Operator
各位女士、先生，大家好。欢迎参加诺亚控股有限公司2016年第二季度财务业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后将进行问答环节。[接线员说明] 提醒一下，本次会议正在录音。美国市场周一收盘后，诺亚发布了宣布其2016年第二季度财务业绩的新闻稿，可在公司投资者关系网站 https://ir.noahwm.com 上查阅。本次电话会议也正在进行网络直播，并将在公司网站上提供回放。我想提醒大家注意与今天电话会议相关的安全港声明。公司将做出前瞻性陈述，包括关于预期未来经营业绩和业务扩张的陈述。请参考公司业务中固有的风险因素以及已向美国证券交易委员会提交的文件。实际结果可能与公司今天做出的任何前瞻性陈述存在重大差异。诺亚控股有限公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务，除非适用法律要求。今天公布的业绩未经审计，并可能在公司审计完成后进行调整。此外，我们的财务讨论中将使用某些非公认会计准则指标。公认会计准则与非公认会计准则财务结果的调节表可在公司网站发布的业绩新闻稿中找到。现在，我将电话会议交给诺亚集团总裁林国沣先生。请开始。
Kenny Lam
谢谢主持人。感谢各位投资者和分析师参加我们今天的业绩电话会议。今天与我一同出席的有董事长兼首席执行官汪静波女士，以及诺亚首席财务官陶青女士。关于今天的议程，我将首先概述我们最新的财务亮点，并带您了解我们核心财富管理和资产管理业务的业绩表现。接着，我将谈谈诺亚中后台能力的发展。之后，汪董事长将就产品策略和集团战略定位提供最新信息。最后，陶青将深入分析我们2016年第二季度的财务表现。之后，我们将在准备好的发言结束后乐意回答任何问题。 首先，我很高兴地报告，2016年上半年的运营和财务表现均符合我们的预期。今年上半年净收入为人民币12亿元，较2015年同期增长22.8%。非GAAP净利润为人民币4.12亿元，同比增长24.1%。今年上半年，我们共分销了人民币526亿元的财富管理产品，与去年同期基本持平。截至2016年6月30日，总资产管理规模突破人民币1000亿元大关，较一年前增长57%。 在宏观经济充满挑战、资本市场波动以及投资者风险厌恶情绪加剧的背景下，我们很高兴在2016年前两个季度取得了稳健的业绩。良好的表现主要归功于我们持续优化产品和服务组合，不断增强差异化和创新能力。我们在今年上半年取得的成就进一步巩固了我们在中国财富和资产管理行业的领先地位。 进入2016年下半年，我们看到投资者情绪较一两个季度前有所恢复，这意味着诺亚在今年剩余时间将有更多机会。我们对实现2016年财务指引和业务目标充满信心。 诺亚的财富管理业务为中国的高净值个人和企业客户提供全球财富投资和资产配置服务。截至2016年6月30日，诺亚的注册客户达到114,870名，较第一季度增长8.8%，较去年同期增长40.2%。第二季度购买诺亚产品的注册客户总数约为5,000名。与此同时，客户对诺亚的高度信任已转化为活跃客户更多的贡献。这实际上反映在每客户平均交易价值的增长上，该数值在2016年第二季度同比增长7.7%，环比增长12.3%，达到人民币563万元。 我们相信高净值客户将偏好个性化的专属服务，因此我们继续投资并扩大分支机构网络，并提升我们客户关系经理的服务能力。截至第二季度末，我们拥有175个办事处，覆盖68个城市。同时，我们的客户关系经理团队保持相当稳定，截至上季度末，人数同比增长14.7%，达到1,093名。我们通过持续为客户关系经理提供专业培训和扩大营销活动以建立客户基础，来提高留存率和忠诚度。因此，在过去一个季度，我们表现最佳的客户关系经理实现了零流失，这反映了我们在人才、培训和留存方面的行业领先地位。此外，我们超过100名表现最佳的客户关系经理将于本月前往硅谷，参加为期一周的专注于高科技和技术创新投资的培训，让他们有机会深入了解美国风险投资行业的最新发展。 我们新的家族办公室和全权委托投资组合管理服务业务今年迄今为止表现非常出色。我们发现，超高净值和家族办公室客户非常愿意了解并接受资产配置管理服务。他们也积极学习全球资产配置和财富管理规划。截至第二季度末，我们的家族办公室业务已管理总计96个客户账户。 国内超高净值客户对海外资产的需求日益增长。诺亚香港在第二季度募集了人民币20亿元的离岸基金，环比增长52%。香港注册的高净值客户数量已超过3,000名，同比增长39%，环比增长11%。截至第二季度末，我们的海外资产管理规模达到人民币148亿元，较第一季度增长10%，较一年前增长75%。 