Operator
女士们、先生们，早上好。感谢各位参加新濠博亚娱乐有限公司2014年第四季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。电话会议结束后，我们将进行问答环节。今天的会议正在录音。现在，我将电话会议转交给新濠博亚娱乐有限公司首席财务官Geoffrey Davis先生。谢谢，请开始。
Geoffrey Davis
感谢各位今天参加我们2014年第四季度业绩电话会议。今天与我一同参加电话会议的有何猷龙、陈志玲和Ross Dunwoody。在开始之前，请注意今天的讨论可能包含根据联邦证券法安全港条款作出的前瞻性陈述。我们的实际结果可能与预期结果存在差异。现在我将电话会议转交给何猷龙。
Lawrence Ho
谢谢，Geoff。澳门市场确实经历了一段充满挑战的时期。我想重点介绍一下新濠博亚在2014年第四季度取得的一些关键成就，以及我们在开发项目上取得的进展。在澳门，我很高兴地宣布，我们在2014年第四季度的中场百家乐和角子机市场份额有所提升。我们能够再次在中场百家乐市场获得份额，同时保持对再投资成本的审慎态度，这突显了我们在这个细分市场的领先地位，尤其是在高端领域，并增强了我们对为高端客户提供世界级服务和设施这一战略的信心。进一步证明的是——随着近期管理方向的调整，我们在澳门的转码业务重新定位为专注于规模更大、质量更高的贵宾厅，这一策略在新濠天地和澳门本地持续获得发展势头。两者在2014年第四季度均在该细分市场获得了份额。尽管澳门市场需求环境充满挑战，我们仍致力于提升澳门现有运营资产，并对我们令人兴奋的开发项目进行实质性投资。我们坚信澳门现在是并将继续是世界上最重要、最令人兴奋的博彩市场，这一点通过新濠天地第五座酒店塔楼的零售扩张以及新濠影汇的持续开发得到了证明。新濠影汇是澳门下一个即将开业的大型独立综合度假村。我们公司始终在向澳门提供世界级娱乐和景点方面发挥领导作用，包括《水舞间》和CUBIC夜总会，这体现了我们致力于将澳门打造为多元化休闲旅游目的地的承诺。这种领导力和承诺在新濠影汇得到了进一步体现，它将引入澳门有史以来最多样化的娱乐组合，预计于2015年第三季度开业。新濠影汇是一个以好莱坞为灵感的综合度假村，将为澳门游客提供一系列令人难以置信的非博彩景点，包括嵌入酒店塔楼立面的八字形摩天轮、蝙蝠侠主题数字动感影院、一个5000座的现场表演场馆、一个以DC漫画和华纳兄弟角色为主题的大型家庭娱乐中心、一个全功能的电视广播演播室、Pacha夜总会、独特的餐饮场所以及35万平方英尺的主题创新零售空间。我们已经获得了所有必要的劳动力和施工许可，以满足我们计划在2015年第三季度开业的时间表。我们仍有望实现23亿美元的设计和建设预算。离开澳门，我很高兴地宣布，我们转型为亚洲领先的博彩娱乐公司的进程迈出了重要一步，新濠天地马尼拉于2月2日盛大开业。秉承我们为多元化客户群带来独特风格创新娱乐的理念，我们在马尼拉的物业汇集了一系列世界级品牌和景点，旨在满足本地和国际游客的喜好。新濠天地马尼拉为休闲游客提供了一个目的地，让他们体验最佳的度假娱乐、夜生活、餐饮和博彩。除了世界级的贵宾和中场博彩区域外，这个综合度假村还提供超过950间酒店客房、套房和别墅、一个与梦工厂合作的5万平方英尺家庭娱乐中心、Pangaea和Chaos夜总会、一个现场表演中心舞台以及多样化的餐厅和酒吧。我们期待向您通报我们的运营表现，以及我们正在成型的转型开发项目的进展。接下来，我将交还给Geoff，让他介绍一些具体数据。
Geoffrey Davis
