Operator
各位女士、先生，下午好。欢迎参加诺亚控股有限公司2019年第二季度财务业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后将进行问答环节。[接线员提示] 提醒一下，本次电话会议正在录音。美国市场周三收盘后，诺亚发布了宣布其2019年第二季度财务业绩的新闻稿，该新闻稿可在公司投资者关系网站 http://ir.noahgroup.com 上查阅。本次电话会议也正在进行网络直播，并将在公司网站上提供回放。我想提醒大家注意与今天电话会议相关的安全港声明。公司将做出前瞻性陈述，包括关于未来经营业绩和业务扩张的陈述。请参考公司业务中固有的风险因素以及可能已向美国证券交易委员会提交的文件。实际结果可能与公司今天做出的任何前瞻性陈述存在重大差异。诺亚控股有限公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务，除非适用法律要求。今天公布的业绩未经审计，并可能在公司审计完成后进行调整。此外，在我们的财务讨论中将使用某些非公认会计准则指标。公认会计准则与非公认会计准则财务业绩的调节表可在公司网站上发布的业绩新闻稿中找到。今天，电话会议由董事长兼首席执行官王静波女士、集团总裁赵义先生、首席财务官尚闯先生以及歌斐资产管理合伙人集团副首席财务官潘青先生主持。接下来，我想将电话会议交给诺亚集团总裁赵义先生。
Yi Zhao
[外语] 谢谢主持人。今天的议程安排如下：首先，我将简要总结诺亚在2019年第二季度及上半年的整体业绩表现以及业务板块剥离情况。随后，董事长王女士将就公司产品与战略以及承兴事件的最新进展分享她的看法。接着，我们的首席财务官尚先生将详细讨论诺亚第二季度的财务表现。最后，我们将以问答环节结束本次电话会议。[外语] 现在，我想与大家分享我们取得的财务和运营成果。[外语] 2019年上半年，诺亚实现净收入人民币17.6亿元，同比增长3.2%；非GAAP净利润为人民币5.7亿元，同比增长13.2%。在利润率方面，2019年上半年的非GAAP净利润率达到32.2%，同比提升140个基点，维持在健康水平。[外语] 按业务板块来看，2019年上半年，我们的财富管理板块共分销了价值人民币524亿元的产品。尽管上半年交易额同比下降7.8%，但产品组合和产品战略的演进已取得初步积极成果，标准化产品显著增加。具体而言，在第二季度，银行债券和公募基金等标准产品的分销额环比增长89.7%。截至第二季度末，关系经理人数为1,428人，同比增长74.5%，而精英关系经理人数增长20.8%，显示出结构进一步优化。精英关系经理的流失率维持在1.4%的低水平。就客户而言，第二季度活跃客户数量同比增长31.9%，客户在我们这里的投资持续积累。各资产级别的客户数量均有增加，尤其是银行卡客户数量。我们管理的资产至少达到人民币5000万元的顶级客户数量同比增长17.9%，表明超高净值客户对我们的持续信任。[外语] 我们的增值服务在第二季度备受关注，保险业务同比增长超过100%，为超过1500名客户提供了全球保险规划服务。今年上半年，新设立家族信托的数量同比增长340%，为高净值客户在风险管理、财富规划和资产传承方面提供了全面保障。诺亚将继续提供全面的增值服务，以满足高净值客户的需求。[外语] 在资产管理板块方面，第二季度的资产管理规模（AUM）同比增长12%，达到人民币1808亿元。具体而言，私募股权、房地产、公开证券和多策略基金的AUM分别同比增长11.2%、9.1%、90.7%和93.2%。这反映了歌斐在流动性管理和资产配置能力方面的持续提升。在主动管理能力方面取得突破的同时，值得一提的是，截至第二季度末，人民币和美元计价债券基金的总AUM超过人民币38亿元，环比增长2.2倍。展望未来，债券基金将逐步取代私募信贷产品，以满足客户的固定收益投资策略。[外语] 6月，歌斐举办了年度有限合伙人大会和私募股权峰会，吸引了超过2000名投资者和基金管理人参与。