与此同时，我们开始布局事件驱动型投资策略。以英国脱欧为例，它导致了许多欧洲公司此前存在的过高估值突然调整。我们正试图通过构建事件驱动型基金，并在欧洲的整合与重组浪潮中购买被低估的不良资产来抓住此类机会。我们的联席首席投资官William Ma和王文勇共同负责推出和实施这些新策略。这些新举措反映了我们加强资产管理能力和吸引人才的成果，这些人才已开始对我们的业务做出有意义的贡献。 自诺亚香港于2012年成立以来，我们一直不断投入资源发展我们的全球开放式产品平台，实施全球战略，并为我们的客户提供具有全球覆盖的优质专业服务。最近，诺亚获得了泽西岛的信托运营牌照，以在泽西岛设立我们的信托开展离岸业务，使我们成为首家在香港和中国大陆以外获得信托业务牌照的独立中国财富管理公司。除此之外，我们的诺亚美国办公室最近在硅谷开业，这是首家由独立中国财富管理公司设立的美国子公司。这些事件不仅是诺亚，也是整个中国财富管理行业的重要里程碑。 现在，让我提供关于歌斐资产管理的最新情况。歌斐是诺亚的资产管理子公司，作为一家多精品投资公司，歌斐持续增强其资产管理能力和创新产品线。歌斐已从单一母基金策略发展到管理人的管理模式，进而渗透到共同投资和直接投资，为客户创造独特价值。中国母基金行业最近在北京成立，歌斐当选为主席单位，这表明歌斐现在是中国最杰出的另类投资管理人之一，其品牌在市场上得到广泛认可。 上季度，歌斐的资产管理规模达到历史新高，为人民币1,012亿元，同比增长57%，环比增长6.9%。歌斐不仅扩大了资产管理规模，还开发了成熟的产品线，其中私募股权和风险投资产品占季度末资产管理规模的50%，其余最大的资产类别是歌斐，房地产基金和母基金占21%，二级市场基金占11%。通过全面的自上而下研究，歌斐旨在开发一条不仅覆盖整个价值链，而且在每个市场细分领域都专业化的产品线。除了核心资产配置，我们还通过严格的尽职调查和筛选，以及基金经理，为客户提供可持续的投资组合。 歌斐基金表现相当出色，产生的风险调整后回报超过了许多基准。其表现得到了客户和行业的认可。如果我们看我们的财务表现，我们可以看到归属于歌斐的业绩报酬净收入在第二季度环比增长158%，达到人民币2,400万元。 最后，我想简要谈谈中后台的关键发展。在第二季度，我们升级、优化并精简了许多IT、行政、风险管理和合规系统。作为我们基于大数据增强能力和精准营销投入的一部分，几个重要的IT系统也在第二季度上线，包括我们的全球客户应用程序、诺亚香港应用程序，使用在线平台，合格客户现在可以在海外开户，发送赎回共同基金单位的指令，在指尖管理助理投资组合。此外，我们内部管理系统的升级，如核心业务银行系统、OA系统，也已全部完成。 在运营方面，我们将继续推行矩阵管理，以增加灵活性、优化和集中化运营管理，并加强项目执行的有效性。关于人才留存和引进，我们在第二季度进行了多项高调招聘。王文勇，前Adam Street合伙人；张震，前F&G Venture合伙人；黄晓曦，一位在硅谷高科技行业投资领域拥有20年经验的资深人士，于上季度加入诺亚，帮助我们打造世界一流的投资团队。两周前，刘亦晗先生被正式任命为诺亚香港的新任首席执行官。在加入我们之前，刘先生是纽约证券交易所驻中国首席代表，在此之前是美银美林的高管。 除了我们将行业领导者引入诺亚担任高层职位外，我们还始终投入大量资源培训我们的客户关系经理、中后台员工以及中层管理人员。我们持续推进内部轮岗计划。我们还最近启动了一个针对高潜力非管理人员的项目，以帮助他们推进职业生涯，反过来为我们的中后台职能创造人才库。值得一提的是，我们推出了所谓的'诺亚100私人银行家计划'，以培训和赋能高素质的客户关系经理，更好地服务超高净值客户、家族办公室客户和机构客户。最终目标是培养一百名中国顶尖的私人银行家，他们将帮助诺亚为未来5到10年奠定坚实的基础。 我现在将电话转交给诺亚董事长兼首席执行官汪静波女士，她将用中文发言，随后将进行翻译。
Jingbo Wang
