Operator
早上好，感谢各位参加新濠博亚娱乐有限公司2011年第四季度业绩电话会议。[接线员说明] 本次会议正在录音。现在，我将电话会议转交给新濠博亚娱乐有限公司首席财务官Geoffrey Davis。
Geoffrey Davis
谢谢接线员，大家早上好，或者说晚上好。感谢各位今天参加我们2011年第四季度业绩电话会议。今天与我一同参加电话会议的有何猷龙、陈志玲、Nick Naples和Ross Dunwoody。 在开始之前，请注意今天的讨论可能包含根据联邦证券法安全港条款所作的前瞻性陈述。我们的实际结果可能与预期结果存在差异。 现在，我将电话会议转交给何猷龙。
Yau Ho
谢谢，Geoff。我很高兴向大家报告我们2011年第四季度的业绩，这为我们公司真正卓越的一年画上了圆满的句号。我们第四季度的业绩再次创下了经持有调整后的EBITDA和EBITDA利润率的历史新高，这证明了我们能够在2011年早期实现的盈利能力和现金流生成显著改善的基础上继续发展。 我们报告第四季度EBITDA为2.32亿美元，较2010年同期增长73%，净收入增长30%。这些基础盈利能力的稳步改善表明我们专注于推动大众市场业务的战略取得了成功，我们相信这将继续支撑未来的盈利能力和现金流。 由于我们大众市场业务的显著扩张，加上集团范围内严格的成本控制，我们在2011年实现了全年EBITDA增长88%，净收入增长45%，这反映了令人印象深刻的EBITDA转化率。 我们致力于为核心客户提供市场领先的服务，并辅以高品质的设施和便利设施，这推动了我们在大众市场领域的成功，特别是在高端市场形成了显著的竞争优势。 我想强调的是，我们在实现这些令人印象深刻的运营和财务业绩的同时，还执行了一系列对公司具有重要战略意义的里程碑事件，包括收购Studio City以及通过介绍方式在香港联交所上市，同时也在积极管理我们的资本结构。我们的Studio City项目继续朝着实现目标迈进，我们期待在未来向大家更新进展。 虽然我们为迄今为止在扩大运营规模方面取得的成就感到自豪，特别是在新濠天地，但我们仍在继续寻找进一步提升核心业务收益的方法。这一过程正在进行中，因为我们专注于提高博彩运营效率，并确保充分利用我们的酒店客房库存、餐饮网点以及令人羡慕的世界级娱乐产品，以推动集团整体盈利能力。 我们对2012年的博彩总收入增长持乐观态度，特别是对于持续强劲的大众市场领域，这一点从访客量的增加和强劲的大众赌桌增长率中可见一斑。 我们相信，我们目前在快速发展的路氹地区的业务布局，以及我们的开发管道，使我们处于有利地位，能够充分利用市场从以澳门半岛贵宾业务为主导转向服务更广泛客户群（特别是大众市场和路氹地区）这一必然趋势。我们对澳门的基础设施发展计划感到兴奋，特别是在路氹地区，以及我们核心客源市场的支持性基础设施发展。 一个值得关注的关键领域是横琴的发展，这进一步证明了本地和内地当局对该地区长期成功的大力支持。我们对澳门的未来充满信心，并相信在支持性的政府发展框架以及澳门博彩业的基础需求推动下，2012年的前景依然稳固。现在交回给Geoff。
Geoffrey Davis
谢谢，Lawrence。我们在2011年第四季度报告了创纪录的调整后EBITDA为2.32亿美元，其中约10亿美元收入实现了约23%的综合EBITDA利润率。相比之下，2010年第四季度EBITDA为1.34亿美元，净收入为7.74亿美元，反映出EBITDA同比增长73%，净收入同比增长30%。2010年第四季度的EBITDA利润率为17%。 我们在集团层面实现了大众市场和贵宾转码业务的有意义的同比增长。值得注意的是，我们的大众赌桌总赢额分别环比增长12%和同比增长60%。