Operator
女士们、先生们，大家好，欢迎参加唯品会控股有限公司2016年第四季度及全年业绩电话会议。现在，我将电话转交给唯品会投资者关系总监Millicent Tu女士。请开始。
Millicent Tu
谢谢主持人。大家好，感谢参加唯品会2016年第四季度及全年业绩电话会议。在开始之前，我将宣读安全港声明。在本次电话会议中，我们将根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的含义做出前瞻性陈述，这些陈述基于我们对唯品会控股有限公司及其行业的当前预期、假设、估计和预测。除历史事实陈述外，我们在本次电话会议中可能做出的所有陈述均为前瞻性陈述。在某些情况下，这些前瞻性陈述可以通过诸如预期、相信、继续、估计、预计、打算、可能、计划、应该、将会、目标、潜力或其他类似表述等词语或短语来识别。这些前瞻性陈述仅截至本日有效，可能随时发生变化，我们没有义务更新这些前瞻性陈述。今天参加电话会议的有我们的联合创始人、董事长兼首席执行官沈亚先生，以及我们的首席财务官杨东皓先生。现在，我将电话转交给沈亚先生，沈总。
Eric Shen
大家早上好，晚上好。欢迎并感谢各位参加我们2016年第四季度及全年业绩电话会议。我们以强劲的势头完成了这一年，实现了稳健的运营业绩，客户增长强劲，市场份额提升，2016年有超过5000万独立活跃客户在唯品会平台上购物。唯品会始终将商品质量放在首位。我们为每位客户提供由1000多名买手精选的高品质产品，包括许多独家商品，并保证低价。这包括超过96%的产品在发货前由我们的员工进行质量检查。通过唯品会平台，我们帮助超过5000个领先品牌清仓产品并实现大规模销售，同时获得高质量客户。我们为这些品牌提供全面的销售解决方案，并为它们的整个产品生命周期提供一站式服务。唯品会已成为品牌触达中国消费者并创造创纪录销售额的少数最重要渠道之一。提供这些高品质产品以及卓越的客户体验是我们持续成功的基础。因此，我们继续通过商品管理扩大SKU数量，并提升整体物流能力。我们近期的重要举措之一是将海外办事处扩展到10个，负责拓展我们跨境业务的全球商品采购能力。在国内，我们200万平方米的仓库和超过2万名全职配送人员能够为全国各地的客户提供快速卓越的体验。唯品会服务在中国没有品牌空白点。我们自营的最后一公里配送网络目前覆盖全国30个省、300个城市和2872个县。重要的是，我们是极少数能够自豪地说我们能够在春节期间进行配送的领先电商公司之一。进入2017年，我们仍将专注于提升客户体验，加强我们的生态系统，为我们的客户、供应商和股东创造更多价值。现在，让我把电话交给我们的首席财务官杨东皓，让他更详细地讨论我们的战略，并回顾我们的运营和财务业绩。
Donghao Yang
感谢Eric，大家好。我们很高兴地强调，在2016年第四季度，我们实现了稳健的营收增长和强劲的自由现金流，同时保持了稳定的利润率。在过去一个季度，我们的自由现金流实现了显著增长，同比增长超过600%。这进一步证明了我们业务战略的成功执行以及我们产生可持续健康现金流的能力。2016年，我们取得了多项重要进展。首先，惠誉给予唯品会BBB+评级，穆迪给予Baa1评级，标准普尔给予BBB评级。这三大全球评级机构均给予我们稳固的投资级评级，这认可了我们的业务基本面、财务实力、投资前景和未来市场潜力。此外，2017年1月，运营互联网金融业务的子公司完成了首期30亿元人民币的资产支持证券发行，并在中国上海证券交易所上市。我们目前正在为中国未来的后续ABS发行做准备。这些交易标志着我们计划通过外部资金来源进一步拓展这项新业务的重要里程碑。关于我们的客户和供应商融资计划，截至2016年12月31日，客户信贷未偿余额总额约为21.7亿元人民币，供应商信贷未偿余额总额为8.777亿元人民币。2016年全年，我们有330万用户使用了我们的消费金融计划。展望未来，我们将继续投资于对我们平台客户体验至关重要的领域，同时平衡营收增长和利润率。这包括投资我们的物流网络，建立更多的省级和地方仓库，并为高频产品实现更快的配送。此外，我们将继续提供各种增值配送服务，以提升客户体验。