Operator
各位女士们、先生们，大家早上好。欢迎参加诺亚控股有限公司2014年第一季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。在问答环节中，请各位将问题限制在两个主要问题和一个后续问题内，以便更多参与者有机会提问。如需进一步提问，您可以重新排队。提醒一下，本次电话会议正在录音。今天参加会议的有联合创始人、董事长兼首席执行官王静波女士；以及公司首席财务官邓女士。周一美国市场收盘后，诺亚发布了2014年第一季度财务业绩新闻稿，该新闻稿可在公司投资者关系网站ir.noahwm.com上查阅。本次电话会议也正在进行网络直播，并将在公司网站上提供回放。我想提醒各位注意与今天电话会议相关的安全港声明。公司将做出前瞻性陈述，包括关于预期未来经营业绩和业务扩张的陈述。请参考公司业务中固有的风险因素以及已向美国证券交易委员会提交的文件。实际结果可能与公司今天做出的任何前瞻性陈述存在重大差异。诺亚控股有限公司不承担任何义务因新信息、未来事件或其他原因更新任何前瞻性陈述，除非适用法律要求。今天公布的业绩未经审计，并可能在公司审计完成后进行调整。此外，在我们的财务讨论中将使用某些非公认会计准则指标。公认会计准则与非公认会计准则财务业绩的调节表可在公司网站发布的业绩新闻稿中找到。现在，我将电话转交给王女士。她将用中文发言，公司投资者关系总监欧阳晶女士将把她的陈述翻译成英文。王女士，请开始。
Jingbo Wang
[外语 - 中文] 谢谢主持人，也感谢各位今天参加我们的电话会议。今天，我将首先简要回顾我们在2014年第一季度的业绩表现，并讨论2014年公司战略的进展。随后，Theresa将详细讨论我们第一季度的财务和运营业绩。之后我们将很高兴回答各位的问题。 从历史上看，第一季度由于季节性因素往往较为疲软。今年，得益于过去两年商业模式的持续优化和运营效率的提升，我们的业务在2013年保持了强劲的增长势头。本季度的整体表现超出了我们的预期。交易价值和净收入均创下季度历史新高。 我们实现了149.7亿元人民币的交易价值，同比增长73%。净收入达到5030万美元，较去年同期增长54.1%。非GAAP净利润为1810万美元，同比增长68%。本季度，我们向3,258名活跃客户分销了金融产品，较去年同期增长83.2%。我们很高兴看到这一势头得以延续。 我们的品牌得到了客户更多的认可，我们的资产管理能力通过获取底层资产、产品创新、风险控制和主动基金管理得到进一步提升。目前，我们提供跨经济周期发行的多币种资产管理产品，投资于不同地理区域和不同类型的资产。截至第一季度末，歌斐资产的资产管理规模达到382.8亿元人民币，约合62.8亿美元。 歌斐资产推出了美元私募股权母基金和私募股权定制产品，均受到客户好评。第一季度，歌斐旗下专注于私募股权基金、对冲基金和房地产基金的三家实体成功在中国证券投资基金业协会完成登记，并各自获得了AMAC颁发的私募投资基金管理人登记证书。 此外，歌斐大幅建立了其专业团队和IT系统。随着投资业绩的建立，歌斐越来越受到机构投资者的认可。我们相信，歌斐资产的机构投资者在质量和数量上都将在2014年有所增加。 在财富管理和分销业务方面，我们进一步加强了区域管理结构和客户经理精英计划，通过更多培训提高客户经理的专业性和客户服务能力。所有六个区域在第一季度均实现盈利。客户经理的平均生产力较去年提高了50%。我们顶级客户经理的流失率在本季度很低。 我们还在第一季度启动了优化和改善客户体验的项目。我们收到了客户的反馈，专注于客户体验的甜点，持续优化和影响商业模式。我们相信这种影响将为我们带来长期可持续的增长。 第一季度，我们面临房地产市场的调整和中国经济的放缓。我们进一步加强了投资管理系统和团队。我们还完成了对现有产品的全面业绩回顾，持续关注风险管理和风险控制能力的提升，整体投资组合表现令人满意。 2014年，我们在产品线中推出了更多二级市场产品。从资产配置的角度来看，我们在客户的一级和二级市场都增加了多资产基金。