Operator
各位好，欢迎参加诺亚控股2025年第二季度及上半年业绩电话会议。[接线员提示]请注意本次会议正在录音。现在我将会议转交给高级投资者关系总监[Doreen Chew]。请开始。
Unidentified Company Representative
谢谢。早上好，下午好，欢迎参加诺亚2025年第二季度及上半年业绩电话会议。今天与我一同参会的有联合创始人兼董事长王静波女士；联合创始人、董事兼首席执行官殷哲先生；以及首席财务官潘青先生。殷先生将首先概述我们近期的业务亮点，随后潘先生将讨论我们的财务和运营业绩。他们都将在随后的问答环节回答各位的问题。请注意，今天的讨论将包含前瞻性陈述，这些陈述受风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与我们的前瞻性陈述存在重大差异。潜在风险和不确定性包括但不限于我们在美国证券交易委员会和香港联合交易所公开文件中概述的那些。诺亚不承担更新任何前瞻性陈述的义务，除非适用法律要求。现在，我将会议转交给殷哲。殷先生，请开始。
Zhe Yin
好的。大家早上好，感谢参加诺亚2025年第二季度业绩电话会议。[外语]
Unidentified Company Representative
[口译] 2025年第二季度，全球金融市场经历了显著波动，特朗普政府的关税政策和地缘政治风险从背景噪音转向舞台中心。借助诺亚首席投资官上半年报告的前瞻性洞察，我们的客户实现了强劲的投资回报，超过95%的黑卡客户在季度末实现了累计收益。经过数年发展和拓展海外业务，我们已建立了全面稳健的产品矩阵，包括VC和PE基金、私募信贷基金、基础设施基金、对冲基金、全球共同基金、香港和美国股票结构性产品以及财富传承解决方案，如保险、信托和居留规划。这些多元化的产品已完全整合，为客户提供一站式配置能力和投资专业知识，以在不确定性中巩固其资产基础并增强财富韧性。我们很高兴报告第二季度强劲的运营和财务表现。净收入达到6.3亿元人民币，运营收入同比增长20.2%，非GAAP净利润同比增长78.2%，环比增长12%至1.89亿元人民币。2025年上半年净收入为12亿元人民币，产生非GAAP净利润3.58亿元人民币。我们的收入结构持续改善，受投资产品收入增长推动。具体而言，投资产品的一次性佣金已达到近年来的最高点，占一次性佣金收入的30%以上。
Zhe Yin
[外语]
Unidentified Company Representative
[口译] 在国内市场，我们的战略仍然专注于增强客户经理激励机制、激活休眠客户以及获取新客户。在海外市场，我们继续扩大客户经理团队并发展本地客户基础。上半年，我们新增了627名合格投资者客户。我们持续优化内部组织架构，各业务单元正在建立从产品开发到销售的全流程体系。此外，我们通过提升客户服务推动交叉销售活动，增加整体客户活跃度和参与度。我们继续致力于投资平台和能力建设，利用人工智能赋能客户经理和客户，同时提升客户参与度。同时，我们正在推进簿记中心和数字平台的建设，以增强跨境协同效应，包括客户触达、产品整合、数字基础设施和风险控制，为可持续增长——未来增长奠定坚实基础。接下来我将深入介绍各业务单元的业绩和运营情况。第二季度海外净收入达到2.97亿元人民币，占总净收入的47.1%，其中海外投资产品净收入持续实现稳健增长。截至季度末，我们的海外客户经理团队扩大至152人，同比增长34.5%。我们持续提升能力和深化专业水平，在本季度为客户带来了强劲的投资回报，支撑了海外交易价值和净收入的稳健增长。
Zhe Yin
[外语]
Unidentified Company Representative
[口译] 本季度海外财富管理净收入为1.29亿元人民币，同比下降14.1%，主要原因是我们在投资产品方面的持续战略聚焦，导致保险产品分销收入贡献下降。海外管理资产规模同比增长6.6%至91亿美元，目前占总管理资产规模的27.6%，主要受私募股权基金分销增长推动。上半年美元计价私募市场产品交易价值较去年同期增长70.3%，达到7.65亿美元。在美元私募二级产品中，对冲基金和结构化产品的交易价值同比增长超过一倍，达到4.24亿美元。我们继续扩大和深化与全球知名产品和投资伙伴的关系，目前已成为亚洲地区领先GP（如Aris和Hamilton Lane）旗舰产品的三大分销渠道之一。截至第二季度，注册海外客户数量现已超过18,900名，同比增长13%，活跃客户数量超过3,600名，同比增长12.5%。