谢谢，劳伦斯。我们报告2014年第四季度物业EBITDA为2.79亿美元，而去年第四季度为3.94亿美元。2014年第四季度我们的物业EBITDA利润率为25.1%，而2013年第四季度为28.5%，2014年第三季度为27.5%。2014年第四季度我们的运气调整后物业EBITDA约为2.9亿美元，而运气调整后物业EBITDA利润率为25.8%，相比前一季度的28.1%，部分反映了我们贵宾业务（rolling chip）的强劲表现及其对业务组合的影响。我们非贵宾业务板块对EBITDA的贡献约占新濠天地（City of Dreams）运气调整后EBITDA的85%，集团整体占比为80%。随着员工留任计划的修订，以及员工对长期留任计划（相比短期选项）的采纳率出现令人鼓舞的增长，我们需在2014年第四季度将留任准备金增加约500万美元，较第三季度指引有所上调。相比年度夏季奖金计划，更多同事选择2017年一次性付款，这反映了我们创新留任计划的有效性，并凸显了我们公司作为首选雇主的地位。除了与广泛开发管道相关的资本支出外，我们在2014日历年度向股东返还了超过6.4亿美元，其中3.4亿美元通过股息返还，约3亿美元通过股票回购计划返还。鉴于新濠天地马尼拉（City of Dreams Manila）在2014年第四季度仅部分运营且仅数天，我们未提供详细的KPI或财务数据。从2015年第一季度起，我们将提供更详细的物业业绩信息，包括我们通常披露的关键运营和财务指标。按照惯例，我们为即将到来的季度提供一些非运营项目的指引。总折旧和摊销费用预计约为1.1亿至1.15亿美元，公司费用预计约为3000万美元。合并净利息费用预计约为4000万美元，其中包括与新濠天地马尼拉相关的1100万美元融资租赁利息，扣除约3700万美元的总资本化利息。我们的准备发言到此结束，请主持人回到问答环节。
Operator
. :
Anil Daswani
我实际上有三个问题。第一个问题，显然我们看到整个转码额项目的赢率出现疲软，但我们也看到大众市场细分领域的赢率下降了250个基点。这是结构性的问题，还是与澳门金字塔顶端客户的债务有关，或者这种情况能否恢复到接近40%的水平？这是我的第一个问题。第二个问题是关于你们在大众市场获得的市场份额。这些增长显然相当显著，根据我的计算，你们在第四季度占整个大众市场的份额约为14.8%至15%。这种市场份额的可持续性如何？是否有任何举措可以保持这种市场份额？最后，能否为我们提供一些关于第四季度贵宾转码额改善情况的详细信息。这主要是通过太阳城实现的，还是有其他中介正在加入你们的项目？
Geoffrey Davis
Anil，我是Geoff。我们尚未对大众市场的赢率调整做出任何CO EBITDA的调整。如果我们将今年前三个季度的赢率应用于第四季度的投注额，这将增加约1000万至1500万美元的增量EBITDA。
Lawrence Ho
Anil，我是Lawrence。关于这一点，我认为我们需要更多时间进行额外研究，因为我们的理论是大众市场赢率与吸烟禁令之间存在相关性，因为最终大众市场的赢率一直与游戏时长高度相关。随着玩家必须到室外或吸烟室吸烟，我认为这不可避免地会产生影响。这种影响是暂时的还是永久性的，我们仍需要做更多研究。但关于第二个和第三个问题，即大众市场份额的问题，我们将交给Ted来回答。
Ted Chan
是的Anil，关于去年第四季度的情况，我们也可以对年初的情况做一些说明。你说得对，在数据分类之后，我们在中场和贵宾厅的转码市场份额确实创下了纪录。我相信大家都知道，签证限制等方面确实产生了一些影响。从市场角度看，高端客户数量实际上在下降。然而，在新濠天地，如果你看第三季度和第四季度的数据，我们在独特客户数量方面确实保持了两个季度的稳定。正如Lawrence提到的，我认为整体百分比的下降导致收入降低，这实际上与主赌场区域禁烟令导致的游戏时间减少有关。我认为这就是原因。我们非常有信心能够保持目前的高市场份额，我认为这要归功于新濠天地非常高端、一流的产品。同时，Q2的玩家优势也有助于管理这个问题。我希望这回答了你的第二个和第三个问题。