7月，诺亚首次举办的海外投资者峰会暨第四届投资交流会在香港成功举行，吸引了超过500名客户，诺亚在会上分销了海外产品。在国内宏观经济和全球地缘政治不确定性的背景下，对现有债券的全面回顾和投资理念的交流，使得全球投资者与我们之间的关系更加紧密。[外语] 借贷及其他业务板块继续保持稳定增长。上半年，新发放贷款本金总额为人民币53亿元，与2018年同期基本持平。作为高净值客户综合解决方案的一部分，我们将根据客户需求继续发展该板块，并通过技术和大数据风控提升我们的核心竞争力。[外语] 我们也高兴地看到，我们的海外业务保持着强劲势头。第二季度，我们海外业务的总收入达到人民币2.3亿元，占集团净收入的26.6%，其中香港业务的收入同比增长20%。截至第二季度末，海外资产管理规模达到人民币255亿元，同比增长14.6%。我们的加拿大办事处也成功获得了由加拿大两个省份颁发的投资组合经理和豁免市场交易商牌照，这标志着诺亚合规能力的全球认可，也是我们海外扩张的关键一步。展望未来，诺亚将继续坚持合规原则，与海外市场监管机构保持密切联系，以进一步加强我们为海外机构和个人投资者提供全球资产配置的能力。[外语] 现在，我想谈谈我们在提升运营效率方面所做的工作，以及我们在第二季度取得的成就。[外语] 为了进一步优化组织结构，我们继续升级区域服务中心的结构，合并小型中心以精简人员配置，提高效率，并提升了关系经理的生产力。歌斐的组织结构也得到了改善，投资团队的人均AUM环比增长22.6%。在集团层面，我们继续审视并加强我们的专业团队，以坚持精英文化。[外语] 我们在第二季度继续大力投资于技术，客户筛选的双录系统已投入运营。在同一季度内，所有获批交易中有76%是在线完成的，其余则通过传统方式进行。这项新技术不仅满足了合规要求，而且与过去的线下流程相比，将改善客户体验。我们规划的关系管理系统的国际版本以及我们的核心业务系统最近也已上线，这同时提升了海外的合规能力。[外语] 此外，在第二季度，我们推出了名为FundSmart的新公募基金应用程序，该应用集成了公募和私募基金账户系统。因此，用户体验得到升级，投资监控对我们的客户来说变得更加容易。同时，该系统将根据用户的风险偏好和当前资产状况，自动推荐基金并进行再平衡，使资产配置服务更加智能化。[外语] 在第二季度，我们还通过以下方式努力提高运营效率和效果：第一，各业务板块的十大关键运营指标；第二，可能的绩效评估和监控；第三，可能的业务审查；第四，业务单元的租赁和分组；第五，关键岗位的价值创造等。[外语] 我们也很高兴与大家分享一些好消息。我们获得了多项重要的国际奖项，包括《亚洲货币》2019年评选的
Jingbo Wang
[外语] 谢谢，赵毅。中国当前面临的最重要的宏观经济风险，对外是中美贸易关系，对内是债务负担。中国债务改革的关键原因在于打破隐性担保并推进金融供给侧改革。随着这些改革逐步实施，它们正在深刻影响诺亚的核心财富管理和资产管理业务。正如我们之前观察到的，中国的财富管理和资产管理行业遇到了一些结构性矛盾。首先，隐性担保严重扭曲了中国市场导向的发展。如果不消除隐性担保，就很难解决劣币驱逐良币的问题。其次，随着未来行业隐性担保的取消，越来越多的金融消费者遭受损失，这给政府维持社会稳定带来了巨大压力，并在监管政策和导向方面造成了不确定性。第三，中国高净值客户持有的资产规模一直在快速增长，但由于中国经济加速下行，我们看到客户预期变得更加保守。我们认为，基于投资组合的产品需要一些时间才能被客户完全接受。[外语] 幸运的是，自诺亚2005年开展这项业务以来的15年里，基于我们对行业的理解，我们从未涉足任何资金池业务。无论是诺亚分销的产品还是歌斐主动管理的产品，都是独立运作的，并由第三方信誉良好的托管银行或机构托管，没有任何期限错配、高杠杆融资或隐性担保等。因此，即使在几轮经济下行周期或面临各种融资风险时，诺亚也能够远离在不同产品或资产类别中蔓延的普遍风险。