Operator
各位女士、先生，大家好，欢迎参加诺亚控股有限公司2016年第一季度财务业绩电话会议。目前，所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。[接线员说明] 提醒一下，本次会议正在录音。美国市场周一收盘后，诺亚发布了宣布其2016年第一季度财务业绩的新闻稿，该新闻稿可在公司投资者关系网站 http://ir.noahwm.com 上查阅。本次电话会议也正在进行网络直播，并将在公司网站上提供回放。我想提醒大家注意与今天电话会议相关的安全港声明。公司将做出前瞻性陈述，包括关于预期未来经营业绩和业务扩张的陈述。请参考公司业务中固有的风险因素以及已向美国证券交易委员会提交的文件。实际结果可能与公司今天做出的任何前瞻性陈述存在重大差异。诺亚控股有限公司不承担任何义务，除非适用法律要求，否则不会因新信息、未来事件或其他原因更新任何前瞻性陈述。今天公布的业绩未经审计，并可能在公司审计完成后进行调整。此外，在我们的财务讨论中将使用某些非公认会计准则指标。公认会计准则与非公认会计准则财务业绩的调节表可在公司网站发布的业绩新闻稿中找到。现在，我想将电话会议交给诺亚集团总裁林国沣先生。请开始。
Kenny Lam
谢谢主持人。大家好。今天与我一同出席的是董事长兼首席执行官王静波女士以及首席财务官陶青女士。我将首先概述2016年第一季度的财务亮点，并详细介绍我们核心财富管理和资产管理业务的业绩表现。我还将谈谈诺亚中后台能力的发展情况。之后，王董事长将介绍集团的战略定位、产品策略和新业务发展情况。最后，陶青将深入分析2016年第一季度的财务表现。在准备好的发言结束后，我们将乐意回答各位的问题。首先，我很高兴地报告，2016年第一季度的运营和财务结果均符合我们的预期。2016年第一季度净收入为6.07亿元人民币，较2015年同期增长35.6%，非GAAP净利润为2.14亿元人民币，同比增长52.6%。2016年第一季度的运营利润率显著改善，达到37.4%，而2015年第四季度为8.2%，2015年第一季度为31.7%。这些结果表明我们有效控制了运营成本和费用的增长。第一季度我们分销了248亿元人民币的财富管理产品，较去年同期增长0.9%，较上一季度增长23.8%。截至2016年3月31日，总资产管理规模达到946亿元人民币，较2015年3月31日增长60.7%，较2015年12月31日增长9.2%。就我们的财富管理业务而言，截至2016年3月31日，我们的注册客户总数达到105,557人，较2015年底增长6.6%，较2015年3月31日增长40.9%。2016年第一季度活跃客户总数环比增长7.5%。我们也很高兴地看到，我们在投资者教育、根据市场环境调整产品组合方面的持续努力已转化为客户对诺亚的强烈信任，尤其是在非长期客户中。这反映在第一季度每位客户平均交易价值的提升上，达到501万元人民币。我们也在不断加强传统线下网络的发展。截至2016年3月31日，覆盖网络包括166个分支机构和子分支机构，覆盖68个城市。我们还加强了一线城市和主要区域经济体中二线城市的覆盖，以及发达地区二线和三线城市的覆盖。截至2016年3月31日，关系经理人数为1,137人，同比增长36.3%。我们对关系经理留任的关注也帮助我们在第一季度保持了0.5%的领先关系经理流失率，这在行业内是极低的水平。这归功于我们持续努力打造一支认同诺亚价值观、并将自身利益与客户利益紧密结合的关系经理团队。我们一直在不断优化和升级产品组合，以保护客户的长期利益，同时确保我们增长的可持续性。2016年第一季度，我们分销了61亿元人民币的私募股权产品，较2015年同期增长12.8%，占我们上季度分销的所有财富管理产品的24.4%。