Kenny Lam
感谢各位投资者和分析师参加我们今天的业绩电话会议。今天与我一同出席的是诺亚控股董事长兼首席执行官王静波女士，以及首席财务官尚闯先生。关于今天的议程，我将首先概述2016年前三季度的财务亮点，并介绍我们核心财富管理业务的业绩表现。接着，我将谈谈歌斐资产的成就和长期战略规划。最后，我会简要介绍诺亚中后台的发展情况。之后，王董事长将就产品策略提供最新信息，并分享她对宏观和监管环境的看法。然后，尚先生将进一步深入分析我们2016年第三季度的财务表现。最后，在准备好的发言结束后，我们将很乐意回答各位的问题。当前我们看到中国宏观经济仍在进行结构性调整，全球资本市场仍充满不确定性。尽管面临充满挑战的宏观环境，我们继续聚焦客户需求，通过卓越的基金筛选，强调分散化和与回报目标的平衡，为他们提供最佳的产品和服务。得益于我们在构建全球云平台以及加强产品和风险能力方面的努力，我们不仅为我们的客户创造了健康的回报，也确保了诺亚今年迄今稳健的运营和财务表现，这使我们能够进一步巩固在中国财富和资产管理行业的领先地位。2016年前三季度，我们共分销了743亿元人民币的财富管理产品，同比增长2.9%。截至2016年9月30日，总资产管理规模达到1148亿元人民币，较去年同期增长49.1%。2016年前三季度的净收入为18.7亿元人民币，较2015年同期增长20.8%。非GAAP净利润为5.92亿元人民币，同比增长19%。总体而言，我们对2016年前三季度取得的稳健业绩感到满意。诺亚的财富管理业务为中国高净值个人提供全球财富投资和资产配置服务。截至2016年9月底，诺亚拥有130,491名注册客户，较第二季度增长13.6%，较去年同期增长47.2%。通过持续的投资人教育以及全面的财富管理服务，我们的客户继续与我们保持紧密联系。2016年第三季度，每位客户的平均交易额达到551万元人民币，重复购买率保持在约30%，这两项指标均远高于行业平均水平。近期，诺亚因其在中国财富管理行业的卓越表现获得了多家知名国际机构的认可，包括亚太财富论坛颁发的'最佳财富管理机构'、Private Banker International颁发的'有机增长战略杰出私人银行'，以及《财富》杂志'美国上市增长最快100强公司'等。这些奖项和认可是我们勤奋和坚持的证明。具体而言，我们持续扩展分支机构网络，截至第三季度末，拥有173个办事处，覆盖71个城市。虽然我们在第三季度末保持了约1,100名客户关系经理的数量，但我们通过用高潜力人才替换低产能的客户关系经理来优化团队。我们通过持续为客户关系经理提供专业培训以提高服务技能和生产力，并扩展营销活动以帮助他们扩大客户基础，从而提高留存率和忠诚度。作为团队稳定性的关键指标，顶级客户关系经理的流失率连续第二个季度为零。关于我们的海外业务，截至第三季度末，诺亚的海外资产管理规模达到159亿元人民币，同比增长42.4%。近期开设的诺亚美国办事处标志着我们国际化战略2.0版本的开始。诺亚美国在现阶段定位为产品研究和采购中心，旨在探索更多高质量的海外产品，并覆盖更多美国领先的私募股权/风险投资基金。我们希望诺亚美国与诺亚香港之间的协同效应能帮助我们的高净值客户更高效地管理其海外资产。现在，我想提供歌斐资产管理的最新情况。歌斐的总资产管理规模达到1148亿元人民币，同比增长49.1%。第三季度，私募股权母基金的资产管理规模同比增长69.8%，占季度末总资产管理规模的47.5%，较去年同期上升5.8个百分点。歌斐现已成为中国最知名的另类投资管理人之一，其品牌在市场上获得高度认可。在近期发布的2016年中国私募股权基金排名中，歌斐在'最佳母基金'、'最活跃母基金'和'最佳市场化母基金'类别中均排名第一。除了私募股权母基金外，歌斐还建立了成熟的房地产母基金、二级市场母基金及其信贷产品线，分别占第三季度末总资产管理规模的21.8%、9.0%和21.7%。2016年前三季度，歌斐的总收入达到3.55亿元人民币，同比增长35%，资产管理业务已成为集团总收入的重要贡献者。