Operator
各位女士、先生，大家下午好。欢迎参加诺亚控股有限公司2015年第三季度财务业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。在问答环节中，请每位提问者将问题限制在两个以内，并仅限一个追问。如需提出更多问题，可重新排队提问。提醒一下，本次电话会议正在录音。美国市场周一收盘后，诺亚发布了宣布2015年第三季度财务业绩的新闻稿，该新闻稿可在公司投资者关系网站ir.noahwm.com上查阅。本次电话会议也正在进行网络直播，并将在公司网站上提供回放。我想提醒大家注意与今天电话会议相关的安全港声明。公司将做出前瞻性陈述，包括关于预期未来经营业绩和业务扩张的陈述。请参考公司业务中固有的风险因素以及已向美国证券交易委员会提交的文件。实际结果可能与公司今天做出的任何前瞻性陈述存在重大差异。诺亚控股有限公司不承担任何义务更新任何前瞻性陈述，除非适用法律要求。今天公布的业绩未经审计，并可能在公司审计完成后进行调整。此外，我们的财务讨论中将使用非公认会计准则指标。公认会计准则与非公认会计准则财务业绩的调节表可在公司网站发布的业绩新闻稿中找到。现在，我将电话会议交给诺亚董事长兼首席执行官汪静波女士。她将用中文发言，她的讲话将被翻译成英文。请开始。
Jingbo Wang
[口译] 谢谢主持人，也感谢各位的参与。今天与我一同出席的有诺亚集团总裁林国沣先生和诺亚首席财务官陶青女士。林先生将首先简要概述我们2015年第三季度的财务亮点，并详细介绍我们核心财富管理和资产管理业务的业绩。之后，我将介绍我们在发展全球开放式产品平台以及新互联网金融业务方面取得的进展。我还将回顾我们建立综合金融服务平台以支持公司可持续发展的战略举措。最后，陶青将深入分析我们的财务状况并重申2015年业绩指引。在准备好的发言结束后，我们将很乐意回答任何问题。现在，我将电话会议交给林先生。
Kenny Lam
谢谢王董事长。在经济结构转型和资本市场剧烈波动的背景下，我们很高兴在第三季度继续保持稳健增长，营收和利润均符合预期。2015年第三季度净营收为8260万美元，较2014年同期增长31.4%。非GAAP净利润为2630万美元，较2014年同期增长34.8%。就核心业务而言，我们在第三季度分销了261亿元人民币（约合41亿美元）的财富管理产品，同比增长41.8%。截至第三季度末，我们的总注册客户基数也以令人鼓舞的速度增长至88,663名客户，同比增长34.2%。诺亚始终专注于提升我们在财富管理行业的核心竞争力。我们致力于保持严格的风险管理，选择市场上最优质的产品，持续提升关系经理的专业服务技能，与客户构建正确的财富观，增强资产配置能力，加强资产管理团队建设，并积极投资互联网金融业务发展。2015年前三季度，中国股市波动性显著增加。尽管政府试图提振信心，但市场和投资者信心受到严重打击，导致谨慎观望态度。然而，从长远来看，我们相信这将催生更健康、更成熟的财富管理和资产管理市场。得益于我们一贯注重关系经理培养、坚持资产配置原则、持续开展投资者教育、推广跨周期产品以及致力于长期投资与多元化资产配置，诺亚的客户能更好地应对市场波动。二级市场基金占本季度向诺亚客户分销产品的15.6%。我们选择的基金经理实施价值投资和长期投资策略。此外，除第二季度的IPO基金产品外，我们的二级市场产品均未使用杠杆。总体而言，由于二级市场配置资产的稳定表现，诺亚保护了客户的资产。稍后，王女士将分享更多关于我们产品组合和投资策略的信息。在财富管理业务方面，我将简要介绍我们中长期关注的两个领域。首先，我们专注于发展新的家族办公室和全权委托投资组合管理服务，并通过提升关系经理能力来深化客户关系。其次，我们致力于系统优化客户和关系经理的交易平台，使其更开放、更快捷、更便利。同时，这将增加每位关系经理的客户数量和质量，而我们的财富管理业务拥有高端客户，我们相信线上线下都有很大的增长空间。因此，我们今年继续发展线上线下网络。就线下网络而言，我们扩大了办事处网络以覆盖更多城市，优化网络并提升关系经理服务高净值客户的能力。我们正在保持覆盖广度和深度之间的平衡。截至第三季度末，我们拥有130个办事处，覆盖65个城市。我们的关系经理团队也从第二季度末的953人扩大到第三季度末的1,038人。