与其他主要产品类别相比，收取持续服务费的私募股权产品的加权平均期限更长。私募股权产品占比的提高以及整体产品组合的优化有助于我们在长期内提高盈利的可持续性。更具体地说，2016年第一季度，净经常性收入占总净收入的48.7%。就我们的海外业务而言，我们在收入和利润方面都保持了稳健的增长。我们将继续构建一体化的全球金融产品平台，提升海外产品创设能力，以便为客户提供更全面的投资产品和服务组合。截至2016年3月31日，歌斐资产管理公司的资产管理规模达到946亿元人民币，创下历史新高。总资产管理规模较2015年同期增长60.7%，较上一季度增长9.2%。第一季度，私募股权母基金的资产管理规模占总资产管理规模的46.9%，仍是歌斐最大的资产类别。房地产母基金和房地产基金占总资产管理规模的28.9%，二级市场股票母基金占总资产管理规模的10.6%。歌斐来自持续服务费的净收入在2016年第一季度达到1.27亿元人民币，同比增长57.9%，对集团整体业绩的贡献进一步加大。歌斐资产管理的家族办公室和全权委托投资组合管理服务自2015年初成立以来取得了令人信服的进展。截至2016年3月31日，我们已累计服务超过80个家族办公室。关于我们帮助传统高净值客户转向全权委托投资组合管理的计划，我们在2016年第一季度设立了海外家族办公室中心。该离岸中心目前正与国内家族办公室团队整合，以便更好地为客户提供高度定制化和增值的解决方案，涵盖广泛的服务。最后，我将简要谈谈我们在人才、中后台方面的举措。自诺亚上市以来，我们经历了巨大的增长和规模扩张。2016年的重点是整合。我们专注于确保之前的增长得到妥善消化，资源得到有效配置。截至2016年3月31日，员工总数为2,780人，较去年底小幅增长3%。我们一直重视员工培训。我们现在已经建立了一个全面的培训计划，涵盖各个层级员工的广泛主题。这是我们未来成功的关键。在信息技术方面，诺亚新的核心业务管理系统CBS已全面上线，完全取代了旧的ERP系统。同时，CRM系统也已部署到位。财务系统、人力资源系统以及跨业务部门的许多其他应用程序在第一季度均按计划上线运行。这显著优化了用户体验，提高了处理效率，并增强了我们的数据分析能力。现在，我将把电话交给诺亚董事长兼首席执行官王静波女士。她将用中文发言，她的讲话将被翻译成英文。
Jingbo Wang
[口译] 谢谢Kenny。2016年第一季度，市场环境和监管环境都发生了重大变化。但正如Kenny刚才总结的那样，我们对第一季度取得的业务和财务业绩感到满意。良好的业绩归功于我们对行业的深刻理解，以及我们努力打造全球开放式产品平台，专注于持续客户教育，并通过产品差异化和创新来扩展我们的产品和服务组合。[口译] 这些服务的成长和成熟将使我们能够持续获取高质量资产和客户。我们的保险经纪服务帮助客户筛选具有成本效益且合适的保险产品以满足他们的需求。我们的离岸信托和保险经纪服务为家族办公室客户提供海外信托规划和保险服务。[口译] 六个月前，我们预见到了市场变化趋势，因此采取了保守的产品策略并主动调整产品组合，这让我们在当前充满挑战的市场中感到更加从容。第一季度市场的极端波动导致高净值客户对财富管理产品的需求发生了变化。客户不再专注于高绝对回报，而是更加风险规避，更加意识到审慎风险管理的重要性，更青睐具有强大品牌复制能力的财富管理机构。[口译] 在动态的市场环境中，我们认为除了优化产品组合和质量外，还必须加强客户沟通和关系经理技能培训。随着我们的客户构成从新资金到老资金，从短期投资到长期投资的聪明资金转变，我们的核心原则仍然是价值投资和投资组合多元化以实现长期收益。仅在第一季度，我们就开展了覆盖30,000名客户的培训和投资研讨会，诺亚的以诺教育已成为我们向客户倡导企业价值观和现代投资理念的重要门户。