Zhe Yin
[外语]
Unidentified Company Representative
[口译] 第二季度海外资产管理业务净收入为1.08亿元人民币，同比增长11.5%，主要受资产管理规模增长和经常性服务费驱动。海外资产管理规模为58亿美元，同比增长7.4%，占总资产管理规模的28.5%。本季度海外保险及综合服务净收入为5900万元人民币，同比增长91%。香港保险市场竞争依然激烈。然而，我们针对大客户的报价大额保单策略以及为重要客户提供的成本效益型定制产品在当前环境下取得了强劲成果，海外保险平均保单规模持续增长。此外，[Gopher]的纯佣金经纪人团队和外部渠道已产生超过2000万元人民币的收入，为新客户获取注入了活力。
Zhe Yin
[外语]
Unidentified Company Representative
[口译] 本季度中国大陆地区净收入为3.33亿元人民币，同比下降1.3%，但环比增长7.3%。今年亚洲市场的复苏推动了我们国内业务业绩的显著改善。人民币私募二级产品在第二季度继续保持强劲增长势头，部分抵消了现有人民币私募股权产品经常性服务费的下降。值得注意的是，亚洲市场的反弹增强了投资者对二级市场的信心，并推动了我们国内公募证券业务的增长。本季度国内公募证券业务净收入为1.32亿元人民币，同比增长12.8%。人民币二级产品交易额继续保持强劲势头，上半年私募二级产品交易额达到61亿元人民币，同比大幅增长185.3%。亚洲市场的反弹为人民币二级产品提供了有利环境，使我们能够在该业务领域持续取得突破。本季度国内资产管理业务净收入为1.77亿元人民币，下降10.6%。这是由于现有人民币私募股权产品的经常性服务费降低所致。在一级市场，Gopher专注于促进基金管理的资产退出和分配，其记录的与私募股权产品相关的退出金额达8亿元人民币。本季度国内保险业务净收入为7.16亿元人民币，同比下降38.7%。这是我们战略决策减少国内保险产品推广的结果。
Zhe Yin
[外语]
Unidentified Company Representative
[口译]展望下半年，我们将聚焦以下三大战略重点。首先，我们将专注于高净值客户，并积极拓展客户基础。我们正积极进入美国、加拿大和日本等成熟金融市场，服务全球华人客户。在这些成熟市场，我们将采用业务合作伙伴合作模式，吸引更多人才并扩大客户基础。我们的定位明确，致力于成为服务全球华人高净值投资者的财富管理平台。其次，我们将继续丰富全球产品线，涵盖各类别以满足客户的多样化需求。我们强大的产品组合使我们能够提供更具竞争力的投资解决方案。在一级市场，我们将扩大生态系统合作伙伴关系，开发定制化投资解决方案和独家机会。在二级市场，依托我们的全球投资研究能力，我们将精心挑选顶级管理人的优质策略，提升提供稳健资产配置解决方案的能力。我们还将积极探索数字资产领域的新机遇，拓展财富和资产管理的边界，为客户提供更全面、前沿的投资体验。今天，我们也高兴地宣布，我们已选择Coinbase资产管理公司作为战略合作伙伴，建立我们的[稳定币列表]收益基金。我们将扩展数字资产相关产品线，并与持牌合规机构合作，把握这一快速增长的新兴资产类别中的机遇。这一举措旨在为客户开辟新的增长引擎，打造具有未来扩展潜力的合规数字资产基金管理全球资产配置策略。第三，我们仍致力于在追求增长的同时提升运营效率。我们继续将人工智能整合到各项运营中，赋能客户经理、客户以及中后台员工。这些举措显著改善了客户体验并降低了运营成本。面对中国企业全球化带来的广阔机遇，我们立志让诺亚方舟遍布全球有华人客户的地方。
Zhe Yin
[外语]
Unidentified Company Representative
[口译]现在我将请我们的首席财务官Grant详细介绍我们的财务状况。谢谢大家。
Qing Pan