[口译] 谢谢Kenny。在第二季度，随着经济放缓以及L型复苏可能持续更长时间，我们看到市场风险增加。投资者、从业者和监管机构都开始对市场及其内在风险形成更深入、更全面的理解。面对逆风，我们比以往更加尊重市场，我们预计这种环境可能会持续一段时间，但这对我们来说并非坏事，因为经历逆境能让行业更加成熟。这对行业的长期发展将非常有利。确实，在整体经济和资本市场中存在巨大挑战和不确定性，为了取得成功，诺亚必须保持明确的战略，区分机会与诱惑，并确保公司可持续发展，毫不迟疑。2016年对我们来说是关键的一年，同样重要的是我们与客户的沟通、筛选合格投资者、优化产品组合、与最佳合作伙伴合作以及加强风险控制。得益于我们在这些领域的努力，诺亚保持了稳步改善和盈利能力。我们相信，在中国增长放缓的新常态下，诺亚应将长期利益置于短期收益之前，并继续保持高标准的风控，因为风险管理是财富管理公司的生命线。2016年上半年，我们看到经济放缓和市场波动导致投资者风险厌恶情绪加剧和谨慎情绪上升，迫使许多人采取观望态度。这对高净值客户对财富管理产品的需求产生了深远影响。基于高净值客户的需求，诺亚提供一站式财富管理平台运营——提供广泛的定制化金融服务，不仅涵盖财富管理，还包括保险规划、信托咨询、客户及其子女的教育规划。同时，我们主动调整了产品策略和组合。开发和分销更多保险和非房地产固定收益产品。尽管今年上半年市场环境充满挑战，这些举措使我们取得了令人满意的成果。基于我们的半年度业绩和当前业务趋势，我们有信心实现今年初设定的指引。接下来我想谈谈我们的产品。首先是私募股权，诺亚保持了我们的领先地位。我们的核心战略是与行业最佳基金管理人合作。第二季度私募股权基金分销交易额达到76亿元人民币，占总交易额的27%。截至第二季度末，歌斐资产的私募股权资产管理规模达到504亿元人民币，占总资产管理规模的50%。诺亚已与PE/VC行业表现优异的基金管理人建立了战略合作伙伴关系。随着技术进步，互联网、生物科技、文化、媒体、消费、智能制造等新经济产业都将成为PE和VC投资的主要机会。特别是私募股权投资相比二级市场产品周期性较弱，受短期波动影响较小，并能产生更好的中长期回报。我们相信行业前20%的基金管理人将获得行业总收益的80%，这就是为什么选择私募股权基金管理人至关重要。歌斐提供全面的私募股权投资解决方案，包括人民币和美元母基金、共同投资基金、直接投资和家族传承基金。关于二级市场，我们意识到市场信心的恢复将比我们之前预期的更长时间，因为市场仍然波动，且去年动荡后监管环境仍不确定。然而，我们仍然认为，当前市场越差，客户就越有机会进行布局。我们建立了全面的对冲基金平台，并继续专注于提高资产选择和投资组合重组能力。我们很高兴看到歌斐二级股票资产管理规模在第二季度同比增长15%，环比增长6%，达到106亿元人民币。今年上半年，歌斐的主要对冲基金和量化基金表现优异，跑赢沪深300指数约10%或以上。在关注亚洲市场的同时，我们也在开发海外二级市场产品并加强对冲基金母基金组合。例如，我们最近推出了歌斐亚洲新机遇基金，该基金将探索新兴亚洲的区域投资机会。2016年上半年，投资者风险厌恶情绪加剧推动了固定收益产品的销售。我们优化了这一产品类别的产品组合。因此，固定收益产品的资产质量显著改善。例如，传统房地产融资产品的交易额持续下降。第二季度，我们分销了84亿元人民币的非房地产固定收益产品，占固定收益产品总额的50%，显著高于去年的19%份额。我们正在推出全面的保险产品平台，包括全球健康险、重疾险、年金险、综合寿险保单。我们对客户经理的持续培训增加了定制化需求，推动了该业务的健康增长。目前，保险产品仅占客户投资组合的一小部分，未来增长空间巨大。看看我们的海外业务，我们的香港办事处继续构建全面的产品线，现在包括风险投资、私募股权、量化基金、对冲基金、固定收益、家族办公室、信托和保险服务。我们的目标是为客户提供具有全球影响力的一站式资产配置服务，满足高净值客户的多样化需求。截至第二季度末，诺亚的国际资产管理规模达到148亿元人民币，同比增长75%，环比增长10%。我们积极发展互联网财富管理业务，致力于保持严格的风险控制标准。财富派的转型已初见成效。第二季度末，平台注册客户数为32.5万，同比增长146%，环比增长10%。仅第二季度，互联网平台分销的产品总额达到58亿元人民币，同比增长72%，环比增长超过200%。从长远来看，我们将继续努力将财富派打造成为中国面向有抱负的高净值客户的顶级互联网金融品牌之一。我们2016年的优先事项包括改善客户沟通和投资者教育。我们将继续倡导长期价值投资和投资组合多元化，以保护客户的长期利益。第二季度，我们举办了各种高端培训和投资研讨会，吸引了约4.7万名参与者，部分客户参加了在硅谷、耶鲁大学、以色列的教育研讨会，并参加了伯克希尔·哈撒韦年度股东大会。我们还为客户提供机会来到诺亚总部，与公司管理层进行面对面交流。同时，诺亚公益基金会活动帮助诺亚与客户更紧密地联系在一起，因为我们共同参与慈善活动。我们与客户的有效沟通和教育研讨会帮助客户理解风险并保值增值财富。一流的客户沟通和关系管理是诺亚脱颖而出的关键，尤其是在当前充满挑战的环境中。我们相信市场调整将是长期且持续的，高净值客户的财富管理偏好确实会因此发生变化。为高净值客户提供全球一站式综合金融服务将是未来的趋势。