而整体市场增长率分别为10%和40%。换句话说，尽管市场有新供应，我们在大众赌桌细分市场的份额有所增加。强劲的大众赌桌增长既是交易量改善的结果，也是可持续且不断改善的大众赌桌赢率的结果。第四季度大众赌桌赢率百分比为25.7%（新濠天地），而2010年同期为22%。 我们的贵宾转码业务继续表现强劲，我们在贵宾中介定价和资本支持增长方面保持纪律性。假设我们在整个贵宾转码业务中保持2.85%的赢率，我们第四季度的EBITDA约为2亿美元，高于第三季度的约1.95亿美元、第二季度的1.85亿美元和第一季度的约1.75亿美元。这标志着基于此计算的EBITDA连续第10个季度改善。 在第四季度，我们实现了创纪录的调整后赢率EBITDA利润率为21%，相比之下，2010年同期为16%，高于2011年第三季度的20%。 为了进一步说明我们大众市场业务在推动盈利方面的实力，我想指出，在2011年第四季度，基于调整后赢率计算，我们集团范围内不到一半的EBITDA来自贵宾业务。在新濠天地，调整后赢率的贵宾EBITDA贡献约占总额的三分之一。 正如Lawrence提到的，在过去12个月里，我们一直在积极管理我们的资本结构，这体现在我们新濠天地项目融资的再融资、今天人民币票据的发行，以及2011年11月股东贷款的转换。这些举措，加上我们的经营现金流，确保我们有强大的实力来追求有机增长和发展机会。 我们的净负债与股东权益比率已从2010年底的49%改善至2011年底的25%。我们的净负债现在约为8亿美元，而2010年底为12亿美元，这证明了我们偿还先前开发成本的能力以及强劲的经营现金流[听不清]由经营盈利能力支撑。 按照我们通常的做法，我们将为您提供2012年第一季度非经营性项目的指引。总折旧和摊销费用预计约为9000万至9500万美元，公司费用预计为1800万至2000万美元，净利息费用预计约为2500万至3000万美元。 我们的准备发言到此结束。主持人，现在交还给您进行问答环节。
Operator
[操作员说明] 我有一个来自Union Gaming的Grant Govertsen的问题。
Grant Govertsen
我想问一下关于Altira的问题。从你们所有物业的综合数据来看，博彩量同比有所增长，基本与市场趋势一致。但Altira方面，我们看到贵宾转码和大众市场投注额都出现了环比下降。我想知道你们能否对此提供一些说明。
Yau Ho
Grant，我是Lawrence。让Ted来回答这个问题吧。
Ying Tat Chan
Grant，首先我们来看一下Altira的大众市场投注额。我认为去年第四季度，我们真正专注于提升赌场大厅的满台率。我们推出了很多举措。所以尽管Altira的大众市场投注额确实略有下降，但[听不清]有所改善。这是第四季度大众市场方面的一个良好成果。就大众市场每张赌桌的产出而言，实际上有了显著提升，目前这在澳门是每张赌桌产出最高的大众市场之一。让我谈谈第四季度与第三季度相比贵宾转码额下降的问题。我认为在第四季度，我们继续执行基于产出效率放弃贵宾转码赌桌的计划。而且有趋势显示，中介正更多地转向收入分成模式，这可能导致投注额下降。然而，这将为我们腾出更多赌桌，以便在Altira和COD引入更多新的、高产能的中介。所以我们可以看到，第四季度投注额的下降实际上是过渡性的。
Grant Govertsen
好的，很好。还有一个更一般性的问题，我想我知道答案会是什么，但自我们几个月前上次交流以来，你们是否看到任何可能导致你们改变展望的情况？似乎运营商们正围绕2012年15%以上的增长率达成共识。你们是否从贵宾运营商那里看到或听到任何可能表明——或者只是导致你们改变展望的情况？
Yau Ho
