MLCO 新濠博亚娱乐 2009年第4季度财报电话会议文字稿中英文

Operator

早上好，感谢各位参加新濠博亚娱乐有限公司2009年第四季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。电话会议结束后，我们将进行问答环节。今天的会议正在录音。现在我将电话会议交给新濠博亚娱乐有限公司执行副总裁兼首席财务官Simon Dewhurst。请开始。

Simon Dewhurst

谢谢，大家早上好。Lawrence、Greg、Ted和Constance今天早上都通过我们的电话会议连线从澳门接入。在我们开始之前，请注意今天的讨论可能包含根据联邦证券法安全港条款作出的前瞻性陈述。我们的实际结果可能与预期结果有所不同。Lawrence。

Lawrence Ho

谢谢Simon。大家早上好。我从澳门接入，由于电话线路并不总是那么清晰，我稍后会请Simon提供更详细的运营事项全面概述，但在此之前我想重申一个基本观点，即我们对在澳门的业务采取了长期视角。我们的第四季度是一个艰难的季度，因为我们在重要业务变革中工作，这些变革是在（听不清）的阴影下进行的，这对EBITDA产生了严重影响。展望2010年，我相信我们的业务正处于最佳状态。我们正沿着稳固的积极轨迹前进，新濠天地的大众市场趋势显著改善，而澳门皇冠在更有利的佣金环境下恢复了强劲的转码水平。根据媒体报道，我了解到我们一月份的市场份额已从12月的12%反弹至16%，并且我们在今年第一个月产生了超过4000万美元的EBITDA。未来几个季度仍有大量工作要做，但我相信2010年对我们来说将是伟大的一年，特别是考虑到中国积极的经济前景、澳门特别行政区和中央政府的强大政治支持，以及澳门享有的地理优势。我期待在问答环节与各位分享更多信息，但现在我将电话交还给Simon，请他详细评论本季度情况。Simon？

Simon Dewhurst

谢谢Lawrence。股东和分析师经常询问我们两个问题，这两个问题被认为是我们持续发展和未来成功的基础。首先，在实施佣金上限后，我们预计如何继续管理新濠锋？其次，我们将如何推动新濠天地中场业务的实质性改善？或许有些简单化，但我们同意这两个问题在过去几个月一直是我们的优先事项。因此，我们将准备好的评论重点放在为这两个突出问题提供详细更新，并希望与大家分享自上次报告以来取得的重大进展。最近关于新濠锋贵宾厅业务的讨论很多，请允许我澄清事实。如果大家还记得，我们在2007年做出了战略决策，将当时称为皇冠酒店的新濠锋澳门打造成几乎完全专注于中介驱动的贵宾厅业务的物业。我们与资金充足、能够为中介群体提供大量营运资金支持的聚合商AMA合作。AMA根据这些中介产生的转码量获得佣金，作为提供营运资金的补偿，中介也按照市场惯例获得佣金。如今熟悉澳门市场的大多数人都了解营运资金的重要性，因此我们独特的解决方案为我们带来了显著的竞争优势，业务几乎一夜之间就发展起来。我怀疑即使有一两年的规划时间，我们也无法在该物业建立起如此强大的客户基础。请记住，新濠锋澳门是一个位于澳门半岛以外区域的不知名物业，而当时半岛是主导区域。过去两年，Ted和新濠锋管理团队与所有这些中介运营商及其客户建立了深厚的关系。Ted和他的团队也无疑将新濠锋澳门打造成了高品质物业的代表。我们在2009年底为酒店和水疗中心获得了四项五星级奖项，是澳门仅有的两家获得此认可的物业之一。随着去年12月1日佣金上限的实施，向AMA支付额外佣金不再可能。佣金上限立法促使我们从外包信贷提供模式、承销模式过渡到更传统的业务模式，即与中介建立直接关系。我们很高兴地报告，之前在AMA旗下运营的所有12家中介都与我们签署了直接协议，并决定留在新濠锋澳门。正如预期的那样，过渡期间对第四季度的转码量造成了一些干扰，这对我们报告期的EBITDA表现产生了实质性但非经常性的影响。过渡过程始于2009年9月，于去年12月中旬完成。此后转码量已经反弹，1月份新濠锋澳门产生了300亿的转码量，超过了2009年250亿的月均水平。新濠锋澳门在2010年1月实现了超过1000万美元的EBITDA，这是该物业自2008年10月以来的最佳月度表现。现在谈谈新濠天地，中场赌桌投注额在去年10月和季节性较弱的11月之间基本持平。12月投注量环比增长14%，首次突破1.5亿美元。中场赢率在第四季度也有所改善，从第三季度的平均15%提升至近18%。我们认为中场赢率的改善是运营性的，而非市场相关。我们中场业务的表现在今年1月再次提升。中场赌桌投注额从12月环比增长11%，当月超过1.7亿美元，中场赌桌收入环比增长20%，达到约3100万美元。这转化为新濠天地盈利能力的改善。我们在今年1月产生了超过3000万美元的EBITDA。那么是什么推动了这一改善？当然没有灵丹妙药，它来自各种不同的举措，我们将概述我们认为推动新濠天地中场表现改善的几个关键因素。首先，第四季度君悦酒店开业增加了800间客房。首批客房在9月底上线，全部客房直到去年底才完全可用。我们看到销售这些客房与提升中场博彩指标之间存在很强的相关性。随着君悦酒店入住率接近90%以上水平（我们在新濠影汇和硬石酒店一直保持的水平），我们预计会看到持续改善。其次，我们上季度重新考虑了赌场布局，这些变化也开始见效。我们认为新的布局改善了客流，增加了赌桌供应，并创造了更舒适、更重要的是更刺激的博彩氛围。与任何赌场一样，未来我们还会对赌场布局进行调整，但不会像第四季度那样大规模。第三是我们新濠天地营销活动的重新启动。第一阶段"Live the Dream"的信息围绕物业的品牌和体验多样性构建。现在已进入第二阶段活动，更加简单直观。它传达了"Let's Get Lucky"的明确信息，旨在打造统一的新濠天地赌场品牌信息。第一阶段营销活动广泛提升了新濠天地的知名度，第二阶段正在促使更多访客转化为赌场玩家。过去一个季度，我们在针对中场玩家的物业改进方面取得了一些小的进展。展望未来，我们本月将在新濠影汇开设儿童俱乐部，之前我们也提到将在物业二楼引入夜总会。我们致力于将新濠天地二楼打造成澳门的娱乐和夜生活中心，在路氹中心提供真正的拉斯维加斯式博彩娱乐体验。我们将在未来几个月就此发布进一步公告。我预计第四季度新濠天地和新濠锋的贵宾厅赢率不佳是导致季度EBITDA结构的主要原因。如果我们使用3.85%（通常预期的贵宾厅赢率范围中点）对第四季度EBITDA进行标准化调整，我们将报告5600万美元的调整后EBITDA。这让我想到关于契约条款和我们现有债务再融资计划的讨论。我们的首次契约测试将在今年第三季度末进行。这是一个滚动12个月的测试，我们需要满足总债务最大杠杆比率4.5倍的要求。考虑到2009年第四季度低赢率的影响，我们不能忽视这将是一个挑战。我们仍然非常倾向于对我们现有的银行贷款进行再融资，这些贷款在新濠天地建设期间为我们提供了良好服务。鉴于我们资产当前的运营表现和资本市场的持续强势，我们仍然有信心能够在2010年上半年完成全面再融资，早于即将到来的契约检查日期。我们与投资银行顾问的再融资规划已进入高级阶段，很可能等到下季度业绩公布后再推进计划。我们还想重申，这次不考虑增发股权，因为我们相信当前资产组合的EBITDA表现足以支撑我们现有的债务负担。现在按照惯例，我将提供2010年第一季度非运营项目的指引。折旧和摊销成本预计约为7500万美元。第一季度净利息支出预计约为2000万美元。开业前费用将（技术困难）美元，完全与我们即将在约六个月后向公众开放的《水舞间》剧场演出的持续预制作相关。那么，现在进入问答环节。主持人，交回给您。谢谢。

