Operator
感谢各位等待，欢迎参加新濠博亚娱乐有限公司2012年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。会议将先进行演示，随后是问答环节。（接线员说明）我必须提醒您，本次会议正在录音，时间为2012年11月7日星期三。现在我将会议交给今天的第一位发言人，新濠博亚娱乐有限公司首席财务官Geoffrey Davis。谢谢您，请开始。
Geoffrey Stuart Davis
谢谢接线员，大家早上好。感谢各位今天参加我们的2012年第三季度业绩电话会议。今天与我一同参加电话会议的有何猷龙、陈志玲、许淑清和Ross Dunwoody。在开始之前，请注意今天的讨论可能包含根据联邦证券法安全港条款作出的前瞻性陈述。我们的实际结果可能与预期结果存在差异。现在我将电话交给何猷龙。
Lawrence Ho
谢谢Geoff。大家好。2012年第三季度，我们报告了2.26亿美元的EBITDA，净收入约为10亿美元，实现了约22%的EBITDA利润率。我们的大众市场业务，特别是在新濠天地，继续推动集团整体盈利能力，带来更稳定一致的收益和现金流。尽管市场有新供应进入，该物业的大众赌桌业务在第三季度实现了令人印象深刻的30%同比增长。从整个市场来看，大众市场板块继续呈现强劲增长，在过去四个季度中同比增长速度超过贵宾业务板块。该板块持续强劲的表现继续验证了我们长期关注大众市场客户的战略。广泛创新的产品组合，包括多样化的酒店品牌组合和世界级娱乐景点，以及我们物业优越的地理位置，使我们能够充分利用这些资产来抓住市场不断增长的博彩板块。在2012年第三季度的转码业务方面，我们表现优于整体市场，集团整体转码量环比增长超过40%，而同期市场估计下降约3%。与澳门其他主要专注于大众市场的物业相比，新濠天地继续保持其市场领先的大众市场地位，同时其转码赌桌收益率较前期也有显著改善。澳门皇冠酒店相比上一季度也实现了大幅改善的单桌运营指标，我们对此充满信心。这种强劲的集团整体改善证明了我们赌桌优化战略的成功。我们相信，在我们继续积极管理赌桌收益率以最大化集团整体EBITDA的过程中，我们整个资产组合都实现了强劲的相对表现。澳门政府在扩大和改善本地交通基础设施方面已取得重大进展。随着轻轨和永久性氹仔客运码头的明确推进，我们在快速增长的路氹城区域的布局，以及新濠天地和新濠影汇位于轻轨沿线、靠近氹仔客运码头和莲花大桥入口点的地理位置，将使新濠博亚受益于澳门这一区域的增长。澳门对快速增长亚洲消费者（特别是来自中国）的吸引力，为该区域的长期发展和增长提供了强有力的支持。我们相信澳门仍然是全球最令人兴奋的博彩管辖区之一，并将继续为我们的股东创造长期价值提供独特机会。现在更新我们的发展机会。新濠影汇正按预期时间表推进，大部分（无法识别）和基础工程现已完成。我们还最近以固定总价合同形式确定了主要承包商，这为我们提供了关于新濠影汇基础设施成本的更大清晰度和确定性。我们仍按计划在2015年中左右开业该物业。我们最近为新濠影汇签署了14亿美元的高级担保融资承诺函，现已进入银团贷款阶段。这对新濠影汇来说是一个重要的里程碑，使我们离完成项目债务融资更近一步。正如我们今天早些时候宣布的，我们也在考虑为新濠影汇发行高收益债券。我们预计在完成新濠影汇债务融资后，结合我们预期的现金股权出资，我们将拥有一个完全资金到位的项目（需满足某些条件）。新濠影汇的设计容量包括最多500张额外赌桌和1600间酒店客房。我们已大幅扩展了产品组合和原型。该物业主要专注于主流大众市场（无法识别）提供更广泛的娱乐机会。新濠影汇为我们提供了一个绝佳机会，可以瞄准与我们现有资产组合互补的客户群，从而进一步（无法识别）吸引更广泛的澳门游客。我们还签署了关于我们在马尼拉发展的合作协议，进一步明确了该项目的关键条款和条件。我们与菲律宾合作方之间的广泛经济安排旨在根据整体物业收入和盈利水平，大致平均分配总物业EBITDA。我们目前预计项目第一期和第二期开业时的总投资约为6亿美元。我们相信这一合资企业为公司提供了实现强劲投资资本回报的机会，同时也为我们提供了在整个亚洲未来扩张的平台。我们目前预计两期项目将在2014年上半年同时开业。我们期待就这两个对公司重要的开发项目的进展向您提供最新信息。现在交回给Geoff？