首先，热烈欢迎各位今天加入我们的会议。我非常激动地宣布，2025年第二季度我们的财务表现反映了我们在各项业务中取得的稳步进展和韧性。在收入增长、严格的成本管理和投资收入的支撑下，我们实现了非公认会计准则净利润人民币1.89亿元。这代表了78.2%的同比增长和12%的环比增长。2025年上半年，非公认会计准则净利润总计人民币3.58亿元，同比增长33.9%。更重要的是，管理层对本季度运营结构的改善感到非常鼓舞。我们在投资产品相关收入方面实现了大幅增长，同比增长92%，该类别环比增长30.6%，这得益于客户更加乐观的投资情绪，也归功于我们为客户提供的更广泛的高质量投资解决方案，包括在岸和离岸产品。在交易额方面，人民币计价产品同比增长35.0%，环比增长8.3%，而美元计价产品同比增长5.2%，环比增长3.8%。因此，我们的总交易额达到人民币170亿元，同比增长17.7%，环比增长5.4%。上半年，投资产品佣金同比增长95.9%，其中人民币计价私募二级产品交易额表现突出，同比增长185.3%至人民币61亿元。同样，美元计价私募二级产品（不包括现金管理产品）尽管美国股市波动，仍同比增长282.20%至4.24亿美元。在此背景下，一次性佣金在第二季度贡献了人民币1.55亿元，同比增长14%。经常性服务费和业绩报酬收入保持稳定，分别为人民币4.06亿元和人民币2300万元。本季度总收入达到人民币6.30亿元，同比增长2.2%，环比增长2.4%。按地区划分收入，海外净收入继续推动增长，2025年上半年录得人民币6.01亿元。它不仅占上半年总净收入的48.3%，而且超过85%的新增收入来自离岸产品。与此同时，我们继续关注成本和费用。上半年总运营成本和费用为人民币8.97亿元，同比下降11.2%。关键削减是通过管理更优化的员工结构实现的，同时保持对增长领域的投资。不包括总薪酬福利的总运营费用同比下降9.3%。这种效率使我们上半年实现营业利润人民币3.47亿元，同比增长35.8%，营业利润率为27.9%，而去年同期为20.2%。第二季度营业利润为人民币1.61亿元，营业利润率为25.6%。上半年净利润为人民币3.22亿元，同比增长39.4%，尽管在此期间因股息分配预提了约人民币4000万元的预扣税。截至2025年6月30日，总资产管理规模为人民币1451亿元，反映出人民币计价产品赎回带来的一些压力。然而，美元计价资产管理规模同比增长7.4%至58亿美元，而美元计价资产托管规模同比增长6.6%至91亿美元，这表明我们能够继续获取客户美元投资配置的份额。第二季度末，我们的海外新客户群持续增长，海外注册客户数量同比增长13%，环比增长4.2%。海外钻石和黑卡客户总数现已超过1,640名。海外活跃客户达到3,650名，同比增长12.5%，环比增长7.9%。值得注意的是，我们看到新黄金客户（按定义为合格投资者或合格专业投资者）在本年前6个月内增长了627%。尽管全新客户需要时间才能成长为黑卡和钻石客户等核心客户群体，但我们非常有信心，凭借持续的全球扩张思维，公司正在稳步获得全球新的市场份额。我们的资产负债表保持稳健。截至2025年6月30日，现金和短期投资合计为人民币54亿元，我们继续保持零计息负债。此外，本季度净投资收益超过人民币6000万元，反映了我们过去战略投资潜力的实现。最后，2025年第二季度代表着我们业务朝着正确方向迈出的重要一步，标志着重组努力的重要里程碑，并确认了积极影响。提高股东回报仍然是我们的首要任务，我很高兴地分享，在过去3年中，我们通过股息支付和股票回购已累计向股东返还超过人民币18亿元。董事会和管理层致力于长期向股东进行有纪律的资本分配。此外，以每股ADR账面价值18.35美元计算，我们认为当前股价仍然被低估，为股东提供了有吸引力的机会。展望未来，我们仍将专注于提升股东价值、推动可持续增长和实现长期成功。感谢股东的信任和支持。我们现在开放提问环节。
Operator
[操作员说明] 今天第一个问题来自瑞银的Helen Li。
Heqing Li
[口译] 让我翻译一下我的问题。我是瑞银的Helen。我有两个问题。第一个是，能否请您提供更多关于私人信贷数字收益基金的详细信息，包括这一举措背后的战略考量、管理费结构以及客户对此类产品的兴趣？此外，除了稳定币收益基金外，在加密货币领域还有其他计划吗？我的第二个问题是，首席投资官办公室对客户资产配置有何看法？您如何描述当前客户的投资意愿，特别是离岸产品与在岸产品相比的需求？您预计投资产品分销的强劲增长势头是否会延续到第三和第四季度？
Zhe Yin
[外语]
Unidentified Company Representative