我们相信，我们正在进行的投资将改善我们的平台，增强我们的生态系统，并为股东创造额外价值。现在来看我们的季度财务亮点。在开始之前，我想说明一下，今天提供的所有财务数字均为人民币金额，所有百分比变化均指同比变化，除非另有说明。2016年第四季度总净营收增长36.5%至189.8亿元人民币，主要归因于活跃客户数量同比增长39%至2750万，以及总订单量同比增长26%至8200万。2016年第四季度毛利润增长33.4%至44.7亿元人民币，主要受业务规模扩大的推动。第四季度毛利率为23.5%，而去年同期为24.1%。我们预计毛利率将保持稳定，因为我们平衡了促销活动和销售与营销费用。2016年第四季度履约费用为16.5亿元人民币，而去年同期为12.6亿元人民币，主要反映了销售量和履约订单数量的增加。履约费用占总净营收的比例从去年同期的9.1%下降至8.7%，主要反映了总净营收增长带来的规模效应以及履约效率的提升。2016年第四季度营销费用为9.2亿元人民币，而去年同期为7.15亿元人民币，这反映了我们通过可持续投资加强品牌知名度、吸引新用户和扩大市场份额以推动长期增长的策略。营销费用占总净营收的比例从去年同期的5.1%下降至4.8%，主要归因于我们在促销活动和销售与更广泛的营销努力之间的战略平衡。2016年第四季度技术和内容费用为4.71亿元人民币，而去年同期为3.22亿元人民币，这反映了我们持续投资于人力资本、数据分析等先进技术以及包括互联网金融部门在内的新业务机会的努力。技术和内容费用占总净营收的比例为2.5%，而去年同期为2.3%。2016年第四季度一般及行政费用为6.24亿元人民币，而去年同期为4.21亿元人民币，主要由于我们互联网金融团队的组建。一般及行政费用占总净营收的比例为3.3%，而去年同期为3%。2016年第四季度，我们的运营收入增长17.1%至9.39亿元人民币。运营利润率为4.9%，而去年同期为5.8%。非GAAP运营收入（不包括股权激励费用和业务收购产生的无形资产摊销）从去年同期的9.66亿元人民币增长20%至11.6亿元人民币。非GAAP运营利润率为6.1%，而去年同期为6.9%。2016年第四季度，归属于唯品会股东的净利润从去年同期的5.06亿元人民币增长51.7%至7.68亿元人民币。归属于唯品会股东的净利率从去年同期的3.6%提高至4%。每ADS摊薄净收益从去年同期的0.84元人民币提高至1.26元人民币。非GAAP归属于唯品会股东的净利润（不包括股权激励费用、投资减值损失以及业务收购和权益法投资产生的无形资产摊销）从去年同期的7.41亿元人民币增长30.9%至9.7亿元人民币。非GAAP归属于唯品会股东的净利率为5.1%，而去年同期为5.3%。非GAAP每ADS摊薄净收益从去年同期的1.22元人民币提高至1.58元人民币。截至2016年12月31日，公司拥有现金及现金等价物41.1亿元人民币，持有至到期证券6.72亿元人民币。2016年第四季度，经营活动产生的净现金流为8亿元人民币。展望2017年第一季度的业务前景，我们预计总净营收将在153亿元人民币至158亿元人民币之间，同比增长约26%至30%。现在，我准备开始问答环节。
Operator
您的第一个问题来自德意志银行的Alan Hellawell。请提问。
Alan Hellawell
非常感谢，祝贺你们第四季度表现稳健以及第一季度指引令人鼓舞。我想问关于毛利率的问题。我知道你们多次提到毛利率和营销费用占销售额的比例通常会相互抵消。但从很多方面来看，单独的毛利率反映了我们支持品牌合作伙伴的商业杠杆。您提到毛利率应该稳定在第四季度23.5%的水平左右。我只是想知道我们是否有能力重新达到过去25%的水平，如果不能，是什么阻碍了我们？其次，我们显然在本季度看到了非常令人鼓舞的ARPU趋势，您能否进一步说明这背后的驱动因素，以及我们对2017年应该有什么预期？非常感谢。
Donghao Yang