我们相信这种高质量的增长将为未来发展奠定坚实基础。在扩大团队的同时，我们也通过持续为关系经理提供专业培训、开展营销活动以建立客户基础来提高稳定性。因此，本季度我们顶尖表现的关系经理没有流失。第三季度，我们100名顶尖表现的关系经理前往瑞士参加了为期七天的培训，内容包括家族办公室、财富管理和资产配置。效果非常显著。我们相信高净值客户持续需要一对一服务，而我们可以通过互联网平台服务白领客户。自今年早些时候推出以来，我们的新家族办公室和全权委托投资组合管理服务业务表现良好。我们发现超高净值和家族办公室客户非常愿意主动了解并接受资产配置和全权委托投资组合管理服务。他们也积极学习全球资产配置和财富管理规划。截至第三季度末，我们的家族办公室业务部门管理着总计超过15个客户账户。我们也见证了客户需求的增长。我们相信全球资产配置将成为我们下一个增长前沿。在第三季度与McKinley Capital Management和UBP建立战略合作伙伴关系后，我们最近宣布与英国贸易投资总署（UKTI）合作，为客户提供量身定制的英国投资渠道。诺亚是中国首家与UKTI合作的财富管理公司。现在我想更新一下歌斐资产管理的情况。作为一家多精品投资公司，歌斐资产持续提升其投资和资产管理能力，增加管理资产规模。它现在是中国风险投资和私募股权母基金领域最杰出的参与者之一，并在产品线和资产类别方面不断创新。歌斐资产已经为每条产品线建立了成熟的团队，包括PEVC母基金、房地产母基金、公开市场母基金以及另类信贷产品，以人民币和美元计价，并已推出相关产品，持续增强投资能力。截至2015年9月30日，歌斐资产管理资产规模达770亿元人民币，较2014年第三季度末增长63.8%。按资产类别划分，房地产基金和房地产母基金占307亿元人民币，私募股权母基金占321亿元人民币，二级市场母基金占104亿元人民币，其他母基金占38亿元人民币。这是私募股权母基金管理规模首次超过房地产母基金。歌斐资产管理在建设各产品线管理团队方面取得了出色进展。展望未来，歌斐资产管理将继续投资于投资能力建设。在私募股权和VC母基金方面，我们将系统审查我们投资的1000多个项目，以深入了解特定行业。这将提高我们的共同投资能力，并增强我们评估不同基金产品的能力。我们相信房地产基金长期将日益碎片化，因此，对于项目投资，我们将更加谨慎地选择优质合作伙伴，并专注于熟悉的地区。对于现有资产，我们关注退出策略已取得良好成效。对于房地产母基金，我们已开始更多地关注房地产相关的股权投资。在二级市场方面，我们扩大了覆盖范围，并对不良资产处置基金和优质运营商进行了战略投资。在公开市场，我们的对冲基金母基金和财富基金母基金经受住了市场考验。我们的团队和策略都得到了市场和客户的认可。尽管市场波动剧烈，我们的规模不仅增加了，客户满意度和品牌形象也提升了。歌斐计划未来采取更多举措来多元化公开市场产品。最后，我想讨论一下我们中后台举措的进展。今年早些时候，我们谈到要建设一个前瞻性的中后台平台，以服务中长期业务增长。到目前为止，我们核心业务团队（包括CRM和财务系统）的开发都按计划进行，有些已经上线，大大提高了我们的运营效率。同时，我们相信吸引人才并帮助他们充分发挥潜力对诺亚的长期增长至关重要。今年上半年，我们启动了未来业务领导者的培训计划。我们从每个业务单元选拔了100多名高潜力的中层员工加入该计划，以便为诺亚未来十年的管理团队培养人才。我们的高级管理团队也非常稳定，并展示了紧密协作、整合和执行战略的能力。现在我将把电话交给王董事长，请他更新我们开放全球架构产品平台的发展、互联网金融进展以及其他战略举措。
Jingbo Wang
[口译] 谢谢Kenny。11月10日是诺亚成立10周年纪念日，也是我们在纽约证券交易所上市5周年纪念日。对我们来说，这也是公司创新与发展的第二阶段的开始。中国的财富和资产管理行业规模巨大，潜力巨大。凭借我们深厚的经验和理解，诺亚是该行业的重要参与者。在未来10年，我们有信心实现更加稳定的增长。诺亚定位为一家拥有卓越资产管理能力、服务全球华人的财富管理公司。过去10年，我们一直专注于构建我们在财富和资产管理方面的核心竞争力。我们不断提升研究、产品筛选、风险控制和资产管理能力。我们也提升了关系经理的专业服务水平，并持续努力了解客户需求。从客户的长期目标出发，我们与客户合作保护和构建他们的资产。