Grant，我是Lawrence。我们对2012年继续保持非常乐观的态度。虽然如你所知，春节的时间安排有所不同，但开局良好。归根结底，我们相信这一增长率得到了我们对澳门结构性故事的信念的支持。加上强大且不断发展的核心客源市场，我们对这一增长率感到非常满意。
Operator
下一个问题来自Sterne Agee的David Bain。
David Bain
Ted，我想你已经提到了这一点，但第四季度Altira的赌桌数量有所减少，而COD则有所增加。你们能否谈谈未来可能发生的任何进一步调整，以帮助我们更好地对各物业的转码额进行建模？
Ying Tat Chan
是的。嗯，您说得对。从赌桌数量、调配以及最宝贵资产——赌桌的分配来看，我们在COD（新濠天地）看到了一些潜力。正如您所知，我们在第四季度末将部分博彩业务进行了长期调整，并且能够引入一些新的博彩中介人。未来几个月内，我们已经制定了一项计划，旨在改善和扩大COD的贵宾博彩设施。我们应该能够在明年内再增加一个独立的博彩中介人。
David Bain
好的，很好。Lawrence，您知道，您的一家竞争对手最近开始向博彩中介人提供更多激励措施，以信贷和收入分成奖金的形式，而且是在路氹城（Cotai）这样做。您是否预计会改变自己的博彩中介人支付方式？另外，您认为整个市场在博彩中介人佣金方面是否会变得非理性，以试图维持增长份额，还是这种情况大家都见过？
Yau Ho
Dave，我认为我们将继续密切关注局势，特别是与博彩中介人定价环境相关的情况。作为一项政策，并且这在过去两年中对我们非常有效，我们不打算在转码数（rolling chip）领域通过价格或信贷进行竞争。相反，我们通过为客户提供优质的博彩体验来竞争，这种方法得到了我们世界级设施的支持。当然，正如Ted早些时候提到的，我们将继续改进我们的设施，并继续提高赌桌的生产力，考虑到我们处于固定的赌桌上限环境中。我们将继续调配赌桌，确保提高其收益率。我认为，在全球金融危机以及2007年或2008年发生的一些信贷或佣金战之后，大多数运营商都明白这实际上——从长远来看，这不是一个对任何人都有利的游戏。因此，我认为在再次卷入这类战争之前，大家都会更加谨慎。
David Bain
好的，很好。最后一个问题，Geoff，我想您提到了按持有调整后的基础，我假设您指的是理论范围的中段，那是21%的利润率。这是否意味着在VIP范围的中段，EBITDA会是2.10以上，还是我听错了？我相信您提到第四季度按持有调整后的利润率为21%。也许我听错了？
Geoffrey Davis
不，那是正确的。
David Bain
好的。所以您采用的是理论值2.85%？
Geoffrey Davis
是的。
David Bain
好的，明白了。
Geoffrey Davis
范围的中段。这是正确的，Dave。
Operator
您的下一个问题来自富国银行的Cameron McKnight。
Cameron Mcknight
劳伦斯，想请您谈谈对中国宏观经济前景的看法，尤其是昨晚通胀数据略超预期的情况。
Yau Ho
嗯，我认为中国预计将实现增长，GDP增长率应该在8.2%到8.5%左右。我认为在世界任何地方，这都将是一个惊人的数字。但我们不断听到投资者或美国人对这种增长表示担忧，认为这可能是软着陆或硬着陆。我认为今年中国增长将继续受到调控，因为政府继续试图控制房地产行业，同时银行业也面临某些限制。但话虽如此，我认为在可自由支配支出和消费领域，我们真的没有看到——归根结底，政府已经这样做了一年多，我们在澳门没有看到任何显著放缓。所以，我认为我们对今年市场整体博彩总收入增长15%到20%的假设是基于约8%的GDP增长。因此，目前我们对去年设定的预算以及澳门当前的交易率相当满意。
