Operator
各位女士、先生，大家下午好。欢迎参加诺亚控股有限公司2015年第二季度财务业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层完成准备好的发言后，将进行问答环节。在问答环节中，请各位将问题限制在两个主要问题和一个后续追问。如需提出更多问题，您可以重新进入队列。提醒一下，本次电话会议正在录音。美国市场周一收盘后，诺亚发布了宣布其2015年第二季度财务业绩的新闻稿，该新闻稿可在公司投资者关系网站ir.noahwm.com上查阅。本次电话会议也正在进行网络直播，并将在公司网站上提供回放。我想提醒各位注意与今天电话会议相关的安全港声明。公司将做出前瞻性陈述，包括关于预期未来经营业绩和业务扩张的陈述。请参考公司业务中固有的风险因素，这些风险因素已向美国证券交易委员会提交。实际结果可能与公司今天做出的任何前瞻性陈述存在重大差异。诺亚控股有限公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务，除非适用法律要求。今天公布的业绩未经审计，并可能在公司审计完成后进行调整。此外，在我们的财务讨论中将使用某些非公认会计准则指标。公认会计准则与非公认会计准则财务结果的调节表可在公司网站发布的业绩新闻稿中找到。现在，我想将电话会议交给诺亚董事长兼首席执行官王静波女士。她将用中文发言，她的讲话将被翻译成英文。请开始。
Jingbo Wang
[外语] 谢谢主持人，也感谢各位的参与。今天与我一同出席的有诺亚集团总裁林国沣先生和首席财务官陶青女士。林先生将首先简要概述我们2015年第二季度的财务亮点，并详细介绍我们核心财富管理和资产管理业务的业绩。之后，我将介绍我们在发展全球开放式产品平台以及新互联网金融业务方面取得的进展。我还将回顾我们建立综合金融服务平台以支持公司可持续发展的战略举措。最后，陶青将深入分析我们的财务状况并重申2015年业绩指引。在准备好的发言结束后，我们很乐意回答各位的问题。现在，我将电话交给林先生。
Kenny Lam
谢谢王主席。我们很高兴延续第一季度的势头，在第二季度取得了强劲的业绩，营收和利润均符合我们的预期。2015年第二季度净收入为9320万美元，较2014年同期增长30.4%，较2014年第一季度增长29.8%。在利润方面，非GAAP净利润为3090万美元，较2014年同期增长25.4%，较上一季度增长37.4%。 就核心业务而言，我们在第二季度分销了365亿元人民币的财富管理产品，同比增长100.8%，环比增长48.5%。我们的总注册客户和活跃客户基数也以令人鼓舞的速度增长。截至第二季度末，总注册客户同比增长34.8%至81,939人。总活跃客户达到6,101人，较2014年同期增长72.4%。 诺亚始终专注于提升我们在整个财富管理行业的核心竞争力。无论是牛市还是熊市，我们都致力于增强我们的开放式全球平台，大力投资于我们的资产管理团队，发展新的互联网金融业务，并长期改善我们的中后台信息系统。 近期中国股市经历了显著波动，而长期投资和价值投资的一贯原则再次被证明是有效且必要的。除了ITO产品外，我们的二级市场产品均未使用杠杆。在选择和推荐二级市场基金经理时，我们始终强调资产配置的重要性。因此，我们帮助客户保护了资产，并将本轮市场波动带来的损失降至最低。稍后，王女士将分享关于我们产品组合以及投资策略的信息。 在财富管理业务方面，我们今年继续发展线上线下网络。截至第二季度末，我们在64个城市拥有112个办公室。我们的客户关系经理团队也从第一季度末的834人扩大到第二季度末的953人。我们的顶级客户关系经理团队也继续扩大至316人，占所有客户关系经理的33.2%。 我们相信高净值客户继续需要一对一服务。