供应链资产支持证券化和消费信贷相关资产支持证券化是我们当前底层资产的重点之一。 在房地产基金方面，我们继续与顶级房地产开发商合作，推出房地产股权基金，这是长期且跨经济周期的。对于私募股权基金，我们看好医疗和TMT行业的发展，并将继续推出投资于这些行业的私募股权产品。 我想强调，中国证监会开放了IPO的封锁。之前购买私募股权产品的客户将获得相对较好的回报。第一季度，我们还推出了收益率高于银行定期存款的货币市场产品，帮助机构客户管理现金流。 第一季度，诺亚香港作为设计和反映海外金融产品的平台，提供了出色的产品，满足诺亚客户在中国境外的资产配置需求。固定收益产品、现金管理产品和与歌斐资产联合推出的私募股权母基金都受到客户的高度赞赏。我们香港办事处的总交易价值达到3.6亿元人民币，并在第一季度保持盈利。 香港团队在产品创新、营销和客户服务方面的能力得到了成功提升。在第一季度被iFAST评为最佳新财富管理机构。 我想讨论一下我们在2013年开始的一些新业务，包括我们的微贷款和保险经纪业务。截至第一季度末，我们的微贷款业务为291名客户提供了短期融资。总贷款金额超过6亿元人民币。平均期限为33天。人均贷款金额为233万元人民币。所有贷款均有抵押，没有任何逾期或违约。 我们的保险经纪业务诺亚荣耀，定位为高净值客户提供全面的保险计划。尽管我们的全球医疗保险产品推出时间不长，但已为224名客户提供了高端医疗保险。我们相信这项业务将继续增长。 在客户服务方面，我们持续执行公司战略，加强与客户和产品供应商的关系。随着房地产市场下行趋势的延续，我们于3月再次与沃顿商学院合作。邀请中国大型房地产公司的高级管理人员、一些购买房地产基金产品的客户以及歌斐房地产团队成员参加美国西海岸的房地产金融项目，通过该项目帮助客户进一步了解房地产市场的潜在风险，并帮助他们理解我们的房地产金融产品。 我们继续探索互联网融资的商业模式。第一季度，我们与红杉资本中国和光速中国共同投资了拍拍贷集团，这是中国最早成立的P2P互联网借贷公司。拍拍贷的商业模式完全在互联网上执行，代表了P2P业务的未来。这是对传统金融业务的突破，在成本节约和效率提升方面具有重要经验。 2014年，我们将努力为客户提供更高质量的综合性金融服务，并保持我们的资产线。随着歌斐资产管理能力的不断发展，我们将为中国高净值客户和海外华人提供全球资产配置服务，提供最佳的金融产品和服务。 最后，我想讨论一下整体金融环境和监管变化。中国利率市场化的进程正在快速推进。随着互联网融资的发展，监管机构在鼓励金融创新的同时，也关注潜在风险。他们期待受监管的创新金融机构进入市场。 我们也看到资产管理行业正在持续改革。例如，最近中国证券投资基金业协会颁发的私募投资基金管理人登记证书，个人现在可以成为公募基金产品的发行人。诺亚为市场的进一步改革做好了准备。 我们相信，资产和财富管理业务是中国的筹资行业，具有巨大的增长潜力。根据麦肯锡的估计，私人财富管理行业将进入精细化发展阶段，并在未来五年保持两位数增长。我们成熟的品牌团队、寻求高质量底层资产和风险管理的核心能力、客户和监管机构的认可，所有这些都将确保我们的长期可持续发展。 接下来，我将请Theresa与大家分享我们2014年第一季度的财务和运营指标。谢谢。
Theresa Teng
感谢王女士，大家早上好或晚上好。我们在2014年开局的第一季度表现强劲，超出预期。这得益于业务的持续扩张和产品组合的进一步丰富。整体季度业绩包括交易额、净收入和净利润均创下新高。第一季度交易额为人民币149.7亿元，约合25亿美元，同比增长72.6%。净收入为5030万美元，较去年同期增长54.1%。非GAAP净利润也增长68.4%，达到1810万美元。本季度总净收入达到5030万美元，这是公司有史以来季度收入的最高纪录。收入增长主要得益于强劲的销售量和25亿美元的季度交易额，以及不断增长的经常性收入。固定收益产品占整体交易额的74%，与去年同期水平相当，反映了客户持续的风险规避倾向和偏好。