在当前市场环境下，帮助客户理解市场动态，持续改进关系经理的培训和服务，以帮助客户实现长期财富积累尤为重要。[口译] 接下来，我想谈谈我们的产品。在我们的固定收益产品中，我们将产品组合多元化，转向高质量的供应链融资、消费金融和上市公司夹层融资。第一季度，这些非房地产固定收益产品占固定收益产品总额的50%以上。我们提高了固定收益产品的基础资产质量，并与多家高质量机构产品合作伙伴建立了关系。[口译] 在私募股权方面，歌斐资产的私募股权母基金规模在第一季度末达到444亿元人民币，同比增长200%，环比增长17%，占总资产管理规模的47%。第一季度分销的私募股权基金总交易额达到61亿元人民币，同比增长13%。在2016年诺亚私人财富白皮书报告中，我们发现70%的高净值人士计划增加私募股权和离岸投资的配置。基于我们对行业趋势的了解，我们继续加强与最佳基金管理人的关系，投资于互联网、医疗保健、文化、教育和智能硬件行业。歌斐的基金投资能力结合诺亚的产品筛选能力和纪律严明的募资运营，将帮助我们在PE和VC产品中获得更多市场份额。[口译] 关于二级市场股票产品，投资者对这些产品的热情在最近几个月显著减弱，使得维持客户对这一特定产品类别的兴趣变得更加困难。然而，我们仍然认为，当前最差的市场正是客户为长期布局的更好机会。展望未来，我们相信亚洲市场具有巨大潜力，存在许多结构性机会，特别是随着供给侧经济改革的持续推进，将会有更多经营良好的公司在中国上市，从而带来更多优质投资机会。目前，我们的二级市场母基金管理规模超过100亿元人民币，占歌斐资产管理总规模的10%以上。我们将继续投入更多资源于研究和投资，从公募基金母基金、对冲基金母基金和量化基金母基金等方面加强歌斐的长期投资能力。我们相信我们的对冲基金母基金、基金母基金和量化基金母基金可以帮助客户更好地管理风险，平滑风险收益曲线，并产生更稳定安全的收益。[口译] 关于财富派，我们的互联网财富管理业务，截至2016年3月31日，注册客户数已增长至294,796人，较去年同期增长361%，保持了增长势头。财富派产品组合的转型取得了显著进展，未来将专注于标准化产品。[口译] 诺亚的家族办公室和全权委托投资管理服务稳步推进，目前服务于80个家族。从今年开始，我们正在开发全面的家族办公室服务套餐，将这种商业模式扩展到中国大陆以外，为高净值客户提供全球财富和资产管理服务。2016年，在客户需求强劲、系统流动性充足但高质量产品供应不一的环境中，财富管理公司的合规和风险管理是生命线，我们需要保持警惕，区分诱惑与机遇。随着我们收紧风险控制标准并遵守合规要求，我们将保护产品质量和保护客户利益作为首要任务，即使这意味着牺牲短期产品分销量的增长。2016年我们的首要任务之一是改进关系经理的培训并要求他们获得认证。诺亚拥有业内最高的持牌关系经理比例，我们欢迎财富管理行业的新监管措施。[口译] 最后，我想谈谈2016年变得更加严格的金融行业监管。近年来许多声誉不佳的互联网金融公司和私募投资基金野蛮生长后，一系列极其负面的丑闻如e租宝和中晋相继爆发。此类事件侵蚀了投资者信心，损害了财富管理行业。然而，对于像诺亚这样纪律严明的公司来说，长期影响是积极的。最近发布的《私募投资基金募集行为管理办法》要求财富管理行业更加严格的合规，本质上有利于我们行业的长期健康发展。关于海外投资，我们预计跨境资本管制将保持严格甚至比以前更严格。从长期来看，宏观经济条件和监管环境对诺亚是净积极的。在这个充满挑战的环境中，我们专注于增强长期核心竞争力。我们在投资者教育、投资组合多元化、产品优化、合规强化和风险控制方面的持续努力，将加强我们未来的核心竞争力，同时帮助我们在这一艰难时期实现战略目标。[口译] 回顾我们的历史，很明显我们不是一家受资本市场周期性波动显著影响的公司。