这将为我们带来更多新机遇，因为我们已充分准备好应对未来几年不断变化的市场趋势和需求。最后，我想谈谈中国的监管环境。我们看到2016年监管全面收紧，包括最近颁布的关于私募股权基金、在线财富管理平台和点对点借贷平台的新规。关于私募募资的新规尤其重要。监管机构首次明确划定了合法与非法募资的界限，并发布了详细规则，对募资机构、投资者适当性和募资流程进行规范，旨在保护投资者利益。新规规定，为了募集私募基金，私募基金管理人必须获得中国证监会颁发的基金销售牌照，并且必须是中国基金业协会的合格会员。这一发展对诺亚这样纪律严明的财富管理机构来说是个好消息。最近，市场流动性过剩加上优质资产短缺导致了一系列非法募资活动，这些新规的实施应能更有效地防止非法行为。我们相信这一新框架将对中国财富和资产管理行业产生深远影响，因为它们将促使市场参与者重新洗牌，最终淘汰不遵守规则的竞争者。这对诺亚的长期发展是积极的。2016年很可能是一个多事之秋。对冲、投资组合多元化、长期投资和风险缓解已成为今年的关键主题。从更长远的角度来看，人工智能、生物技术和可再生能源等技术发展代表着未来的希望。凭借我们的全球视野，诺亚努力在长期与短期回报、风险与机遇、国内与全球战略之间取得健康平衡，帮助客户制定跨周期、跨区域、跨资产和跨货币投资的最佳解决方案。我们继续尊重市场，预见价值并投资未来。我们将继续寻找未来趋势，为我们的客户寻找机会，利用中国经济转型。我们的最终目标是帮助客户实现有形和无形财富的可持续增长。谢谢。现在，我将把电话交给我们的首席财务官Ching Tao，请他回顾我们的财务业绩。
Ching Tao
谢谢王董事长，大家好。今天我将为大家概述我们2016年第二季度的业绩，然后开放问答环节。正如Kenny和王董事长所提到的，我们很高兴在2016年第二季度取得了稳健的业绩。第二季度净收入同比增长12.8%或环比增长7.3%，达到6.517亿元人民币。在净利润方面，非GAAP净利润同比增长3.3%或环比下降7.5%，达到1.979亿元人民币。 更仔细地看我们第二季度的表现，我们在第二季度分销了约277亿元人民币的财富管理产品，较去年同期下降2%，但较上一季度增长11.8%。您可以在财报发布文件末尾找到我们财富管理业务运营指标的详细分类。 2016年第二季度的一次性佣金净收入为2.939亿元人民币，占总净收入的45.1%，较2015年同期增长32.2%。这一增长主要是由于今年上半年产品组合与去年同期相比发生了变化。 2016年第二季度的经常性服务费净收入为3.043亿元人民币，占总净收入的46.7%，较2015年第二季度增长28.9%。这一增长主要是由于公司先前分销的具有经常性服务费的财富管理产品的累积效应以及管理资产规模的增加。展望未来，我们预计长期来看经常性收入将占净收入的50%左右。 我们互联网财富管理业务在第二季度的净收入为1130万元人民币，较2015年同期下降34.3%。同比下降主要是由于该业务正在进行的转型。从环比来看，净收入增长了94.9%。这一连续改善增强了我们的信心，相信转型后互联网财富管理业务将成为我们长期综合平台和服务产品的重要组成部分。 我们在第二季度从业绩报酬中获得2370万元人民币的净收入，而去年同期为9290万元人民币。这一下降主要是由于二级市场产品的业绩报酬较2015年同期有所减少。 在盈利能力比率方面，2016年第二季度的运营利润率为29.8%，而2015年同期为33.5%。该比率的同比下降主要是因为运营费用增长快于收入增长，这是由于薪酬福利增加、搬迁至新总部大楼相关的租金及相关费用增加，以及营销费用较去年同期增加所致。薪酬福利费用的同比增长主要是由于2015年为应对强劲的业务增长而增加了员工人数。2016年第二季度员工人数增长放缓，但去年的显著增长对我们的薪酬福利费用产生了累积性的同比影响。 2016年第二季度的非GAAP净利润率为29.4%，而一年前为33.5%。 在资产负债表方面，截至2016年6月30日，公司拥有约13.9亿元人民币的现金及现金等价物，较2015年第二季度减少约1.628亿元人民币，或较今年第一季度减少10.8亿元人民币。这一减少主要是由于其他流动资产和负债的暂时性影响。第二季度经营活动产生的现金流出7.5亿元人民币也主要是由于同样的原因。应收账款周转天数为64天，而2016年第一季度为58天。 最后，我想重申我们对2016年的净利润指引。我们预计2016年全年非GAAP净利润将在6.9亿至7.2亿元人民币之间，较2015年全年增长14.4%至19.4%。这一增长率反映了我们核心业务的强劲基本面和稳定盈利能力。 说到这里，王董事长、Kenny和我很乐意回答任何问题。接线员？
