Operator
各位好，欢迎参加唯品会2014年第二季度财报电话会议。现在，我将电话转交给唯品会投资者关系总监Millicent Tu女士。请开始。
Millicent Tu
谢谢主持人。女士们、先生们，感谢大家参加唯品会2014年第二季度财报电话会议。在开始之前，我将宣读安全港声明。在本次电话会议中，我们将根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的含义做出前瞻性陈述，这些陈述基于我们对唯品会控股有限公司及其行业的当前预期、假设、估计和预测。我们在本次电话会议中做出的除历史事实陈述外的所有陈述均为前瞻性陈述。在某些情况下，这些前瞻性陈述可以通过诸如预期、相信、继续、估计、预计、打算、可能、能够、应该、将会、旨在、潜力等词语或短语来识别。这些前瞻性陈述仅截至本日有效，可能随时发生变化，我们没有义务更新这些前瞻性陈述。参加今天电话会议的有公司董事长、首席执行官兼联合创始人沈亚先生；以及公司首席财务官杨东皓先生。现在，我将电话转交给沈亚先生。
Eric Shen
大家好。欢迎参加我们2014年第二季度财报电话会议。我们很高兴与大家分享2014年第二季度的业绩表现。唯品会在运营和财务方面继续保持卓越增长。我们的营收同比增长136%，达到8.29亿美元。我们新增了410万新客户，季度末活跃客户总数达到930万。我们平台的总订单量也继续与营收同步增长，第二季度超过2600万单。2014年我们的重点是获取市场份额。我们在客户基础和总订单量方面的增长成功，证明了我们上半年取得的初步成功。收购乐蜂符合这一战略，并支持了我们扩大市场份额的推动。与乐蜂的整合进展顺利，乐蜂在第二季度贡献了近200万总订单和超过130万活跃客户。我们将继续审慎投资，通过有机增长和适时收购来发展业务和扩大市场份额。为实现扩大市场份额的目标，我们致力于改进移动端服务。我们坚信我们的闪购模式非常适合移动端。为此，我们最近在圣何塞设立了首个美国研发中心。这将使我们能够利用硅谷的移动和数据挖掘工程师人才库，提升我们在大数据、数据挖掘和机器学习领域的研发能力。我们可以专注于在移动平台上提供更好的个性化购物体验。现在，请我们的首席财务官杨东皓来讨论我们进一步改善运营和客户体验的趋势，以及本季度的财务成就。
Donghao Yang
谢谢Eric，大家好。在第二季度继续实现强劲增长的同时，我们一直在努力进一步优化平台，为顾客和品牌方提供支持，以实现我们在2014年扩大市场份额的目标。为配合我们在研发方面的投入以优化移动端服务，我们也在积极扩充IT团队的人员编制。这些投资反映了我们坚信技术是扩大市场份额和扩展业务规模的关键。此外，我们正大力投资并提升履约能力，包括总容量和自动化两方面。在容量方面，我们的总仓储容量已达到54万平方米，并有望在2016年底前实现70万平方米的目标。随着我们加大技术投资并扩大IT团队，我们致力于提高自动化水平、降低劳动力成本，并缩短履约中心的库存周转周期。作为我们对客户满意度整体承诺的一部分，我们将继续在改善配送时间、优化品牌组合以及确保客户友好的退货政策方面取得进展。这一主题在我们构建市场平台业务板块的方式中尤为明显。在这个新的利润丰厚的业务板块中，我们密切关注客户反馈，并相应提高了供应商在我们平台上销售的门槛，以保证高水平的满意度，这与我们在传统业务中建立的市场声誉保持一致。我们在移动端、研发、人员编制和履约方面的技术投资体现了我们以产品为中心的整体战略，即通过提供最佳体验来扩大市场份额，从而吸引和留住客户。我们提供的卓越客户体验继续通过口碑推荐推动我们的营销。然而，为了加速客户群的增长并获取更多市场份额，我们也适度增加了营销支出，与技术投资同步进行，因为我们相信我们的基础设施现在能够扩展并支持加速的客户增长。现在来看我们的季度财务亮点。在开始之前，我想说明今天提供的所有财务数据均为美元金额，所有百分比变化均为同比变化，除非另有说明。2014年第二季度总净收入增长136.1%至8.294亿美元。这一增长主要由总活跃客户数增长167.9%和总订单数增长138.4%驱动。本季度毛利率进一步扩大至24.8%，去年同期为23.5%，毛利润增长149%至2.058亿美元。