正如我们在之前的财报电话会议中提到的，第三方信托产品对我们总交易额的贡献相当有限。2014年第一季度，第三方信托产品分销约占交易总额的9%，而去年第一季度约为13%。本季度有效一次性佣金率为0.8%，略低于第四季度，这是由于产品组合的变化所致。我们既收取一次性佣金也收取管理费，随着经常性收入的增加，我们实际上在产品整个生命周期内获得了更高的收入。我想再次澄清关联方收入的增长，本季度关联方收入占我们总收入的55.4%，而2013年同期为45.1%。这一增长主要是由于客户购买的由我们自有资产管理计划管理的产品增加所致。正如我们之前提到的，我们的资产管理业务Gopher增长显著。目前管理规模约为63亿美元，高于上一季度的50亿美元。经常性收入占第四季度收入的61.5%，较上一季度的55.9%进一步增加，充分体现了我们客户忠诚度的提高和资产管理业务的增长。经常性收入来自我们不断增长的资产管理业务以及我们之前分销的私募产品。随着资产管理业务的增长，我们相信在2014年剩余时间里，经常性收入将继续占我们收入的大部分。截至第一季度末，注册客户总数为55,519人，较2013年增长30.4%。本季度活跃客户再次创下纪录，达到3,258人，较一年前的1,778人增长83.2%。盈利能力同比改善，反映了随着收入激增带来的规模经济效益。营业利润率提高至近41.2%，高于一年前的39.9%。而非GAAP净利润率达到36%，高于一年前的32.9%。因此，季度非GAAP净利润达到1810万美元，较2013年同期增长68.4%。我们将在2014年继续专注于实现盈利增长。我们的资产负债表保持稳健且流动性充足。现金、短期和长期投资合计金额约为2.25亿美元，而去年为20.38亿美元。第一季度的现金支出包括对PPDAI（互联网P2P业务）的现金投资，以及2013年员工年度奖金在2014年第一季度的支付。经营现金流为负主要是由于应收账款增加，因为我们去年第四季度和今年第一季度的收入超出预期，以及支付了2013年的奖金。大部分应收账款仍在信用期内。我们的应收账款周转天数在第一季度进一步减少至49天，而第四季度为53天。应收账款周转天数的缩短反映了我们运营效率的持续改善。展望未来，我们预计我们的战略计划将带来更可预测的经常性收入和稳定的盈利流，以反映我们业务的强劲基本面。我们重申2014年非GAAP净利润指导区间为7200万至7600万美元。该区间代表同比增长约27%至34%。接下来，王女士和我将很高兴回答大家可能提出的问题。
Operator
谢谢。谢谢。我们现在将开始问答环节。（接线员指示）此时，我们将稍作停顿以整理我们的名单。第一个问题来自奥本海默公司的Ella Ji。请开始提问。 Ella Ji - 奥本海默公司：大家早上好。祝贺本季度业绩强劲。我想与您进一步讨论近期房地产市场放缓的影响。您能否评论一下，在您的业务渠道中，是否看到开发商方面有任何变化？另外，您是否看到高净值客户对此类产品的兴趣有任何变化？
Jingbo Wang
[外语 - 中文] 是的，我们已经看到中国房地产市场的放缓。过去，我们一直非常谨慎地选择顶级房地产开发商作为我们的交易对手，同时也非常谨慎地选择项目将要建设的城市或地区。从我们的角度来看，银行收紧了对房地产开发商的贷款或融资。这将增加我们与交易对手的议价能力。但再次强调，未来我们在选择项目和交易对手时会更加谨慎。在第一季度和第二季度，我们有一些房地产项目将接近超额时间或投资结算时间。到目前为止，我们看到一切都很健康。目前，我们的产品渠道仍然维持在未来六个月的水平。 Ella Ji - 奥本海默公司：谢谢。如果我可以再跟进一个问题。关于您一次性佣金收入的佣金率，我注意到与去年同期相比有所下降。您能为我解释一下吗？谢谢。
Theresa Teng
是的。Ella，我很高兴回答这个问题。正如我在发言中提到的，第一，因为我们提供了更多元化的产品组合，而且我们有更多的经常性收入部分。所以对于整个产品生命周期，实际上我们的收入是在增加的。Ella？ Ella Ji - 奥本海默公司：是的，当然。那么，Theresa，您能否进一步解释一下，与历史水平相比，您现在哪些类型的产品销售佣金率较低？