Operator
谢谢。我们现在开始问答环节。[接线员指示] 此时，我们将稍作停顿以整理提问名单。第一个问题来自Carlson Capital的Sam Dubinsky。请讲。
Sam Dubinsky
大家好，谢谢回答我的问题。关于资产负债表上的现金，环比下降了约45%至1.75亿美元。具体来说，流动资产和负债有哪些变化？
Kenny Lam
我来回答这个问题，然后让Ching给你更多细节，我是Kenny，Sam。这对我们的业务实际上有积极影响。我们正在建立新的供应链金融业务。这项业务在第二季度末对现金产生了短暂的临时影响，因为我们当时正在为供应链业务购买分销产品。这是一个新的业务建设，确实产生了非常短期的影响。这些资金实际上在季度结束后大约五六天就回到了我们手中。所以如果你看现在的资产负债表，实际上并不反映当时的现金状况。当我们审视这项业务时，其稳定部分在业务建成后实际上不需要那么多资本。这项业务实际上是在2014年4月成立的，投资资本约为1亿元人民币。我们大约在2015年初开始真正建设这项业务。目前我们在供应链业务中有很多合作伙伴，包括中国移动等。所以我们在第二季度要做的是加速这项业务的发展，因此对现金状况产生了一些临时影响。
Sam Dubinsky
所以你们是在销售之前提前购买产品，是这个意思吗？
Kenny Lam
没错。
Sam Dubinsky
好的。那么，这是否意味着下个季度现金会增加，还是会继续处于低位？
Kenny Lam
我认为现金最终会保持与第一季度相似的水平，或者根据我们第三季度的表现可能略有上升。但应该会...
Sam Dubinsky
现金会与第一季度相似——高于第二季度，但与第一季度相似？
Kenny Lam
正是如此。
Sam Dubinsky
好的。然后，关于投资活动，我认为有8300万元人民币的联营企业投资，还有一些其他负债等。能否解释一下这些联营企业投资是什么？
Ching Tao
其中一些——无论是长期投资于关联公司，例如当我们可能作为某些Gopher基金的联合普通合伙人时，我们收取基金规模的1%至2%。这些将在资产负债表上记为对关联公司的投资或长期投资。
Sam Dubinsky
好的。然后……
Ching Tao
目前有超过100只Gopher基金。我们只持有其中一小部分，并且不会将这些基金合并到我们的财务报表中。
Sam Dubinsky
好的。然后，关于客户经理，尽管你们开设了9家分支机构，但客户经理数量环比下降了约4%。究竟是什么原因导致客户经理数量下降？
Kenny Lam
您看到的是我们正在非常积极地管理客户经理的绩效，因此在2014年至2015年间，我们的客户经理从700人增长到约1000人。当然，在过去一个季度左右，我们正在评估每位经理的绩效，以确保他们达到我们的绩效目标。我们更关注客户经理的质量和这些经理的生产力，而不是客户经理的绝对数量。
Sam Dubinsky
好的。那么是你们让他们离职，还是低绩效经理自行离开？
Kenny Lam
我们实际上有一个所谓的'基本法'，这是一个相当清晰的流程，确保他们达到某些定量和定性的绩效目标。如果他们未能达到这些目标，那么他们就需要离开。
Sam Dubinsky
好的。那么，你们如何看待未来的营业利润率和费用，包括补贴收入？
Kenny Lam
正如我们在不同季度讨论过的，政府补贴收入在不同季度之间可能波动或起伏。但在一年过程中，它往往保持稳定。因此，就全年获得的金额而言，与前一年相比应该相对稳定且增长，因为它实际上与我们业务的增长高度相关。就利润率而言，我认为我们——同样由于政府补贴，季度之间会有波动。但我们预计今年稳定的利润率将在20%后期至30%初期。
Sam Dubinsky
20%后期至30%初期，好的。然后，通常我认为在过去几年中，第二季度是全年收入的高点。我不确定你们的业务是否存在季节性，或者当我们展望下半年时，你们如何看待收入？
Kenny Lam
对于接下来两个季度？
Sam Dubinsky
是的，因为我认为在过去两年中，第二季度往往是一年中相对较高的时期，而下半年则略显疲软。我只是想知道这是否具有季节性，今年是否会重复这种情况？在制定你们的指引时，其中包含了哪些因素？
Ching Tao
从历史上看，收入确实存在一定的季节性，但我想指出的是，如果我们回顾2015年上半年的情况，尤其是2015年第二季度，当时市场非常活跃，相应地我们也获得了大量业务。因此，我不确定与去年上半年甚至第二季度进行比较是否特别合适。我认为那并非典型的业务或市场环境。同时，总体而言，我们认为今年上半年的表现稳健，并维持全年指引不变，所以目前我们不会调整指引。一方面，我们对上半年的表现感到非常满意；另一方面，业务环境和市场仍然充满挑战。