我们通过互联网金融平台为白领客户提供服务。我们持续为客户关系经理提供专业培训，并投资于营销活动以扩大客户基础并提高生产力。 在我们的财富管理业务中，有两个领域是我们中长期关注的。首先，我们专注于利用新的家族办公室和全权委托投资组合管理服务来深化客户关系，并显著提升客户关系经理的能力。其次，我们致力于显著改善客户和客户关系经理的交易平台，使其更加开放、快速和便捷。 我们的家族办公室业务带来了对全球资产配置快速增长的需求。2015年7月，我们宣布与McKinley Capital Management合作，为客户提供更多具有全球资产配置能力的家族办公室解决方案。此外，我们还宣布与欧洲最大的私人银行和资产管理公司之一UPB建立战略合作，这将使我们能够建立和扩大我们在研究和产品设计方面的全球能力。 现在，我想提供歌斐资产管理的更新情况。作为一家多精品投资公司，歌斐资产持续扩大其投资和资产管理能力。它现在是中国风险投资和私募股权母基金领域最杰出的参与者之一，并持续创新。截至2015年6月30日，歌斐资产管理规模达644亿元人民币，较2014年第二季度末增长36.2%。按资产类别划分，房地产基金和房地产母基金占301亿元人民币，私募股权母基金占220亿元人民币，二级市场母基金占92亿元人民币，其他母基金占31亿元人民币。 歌斐资产管理专注于私募股权和风险投资母基金、房地产母基金、二级市场母基金以及以人民币和美元计价的信贷产品。正如我之前提到的，金融行业存在很多协同效应。基于歌斐在房地产、私募股权和二级市场产品方面的坚实基础和领导地位，以及我们对人才的持续投资，我们的母基金业务持续发展，我们正在对一些项目进行直接投资。 除了核心财富管理服务外，我们始终采取以客户为中心的服务方式。这包括与客户合作，促进高质量的生活方式和健康。例如，在2015年上半年，以诺教育安排了一系列活动来增强客户忠诚度，包括海外教育项目和私人顾问委员会项目，涉及约1500人。在下半年，我们希望为客户提供更好的教育服务，将推出更多投资教育项目。 在中国大陆和香港，我们还可以提供高端保险服务，包括高端医疗保险、重大疾病保险、定期寿险等。诺亚在香港的信托公司是中国大陆唯一在海外设立家族信托办公室并提供全套家族信托服务的财富管理机构。 我们以人为本，着眼长远，致力于履行企业社会责任。我们最近发布了诺亚可持续发展报告的第一版，我们希望更多的利益相关者能够了解诺亚对企业社会责任的承诺，以及创造可持续经济环境和社会价值的努力。 最后，我想讨论一下我们在2015年第一季度中后台发展的一些情况。我们专注于在两个方面发展中后台平台。首先，我们开发了一个前瞻性且高效的中后台平台，能够支持业务的增长。其次，我们正在构建每个业务部门的能力，以实现更快、更准确的执行。我们的企业系统、CRM、财务系统等的开发都在按计划进行，其中一些系统将在今年晚些时候推出。例如，我们已经开始看到矩阵管理系统的益处，它提高了我们实施政策和模块化运营的能力。 2015年第二季度，就人均创收而言，集团中后台职能的人均生产力同比增长12.6%。这表明我们的运营效率并未受到公司扩张的不利影响。现在，我们将把电话转交给诺亚董事长兼CEO王静波女士，请她介绍我们全球开放式架构产品平台的发展、下半年的产品策略、互联网金融进展以及其他战略举措。
Jingbo Wang