让我进一步谈谈歌斐的长期战略。作为一家多精品投资公司，歌斐持续增强其投资能力，扩大资产管理规模，整合其产品线和资产类别增长线。歌斐已审阅了约2,000家公司和项目，以深入了解特定行业，并形成了对每个行业的专有自上而下的观点。这些宝贵的经验将为歌斐将其模式从单一的母基金策略升级为共同投资和直接投资奠定坚实基础。最新的歌斐旗舰母基金已计划将其资产管理规模的50%直接共同投资于单个资产，并保持灵活性。歌斐也在全球范围内扩展其投资视野，即将推出的歌斐丰收母基金将覆盖数只全球顶级私募股权基金，并提供跨货币投资策略。随着数位具有全球视野的行业资深人士的加入以及美国办事处的开设，歌斐的国际化战略得到进一步推动。此外，歌斐的客户基础正在从高净值个人扩展到包括养老基金、保险公司和城市商业银行在内的机构投资者。展望未来，歌斐的战略目标是成为中国最知名的多策略、多资产类别母基金之一。为实现这一目标，歌斐将遵循严格的风险管理标准，与全球顶级管理人保持长期合作关系，使其投资者能够把握全球新兴经济和行业的机遇。谈到歌斐的战略发展计划，我想与各位分享更多关于红杉战略投资的信息，该投资已于几周前宣布。红杉资本中国向歌斐投资了3.48亿元人民币，获得8%的股权，诺亚继续作为歌斐的控股股东，持有92%的总股份。除此之外，歌斐目前没有进一步引入新战略股东的计划。红杉对歌斐的投资将为我们的长期战略定位增添巨大价值。众所周知，红杉中国一直是诺亚的重要股东和合作伙伴，帮助我们成为领先的财富管理公司之一。通过红杉中国与歌斐的新合作，我们将进一步发展歌斐在中国和全球的私募股权/风险投资共同投资和直接投资能力。歌斐的家族办公室业务也将受益于红杉中国在顶级家族办公室服务方面的经验。基于红杉的传承基金、投资组合构建加主动管理理念，歌斐将推出类似的基金，以帮助中国超高净值家庭进行全球配置。毫无疑问，红杉与歌斐的合作将结合其在全球投资方面的专业知识与中国市场的独特机遇。我们很高兴红杉将为歌斐的未来增长创造长期价值。最后，我想简要谈谈我们的中后台举措。第三季度的重点工作之一是推出一系列举措，以推动集团范围内的数字化，重点关注客户获取、营销分析以及机器人投顾数据库的创建。这些项目的完成和实施将有助于集团增强其基金办公室能力，并提高未来中后台效率，为诺亚未来十年的发展提供前沿技术支持。现在，我将把电话交给王董事长。她将用中文发言，她的讲话将被翻译成英文。
Jingbo Wang
[外语] 谢谢，Kenny。2016年初，[ph]转型与分化已成为全球经济和政治的主要主题。英国投票决定脱欧，美联储开始加息，美国总统选举结果在很大程度上令人意外。日本和欧洲都处于负利率时期，而人民币正式被纳入SDR货币篮子。所有这些历史性事件都表明，新的国际范式正在逐渐形成。仔细观察中国的宏观经济趋势，似乎也证实了我们对其L型复苏模式的判断。当前的宏观环境和市场仍然充满挑战和不确定性。中国优质资产支付市场与海外投资需求增长之间的对比日益明显。在近期人民币对美元快速贬值的背景下，如何实现财富保值和稳健的资本增值，如何规避市场和汇率风险，如何安全地将财富传承给下一代，都已成为中国高净值家庭最关心的问题。在中国增长放缓的新常态下，我们保持坚定，诺亚应该将长期利益置于短期收益之上。加强投资者沟通和客户教育，提升关系经理的专业服务技能，是我们在今年剩余时间及未来应该关注的关键领域。合规和风险管理是财富管理公司的生命线。但市场上仍存在一些由资金池支持、存在期限错配且没有独立托管人的财富管理产品。为了扩大短期业务量，一些财富管理公司提供所谓的隐性担保，当产品表现不如预期时，他们可以履行这些担保。这种不合规行为在短期内给我们带来了竞争压力。然而，我们坚信，任何不能持久的事物终将消亡，这只是时间问题。为了在长期竞争中胜出，诺亚必须保持明确的战略，区分机会与诱惑，确保公司的可持续发展。今年，我们在投资者教育和关系经理培训上投入了大量时间和资源。