我们继续尊重市场，同时准备迎接未来。我们致力于坚持审慎的风险管理标准，在全球市场选择最优质的产品，并提升关系经理的专业服务技能。我们继续投资于我们的资产管理团队，推动互联网财富管理业务的发展。我想再次强调，严格的风险管理控制是我们的底线，我们永远不会妥协。在高质量产品日益减少的市场中，我们将坚持最高的专业标准，并通过战术举措加强风险管理。我们宁愿牺牲一些规模增长，也要提高资产质量和保护客户利益。我们相信，如果我们继续增强核心竞争力，坚持可持续发展的价值观，反思然后行动，我们就能不断优化商业模式，为股东和客户创造价值。[口译] 现在我将把电话转交给我们的首席财务官Ching Tao，回顾2016年第一季度的财务状况。谢谢。
Ching Tao
感谢王董事长，大家好。今天我将为大家概述我们2016年第一季度的业绩，然后开放问答环节。正如Kenny和王董事长所指出的，我们对2016年第一季度取得的稳健业绩感到满意。第一季度净收入同比增长35.6%，环比增长5.8%，达到6.072亿元人民币。在净利润方面，非GAAP净利润同比增长52.6%，环比增长101.4%，第一季度达到2.14亿元人民币。 更详细地看我们第一季度的表现，我们在第一季度分销了约248亿元人民币的财富管理产品，较去年同期增长0.9%，较上一季度增长23.8%。您可以在财报发布文件末尾找到我们财富管理业务运营指标的细分数据。 2016年第一季度的一次性佣金净收入为2.759亿元人民币，占总净收入的45.4%，较2015年同期增长43.3%。这一增长主要得益于第一季度产品组合的变化。 2016年第一季度的经常性服务费净收入为2.956亿元人民币，占第一季度总净收入的48.7%，较2015年同期增长36.7%。这一增长主要得益于诺亚先前分销的具有经常性服务费的财富管理产品的累积效应，以及诺亚管理资产规模的增加。展望未来，我们预计经常性收入在长期内将占净收入的50%左右。 我们互联网财富管理业务在第一季度的净收入为580万元人民币，较2015年同期下降36.2%。这一下降主要源于该业务正在进行的转型，未来将更加专注于标准化产品的分销。虽然互联网财富管理业务仍处于投资阶段，但我们相信它将成为我们综合平台和服务产品长期发展的重要组成部分。 我们在第一季度获得了1,590万元人民币的业绩报酬净收入，而去年同期为2,510万元人民币。请注意，我们在现金流能够合理保证时确认业绩报酬收入。 从盈利能力来看，2016年第一季度的运营利润率为37.4%，而2015年同期为31.7%。这一比率的同比增长主要得益于2016年第一季度获得的政府补贴较去年同期有所增加。2016年第一季度的运营利润率也显著高于2015年第四季度，这主要是由于运营费用环比下降以及政府补贴环比增加。 薪酬福利费用的同比增长主要是由于2015年因业务强劲增长而增加的人员编制。2016年第一季度人员增长已经放缓，但去年的大幅增长对薪酬福利费用产生了累积性的同比影响。 第一季度的非GAAP净利润率为34.2%，而去年同期为30.5%。我们的资产负债表依然非常健康。截至2016年3月31日，公司拥有约24.8亿元人民币的现金及现金等价物，较上一季度增加约3.474亿元人民币。我们在第一季度实现了7.308亿元人民币的正向经营现金流，这主要得益于短期其他应付款的暂时增加。应收账款周转天数为58天，而上季度为60天。 最后，我想重申我们对2016年的净利润指引。我们预计2016年全年非GAAP净利润将在6.9亿至7.2亿元人民币之间，较2015年全年增长14.4%至19.4%。这一增长率反映了我们核心业务的强劲基本面和稳定盈利能力。 接下来，王董事长、Kenny和我很乐意回答任何问题。接线员？
Operator