Geoffrey Stuart Davis
感谢Lawrence。我们在2012年第三季度报告了调整后EBITDA为2.26亿美元，而2011年同期约为2.4亿美元。2012年第三季度我们的EBITDA利润率约为22%，而2011年同期为23%。按市场调整基准计算，假设我们整个贵宾业务的中奖率为2.85%，我们第三季度的EBITDA约为2.1亿美元，与2011年第三季度相比增长约8%，较2012年第二季度的约2.05亿美元有所上升。澳门新濠锋的市场调整EBITDA约为3600万美元，正如Lawrence提到的，澳门新濠锋已经稳定，但我们旨在未来改善运营指标。新濠天地在2012年第三季度产生了约1.8亿美元的市场调整EBITDA，按此基准计算同比增长超过17%。我们非贵宾业务的EBITDA贡献继续占新濠天地市场调整EBITDA的约75%，以及集团整体市场调整EBITDA的约三分之二。为了为公司未来的资金需求提供显著灵活性，我们已成功完成同意征求，从现有高收益债券的限制支付篮子中释放4亿美元。此项修订使我们能够有效部署我们可观的现金储备。最近宣布的Studio City 14亿美元高级担保信贷安排，我们的有限资源主要以2500万美元的完工担保形式提供。今天考虑发行的优先票据将不由新濠博亚娱乐担保。截至2012年9月30日，我们的净债务约为2.66亿美元，净债务与股东权益比率为7%。相比之下，截至2012年6月30日的净债务为5.32亿美元，截至2011年底的净债务超过8亿美元，这显示了我们当前运营资产令人印象深刻的现金流生成能力以及我们快速去杠杆化的能力。按照惯例，我们将为您提供2012年第四季度非运营项目的指引。总折旧和摊销费用预计约为9000万至9500万美元。我们的公司费用预计在1800万至2000万美元之间，MCE现有债务的净利息费用预计约为2300万至2500万美元。我们的准备发言到此结束。主持人，现在交还给您进行问答环节。
Operator
（接线员指示）第一个问题来自Stern Agee的David Bain。 David Bain – Stern Agee & Leach：我想问Lawrence，我知道现在还为时过早，但也许你们可以给我们一个关于你们如何看待明年整体市场增长与今年相比的预期？另外Ted，如果你能谈谈贵宾业务，相对于一个月前，你目前看到了什么变化？如果有任何变化，以及你对明年的展望是什么？
Lawrence Ho
我们对市场非常乐观，特别是进入明年。如您所知，今年全球面临相当多的宏观逆风，无论是欧洲债务危机还是对中国经济的影响——这对我们的增长影响最大。中国的增长已经有所放缓。您知道今天美国大选，中国领导层换届将在两天后举行，甚至这个黄金周，澳门创下了月度记录，在与我们的一些贵宾客户交流时，很多人——尽管中国领导层换届的不确定性很小，但人们似乎都在等待这件事真正发生后才全力出动。但即使在11月的前几天，博彩总收入增长也相当惊人，远高于今年其他时间。所以进入明年，希望一些全球逆风如欧洲债务危机——人们会逐渐适应，逆风会减少。最终我认为中国领导层对房地产等各个领域一直保持严格控制，这影响了危机。所以一旦这些事情过去，新领导层就位，我对明年相当乐观。迄今为止，即使面临这些逆风，增长仍达到14%。所以我相当乐观地认为明年会更好。
Ted Chan
Dave，关于贵宾业务增长以及与上个月相比，特别是在40周时间与去年相比，我们认为在信贷和运营商流动性方面没有压力。而且我们看到与上个月相比有所改善。 David Bain – Stern Agee & Leach：这是一个包含两部分的问题。我的第二个问题是关于新濠天地第三期，你们预计明年可能开始建设吗？你们认为会有任何施工干扰吗？从位置来看似乎不会，但请谈谈这个问题。最后，我们的数据显示它比新濠锋多50%的总建筑面积，考虑到这种规模，设计是否包含了扩大赌桌数量或重新调整现有已开业赌桌的可能性？