让我先回答关于毛利率的问题。我们向供应商收取的合同佣金率一直相当稳定。第四季度毛利率略有下降，是因为我们在10月11日和12月8日（我们的周年庆销售）进行了大型促销活动。正如我们向资本市场明确传达的策略，我们的目标是在保持稳定净利润率水平的同时，尽可能快地增长我们的营收。展望未来，特别是在近期和中期，我们不预期毛利率会有太大波动。但从长期来看，随着我们继续获得市场份额并加强营销能力，我们在毛利率方面还有很大的提升空间。所以，长期来看，23.5%不会成为问题。我非常有信心，随着我们在市场上获得更主导的地位，长期来看我们甚至可以做得更好。
Eric Shen
[外语]
Millicent Tu
Alan，正如您所见，ARPU同比下降的情况在去年下半年实际上有所改善。特别是在第四季度，我们看到平均订单金额显著增加，而每用户平均收入仅下降了1.9%至1.8%。第四季度平均订单金额的增加主要是由于我们鼓励客户在一个订单中购买更多商品以享受更大折扣。未来，我们相信ARPU趋势将继续改善，这得益于几个因素：第一，我们将继续改善用户体验；第二，我们继续优化品类结构；第三，我们正在使用大数据向客户推荐更个性化的服务和最具增值潜力的SKU。
Operator
您的下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。请提问。
Alicia Yap
晚上好，Eric、Donghao和Millicent。感谢回答我的问题。我的问题与运营指标相关。实际上，本季度我们在用户指标方面尚未看到明显改善，特别是在新客户增加和每单ARPU方面。因此，我们的解读是，本季度你们成功地为平台引入了更高质量的用户。由于这些新增用户的留存率也有所提升，而你们的销售和营销支出占销售额的比例实际上有所降低。那么，导致用户质量和运营指标改善的主要原因是什么？对于即将到来的2017年，你们的用户获取策略计划是怎样的？与此相关的是，能否分享一下吸引这些新增用户消费的产品类别？换句话说，能否提供例如第四季度这些新用户购买的各品类大致百分比细分？谢谢。
Eric Shen
[外语]
Millicent Tu
Alicia，这完全归功于我们在零售领域强大的执行能力和过往业绩记录。我们在平衡客户——新用户增长与客户质量方面做出了一些尝试。我们强大的运营能力使我们能够做到这一点，这在本季度的数据中得到了体现。
Eric Shen
[外语]
Millicent Tu
显然，我们将继续尝试不同的解决方案来满足不同类型客户的需求。举个例子，过去我们可能大量依赖客户尝试新用户，这很可能是客户的第一单或第一品类。但最近，我们尝试向新用户推荐服装、手袋和鞋类等核心品类，这显然提升了新用户质量。我们在这方面已经看到了一些进展。我们将继续尝试不同的方法，努力满足新客户的不同特征。
Operator
下一个问题来自美林银行的Binnie Wong。请提问。
Binnie Wong
晚上好，管理层，祝贺第四季度营收超预期。关于ARPU趋势中看到的积极信号，我想跟进一下。展望2017年，我们如何应对之前提到的担忧，即新用户和年轻一代ARPU较低的问题。另外，您是否认为尽管年轻用户每单消费较少，但他们实际上可能购买更频繁？关于交叉销售和个性化技术方面，您能否详细说明？比如在利用社交媒体或营销策略更新方面有什么进展？这将很有帮助。第二个问题是关于营业利润率，在2016财年一直在下降，对吧？而且我们的营业利润增长也慢于营收增长，尤其是在下半年。我们应该如何预期2017年的趋势？作为公司，我们将更多地投资于互联网金融和更好的技术吗？您认为这能否在很大程度上被运营杠杆所抵消，因此我们是否可以现实地预期未来利润率趋势保持稳定？谢谢。
Eric Shen
[外语]
Millicent Tu
所以，Binnie，总体而言，年轻人群体的趋势正在向好。正如您可以想象的，在早期阶段，留存率、ARPU（包括平均客单价和购买频率）都会比70后和80后人群要低，但我们需要时间来培养这些客户，因为他们的收入会随着时间的推移而增加。实际上，我们跟踪了一些年轻人群体的数据，时间跨度长达7个季度。我们非常高兴地看到，在这段时间内，这些年轻人群体的ARPU实际上增长了40%到50%。在某些情况下，我们还看到这些年轻人群体的ARPU甚至超过了80后群体。
Donghao Yang