Simon Dewhurst

Thanks Lawrence. Shareholders and analysts frequently ask us about two issues, which are considered fundamental to our ongoing development and future success. First, how might we expect to continue to manage Altira following the imposition of the commission cap? And secondly how will we drive material improvement in the mass market numbers at City of Dreams? A bit simplistic perhaps, but we agree that these two issues have been our priority for the past few months. So we concentrate our prepared comments on providing a detailed update for both issues highlighted and we hope to able to share with you the very considerable steps achieved since we last reported. There has been a lot of discussion about our rolling chip operations at Altira recently and so please let me set the record straight. If you recall, we made a strategic decision back in 2007 to make Altira Macau, then known as Crown Macau, a property dedicated almost exclusively to the junket-driven rolling chip business. We teamed up with AMA an aggregator, who was well funded and was able to offer substantial working capital support to a group of junkets. AMA received a commission based on the roll volumes generated by these junkets, in compensation for the provision of its working capital, and the junkets were also paid commission, which was in line with market practice. Most people familiar with Macau today, understand the importance of working capital, and so our unique solution gave us a significant competitive edge, business literally ramped up overnight. I doubt we could have built up anything like a strong following at the property, even with one or two years of timetable. Please remember that Altira Macau is an unknown property located in an area of Macau separate from the then dominant Peninsula. Over the last two years, Ted and the Altira management team have developed deep relationships with all these junket operators and their patrons. Ted and his team have also put Altira Macau certainly on the map of the property of the highest quality. We achieved four, five star awards for both our hotel and spa at the end of 2009, one of the only two properties in Macau to be so recognized. With the implementation of the commission cap on December 1st, last year, it was no longer possible to pay the addition of commission to AMA. The commission cap legislation was the catalyst for us to transition from an outsourced credit provision model, underwriting model to a more traditional business model, where relationships with our junkets are direct. We’re pleased to be able to report that all 12 junkets, which had previously operated under the AMA umbrella signed direct agreement with us and decided to stay at Altira Macau. As you expect, the transition resulted in some disruption to rolling chip levels, during the fourth quarter and this had a material, but non-recurring impact on our EBITDA performance in the reporting period. The transition process started in September 2009, and will complete by the middle of December last year. Rolling chip levels have since rebounded and in January Altira Macau generated 30 billion of turnover exceeding the average monthly load of 25 billion during 2009. Altira Macau earned over US$10 million dollar of EBITDA in the month of January 2010, our best monthly performance of this property since October 2008. Now on to City of Dreams, mass market table drop was essentially flat between October and the seasonally weaker November last year. Drop volume improved by 14% sequentially into December breaking a US $150 million for the first time Mass market home also approved in the fourth quarter, reaching nearly 18% from an average of 15% in the third quarter. We consider mass market home rate improvement to be operational and not market related. The performance of our mass market business steps up again in January of this year. Mass table drop increased 11% sequentially from December to over 170 million for the month and mass table revenue increased 20% sequentially to approximately US $31 million. This is translated into improved profitability at City of Dreams. We generated over US$30 million in EBITDA in January of this year. Now what’s driving this improvement? Of course there is no magic bullet, it comes from a variety of different initiatives and we will outline a few key elements that we believe are behind the improvement in mass market performance at City of Dreams. First, the addition of 800 rooms from the opening of Grand Hyatt in the fourth quarter. Those first room came online at the end of September, the full complements of rooms was not available until the end of last year. We see a strong correlation between selling these rooms and raising our mass market gaming metrics. We expect to see continued improvement as occupancy at Grand Hyatt approaches to 90% plus levels, which we consistently achieve at Crown and Hard Rock. Second, we reconsider the casino floor last quarter and those changes started to bear fruit also. We believe the new layouts improved traffic flows and it led to an increase like supply as well as the more comfortable and importantly and much more exciting gaming atmosphere. As with any casino, there will be future ongoing adjustments to our floor, but not to the same degree as we implemented in the fourth quarter. Third was the re-launch of our marketing campaign at City of Dreams. Our first phase message of Live the Dream was built around that diversity of brands and experiences at the property. And this has now moved onto a second phase campaign, which is more simple and visceral. It delivers the clear message of Let’s Get Lucky and is designed to a single City of Dreams casino brand message. The first phase marketing campaign gave widespread awareness with City of Dreams and the next phase is leading to better conversion of those visitors onto the casino floor. We’ve had a number of minor improvements in the property targeting the mass market gamer over the past quarter. Looking forward, we will open a Kids Club in Maple this month and we previously spoken to the introduction of a night club on the second floor of the property. We’ve committed to transitioning the second floor of City of Dreams into V center of entertainment and night life in Macau, a true Las Vegas style gaming and entertainment experience rising the heart of Cotai. We will make further announcements relating to this over the coming months. I have no expectations homed in the rolling chip segment at both City of Dreams and Altira in the fourth quarter of last quarter was largely to blame for the quarter EBITDA mix. If we normalize fourth quarter EBITDA using 3.85%, the mid point of the commonly expected VIP home range, we would have reported US$56 million of adjusted EBITDA. This leads me on to a discussion on covenants and our plans for refinancing our existing debts. Our first covenant test will take place at the end of the third quarter of this year. It is a trailing 12-month text and we required to meet a maximum leverage ratio of 4.5 times on growth debt. We cannot ignore that this will be a challenge given the impact of weak hold in fourth quarter of 2009. We remain very to refinance our current bank facility, which has served us well during the construction of City of Dreams. Given the current operating performance in our assets and the ongoing strength in the capital market, we remain confident that we will be able to complete the full refinancing sometime in the first half of 2010, ahead of the approaching covenant check date. We’re at an advanced stage of planning for this refinancing with our investment banking advisors and we will most likely wait until our next quarter results are known before proceeding with our plans. We’ll also like to reaffirm that raising equity is not a consideration further this time, as we believe the current EBITDA performance of our portfolio of assets is sufficient to support our current debt load. Now as I normally do, I’ll give some guidance on non-operating line items for the first quarter of 2010. Depreciation and amortization cost is expected to be approximately US$75 million. Net interest expense in the first quarter is expected to be approximately US$20 million. Pre-opening expense will be (technical difficulty) US dollars related entirely to the ongoing pre-production of our House of Dancing Water theater show, which will open to the public in about six months from now. So with that, let’s go to the Q&A. Operator, back to you. Thanks.