Sam Dubinsky
好的，我最后一个问题，关于您提到的股票基金表现比某些基准高出10%。那么房地产和私募股权方面呢？我记得您说过表现良好。能否请您详细说明一下2015年的具体表现如何？年初至今的表现如何？以及您是与哪些基准进行比较的？
Kenny Lam
只是——Sam，我们正在为王董事长翻译这个问题，他实际上对此关注更为密切。关于房地产基金，您看到我们正在努力退出许多房地产基金。因此，房地产基金中剩余的都是我们实际上感到满意的高质量底层资产。我认为到目前为止，当我们审视其表现时，这些资产实际上已经达到甚至超过了我们的预期。
Jingbo Wang
[外语]
Kenny Lam
是的，我们通过基金持有的一处资产是位于上海市中心的Gopher中心，作为房地产基金底层资产的一个例子，其资产价值实际上已经有了显著提升。但今年的总体主题是，我们将退出许多质量较低的底层基金，保留那些我们认为优质并打算长期持有的基金。Sam？
Sam Dubinsky
那么私募股权——抱歉，私募股权的表现如何？我只是想了解你们的业绩表现以及……
Kenny Lam
[外语]
Sam Dubinsky
是的，就像你们如何与基准进行比较？
Jingbo Wang
[外语]
Kenny Lam
实际上，王主席刚才也对此进行了比较。私募股权基金实际上使用了相当长的期限，7年、10年。我们现在很难准确判断它是如何形成的，对吧。
Jingbo Wang
[外语]
Kenny Lam
我们非常有信心，我想王主席，如果您理解中文的话，就是我们基本上覆盖了——我们在市场上拥有——在最佳基金方面的垄断地位。因此，我们的覆盖方式和覆盖深度使我们对这些基金的表现充满信心。
Sam Dubinsky
好的。
Kenny Lam
所以我们说的是，我们覆盖了前20大基金中的18家。在这其中，我们有我们的选择标准。因此，我认为在私募基金方面，我们实际上非常有信心，它将在市场上表现良好。
Sam Dubinsky
好的。非常感谢。
Kenny Lam
谢谢。
Operator
[接线员指示] 让我们接听下一个问题，来自WFA的Matt Fortune。请——抱歉，我们的下一个问题确实来自CICC的[Lan Tan] [ph]。请讲。
Unidentified Analyst
管理层好。祝贺又取得了一组稳健的业绩。我有两个问题，第一个问题关于监管剥离。最近中国银行监管机构出台了82号文来规范中国的银行理财产品，这基本上规范了表外产品，强制中国的信托公司等机构必须遵守。您能详细阐述一下吗，您认为这对独立财富管理行业和诺亚这样的公司有什么影响？您认为短期内这样的规则会促进我们的销售，还是您预计我们行业也会出现类似的监管收紧？我的第二个问题关于客户关系经理的数量，本季度环比增长为负4%。我想了解第二季度发生了什么。您是否认为有来自直接竞争对手的激进人才挖角，他们提供了更高的薪酬？谢谢。
Kenny Lam
好的。请稍等一秒钟；我想为我们的董事长准确翻译这个问题，这是我很希望她能回答的问题之一。第二个问题我可以回答。请稍等一秒钟。
Jingbo Wang
[外语]
Kenny Lam
所以我认为总的来说，正如王董事长所说，您提到的监管规定实际上对我们没有直接影响。我们已经在市场上推出了[indiscernible]这类产品。我认为总体上，这对我们实际上是积极的影响，因为它使行业更加规范，这意味着我们的竞争对手更有可能遵守规则。
Jingbo Wang
[外语]
Kenny Lam
是的，这些产品中有很多实际上是我们自己推向市场的，我们并不完全合规。而随着这类监管规定的出台，我们看到的是——为了应对这些规定，原本分配给这些产品的资源现在将回归到我们覆盖的更合规的产品上。
Jingbo Wang
[外语]
Kenny Lam
是的，完全正确。我认为市场上仍有很多公司在类似产品上存在合规问题，因此我们认为市场仍将经历更多清理。随着市场的清理，市场将变得更加稳定，这反过来有助于像我们这样的公司。这就是第一个问题的答案。第二个问题我想我们刚才已经部分回答了。基本上，我们一直看到竞争对手试图挖走我们的人才。我们在业内以拥有领先的客户经理培训计划而闻名。但我认为我们看到两点：一是高绩效客户经理对我们保持高度忠诚，我们的高绩效客户经理基本上零流失，第二季度没有一位高绩效客户经理离开我们的团队。二是客户经理数量的减少只是我们确保现有客户经理提高生产力的努力。因此，我们不想仅仅为了增长而增长客户经理数量。正如我们所说，我们的客户经理从700人增长到现在的约1000人。我们认为现在是时候关注客户经理，确保他们提高生产力，而不是仅仅为了增长数字而增长。