[口译] 当然。谢谢，Zander。这是市场上首次合作推出这种稳定币收益基金。正如我们在首席投资官报告中提到的，实际上从去年到今年，在我们的首席投资官报告中，我们一直在强调客户将资产配置于稳定币这一新资产类别的重要性，这已经持续两年了。这就是为什么我们很自豪地宣布我们已与Coinbase合作推出我们的首只基金。话虽如此，我们仍然强调作为一家财富管理公司需要保持的审慎性。这就是为什么我们此时选择的合作伙伴是Coinbase。至于费用结构，我们只能说这与我们向客户分销的任何其他投资产品相同。不同类型产品之间没有太大区别。
Zhe Yin
[外语]
Unidentified Company Representative
[口译]关于您提到的客户可能高度关注的投资产品问题。我们看到的是——在今年前两个季度，我们观察到客户对于将资产和财富配置到投资产品中表现出更高的兴趣。背后的原因，我们认为在2020年至2022年期间，由于地缘政治局势和市场中的其他干扰因素，投资者变得更加谨慎，但他们也在不断学习。经过几年的学习和适应当前环境，我们相信客户现在对于应该购买什么产品更加自信和清晰，他们仍然需要配置资产，因为毕竟财富管理应该是长期规划，而不仅仅是防御性投资或短期投资。因此，当客户积极性上升时，在国内市场，这主要也是由亚洲市场驱动的。但作为一个非常审慎的机构，我们一直在观察中国二级市场是否因资金流动驱动而暂时过热。然而，在海外市场，我们看到了更多选择。特别是，我们在海外华人中看到了机会，因为他们在海外市场拥有财富，但可能无法获得像国内市场那样优质的服务。特别是，他们可能缺乏对不同投资产品的信息了解。诺亚一直在做的是，我们与全球这些知名的普通合伙人合作，努力在客户尝试配置资产时为他们提供更多信息。正如我们在首席投资官报告中强调的，始终是关于增长、回报和风险之间的平衡。我们将始终遵循首席投资官报告中列出的原则。这就是我们尝试使用不同资产来平衡风险和回报的投资三角。特别是本轮首席投资官报告中引入的新[主题]是技术导致的通缩。我们相信这是为什么我们一直建议客户投资于AI或Coinbase相关投资产品的主要原因。
Jingbo Wang
联合创始人兼董事长：[外语]
Unidentified Company Representative
[口译] 所以从我们的主席女士那里，她强调在这个世界中，我们必须强调风险仍然可能非常高。这就是为什么作为一家负责任的财富管理公司，我们在关注创新的同时一直在强调合规性。所以这一轮，我们选择了——我们选择了合作伙伴，其合规标准已得到广泛认可。正如首席投资官报告中所提到的，我们一直建议客户将其总资产的约1%至5%投资于Coinbase相关产品。最重要的是，我们相信诺亚可以成为桥梁——成为在这一领域提供合规产品的桥梁。最后但同样重要的是，不仅仅是我刚才提到的这一款产品，未来我们将继续研究并根据客户需求推出更多相关产品。我们相信随着时间的推移，他们将更了解这一资产类别，并应该在这一领域有更多需求。
Qing Pan
Helen，我们回答你的问题了吗，Helen？
Heqing Li
[外语]
Qing Pan
[外语] 下一个问题，请。
Operator
我们今天的下一个问题将来自摩根大通的Peter Zhao。
Peter Zhao
[口译] 我是摩根大通的Peter。我有两个问题。首先是我们希望了解诺亚第三季度的运营趋势。我们看到近期国内投资情绪明显回升。我们希望了解诺亚在平台上观察到的投资情绪以及财富管理产品交易量在第三季度至今的趋势，这与第二季度相比如何？我的第二个问题是关于海外扩张。我们注意到管理层提到了计划扩展到美国、加拿大和日本。我们希望了解目前的进展如何，以及今年下半年和明年有什么预期？您预计这些新市场何时能对客户增长和收入做出有意义的贡献？我们还希望了解这一海外扩张计划将如何影响我们未来的运营费用趋势。
Zhe Yin
[外语]
Unidentified Company Representative
[口译] 关于您提到的投资情绪展望第三季度的问题，彼得。是的，我们必须说，在我们组织的不同客户活动中与客户会面时，我们看到了他们强烈的兴趣。与之前时期不同，那时他们会更加谨慎，偏好低风险回报或低风险产品。我们看到，由于亚洲市场以及美国利率环境的影响，他们现在对投资不同类型投资产品表现出更多兴趣。此外，在与客户交流时，我们收集到的反馈之一是，我们能够通过与不同普通合伙人合作提供越来越多元化的产品。这是因为我们在美国设立了产品中心，使我们能够接触并联系到更广泛领域内更多信誉良好的普通合伙人。这就是为什么我们能够为客户提供更好的产品矩阵。然而，我们必须强调，作为一家财富管理公司，财富管理的核心应该是长期回报。因此，这不是关于任何短期环境变化、客户对市场的感受或任何情绪驱动的投资。所以，在内部我们强调长期回报，而不是仅仅根据市场情绪销售产品。