[外语] 接下来，我想与大家分享我们第二季度主要产品和策略的一些更新。2019年第二季度，诺亚私募股权产品的交易额达到76.6亿元人民币，同比增长22%，环比增长475%。截至第二季度末，歌斐私募股权基金的资产管理规模已达到1044亿元人民币，同比增长11%，占总资产管理规模的58%。在歌斐私募股权基金投资的所有项目中，已有196家公司在国内外资本市场上市。仅2019年，就有18家歌斐投资的公司完成了IPO。同时，诺亚和歌斐也受益于7月正式启动的科创板。在所有已在科创板上市或获得证监会批准的企业中，歌斐间接投资了其中8家。随着中国资本市场的进一步发展和退出渠道的扩大，预计将有更多独角兽和新兴行业公司上市，为客户带来投资收益。[外语] 对于公开证券产品，第二季度交易额保持了良好势头，超过60亿元人民币，环比增长88%。诺亚和歌斐继续加大力度开发标准化产品，在波动的市场环境中坚持全面的资产配置策略。我们还在加强内部研究、风险控制和信用评级团队，为高净值客户提供相对低波动性和绝对回报是我们基金经理的长期目标。歌斐2019年推出的债券基金增长迅速。截至第二季度末，资产管理规模已超过30亿元人民币。开发标准化产品将是诺亚未来的核心战略之一。我们将主动缩减管理的私募信贷产品，专注于通过基金满足客户对固定收益产品的需求。[外语] 2019年上半年，歌斐管理的二级市场基金和MOM旗舰基金的投资回报均超过10%。具体而言，旗舰MOM基金实现了16.21%的正回报，而量化FOF实现了7.86%的正回报，并保持了3.81%的低波动率。歌斐的离岸二级市场策略与在岸策略类似，也取得了良好的回报。自2013年8月成立至2019年上半年，歌斐离岸中国精选FOF的年化收益率达到13%，大幅跑赢MSCI中国指数和沪深300指数。第二季度，我们美元计价债券基金的资产管理规模余额超过5亿元人民币，环比增长3.67倍。[外语] 对于房地产基金，我们将继续扩大并专注于基于多项目的优先股基金和核心资产收购基金。截至2019年第二季度末，歌斐房地产优先股基金的资产管理规模已超过70亿元人民币，房地产投资总资产管理规模达到192亿元人民币，同比增长9%。在歌斐主动管理的房地产项目中，已有114个项目到期，其中包括25个股权项目，平均内部收益率为16.47%。近70%的股权基金实现了10%或更高的内部收益率。歌斐的自主多策略基金和家族办公室也吸引了超高净值客户的更多关注。截至2019年第二季度末，多策略投资的资产管理规模达到85亿元人民币，同比大幅增长92%。此外，歌斐目前运营着约10个家族办公室，以满足超高净值客户的个性化需求，并积极与其他潜在客户接触。[外语] 接下来，我想简要介绍一下承兴事件的最新情况和进展。目前，我们了解到中国公安机关的刑事调查仍在进行中。据媒体报道，警方已逮捕了多名涉嫌欺诈活动的嫌疑人。承兴事件似乎是一起精心策划的欺诈案，涉及多家大型电商平台和金融机构。歌斐和我们的客户是这起涉嫌欺诈案的受害者之一。我们在发现问题后主动向警方报案，以保护我们的客户和股东。我们非常重视此事，并以诚信和道德经营业务为荣，并将保护客户资产安全视为我们的首要任务。同时，我们继续全力配合政府对此事的调查。[外语] 与承兴合作的产品，即歌斐管理的（听不清）核心企业私募基金，主要提供供应链融资，涉及与承兴国际控股有限公司相关的第三方公司，以及这些公司与北京京东世纪贸易有限公司之间的应收账款。自2016年以来，歌斐一直对相关贷款和交易对手进行尽职调查和风险管理。截至目前，我们已向公安机关提交了详细证据，并向上海金融法院提起了多起诉讼，要求京东承担债务偿还义务，并要求承兴相关方及其他方承担连带担保责任。民事诉讼已被法院受理，我们正在等待开庭审理。同时，我们也在积极寻求保全相关资产，包括但不限于冻结银行账户、增加股票质押和股票冻结，以及查封其他实物资产等。目前，刑事调查和民事诉讼都在进行中，评估基金资产的回收率还为时过早。