Unidentified Analyst
好的，明白了。非常有帮助。谢谢。
Kenny Lam
谢谢。
Operator
我们的下一个问题来自中银国际的Polar Zhang。请提问。
Polar Zhang
早上好，管理层。我是中银国际的Polar Zhang。我的问题是，我注意到我们自主管理产品在总分销产品中的占比已从往年的约60%提升至当前年度的80%至90%左右。那么我的问题是，这一路径是否发生了变化，以及这一变化对未来商业地产（CRE）[ph]是否会产生任何影响？谢谢。
Kenny Lam
好的。那么，是的，我们现在看这些数字，我认为这在很大程度上取决于产品组合。如果你看去年同季度，实际上我们平台上有大量二级市场产品在分销。我认为今年二级市场产品的占比实际上相当小。所以我不会把80%看作一个稳定的数字，它在不同季度之间会有波动。我认为从全年来看，自主管理产品在我们分销产品中的占比将在50%至55%左右，这取决于我们分销的是自主管理产品还是第三方产品。
Polar Zhang
好的。我的问题实际上是，我越来越注意到私募股权公司正在建立自己的财富管理部门来分销自己的产品。所以我不确定，这是否与我们可分销产品供应不足有关，这两者是否相关？
Kenny Lam
我想说，不，非常明确地说不。我认为在这个市场中，我们的领先参与者并没有试图建立自己的零售分销渠道，较小的参与者可能没有足够的覆盖范围，他们可能设立了家族办公室来分销自己的产品。从我们的角度来看，我们没有看到任何供应不足的情况。这实际上是我们确保产品组合适合客户基础的问题。让我也为王董事长翻译一下，这样她也可以发表自己的看法。[外语] 不，她对我所说的没有更多补充。
Ching Tao
实际上，我想补充一点——抱歉，我补充一下，通常每个季度我们都有投资者演示文稿，幻灯片已发布在网站上，第14页展示了财富管理运营统计数据，底部有一个饼图，基本显示了我们在财富管理中的产品分布情况。包括歌斐基金和第三方基金。我想说明的是，去年及之前，我们的比例通常是歌斐基金约占三分之二，第三方基金约占三分之一，但饼图的另一部分一直在持续增长。这意味着从产品采购角度来看，歌斐基金的资产管理规模在增长，同时我们也能继续从第三方采购产品。2016年第一季度，第三方私募股权基金占比低于10%，歌斐基金依然表现强劲。现在第二季度，第三方私募股权基金已恢复至17%左右。因此第三方基金采购仍在逐步恢复中，我们不仅专注于推广自有基金，也继续与行业顶尖基金管理人合作，为客户提供最佳产品。
Polar Zhang
谢谢，Ching和Kenny。非常清楚。
Kenny Lam
谢谢。
Operator
下一个问题来自[WFA的Matt Fortune][ph]。请提问。
Unidentified Analyst
您好，问候您，先生……
Kenny Lam
你好，Matt。
Unidentified Analyst
您好，是的，Kenny Lam，在2015年3月16日的电话会议上，您曾表示诺亚希望成为中国的黑石集团。这仍然是诺亚控股的业务模式吗？
Kenny Lam
哇，你引用了我一年前的话。我必须非常谨慎地发言。这很有趣。是的，我认为黑石的理念给了我们一个愿景——确保在我们选择的资产类别中保持领先地位，这是一种多精品店策略。我认为这个策略对歌斐来说现在仍然保持不变。您可以看到我们主要专注于两个资产类别：私募股权母基金和房地产母基金。我们现在正朝着对冲基金母基金发展，不仅在中国国内，也在全球范围内建设。因此在这个背景下，我认为我们仍然保持着这个愿景。就增长而言——我们仍然在这两个特定资产类别中指导增长。
Unidentified Analyst
诺亚是否寻求进入任何新的资产类别？
Kenny Lam
让我为董事长翻译一下，这样她也可以补充她的观点，请稍等。我认为在资产类别方面，您可以看到我们去年可能管理了约160亿元人民币的资产，财富平台的资产管理规模约为150亿至160亿美元，歌斐现在的资产管理规模约为150亿至160亿美元。我们认为随着规模的增长，我们需要建立标准化的产品。因此像保险、共同基金这样的产品也必须纳入我们的投资组合。我们正在非常努力地确保在标准化产品基金方面，我们也在建立自身的能力。
Jingbo Wang
[外语]
Kenny Lam