通过坚持诺亚的核心价值观和对长期目标的专注，我们可能会放弃一些短期利润甚至失去一些客户，但这种方法使我们能够建立认可诺亚价值的高质量长期客户基础。通过适当的资产配置保护客户资产，坚持长期投资和价值投资原则，帮助我们与客户保持牢固、高质量的关系，也为中国财富管理市场的健康发展做出了贡献。2015年前三季度，我们看到国内资本市场出现了非理性活动和恐慌。第三季度，市场投资者开始了灾后恢复过程，信心有所反弹，政策有所改善，投资者风险管理教育得到加强。作为这些市场的参与者，我们学到了很多并进行了反思。市场再次提醒我们需要保持对长期和可持续方法的专注。第三季度，由于资本市场的波动和经济放缓，我们看到整个市场的投资资产有所减少。我们认为这一趋势将持续一段时间。但目前财富管理最重要的不是产生收入，而是管理风险。第三季度，二级市场产品配置从第二季度的44.7%下降到第三季度的15.6%，其中25%投资于量化基金和对冲基金。同时，我们筛选了具有卓越风险控制和波动管理能力的价值导向型基金，并向客户推荐。尽管资金成本持续下降且机构流动性充裕，我们仍然坚持不参与任何二级市场融资或分销任何杠杆化二级市场产品的原则。在一级市场方面，我们做了大量准备工作，筛选了市场上最优秀的基金经理。我们采取了逆周期策略，扩大了私募股权基金的规模，包括天使基金、VC&PE基金、母基金、私有化基金、不良资产基金和并购基金，以锁定最优秀的基金经理。第三季度，私募股权基金新增投资总额达103亿元人民币，同比增长464.5%。这些产品占第三季度分销的财富管理产品的39.4%。我们有信心，我们未来的表现将凸显我们在此资产类别上的竞争优势。在固定收益产品方面，我们将这些产品的比例从第二季度的20.3%提高到第三季度的29.0%。尽管如此，我们仍然保持克制，因为我们发现市场上所有类型的固定收益产品都存在重大风险。我们的核心原则是锁定高质量交易对手并提升系统性风险管理能力。我们在此资产类别上取得了相当大的进展，特别是在消费信贷和供应链金融方面。第三季度，我们的固定收益产品策略侧重于控制规模和加强风险管理，我们继续提升底层资产质量和交易对手实力。在加强海外产品平台方面，我们理解提升产品筛选和研究能力将是我们未来发展的基础，而团队建设是关键。第三季度，诺亚香港团队达到79人，海外资产配置增加了35亿元人民币，同比增长352.2%，环比增长14.2%。截至第三季度末，海外累计资产管理规模超过112亿元人民币，同比增长265.2%，环比增长31.8%。文化和医疗行业一直是我们研究的重点。随着这些行业的发展以及我们加大与高质量交易对手的研究和合作力度，我们有信心诺亚在此领域的竞争优势将日益明显。回顾我们的历史，很明显我们不是一家受周期性波动显著影响的公司。而这一轮波动既给我们带来了挑战，也带来了机遇。我们注意到，卓越的财富和资产管理公司总是在牛市中失去市场份额，在熊市中赢得市场份额。近期的市场波动也帮助我们的客户和关系经理更加成熟。我们继续强调资产配置在财富管理中的重要性。我们的高净值客户越来越接受这一理念，近期系统性风险的上升帮助他们更加认识到这一点。第三季度，我们启动了以诺财富管理事业，这是一系列投资者教育会议和论坛，帮助客户更好地理解考虑周期、地域、资产类别和货币敞口的资产配置策略。同时，越来越多的比例的高净值客户正在增加我们的海外资产配置。诺亚香港的产品平台为中国客户提供了许多选择优秀海外资产的机会。从产品筛选到海外资产管理，我们持续投资于与客户和关系经理的持续沟通和培训，并大力推广国际资产配置。现在我想分享一下我们快速发展的互联网金融计划的更新。10月11日，诺亚的阳关宝平台正式更名为钛普派。这次更名是一次品牌升级，将平台定位从企业白领专业人士扩展到更广泛的所有白领专业人士目标市场。钛普派是一个基于白领专业人士之间可信推荐的综合在线金融服务平台。我们相信这个新品牌将更好地服务于这个拥有10万至100万元可投资资产、追求财富、有梦想并习惯使用互联网的高潜力群体。由于第三季度的显著波动，固定收益产品的质量下降非常迅速。钛普派和诺亚的战略完全一致。我们主动限制了固定收益产品的规模，并对标资产质量，确保只分销高质量资产。同时，钛普派专注于构建用户基础，到季度末，注册用户同比增长了3,470%。每位客户的平均交易价值约为10万元人民币。