我们推出了诺亚大学，组织了下午关键投资研讨会，并举办了各种投资会议和许多其他类型的沟通活动，覆盖超过15万名参与者。在艰难的市场环境中，市场越具挑战性，我们就越要挑战自我。我们一直重视员工培训。在团队稳定性方面，上季度精英关系经理的流失率为零。今年以来，我们继续加强风险控制和尽职调查体系，通过覆盖顶级产品提供商和选择最佳合作伙伴，继续为中国高净值客户提供高质量的产品和服务。我刚才提到的这些积极举措使我们在今年前三季度实现了稳定增长。接下来，我想谈谈我们的产品。第三季度分销的PE/VC产品总交易额达到54亿元人民币，占总分销额的23%。我们只与行业内表现最佳的基金管理人合作，在基金管理人选择上采取质量优先于数量的策略。原因在于，中国的私募股权风险投资行业已从成长期进入了一个新阶段，投资回报开始出现显著分化。80-20法则在这个行业中显现，意味着前20%的普通合伙人可以获得总回报的80%。为了获得阿尔法收益，选择合适的投资行业和最佳基金管理人比以往任何时候都更加重要。此外，我们也在大力推广歌斐的母基金产品。研究发现，在信息不对称日益加剧的风险投资领域，与全押策略相比，母基金策略能有效降低波动性并提高风险调整后回报。母基金可以帮助合格个人降低PE/VC产品的投资门槛，减少集中投资风险。在中国私募股权母基金中，歌斐已成为第一品牌。除了其已有的强大高净值客户基础外，歌斐母基金的机构销售今年也获得了动力，因为越来越多的机构投资者，如保险公司、上市公司和城市商业银行，开始对私募股权风险投资产生兴趣。截至第三季度末，歌斐的PE/VC资产管理规模达到547亿元人民币，同比增长70%，目前占歌斐总资产管理规模的40%。关于二级市场权益产品，在宏观经济尚未显示出重新加速迹象之际，亚洲市场尚未启动长期上升趋势。然而，我们仍然认为，当前市场越差，我们就越有机会加强和优化我们的管理组合，并筛选出能在下跌市场中表现出色的优秀对冲基金管理人。[Ph]我们还鼓励客户进行长期布局，并通过我们计划在未来几个季度推出的更具创新性的产品，帮助他们识别周期性和结构性投资机会。截至第三季度末，歌斐的二级市场权益资产管理规模维持在约100亿元人民币。值得注意的是，今年以来，歌斐的主要对冲基金母基金和量化[ph]基金的表现均超过沪深300指数10%以上。固定收益产品分销的增长部分是由一些客户对安全性和收益的强劲需求推动的。我们在固定收益产品方面的战略是通过与新产品合作伙伴建立关系，并配备相应的风险控制机制、程序和标准，使产品组合多样化，从房地产转向更多新产品类别。我们在消费金融、汽车金融、供应链金融和夹层信贷产品等新领域也取得了重大进展。我们合作的公司信用度很高，包括海尔、中国移动和Home Credit等。第三季度，非房地产固定收益产品（如DEs[ph]）占固定收益总额的54%，达到93亿元人民币，这有助于我们提高底层资产质量，并在先进的产品格局中确保固定收益产品的供应。在房地产方面，我们的核心战略是重新定位。我们正将重点从为住宅开发提供融资转向客户运营资产，从项目投资转向公司和房地产价值链的股权投资，从开发项目转向现有物业的改善。我们将继续积极参与房地产领域，这仍然是市场上最大的资产类别之一。我们相信，重新定义的房地产基金模式将成为未来的主流。我们的房地产团队经过两年的调整，已做好充分准备。值得一提的是，歌斐上海中心最近已竣工并投入运营，成为歌斐独资建设和运营的首个甲级写字楼。不用说，诺亚和歌斐拥有一支经验丰富、业绩卓著的房地产专业人士团队。我们正在努力为客户探索更多新的房地产机会。对于我们的海外业务，客户需求仍然相当强劲，我们的海外资产管理规模持续增长。在巩固香港现有诺亚平台的同时，我们正在加强全球开放式产品架构的开发，通过多维度平衡传统与另类产品、发达市场与新兴市场、主动与被动投资之间的投资组合。我们还开始探索新的机会，包括事件驱动和全球宏观策略、全球生物[ph]基金、欧洲不良资产、海外房地产和新能源投资。