[非英语] 谢谢，Kenny。诺亚财富已发展成为一家拥有卓越资产管理能力、服务全球华人客户的财富管理公司。过去10年，我们持续提升从研究到产品筛选再到资产管理能力的核心能力。此外，我们专注于有效的投资者教育和沟通。在二级市场出现罕见的系统性波动时期，我们很高兴能够坚持长期投资方法，通过适当的资产配置保护客户资产，并坚守长期投资和价值投资的原则。这帮助我们与客户保持了牢固的高质量关系。[外语] 在第一季度财报电话会议上，我们明确表示将加强风险监控。目前市场存在许多非理性因素，我们认为财富管理应从产品驱动转向资产配置驱动。随后在5月底于上海举行的私募股权投资峰会上（吸引了超过1000名高净值客户），我们表示将减少对二级市场的敞口，并建议投资者将相关资金转向IPO基金。[外语] 第二季度末，我们看到国内资本市场出现了非理性的恐慌活动。经过这次烈火洗礼，投资者、从业者和监管机构对市场有了更大的敬畏。我们认为这将有助于国内资产管理行业的成熟。中国的财富管理市场将从个人投资者购买股票走向个人购买基金产品。诺亚的高净值客户已经从金融产品选择转向全面的资产配置，我们相信全权委托投资组合管理将在超高净值客户中越来越受欢迎。基于这一趋势，我们持续构建在财富管理领域的全面竞争优势。[外语] 与第一季度相比，我们的产品配置在第二季度发生了显著变化。我们第二季度方法的核心要素包括：第一，在公开市场方面，我们继续从精品模式向平台模式转型，使客户能够通过诺亚的在线平台购买二级市场基金产品。我们筛选出最具价值的基金并向客户推荐。我们增加了IPO基金产品，减少了二级市场产品的配置。我们不提供任何二级市场融资或杠杆二级市场产品。[外语] 第二，我们继续推广一级市场和成本周期产品，特别是私募股权基金。第二季度新增私募股权基金总价值达到99亿元人民币，同比增长85.3%，环比增长83.5%。第三，我们加强了供应链金融产品，并开发了与高质量交易对手合作的固定收益产品，如房地产投资产品。我们还持续提升固定收益产品和交易对手的质量。第四，我们加强了海外产品平台的开发，并持续投入资源对客户群和关系管理团队进行持续教育，以推动海外资产配置业务的扩张。第五，我们还关注与资本市场关联度不高的资产类别，并将扩大这些类型产品的覆盖和推广。我们相信很快就能看到这些举措的成果。从我们的历史来看，很明显我们不是一家受周期性波动显著影响的公司。一方面，在牛市中，我们相对难以满足投资预期，可能导致市场份额略有下降。然而，在2008年全球金融危机之后，我们取得了极其积极的发展，重新获得了在牛市期间失去的所有市场份额，并成长为市场领导者。我们在这轮波动中看到了类似的趋势。[外语] 近期的市场波动也帮助我们的理财师和关系经理更加成熟。第二季度，我们在一级市场PEBC产品上分销了99亿元人民币。第二季度我们分销了209亿元人民币的二级市场产品，其中IPO基金产品为82亿元人民币。自2014年第二季度以来，我们的资产配置相关产品越来越受到客户欢迎。2015年第二季度，我们看到同比增长1234.1%，环比增长325.5%。国际资产配置也同比增长500%。我们注意到，越来越多的比例的高净值客户正在增加其海外资产配置。诺亚香港的产品平台为华人客户提供了许多机会，就像优秀的海外资产一样。第二季度，诺亚香港分销的产品总价值为30亿元人民币。截至第二季度末，海外累计资产管理规模超过85亿元人民币，同比增长303.3%，环比增长39.2%。诺亚海外资产管理团队的能力也在持续提升。我们美元母基金的资产类型也逐渐从BCP母基金扩展到对冲母基金，再到房地产母基金。我们的合作伙伴包括来自红杉、TPG、凯雷和KKR等知名资产管理公司的基金，以及新兴的优秀资产管理人。[外语] 我们持续强调资产配置在财富管理中的重要性，这一理念正被越来越多的高净值客户接受。近期系统性风险的增加帮助我们的客户更加认识到其重要性。我们正在组织一系列投资者教育会议和论坛，帮助客户更好地理解资产配置策略，考虑周期、地理资产类别和货币敞口。现在我想分享一下我们在互联网金融方面第二季度的发展情况。诺亚的元工宝平台，我们针对白领专业人士的在线私人银行平台，正在快速发展。