Operator

谢谢。（接线员指示）我们的第一个问题来自Chapdelaine的Larry Klatzkin。请开始提问。

Larry Klatzkin

有几个问题。第一，澳门一月份的数据相当令人振奋。中国政府是否有可能对过度增长变得敏感，并再次采取措施放缓发展？我的意思是，我认为不会，因为你们显然是从一个非常容易的比较基数出发，但政府方面有任何迹象吗？

Lawrence Ho

不，我认为归根结底，我们有一个新政府刚刚接管，崔世安博士成为新任行政长官，大约一个半月前。所以，尽管基于历史和我们的理解，中国政府将更支持现任政府。而且中国的政策通常采取更长期的视角。他们不会看月度甚至季度统计数据。他们可能会看一年或两年的周期。所以，从我们的角度来看，我们当然认为近期不会有任何措施。但话虽如此，中国的政策，特别是国家政策是不可预测的，但尽管如此，我们仍然认为，如果今年增长率在15%到20%之间，上行风险可能大于下行风险。

Larry Klatzkin

我同意你的看法。一月份你们的赌场赢率，你说是正常的，还是略高于正常水平？

Simon Dewhurst

是的，我是Simon。Altira的赌场赢率是正常的，不需要调整。City of Dreams的赌率略高于理论值，所以我们报告的一月份3000万美元需要减少约500万美元才能与理论值一致。

Larry Klatzkin

好的，我认为这些数字仍然相当不错。你能告诉我们City of Dreams剩余部分的开放时间吗？

Lawrence Ho

抱歉Larry，你指的是哪些部分？

Larry Klatzkin

哦，就是项目的其余部分，我指的是包括公寓在内的所有部分。你对这些部分的开放时间有什么想法吗？

Lawrence Ho

嗯，Larry，我是Lawrence。我认为下一个重大开放是，凯悦酒店现在已经完全开放了。它需要一些时间来逐步提升，因此第四季度部分时间并非所有客房库存都在系统中。所以对我们来说下一个重要开放是《水舞间》表演。这是由Franco Dragone执导的。当然，我们还有一些娱乐场所、夜总会和儿童区将逐步开放。儿童区将在春节期间开放。夜总会可能在第三季度，第三到第四季度。

Larry Klatzkin

是的。

Lawrence Ho

所以我认为到年中以及第三季度，澳门作为娱乐目的地的地位，我认为我们肯定能够确立这一地位。

Simon Dewhurst

另一个要补充的组成部分是，我们的物业零售面积大约增加了一倍，该零售项目的第二阶段将于今年6月左右开业。我们已经获得了品牌方对该部分的全面承诺（技术故障）。另一个相关的零售体验是其中一些品牌在赌场楼层设有店面，所以我认为这将为赌场氛围带来积极影响，同时也能提供更广泛的零售体验。