Operator
下一个问题来自Sterne Agee的David Bain，请提问。
David Bain
Lawrence，您能谈谈对澳门政府即将进行的中期审查的看法吗？我们应该将其视为对关键议题的健康辩论，并为长期方向或行动设定舞台，还是您认为短期内会看到一些具体的新监管措施？
Lawrence Ho
David，我是Lawrence。我认为政府是一个全新的政府，有一位新的财政司司长负责监管博彩监察协调局。我确实认为这次审查将产生长期影响。我认为他们正在审查多年来一直倡导的标准事项。我们对这些事项非常放心，包括非博彩投资、多元化发展、培养本地澳门人才以及支持澳门衍生行业的发展。我认为在所有这些方面，我们都会得到很高的评价，因为最终我们确实是真正在这些方面投资并取得成果的公司之一。至于这些是否会对2020年和2022年的牌照续期产生影响，我认为确实会有影响，但他们尚未与我们接洽。我们在媒体上也听到了相关消息，但我们期待这次审查，因为我认为审查完成后，我们不仅会以优异成绩通过，而且会处于非常领先的位置。
David Bain
另外，我相信你们正在为新濠影汇招聘额外的8,000名员工。我想知道您能否描述一下到目前为止的招聘过程，以及劳动力市场的情况？
Lawrence Ho
我认为我们最近已经开始了大规模招聘。我认为我们的招聘广告展示了我们过去几年在当地进行的推广活动。事实上，我们超过50%——确切地说，远超过50%的管理职位是由澳门本地劳动力担任的。我认为到目前为止，即使在过去三四年新开业的综合度假村中，我们也没有看到任何显著的压力。当然，劳动力市场紧张，这是众所周知的，但与此同时，我认为越来越多的人正在转向博彩行业，因为基本工资更高。所以我们并不担心，自然劳动力市场紧张，而且我认为正如Geoff早些时候所说，我们是首选雇主。我认为我们已经证明了这一点，无论是通过我们的养老金计划，还是我们制定的创新方案、留任计划，我们可能拥有澳门最快乐的劳动力队伍。
David Bain
那么，我想这个问题比较笼统，我知道有很多变数。但根据你们最近做的市场预测，考虑到当前的市场动态，你们认为包括新增容量在内，今年市场能够接近持平还是增长？对此有什么看法，还是你们想跳过这个问题？
Lawrence Ho
不，我很乐意回答，我从不回避问题。我认为在去年年底时，我可能是比较乐观的人之一，当时我说市场应该会有增长，高个位数，个位数到中个位数的增长。但话虽如此，我认为，考虑到前几个月发生的情况，以及我们看到的一些政府监管措施，我会下调全年预测，可能略微负增长，同比略有下降。我的意思是与去年同期相比。我认为随着所有禁烟规定以及影响行业的各种因素，再加上我们听到的传言是，下一个要开业的综合度假村将获得很少的赌桌。我认为所有这些都会对行业的增长产生重大影响。
Operator
下一个问题来自摩根大通的Joseph Greff。请提问。
Joseph Greff
我的问题是关于菲律宾的，当你们展望未来两年，并审视不同地区的客源时，该物业计划在多大程度上依赖中国大陆的VIP客户？
Lawrence Ho
Joe，我是Lawrence。我想我稍后会在VIP方面获得补充报酬。但我们对马尼拉新濠天地的投资理念。我们之前多次说过，这实际上是由国内市场的强劲增长所支撑的。事实上，菲律宾是过去几年全球增长最快的经济体之一。同时，在我们建设该项目的两年半时间里，我们已经看到基础设施、物流和协调方面有了明显改善。所以我认为长期来看，该市场的旅游方面将非常重要。同时，菲律宾市场目前并不只依赖中国，实际上，我认为中国是前往菲律宾的第四大游客来源国。所以还有不少国家，如韩国、日本和美国，都排在中国前面。菲律宾地理位置处于东南亚和中国与新加坡之间的中间位置。因此我们预计会有很多东南亚游客。在早期阶段我们已经看到了这一点。所以它并不非常依赖中国，但同时我认为这是一个巨大的潜力，特别是当人们对菲律宾的看法改变时，以及两国关系发生变化时。