[操作员指令] 我们的第一个问题来自中金公司的[听不清]。请提问。
Unidentified Analyst
早上好。[听不清] 祝贺你们取得稳健的业绩。我有两个问题，第一个问题是关于一次性佣金的，实际上在2016年第一季度，你们的佣金率达到了1.29%，这几乎是2011年以来的最高水平。能否解释一下背后的原因？我的第二个问题是关于6890万元人民币的政府补贴，能否就这些补贴的具体情况给我们一些说明？基本上，补贴金额相当于你们第一季度净利润的约30%。我想了解这些补贴背后的理由，地方政府补贴的截止日期是什么时候，这是可持续的还是一次性的？谢谢。
Ching Tao
你好，我很乐意回答这两个问题。首先关于佣金率的提高，佣金率提高的原因是产品组合的变化，这种变化持续季度环比调整，特别是我们分销了更多的保险产品。关于你第二个关于政府补贴的问题，这些类似于与特定地区和城市经济发展相关的投资奖励，我们可能在这些地方开设新业务或新分支机构。它们与几个时期前发生的经济活动和商业活动有关。例如，6800万元人民币的政府补贴项目并不特别与过去一年增加的经济活动相关。因此，这类经济投资奖励是可持续的，我们通常与地方政府当局和税务局有长期八到十年的安排，我们预计未来会继续收到这些补贴。
Kenny Lam
补充一点，'补贴'这个词可能不是反映所有内容的最佳词汇。实际上，我们在该地区之前创造的价值完全与我们在该特定地区创造的活动量相关。所以，这并不完全是'补贴'这个词的全部含义。另外，如果你看看我们之前的年份，我们从这个季度获得的补贴金额同比相对稳定，但季度之间[技术困难]补贴的时间点不在我们控制范围内，但同比来看，金额和数量往往相当稳定。
Unidentified Analyst
好的。非常感谢。
Operator
我们的下一个问题来自Carlson Capital的Sam Dubinsky。请提问。
Sam Dubinsky
嘿，各位。感谢回答我的问题。关于补贴收入，我想跟进一个问题，我们应该如何将其视为全年净利润指引的百分比？
Ching Tao
嗨，Sam。我来回答这个问题。政府补贴同比确实存在一些波动。环比来看，波动性要大得多。我认为如果你查看我们的历史披露，可以看到与净收入存在一定的总体关联性，因为正如Kenny所解释的，一般来说，这与我们在各地区帮助创造和增强的经济活动相关。我们是一家新经济企业，而非旧经济企业，因此地方政府通常非常欢迎并愿意与我们合作，共同发展我们的业务。所以我建议你关注这个指标。
Sam Dubinsky
好的。但你们能否提供一个基本的，比如占收入的比例，或者你们给出了净利润指引，只是消除了季度波动，只是想了解作为年度指引百分比的基础水平，有没有可能提供这种透明度。
Ching Tao
我认为过去我们从未真正提及过这一点。不过，保守地说，对于今年，我预计我们将获得大约8000万至1亿元人民币的政府补贴。
Sam Dubinsky
好的。非常感谢。那么，你们通过分销业务销售的固定收益产品价值环比增长了44%，你提到其中供应链和消费金融的占比增加。能否详细说明这些融资关系所涉及的底层行业，比如零售、钢铁、太阳能等，并可能提供这类业务的历史违约率？
Jingbo Wang
基本上我替Jingbo Wang翻译一下。我们在选择合作伙伴时极其谨慎，与我们合作的都是行业内的第一和第二名，其中大部分实际上是与中国的消费行业相关的供应链和消费金融资产，进而与中国零售端相关。举个例子，在消费金融领域，我们现在正与中国消费金融领域的头号玩家广泛合作，我们是其主要资金提供方之一。
Sam Dubinsky
好的。
Kenny Lam
嗨，Sam。这样有帮助吗？
Sam Dubinsky