到第三季度末，钛普派增加了更多共同基金和抵押贷款产品。我们还完成了产品转让平台，并继续优化客户体验，在白领专业人士中建立认知。产品和服务的持续多元化将是钛普派转型为白领专业人士在线财富管理超市的基础。第三季度，我们还在诺亚子公司开始设立区域团队，以推广平台并扩大客户群。我们非常高兴看到钛普派达到了第一发展阶段，现在正进入快速增长的新阶段。钛普派拥有合适的团队，他们对互联网有深刻理解，而诺亚在金融和风险管理方面有深入知识。我们相信这种专业知识的结合将使钛普派在竞争中脱颖而出。最后，我想谈谈资本市场的一些发展。一如既往，价值投资、长期投资和资产配置仍然是我们的核心原则。经过这一轮市场波动，投资者、行业专业人士和监管机构变得更加成熟，我们相信这将促进市场的可持续发展。我们有信心，中国的财富管理和资产管理行业前景光明。在政策方面，中国已正式进入负利率时期，中国人民银行在10月宣布降息。同时，中国的利率市场化接近完成。10月23日，中国人民银行宣布取消商业银行和其他金融机构存款利率浮动上限。中国基本上结束了利率管制，这将导致利率自由化。目前，利率无法覆盖通货膨胀造成的损失，这基本上意味着存在负利率。这反过来导致银行存款萎缩。这将加速财富从银行存款向财富管理的转移。最近我们看到企业债券发行速度加快，流程更加便利。市场利率持续下降，IPO市场重新开放。这些迹象都给了我们信心，因为资本市场的主要功能是提供推动经济发展所需的资本，而融资是其中的关键部分。我们相信市场的持续改善、标准化金融产品的发展、IPO市场的重新开放以及预期的注册制改革将促进中国资本市场的可持续发展。反过来，这将为中国财富管理公司，包括诺亚，创造巨大机遇。自诺亚10年前成立以来，我们已在资本市场运营了五年。帮助客户保持财富超过三代是我们的长期目标。与财富和资产管理行业的巨大规模相比，我们仍然是一家初创公司，还有很长的路要走。在这个快速发展、持续重塑和颠覆性移动互联网应用的时代，诺亚需要不断反思我们的进展并优化我们的商业模式。我们有信心，如果我们继续加强核心竞争力，坚持可持续发展的价值观，反思然后行动，那么我们将继续优化业务，为股东和客户创造价值。现在我将把电话转交给我们的首席财务官Ching Tao，回顾我们的财务状况。谢谢。
Ching Tao
谢谢王董事长，大家好。今天我将为大家简要概述我们第三季度的业绩，然后开放问答环节。正如Kenny和王董事长所指出的，第三季度对我们来说又是一个稳健的季度。我们的净收入同比增长31.4%，达到8260万美元。非GAAP净利润同比增长34.8%至2620万美元，这两项数据基本符合我们的预期。我们在第三季度分销了约41亿美元的财富管理产品，较去年同期增长41.8%。您可以在财报发布文件末尾找到我们财富管理业务运营指标的详细分类。第三季度加权平均一次性佣金率为0.72%，而去年同期为0.91%，2015年第二季度为0.78%。佣金率的微小波动主要是由于我们产品组合的变化。经常性收入为4100万美元，占2015年第三季度净收入的50%，而2014年第三季度为3480万美元，占净收入的55%。经常性收入占净收入比例的下降主要是由于我们财富管理业务产品组合的变化以及资产管理业务资产类型构成的变化。展望未来，我们仍预计长期来看经常性收入将占净收入的50%左右。我们的互联网金融业务收入同比增长304.6%，达到250万美元，尽管基数较低。我们对这一业务板块的增长方式感到满意，并将继续投资于这一长期将成为诺亚产品重要组成部分的领域。第三季度，我们因二级市场产品的积极表现获得了950万美元的业绩报酬收入，而去年同期为210万美元。当现金流能够合理确定时，我们确认业绩报酬收入。现在谈谈盈利能力。第三季度的运营利润率为33.9%，而去年同期为36.4%。下降的主要原因是财富管理和互联网金融业务的运营费用增长快于收入增长。非GAAP净利润率为31.8%，而去年同期为31%。我们的资产负债表保持非常健康。截至2015年9月30日，公司拥有约4.281亿美元的现金、短期投资和长期投资，较上一季度增加约1700万美元。第三季度我们实现了6420万美元的正向经营现金流，这主要是由于现金流入，以及薪酬福利和所得税应付款项的增加。我还想提供关于我们股票回购计划的最新情况。7月8日，董事会授权了一项股票回购计划，在一年内回购价值不超过5000万美元的流通ADS。截至2015年9月30日，公司已根据该计划回购了356,515股ADS，金额约为700万美元（含交易费用）。应收账款周转天数为76天，而上季度为61天。最后，我想重申我们对2015年的净利润指引。我们预计2015年全年非GAAP净利润将在9000万至9500万美元之间。该范围的中点代表同比增长约20%。这一增长率反映了我们核心业务的强劲基本面和稳定盈利能力。说到这里，王董事长、Kenny和我很乐意回答任何问题。接线员？