Operator
下一个问题来自Union Gaming Macau的Grant Govertsen。请提问。
Grant Govertsen
关于摩卡娱乐场的一个快速问题：本季度收入下降15%，主要原因是否是吸烟禁令的影响？
Ted Chan
Grant你好，我是Ted。你说得对，如果你将我们的数据与澳门和路氹的其他同行进行比较，摩卡娱乐场实际上环比下降了15%或16%，我认为这与市场整体情况相当一致。如果你看影响的话，我们对游戏时间和游戏天数进行了全面分析。摩卡娱乐场确实，吸烟禁令绝对是一个问题。它代表了收入下降的大部分影响。
Grant Govertsen
你们是否有吸烟室，还是摩卡现在完全禁烟了？
Ted Chan
不，现在是完全禁烟的。
Grant Govertsen
明白了。那么我想接着问一下。我知道吸烟是非常便利导向的，但什么让你有信心认为，如果澳门完全禁烟并取消吸烟室，我们不会看到类似的影响？
Ted Chan
如果你看老虎机的表现，我只能根据MCE的建议来谈新濠天地和摩卡的表现。由于新濠天地有一些吸烟室可用，对吸烟区域的影响较小。所以如果你把这看作是客户行为的迹象，那么如果全面禁烟，这些因素肯定会带来负面影响。
Lawrence Ho
Grant，我是Lawrence。我们当然对全面禁烟感到担忧，我们坚信应该尊重客户的权利和偏好。这就是为什么我们强烈支持设立机场式吸烟室。即使有全面禁烟令，我们认为香港和澳门国际机场内已有的机场式吸烟室并不违反禁令。但与此同时，我认为Mocha与其他一些赌场目前的区别在于，Mocha是无烟场所，而其他赌场仍有吸烟室。所以我认为如果是在公平的竞争环境下，影响可能会小一些。
Operator
下一个问题来自CLSA的John[听不清]。请提问。
Unidentified Analyst
谢谢回答我的问题。你们能否谈谈今天对市场整体人员容量的评估？根据我们看到的业务水平，您认为目前存在大量未充分利用的容量吗？
Lawrence Ho
John，你指的是赌桌还是？
Unidentified Analyst
赌桌，我特指赌桌。
Lawrence Ho
我想让Ted来回答这个问题，但作为公司而言，我认为很多竞争对手也在这样做。我们是最早真正优化赌桌配置的公司之一。至少在过去三四年里，我们一直在将赌桌从Altira调配到新濠天地，也从贵宾厅调配到中场，试图达到每张赌桌EBITDA产出的平衡点。是的，我们经历了八个月的负增长，但我不认为——我认为来澳门的游客数量比以往任何时候都多，他们经历了多年来最强劲的增长，但与此同时，一些高端玩家的平均消费下降了。所以我不认为——我认为Ted最适合回答这个问题。
Ted Chan
是的。我认为更好的看待方式是，如果我能再获得300张赌桌，我会很高兴接受。我们可以轻松部署，通过合适的FDE将我们优秀的赌桌差异化配置到不同区域。目前我认为团队很容易在几个季度内优化赌场楼层的赌桌配置。所以，是的，我不认为澳门已经达到饱和状态。如果你再给我200、300张赌桌，我会非常乐意接受。
Unidentified Analyst
好的。我想接着问一下，关于您提到的Studio City赌桌数量问题。我们应该如何考虑最低限度的赌桌数量，至少需要多少张赌桌才能使经济效益可行？同时，我们也应该考虑不同的可能情景，根据您获得的赌桌分配数量不同，情况会如何变化。那么您如何决定合适的分配比例，或者说您如何规划赌桌分配，哪些应该用于大众市场，哪些应该用于VIP？考虑到存在赌桌分配可能不如预期的风险，正如您之前提到的，有传言说即将开业的一家竞争对手可能获得的赌桌数量要少得多。您如何看待这种分配策略？
Lawrence Ho