这一改善得益于我们业务规模的扩大，增强了与供应商的议价能力，以及市场平台业务的发展。此外，由于规模经济效益的提升和运营杠杆的增加，我们继续看到运营利润率的改善。具体而言，2014年第二季度履约费用增长95.8%至8280万美元。履约费用占总净收入的比例从去年同期的12.2%下降至10.1%。成本降低主要归因于我们持续努力降低仓储和人员成本，并利用不断增长的订单量协商更优惠的快递费率。营销费用增长196.7%至4480万美元。营销费用占总净收入的比例从去年同期的4.3%上升至5.4%，这反映了我们继续扩大市场份额和提升品牌知名度的战略。技术和内容费用增长147.2%至2140万美元。技术和内容费用占总净收入的比例保持稳定，为2.6%，去年同期为2.5%。一般及行政费用增长243%至3690万美元。一般及行政费用占总净收入的比例为4.4%，去年同期为3.1%，主要原因是人员编制扩张以及收购乐蜂网产生的无形资产摊销。得益于公司运营规模的扩大、毛利率的改善和成本控制，2014年第二季度运营收入从去年同期的670万美元增长251.3%至2370万美元。运营利润率从去年同期的1.9%提高至2.9%。非美国通用会计准则运营收入（不包括股权激励费用和业务收购产生的无形资产摊销）从去年同期的950万美元增长349.4%至4290万美元。非美国通用会计准则运营利润率从去年同期的2.7%提高至5.2%。2014年第二季度归属于唯品会股东的净利润从去年同期的900万美元增长192.1%至2640万美元。归属于唯品会股东的净利润率从去年同期的2.6%提高至3.2%。每份稀释美国存托凭证净利润从去年同期的0.16美元提高至0.44美元。非美国通用会计准则归属于唯品会股东的净利润（不包括股权激励费用和业务收购产生的无形资产摊销）从去年同期的1180万美元增长263.6%至4300万美元。非美国通用会计准则净利润率从去年同期的3.4%提高至5.2%。非美国通用会计准则每份稀释美国存托凭证净利润从去年同期的0.20美元提高至2014年第二季度的0.72美元。截至2014年6月30日，公司拥有现金及现金等价物6.355亿美元，持有至到期证券5.589亿美元。2014年第二季度，经营活动产生的净现金为2960万美元。展望2014年第三季度的业务前景，我们预计总净收入将在8.5亿美元至8.6亿美元之间，同比增长率约为122%至124%。这些预测反映了我们当前对市场和运营状况的初步看法，可能会发生变化。现在，我准备开始问答环节。
Operator
谢谢。女士们、先生们，我们现在开始问答环节。（接线员指示）第一个问题来自德意志银行的Alan Hellawell。请提问。
Alan Hellawell
非常感谢，祝贺又一个强劲的季度。问题主要围绕营销费用线，它似乎环比上升了约一个百分点，占收入的比例。东昊，我很想了解更多细节，是什么推动了这一增长？我想你在评论中提到过它可能会适度增加，我们应该如何看待今年剩余时间和明年的预期？非常感谢。
Millicent Tu
好的。Alan，Eric刚才提到几点。首先，营销费用环比增长主要由于两个因素。第一是移动端加速的营销支出，以获取新的移动用户。第二是推广唯品会的品牌，提高我们在中国消费者中的知名度。从我们的战略来看，显然我们认为现在是积极投资移动端以获取长期增长利益的合适时机。我们有一些优先级的调整。鉴于我们在中国整体电商市场份额的渗透率还很低，短期内我们更倾向于优先考虑市场份额增长而非利润率扩张。与此同时，我们仍然保持高度纪律性，预计将营销支出控制在合理水平。作为占总收入比例的营销费用，长期来看我们将继续降低。Eric想补充的另一点是，移动端的好处在于，一旦你花费一些营销资金将（听不清）转化为活跃客户，你就不需要再为从App获取流量而花费额外的营销费用。所以长期来看，这将为公司带来益处。
Operator
谢谢。下一个问题来自Jefferies的Cynthia Meng。请提问。 Karen Chan - Jefferies & Company：您好。感谢管理层。我是Karen，代表Cynthia提问。有几个问题。首先，能否分享其他收入中市场平台和广告业务的细分？其次，乐蜂目前的收入贡献是多少？能否更新一下在供应链、营销等方面的整合进展？非常感谢。