Lawrence Ho
嘿David，Lawrence再次发言。显然，新濠天地第三期，有些人称之为五号塔楼，规模相当大。正如你所说，现在Altira的规模增加了50%，该开发项目的总建筑面积为150万平方英尺。我们确实计划——我们所有人都在这里。我认为目前我们在新濠天地乃至整个澳门确实需要更多客房。我们继续相信随着市场供应——现阶段谈论一些我们的预测或展望还为时过早。我认为我们可能拥有全球博彩界最令人兴奋的开发项目管线之一，马尼拉项目将于2014年上半年上线，Studio City将于2015年开业。显然，新濠天地第三期，额外的（听不清）仍需——我们正在通过正式的政府审批程序，因为我们升级了建筑并增加了更多设施。假设获得批准，我们希望能在明年年中或下半年启动该项目。现阶段，我认为我们自己的回报分析是基于没有额外赌桌但增加博彩区域的情况。我们认为（听不清）内的增量博彩区域非常有吸引力，可能带来令人印象深刻的回报。但如果标志性建筑能获得更多赌桌，那将是锦上添花。
Operator
下一个问题来自德意志银行的Karen Tang。
Karen Tang
大家好，我有两个关于新濠天地赌桌收益率的问题。您提到你们现在在贵宾市场方面处于领先地位。我们想知道，既然你们的整体百分比已经很高，还有哪些方式可以进一步提高贵宾市场的赌桌收益率？我的第二个问题是关于VIP赌桌收益率。目前你们相对于领先赌场的平均VIP赌桌收益率有较大折扣，你们有什么计划来提高这些收益率？
Ted Chan
Karen，我是Ted。我们先看看Studio的贵宾市场方面。目前是的，我们在贵宾细分市场处于领先地位。为了改善这一细分市场，我认为专注于物业质量与客户基础非常重要。我们很高兴看到过去大约八个季度中，这一高端贵宾市场的活跃客户数量实现了连续的季度改善。并且持续增长，我认为这不仅涉及赌桌分配，还包括物业质量以及管理这些赌桌的合适团队。这是贵宾市场方面。至于VIP方面的收益率，是的，你说得对，我们目前相对于领先物业确实有一定折扣。我想我们在过去三个季度已经在Altira和COD实施了优化计划。这是一个持续的过程，我们希望目前能够稳定Altira，但我们仍在COD方面努力。所以你会在接下来两个季度看到一些改善。
Lawrence Ho
Karen，我是Lawrence。过去三四个季度我们一直在将赌桌从Altira转移到新濠天地，这已不是什么秘密。但我们对该生产力（赌桌生产力）持乐观态度，因为我们持续关注合适的比例——大众赌桌与贵宾赌桌的比例。鉴于我们的实力以及我们将继续扩大规模的事实，因为我们非常幸运地处于一个极具吸引力的行业。我们正在推进这项工作，即使在贵宾业务领域，我们也在持续分析如何提高生产力和信贷质量。因此，未来有一些重大计划。我们确实看到了进一步的上行空间。
Operator
下一个问题来自富国银行的Cameron McKnight。
Cameron McKnight
向Geoff或Lawrence提一个简短问题，我认为如果你们能详细说明Studio City项目的资金来源和用途，特别是你们与少数股东之间的分配比例，将会很有帮助。
Geoffrey Stuart Davis
关于Studio City项目，投入的股权资金为8.25亿美元，另有2.25亿美元的完工担保限额。前8亿美元将按我们目前60:40的持股比例按比例投入。剩余部分将由MCE 100%出资，但少数股东有权选择投入其40%的份额。我们将在约六个月内知晓他们的决定。他们的选择权大约在六个月内到期。因此，这部分增量资金的投入比例将在零到他们40%的份额之间。
Cameron McKnight
Lawrence，展望2015年至2017年的时间框架，市场上已宣布了许多项目，你们如何看待中期内的供应格局？
Lawrence Ho