Theresa Teng
例如，如果我们提供更长期限的产品，您可能会获得稍高的一次性佣金率；而对于半年或更短期限的产品，您可能会获得相对较低的佣金率。这是原因之一。另一个原因是，在整个产品生命周期中，如果我们能协商到更好的经常性费率，那么我们可能会略微降低前期佣金率。 Ella Ji - 奥本海默公司：好的，明白了。谢谢。不客气。
Operator
（接线员指示）下一个问题将来自美国银行美林证券的Michael Li。请开始提问。
Michael Li
[外语 - 中文]
Jing Ou
问题再次涉及一次性佣金收入的一次性佣金费率。我的第一个问题是关于固定收益产品的久期。他询问本季度固定收益产品的久期是否缩短了。如果是这样，久期缩短的百分比是多少？
Theresa Teng
你好，Michael。很高兴回答你的问题。实际上对于固定收益产品，久期与之前的数字基本一致，大约在两年左右。原因在于产品结构变化可能是最主要的原因，因为我们增加了更多产品种类。对于某些产品，它们可能有更高的经常性费用或更长的经常性周期。所以这就是原因，并不是因为固定收益部分的久期发生了变化。Michael？
Michael Li
[外语 - 中文]
Operator
(接线员指示) 这将结束我们的——我们还有来自摩根士丹利的Rajen Patel [ph]的另一个问题。请继续。他已断开连接。(接线员指示) 下一个问题来自私人投资者John Chang [ph]。请继续。Chang先生 [ph]，您的线路已接通。您的电话可能处于静音状态。抱歉Chang先生 [ph]，我们听不到您的声音。下一个问题将是来自奥本海默的Ella Ji的后续问题。 Ella Ji – 奥本海默公司：好的。我还有更多问题。首先，本季度活跃客户数量创历史新高，对此表示祝贺。能否为我们解释一下这些新客户来自哪里？他们是来自你们现有的分支机构还是来自新进入的市场？
Theresa Teng
你好Ella。 Ella Ji – 奥本海默公司：你好Theresa。
Theresa Teng
你好。很高兴回答这些问题。关于本季度的活跃客户，大约30%来自上一季度。实际上这是我们重复客户订单的很高比例。其余部分将包括上季度的一些非活跃客户以及一些新客户。这基本上就是我们本季度活跃客户的构成。 Ella Ji – 奥本海默公司：好的。那么可以说他们大部分仍然来自你们现有的客户池吗？
Theresa Teng
不。大约30%来自上一季度，其余部分是过去季度的非活跃客户或新客户。 Ella Ji – 奥本海默公司：好的，明白了。
Theresa Teng
因为我们本季度的注册数量也比上一季度有所增加。 Ella Ji – 奥本海默公司：是的，好的。下一个问题是关于你们在互联网金融公司PPDAI的投资。我想——除了这项股权投资外，你们认为未来还能与他们合作实现什么来帮助你们的在线业务？任何想法都会非常有帮助。谢谢。
Jingbo Wang
[外语 - 中文] 我们认为，对于当前中国的P2P业务而言，它们并不缺乏投资者。它们缺乏的是高质量的债务人。而这正是诺亚所拥有的资源。我们的高净值个人客户在我们这里购买了金融产品。例如，如果他们愿意——其中20%的客户，如果他们愿意用在我们这里购买的金融产品作为抵押来申请短期贷款，这将成为P2P业务优质债务人的良好来源。我们认为，我们可以从拍拍贷学习到更多关于在线信贷系统和大数据分析方面的协同效应。 Ella Ji – Oppenheimer & Co: 谢谢。
Operator
下一个问题来自私人投资者Kevin Gal [ph]。请提问。 Kevin Gal [ph] – 私人投资者: 是的，我是Kevin Gal [ph]。我有个问题。实际上就在上周，中国政府刚刚宣布了一项可能影响中国股市的新政策。这将如何影响诺亚的整体业务？