是的，很有帮助。最后一个问题，我注意到你们的客户经理数量环比略有放缓，我想你们增加了39人，这个数字似乎在逐渐减少，我们应该如何看待这一点？是你们变得更加挑剔了，还是存在人员流失？我们应该如何看待这个数字，以及这对未来的运营费用有何影响？
Kenny Lam
正如我提到的，我认为2016年是整合之年。我们在员工和客户关系经理数量方面一直以20%、30%的速度持续增长。管理层对于这种人员增长相当谨慎。我们需要确保这些新进人员认同我们的价值观，利益一致，所有这些都需要时间。这就是为什么我们在增长客户关系经理数量方面更加谨慎，同时，我们在员工成本增长方面也更加谨慎。所以你们应该继续看到，这更多关注的是客户质量，更多关注这些要素的生产力，而不是实际客户关系经理数量的增长。
Sam Dubinsky
好的，非常感谢。
Ching Tao
关于运营费用，我想指出我们现在将客户关系经理薪酬作为薪酬福利项下的一个单独项目列示。第一季度，这一项目占净收入的22%，与去年同期相似，约占净收入的22%。我们认为这是一个合理的比例，并且我们继续审视费用基础。
Operator
[接线员指示] 问答环节到此结束。现在请将会议交还给Kenny Lam进行结束致辞。
Kenny Lam
我们不妨再等2-3分钟，看看是否还有其他问题？好的。
Operator
当然，没问题。[接线员指示] 看起来我们确实有来自Carlson Capital的Sam Dubinsky的后续问题。请讲。
Sam Dubinsky
大家好，最后一个问题。关于营运资本，本季度你们从更好的营运资本管理中获益，第二季度的现金流趋势如何？
Ching Tao
我认为我们的现金流有所增加，部分原因是其他应付款和流动负债的增加。第二季度将更接近历史趋势的正常水平。
Sam Dubinsky
好的。如果可以披露的话，这些其他负债具体是什么？
Ching Tao
这些只是与我们财付派互联网财富管理业务相关的其他流动负债。
Sam Dubinsky
好的。再次感谢。
Operator
下一个问题来自EF&S的Damian Adele。请提问。
Unidentified Analyst
您好。是的。互联网金融业务继续拖累盈利。我想请问您能否评论一下该业务的前景，以及您认为它是否会在近期内出现转机？
Jingbo Wang
好的，我来回答这个问题。我只是为王静波翻译。我们认为这实际上不是一项自愿投资。首先，这将是一项3到5年的投资。过去12个月，中国的互联网金融市场实际上经历了相当大的变化，无论是在监管方面还是在竞争方面。因此，如果您看数字，今年第一季度，我们在投资方面更加谨慎。我们的季度环比费用实际上略有下降。第二，我们现在对业务模式更加清晰。我们更加专注于白领阶层的优质产品，所以我们看到的是：第一，更稳定的业务模式，使业务能够实现更稳定、更可持续的增长；第二，我们对投入该业务的费用有了更多的控制。具体来说，我认为我们仍然期望在近期内进行这项投资。我们无法给出具体数字，但我们预计这至少是一项3到5年的投资。我们认为，阻止这些的唯一方法是创造一些能够让我们展望未来和传统模式的东西。这就是我们正在努力做的。
Unidentified Analyst
谢谢。
Operator
[接线员指示] 目前，林先生，我没有看到更多问题。
Kenny Lam
我们再等两到三分钟，看看是否还有其他问题。
Operator
没问题。[接线员指示]
Kenny Lam
好的。如果没有更多问题，那么我们将结束本次电话会议。如果会议结束后有问题，当然请联系我们的投资者关系部门，我们会尽快回答您的问题。
Operator
我没有看到更多问题。现在我将电话交还给Kenny Lam进行结束发言。
Kenny Lam
没有了。感谢大家花时间聆听我们的发言，再次提醒，如有任何问题，请直接联系投资者关系部门。非常感谢。