嗨，约翰，我是劳伦斯。我认为我们从2011年开始设计Studio City时就一直坚持，Studio City的容量超过500张赌桌。但我们真的相信，考虑到我们所有的非博彩投资、所有适合家庭的设施、亚洲独有的以及世界首创的景点，我认为按同等标准比较，我们应该获得更多赌桌，而且比我们之前所做的更多。我们仍然相信，我们确实需要400张赌桌才能使赌场热闹起来。我们研究过少于这个数量的情景，但那将不是最优选择。我认为最终，作为管理层，Melco Crown首先最关心的是我们Melco Crown股东的利益。当然，作为持牌人之一，我们有权将赌桌从一个物业转移到另一个物业。但同时，考虑到Studio City的股权结构，这使得情况更加复杂。我们需要进行更多建模分析，才能真正维护Melco Crown股东的最佳利益。
Operator
下一个问题来自摩根士丹利的Praveen Choudhary。请提问。
Praveen Choudhary
我有几个问题。第一个问题与利润率相关。如果我们看同比数据，新濠天地的中场收入和角子机收入略有下降，可以说是基本持平。VIP收入下降很多，但假设VIP业务是可变成本——我很惊讶为什么整个集团的利润率同比下降如此显著。您能稍微谈谈这个问题吗？
Geoffrey Davis
相对于预期，大约有500万美元的增量保留成本。我想我们会留给你和你在卖方机构的同事们来决定，是否要在进行财务分析时应用这1000万至1500万美元的大众市场持有率调整。但我想指出的唯一另一点是，如果你看一下损益表表面，由于季节性因素，《水舞间》的停演天数更多，你会看到对娱乐业务的影响，这部分业务的毛利率非常高。所以，把运营杠杆、组合效应、保留计划、大众市场持有率和娱乐收入放在一起看，我想这应该能说明一些关于连续季度利润率表现的情况。
Praveen Choudhary
这说得通。还有两个简单问题。第一，在澳玛您提到增加了一些——而且业务量确实有所回升，但从盈利能力角度，再次从EBITDA角度来看，澳玛的季度环比也有所下降。您能谈谈这方面的情况吗？然后我最后一个问题是关于禁烟令的。卫生局对MPEL处以了一些罚款。我只是想了解这个问题是否已经解决，以及目前那些允许吸烟的贵宾区域（因为被视为VIP区域）的现状如何。
Lawrence Ho
关于澳玛的第一个问题，我想让Ted来回答，但正如我们在准备好的发言中所说，澳玛的情况是：我们已经从过去的Amax时代走出来，最终清理掉了许多规模较小、质量较低的叠码仔。我们已经开始与一些较大的玩家合作。我们为他们打造的房间，可能是澳门有史以来最豪华的VIP叠码仔房间。我想这就是为什么尽管澳玛在位置上相对独立，但我们看到业务逐渐开放并做得越来越好。我认为在春节前，我们还有另外两个非常不错的贵宾厅将为他们开放。所以我认为澳玛的前景会好得多，正在走上坡路。所以也许让Ted来补充一下。
Ted Chan
是的，在这方面你说得对。我们正在向太阳城方向发展，但我想在第四季度还需要一些时间来逐步提升。我认为在今年年初——实际上我必须说表现相当不错，这就是为什么我认为我们的转码数市场份额也创下了公司历史新高。此外，我们下周将在澳玛增加另一个规模可观的高质量叠码仔运营商。同时我们也对澳玛的叠码仔运营房间进行了一些改造，这些房间也将在下周开始营业。所以基本上澳玛已经转型，成为这样一个地方：从下周开始，澳门四大叠码仔运营商中的三家（实际上是四家中的三家）将在澳玛运营。
Lawrence Ho
我认为，普拉文，关于你上一个关于吸烟的问题。我想我们继续保持相同的观点，即我们完全尊重并100%遵守法律条文。所以我认为我们与某个政府部门之间存在某种解释上的差异。关于罚款，我不确定我们是否有法务部门的同事在场，但我确实需要询问我们在这方面正在做什么。不过，我认为这只是未张贴标识的轻微罚款。所以这绝不是重大违规，但我们完全尊重法律。我认为，当我们看到白纸黑字的规定时，我们会立即遵守。