新的诺亚美国办事处和泽西岛信托公司均已投入运营，与现有的海外平台一起，为客户提供全面的金融解决方案，涵盖财富管理、保险规划、信托咨询和子女教育规划。我们一直在提升家族办公室全权委托投资组合管理业务的服务标准。正如Kenny刚才提到的，我们将利用整个家族业务经验来进一步升级这项业务。11月下旬，我们将带领另一批超高净值家族办公室客户访问商业核心，在那里他们有机会与一些知名的家族财富经理讨论，帮助他们更好地理解主动资产配置循环和世代财富传承可用的工具。在互联网财富管理业务方面，财富派在转型后重新加速发展，此后财富派专注于标准化产品的分销，包括公募基金、公募基金中的基金、保险产品。财富派定位于大众富裕在线平台，由机器人投顾等先进技术驱动。截至第三季度末，注册客户总数超过34.6万，同比增长120%。第三季度总交易额达到48亿元人民币，同比增长114.5%。每位资产客户的平均交易额为21.4万元人民币，较去年同期增长110%。财富派的增长前景巨大。展望未来，我们现在不仅关注这项业务的规模，也关注其盈利能力。作为诺亚金融服务生态系统的重要组成部分，诺亚子公司围绕高净值客户的需求发展，其中一些在孵化期后取得了显著进展。例如，我们的业务、小额贷款公司和[听不清]教育今年表现良好。我们预计它们在2017年将增长得更快。尽管诺亚已成为中国最大的投资和财富管理公司，我们仍然将自己视为处于创业早期阶段的企业，持续学习和进化，因此我们追求无限。最后，我想谈谈监管。从2014年下半年开始，持续的货币政策宽松释放了大量流动性，先后冲击了中国股市、债市、房市和大宗商品期货市场。中国监管机构现在正在采取措施收紧金融监管，试图将流动性引导至实体经济。特别是为了防止任何进一步的异常货币波动，中国人民银行正在收紧资本管制。中国当局还计划对财富管理和资产管理公司实施更严格的监管，以确保金融市场在资金配置中发挥有效作用。最近发布的关于私募投资基金、商业银行理财产品和非保本基金的新规，对中国的财富管理和资产管理行业产生了深远影响。在2016年全面收紧监管的背景下，诺亚的整体业务运行非常良好，并有望实现年初设定的目标。从长远来看，诺亚将受益于更严格的监管环境，在这种环境下，公司可以获得更好的资金支持，从而促进经济活动，进而为诺亚的客户创造投资机会。此外，诺亚的核心金融灵活性[ph]产品选择、资产管理、风险管理和后台运营能力，可以帮助诺亚在未来脱颖而出，赢得更多客户信任和市场份额。一如既往，价值投资、长期投资和资产配置仍然是我们的核心原则。我们一直专注于在财富和资产管理、全球资产配置和综合金融解决方案方面建立我们的核心竞争力。我们不断提升研究、产品选择、风险控制和投后管理能力。我们也持续努力了解客户需求。从长期目标出发，采用有效的客户沟通，我们与客户合作保护和构建资产。然而，通过保持对诺亚核心价值观的坚定承诺和对长期目标的关注，我们可能会放弃一些短期利润，甚至在短期内失去一些客户。但这种方法使我们能够建立一个认可诺亚价值的高质量长期客户基础。我们希望与客户建立并保持牢固、高质量的关系，以此为中国财富管理市场的健康发展做出贡献。谢谢。现在，我将把电话转交给我们的首席财务官Shang，请他回顾我们的财务业绩。
Shang Chuang
谢谢王董事长，大家好。今天我将为大家概述我们2016年第三季度的业绩，然后开放问答环节。正如Kenny和王董事长提到的，我们对2016年第三季度的业绩总体感到满意。净收入同比增长16.9%至6.085亿元人民币。非GAAP净利润同比增长8.7%至1.797亿元人民币。在我们的财富管理业务方面，第三季度我们分销了约239亿元的产品，较去年同期下降8.3%。然而，更仔细地看，一次性佣金净收入同比增长48.4%至2.812亿元人民币。这主要是由于产品组合的变化以及更高的有效一次性佣金率。主要来自私募股权和房地产产品的经常性服务净收入在2016年第三季度为2.949亿元人民币，同比增长7.9%。