关于王主席补充的内容，在资产类别方面我们并没有大幅增加，但实际上我们在几个例子中改变了运营模式。比如，我们将对冲基金从基金中的基金模式转变为管理中的管理模式。在房地产方面，我们也从与新项目和开发项目合作转向现在运营房地产并转向商业运营。我们认为各个资产类别的市场机会正在发生变化，因此我们试图在每个资产类别中保持领先。但对于您的问题，我们是否扩大了资产类别，我认为我们并没有大幅扩张。在标准化产品方面，我们开始转向覆盖范围中更标准化的产品。
Unidentified Analyst
好的。您提到您正在更多地进入保险业务。您是否也开始进入保险经纪业务？
Kenny Lam
我们确实有两家保险经纪公司，一家在中国，一家在香港。实际上我们已经拥有它们三到四年了。在过去12个月中，我们看到客户需求发生了结构性变化。因此，现在我们只是通过这些牌照为客户提供服务。
Unidentified Analyst
好的，这是我的最后一个问题，先生。我知道您最近有一个5000万美元的股票回购计划，这是否意味着未来将通过回购而非股息向股东返还现金的模式？
Kenny Lam
[外语] [音频中断] 我不认为这是我们回报股东的新方式。这是两件独立的事情。股票回购仅仅是因为我们认为当前股价低于我们的预期，也低于公司的真实价值。因此，这也是为什么我们连续第二年当股价达到某个低点时进行回购。股息是另一个独立的讨论。我们认为我们正处于扩张阶段。我们希望确保为投资于我们的成长型公司保留现金。这就是为什么我们没有真正改变股息政策。
Unidentified Analyst
好的，祝诺亚控股的各位一帆风顺。
Kenny Lam
谢谢，Matt。非常感谢。
Operator
[接线员指示] 目前没有更多问题。我想把会议交还给Kenny Lam进行结束发言。
Kenny Lam
也许我们应该再等三分钟，看看是否有人在最后一刻想要提问，如果没有的话……
Operator
当然，我会继续留在这里。[操作员指示] 我们将继续开放问题队列三分钟。抱歉，女士们先生们。我们确实有一个问题准备就绪 - 如果您准备好了，请提问。
Kenny Lam
是的。
Operator
问题来自高盛的Henry Liang。请讲。
Henry Liang
首先恭喜Kenny第二季度取得良好业绩。我的问题是关于诺亚正在减少房地产固定收益产品的销售，而增加其他固定收益产品如供应链金融产品的销售。能否分享更多关于供应链固定收益产品的风险和发展情况？这些产品是否基本上风险较低且回报较高？能否分享更多关于这方面的思考？
Kenny Lam
好的，稍等一下，让我也为王主席翻译一下。[外语]
Jingbo Wang
[外语]
Kenny Lam
让我翻译一下Liang的问题。实际上我们花了一年时间深入研究市场上哪些类型的固定收益产品属于高质量产品。我们认为纯粹的房地产基础收益产品实际上是不可持续的。市场对固定收益产品有很高的需求，因此我们正在大力探索。这就是为什么在过去一年里，我们在供应链金融和消费金融领域建立了合作关系，这两个领域我们已经建立了市场领先地位，特别是在中国移动、中国电信以及一些家庭信贷和核心合作伙伴方面，这些合作伙伴为我们提供了高质量的底层资产，转化为客户的固定收益产品。
Henry Liang
好的。谢谢Kenny，谢谢王主席。我的另一个问题是，我们知道你们有[技术困难]模式。你们一直在谈论潜在的并购和不同建设，但我们没有看到任何进展？能否在这方面分享更多信息？谢谢。
Kenny Lam
您可以看到，我们目前已经扩展到美国硅谷，既有直接投资团队，也有负责产品合作的团队。这是我们建立美国业务的谨慎下一步。关于扩张和并购，我们仍在积极寻找。正如一两个季度前提到的，我们正在寻找能够与我们互补的合作伙伴，包括资产管理公司和机构投资者。我们仍在积极寻找，目前还没有具体进展可以报告，但我们仍在积极关注。
Henry Liang
谢谢Kenny。我的问题就这些。
Kenny Lam
我想向各位提一下，关于固定收益产品的问题确实非常切中要害。在当前市场对固定收益产品需求如此旺盛的情况下，我们正努力确保为客户提供高质量的产品。因此，王董事长和团队长期致力于建立难以替代的合作关系，以提供比市场上其他产品更高质量的产品。我们在市场上以提供非常高质量的固定收益产品而闻名，这正是我们希望保持的地位。
Operator
[接线员说明] 管理层，我目前没有看到任何需要提问的问题。
Kenny Lam
好的，既然没有更多问题，我将结束本次电话会议。感谢所有投资者和参与者本次的参与。我们期待在不同场合与各位进行更多交流。Pascal，非常感谢你。
Operator
本次电话会议到此结束。感谢各位参加今天的业绩说明会。现在大家可以断开连接了。