Jingbo Wang
联合创始人兼董事长：[外语]
Unidentified Company Representative
[口译] 关于我们的全球战略，正如董事长女士提到的，过去三年我们一直在发展海外市场。我们已经取得的成就必须是产品矩阵，作为一家财富管理公司，这是我们已实现的重要标准之一。因此，下一步，我们会说更多是关于品牌建设。当我们谈论品牌建设时，我们看到的是我们为全球华人提供服务。但目前，我们没有看到太多其他组织能够跨越不同法律管辖区为华人提供服务。我们相信这将成为我们未来非常坚定的目标。在战略规划方面，我们在美国、香港和新加坡设有三个记账中心。对于非记账中心，如我们之前提到的日本、加拿大，将通过Olive[线路]为客户提供资产管理服务。我们相信诺亚的优势在于我们当然拥有客户的信任。凭借这种信任，我们看到一些来自国内市场的客户已经转向海外市场，这应该是我们发展海外市场时的强大客户基础。
Qing Pan
好的。我来回答关于运营支出的第三个问题，Peter。首先，在前线和后台支持部门方面，我们已经达到了一个相当舒适的结构阶段。经过几年的转型期，我们实际上对前线和后台支持部门的组合感到相当满意。其次，在固定薪资和可变成本之间的平衡方面，无论是在岸还是离岸，我们可能都希望维持这种结构。但显然，不排除一些短期波动——正如董事长兼CEO Zander提到的，随着国际扩张，我们可能会在新市场或新业务领域引进新人才。但总体而言，从薪酬福利的大局来看，我们相当满意。在销售和营销费用方面，显然存在季节性。春节后我们通常比暑假期间稍慢一些。但传统上，第三季度以及年底前我们会有更繁忙的日程安排。不过从年度来看，我对维持类似的运营利润率范围也相当有信心。Peter，这回答了你的问题吗？
Peter Zhao
非常清楚。
Operator
[接线员指示] 下一个问题来自中金公司的[张贤聪]。
Unidentified Analyst
[口译] 我来翻译我的问题。我有两个问题。第一个问题是，其他运营支出同比下降超过80%，联营公司权益收入增加至超过4700万元人民币。这些变化影响了净利润。能否请您解释背后的原因以及未来的变化趋势？第二个问题是，现金余额仍然很高，达到38亿元人民币。那么你们是否有任何分红计划？
Qing Pan
好的，冼女士。我来回答这两个波动的问题。基本上，整体影响，特别是那4700万元人民币，实际上来自我们过去作为共同普通合伙人进行的部分战略投资。其中一些公司成功上市，因此基金中的总市值有所提升。所以那个季度实际上对我们产生了相当积极的影响。希望未来不会再有这样的反映。但从公司目前的业绩来看，我们乐观地认为我们将保持相当强劲的表现，并显然会反馈到我们的资产负债表和损益表上。关于分红方案，我想我能代表管理层和董事会说的是，正如我们在财报发布中提到的，我们非常致力于将部分运营成果回报给股东，我们已经累计分配了相当大的一笔金额，我认为在中国ADR公司中排名非常非常高，累计向股东分配了18亿元人民币，并且显然，2024年的净利润也将全额派发。因此我相信，在2025年，显然我不能过早地这么说，但我们相当有信心，今年我们很可能将以非常相似的规模将我们的利润运营成果回报或分配给股东，至少在可预见的未来是这样。
Operator
此时，我们将结束问答环节，我想把会议交还给管理层进行任何结束语。
Qing Pan
好的。Zander，有什么要补充的吗？
Zhe Yin
[外语]
Qing Pan
好的。非常感谢大家——[外语] Zander。非常感谢各位，希望在后续的电话会议中再次听到大家的声音。谢谢。
Unidentified Company Representative
谢谢大家。如果您有任何进一步的问题，请随时联系投资者关系团队，我们将在未来几周内进行[非交易路演]。所以如果您想与我们中的任何人交谈，请随时联系我们。非常感谢大家今天的参与。
Operator
会议现已结束。感谢您参加今天的演示，您现在可以断开线路了。[本记录中标有[口译]的部分由现场电话会议上的口译员翻译]