Cameron Mcknight
很好。还有一个后续问题。随着中国领导层今年换届以及最近在重庆发生的一些事件，您是否担心这种过渡可能会推迟澳门土地审批或任何政策举措的进展？
Yau Ho
不，我不这么认为。因为归根结底，正如您所指出的，十月份将会有领导层变动。我认为像这样的全年过渡期，我猜测——当然我不能推测，我不是政治家——但中国会尽量保持尽可能的稳定。我认为重庆发生的事情是孤立案例。像中国这样拥有14亿人口且仍在快速发展的国家，偶尔会发生这样的事情。所以我不认为一个城市的事件会导致国家政策改变。
Cameron Mcknight
很好。杰夫，只是想确认一下，本季度经调整的净EBITDA是2亿美元吗？
Geoffrey Davis
是的，正确，2亿美元，2-0-0。
Operator
您的下一个问题来自美国银行的Billy Ng。
Billy Ng
基本上，我只有关于澳门Studio City项目的问题。我相信公司已经表示不会通过发行股票来为该项目融资。那么您能否简要介绍一下在这种情况下公司的现金余额？另外，启动该项目需要投入什么样的现金需求？然后我问题的第二部分是，我认为2天前或昨天，澳门政府宣布今年可能只批准2个项目。那么澳门Studio City是否作为独立案例，不在这2个项目的目标范围内？或者最终，您能否再详细说明一下？
Geoffrey Davis
所以Billy，我是Geoff。截至年底，我们的现金及现金等价物约为12亿美元，这不包括您看到的任何受限现金——长期受限现金为2.65亿美元。这主要与我们的存款关联票据有关。至于Studio City的融资计划，我们目前正在制定这些计划。我们之前说过，我们正在努力组建一个银行融资安排作为计划的一部分，以及一些其他债务融资。至于股权部分，我们将投入项目的现金股权部分，大致上会与我们的少数股东按比例进行。但至于具体的金额细节，目前我认为还为时过早。我们的设计和建造成本项目预算仍为19亿美元。
Yau Ho
Billy，我是Lawrence。关于董事Gary Ong[ph]所说的，周末批准了3个中的2个，嗯，如您所知，我们不想猜测——因为我们当时不在场，我们也不想猜测Gary Ong[ph]董事的意思。但对我们自己而言，我们关于Studio City的设计计划实际上已经完成，我们正在经历必要的政府流程以获得开工建设的批准。正如我们一直以来所做的，我们仍然极其尊重政府流程。
Operator
您的下一个问题来自瑞银的Grant Chum。
Grant Chum
我可以先问第一个问题，跟进一下Ted关于Altira的情况。我的意思是，您能否更详细地说明该物业在贵宾业务方面到底发生了什么情况？您是否暗示只是短暂时期内我们正在淘汰一些表现不佳的赌厅中介，并且会立即在该物业替换他们？还是说我们正在讨论减少那里的业务量和赌桌数量，以便增加City of Dreams的业务量和容量？我只是想更清楚地了解在连续下降之后，这种过渡可能会如何演变。我的意思是，我们应该预期这里会稳定下来，还是未来几个月会有更多的淘汰发生？
Ying Tat Chan
是的，Grant。基本上，正如Lawrence所说，我们必须真正提高我们的赌桌生产力。如您所知，由于业务转移到Altira，我们在Altira分配了相当多的新赌桌。因此，特别是与COD或路凼标准相比，每张赌桌的生产力有点低。所以我们正在尝试做的是，实际上为赌厅中介运营商制定一些计划，以便其中一些在第四季度转向收入分成模式。这些赌厅中介是质量更高、规模更大的运营商。在这个过程中，我们应该能够产生更多收入，释放更多赌桌，这样我们就可以在Altira引入一些新的赌厅中介运营商，或者在未来几个月将这些赌桌转移到COD进行扩展运营。