第二季度，平台交易额达到34亿元人民币，较第一季度增长56.5%。每位客户的平均交易额约为12万元人民币，重复客户比例为56.6%。元工宝持续创新，引入了共同基金销售、抵押贷款产品、员工贷款、众筹等功能。这将帮助我们实现在线提供金融产品、抵押贷款和独立客户转账，并促进我们所有产品和服务的在线交易闭环。我们很高兴在很短的时间内看到如此快速的发展。元工宝完全符合诺亚的基本价值观。它旨在利用互联网技术进步，为白领专业人士提供私人银行服务，并服务于他们的综合金融服务平台。[外语] 最后，我想简要谈谈我们对资本市场的理解。成功资本市场的核心是资本的有效配置。这有助于培育伟大的企业。资本市场有效配置资本的基础是维持IPO和退市的融资功能。资本配置体系的下一层是并购市场的再融资。在这一点上，我们认为一旦国内资本市场稳定下来，IPO市场将很快重新开放，领先企业将在国内上市。一级市场将有更多机会，二级市场也将经历长期健康发展。我们将继续坚持价值投资、长期投资和适当资产配置的原则。经过这轮市场波动，投资者、市场参与者和监管机构将更加成熟，我们相信市场将更加可持续发展。我们相信财富管理和资产管理行业最终将拥有光明的未来。[外语] 在互联网银行方面，监管机构最近发布了促进互联网金融健康发展的指导意见。这份文件首次明确了互联网金融作为一项业务的范围。最重要的是，它明确支持互联网金融的发展，同时强调风险管理和规范运营的性质。虽然互联网技术显著提高了融资效率，但我们也看到互联网金融在一定程度上加速了股市崩盘。由于互联网金融行业的许多人缺乏金融行业经验，对金融风险的理解相对有限，我们相信像元工宝这样在金融和互联网行业都有丰富投资和综合团队经验的互联网金融公司将在未来展现其竞争优势。适当的投资原则、纪律严明的投资和流程以及坚实的价值感是金融机构长期成功的基础。我们始终强调通过每一次风险和危机进行自我审视、反思和成长，使自己变得更好，而不是期待更好的市场。现在我将把电话转交给我们的首席财务官Ching Tao，请他回顾我们的财务状况。谢谢。
Ching Tao
谢谢王董事长，大家好。为了充分利用大家的时间，我将简要概述我们第二季度的业绩，然后开放问答环节。正如Kenny和王静波提到的，第二季度又是一个稳健的季度。净收入同比增长30.4%至9320万美元，第二季度非GAAP净利润同比增长25.4%至3090万美元，这两项数据基本符合我们的预期。本季度我们分销了约59亿美元（约合365亿元人民币）的财富管理产品，是去年同期的两倍多。7月份，中国监管政策的突然变化导致新股发行暂停。因此，我们在7月份终止并向客户退还了13亿美元（约合82亿元人民币）的IPO基金产品。剔除这笔退款，2015年第二季度财富管理产品的总价值为46亿美元（约合283亿元人民币），较2014年同期增长55.6%。财报发布文件末尾附有我们财富管理业务的运营指标明细。剔除7月份IPO产品退款的影响，2015年第二季度加权平均一次性佣金率为0.78%，而去年同期为0.8%，今年第一季度为0.82%。佣金率的微小波动是由于产品组合的变化。经常性收入为4010万美元，占2015年第二季度净收入的43%，而2014年第二季度为3790万美元，占净收入的53%。经常性收入占净收入比例下降的主要原因是财富管理业务产品组合的变化以及资产管理业务资产类型构成的变化。展望未来，我们仍预计长期来看经常性收入将占净收入的约50%。我们的互联网金融业务实现了令人瞩目的收入增长，2015年第二季度收入环比增长90%至280万美元。我们对该业务的增长态势感到满意，并将继续投资，因为我们预计长期来看它将成为诺亚产品体系中日益重要的组成部分。第二季度，我们获得了1560万美元与二级市场产品相关的业绩报酬收入。