Praveen Choudhary
祝贺马尼拉梦之城开业。
Operator
下一个问题来自晨星公司的布莱恩·韩。请提问。
Brian Han
有几个问题。首先，能否请您评论一下过去几个月里，您两家物业的每桌生产力是否有任何变化？其次，抱歉可能听起来有些怀疑，但能否详细说明您的玩家管理系统有何独特之处，使您能够继续在市场中获取份额？谢谢。
Lawrence Ho
让我先回答您的第二个问题，我想我错过了第一个问题。关于我们如何保持这一点？我们肯定积累了三四年的动态定价经验，涉及赌桌效率，这是我们大约三四年前发明的。但与此同时，我认为最重要的是非博彩元素以及餐饮服务的引入，这确实极大地提高了顾客来到我们物业后的游玩时间或游玩分钟数。因此，如果您查看与同行相比的整体百分比，就这一参数而言，我们远高于同行。所以我们继续关注这一点，除了赌桌效率外，我们还在研究为合适的客户提供合适的产品。在我们梦之城的物业中，这些与高端优质中场客户的对齐至关重要。因此，我们相当有信心能够保持这一点，过去几个季度的数据也证明了这一点。您能重复一下关于生产力的第一个问题吗？
Brian Han
是的，梦之城和澳门新濠锋在每桌生产力方面一直存在明显差异。我知道朝着更高端的贵宾厅、更高质量的贵宾厅方向发展，这将改善这一点。我只是想知道过去几个月里这种改善是否已经显现？
Lawrence Ho
这基本上是在贵宾区域生产力方面的重大改进，我认为主要来自第四季度，特别是第四季度后期的Altira。我必须说，目前贵宾生产力已经相当接近，就两家物业的贵宾生产力而言，这是一个相当大的改进。至于中场赌桌生产力或收益率，当然我们在第四季度增加了一些赌桌。所以我认为目前中场每桌每天的生产力实际上已降至接近12万美元的水平。
Operator
下一个问题来自野村证券的Harry Curtis。请提问。
Harry Curtis
两个问题，首先是关于中场业务，能否描述一下今年以来中场细分市场的促销环境，是相对稳定还是看到有加剧的迹象？
Ted Chan
我是Ted。关于促销环境，我们更愿意将其视为对客户的再投资。我们确实在今年过去几周以及去年年底进行了深入调查。基本上，对中场，特别是高端中场区域的再投资在第三季度和第四季度保持相当平稳。这确实表明我们在澳门的同行运营商对当前问题、加速问题做出了非常理性的反应。所以我们基本上没有在利润率上做出妥协。我必须说，第三季度和第四季度在再投资方面相当相似。
Harry Curtis
好的。我的第二个问题与Studio City有关，以及政府希望运营商如何增加游客客户的比例。一旦你们开设Studio City，能否描述一下你们计划如何平衡赌场客户和休闲/游客客户之间的比例？
Lawrence Ho
嘿，Harry，我是Lawrence。好久没和你联系了，希望你一切都好。关于Studio City，它的设计包含了许多非博彩娱乐设施。由于它距离莲花大桥边境仅30秒步行路程，我认为除了需要住宿的博彩客户外，我们还能吸引那些可能住在横琴岛的客户，因为交通非常便利，也适合家庭前来。所以我认为Studio City在不牺牲非玩家客房的情况下，客房仍将面向非玩家，同时我们还能很好地融合一日游的玩家客户，以及纯粹为娱乐设施而来的游客。正如我之前提到的，蝙蝠侠、华纳兄弟等家庭娱乐中心，还有魔术屋。这里有很多可做的事情，对于休闲游客和家庭来说，娱乐项目绰绰有余。目前我们在Studio City内的娱乐设施可能比整个澳门加起来还要多。所以我认为，从政府的角度来看，这完全符合所有要求。因此我们希望通过创建下一个独立的综合度假村，政府能给予我们比扩建项目更多的赌桌配额。
Operator
目前没有更多问题了。现在我将会议交还给今天的发言人。Davis先生，请您继续。
Geoffrey Davis
感谢大家今天的时间。