Cameron，澳门的好处在于政府在赌桌数量上限方面一直非常透明。从2013年3月到2022年的未来10年，政府表示只会新增2000张赌桌，并且会在新物业建设时提前分配这些赌桌，以激励赌场运营商和地产开发商进行建设。我认为，看看即将在2015年投入运营的Studio City，我知道银河二期也大致在同一时间框架内。但除了这两个已经进入大规模建设的项目之外，其他项目要么是最近才拿到土地合同，我认为您和其他分析师也都清楚记录了这一过程——从土地获取到建设可能需要数月甚至更长时间。即使拿到土地后，还需要获得建设贷款批准和施工许可。所以我认为，2015年可能只有两个项目，然后或许2016年及以后才会有其他项目。我们对赌桌供应渠道非常清晰感到相当满意，这再好不过了。最终我认为澳门仍然是一个供给驱动需求的地方，我认为现在随着基础设施改善，能够吸引更多人进入澳门，加上更多酒店客房，市场将比现在大得多。
Geoffrey Stuart Davis
Cameron，作为您第一个问题的后续补充，第一笔1.5亿美元已经按60:40的比例和我们的少数股东按比例投入了项目。
Operator
下一个问题来自瑞银的Grant Chum。
Grant Chum
第一个问题是关于资产负债表，既然你们已经修改了高收益债券条款，在使用实际现金余额方面有了更大的灵活性，而且你们几乎处于净现金状态，Studio City的融资也基本到位。你们如何看待Melco Crown明年及以后可能的股息分配？
Lawrence Ho
嘿Grant，我是Lawrence。我认为最终在两个主要股东Melco和Crown之间，我们只会向业务投入更多资金，而不会从中提取任何资金。所以我认为，与所有机构股东一样，我们也希望获得股息。但同时，董事会最近得出结论，我们希望首先推进令人兴奋的发展项目——马尼拉项目、Studio City、以及City of Dreams三期工程，这样我们就能开始大规模建设，在考虑股息分配之前确保业务计划获得充分资金。但最终我认为我们从事的是长期业务。我认为明年主要是尽快推进Studio City和马尼拉项目的建设，同时启动City of Dreams三期的建设。
Grant Chum
那么Lawrence，关于马尼拉项目，能否请您简要说明一下当前一期工程的施工状况，以及二期工程如何同步推进？另外，随着我们观察到明年（听不清）开业后的情况，二期工程的设计元素和各组成部分有多大调整空间？
Lawrence Ho
我认为当前的一期工程，在我们介入之前实际上——其销售点已完全建成并具备防水功能，因此相关思路已经确定。Melco Crown的加入有助于推进这项工作。我们为此项目已筹备超过一年，我们的项目设计与开发团队也已参与相当长时间，目前我们正同步推进内部设计及二期工程设计。我认为当前的思路是，一期已建成的部分将保持不变，但我们将努力使二期工程成为该物业的标志性特色和建筑杰作——一期已建成的部分将作为补充，共同构成完整的物业设计。我们对已建成的部分感到满意，并且二期工程将很快启动（听不清）基础工程。我们之前在准备好的发言中给出的时间表仍然有效，最终我们将打造出马尼拉最具吸引力的项目之一。
Operator
下一个问题来自花旗银行的Anil Daswani。
Anil Daswani
首先，大众市场板块表现或许不错，我的问题主要涉及高端大众市场。能否请您说明一下，您的大众业务中有多少属于高端大众市场，多少属于普通大众市场？我经常被问到的一个关键问题是：高端大众业务的利润率与纯大众业务及VIP业务相比如何？这是第一个问题。第二个问题涉及Altira和COD（新濠天地）之间的赌桌优化配置。您认为当前的配置是否合理，还是说仍有空间将更多赌桌从Altira转移到COD？
Ted Chan