经常性服务费占总净收入的比例同比下降至48.2%，而去年同期为49.6%，这是因为我们退出了几只通常比母基金产品管理费更高的房地产基金，并开始将房地产投资重新定位到商业地产项目。我们预计经常性收入将继续为未来提供稳定可持续的收入。第三季度我们获得了470万元人民币的业绩报酬净收入，而2015年第三季度为6,350万元人民币。下降主要是由于二级市场股权产品的业绩报酬大幅减少。随着今年我们退出几只房地产基金，今年前九个月我们实现了总计4,540万元人民币的业绩报酬。我们产品的稳健投资表现不仅帮助客户实现资本增值，也转化为我们业务的收入。第三季度互联网金融业务的收入为1,140万元人民币，较2015年同期下降28.4%。同比下降主要是由于我们的互联网财富管理业务'财富派'转型专注于标准化产品的分销。虽然标准化财富管理产品的有效费率较低，但我们相信市场潜力巨大。通过增加交叉销售，它们与传统财富管理业务产生协同效应。随着交易量重回正轨，未来我们将为互联网财富管理业务寻求规模与盈利能力之间更好的平衡。第三季度，营业利润同比下降至1.625亿元人民币，营业利润率为26.7%，而2015年同期为33.9%。同比下降主要是由于第三季度获得的政府补贴较去年同期减少。剔除可能季度波动的政府补贴后，营业利润同比增长33.8%。第三季度非GAAP净利润率为28.3%，而去年同期为32%，这在近年来处于相对稳定的范围内。在资产负债表方面，截至2016年9月30日，公司拥有约17.5亿元人民币的现金及现金等价物，较今年第二季度增加3.579亿元人民币。第二季度的环比反弹主要是由于经营活动现金流入以及健康、到期和证券的加速。最后，我想强调，我们年初至今的表现反映了我们核心业务的坚实基础和稳定盈利能力。接下来，王董事长、Kenny、我们的歌斐资产管理CEO殷哲先生和我将很高兴回答任何问题。
Operator
现在我们将稍作停顿，整理参会人员名单。
Kenny Lam
大家好。我也想告诉大家，正如Shang提到的，歌斐资产的CEO兼诺亚的联合创始人殷哲先生也在本次电话会议上。我们理解大家对于投资歌斐资产有疑问。因此，本次会议我们也邀请了殷哲先生来回答问题。
Operator
[接线员指示] 今天的第一个问题来自中金公司的唐博伦。请提问。
Bo Lun Tang
我有两个问题。第一个问题是关于近期银联对在香港购买保单的政策。我想了解一些具体情况以及这对诺亚的影响是怎样的？因为我注意到本季度保险产品和其他产品的交易量约占2%，大约2%。我想了解你们的展望。我的第二个问题是关于AUM业务。尽管前三季度AUM增长强劲，但我注意到经常性服务费仅同比增长了相对较低的7%。似乎AUM的平均经常性服务费率有所下降。这是否与之前提到的引入机构投资者有关？我想了解背后的原因。当你们引入机构投资时，这项费用的费率最终趋势是否会下降？谢谢。
Kenny Lam
我先回答关于银联的第一个问题，然后由Shang回答第二个关于经常性服务费的问题。我认为银联政策对我们整体收入的影响非常有限。实际上，海外保险仅占我们总收入的不到10%。即使在这部分中，我认为我们并未支付保单，这只是海外保险中的一个子集。我们了解到目前有两方面情况：一是其他提供商如Visa和万事达卡仍可在香港处理交易；二是我们许多客户实际上在境外拥有资产，因此很多交易并非通过银联渠道进行。所以重申一下，总体而言，这对我们收入的影响实际上远低于海外保险收入的10%。即使在这不到10%的保险份额中，在香港购买保险有三到四种途径。我们许多客户在中国境外拥有资产，因此他们不使用银联渠道。总之，这对我们目前的收入影响非常有限。
Shang Chuang
好的。关于您第二个问题涉及经常性服务费，正如您所知，歌斐资产主要是一家母基金管理公司。然而，在房地产资产类别中，它也曾拥有一支非常强大的直接投资团队。今年，我们积极管理了许多直接房地产基金的加速到期。现在，许多房地产基金的管理费率高于母基金产品。因此，按加权平均混合费率计算，我们的管理费已逐渐下降。这就是为什么您可以看到我们整体经常性服务费增长略有放缓。但正如王女士所提到的，我们将把房地产投资重新定位为更多商业地产而非住宅地产。因此，我们对未来仍充满信心，随着我们资产管理业务的增长，我们整体经常性服务费将与之同步增长。
