌斐资产，我认为我们一直在寻求拓宽歌斐的资金来源。我们在与大型保险公司合作方面已经取得了一些成功，但我们也看到歌斐在多策略投资方面建立了更具吸引力的专业能力。最近，我们在与中大型证券公司合作方面取得了非常好的进展，在成为他们公募证券产品（如对冲基金或其他收益型基金）分销的首选名单方面取得了突破。 随着中国资本市场的持续发展，我们希望歌斐能够从各种不同来源增长其资产管理规模。我想这与您的第三个问题有关，即歌斐的长期定位。我认为一个很好的例子是全球范围内，我们看到很多私人银行在早期阶段会孵化一个资产管理公司，但随着资产管理业务的发展和扩张，它变得相当独立，即它们的资金来源来自机构、来自其他分销商。 一个参考是，我记得上次与瑞银资产管理的同行交流时，他们大约20%到30%的资金来自瑞银私人银行，也就是说超过70%来自非瑞银私人银行的来源。我认为这是一个很好的榜样或例子，说明企业可以实现什么，正如王女士在她准备好的讲话中提到的那样。 我们继续相信，中国的资产管理行业仍处于非常早期的阶段。如果用棒球来比喻，可能只打到第二、第三局，所以歌斐未来的增长潜力相当巨大。我相信王女士也有补充。
Jingbo Wang
[外语]
Shang Chuang
让我翻译王女士对问题的评论。关于歌斐资产，自2010年成立以来，在过去的近十年里，我认为我们在运营的各种投资策略中积累了专业知识。最重要的是，我们现在看到了作为资产配置和多元化解决方案提供商的专家所带来的好处。这对我们的投资者意味着提供低波动性，因为各种投资策略之间的相关性较低。现在我们将继续基于产品线共同投资和直接投资来扩展歌斐资产，目标是向投资者提供绝对回报。我们相信通过执行多策略努力能够实现这一目标。基于多年来积累的各种数据以及最近与客户的对话和调查，我们相信我们非常有优势，应该成为中国多策略领域的领先品牌，以及资产管理替代品的趋势。现在补充一些关于我们扩展到公开证券的评论，我想再次强调这是我们资产配置方法的一部分，并非旨在扩展到新的客户细分市场，而是如何使用新工具向现有的高净值客户进行交叉销售。对于第一季度，我认为我们在公募基金募资方面做了一些努力。历史上我们一直以资产管理为基础进行公募基金募资。所以我们对这一资产类别相当熟悉，对于第一季度我们重点募资的一些基金，我们实现的募资规模实际上与一些银行相当。这仅仅表明我们客户在这一资产类别上的潜力，我们每个客户在公募基金上的平均交易额远高于银行。正如尚总提到的，我们有信心为歌斐资产获得非诺亚渠道，全球有很多资产管理公司起源于财富管理路线，但已经发展到非常庞大的规模，它们对现有私人银行合作伙伴的依赖现在只有10%到20%。换句话说，随着歌斐的发展，来自非诺亚渠道的潜力应该比目前来自诺亚的金额更大。
Jingbo Wang
主持人？
Operator
是的。我们的下一个问题来自CICC的薛源。请提问。
Yuan Xue
[外语] 是的，为了听众的利益，我将翻译CIBC研究分析师的问题。我从季度披露中了解到，公司首次按地理位置披露了细分数据，我们看到2019年第一季度来自其他或其他地区的收入取得了良好进展。您能否就此提供更多详细信息？
Shang Chuang
那么——我来评论一下这个问题，看看我的同事们是否有补充意见。过去两年，我们持续向资本市场表达的观点是，我们希望建立一个全球性业务。自2012年我们在香港的业务成立以来，我们持续取得了良好进展。截至2019年第一季度，我们的海外市场贡献了约占总收入的25%，在未来两到五年内，我们希望继续提高这一比例。现在，如您所知，我们大约两年半前在美国设立了业务，地点包括硅谷和纽约。这两个办公室和团队都专注于产品采购和产品开发。因此，我们现在能够为客户提供直接投资机会、优秀投资机会的联合投资以及美国保险产品。这展示了我们如何将香港的成功经验复制到世界其他大型资本市场或大型市场。我们相信我们的客户正变得更加流动和全球化，因此我们在建立全球布局方面的投资将在长期内使我们受益。
Operator
我们的下一个问题来自摩根大通的George Cai。请提问。
George Cai
您好。谢谢。我有一个后续问题。关于净利润，GAAP净利润和非GAAP利润之间存在相当大的差距。我认为其中很大一部分与权益证券公允价值变动产生的未实现收益有关。您能否对此提供更多说明？展望未来，您预计这种波动性会减小吗？谢谢。
Shang Chuang
是的。谢谢George的提问。如果您注意到我们6-K或季度披露文件第17页，我们详细列出了GAAP净收入和非GAAP净收入的明细。最大的调整项实际上是股权激励，这与其他公司定义非GAAP净收入的方式相当一致。另一部分调整来自权益证券的未实现公允价值变动。您可以将其解释为我们持有的权益证券按市值计价，而市场一直有些波动。因此，我们剔除了这些噪音，并加回了未实现收益。详细明细已在文件中列出，我就不一一读出具体数字了。是的。
Jingbo Wang
主持人？
Operator
问答环节和今天的电话会议到此结束。您可以挂断电话。感谢您的参与，祝您有愉快的一天。