Anil，我是Ted。关于高端大众市场占整体大众市场的比例，首先我很难确定高端大众市场在当前整个产品组合中的具体占比。实际上，我们将高端大众市场划分到专门服务高端客户的区域。基于此，现阶段COD（澳门新濠天地）的高端大众市场占比大约在50%-60%左右。利润率方面，我们看到高端大众市场的利润率高于大众市场。如您所知，在大众市场领域我们需要大量劳动力来完成工作。而高端大众市场则非常特定化。因此，我们看到这一特定领域的利润率更高。关于赌台配置，我们认为Altira的优化已基本完成，尽管赌台使用优化对我们来说是一个持续进行的过程。我认为，正如我们在澳门所经历的那样，我们看到在提升VIP赌台收益方面有巨大潜力，但同时如果我们发现大众市场扩张的机会，我们肯定会将部分赌台转向大众市场。所以第一个关于物业配置的问题，我认为基本上维持在现有水平。至于大众市场和VIP市场的混合比例，我认为这是一个持续的过程，我们将基于利润率改善来调整，这也是我们未来几个季度新业绩表现的一部分。
Operator
下一个问题来自高盛的Simon Cheung。
Simon Cheung
我有两个问题，第一个再次关于你们的资产负债表，针对你们宣布的高级票据发行计划。我想了解为什么在赌场业务中，正如Grant指出的，你们几乎处于净现金状况。我认为你们资产负债表上仍有近20亿美元现金。那么为什么要这样做？你们预期这次高级票据的融资成本是多少，特别是考虑到它对MPEL（新濠博亚娱乐）是无追索权的？这是我的第一个问题，我还有一个后续问题。
Geoffrey Stuart Davis
我是Geoff。鉴于我们今天刚刚发布或宣布这一消息，我们确实无法评论定价问题。在我们完成定价并结束交易后，我们会有更清晰的认识。融资结构——Studio City的融资结构反映了我们目前有几个项目正在进行中，包括马尼拉Studio City以及澳门新濠天地的第三期工程。这也反映了我们并不拥有100%股权，我们拥有60%股权，这决定了该项目的资本结构。
Simon Cheung
作为后续问题，能否提醒我们您提到的股权注资情况？澳门Studio City需要约8.25亿美元的股权注资，按比例计算您可能需要约5-6亿美元。那么其他项目呢，比如菲律宾项目，以及我认为澳门新濠天地第五座塔楼将由您们完全自行融资。能否大致说明未来两到三年内您们需要多少资本支出或股权注资？
Geoffrey Stuart Davis
当然。除了我们已经讨论过的Studio City数字外，我们预计在马尼拉开业时将花费约6亿美元，正如我们所说，我们预计其中3.25亿美元将通过当地贷款融资。因此，您可以将其计入我们的股权部分，您对City of Dreams第三阶段的判断是正确的，那将由现金——内部产生的现金流来资助。
Simon Cheung
那是一个10亿美元的项目，您能提醒我们具体金额吗？
Geoffrey Stuart Davis
实际上，考虑到这个项目的规模，我们尚未提供第三阶段的资本支出预算，考虑到该项目的装修水平和完工标准，以及150万平方英尺的总建筑面积（比Altira大50%），您可以推算出这将是一个相当大的数字，但我们仍在最终确定计划，届时我们将能够在适当的时候（可能在明年某个时候）提供更详细的项目概述。
Simon Cheung
第二个问题是关于City of Dreams贵宾厅的赢率，我看到了一些连续下降，比如从某个百分比下降到27.4%，另一方面，在贵宾厅投注额方面看到了相当显著的增长，也许您可以与我们分享一下发生了什么，我们是否应该对贵宾厅赢率的放缓或下降感到担忧？
Ted Chan
Simon，我是Ted。关于赢率百分比，是的，我们比第二季度连续下降了1.6%。我认为这在我们季度4个百分点的波动范围内，我们给出的赢率指导范围是25%到30%，这并不超出预期。实际上，第三季度您看我们的投注额，我们的业务量实际上增长了超过8%，这是业务的一个指标。关于贵宾厅，您提到的收入下降与投注额的连续增长，这当然是由于在贵宾厅业务中，您也会看到不同的报价范围。但这也受到贵宾厅和大众厅组合的影响。我们有更高的贵宾厅比例，我们使用的赢率百分比在我们主要业务中也是正常的。
Operator
如果没有其他问题，我现在将会议交还给管理层进行总结。
Lawrence Ho
谢谢主持人，也感谢大家今天参加我们的会议。我们期待下个季度再次与大家交流。再见。
Operator
女士们、先生们，今天的会议到此结束。