我们对业绩报酬收入（即carry）的内部预测已纳入全年指引。当现金流入能够合理确定时，我们确认业绩报酬收入。现在来看盈利能力。第二季度运营利润率为33.5%，而去年同期为39.6%。下降主要归因于对互联网金融业务的持续投资。非GAAP净利润率为33.2%，而去年同期为34.5%。我们的资产负债表依然非常健康。第二季度末，我们拥有约4.109亿美元的现金、短期投资和长期投资；较上一季度增加约3180万美元。第二季度我们实现了1690万美元的正经营现金流。应收账款周转天数为61天，处于我们平均应收账款周转天数的合理范围内。最后，我想重申我们对2015年的净利润指引。我们预计2015年全年非GAAP净利润将在9000万至9500万美元之间。该范围的中点代表同比增长约20%。这一增长率反映了我们核心业务强劲的基本面和稳定的盈利能力。接下来，王董事长、Kenny和我很乐意回答大家的问题。
Operator
谢谢。我们现在开始问答环节。[接线员指示] 第一个问题来自CICC的Su Li Chen[音译]。
Su Li Chen
[外语] 让我为听众翻译一下，这实际上是一个英文电话会议，所以我简要概述一下问题。第一个问题是关于我们的互联网金融业务。问题是投资增加超出了预期，考虑到我们投资速度比以前更快，我们对互联网金融业务的预测是什么？这是第一个问题。第二个问题总体上是关于我们的二级市场产品，交易量以及我们如何支付客户经理，以及考虑到第二季度客户经理薪酬增加，我们获得什么样的佣金。我将让王先生回答，现在我来翻译。
Jingbo Wang
[外语] 互联网金融，这是我们非常喜欢的一个领域。我们认为我们在市场上提供了非常独特的东西，那就是一个专注于白领阶层的私人银行互联网金融平台。这是一个在市场上覆盖不足的细分领域。而且这也是我们所做的事情，所以相当独特。关于我们何时期望从这个特定平台获得盈利，我们认为考虑到本季度巨大的收入增长，我们希望继续投资。我们看到势头方面的趋势持续强劲，因此我们将继续投资。如果我们愿意，我们可以轻松实现盈利。但我们认为投资这个平台实际上是诺亚的未来。[外语] 让我简要总结一下王董事长所说的内容。基本上，在二级市场产品方面，正如我们报告的那样，大约82亿元人民币的二级市场产品实际上已经返还给客户，这是由于中国IPO发行政策的突然变化所致。我们认为，实际上转向二级市场产品，就基金中的基金而言，是作为IPO基金销售的。这实际上是在这个波动市场中帮助客户，因为基本上，如果没有这些基金，这些资金本应流向亚洲。所以我们实际上是在帮助保护客户资产。这些客户资产实际上已经返还，其中大部分是由于这个波动市场中的下跌所致。我们仍然非常专注于为客户进行中长期投资。因此，在客户经理激励方面，我们在市场上相当独特。我们可能是市场上唯一一个所有产品的佣金都相同的公司，所以我们不推广任何特定产品。因此，客户经理除了客户利益外，没有激励去推广任何特定产品。王董事长实际上提到了不少基金，我将快速总结一下，我们实际上管理着核心基金的基金中的基金。我们的表现在市场上仍然名列前茅。IR基金现在超过20%，甚至我们的二级市场产品表现，我们的基金中的基金市场产品实际上仍然处于正收益区域，而市场上许多产品现在实际上处于深度亏损状态。因此，就客户信任而言，我认为在过去几个月中，我们实际上大幅增加了信任度，你可以从我们管理的基金表现以及我们如何推荐产品和我们处理客户经理中心的方式中看到这一点。
Ching Tao
我想快速说明一下，在我们财报第12页中，我们细分了客户关系经理薪酬，即RM薪酬占净收入的比例为25%，我们认为这是一个合适的范围，实际上这使我们处于竞争对手的中低端水平。因此总体而言，我们的薪酬占净收入的比例非常非常合理，我们继续监控其增长，但这是一个非常合理的范围。[外语]
