Operator
各位女士、先生，下午好。欢迎参加诺亚控股有限公司2019年第三季度财务业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后将进行问答环节。[接线员提示] 请注意，本次电话会议正在录音。美国股市周一收盘后，诺亚发布了2019年第三季度财务业绩新闻稿，可在公司投资者关系网站ir.noahgroup.com查阅。本次电话会议也正在进行网络直播，并将在公司网站上提供回放。我想提醒各位注意与今天电话会议相关的安全港声明。公司将做出前瞻性陈述，包括关于预期未来经营业绩和业务扩张的陈述。请参考公司业务中固有的风险因素以及已向美国证券交易委员会提交的文件。实际结果可能与公司今天做出的任何前瞻性陈述存在重大差异。诺亚控股有限公司不承担任何义务更新任何前瞻性陈述，除非适用法律要求，否则不会因新信息、未来事件或其他原因而更新。今天公布的业绩未经审计，并可能在公司审计完成后进行调整。此外，我们的财务讨论中将使用某些非公认会计准则指标。公认会计准则与非公认会计准则财务业绩的调节表可在公司网站发布的业绩新闻稿中找到。今天的电话会议由董事长兼首席执行官王静波女士、集团总裁赵义先生以及集团副首席财务官潘杰先生主持。现在，我将电话会议交给诺亚集团总裁赵义先生。请开始。
Yi Zhao
[外语] 谢谢主持人。今天的议程安排如下：首先，我将简要总结诺亚前三季度的整体业绩以及各业务板块的发展情况。随后，王董事长将概述宏观经济环境、公司产品策略以及嘉善事件的最新进展。接着，Grant将详细讨论诺亚第三季度的财务表现。最后，我们将以问答环节结束本次电话会议。[外语] 2019年第三季度，诺亚实现净收入8.4亿元人民币，同比增长0.4%，但环比下降3.4%。非GAAP净利润为3.5亿元人民币，同比增长23.7%，环比增长34.3%。前三季度累计净收入达到26亿元人民币，同比增长5.5%；非GAAP净利润达到9.2亿元人民币，同比增长17%。在第三季度充满挑战的环境下，我们取得了坚实的业绩，这令人鼓舞。[外语] 在财富管理方面，作为产品供应整体转型战略的一部分，我们已于第三季度停止提供私募信贷产品。因此，本季度我们共分销了130亿元人民币的产品，较去年同期减少了150亿元人民币。如果按同类可比口径比较两个时期的产品分销情况（即剔除私募信贷产品的影响），其他产品的分销额同比增长了119%。作为私募信贷产品的替代选择，我们的债券基金和公募基金产品尤其持续获得客户的信任与支持。因此，我们标准化产品的分销额较上一季度大幅增长了74.3%。[外语] 截至第三季度末，关系经理人数为1,368人，这体现了我们积极优化和提升RM团队的努力。精英关系经理人数保持稳定，前三季度流失率仅为3.7%。同时，超高净值客户对我们的服务忠诚度日益提高。黑卡客户数量达到875人，同比增长约20%。我们为其提供咨询的资产规模也同比增长了53.2%，人均管理资产规模（AUA）上升至超过9,000万元人民币。[外语] 随着高净值人士对不断变化的市场动态中的风险有了更好的理解，我们也加强了投资者教育工作。第三季度，我们组织了776场投资者教育活动，直接覆盖超过15,000名客户。截至10月底，我们已推出141期投资者教育视频节目。通过这些新节目在我们的在线平台上线，我们获得了额外的400万次观看量，节目关注者增加了19,000人。同时，我们继续提供有助于高净值客户规避风险、保全财富和传承资产的金融产品和服务。这项服务不仅确保我们满足了他们复杂且多元化的配置需求，也使我们能够受益于与传统金融产品销售体系日益增强的协同效应。[外语] 在资产管理方面，截至第三季度末，资产管理规模（AUM）同比增长7.5%，但环比下降2.4%，至1,765亿元人民币。环比下降是由于73亿美元私募信贷产品的加速到期，这是我们为加速产品转型而做出的主动选择。除了处于战略转型中的信贷资产类别外，所有其他资产类别均沿着其增长轨迹加速发展。值得一提的是，以人民币和美元计价的债券基金总AUM从第二季度开始持续增长势头，在第三季度达到54.9亿元人民币，环比增长42.8%。