Grant Chum
如果是后者，我的意思是，您能否相当迅速地调整Altira的成本结构以反映较低的业务量？
Ying Tat Chan
是的，基本上，我们会根据每桌生产力比率来决定。
Grant Chum
好的。那么另一个问题，这个问题是问Ted或Geoff的，您能告诉我们2011年底贵公司的赌场应收账款总额是多少吗？如果能将其分为与中介贵宾厅相关的应收账款和与贵公司贵宾计划相关的应收账款，那将非常有帮助。
Geoffrey Davis
我们的应收账款总额约为3.06亿美元——3.07亿美元，其中约三分之一与贵宾直营相关，其余部分与中介贵宾厅相关。
Grant Chum
那么这是资产负债表上的数字。在计提拨备之前是多少呢？
Geoffrey Davis
本季度的拨备金额大致与我们在2011年全年看到的水平一致，约为1000万美元。
Grant Chum
我明白了，好的。最后一个问题，关于新濠影汇的审批流程。我们在这里需要关注哪些里程碑？下一步会是就修订后的溢价达成协议，还是在申请施工许可证之前还需要等待其他事项？
Yau Ho
Grant，我是Lawrence。如您所知，澳门政府的审批流程相当复杂。由于新濠影汇是一个几年前就已开始施工的项目，我认为具体的流程与我们的某些竞争对手（比如正在等待初步批准的其他公司）并不完全相同。对我们来说，这实际上是关于重启施工的问题。因此，我们希望并乐观地认为，我们可以遵循之前指导的时间表。关于新濠影汇，我们的下一个官方公告将是重启施工，因为设计工作现已全部完成。
Grant Chum
明白了。那么为了重启施工，你们在等待哪些批准呢？仅仅是重启施工的许可，还是需要就与土地租赁相关的条件达成更多修订？
Yau Ho
嗯，如您所知，该项目已停滞了相当长的时间。因此，包括开发期限在内的许多事项都需要更新。但同样，我们正与澳门政府密切合作，并已进行了多次交流。到目前为止，我们对进展非常乐观。所以，这确实极其复杂。正如我之前所说，我们非常尊重政府的流程，并且他们通常更倾向于不公开此类讨论和谈判。
Operator
下一个问题来自花旗集团的Anil Daswani。
Anil Daswani
Lawrence，首先快速跟进一下关于Studio City的问题。鉴于您关于寻求债务融资的声明，能否确认您不会考虑在整个集团层面发行新股来为Studio City融资？而且考虑到您稳健的现金流，您应该也不需要这样做，对吧？
Yau Ho
Anil，嗯，基于我们当前的现金余额和未来预期的现金流，我们预计不需要为Studio City筹集股权资本。正如Geoff早些时候提到的，我们的重点是推进该项目的债务融资计划。所以我认为这是最新的进展和我们的想法。
Anil Daswani
好的，非常好。再稍微跟进一下。很明显，我们在第四季度看到了大众市场的一些非常好的趋势。通过查看我们获得的一季度[电话]一月份的渠道检查数据，这些趋势仍在持续，老虎机业务和大众市场的增长似乎仍然强劲，超过40%。随着我们看到大众市场而非贵宾业务越来越多地增长，您如何看待这种结构变化对接下来几个季度利润率的影响？
Yau Ho
我认为我们将继续努力最大化两个业务板块的EBITDA盈利能力。但正如您所说，[听不清]增长率相似但利润率存在差异，我认为您将开始看到大众市场在我们EBITDA结构中的占比[听不清]变得更大。
Operator
没有音频问题了。我想把电话会议交回给Geoffrey Davis先生进行结束致辞。
Geoffrey Davis
好的。那么，感谢各位参与我们的电话会议。我们期待下个季度与您再见。谢谢。
Operator
感谢您参加今天的电话会议。您现在可以断开连接了。