重申一下，歌斐极其严肃地对待基金管理人的受托责任，并100%专注于为投资于有效信贷基金的客户取得最佳可能结果，以回报客户和股东的信任和信心。除了协助司法机关调查外，我们还继续与监管机构合作和沟通。目前，监管机构和诺亚都在等待刑事和民事诉讼的结果，以及事件的进一步澄清。事件发生后，标普评级团队根据现有信息对诺亚重新进行了尽职调查，并重申我们的企业信用评级维持在投资级。在客户沟通方面，我们于6月24日和7月8日向相关客户发布了公告，告知我们将根据合同将赎回日期延长六个月至一年，并将随着事态发展继续与受影响客户沟通。根据我们的数据，我们估计他们投资于受影响信贷基金的金额平均约占其在诺亚总资产的20%。[外语] 我们也在对此事件进行内部审查。截至目前，在其他现有产品中未发现类似风险，承兴相关基金的产品特定风险不会影响我们之前分销的其他产品。为了安抚客户，从2019年6月18日到7月31日，诺亚向超过6,800名国内外客户分配了108亿元人民币的投资本金和收益，其中超过40%是在与交易对手达成协议后于合同到期日前赎回的。同期，近2,000名客户选择购买我们的产品和服务，并向诺亚投资超过70亿元人民币。值得注意的是，受承兴事件影响的客户中，有近10%在诺亚下了新订单，我们很高兴看到客户信心正在逐渐恢复。[外语] 在过去的15年里，诺亚累计分销了超过7,000亿元人民币的金融产品，歌斐管理的资产管理规模已超过1,800亿元人民币。信贷基金向承兴相关方发放的贷款总额占歌斐资产管理规模的比例不到2%。然而，承兴事件影响了我们的客户、股东以及诺亚的声誉，作为公司高级管理层成员和领导者，我对这种情况深感失望。同时，我想向大家保证，我们将继续尽最大努力保护和促进客户的利益。目前，我们公司致力于全面推进业务和产品转型，同时拥抱监管机构推动的金融供给侧改革。我们将继续为客户提供全面的资产配置基础，并将基于净值的投资组合产品作为唯一选择。从私募信贷基金向债券基金转型、从产品驱动向综合服务驱动战略转型、从增加交易价值向增强主动管理投资能力转型，是我们的未来方向。最后，我想指出，诺亚将始终相信常识，尊重市场，并坚持其基本使命。随着时间的推移，我相信诺亚的韧性以及更好的市场将会显现出来。通过这次事件的经验和处理，我们相信我们的团队将变得更强大、更有效，并能够将道路上的颠簸转化为充满希望的机遇。[外语] 谢谢大家。现在我将把电话转交给我们的首席财务官尚先生，分享第二季度的财务业绩。
Shang Chuang
谢谢主席女士，大家好。我们本季度表现稳健，市场波动性重新出现，我们认为这体现了我们业务的韧性。第二季度，净收入为8.716亿元人民币，同比增长9.3%，主要得益于一次性佣金和其他服务费的大幅增长。非GAAP净利润为2.634亿元人民币，同比增长6.4%，利润率保持在健康的30%左右。2019年上半年，我们实现非GAAP净利润5.68亿元人民币，较去年同期增长13.2%。我们的财富管理业务交易额较弱，约为244亿元人民币，但整体产品组合更加多元化，私募股权和公募证券贡献了总收入的55%以上。净收入为6.256亿元人民币，同比增长12.4%，这得益于1.2%的更高有效一次性佣金率。歌斐资产管理实现了强劲的资产管理规模增长。最重要的驱动因素之一是资产管理板块，截至第二季度末，总资产管理规模为1808亿元人民币（合263亿美元），同比增长11.9%，环比增长5.7%。资产管理板块的净收入为1.711亿元人民币，同比下降12.5%。由于本季度基于业绩的收入较低，我们认为随着我们继续加强投资能力并为客户实现更多投资收益，基于业绩的收入将成为未来总收入的关键组成部分。值得注意的是，我们总资产管理规模中近60%具有业绩分成条款。现在转向我们的贷款和其他业务板块，净收入为7490万元人民币，同比增长64.1%，占集团总收入的不到10%，该板块的运营收入为3520万元人民币。第二季度运营利润为2.519亿元人民币，同比增长13.9%。我们继续控制成本，并预计在未来两个季度实现额外的节省。