这一增长证明了我们已开始从产品转型中获益。[外语] 此外，歌斐资产的资产管理产品已被纳入大型券商和银行的代销白名单。截至目前，我们已完成其中一家券商的产品准入流程，预计外部分销渠道的扩展将推动歌斐的多维度增长。未来，歌斐将继续专注于资产配置和优质投资的战略。我们相信，对核心价值观的坚守将有助于将歌斐打造成一家值得信赖的资产管理公司。[外语] 我们的海外业务保持强劲增长势头。前三季度，海外业务总收入同比增长33.7%，达到7.1亿元人民币，占总净收入的27.2%。截至第三季度末，海外AUM达到256亿元人民币，同比增长7.8%，环比保持相对稳定。9月，我们的加拿大办事处成功获得了由加拿大两个省份颁发的投资基金经理运营牌照，这是继获得豁免交易商和投资组合经理牌照之后的第三张牌照。此外，10月我们的香港办事处当选为另类投资标准委员会亚太区委员会成员，这体现了我们在标准化实践和诚信方面的全球认可度。我们将利用这一新身份，将我们的基金运营推向新的增长周期，并为投资者创造长期超额回报。[外语] 现在，我想简要介绍一下我们在提升运营效率方面所做的工作。自2019年初以来，我们在优化管理结构和建立运营流程方面的努力已开始提升我们的运营效率。基于上一季度取得的成果，我们在第三季度进一步加强了以下方面的工作：[外语] 首先，我们升级了风险管理体系。我们进一步增强了各业务层级的独立风险管理和合规团队，不仅加强了风险管理能力，也确保更好地遵守监管要求。在集团层面，我们持续完善产品端到端的风险管理流程。目前，我们的系统化风险管理流程涵盖了风险管理程序的持续优化、项目风险处置以及底层资产梳理。[外语] 其次，我们正在实施更严格的成本控制措施并优化组织结构。人员相关费用环比减少了9.7%，同时对主要费用的监督得到改善。非人员相关的行政成本也出现环比下降。尽管如此，我们仍然致力于投资以及与产品相关的研究和能力建设，并设立了一个独立的研究中心，专门为我们的投资团队提供及时有效的专业研究支持。[外语] 第三，我们继续推动核心业务流程和场景的数字化进程。第三季度，我们升级了双录系统以支持点对点重做验证。我们还推出了基于OCR的合同验证系统，以进一步实现合规流程的数字化。随着新推出的公募基金专户管理账户实现了完全无纸化的产品交易，电子合同签署将极大提高关系经理的业务拓展效率。[外语] 展望未来，我们将继续致力于打造一个多元化、高质量、开放的平台。此外，我们还将专注于拓展海外市场布局以及发展全面的金融服务完整流程。尽管我们面临前方的挑战，但我们保持市场领导地位、成为全球华人高净值客户可靠平台的决心将坚定不移。[外语] 接下来，我将把电话会议交给诺亚董事长兼首席执行官王静波女士。
Jingbo Wang
[外语] 谢谢，赵毅。2019年将标志着中国财富管理行业范式转变的开始。我所说的范式转变，指的是在宏观经济环境和监管政策变化之后，行业基本动态发生的根本性变化。以财富管理和资产管理为例，包括但不限于资产管理公司、分销渠道、托管机构、客户关系经理等在内的所有行业参与者，都在面对新法律、法规和宏观政策时，拥抱这种改变整个行业价值链价值创造方式的范式转变。新资产管理指引的出台和逐步实施，真正打破了所有参与者隐性担保的幻想，并通过非标转标产品形成了供给侧金融改革的行业共识。10月12日，央行在其网站上发布了标准化债权资产认定规则，全面开启了净值型标准化产品时代。[外语] 在财富管理业务方面，我们始终致力于为全球高净值中国个人提供全面的财富管理服务。我们坚持本地化平台和培养行业领先关系经理的承诺，使我们能够从产品销售驱动转向投资顾问驱动。在产品保险方面，我们更侧重于主要金融产品供应商和精选顶级管理人的产品分销。对于其他综合服务，我们继续为客户提供保险、信托信贷和移民相关等多方面服务，以满足高净值客户的多样化需求。总体而言，我们的运营策略得到了团队和市场的良好反响。第三季度，集团层面的活跃客户总数为9,961人。