Operator
[操作员说明] 第一个问题来自Carlson Capital的Sam Dubinsky。请讲。
Sam Dubinsky
谢谢回答我的问题。嘿，你好吗？我看到你们本季度政府补贴大幅增加。这具体是什么？未来有多少是可重复的？
Ching Tao
政府补贴是营业税的一种返还形式，从总收入中扣除后得到净收入。我们通常每年都会收到这些补贴，但需要与当地税务机关协商，支付时间可能不规律，所以我建议您按同比和年度化基准来看待。总的来说，过去几年我们一直都有收到。这些通常是长期安排，我们与当地税务局签订八到十年的协议。例如，当我们在新地区开设新的分支机构或区域办事处时，他们很乐意给我们一些税收优惠，因为我们有助于经济发展，但由于这与营业税相关，它们以政府补贴的形式计入营业利润线上方，而不是作为税收返还在营业利润线下方计入。
Sam Dubinsky
好的。关于未来的规模，我知道这不规律，但第四季度或明年——本季度数额相当大，您认为未来多少是一个合理的预期数字？
Ching Tao
我无法确切说明。我们每年都会收到。它们通常在季度间的支付时间不规律，但按年度化基准，我建议您看看与净收入的关系。您能想象，当地税务局不会与我们签订合同承诺在特定时间支付特定金额，但我们有长期的合作关系，他们支持我们扩展分支机构网络、招聘客户关系经理，并为当地经济发展做出贡献。
Sam Dubinsky
好的。关于活跃客户，本季度环比有所下降。第四季度的趋势如何？我们应该如何看待这一点？
Ching Tao
通常与往年一样，第四季度相当强劲。我们即将举办一个重要的客户活动，我们总是在年底前后进行。这基本上是为我们的顶级钻石级客户举办的。大约3000名客户将分五场参加活动。因此，我们预计第四季度将表现稳健，与之前的指引一致，所以我们没有调整非GAAP净利润指引。
Kenny Lam
Sam，我来补充一下。我是Kenny。第三季度您看到市场确实出现了经济结构性的变化，因此客户有些观望。但我们确实看到平均交易价值有所增加。所以，我们实际上相当放心，认为这不是一个长期趋势。
Sam Dubinsky
好的。那么运营支出呢？我们应该如何看待2016年的运营支出？
Ching Tao
关于2016年的运营费用，我们继续认为它们将按照目前的趋势发展。正如您所知，我们一直在销售和平台业务上进行大量投资，因此我们将继续投资于目前仍处于亏损状态的互联网金融业务。我们还在大力投资IT基础设施和人才，因为您会看到历史上员工相关费用的增长速度略快于收入，但我无法对2016年做出更具体的评论。我们预计2016年的指引将在2016年第一季度发布，大约是3月份，与我们发布第四季度财报的时间相同。那时我们会发布下一年的指引。
Sam Dubinsky
好的。
Kenny Lam
然后我会让王董事长也回答一下关于运营费用的问题。
Jingbo Wang
[中文发言]
Kenny Lam
她刚才说的是，我们的投资重点仍将放在新业务上。我们在互联网金融领域确实看到了大量投资。您也看到我们的客户经理在过去一年中大幅增长，主要是为了确保我们拥有一批经过一段时间培训的客户经理，以便我们能够在新的一年中获取新的市场份额。所以我认为投资既针对我们的核心业务，也针对新业务。
Sam Dubinsky
好的，很好。那么关于你们的业绩收入，你们仍在确认一些高水平的业绩收入，我相信部分来自二级市场基金。我们如何看待未来的业绩收入？这在你们的指引中是呈下降趋势还是可重复的？
Ching Tao
我想再次重申，我们的会计政策是在现金结算或接近现金结算的基础上确认业绩收入。我们不会为此计提。
Sam Dubinsky
好的。
Ching Tao