Larry Klatzkin

您是否去过……

Lawrence Ho

关于公寓酒店，我们目前所在的场地，我认为我们现在的重点确实是进一步提高业务的运营杠杆并进一步改善业绩表现。正如我所说，我们有很大的增长空间和潜力，所以在不久的将来，我认为在未来两个季度内我们不会就此做出决定。同时，我们正在密切关注我们邻居的动向。所以我认为澳门市场正在显著改善，我们稍后会做出决定。

Larry Klatzkin

好的。那么，各位，听起来第一季度将会是令人兴奋的一个季度。谢谢。

Operator

我们的下一个问题来自白金汉的Cameron McKnight。请提问。

Cameron McKnight

早上好，各位。Simon，您能否再给我们详细说明一下您在准备好的发言中提到的运营统计数据？

Simon Dewhurst

当然可以，Cameron，您具体想了解哪些数据？

Cameron McKnight

新濠天地第四季度到第一季度大众市场投注额的变化情况。

Simon Dewhurst

好的，没问题。10月到11月基本持平。11月传统上或季节性上比10月稍弱一些。它没有那个假期周，但我们基本持平，而从11月进入12月后，我们看到有14%的增长，这使我们整个月的投注额上升到略高于1.5亿美元。以澳门元计算，这相当于物业每天增加约3900万。然后我们看到从12月到1月，投注额又进一步增长了约11%，达到超过1.7亿美元。当然，不仅仅是投注额，同期整个业务也在改善。所以这两者的结合带来了收入和利润的改善。所以到1月份为止，我们现在每天的大众市场投注额运行率约为4500万，这是我们目前的运行率。

Cameron McKnight

好的，明白了。我猜你们预期或已经看到12月和1月的大众市场客流量增加，因为全部800间酒店客房直到12月底才完全开放，是这样吗？

Lawrence Ho

是的，我的意思是，正如我之前提到的，这结合了酒店客房投入运营、赌场楼层改造的影响，以及我们营销活动运作方式的改变。对于在澳门或香港本地的人来说，他们会看到新濠天地广告活动中有非常显著的户外部分。当这些措施实施后，有助于将强劲的访客数量转化为最佳的赌场渗透率，这确实起到了帮助作用。

Cameron McKnight

好的，明白了。在澳门新濠锋，你们现在有12家贵宾厅作为直接合作伙伴，你们支付给他们1.25%的佣金吗？

Lawrence Ho

哦，是的，没错。抱歉，请继续，Ted。

Ted Chan

是的。我们按1.25%的固定费率支付给贵宾厅，或者大约44%的分成比例。

Cameron McKnight

好的。

Simon Dewhurst

我想补充一点，请记住，我们有12家贵宾厅之前是在AMR旗下运营的，但作为一家物业，我们一直需要购买AMR体系外的贵宾厅，所以总共有17家贵宾厅在澳门新濠锋运营。

Cameron McKnight

好的，明白了。在第四季度和前一季度，你们支付的佣金高于1.3%，所以你们应该在那里有一些利润率提升的空间，对吗？

Simon Dewhurst

这正是你们将在该物业今年第一个月的EBITDA表现中看到的情况。

Cameron McKnight

好的，明白了。最后如果可以的话，Simon，您能否给我们更多关于您与银行讨论进展的高层信息，以及您是否借鉴了美高梅澳门大约一年或一年半前在不良债务再融资方面的经验？

Simon Dewhurst

是的，我认为每个人的情况都不同。美高梅的交易中，他们重组了债务，经历了大约六个季度的购买救济期，这与我们的情况完全不同。我们在准备再融资方面投入了大量工作，这在正常情况下，一旦完成建设，你会用建设贷款来做这件事。只是我们生活在特殊的信贷市场时期，一旦消除了建设风险，你获得的资金会少得多，而且支付的利息更高。因此，我们正在应对这种情况，但我们已经做好了准备，我非常有信心，我们能够替换掉那些从今年年底开始启动摊销计划的债务，取而代之的是一种期限在五到八年之间的分期贷款。我预计我们能够在今年第二季度完成这项工作。

Operator

我们的下一个问题来自德意志银行的Karen Tang，请提问。

Karen Tang

大家好，我是Karen。很高兴听到你们在一月份正在提升新濠天地和澳门皇冠的业务，我有四个问题。第一个问题是，正如你们提到的，澳门皇冠团队正在改变业务模式，直接与贵宾厅合作，而不是通过中介。你们也提到这可能对利润率产生积极影响，但在成本方面，这也意味着你们需要投入更多营运资金。能否澄清一下，自转型以来你们已经提供了多少营运资金，以及我们预计你们还需要投入多少？这是我的第一个问题。我的第二个问题是关于佣金支付占转码数百分比与占收入百分比的问题。为什么在第四季度，由于负转码数的影响，你们支付了很大比例的佣金占转码数百分比，而不是占收入百分比？能否了解一下新濠天地的情况？我的第三个问题是关于你们的资产负债表，我了解到你们有一笔股东贷款，原本预计在今年年中偿还，现在这笔股东贷款将被延期。最后，关于新加坡的开放，我们都在试图评估所有在澳门运营的赌场来自南亚的直接贵宾业务，能否请你们提供一下来自南亚玩家的直接和非直接业务细分？谢谢。