第三季度，我们产品的总交易额为130亿元人民币，环比下降46.8%，这是由于我们私人信贷产品的终止。第三季度，向客户分销了266只私人信贷基金，金额达73亿元人民币，其中消费金融和汽车金融占比近80%。对于剩余的类似产品，我们也在与交易对手方合作，根据合同允许加速债务到期，直到客户完全收回为止。[外语] 对于公募产品，第三季度总交易额达到近74亿元人民币，同比增长（听不清），环比增长23.6%。债券基金和公募基金的交易额占总交易额的近92%。自我们智能手机应用推出以来，截至第三季度末，前三季度公募基金总交易额达到95.6亿元人民币，人均交易额为15.2万元。第三季度公募基金活跃客户数同比增长40.9%，环比增长53.8%。[外语] 对于资产管理板块，我们再次强调，歌斐致力于其全面的资产配置策略并为客户创造绝对回报。截至2019年第三季度，歌斐私募股权基金的资产管理规模达到1,059亿元人民币，同比增长9.3%，环比增长1.4%。第三季度，在歌斐管理的所有私募股权基金中，有9家公司在国内外资本市场上市，其中5家在科创板上市。此外，截至2019年第三季度末，有3家公司已获得证监会批准，正在为IPO做最后准备。房地产基金的总资产管理规模增至187亿元人民币，同比增长12.7%，环比下降2.1%。[外语] 对于我们的核心房地产资产，上海歌斐中心和七宝T2办公楼的出租率均超过95%。我们还完成了上海歌斐广场的建设，已进入租赁阶段。在歌斐海外房地产基金方面，第三季度，我们美国纽约房地产投资基金的资产管理规模增加了超过3,000万美元。[外语] 歌斐公募产品的资产管理规模超过95亿元人民币，同比增长95.9%，环比增长17%。对于部分客户，我们的债券基金有效满足了他们对固定收益产品的需求。随着净值型产品逐渐被投资者接受，我们债券基金的资产管理规模约为35亿元人民币。歌斐管理的二级市场FOF和MOM旗舰基金的投资回报均超过15%。具体而言，旗舰MOM基金实现了19.46%的正回报，而量化FOF自成立以来实现了8.23%的正回报。歌斐的公募基金组合基金成立以来年化回报率为17%。多策略基金的资产管理规模达到89亿元人民币，同比增长64.8%，环比增长4.7%。[外语] 接下来，我想简要更新一下承兴事件的进展。承兴事件疑似是一起精心策划、复杂且历时较长的欺诈案件，涉及多名嫌疑人。我们继续全力配合公安和司法机关对此事的调查。预计需要很长时间才能完全查明真相并解决问题。我们聘请了一批不同专业领域的顶级律师事务所，以及由高级管理层成员领导的专门工作组负责处理此事。承兴事件确实给诺亚的每个人敲响了警钟，并审视了对单一产品类别的过度集中。尽管真相可能无处不在，但该事件促使我们做出决定，摆脱对私人信贷产品的依赖。此外，我们还决心加速从私人信贷基金向更多样化的标准化产品（如债券基金）的转型，从产品驱动策略转向更全面的服务驱动策略，从产品结果导向转向投资顾问导向，从狭隘关注交易额规模转向全面提升主动管理投资能力。这一事件改变了我们对市场的警惕性，并帮助我们重新聚焦于常识和我们的创立原则。[外语] 同时，它帮助我们形成了对财富管理和资产管理行业更深入的理解。几乎所有其他行业，客户体验是产品质量的决定因素。相比之下，在财富管理和资产管理行业，绝大多数客户无法直接评估他们收到的产品或服务的质量。这不仅对客户和监管机构如此，即使是从业者有时也可能难以评估每个金融产品的真实质量，直到投资价值完全实现。因此，该行业的从业者必须真正重视他们的受托责任。另一方面，投资者教育和合格投资者的选择也是行业的基石。我们必须将我们的常识和行业知识传递给合格投资者，并作为我们的道德责任，投资不是存款，它有风险。虽然我们不提供隐性担保，但这并不意味着我们不负责。金融行业就是关于运营和管理风险，这有时是无法完全消除的，但可以分散和多样化。每个金融顾问、每个客户和每个开发的产品都需要遵循资产配置的原则。[外语] 2019年是诺亚成立的第16年。在过去的16年里，我们犯过许多错误，每一次都给我们带来了难忘甚至有时是痛苦的经历。但它们也提供了反思我们实践并持续改进的机会。