Jingbo Wang
[外语] 您提到了机构投资者对资产管理业务的影响。您说得对，今年高质量的机构投资者对投资歌斐资产管理的产品表现出浓厚兴趣。其中一些已经做出了投资承诺。但很多尚未在收入中得到确认，这将在今年晚些时候实现，因为他们最近才做出承诺。
Kenny Lam
关于保险再补充一点。实际上，我们计算了今年的业绩数据。我们看到很多客户，实际上是我们大多数客户，购买的是约5万美元左右的保障型投资产品。所以，这与[听不清]相反，我们实际上并没有销售很多储蓄型、投资连结型产品。保险业务的增长驱动力仍然主要是保障导向，且我们大多数客户群体的保额在5万美元或以下。因此，这项银联政策对我们的影响非常有限。
Operator
谢谢。[接线员指示] 下一个问题来自Rosefinch的Usdin Wang。[电话] 请讲。
Unidentified Participant
[外语]
Shang Chuang
为了方便听众，我将翻译刚才提出的两个问题。第一个问题是：本月初，我们注意到《21世纪经济报道》的一篇新闻报道评论或推测中国私募基金将不被允许信贷资产或底层资产，您对此有何看法？这会对我们的业务产生任何影响吗？第二个问题是：今年早些时候，您提到将推出新的激励计划以提高公司关键员工的留任率，您能简要介绍一下这项举措的最新进展吗？谢谢。
Jingbo Wang
[外语]
Shang Chuang
关于您提到的新闻报道问题，我想说明几点。我们咨询了相关监管机构，目前我们的看法是这篇文章更多是推测而非事实。然而，这也指出了当前的市场趋势或监管趋势——未来将有更多监管措施来防止误导性信息，防止不健康的信贷市场投资。我所说的不健康投资，指的是我们前几年看到的资本错配、期限错配等现象。未来将有更多监管确保这类投资无法持续进行。有一个数字我在电话会议稿中没有提及，但我想指出：实际上，今年我们注意到投资额超过1000万元人民币的客户以相当健康的速度增长，增幅超过15%。我认为在固定收益或信贷产品方面，未来会出现越来越多的分化。许多大型客户、高质量客户将依赖优秀的客户经理；而小型客户可能会开始更多地在线上购买固定收益产品，而非依赖客户经理。总体而言，我们认为从市场发展和监管角度来看，流程优化和系统性风险最小化实际上对我们的业务是有利的，因为我们已经是一家成熟的参与者。
Unidentified Participant
[外语]
Kenny Lam
关于诺亚高层管理团队合作伙伴关系的问题，我来回答一下。我想我在年初就提出了这个概念。实际上我们已经将这个理念付诸实践。我们选择了诺亚前30名高级管理人员，向他们分配了更高集中度的诺亚股票期权。这是一项实际执行的举措，我们向更少的管理人员分配了更集中、更高额度的期权，这是第一点。其次，我们选择了一批重要的中层管理人员，大约30名员工，作为下一代领导者，也向他们提供了股票和股票期权。在管理团队稳定性方面，自2015年以来的18到24个月里，我们一直将人员流动率维持在较低的7%到8%水平。这基本上帮助我们保持了非常稳定的管理团队。我们希望有一定的人员流动，但不要太高，所以7%到8%以下的流动率是我们应该维持的水平。
Operator
谢谢。下一个问题来自Lins Value Capital的Frank Lin。请讲。
Frank Lin
[外语]
Shang Chuang
最后关于听众问题，我将把Frank Lin的问题翻译成英文。各位高管好，我有几个问题想请你们评论一下。第一，我注意到我们团队、管理层团队今年保持相对稳定。能否请你们解释一下这些数字背后的理由？第二，我也在中国进行对冲基金投资，并且是价值投资的坚定信徒。我认为这与王女士所说的理念相呼应，我认为这是未来的发展方向。我知道Gopher超过50%的资产管理规模在私募股权和对冲基金。在你们看来，什么是好的私募股权对冲基金产品？我注意到这些股权产品的平均久期为0.6。能否也对此发表评论？