Lawrence Ho

Simon，你能回答第一个问题吗？

Simon Dewhurst

是的，Lawrence，我会这样做，希望我们在讨论过程中能记住另外三点是什么。关于你的第一个问题Karen，营运资本提供，而且已经更多了。你完全正确。我们向之前通过AMA外包信贷支持的贵宾厅提供了CCS支持，当他们从去年12月1日起与我们签订直接协议时。其效果是我们提供了约5.25亿港元的营运资本支持。如果将其与我们资产负债表中的其他市场应收账款（扣除相应拨备）结合起来看，你可以从我们公布的信息中看到这一点。这意味着我们现在资产负债表上约有3亿美元的市场应收账款。如果从中扣除约1.8亿美元的未偿筹码负债（这只是系统中的筹码，因此没有信贷风险成分），那么大约为1.2亿美元，其中约2000万美元是与直接客户的，1亿美元是我们对两个物业29个贵宾厅的合计风险敞口。从我们每月支付的佣金倍数来看，这大约是新濠天地月佣金的1.2倍，以及澳门摩卡月佣金的1.5倍，我们认为这处于当前澳门市场营运资本提供的低端水平。

Lawrence Ho

Karen，我是Lawrence。你的最后一个问题，首先是关于新加坡的问题。我认为我们与澳门的大多数竞争对手都相信，新加坡对澳门的影响可能微乎其微，因为归根结底，澳门市场得益于其优越的地理位置，中国作为主要的后盾和支持。我认为，对于大众业务和中国贵宾业务，影响将非常小。影响可能来自东南亚的高端直接玩家，因为显然新加坡将成为他们更容易到达的地点。但即便如此，我们认为我们可以通过贵宾厅主导的东南亚玩家来填补部分业务。所以，我们再次认为影响是微小的。关于你的第二个问题Karen，关于新濠天地的收入分成与佣金问题，你能重复一下吗？

Karen Tang

当然。在新濠天地，你们那里有多少贵宾厅大致是按转码额的百分比支付（我猜是1.25%），又有多少是按收入的百分比支付？因为如果出现负值，这对你们的EBITDA线会有不同的影响——？

Simon Dewhurst

Lawrence，我这里有这些数据。我们在新濠天地（City of Dreams）的转码额中，70%采用佣金模式运营，大约30%采用收入分成模式，Karen。这显然忽略了我们仍有约17%的新濠天地转码额是通过直接账户完成的。关于你的第一个问题，你问我们未来是否会提供更多CCS（信贷额度）？我们认为目前向中介人提供的CCS额度是合适的，这已经占他们在大多数物业运营总营运资金的不到20%。因此，我不预期我们提供的CCS额度会有实质性增加。最后，关于你的第三个问题，即没有股东贷款的情况。这笔股东贷款自IPO以来一直由股东展期。如果我没记错的话，截至年末资产负债表日，它的到期日仍超过12个月。所以它不会在今年中期到期，只要合适，我们将继续展期，将其保持在12个月以上。

Karen Tang

很好。非常感谢。那么Simon，你最后提到，你们的CCS意味着新濠天地是1.2个月，还是说每月佣金，而澳门新濠锋（Altira）是1.5个月？

Simon Dewhurst

差不多是这样，Karen，是的。

Lawrence Ho

两者之间的差异，显然是因为新濠天地有大约20%的业务是通过直接账户完成的。

Operator

下一个问题来自JPMorgan的Carlo Santarelli。请讲。

Carlo Santarelli

谢谢。我的两个问题都得到了解答，但我还有两个快速问题。我看到半岛那边的押金被退还了。这笔退款是否计入本季度数字？

Unidentified Company Representative

现金退款支付发生在12月底之前，因此这笔现金已包含在内。

Carlo Santarelli

那大约是1300万美元，对吗？

Unidentified Company Representative

是1200万美元。

Carlo Santarelli

好的，谢谢。显然，最近媒体上有很多讨论。我想知道你们是否可以就一些关于可能与政府商讨某些战略举措的新闻发表评论？

Lawrence Ho

Carlo，我是Lawrence，你能说得更具体一点吗？

Carlo Santarelli

显然，关于可能有一家美国运营商寻求购买贵公司股份的评论和猜测很多，有些人甚至公开表示新任首席执行官一直在与他的律师商讨可能的股权转让事宜。关于这一点，你们有什么可以透露的吗？

Lawrence Ho

是的，当然。从我们的角度来看，这完全是胡说八道。我和James以及管理层都走到了今天这一步，我们看到很多潜在的增长趋势，业务正在非常、非常顺利地加速发展。所以，我认为我们听到的所有传闻都是无稽之谈。

Operator

我们的下一个问题来自KeyBanc的Dennis Forst。请提问。

Dennis Forst

是的，早上好（或晚上好，视您所在时区而定）。我想问几个问题。您能告诉我们第四季度各物业的滚动持有率情况吗？它们是相似的，都处于较低水平，还是主要与某个特定物业相关？

Simon Dewhurst

是的，我们两个物业的滚动持有率实际上几乎相同，大约在2.45%左右。

Dennis Forst

好的。然后在一月份，我记得Ted提到你们大约有16%的市场份额。

Simon Dewhurst

是的，根据今天发布的报告，这个数字是正确的。

Dennis Forst

好的，这与去年同期的约11%相比如何？

Simon Dewhurst

不，这是与去年12月约11%的水平相比。所以这是一个环比变化。

Dennis Forst

好的，但去年1月不也是大约11%吗？

Simon Dewhurst

你在考验我的记忆力。

Dennis Forst

好吧。

Simon Dewhurst

但当然去年1月我们只有一处物业……

Dennis Forst

是的，一处物业。

Simon Dewhurst

……而我们现在有两处。

Dennis Forst

我看到SJM的市场份额上升了，你们的市场份额也上升了，拉斯维加斯金沙集团基本持平。您觉得谁失去了可观的市场份额？因为确实发生了实质性变化。

Simon Dewhurst

我确信这些数据每月都会波动，而且我相信明天早上卖方分析师们会发布一些关于这些数字的报告？

Dennis Forst

好的。下一个问题是关于偿还债务。今年你们是否有能力减少债务，还是资本支出会消耗掉所有的自由现金流？

Simon Dewhurst

如果我们想维持现有融资安排并按摊销计划进入还款阶段，我们是可以这样做的。我们有能力做到这一点。但这并不是我们会选择的做法。我们对公司资本结构中当前的债务股权比例感到满意。我们需要做的是偿还一笔三年前获得的、即将到期的建筑贷款，并用新的五到八年期资金来替换它，这就是我之前提到的再融资工作。我预计这项工作将在今年第二季度结束前完成。