我们从错误中吸取的教训使我们能够做出更好的商业决策，并理解保值和牺牲的重要性。诺亚在各种周期中的生存和对风险的依赖，取决于我们对常识的承诺，确保所有资金在托管账户中独立管理，没有任何资金池、循环融资、隐性担保、期限错配或杠杆使用。我们的使命宣言是用财富和智慧丰富生活。同时，我们珍视诚信和专业、客户满意和热情服务、愿意适应以及高尚道德价值观的核心价值观。我们对原则和核心价值观的承诺是激励和推动我们的动力。我坚信，通过致力于这些核心价值观和原则，时间将证明诺亚和财富管理投资的韧性。[外语] 最后，怀着复杂的心情，我宣布尚将离开公司，从本月起在新的行业追求不同的职业道路。我们的副首席财务官潘青将接替尚担任我们的首席财务官。潘青曾是德勤中国的合伙人，德勤全国会计研究专家组成员。他拥有美国、香港特别行政区和中国大陆的注册会计师资格。我想借此机会对尚为诺亚做出的杰出贡献表示感谢。自2011年加入我们以来，我们都非常钦佩尚诚实的品格、强大的执行能力、过去八年的不懈奉献以及对每项任务贯彻到底的坚定决心。即使在他决定在另一个行业探索新机会时，他依然一如既往地专业和负责，只在帮助我们处理完几个关键问题并找到合格的CFO继任者后才离开岗位。诺亚的每个人，包括我自己，都深深尊重他的专业精神、责任感和对公司的奉献。我想再次感谢尚为诺亚付出的努力和奉献，并祝愿他未来一切顺利。
Shang Chuang
谢谢王女士。过去八年多能与诺亚共事是我的荣幸。正如刚才提到的，我将在金融服务行业之外追求新的事业。我相信Grant将在他的新岗位上继续追求卓越，尤其是在资产社区方面。最后，我很自豪曾是诺亚团队的一员，祝愿大家一切顺利。
Grant Pan
谢谢，尚总，大家好。在深入讨论本季度业绩之前，我也想表达对尚总的感谢，过去三年与他并肩工作是一段非常宝贵的经历。看到朋友离开总是令人不舍，但与此同时，我也为他将凭借自己的才华和经验在其他地方取得成功而感到兴奋。谢谢你，尚总，我们祝你一切顺利。 在过去的一个季度里，我们确实经历了一段崎岖的道路，包括产品转型、承兴事件以及全球和地区的动荡。但我很高兴报告第三季度稳健的财务业绩，这充分体现了我们收入结构的韧性以及运营效率的持续提升。 第三季度，我们的总净收入为8.42亿元人民币，同比增长0.4%，环比下降3.4%。非GAAP净利润为3.537亿元人民币，较去年同期增长23.7%，较上季度增长34.3%，这显示了业务多元化带来的盈利能力。 现在让我按收入构成和业务板块来介绍业绩表现。从收入类型来看，一次性佣金收入方面，由于本季度我们停止了私人信贷产品的提供，本季度的一次性佣金收入为1.5亿元人民币，较去年同期下降35%。但请记住，去年同期的22.8亿元人民币中，80%或22.8亿元人民币来自私人信贷产品。如果我们进行同口径比较，本季度的交易额实际上较同期增长了119%。更重要的是，我们分销了69亿元人民币的标准化产品，环比增长74.3%。转型已开始显示出良好的势头。 另一方面，经常性服务费为5.216亿元人民币，同比增长9%，占总收入的比例进一步提高。增长的关键因素主要是总资产管理规模的增加以及某些信贷产品加速还款产生的费用。我们也很高兴地报告，这是我们连续第22个季度录得基于业绩的收入，为4270万元人民币。 此外，为客户提供的其他综合金融服务收入也在增长。本季度，通过为客户提供增值服务的贷款和其他服务收入为1.32亿元人民币，同比增长近三分之一，达33.5%。产品策略转变对一次性佣金收入造成的暂时压力，被经常性收入和综合服务收入的增长所缓解，从而实现了整体收入的轻微增长。 从业务板块来看，财富管理业务仍然是第一大收入贡献者，占总收入的64.4%，录得总收入5.423亿元人民币，较2018年同期下降6%。资产管理业务实现收入2.404亿元人民币，同比增长21.1%，占总收入的28.6%。资产管理业务的持续增长和基于业绩的收入也证明了我们资产主动管理和投资能力的显著提升，稳定的资产管理规模有助于业务度过经济波动周期。 第三季度营业利润为2.343亿元人民币，同比下降7.0%。