我在非GAAP净利润指引中确实包含了一些保守的、可见的业绩收入估计，即9000万至9500万美元，但除此之外我无法评论。因此，对于期限较长的基金，特别是房地产和私募股权基金，只有在基金终止和现金结算时才会确认。对于二级股权市场产品，通常每季度或每六个月在季度末有一个赎回窗口，所以我们实际上要到季度末才会确认。
Sam Dubinsky
好的。我最后一个问题是，你们Gopher资产管理规模本季度有所增长，其中多少是募集的资金，多少是业绩带来的？
Ching Tao
关于Gopher资产管理规模的增长，我们确实——我们以净现金或历史成本基础来展示，原因有二。首先，很难获取这些数据，中国境内没有直接的按市值计价报告要求。因此我想指出，资产管理规模的净增长是基于现金——历史成本基础。
Kenny Lam
所以这完全是现金基础，与市场无关。
Jingbo Wang
[口译] 因此，资产管理规模的增长确实是我们市场表现的结果。所以，Gopher实际上能够凭借我们的表现吸引大量新的资产管理规模。
Sam Dubinsky
好的。非常感谢。
Kenny Lam
很好。谢谢，Sam。
Operator
谢谢。下一个问题来自瑞士信贷的Anson Huang。请讲。
Anson Huang
谢谢管理层。我是瑞士信贷的Anson Huang。我实际上有两个更广泛的问题想请教管理层。第一个是关于低利率环境，第二个是关于竞争格局。正如王董事长提到的，中国的低利率环境可能会持续很长时间。那么这对诺亚来说意味着什么机会或挑战？以前，我们的客户配置高收益资产，然后寻求诺亚的帮助。随着利率环境持续走低，诺亚将面临哪些机会和挑战？第二个问题是关于竞争格局。如果看国内场外交易市场[听不清]虽然不完全可比，但如果看总市值，实际上它们甚至比诺亚还要大。所以[听不清]它们不仅是诺亚的竞争对手，而且是诺亚的强大竞争对手。那么管理层如何看待，首先，竞争公司的市值？我们是否认为与竞争对手相比我们被低估了？其次，同样的问题，如果我们想要获得更高的市值，与[听不清]竞争的关键举措是什么？谢谢。
Ching Tao
好的，谢谢。我肯定会逐一回答这些问题，并给王董事长一个翻译的机会。谢谢。[中文发言]
Jingbo Wang
[中文发言]
Ching Tao
好的。那么，王董事长表示，我们已经看到固定收益和固定收益类产品存在很多风险，因此我们正在谨慎管理这些风险。我们宁愿在中短期内减少这些高风险产品的业务，也不愿让客户蒙受损失。
Jingbo Wang
[口译] 关于资产配置，特别是我们的产品，我们确实有一些策略，旨在积极帮助客户分散风险、优化资产配置，以更好地保持回报。但我不便具体说明，因为本次电话会议上也有一些竞争对手在场。谢谢。
Kenny Lam
第二个问题——
Ching Tao
[中文发言] 关于您问题的第二部分，先生，听起来您会说中文，能否请您用中文重复一下您的问题，以便王主席直接听取？然后我们会将回答翻译回英文。谢谢。[中文发言]
Anson Huang
[中文发言]
Ching Tao
[中文发言]
Jingbo Wang
[中文发言]
Unidentified Company Representative
王主席表示，JD Capital和[听不清]与我们有所不同。例如，JD Capital更像是一家[听不清]股权投资公司，因此他们的商业模式与我们不同。所以，未来我们只需看清风险和挑战所在，然后做出最佳决策。
Unidentified Company Representative
但在私募股权市场方面，我们实际上已经覆盖了大部分[听不清]领域，因此我们认为在竞争定位上，我们实际上处于相当有利的位置。所以我们并不——我们并不担心这些竞争对手。我们实际上更专注于自身的核心竞争优势。当然，我们认为与许多竞争对手相比，我们的估值实际上偏低，但我们并不关注这一点。我们更专注于发展我们的业务。
Kenny Lam
Travis [ph]，我们可以进入下一个问题了。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自DM Capital [ph]的Alex Harvin [ph]。请讲。
Unidentified Participant