Kenny Lam
[外语]那么，让我把整个内容翻译成英文。关于RM增长的问题。实际上我们今年看到了有限的增长。但我们维持着大约1,100名RM的规模。不过你们最近看到了增长，2014年底我们大约有750名RM；所以过去18个月我们增长了约50%。过去三个季度，我们主要致力于提升RM的质量，包括通过一个特别项目来培训前100名RM成为领先的私人银行家。我们还专注于RM的整体生产力和能力。因此，你们会看到，每位RM将产生更多收入，并为每位RM带来更多资产管理规模，这就是今年的重点——RM的质量。现在，请王女士谈谈产品问题。
Shang Chuang
我将从我们在中国的私募股权和对冲基金产品角度来回答。我认为我们在管理人选聘流程方面非常严格。我们会审查多个因素，包括投资团队、他们的过往业绩、投资理念等。我认为在过去5到10年间，我们最终与市场上高质量的资产管理公司建立了战略性的长期合作关系；其中许多公司持续表现出色。他们在业绩方面通常处于前四分之一分位。对于我们各类资产类别，我认为产品条款与市场标准相当一致。对于私募股权基金，典型的完整周期大约在5到10年之间。对于中国的对冲基金，通常有一年的锁定期，之后可按季度或每半年赎回。您提到了一个具体数字0.6。我认为这可能指的是我们的6-K文件。这是今年第三季度到期的二级市场股票基金金额。所以有6亿资金到期，而新流入资金为2亿。尽管今年亚洲市场疲软，但Gopher的二级市场股票母基金资产管理规模在今年大部分时间保持相当稳定，超过100亿元人民币。因此，我认为这表明并说明了我们拥有非常好的管理人选聘能力，业绩超越指数。总体而言，我认为我们的客户对此表示认可。这也转化为我们在过去九个月中保持了资产管理规模的事实。
Jingbo Wang
[外语]
Shang Chuang
好的。王女士想对这两个问题都补充一些评论。第一个关于我们客户经理的问题。她想强调，对于中国的财富管理行业，我认为过去5到10年的发展过程中，我们看到整个行业在进步，不仅仅是数量增长或尽可能多地增加客户经理。我认为我们现在更注重质量而非数量。因此，我们非常专注于提高客户经理的生产力。所以，如果我们能够将典型客户经理的年新增资产规模从3亿元人民币提高到3亿美元，仅此一项就能帮助我们将整体业务量增加六到七倍，而无需新增客户经理。特别是在2016年宏观经济环境相当不确定的情况下，我们一直专注于质量，作为更审慎的业务扩张方式，而不是仅仅招聘新人员。因此，整体基调更多是优化。所以你会看到，在客户经理数量、分支机构数量方面，我们今年保持相当稳定，这表明我们正在优化整体团队布局。然而，我想指出的是，我们正在增加新的城市覆盖。因此，我们覆盖的城市数量实际上今年有所增加。我认为中国的一些市场，我们尚未充分覆盖。所以，我们计划未来增加城市覆盖数量。现在，您提到了我们的产品策略，我想重申，我认为诺亚在市场上以选择和与顶尖四分位管理人合作而享有很高的声誉。我们相信这在另类投资领域是一个非常强大的规则，即顶尖的规划管理人将获得市场上超过80%的回报。因此，我们专注于深化与市场上最佳管理人的长期战略关系。
Operator
谢谢。下一个问题来自沃顿投资基金的Stanley Grove。[Ph] 请继续。
Unidentified Participant
[外语]
Shang Chuang
好的。在王女士回答问题之前，我先为听众快速翻译一下。沃顿投资基金的Stanley有两个问题。第一个问题是，我注意到今年第三季度私募股权基金的发行规模大约为54亿元人民币，同比下降约40%。考虑到当前中国市场优质资产相对稀缺的环境，您认为未来获取高质量的私募股权管理人是否会成为瓶颈？第二个问题是，您提到看到机构投资者对歌斐资产管理业务的兴趣增加。能否详细说明一下这方面的增长情况，以及目前和未来机构投资者对资产管理规模的贡献比例是多少？谢谢。