Donghao Yang
好的。感谢提问。我来回答这个问题。本季度其他收入中，约800万美元实际上来自第三方市场平台业务。我们没有单独报告乐蜂的收入，因为它占我们总收入的不到5%，相对较小且不显著。
Operator
谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的Alicia Yap。请提问。
Alicia Yap
晚上好，Eric、Donghao和Millicent。感谢回答我的问题。我有几个问题。第一个是关于你们宣布在美国设立研发中心的消息。我想知道，除了吸引硅谷更资深的工程师人才外，你们是否也有目标将闪购服务拓展到美国？这些人才在中国市场是否难以找到，所以你们必须在美国进行？相关的增量劳动力成本或薪资成本会是多少，这会在第二季度反映出来吗？
Millicent Tu
Alicia，我们可能有国际化计划，但目前阶段还没有。显然，美国处于技术创新的前沿，唯品会确实需要拥抱并适应这一点。总的来说，通过利用美国的细节和人才，我们将提升整体技术水平，迈向新的高度。
Donghao Yang
另外，关于那个团队的成本问题。嗯，这个团队规模还相对较小。他们在圣何塞的办公室大约有10人。所以对唯品会来说，这还不是一个非常显著的成本，至少目前还不是。
Alicia Yap
明白了。很好。那么，我的第二个问题是关于最近你们在8月举办的名为（听不清）的促销活动。我们是否应该预期销售和营销费用会进一步增加？另外，能否提醒我们一下，去年8月你们是否也举办过这个活动？
Millicent Tu
Alicia，回答你的问题，我们去年进行了三次促销活动，分别在4月、7月和12月。所以去年8月我们没有举办任何活动。说实话，我们并没有固定的模式来决定何时举办此类促销活动——其频率将取决于我们的需求，并基于（听不清）。至于营销支出，显然我们团队内部会考虑投资回报率。因此，用于获取新客户的支出将根据营收增长和新客户增长来衡量。
Operator
谢谢。下一个问题来自华兴资本的Eric Wen。请提问。
Eric Wen
非常感谢回答我的问题。（外语）Donghao和Millicent。我有两个问题。我的第一个问题是，能否详细说明唯品会打算如何扩展之前提到的大数据业务，以及你们将如何平衡买家团队的激励措施与大数据能力？我还有一个后续问题。
Millicent Tu
这里有很多关键要素。显然，唯品会在运营大数据方面处于非常前沿的位置。闪购模式显然非常适合这一概念，随着时间的推移，这将提高我们的效率。目前，我们的大数据团队有超过200人，大数据主要发挥两大功能。首先是基于不同客户的偏好、年龄等进行个性化网页定制，从终端进行个性化处理。其次，我们在使用大数据后，正在研究如何利用历史数据为采购员定制商品策略。当我们给采购员设定KPI时，我们现在关注两个方面：一是商品外观，二是历史数据如何作为关键功能来提高效率。
Eric Wen
非常感谢，这非常有帮助。我的第二个问题是给东浩的：您能否评论一下贵公司市场平台收入的佣金率以及该收入的品类构成、商家类别构成？非常感谢。
Donghao Yang
平均而言，我们市场平台业务的佣金率在10%到12%之间。我们在市场平台上经营的大多数产品品类都不是我们的核心产品品类。例如，很多3C产品、日用品以及大量体积庞大、重量较重的商品，我们都在市场平台上经营。而对于我们的核心产品品类，比如服装、化妆品、母婴用品和家居用品，我们则自行经营。
Operator
谢谢。下一个问题来自美国银行美林证券的Binnie Wong。请提问。
Binnie Wong
感谢回答我的问题。我有两个问题。我想了解关于每位回头客的订单量，我们注意到从上季度的3.3-3.4次提升到本季度的3.5次。乐蜂网的追踪数据已经开始正常化，我们在每位回头客订单量方面开始改善，所以我想了解未来的趋势如何。第二个问题是关于化妆品方面。目前化妆品占总GMV的百分比是多少？我理解将乐蜂网和传统化妆品业务合并为一个板块。所以我想了解本季度这一板块占总GMV的百分比是多少？
Millicent Tu