Operator
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Matthew Lawson。请提问。
Matthew Lawson
您好，感谢接听我的电话。我稍晚才加入电话会议，所以如果这个问题已经回答过了，我为此表示歉意。随着诺亚股价的回调以及宣布最高5000万美元的股票回购计划，我想知道是否已经回购了任何股票，或者关于该公告的后续计划是什么？
Ching Tao
我们宣布了进行股票回购计划的意向，金额约为5000万美元，我相信是在7月8日。我们目前仍处于静默期，交易窗口将于周四（6日）开启，因此我们尚未执行任何股票回购。
Operator
谢谢。下一个问题来自Carlson Capital的Sam Dubinsky。请提问。
Sam Dubinsky
好的，感谢回答我的问题。在新闻稿中，有很多关于需要退还给客户的13亿美元IPO取消款项的脚注。为了明确起见，你们是否调整了第二季度的收入和每股收益以反映IPO取消的影响？或者随着7月份其他退款的发生，第三季度收益也需要进行调整？
Ching Tao
我们调整了收入，因此我们没有从该业务中确认任何收入，因为我们进行了退款。
Sam Dubinsky
好的。那么关于你们退还的IPO款项，为了明确起见，这些IPO是否已经在公开市场定价交易，或者至少是未能公开发行？
Ching Tao
这是一个寻求IPO配售、IPO类产品的基金，因此我们解散并终止了该基金产品。
Sam Dubinsky
客户在该基金中是否亏损了？比如它是在交易中还是处于交易前阶段？
Ching Tao
不，客户没有亏损。
Sam Dubinsky
好的。我想试着弄清楚的是，也许王先生或者陶先生在中国的工作方式，只是想搞清楚你们没有义务补偿客户的全部损失，对吗？如果出现亏损或政府强制要求，你们也没有这个义务？
Ching Tao
是的，我们没有义务补偿客户的全部损失，因此我们不承担任何财务或法律责任，我们承担的风险是销售这些产品带来的声誉风险。所以我们对此非常重视，这就是为什么我实际上说，一旦证监会改变这项政策，我们反应非常迅速，终止并清算了基金，并将所有本金返还给投资者，客户没有亏损。
Kenny Lam
再补充一点，实际上在中国市场上，我们是少数几家在IPO基金中向客户返还资金的机构之一，因为这不是我们的法定义务。但我们相信这样做是正确的，我们的价值观是长期经营客户关系，所以我们决定应该将资金返还给客户。
Sam Dubinsky
好的。很好，能否详细说明一下你们在第二季度生成的业绩报表，我们应该如何看待未来的发展趋势？
Ching Tao
正如我提到的，我们将在现金流有合理保证时确认业绩报酬收入。从这个意义上说，我们不会进行前瞻性计提，也不会进行预测，但我确实提到在我们的指引中对此有一个相对保守的估计。我无法评论运行率，因为业绩报酬收入季度间波动极大，我们在每个季度末确认业绩报酬收入。对于PEZP产品，我们只在基金现金结算终止时确认收入。对于二级市场产品，当现金流入能够合理保证时，我们确认业绩报酬。因此，例如对二级市场产品业绩报酬的减记调整非常少。对吗？
Sam Dubinsky
那么关于Aon的增长，能否讨论一下其中有多少来自新基金募集，多少来自业绩表现？我们应该如何看待第三季度的情况？
Ching Tao
我认为——继续保持良好增长。我们在6K文件中披露了详细信息，并且我们继续看到第三季度有新基金和产品推出。
Sam Dubinsky
好的。我最后一个问题与你们的管理有关，客户关系经理数量季度环比增加，考虑到更高的客户关系经理数量，我们应该如何建模未来的运营支出？第二季度是基准水平还是会随销售情况波动？