好的，我来回答营业利润率的问题。再次说明，正如我们多次解释的那样，我们的战略是在保持稳定净利润率的同时，尽可能快地增长营收。同样，我们确实预期营业利润率在未来将保持稳定。即使我们想要继续投资互联网金融业务和其他举措，如大数据分析，我们仍将努力维持健康的利润率水平。
Operator
[接线员指示] 下一个问题来自摩根大通的Alex Yao。请提问。
Alex Yao
我有一个关于贵公司金融业务长期战略的问题。对于这部分资产，您们的长期目标是什么，比如5年后的规划？另外，为了渗透到更多金融服务领域以获得国内牌照，您们可能需要重组为100%国内公司结构。那么，您们是否会考虑在某个阶段剥离金融资产，就像一些竞争对手目前正在做的那样？谢谢。
Donghao Yang
好的。谢谢Alex的提问。我来回答你的问题。我们互联网金融业务的目的是支持我们的核心电商业务，并为客户提供实际上是中国大型电商同行公司中的标准服务。如果你看我们的互联网金融业务，坏账率一直非常低，所以——在2017年1月中旬，也就是上个月，我们完成了首次约3亿元人民币的资产支持证券发行。因此，我们现在为业务获得了额外的资金来源，互联网金融业务对我们现金流的影响将显著减少。我提到过将互联网金融业务从核心业务中分拆的可能性，我们肯定会考虑这种可能性，但目前没有任何具体计划。如果有的话，我们会及时与资本市场沟通。接线员？
Operator
下一个问题来自野村证券的Jialong Shi。请提问。
Jialong Shi
你好，晚上好。感谢接听我的电话。祝贺非常稳健的季度业绩。关于新客户增长我有一个后续问题，抱歉如果这些问题已经回答过了。我想了解一下2017年第一季度和全年的新客户增长趋势会如何。我们是否会在未来几个季度看到新客户增长保持在20%左右的水平？谢谢。
Eric Shen
[外语]
Millicent Tu
所以，Jialong，我们很高兴告诉你，第三季度用户增长率，第四季度用户——第三季度用户同比增长率为19%。第四季度超过20%。第一季度，甚至2017年全年，增长率将比这更好，我们对全年增长有信心。另一方面，我们也想指出，从公司的角度来看，为了健康可持续地增长，我们不仅关注新用户增长指标，还非常重视老用户分析，包括平均客单价、留存率、客户平均消费增长，甚至休眠用户重新激活。正如你在过去几年看到的，我们的老用户一直是我们业务的支柱，为我们的营收做出了重要贡献。
Operator
下一个问题来自瑞士信贷的Evan Zhou。请提问。
Evan Zhou
你好，晚上好，Eric、Donghao、Millicent。祝贺非常稳健的业绩和指引。关于我们的品类组合问题，我想你提到过我认为动力[听不清]推动了第四季度的整体增长，对吧。所以我想知道其他品类的表现如何，比如化妆品，或者你在准备好的发言中也提到了一些跨境更新，能否分享一些非服装品类的信息？谢谢。
Eric Shen
[外语]
Millicent Tu
Evan，在第四季度，我们的化妆品整体增长非常快。本季度，我们整体客户留存的总商品交易额达到35亿元人民币。就跨境业务而言，整体约占我们总GMV的5%，并且我们拓展了许多品类。我们还有海外办事处和仓库。今年，我们将继续增加更多SKU并拓展更多品类，以满足强劲的需求。
Operator
您的下一个问题来自BOCI的Thomas Chong。请提问。
Thomas Chong
您好，感谢管理层回答我的问题。我有两个问题。管理层能否谈谈互联网金融业务的盈亏平衡时间？我们是否应该预期在2018年实现？我的第二个问题是关于个性化，管理层能否简要谈谈我们在2017年如何加强个性化能力，是通过研发还是其他举措？谢谢。
Donghao Yang
嗯，互联网金融业务，正如我之前解释的，主要目的是支持我们的核心电商业务。所以今年，我们互联网金融业务的首要任务实际上是获取更多用户使用我们的产品。因此，今年该业务将继续处于亏损状态。明年，希望我们能够实现该业务的盈亏平衡。但这不能保证，因为再次强调，互联网金融业务在近期的盈利能力不是我们的优先事项。
Eric Shen
[外语]
Millicent Tu