Binnie，我来重复一下Eric刚才说的内容。2014年第二季度，每位客户的平均订单量实际上是2.8次，较第一季度的2.7次略有上升。Eric确实提到在第三季度和第四季度，特别是在第四季度这个全年关键销售季节，你会看到这方面的改善。关于化妆品对总GMV的贡献，我们的整体化妆品品类正在快速增长。在第二季度，乐蜂网和唯品会合并的化妆品GMV达到1.77亿美元。
Binnie Wong
谢谢。
Merrill Lynch
谢谢。
Donghao Yang
抱歉，我补充一下。那是美元——乐蜂网和唯品会合并的化妆品GMV为1.77亿美元。
Operator
谢谢。下一个问题来自汇丰银行的Chi Tsang。请提问。
Chi Tsang
晚上好。感谢回答我的问题。我想询问关于贵公司的营业利润率和支出情况？我知道你们提到要加速营销支出，但非GAAP营销费用环比增长了50%。所以我想了解，在接下来的几个季度我们应该如何看待这一点，同样地，非GAAP基础上的行政管理费用也环比大幅增长。那么，我们应该如何看待这两项支出线（技术困难）？谢谢。
Donghao Yang
好的。感谢你的提问。关于营销费用，我认为Eric已经解释了我们的策略。我们将投入资金获取更多移动流量，因为现在正是我们这样做的合适时机。然后我们将投入资金建立更强的品牌知名度，这将有利于我们的长期增长。但在接下来的几个季度和长期来看，我们将非常谨慎，确保营销费用不会在收入占比中增长过于激进。在第二季度，我们实际上确认了相当大金额的乐蜂收购产生的摊销费用，超过900万美元。这是我们的行政管理费用比第一季度高出很多的主要原因。在接下来的几年里，你们将继续看到这项摊销成本，因为我们的摊销期约为五年。
Chi Tsang
好的。那么，与调整后营业利润率相关的是，第二季度为5.2%。我们应该如何看待下半年的营业利润率？非常感谢。
Donghao Yang
嗯，抱歉，我们不对未来的营业利润率提供指引。但我可以告诉你的是，目前公司的战略重点不是利润率改善，而是获取更多市场份额或积极增长我们的营收。因此，增长，特别是在营收市场份额方面的增长，是我们的首要重点。如果你看看我们的运营费用，特别是营销方面，你将看到我们当前战略的体现。
Operator
谢谢。下一个问题来自麦格理的Jiong Shao。请提问。
Jiong Shao
感谢回答我的问题，并对非常强劲的业绩表示祝贺。首先跟进一下Donghao刚才提到的乐蜂收购的摊销成本。Donghao，你说第二季度有900万美元，由于摊销额外增加了900万美元，在接下来的五年里，这是否意味着每个季度都会有900万美元的非现金费用出现在你们的损益表——在销售及行政管理费用线上？
Donghao Yang
嗯，略高于900万美元，但这只是乐蜂收购产生的摊销成本。如果我们未来进行更多交易，你们将看到更多来自未来收购的摊销成本。
Jiong Shao
好的。那么，目前来看，未来五年大约有超过900万美元的直线摊销——每季度900万美元，这些都是非现金项目吗？
Donghao Yang
是的。
Jiong Shao
好的，这很有帮助。我的第一个问题也是关于乐蜂的，您能否分享一下，对于整体化妆品业务，唯品会加上乐蜂，您提到了1.77亿美元的收入。您能否分享一下这个特定产品类别的利润率情况，比如毛利率、营业利润率？
Donghao Yang
首先，这不是收入，而是GMV，1.77亿美元的GMV。抱歉，我们不会披露乐蜂业务的实际利润率情况，因为我们希望资本市场或投资者将我们的整体化妆品业务作为一个整体来看待。这就是为什么我们只披露合并化妆品业务的GMV，而不是特别针对乐蜂业务。
Operator
谢谢。下一个问题来自花旗集团的Thomas Chong。请提问。
Thomas Chong
大家好，晚上好。我有两个问题。第一个问题是，管理层能否提供一些关于第二季度移动端贡献了多少GMV的信息，以及我们应该如何看待第三季度和第四季度的趋势？我的第二个问题是关于GMV在地域分布上，一线城市和低线城市之间的比例。管理层能否评论一下在PC端和移动端这方面有何不同？谢谢。
Millicent Tu