大家好。我有几个问题。第一个是关于你们的现金状况。多年来，你们基本上一直看到现金状况持续增长，我想知道你们是否有计划将这些资金配置到能够带来更高回报的资产中。其次，关于你们在香港扩张之外如何定位自己以应对资本账户自由化，以及越来越多的中国富裕阶层正在逃离中国资产类别，考虑到人民币的预期走势，这种趋势可能会持续下去，你们如何看待这一发展趋势并如何定位自己？谢谢。
Kenny Lam
很好。Alex，谢谢你的问题。关于现金状况，我们实际上正在积极关注现金管理，确保我们尽力获得最佳回报。在现金使用方面，管理层每个季度都会在全球范围内筛选机会，看看是否有我们可以实际部署现金的地方。目前我们不能透露太多，但我们确实在积极寻找确保获得最佳回报的机会。这可能包括收购或合资机会。所以我们在这方面很积极。当我们认为时机合适时，我们会进行部署。我们不想为了部署现金而部署现金。在考虑收购和合资时，我们需要相当谨慎。这就是关于现金的问题。关于扩张，我认为思路类似，我们专注于在国际上建立坚实的基础。香港方面，你们看到去年我们在香港增长相当显著。我们想要做的是确保我们专注于在香港建立一个强大的中后台来服务我们的客户，然后再考虑进一步全球扩张。我们认为香港实际上已经取得了巨大进展。所以，确保我们有一个稳固的平台是相当耗时的。我们认为这实际上是一个良好的开端。目前，除了香港之外，我们没有立即的国际扩张计划。
Unidentified Participant
好的。谢谢。
Kenny Lam
谢谢，Alex。
Operator
谢谢。[操作员指示]下一个问题来自TICC的Julie Chen。请讲。
Unidentified Participant
你好。我有两个问题。第一个是给Ching的。我们看到第三季度的销售费用环比增长了约36%，而交易价值下降了约8%。我们知道这很大程度上受到HR市场表现不佳的影响，但您能否给我们预测或指导，这将在多大程度上导致高营销和相关费用。我还有——
Kenny Lam
让我们一个问题一个问题地回答——我们可以逐个回答问题，可以吗？
Unidentified Participant
好的。好的。
Unidentified Company Representative
是的。
Ching Tao
好的，我来逐一回答这些问题。特别是第三季度，我们的销售费用有所增长，因为我们在七八月份在八大主要区域举办了一系列客户沟通活动，继续教育客户关于资产配置、投资组合多元化。实际上，这对我们来说是一个非常好的时机。正如王董事长在第二季度电话会议中提到的，当市场有点非理性、软性市场非理性上涨时，我们与客户沟通实际上更具挑战性。所以，股市崩盘后，我们觉得这是与客户沟通的绝佳时机。我们看到，尽管交易额环比有所下降，但同比仍有显著增长。我们继续相信，通过这些客户沟通活动，我们可以随着时间的推移继续获得市场份额。所以我预计会继续这样做，但不会以任何显著影响我们利润率的方式进行。对我们利润率的主要影响仍然是投资新业务领域，正如王董事长提到的。
Jingbo Wang
[中文发言]
Ching Tao
补充一下，王董事长说的是，随着时间的推移，我们销售费用增长的另一个原因是我们在覆盖的城市中增加了分支机构网络。所以我们增加了一个城市，并继续招聘关系经理，特别是正如你们看到的，我们的一个竞争对手刚刚上市。我们认为这是继续扩大我们在中国全国覆盖范围的好机会。
Unidentified Participant
好的。那么第二个问题，请问王董事长。我们也注意到羊公宝[音]已经更新到[听不清]，正如您在这次电话会议早些时候提到的，[听不清]将从线上扩展到利用我们的线下优势。我想知道这种线上工具、线下扩张将如何实现。明年，您对从封闭循环到更开放循环的[听不清]更新是否有任何预算指导，以吸引更多线上投资者？您会为这种投资增加广告费用吗？
Unidentified Company Representative
[中文发言]
Jingbo Wang
[中文发言]
Unidentified Company Representative