Dennis Forst

好的。最后一点，在您提供指引时，第一季度的预开业数字听不清楚。能否请您再说一遍？

Simon Dewhurst

是的，抱歉。这个数字很小，大约500万美元，仅与我们将在新濠天地推出的制作秀有关，这是一场水上表演，大约六个月后将对公众开放。

Operator

我们的下一个问题来自花旗集团的Anil Daswani。请提问。

Anil Daswani

嘿，晚上好，各位，祝贺你们在一月份取得了出色的业绩。我有三个问题。首先，能否请您稍微评论一下，一旦完成债务重组，利息支出或债务成本会是什么样子？在从建设贷款转向其他融资方式时，是否有内部计划预计需要增加多少额外利息支出？这是第一个问题。第二个问题，能否谈谈新濠天地的成本阶段在表演秀开业后会有什么变化？我理解开业后成本可能会略有上升，是否有计划通过新濠天地的成本削减来抵消这部分增加？这是第二个问题。第三，这是你们未来会坚持使用的营销活动吗？我们已经看到了两种非常不同的营销活动，您提到这是第一阶段、第二阶段。是否有第三阶段的计划？或者这是你们未来发展的正确方向？

Simon Dewhurst

好的。我先回答您的第一个问题，然后对第二个问题进行评论。关于营销活动的讨论，我会转交给澳门的Greg来处理。那么关于第一个利息费用的问题，我们目前有一项融资安排，每季度产生的利息费用约为2000万美元，这不仅包括我们根据该安排向银行支付的利息成本，还包括我们在提取该融资时（当时利率远高于当前水平）需要承担的套期保值成本。我们非常仔细地研究了再融资的构成。它将包含多个部分：银行债务部分，可能还包括高收益债券部分，因此会有不同的利率。在替换现有债务的过程中，我们正寻求实现一个净结果，即在利息成本方面，不会大幅增加我们的年度化总成本，甚至可能不会增加。这就是我们的意图。归根结底，我们一直处于并将继续处于一个收益率非常低的环境中，债务是一种非常、非常廉价的资本形式。我们将寻求利用当前环境，锁定一些五到八年的资金，以便在未来多年继续从中受益。关于第二个问题，即

Simon Dewhurst

Okay. I’ll take your first question and then I’ll comment on your second question I’m going to bounce the marketing campaign discussion over to Greg in Macau. So on the first question of the interest expense, we currently have a facility which is costing us around US$20 million a quarter in interest expenses, that includes not just the interest costs that we pay to the banks under the facility, but also the hedging costs that we were required to take out of the time that we drew the facility when interest rates were much higher than they are today. We have looked very carefully at the composition of the refinancing. It will have various parts to it, a bank debt component, probably a high-yield component as well, and so there will be different interest rate. In the process of replacing our debt, we are looking to try and achieve a net outcome in terms of interest cost, which doesn’t increase our overall annualized costs by much of toll if anything. So, that is the intent. Ultimately, we have lived in and we continue to live in a very low yielding environment where debt is a very, very cheap form of capital and we will look to try and take advantage of the current environment in order to lock in some five, to eight year money that allows us to continue to benefit from that for many years to come. On the second question of cost basis City of Dreams, when the show comes on stream, we will be adding somewhere around about US$100,000 of incremental daily cost, but you should settle against the purely incremental revenues that we’ll get from tickets sales based on our early forecast around that, we think that it will be a wash. So pre-show, post-show, you won’t see any net change in our EBITDA performance of the property vis-à-vis, just the addition of the show, where we feel very confident is that by bringing the show on-stream, you will see it’s not going to affecting to the broader property and the gaming revenues that are seeing that wrong. I need to pass the question of marketing over to Greg.

Greg Hawkins

好问题。我认为，如果我们审视该物业的营销阶段，显然初始阶段主要是介绍，特别是将多元化的品牌引入核心市场。在这一方向下，大部分网站调整都围绕如何最有效地在中国大陆提升这些品牌和设施的知名度，那里显然存在广告限制，因此我们认为这是最有效的广泛推进方式，用于初步认知建立。正如你在过去8到10周所看到的，我们现在所做的已经有所转变，从那种方式转向更侧重于赌场参与度的强化认知。这显然是为了将保龄球活动引导至物业内的博彩场所，因此可能从战略定位转向更偏技术基础的定位。展望2010年，我们将持续高度关注赌场参与度以吸引客流，但同时确保将广泛客流转化为物业内消费的渗透率和转化率持续优化，以最大化2010年的EBITDA。你可能在2010年最后一个季度看到另一个微妙的补充调整，即在延续赌场主题的同时，随着我们之前提到的一些资本项目陆续推出，你会看到更多娱乐定位融入其更广泛的广告策略中，例如夜店、硬石餐厅以及其他一些我们正在筹备中的设施将陆续在物业的某些区域投入使用。这就是2010年的总体策略。