我们的移动业务增长非常迅速。仅第二季度，移动端就贡献了46%的GMV，而去年同期为12%。仅在7月份，移动端对GMV的贡献已经超过62%。因此，对于第三季度和第四季度的趋势，我们预计会进一步加速，所以下半年移动端的贡献很可能会更高。来自二线和三线城市的合并贡献从今年第一季度的50%增加到第二季度的53%，其余来自三线和四线城市。这与唯品会整体城市层级贡献非常相似，对于移动业务、移动平台也是如此。
Operator
谢谢。下一个问题来自美国银行美林证券的Binnie Wong。请提问。
Binnie Wong
您好。谢谢。我想我的问题已经被问过了。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自高盛集团的Weibo Hu。请提问。
Weibo Hu
晚上好。首先恭喜你们取得如此强劲的业绩，感谢回答我的问题。我的第一个问题是关于订单规模。我们发现第二季度订单规模同比下降2%，环比下降9%。能否分享一下其中有多少是由于乐蜂网的稀释效应，有多少是由于其他因素的推动？另外，正如刚才提到的，本季度约53%的订单来自一线和二线城市。这似乎意味着一线和二线城市的订单规模低于三线或四线城市。我想确认一下这个问题。我的第二个问题是，我们从相关渠道了解到你们正在从某些机构招聘并购人才。能否分享一下我们在并购和养老金方面的长期战略？谢谢。
Millicent Tu
实际上，第二季度的下降幅度有所加深，这主要是因为我们在销售服装类产品，而第一季度是服装销售最淡的季节。因此，与第二季度相比，第一季度的相关指标显然更高。
Donghao Yang
好的。接下来我来回答关于我们并购战略的问题。目前我们已经建立了一个相当小的并购团队，大约有六人。我们的并购战略非常明确。我们进行的任何交易都必须对唯品会具有战略价值。我们不想成为纯粹的财务投资者，这意味着我们进行的任何交易都必须与我们现有业务互补，或者支持我们业务的长期目标。
Millicent Tu
关于你提到的一二线城市与三四线城市平均客单价的问题，这可能与季节性因素有关。
Operator
谢谢。下一个问题来自渣打银行的Wendy Huang。请提问。
Wendy Huang
谢谢。我有几个常规问题。你们的营收指引显示同比增长，但从环比扩张来看，似乎暗示环比增长不到5%。在之前的回答中，你们似乎暗示第三季度每用户平均订单实际上应该继续环比上升。这是否意味着第三季度活跃客户数量会略有下降，或者这种环比增长趋势实际上更多是由季节性因素而非其他原因驱动的？
Donghao Yang
嗯，这更多是由季节性因素驱动的，而不是其他原因。如果你看看我们历史上的数据或第三季度的指引，环比增长率实际上一直相当低，通常在个位数。
Wendy Huang
好的。我们应该预期第三季度用户基数会继续扩大吗？
Donghao Yang
会略有扩大，是的。因为第三季度包含一年中最热的两个月——七月和八月。作为服装零售商，人们在炎热的夏季不会购买很多服装。
Operator
谢谢。下一个问题来自Oppenheimer的Ella Ji。请提问。
Ella Ji
晚上好，管理层。首先我有一个关于你们化妆品总GMV 1.77亿美元的问题需要跟进。能否分享一下按备考基础计算的同比增长率，以及环比增长率？
Donghao Yang
环比方面，是的，因为我们上季度披露过，来自乐蜂业务和唯品会自身业务的化妆品总GMV为1.67亿美元。所以，本季度第二季度我们实现了1.77亿美元，你们很容易计算出环比增长率。但去年我们无法计算，因为我们去年还没有收购乐蜂。所以，我们无法进行这样的比较。
Ella Ji
是的，我的问题是基于备考基础。我不确定你们是否加上了乐蜂去年第二季度的GMV。我们看到的是怎样的同比增长？
Donghao Yang
嗯，我们目前没有这个数字，但可能在电话会议后可以计算出来。
Ella Ji
好的。那么，您说第一季度化妆品GMV是1.67亿美元，对吗？
Donghao Yang
是的。
Ella Ji
好的，那么如果我快速计算一下，环比增长率大约是6%，这似乎比你们的总销售额增长略低一些。所以，能否给我们一些说明，是否服装业务继续比化妆品增长更快？
Donghao Yang