本季度总关系经理薪酬仅同比增长4.4%。其他员工薪酬增长了17.9%，因为我们优化了中后台职能，预计未来将看到成本效益。本季度销售及管理费用下降了13.3%，因为我们专注于提高运营效率。然而，我们确实预计与承兴事件相关的法律和其他费用会增加。正如王女士所解释的，我们继续采取行动保护受影响客户的利益并追回资产。整体运营利润率为28.9%，较2018年同期提高了超过100个基点。转向我们的资产负债表，我们继续保持健康的财务状况，最近标准普尔重申了我们的投资级评级。我们资产负债表上最大的资产之一是与我们管理的基金共同投资，截至季度末，联营投资总额为14亿元人民币（合2.06亿美元）。我们预计这将随着时间的推移而增值，未来的变现将进一步增强我们的流动性。来自歌斐管理基金的应收账款本季度随着资产管理规模的强劲增长而增加。最后，我想评论一下我们对2019年预测的更新。考虑到中国的宏观经济状况、持续的地缘政治紧张局势，以及承兴事件预计带来的短期影响，我们估计全年非GAAP净利润将在10亿至11亿元人民币之间。我们相信，我们核心业务的实力和经常性性质使我们能够确保盈利能力，同时我们战略性地升级业务以实现更高质量和可持续的长期增长。说到这里，我们很高兴开始问答环节。谢谢。
Operator
好的，谢谢。我们现在开始问答环节。[接线员指示] 第一个问题来自野村证券的Martin Ma。
Shang Chuang
你好，Martin。
Martin Ma
管理层好。我先用中文提问，然后会翻译成英文。
Shang Chuang
好的，谢谢。
Martin Ma
[外语] 感谢接受我们的提问。我的第一个问题是关于海外战略。从第二季度财报我们看到，中国大陆收入仅增长1%，但海外业务增长了39%，我们想了解你们未来在海外业务扩张方面的定价策略是什么，以及在产品和客户方面的重点是什么。第二个问题是关于贷款及其他业务板块。我们看到诺亚组织同比下降了12.5%，但该板块收入增长了54%。造成这种差异的主要原因是什么？谢谢。
Jingbo Wang
[外语] 我来回答第一个问题。我们目前的离岸业务主要在香港，并且我们已经扩展到美国、新加坡、加拿大和澳大利亚等地区。多年来，我们看到客户在全球多元化方面有非常强烈的需求和需要，我们在离岸业务的扩张正是为了满足这一需求。[外语] 是的，就产品方面而言，离岸市场是一个非常成熟的市场，与新兴市场相比，我们的客户主要是海外华人，我们专注于更加标准化和成熟的产品。[外语] 此外，扩大歌斐资产的主动管理能力和产品也是一个非常重要的重点，正如前面提到的，我们在这方面看到了非常好的增长，我们专注于私募股权和公开证券的母基金业务。[外语] 是的，我来回答第二个问题。这个问题是关于我们的贷款及其他业务，是的，第二季度新增贷款交易量同比略有下降。但收入增长了64%，这是因为贷款业务有相当多的经常性收入或经常性服务费，因为它作为服务代理为之前发放并出售给第三方的贷款提供服务。
Operator
好的，谢谢。下一个问题来自摩根大通的Katherine Lei。
Shang Chuang
你好，Katherine。
Katherine Lei
你好，Shang。我有两个问题。第一个问题是关于海外业务，因为王女士提到香港是你们海外发展的关键枢纽，香港的最新发展情况如何？在第三季度，你们是否看到客户购买产品有所放缓？这是第一个问题。第二个问题是关于承兴事件。我想知道，根据媒体报道，协助调查的各方，我指的是不仅是对手方，还有其他人被逮捕。我想了解你们或法律团队的评估，诺亚是否需要承担，或者说诺亚是否有风险需要为客户的损失（如果有的话）承担部分赔偿责任？是的，这是我主要的两个问题。
Shang Chuang
好的。请给我一两分钟时间翻译，以便团队其他成员理解。 [外语] 第一个问题是关于我们第三季度的香港业务，正如我之前在发言中提到的，我认为许多地方持续的地缘政治紧张局势是我们业务的风险之一。在第三季度，香港确实出现了客户兴趣减弱的情况，因为客户通常会访问香港办公室，但第三季度的旅行活动大幅减少。第二个问题将由王女士回答。