Anil Daswani

抱歉，还有一个后续问题。你们提到1月份Altira的转码数为300亿。能否提供COD的类似数字？

Simon Dewhurst

是的，1月份COD的转码数大约是280亿。

Operator

下一个问题来自瑞银的Grant Chum。请提问。

Grant Chum

晚上好，第一个问题可能问Simon。看到现金余额从第三季度末的6.86亿降至4.49亿，第三季度末到第四季度之间的降幅相当大。我记得在第三季度时，你们提到第四季度约有1亿现金用于资本支出。首先，能否确认最终数字确实如此？其余的现金减少是否可归因于营运资金？这是我的第一个问题。

Unidentified Company Representative

是的。实际上我们在第四季度结算和支付的现金比我原先预测的要多一些，大约1.2亿用于结清新濠天地项目的成本。我们首先完成了这项工作，并在过去两周关闭了项目办公室，为业务带来了一些成本节约。你所看到的其余现金减少是因为资金被吸收到业务的营运资金中，随着资金开始流入物业，正如我在回答Karen的问题时提到的，并解释了另一部分原因。

Grant Chum

那么新濠天地的情况也是如此吗？第四季度该物业的营运资本相比第三季度也有所增加吗？

Unidentified Company Representative

是的，新濠天地作为一个物业还非常年轻。在第四季度开始时，它才刚开业四个月。与第三季度相比，第四季度的业务量也在增长，而且其业务中有非常强劲、非常健康的直接客户部分，这部分业务不可避免地在一定程度上伴随着较长的预付款周期。因此，像新濠天地这样的物业，你总会看到其整体营运资本有所扩张，这是维持物业运营所必需的。从第三季度到第四季度，你可能已经看到大约2000万美元左右的增长。

Grant Chum

好的。为了完整起见，关于收入分成和佣金按投注额计算的分配比例，能否提供一下澳门皇冠酒店以及新濠天地的这一分配比例？

Unidentified Company Representative

是的，在澳门皇冠酒店，我们大约80%的业务是按佣金制（基于投注额）运作，大约20%的业务通过中介人进行，他们可以在任何时候选择按收入分成获得报酬。坦率地说，澳门皇冠酒店的佣金制和收入分成制之间的比例在我记忆中一直保持稳定。

Grant Chum

很好。最后一个问题，也许可以问一下Greg。关于新濠天地的酒店，现在君悦酒店已经完全开业，能否大致说明一下三家酒店的客房入住情况，贵宾客户、大众市场赌客和非赌客的相对比例是多少？

Greg Hawkins

当然。最近作为大致指导，君悦酒店的入住率接近90%，其中约90%是付费客户。硬石酒店稳定在97%-98%，所以它实际上是一家全面运营的酒店。目前，其中约50%与大众赌场项目相关，另一半则由广泛的零售业务驱动，比如调整套餐元素。颐居酒店仍处于发展阶段，我想随着可用客房数量的增加，但如果你看看一月份的一些最新结果，其可用客房的入住率大约在70%左右，现阶段其中约一半也是通过赌场项目使用吸收的。所以我认为关键要点是，我们认为在未来一个季度，将更广泛的零售业务引入颐居酒店是增长的关键要素，因此我们正在与他们密切合作，接入他们的入境零售渠道，以确保该物业尽快达到90%的入住率。

Operator

我们的下一个问题来自Sterne, Agee的David Bain。请提问。

David Bain

谢谢。能否告诉我们新濠天地数据库会员数量的增长轨迹？我记得在九月底你们有10万名会员？

Unidentified Company Representative

是的。显然，这是增长计划中非常重要的一个要素，从你提到的那个数字开始，我们忠诚度数据库中的会员数量大约翻了一番。

David Bain

好的，很好。那么，正如各位所知，中国已宣布拟收紧信贷政策，我们的中介合作伙伴表示他们的信贷体系采用不同的衡量标准，但您能否谈谈当前信贷状况的看法，以及长期来看可能有何不同？我想问的是，您是否预期中国的银行政策会对您的长期业务产生影响？

Lawrence Ho

David，我是Lawrence。我想我们之前稍微讨论过这个问题，但我认为货币紧缩政策可能首先会影响中国房地产市场。即使有任何影响，也需要延迟一段时间才会逐渐传导到澳门消费者领域。无论如何，我认为中国政策的性质，嗯，我认为在评估中国政策对澳门过去几年博彩收入增长的影响方面，[评审团]仍在审议中。所以总体而言，当前的货币紧缩政策需要一些时间才会传导到澳门。

Operator

我们的下一个问题来自摩根士丹利的Praveen Choudhary，请提问。

Praveen Choudhary

大家好，非常感谢。我的大部分问题已经得到了解答。只有一个问题，大多数时候你们对未来至少持较低预期，至少我们看到在第三季度和第四季度的贵宾业务方面如此。我只是想知道，当其他公司都有更好的表现时，您能否明确指出为什么会发生这种情况？

Unidentified Company Representative

Praveen，我是Simon。您对我们来说非常关键。我猜想，您可能对其他公司来说是安全的。您会质疑，如果我理解正确的话，鉴于我们公司持有的胜率较低，能否就那两家物业的历史持有权发表评论。让我对此稍作说明。首先，让我们陈述事实而非虚构。自我们开设Altira物业以来，截至今年1月底，其终身胜率为3.71%。自我们开设新濠天地以来，截至今年1月底，其终身胜率为2.8%。但我们一直认为，澳门整体的长期胜率大约在3.7%至3%之间。我承认我们处于该范围的低端，我也认识到有其他物业公布的胜率数字处于该范围的高端。我确实认为不同运营商报告赌桌业绩的方式存在会计差异，这可能会影响分母，从而影响整体数字。也有人倾向于参考政府统计数据而非运营商统计数据，后者排除了直接投注，这也会导致物业间的差异需要调整。我们并不认为我们两家物业的运营存在任何结构性缺陷，我们经历了Altira连续三个季度的低胜率，我们知道这与我们的合作伙伴皇冠集团在墨尔本的物业过去十年的情况并无不同，我们期待未来三个季度物业能在长期基础上自我调整。所以，我认为目前我们只能就此发表这些评论，我们将继续根据实际情况进行报告。