Jingbo Wang
[外语]
Shang Chuang
好的。关于您第一个问题，关于为我们的私募股权业务获取优质管理人的问题，我认为有很多因素在起作用。您提到中国市场优质资产确实相对稀缺。但我想说，到目前为止，我们一直能够与排名前四分之一的顶级管理人建立长期合作关系。在私募股权领域，优质管理人并不每年都募集基金。他们通常募集一支基金，需要两到三年时间进行投资，然后才会募集新基金。因此，在基金募集方面存在一定的季节性。例如，去年我们为红杉资本募集了四支人民币私募股权基金。显然，他们今年不在市场上募集。所以，在第三季度，我们为几位优质管理人募集了资金，我认为客户对这些长期抗周期产品仍然非常感兴趣。我认为，按季度来看，根据我们为谁募集资金，每个季度的实际募集金额可能会有一些波动。
Yin Zhe
[外语]
Shang Chuang
那么，目前担任我们资产管理业务CEO的殷先生，也就是歌斐资产的负责人，将回答第二个问题。如果您还记得的话，歌斐资产管理大约在六年前成立。经过六年的运营，我认为我们在机构投资者方面正处于一个非常好的潜在拐点。第一，我们已经发展了多种策略的能力，包括私募股权、房地产、二级市场股票产品和信贷。我们围绕这些策略建立了一支非常强大的投资团队，并展示了非常稳定的投资能力和业绩。第二，在监管机构和机构投资者方面，我认为他们中的许多人现在正在认识到并欣赏母基金结构的价值。中国的资产管理行业发展迅速，每天都有越来越多的管理人涌现。我认为，与几年前相比，现在找到合适的管理人变得更加困难。因此，通过母基金的方式，许多机构投资者在投资另类资产时，相对于直接投资单只基金的模式，可以降低风险。今年，我与许多保险公司、银行、政府引导基金进行了交流。他们都对与歌斐合作增加另类资产配置非常感兴趣。因此，对于第四季度及未来，我认为我们将能够在与机构投资者的关系和合作方面报告很多良好的进展。
Operator
[接线员指示] 下一个问题来自中信证券的邵子钦。请提问。
Shao Ziqin
[外语]
Shang Chuang
在歌斐资产的殷先生回答问题之前，让我先翻译一下问题。那么，来自中信证券的先生只有一个问题。问题是：我们注意到，对于歌斐来说，资产管理规模（AUM）以相当快的速度增长，第三季度同比增长49%。然而，管理费收入仅增长了16%。您能否就这两个百分比之间的差异给我们一些评论？谢谢。
Yin Zhe
[外语]
Shang Chuang
正如王女士所提到的，Gopher资产管理是一家多策略、多产品线的资产管理公司。因此，我们不仅拥有私募股权、房地产、二级市场股票产品，还有其他策略。我认为，如果您比较本季度与过去两年的资产管理规模构成，您会注意到虽然AUM有所增长，但其构成已经发生了变化。目前，私募股权是最大的资产类别，但在一两年前，房地产实际上在我们整体AUM中占据了相当大的比重。今年基于整体房地产市场趋势，我认为我们已经积极出售并退出了许多房地产基金。我们实现了不同的收益[ph]，这意味着我们为投资者创造了良好的回报。正如提到的，对于我们许多直接房地产基金，管理费率远高于母基金结构。因此，我们正在重新定位房地产业务，更加专注于商业地产而非住宅地产。我们已经制定了多项计划，准备推出新基金以把握我们在房地产行业看到的新机遇。
Jingbo Wang
[外语]
Shang Chuang
那么，王女士想对这个问题进行补充。此前，房地产这一特定资产类别在Gopher的AUM贡献中是最大的。对于直接房地产基金，我们通常的费率是2%的管理费和20%的业绩报酬。今年，鉴于中国住宅房地产市场的发展，我们的观点是更倾向于成为卖方而非买方。因此，我们管理并加速了许多房地产基金的退出。展望未来，我认为机会将更多集中在北京、上海等一线城市，持有位于核心商务区的运营资产。我认为在2017年，我们看到围绕这一特定策略存在大量募资机会。因此，我认为差异和百分比更多是AUM构成的变化，而非任何结构性问题。谢谢。