Jingbo Wang
[外语 - 中文] 我们认为这对诺亚非常积极，因为我们看到中国政府非常支持并推动二级市场的发展。今年我们在产品线中增加了许多二级市场产品。而且您可能也知道，他们已经公布了几批计划在中国市场进行IPO的公司名单。每次他们公布时，我们投资者购买的几只私募基金项目都被包含在内。因此总体而言，我们相信这对我们是非常积极的消息。在九号文件中，政府还提到了私募基金管理人牌照，我们在之前的发言中提到，我们的歌斐资产旗下三家子公司已经获得了私募基金管理人牌照。我认为这将在成本节约方面对我们有很大帮助，我们正在努力使IT系统准备就绪，以便歌斐子公司能够在不依赖任何其他金融机构的情况下发行私募产品。Kevin，您好吗？ Kevin Gal [ph] – 私人投资者: 是的，非常感谢。如果我可以问一个后续问题，关于股票回购有什么新消息或最新进展吗？
Theresa Teng
Kevin [ph]您好，我是Theresa。我很高兴回答这个问题。实际上我们的股票回购计划仍在进行中，总金额保持不变，这是我们正在执行的计划。 Kevin Gal [ph] – 私人投资者: 谢谢。谢谢。
Operator
下一个问题来自私人投资者John Chang [ph]。请提问。 John Chang [ph] – 私人投资者: [外语 - 中文]
Jing Ou
问题是关于房地产产品。房地产产品对我们总交易价值的贡献是多少？根据我们的20-F报告，2011年为41%。2012年为53%，2014年为64%。所以这位先生想知道，2014年房地产相关产品的贡献百分比是多少？趋势会如何？
Jingbo Wang
[外语 - 中文] 好的。从我们的角度来看，房地产是整体资产配置服务中非常重要的资产类型。我们有专业团队负责这方面的工作。实际上，我们并没有2014年房地产具体贡献多少的确切数据。我们将更关注地区和底层资产质量，但我们可以告诉您的是，2014年第一季度，房地产贡献了我们总交易价值约60%。我们没有2014年房地产将贡献多少或有多少项目的确切计划。2014年房地产基金的总量仍将相对较大。在第二和第三季度，我们仍将看到很多与优质房地产开发商（如天津[ph]）合作的企业机会。 John Chang [ph] - 私人投资者：[外语 - 中文]
Jing Ou
问题是，如果其中一个房地产项目存在潜在违约和/或不得不降低售价的情况，对诺亚会有什么影响？
Jingbo Wang
[外语 - 中文] 我们确实需要查看与时间相关的房地产投资合同中以土地作为抵押的具体条款和条件。在某些情况下，触及价格可能是向投资者提供担保支付或担保本金的好方法，但对于股权相关产品，我们确实需要查看具体项目的情况。我们的一些投资或项目期限非常长，例如，超过两年。对于这类产品，我们必须查看该特定地区的具体情况。
Theresa Teng
张先生[ph]，我是Theresa。我想为您的问题补充更多信息。对于房地产相关行业，正如我们之前提到的，我们产品组合的大部分将是固定收益相关产品。本季度我们约有74%。所以您提到的房地产行业60%中的大部分，实际上将是股权部分。对此我们有非常严格的风险控制和更高的抵押品要求。正如我们CEO刚才提到的，对于那种债务产品，如果发生您之前提到的情景，我们相当放心，实际上股权部分的敞口低于60%。 John Chang [ph] - 私人投资者：[外语 - 中文]
Jing Ou
问题涉及我们房地产产品中住宅与商业建筑的比例以及面积贡献。对我们而言，大多数产品聚焦于一线和二线城市。例如像[听不清]，而且我们所有产品都专注于住宅房屋，即60至90平方米的公寓。我们只与市值超过5000万元人民币的房地产开发商合作。
Jingbo Wang
十亿。
Jing Ou
十亿，是的。
Operator
女士们、先生们，问答环节到此结束。现在请将会议交还给董事长女士进行闭幕致辞。
Jing Ou
感谢各位今天参与我们的会议。我们期待在八月份向您更新我们的第二季度业绩。