营业利润率为27.8%，去年同期为32.3%。下降主要归因于销售及管理费用增至1.045亿元人民币，同比增长74%。这一增长的大部分来自我们为保全和追回承兴事件相关资产而产生的诉讼和法律费用。 与此同时，我们继续专注于提高运营效率，限制前台和后台的非绩效人员数量。第三季度，员工总数下降了6%，总薪酬福利费用相应环比下降近10%。我们还采取了严格的成本控制措施，重点是减少不必要的商务差旅和内部会议、研讨会。 非GAAP净利润达到单季度历史新高3.54亿元人民币，调整项目包括2130万元人民币的股权激励费用，以及出售股权投资证券实现的1.4亿元人民币收益。 随着提高运营效率的努力，我们的财务战略重点之一也是改善资产周转率和流动性。本季度我们加快了应收账款回收，环比下降了12.6%，并通过出售证券获得了资金。现金及现金等价物增加了约8亿元人民币。资产负债率已降至历史低点16.4%，账面上没有计息债务。 我们相信我们已经建立了稳健的资产负债表，能够帮助我们度过仍充满未知挑战的经济周期。总而言之，我们对第三季度的业绩感到非常满意，并基于我们全面的服务产品以及多元化的收入来源，对公司未来的表现充满信心。我们对维持此前2019年全年非GAAP净利润10亿至11亿元人民币的指引充满信心。 现在我们准备回答问题。主持人？
Operator
谢谢。我们现在开始问答环节。[接线员指示] 今天第一个问题来自摩根大通的Kathy Lei。请讲。
Grant Pan
早上好，Katherine。
Katherine Lei
早上好。感谢给我这个机会问第一个问题。我主要有两个问题，第一个是关于香港业务。我看到第三季度香港净收入下降。我想知道，首先这是否部分与香港的社会动荡有关？未来的趋势如何？另外，到目前为止第四季度的趋势是怎样的？第二个问题是关于信贷产品，因为我们知道第三季度信贷产品大幅下降，正如解释的那样，部分原因是撤出了非标准化产品。但我想知道，作为战略的一部分，你们是否会完全退出所有非标准化产品？是否打算在未来资产组合中保留一些优质的非标准化产品？还有，到目前为止第四季度与关键产品和信贷产品相关的财富管理销售趋势如何？谢谢。
Grant Pan
谢谢，Katherine。让我把这两个问题翻译给王女士和集团总裁，然后我会尽快回复您。
Jingbo Wang
[外语]
Grant Pan
好的。第一个问题，王女士提到香港社会动荡局势对资产管理业务影响不大，因为我们在香港的主要业务是产品的募集和分销。至于保险业务，由于需要客户亲赴香港完成体检，因此确实受到短期影响。我们是否有备用计划？实际上我们正在推进计划，准备在澳门和新加坡设立机构并获取牌照，我们相信这将为客户提供保险产品的良好替代选择。在信贷产品方面，是的，我们已经做出战略选择，完全退出单一交易对手信贷产品，正如您在本季度所看到的。但显然，我们并不排除如果出现非常优质的类似产品，我们会考虑是否采用不同模式来为客户配置这些产品。在私募股权产品方面，我们看到非常积极的迹象：随着更严格的KYC要求，许多规模较小的关键普通合伙人（GP）在募资方面遇到困难，而基金分销正集中在顶级GP手中，而我们恰好与这些顶级GP保持着非常牢固的关系。因此，我们相信，一方面我们继续在私募股权产品分销方面展现传统优势，另一方面我们看到为顶级GP提供分销服务的费用呈现增长趋势，因为我们需要投入服务以满足严格的KYC要求以及为客户提供后续服务。所以我们在私募股权分销方面看到了良好迹象。希望这回答了您的问题，Katherine？
Katherine Lei
谢谢，我还有一个后续问题。关于非标准化产品，这是否包括消费信贷相关产品？另外，在Gopher中，非标准化信贷产品的存量是多少？首先，非标准化信贷是否包括您与（听不清）合作的消费信贷？这部分是否包含在非标准化产品中？第二个问题是，在您的Gopher资产管理规模中，非标准化信贷的占比是多少？因为我假设这些产品到期后就不会续做，所以我想了解资产管理业务潜在的下降风险有多大？谢谢。
Grant Pan