Praveen Choudhary

非常感谢您的澄清。我理解Simon的观点，我认为与较低的胜率相比，但我没有发现任何其他特许经营商或公司基于理论胜率给出不同的EBITDA数字，可能是因为他们的胜率也一直正常。所以，我想了解的是，为什么你们在过去三个季度持有如此低的胜率，我理解这又是运气因素。你们在一月份的变化能否持续？你们是否在能力范围内采取措施，转向其他特许经营商正在实施的计划，或者采取任何你们可以控制的手段？

Unidentified Company Representative

不，我理解这个问题，您是在问我们是否能改变这张（听不清）赌桌的运气，是否存在任何操作技巧可以影响玩家如何游戏以及赌桌结果。我认为诚实的答案是，我们无法对此施加任何影响。玩家有特定的游戏模式，我们都知道在这个行业中，运气模式可能会持续相当长的时间，从几个季度到数年不等。因此，我们没有看到任何超出统计预期的情况。我们有世界上一些顶尖专家在研究这个问题。我们拥有由外部提供的坚实监控系统。我们进行了所有必要的制衡检查。所以情况就是这样，我们将继续监控。

Praveen Choudhary

好的，完美。非常感谢。我希望一月份会有好结果。谢谢。

Unidentified Company Representative

谢谢Praveen。

Operator

下一个问题来自高盛的[Justin Kuack]。请提问。

Justin Kuack

嗨。很多问题已经得到了解答。但我有一个关于COD的快速跟进问题。关于COD，您能否多分享一些您提到的二楼重新配置的信息，您正在考虑引入夜总会？我们应该预期什么样的影响，以及这种重新配置需要多少资本支出？还有一个更广泛的问题，在1.25上限之后，您能否评论一下中介之间的竞争，特别是中介之间的竞争；这对您的直接贵宾业务有何影响，您如何看待这种竞争的未来发展，尤其是当您提到COD的直接贵宾业务目前约占17%时。谢谢。

Simon Dewhurst

嘿，Greg，你想...

Greg Hawkins

好的。关于Level 2区域，从管理团队的角度来看增长重点，我们最初阶段显然主要关注Level 1的布局产品和性能问题。随着我们转向Level 2，我们看到Hard Rock赌场将成为该区域的核心，随着时间的推移将发展成为一个融合多个品牌、以俱乐部博彩体验为主的娱乐区，我们将在进展过程中提供更多信息。显然在这个市场中，我们正寻求与拥有良好国际声誉的品牌建立合作伙伴关系，合作伙伴将为项目提供大部分资金。因此，当我们公开宣布其中一些合作时，我预计其中几个将从运营商角度提供资金，另外几个将从品牌角度为我们提供资金。所以我们正在考虑多种不同的模式。总体逻辑是，我们在Level 2打造一个以Hard Rock赌场为中心的娱乐式枢纽，以优化该区域的业绩。Hard Rock品牌赌场已经在那里运营，正如您所期望的那样，主要优化周末和晚间时段，但我们也有多种灵活的方案，旨在推动白天时段的客流量和空间利用率。我们已经宣布了一些项目，从面向家庭的目的地（更多是日间活动）到俱乐部风格、非俱乐部风格，以及Hard Rock咖啡馆的扩展，还有我们目前正在洽谈的其他一些品牌。我们将在未来六到八周内提供更多信息并敲定其中一些交易。

Justin Kuack

竞争格局显示1.25%的佣金上限是固定的，现在大家都在同一水平上竞争，您对竞争格局以及贵宾厅中介和直接贵宾业务的前景有何看法？因为现在您...

Unidentified Company Representative

对此我的看法是，市场预测佣金上限的实施会导致各赌场之间出现某种

Justin Kuack

是的，再跟进一个问题：您对直接贵宾业务份额的前景有何看法？

Unidentified Company Representative

新濠天地继续表现出色。在澳门，真正能够服务真正VIP客户、直接客户的物业其实只有几家，而新濠天地就是其中之一。自开业之日起便是如此。我之前提到，我们目前在该物业的直接投注额仍占总投注额的约17%，我们当然会精心打造我们的国际营销团队及其覆盖整个区域的网络，以确保在未来几个季度继续为该物业带来这样的投注量或相对业绩表现。

Operator

下一个问题来自美国银行-美林证券的Shaun Kelley。请提问。

Shaun Kelley - Bank of America

你好，非常感谢。Simon，关于营运资本的问题，我还有一个简短的后续问题。您能否稍微说明一下应收账款的情况，到一月底是否会有所增加？我们应该预期一季度末这个数字会略高一些，还是说年末余额已经很好地反映了[Amax]业务过渡后的情况？谢谢。

Simon Dewhurst

好的。谢谢，Shaun。过渡已经完成，所以你在12月底看到的数据，非常准确地反映了我认为你在3月底会看到的情况。至少，从我查看1月底的资产负债表来看，没有任何变化。实际上，如果有什么变化的话，是略有下降。所以，是的，我认为我们目前处于稳定状态。好的，我想我们今天的电话会议就到此结束。正如我们在会议开始时所说，回顾过去，我们认为2009年第四季度不应仅仅被记住为满额持有季度，或低于共识盈利的季度，而应被记住为我们成功执行了该物业一些重大运营改进的季度。我们期待在三个月后再次向大家汇报，特别感谢各位的提问和参与我们今天的电话会议，祝大家早安。

Operator

感谢您参加今天的电话会议。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。