嗯，化妆品业务存在一些季节性因素，第二季度又是一年中的淡季。所以，6%的环比增长可能看起来比我们的核心服装业务略低，但如果考虑到季节性因素，这仍然不算太差。
Operator
谢谢。下一个问题来自野村证券的王超。请提问。
Chao Wang
晚上好。感谢回答问题。我有一个关于履约费用的问题。如果我们看运输和处理费用，下降幅度相当大，甚至低于去年第四季度，而订单量一直在增加。所以，按每订单费用计算，相比第四季度下降了超过35%。我想知道您能否对此提供更多说明，以及我们应该如何看待未来的趋势？谢谢。
Donghao Yang
感谢您的问题。确实有几个因素在推动我们履约费用的降低。我们已转向更大的仓库，以实现非常经济的规模效应。我们一直在努力在仓库中实施一些自动化，以提高效率、降低成本，同时我们在仓库人员编制增长方面也相当严格，以控制成本。所以我们做了很多工作，付出了很多努力来降低履约费用。但展望未来，我认为进一步降低履约费用的空间不大。虽然仍有一些空间，但不会太大，因为正如您所见，劳动力成本在上升，油价在上涨。这些我们无法控制的因素正在推高履约费用。
Chao Wang
明白了。我想确认一下：运费和装卸费用是否也包括仓库折旧？
Donghao Yang
是的。
Chao Wang
好的。
Operator
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Binbin Ding。请提问。Binbin Ding，您的线路已接通，请提问。由于没有回应，我们将转向下一位参与者。下一个问题来自TH Capital的Tian Hou。请提问。
Tian Hou
管理层，感谢回答我的问题。我的问题之一是关于新客户。实际上你们在营销上投入了更多资金。我想了解，您如何看待新客户获取情况？本季度获得了多少新客户？您预计营销投入对未来新客户增长会有何帮助？这是第一个问题。第二个问题关于你们的自营业务——不是自营业务，你们的（听不清）业务与市场平台业务。你们已经扩展到服装、鞋类和箱包之外的许多不同品类。在服装业务中，如果你们的竞争优势是买手团队（听不清），但在你们扩展的新品类中，成功的关键因素是什么？这是两个问题。
Millicent Tu
在第二季度，我们新增了总计410万美元的活跃客户。新活跃客户获取成本接近10美元。我认为需要先投资才能获益，如果看上半年的总新增活跃客户数，这与2013年的水平非常接近。因此，展望未来，我们不认为新活跃客户获取成本会大幅上升。实际上这里存在误解。我们一直以来的核心品类包括服装、家居用品、化妆品、母婴、鞋包配饰等。显然，从第一天起我们就拥有这些品类的买家。我们一直在做的是提高现有品类的市场渗透率。我们收集了大量（听不清）活动的数据。我们确切知道哪些活动正在热销，哪些不是，这些数据会不断反馈给我们的买家，帮助他们改进。
Operator
谢谢。下一个问题来自86Research的王晓燕。请提问？ 王晓燕 - 86Research：晚上好，管理层。感谢回答我的问题。我的第一个问题关于我们的现金状况。我看到（听不清）因素导致应收账款增加了1200万美元，这影响了我们的经营现金流。能否先就此说明一下？
Donghao Yang
嗯，应收账款实际上是月末的数字。所以有可能这只是小幅波动或暂时性变动。这并不反映我们的长期现金状况，特别是经营现金流。 王晓燕 - 86Research：那么您的意思是预计经营现金流会恢复，或者应收账款天数会减少，这会在下个季度实现吗？
Donghao Yang
是的，长期来看，我们相信经营现金流将继续增长。而且我们的应收账款账期通常非常短，因为超过一半的客户是在线支付的。这基本上是客户的预付款。只有约40%到45%的客户采用货到付款方式。但即使是这些客户，他们通常也会在七天内付款。所以目前我们的应收账款天数通常只有一两天。这完全不是问题。
Operator
谢谢。目前没有更多问题了。现在请将会议交还给杨先生。请继续。
Donghao Yang
好的，感谢各位参加我们的电话会议，我们期待——我们期待一个季度后再次与各位交流。
Operator
谢谢。女士们、先生们，今天的会议到此结束。感谢各位参与。现在可以全部断开连接。