Ching Tao
第二季度可以说略高一些，但总体而言，我想回到我之前的评论：客户关系经理薪酬占净收入的比例在22%到25%的范围内。我们认为这是一个非常合适的趋势，并且我们正在积极监控这个数字。这实际上使我们在整体客户关系经理薪酬方面处于竞争对手的中低端水平。所以我们认为这非常合适。我们正在继续增加客户关系经理数量，但重点是提高客户关系经理的生产力，意味着他们正在获得更大的钱包份额。
Kenny Lam
我来回答这个问题。目前RM（客户关系经理）人数是953人，我们预计这个数字在未来半年会略有增加。我们希望确保有足够高质量的关系管理团队来支持明年的增长。实际上很多RM在真正成为训练有素的顾问之前都需要接受培训。我们预计这个数字不会有太大波动，而且RM人数绝对不依赖于产品类型和销售规模，我们是在做更长远的规划。所以你会看到RM人数相当稳定，我们预计到年底这个数字会增加，但绝对不会下降。
Operator
谢谢。下一个问题来自BM Harmony Fund的David Lee。请提问。
David Lee
谢谢接受我的提问。正如您提到的，中国监管机构现在正在制定互联网金融行业指导方针，监管机构正在限制互联网支付。预计在线支付将会有早期金额限制，比如人民币5,000元。我想知道这可能会如何影响诺亚的互联网金融业务——随着监管加强，这对你们未来的发展会有重大影响吗？
Kenny Lam
我将请王静波回答，并用英语翻译。
Jingbo Wang
[外语]
Kenny Lam
我来翻译一下，您也应该知道，诺亚内部实际上有一家支付公司直接与中国人民银行连接，因此我们所有的支付都在严密监控下进行。关于人民币5,000元上限的新规定实际上对我们完全没有影响。目前正在征求意见的政策确实与我们这类交易无关，它主要涉及数字钱包，数字钱包内的转账限制在人民币5,000元以内。但对于我们从事的业务——即银行间的直接转账，由于我们实际上拥有自己的支付能力和支付公司，我们不受该规定的影响。接线员谢谢。下一个问题来自Harmony Funds的Kelly Lewis。请提问。
Kelly Lewis
[外语] 让我试着说明这个问题，实际上是关于PE基金的价格点问题，我们在第二季度也发行和分销了很多PE基金。这些产品的定价可能处于高端水平，如果我们在第二季度以高端价格定价，退出时会受到影响吗？
Ching Tao
[外语] 所以三点：第一，我们在这个市场中实际上拥有更强的议价能力来选择合适的私募股权管理人，因为我们实际上从2008年就开始开展私募基金分销业务和私募基金业务，我们经历了许多周期。因此在选择最佳管理人方面，我们能够在这个市场中找到最优秀的管理人。事实上，我们一直以稳健的方式进行筛选，我们认为有些管理人实际上并不达标，因此我们没有分销他们的产品，所以实际上降低了我们的风险敞口，这是第一点。第二点是我们的许多产品实际上是长期性的。许多私募股权和风险投资产品的期限实际上是10到12年，周期相当长。我们相信这些服务部分会经历周期，但不会受到市场上很多[听不清]的影响。第三，在这个市场中，我们实际上在二级市场运作，我们出售产品，出售我们投资公司的股份，因此在第二季度我们捕捉了市场的很多上涨机会，我们在这个市场中没有积极买入。因此在业绩方面，我们实际上表现得相当不错——在市场高点时，我们正在退出这些投资公司。[外语] 所以第二个问题实际上是关于Jupi的上市。我们认为，我们没有看到来自Jupi的很多竞争，他们的产品策略非常不同，他们高度专注于房地产，特别是在三四线城市。我们不认同这种理念，目前也没有看到他们在市场上对我们构成很多竞争。[外语]
Operator
谢谢。[接线员指示]。没有更多问题了。问答环节到此结束。现在请将会议交还给管理层进行结束发言。