好的。谢谢，Katherine。您第一个问题的答案是肯定的。关于非标准化产品，特别是我们严格来说的单对手方私人信贷产品，包括我们提到的JC和Mahjong等消费金融产品，对Gopher资产管理规模的影响主要是，正如我之前提到的，资产管理规模结构的变化将基本上从特别是单对手方信贷产品转向该特定类别中的标准化产品。因此，私人信贷产品的剩余期限可能在原始条款下的12个月到60个月之间。对于剩余产品，我们希望能在明年下半年完成，减少到有限的数量。与此同时，标准化产品的发行量正在上升，我们希望特定标准化产品的增长将填补Gopher资产管理规模中的这一空白。
Jingbo Wang
[外语]
Grant Pan
所以王董事长补充说，在第三季度的转型过程中，我们确实认识到标准化债券市场仍有非常充足的空间，并且凭借我们过去合作的强大对手方，例如JC和Mahjong，它们过去也发行过公共资产支持证券，我们相信如果我们关注并满意这些产品的质量，那么在公共资产支持证券方面，我们将能够从我们的标准化债券基金侧与它们合作。
Jingbo Wang
[外语]
Grant Pan
是的，自今年年初以来，我们还增加了内部信用评级团队，并且增加了研究团队，以增强标准化债券投资能力的研究能力。谢谢，Kathy。
Operator
谢谢。[接线员指示]您的下一个问题来自CICC的（听不清）。请继续。
Unidentified Analyst
[外语]
Grant Pan
好的，为了听众的利益，我将翻译CICC袁先生的问题。第一个问题是关于第三季度活跃客户数量的变化，他想知道变化或减少的主要原因是什么，特别是在哪个层级，是较低层级还是较高层级的客户基础？其次，他有一个专门针对王董事长的问题，关于宏观经济环境，特别是在经济下行周期中，未来几个季度的竞争格局会如何？我希望我正确复述了您的问题。
Unidentified Analyst
谢谢。
Jingbo Wang
[外语]
Grant Pan
好的。让我也翻译第一个问题。关于之前定义活跃客户的标准，我们实际上只包括单笔交易金额超过100万元人民币的客户。但现在我们正在转向标准化产品，包括公募基金。因此，有时交易金额可能不会超过100万元人民币，但如果我们确实包括这一特定客户群体，活跃客户总数实际上接近10,000，即9,961。这表明与上一期相比有相当不错的增长。此外，如果您看我们的核心客户群体或更高层级的客户，即以黑卡客户为例，他们实际上比上一季度同期增长了7%，并且他们实际的平均资产管理规模或资产托管规模超过9,000万元人民币。因此，无论是看顶级客户还是活跃客户总数，都显示出相当不错的增长趋势。
Jingbo Wang
[外语]
Grant Pan
好的，关于宏观环境和竞争格局的话题，我们认为当前的情况或环境实际上在竞争方面对我们有利。第一个重要原因是投资者在过去对金融服务行业有了更深入的了解。他们实际上开始欣赏像我们这样持续保持透明、披露风险的公司，有时甚至是我们可能做得不够完美的地方，但这类客户对我们越来越信任。例如，在康盛事件之后，我们成立了一个小组，开始与客户进行一对一的讨论。我相信我们惊喜地发现，许多客户在市场知识和理解方面越来越成熟，特别是对投资相关风险的理解。其次，在竞争对手方面，特别是最近我们看到的一些证券公司或经纪公司。说实话，他们相当激进。但我们对自己保持竞争优势非常有信心，原因之一是，我们显然仍然拥有先发优势。其次，我们拥有相当好的客户忠诚度和粘性。第三，我们拥有一支非常稳定的精英客户经理团队，将帮助我们度过这个特定周期。为了保持这种竞争优势，我们正在做的三件事是：继续专注于投资者教育；第二是培训客户经理，特别是我们新产品转型和投资顾问能力；以及继续加强产品策略。
Unidentified Analyst
谢谢。
Operator
谢谢。我们的问答环节到此结束。本次电话会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。
Grant Pan
谢谢大家。
Jingbo Wang
谢谢。