Thomas，我们将继续投资个性化，正如我们向投资界分享的，我们已经看到一些早期成果，这些成果正在改善销售额和转化率。之前，我们为70后、80后、90后以及秋季美妆客户提供了个性化网页。今年，我们将扩展这一功能，总共为16个不同的消费群体提供个性化服务。
Operator
[接线员指示] 您的下一个问题来自高盛的Ronald Keung。请提问。
Ronald Keung
谢谢杨总、沈总和Millicent。这是一份非常强劲的业绩报告，恭喜。我对你们的金融业务有进一步的问题。考虑到你们约20亿的消费金融贷款规模，能否详细说明一下，例如平均贷款期限是多少？如果能够分享利差信息，我们想知道考虑到12月底20亿的贷款规模，这对GMV增长有多大推动作用？以及这对你们的现金流有何影响。所以能否详细说明现金流的影响——我们知道影响，你们的资本支出计划是什么，最终你们的自由现金流目标是什么？谢谢。
Donghao Yang
好的，谢谢您的问题。我来回答一下。嗯，我们的大部分——绝大多数互联网金融贷款的期限在3到6个月之间。我们对这些贷款收取的利率大约在10%到12%之间，而互联网金融业务对我们GMV的贡献不到10%。关于现金流的问题，您可能已经注意到，在第四季度，我们的经营现金流和自由现金流都非常非常强劲，我们将在今年和明年（2017年、2018年）继续投资于仓库扩建，以建设更多的仓储空间。但我们相信，从2019年开始，我们的资本支出水平将显著低于当前水平，因为届时我们的大部分仓库都将完工。我们在广州的总部大楼项目也将完工。因此，从2019年开始，我们预计将拥有更大的经营现金流和自由现金流。
Operator
您的下一个问题来自中金公司的Natalie Wu。请提问。
Unidentified Analyst
晚上好，管理层。感谢回答我的问题。我是代表Natalie Wu的[听不清]。我有两个问题。第一个是关于其他收入，这部分在2016年第四季度几乎翻了一番。您能否帮我们拆分一下这部分收入？能否详细说明推动这一快速增长的主要因素？我的第二个问题是关于每单的运输和配送费用，该费用也增加到了210，这背后的原因是什么？我们应该如何预期这一趋势的发展？谢谢。
Donghao Yang
嗯，好的。那么，谢谢您的问题。关于其他收入的问题，在2016年第四季度，其他收入项目中大约37%是我们向第三方客户提供服务所产生的配送收入，然后28%是广告收入。大约21%来自我们的POP平台收入。然后——这太详细了，我不确定这是否是您想了解的，但再次说明，13%来自POP。所以这一行项目包含了很多内容。
Unidentified Analyst
运输和配送趋势？
Donghao Yang
好的。关于运输和配送趋势，我们仍然相信，随着我们继续实现规模经济并在仓库中实施自动化系统，我们在运输和配送趋势方面还有进一步改善的空间。
Operator
您的下一个问题来自瑞穗证券的Jin Yoon。请提问。
Jin Yoon
嗨，晚上好，各位。Donghao，我想您提到过几次，您继续看到运营费用线上的运营利润率杠杆效应，但如果我们能更深入地逐项分析一下，关于履约费用的问题。本季度我们看到每单位履约费用同比上升。这是一次性的不利因素吗？未来我们是否会看到履约杠杆效应变得更加具有挑战性？谢谢。
Donghao Yang
从长期来看，我认为我们几乎能够在运营费用的每一个项目上都实现运营杠杆效应。以营销费用为例，第四季度营销费用约占营收的4.8%，但随着我们的市场渗透不断加深、市场份额持续提升，未来我们不需要维持如此高的营销支出水平。如果你观察中国或海外的大型零售商，他们的营销费用占营收比例远低于这个水平。再看履约费用，第四季度单位成本略有上升。这很大程度上与季节性因素有关，因为在第四季度，我们倾向于配送更多厚重外套类商品。正如我们在电话会议早些时候指出的，第四季度我们的平均包裹尺寸也有所增加。此外，每笔订单的商品数量也有所上升——消费者购买的商品更重、单量更大。这是单位成本上升的一个原因。但展望未来，我们将继续通过实施自动化系统、建设更高效、规模更大的仓库，努力降低履约成本占营收的比例。
Operator
下一个问题来自瑞银的Erica Werkun。请提问。