Jingbo Wang
[外语]
Shang Chuang
是的，承兴事件仍在刑事调查中，很多信息由警方保密。因此我认为我们很难真正评估涉及各方的各种结果。
Jingbo Wang
[外语]
Shang Chuang
正如提到的，我认为警方正在非常努力地处理整个案件，我们作为受害者正在协助调查。但就警方向我们提供的信息而言，关于进展的信息非常有限。因此，就像电话会议上的许多研究分析师一样，我们一直在积极监测媒体报道，以评估一些最新进展。
Jingbo Wang
[外语]
Shang Chuang
许多媒体报道称，整个承兴事件是规模非常大的欺诈行为，其不当行为被高度隐瞒，影响了许多大型电商平台以及金融机构。因此，我们正在积极监测来自媒体或官方机构的各种最新消息。
Operator
好的，谢谢。下一个问题来自摩根大通的George Cai。
Shang Chuang
你好，George。
George Cai
你好，尚。感谢回答我的问题。我有两个问题。第一个是关于我们第三季度的财富管理销售情况。我们注意到销售额环比下降，主要是由信贷产品驱动的。这里有两个问题：为什么信贷产品出现下降，而公募证券产品却出现激增？是否是因为我们将部分非标准化信贷产品转为标准化产品的努力所致？其次，我们注意到私募股权产品有所回升，能否分享更多相关信息以及2019年下半年的潜在展望？我的第二个问题是关于费率。我们注意到第二季度经常性费率同比下降了4%，如果从资产管理业务经常性费率的增长基础来看，将资产管理和财富管理的收入相加，费率基础似乎同比下降。能否分享未来费率的趋势？非常感谢。
Shang Chuang
好的。请给我一两分钟时间，我会将您的两个问题翻译给更广泛的团队。
George Cai
好的，谢谢。
Jingbo Wang
[外语]
Shang Chuang
是的，现在我想对第一个问题发表评论。我认为您准确地指出了，自今年年初以来，我们一直在积极将私人信贷业务转向更多公开证券。我们认为从管理和风险角度来看，这是一个更好的战略决策。因此，我认为这是您看到第二季度公开证券交易价值显著上升的原因之一，如果我们继续实施和执行这一战略，我们预计它将继续展现良好的增长。同时，我想稍微说明一下，对于公开证券，至少在信贷方面，对于债券基金而言，管理费或经常性费用会略低于私人信贷基金，但我们认为在当前运营环境下，追求公开证券、债券基金资产仍然是更好的战略决策，能更好地保护我们的客户。 关于私募股权，是的，我认为总体上中国私募股权基金的募集仍然困难。但我们在第二季度取得了一些成功，因为我们与一些关键资产管理公司建立了非常强大的长期关系，这种势头我们在第三季度也看到了持续。 现在第二个问题是关于经常性费用，经常性费用同比略有下降，这是因为去年年中主要是第二和第三季度，有几款经常性费用较高的产品到期。其中一些经常性费用结构较为后置。目前歌斐资产管理产品的整体混合增长管理费率约为68个基点，在过去两个季度中一直相当稳定。我认为这里有两个因素在起作用，您知道，一是随着我们加强投资能力并在私募股权和房地产方面进行更多直接投资，我认为这对整体混合管理费率将是积极的。但另一方面，正如王女士提到的，随着我们将私人信贷业务转向公开证券债券基金，管理费率会略低一些。因此，我认为这实际上将取决于我们未来一两年债券组合的布局。但我想指出，与其他全球资产管理公司相比，实现约67至68个基点的混合增长管理费率实际上是一个非常优秀的指标。主持人？
Operator
是的，谢谢。此时，我想将发言权交还给管理层进行任何结束语。
Shang Chuang
没有结束语，感谢各位参加我们第二季度财报电话会议。非常感谢。
Operator
谢谢。会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开线路了。