好的。那么让我——实际上让我先翻译成英文。关于我们Taipopai的战略合作伙伴和投资者，我们打算继续邀请新的战略投资者。我们认为对于这部分业务，拥有能够为我们业务提供协同效应的战略投资者是关键。关于我们明年对Taipopai的投资，目前还不能给出具体数字，但我们将继续投资这部分业务。因此这部分业务将继续处于投资模式。关于第一个问题，关于Taipopai的线上线下结合方式，我们认为对于这项特定业务，我们确实需要提供在线平台与线下团队相结合的方式，以此建立社区并利用我们的客户基础。我们将Taipopai打造为现有客户基础的相邻业务，因此很自然地，我们需要同时利用线上和线下来建立这项在线业务。下一个问题，谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自KBG Capital的Hung Chen。请提问。
Unidentified Participant
你好。我想问一下——因为目前我看到运营支出增长速度远快于收入和净利润。我不知道你们在IT系统上的投资对增长贡献了多少，但我想知道，现在很多公司都在转向云计算以降低内部IT系统成本，云计算在你们的长期IT战略中有多重要？
Ching Tao
那么——你好，我来回答这个问题。过去一年以及明年上半年，我们将继续投资IT系统。我们目前正在升级多个核心系统，如CRM系统，年底前还将升级财务系统。总体而言，我预计投资额约为人民币1亿元或大约1500万美元，大致在这个范围内。其中约三分之二将资本化为硬件、软件投资，三分之一将直接费用化。这些都是长期系统升级。作为金融服务公司，必须相当频繁地升级系统，至少每三到五年一次。所以现在正是我们进行升级的好时机。关于你更具体提到的云计算问题，这绝对是我们未来会考虑的方向，但我们需要先升级整体ERP和企业软件平台，然后才能考虑存储解决方案。因此这绝对是长期战略的一部分，但我对云计算没有立即的评论。
Kenny Lam
我想补充一点。今年我们确实非常注重确保在不同业务中升级我们的IT系统，基本上是为未来十年打下基础。因此，在中后台方面的投资确实比往常要多得多。但我们正努力确保我们运行的是一个运转良好的机器，而不是一个故障的机器。
Unidentified Company Representative
谢谢。接线员，请下一个问题。
Operator
谢谢。[接线员指示]下一个问题来自杜克大学的Matt Fortune[音]。请提问。
Unidentified Participant
恭喜王静波女士建立了一家近20亿美元的公司，所以，恭喜您和您的管理团队。我的问题是，我知道诺亚是一家快速成长的公司。您预计诺亚何时会支付股息？如果会的话，长期股东预计何时可以获得股息？谢谢。
Ching Tao
需要说明的是，过去两年，2014年和2013年，我们停止了股息支付。我们一直支付股息到2012年。过去两年停止支付的原因是为了将运营现金流继续大量投资于我们的增长平台，这与王董事长提到的完成我们运营的第一个十年是一致的。现在，在下一个十年的早期阶段，我们希望继续投资于新业务和我们平台的可扩展部分，以实现显著增长。通过这种方式，我们希望继续为股东带来良好回报。更具体地说，关于2015年是否支付股息的决定，我们将在今年晚些时候董事会召开会议时做出。在这方面我没有什么具体可以评论的。然后我想请王董事长补充她的意见。
Jingbo Wang
[中文发言]
Unidentified Company Representative
让我翻译一下王董事长的话。基本上，除了明显的泰普派[音]业务外，我们一直在进行大量投资，实际上有很多投资并不那么明显。例如，我们实际投资的支付系统。在泰普派中，我们的平均交易额约为人民币10万元，这实际上比许多竞争对手要高出很多，他们的平均交易额通常约为人民币2,000元。关键原因在于我们内部建立的支付体验。这在我们财务报表中可以看到，例如我们在自己的支付系统上实际投入了大量资金。这只是我们幕后建设的几个领域之一。我们相信我们将继续投资于这些基础设施，这些设施将继续建设我们的业务。总体而言，我们在大力投资新增长路径的同时，能够维持当前的利润率，对此我们非常满意。
Operator
谢谢。目前我没有看到更多问题。现在我将交还给林建南先生进行结束语。
Kenny Lam
如果没有更多问题，我想感谢所有参与者和投资者参加本次电话会议。谢谢。
Operator
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。您现在可以挂断电话了。