Unidentified Analyst
晚上好，管理层。我是代表瑞银Erica提问的Angela。我有两个简短的问题。第一个关于业绩指引：管理层预计第一季度营收增长30%。这个指引是否已经考虑了今年更强的季节性因素？我们是否可以预期今年第二季度和第四季度会有更强劲的增长？另一个问题是关于运营指标：第四季度重复客户占比以及重复客户订单占比有所下降。请问主要原因是什么？未来趋势如何？谢谢。
Eric Shen
[外语]
Millicent Tu
Angela，关于第四季度重复客户的问题，重复客户占比约为75%，而重复客户订单占比实际上达到92%。
Eric Shen
[外语]
Millicent Tu
从历史数据来看，这一指标一直相当稳定，虽然偶有波动，但总体而言，我们的客户复购率保持在高位且相当稳定。
Donghao Yang
好的。您的第一个问题是关于业绩指引。一如既往，我们基于现有的最佳信息提供指引，这是我们对该季度营收的最佳预估。另外——关于履约成本项中单位成本上升的问题，本季度第四季度单位成本同比上升还有另一个原因，那就是我们第三方快递业务的增长。我们记账的方式是，将这项业务的收入计入其他收入项，但将相关第三方快递服务的成本计入履约成本项。因此，这是单位成本同比上升的另一个原因。因为一年前，即2015年第四季度，我们的第三方快递业务规模远不及2016年第四季度。
Operator
您的下一个问题来自86 Research的Ming Zhao。请提问。
Ming Zhao
谢谢。我的问题是，管理层2017年的首要战略是什么？投资者可以预期唯品会今年将发生哪些重大变化？谢谢。
Eric Shen
[外语]
Millicent Tu
唯品会的核心业务实际上是零售。因此，我们非常注重商品管理，即为客户提供尽可能低的价格、丰富的选择以及当然还有一致的服务——售后服务。我们也非常关注技术投资，以利用大数据推动营收增长。我们正在减少这方面的投入，未来将专注于其他领域以提高效率。是的。
Operator
您的下一个问题来自大和证券的Alex Liu。请提问。
Alex Liu
谢谢，沈总、杨总、Millicent。我的问题是关于唯品会的物流定位。我认为我们开始看到一些与物流服务外部客户相关的收入。我想知道，从长远来看，管理层如何看待物流的定位，目前它更像是唯品会的成本中心。是否有计划将其货币化，使其未来成为公司的收入中心？谢谢。
Eric Shen
[外语]
Millicent Tu
实际上，Alex，我们物流能力的主要目标是服务我们的核心业务。正如您在新闻稿中看到的，超过90%的订单实际上是由我们内部团队配送的。此外，我们还开放平台，为唯品会网站外的供应商配送订单。这部分业务可能会随着时间的推移继续增长，但实际上，主要目标是让唯品会的客户获得更一致、个性化的服务。唯品会的核心品类实际上是服装。因此，如果您看配送速度和成功率，我们比一些竞争对手要好得多。
Donghao Yang
抱歉，我再澄清一点，第三方快递服务不仅是一个成本中心。它已经为公司创造了一些收入，这些收入记录在其他收入项目中。
Operator
下一个问题来自CLSA的冯大伟。请提问。
Dawei Feng
实际上我的问题是关于股息派发。我们看到资本支出可能正在增加，而且互联网融资已经开始有外部资金来源。那么，我们是否考虑开始向股东派发股息？如果没有，主要考虑因素是什么？谢谢。
Eric Shen
[外语]
Millicent Tu
正如Eric提到的，就我们想要达到的市场份额渗透率而言，我们仍然非常小。我们将继续投资于营销和其他基础设施，以维持长期可持续增长。目前，最大化回报不是我们的优先考虑事项，因为我们认为随着时间的推移，当公司规模变得更大时，回报将会更加丰厚。
Operator
现在我想把会议交还给今天的主持人。请继续。
Donghao Yang
抱歉，接线员，我刚才没听清您说的话。
Operator
现在我想把会议交还给主持人。请继续。
Donghao Yang
好的，谢谢大家抽出时间参加我们的会议。我们期待下个季度再与大家交流。谢谢。
Eric Shen
谢谢。