Operator
女士们、先生们，感谢各位参加新濠博亚娱乐有限公司2019年第四季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于只听模式。电话会议结束后，我们将进行问答环节。今天的会议正在录音中。现在，我将电话会议转交给新濠博亚娱乐有限公司投资者关系总监黄先生。谢谢。请开始。
Richard Huang
好的。感谢各位今天参加我们2019年第四季度业绩电话会议。今天参加电话会议的有何猷龙先生；Geoff Davis先生；Evan Winkler先生以及我们在澳门和马尼拉的物业总裁。在开始之前，请注意今天的讨论可能包含根据联邦证券法安全港条款作出的前瞻性陈述。我们的实际结果可能与预期结果存在差异。现在我将电话会议转交给何先生。
Lawrence Ho
谢谢Richard，大家好。在开始讨论季度业绩之前，我想花点时间向武汉和湖北人民，以及所有受到新型冠状病毒影响的人们表示衷心的慰问。新濠已捐赠2000万港元用于购买医疗物资并支持湖北当地社区。我们还向澳门工会联合总会捐赠了500万港元，以帮助收入不稳定的澳门社区成员，他们受到的影响尤为严重。我们将继续与政府密切合作，确保客户、同事及其家人以及社区的安全与福祉。 我还要感谢新濠团队继续支持公司和社区，他们坚守工作岗位，服务客户，确保所有物业保持安全和运营。对于这些同事在这个非常困难时期的工作，我感激不尽。最后，我要衷心感谢澳门特别行政区政府为遏制病毒传播采取的积极果断应对措施。我还要感谢行政长官的领导，这正是我们在这些充满挑战的时期所需要的。 谈到我们的业绩，我很高兴地报告，我们以强劲的势头结束了这一年，2019年第四季度和全年经运气调整后的EBITDA均创下历史新高。2019年，尽管面临宏观逆风和香港事件，我们在澳门的贵宾厅收入增长了约17%。尽管整个市场的贵宾厅收入大幅下降，我们的贵宾厅收入仍实现了适度增长，这使得新濠的总博彩毛收入市场份额同比扩大了约180个基点，达到约16%。 受益于获奖无数的摩珀斯酒店的开业，新濠天地的经运气调整后EBITDA在第四季度同比增长19%，达到2.49亿美元。新濠影汇第四季度经运气调整后EBITDA同比增长22%，达到1.14亿美元，这得益于贵宾厅收入19%的强劲增长，表现显著优于市场。 强劲的财务业绩源于新濠对卓越的承诺和突破界限的决心，我们旗下获奖的综合度假村在2020年《福布斯旅游指南》中获得了创纪录的107颗星。摩珀斯酒店在盛大开业一年后，荣幸地成为全球首个也是唯一一个酒店、水疗中心和餐饮设施均获得福布斯五星评级的机构。摩珀斯水疗中心还获得了福布斯年度水疗中心奖。 为加强新濠在澳门高端贵宾厅博彩领域的领导地位，我们将继续升级度假村并扩大资产规模。在新濠天地，我们于去年10月开设了新的高端贵宾厅区域，另一个新的高端贵宾厅博彩空间也在农历新年前刚刚开业。在摩珀斯酒店，我们正在增加更多别墅，这些别墅自2018年6月开业以来深受客户欢迎。Nüwa酒店的翻新工程也于近期启动。 我们在澳门的下一个重大项目将是进一步扩建新濠影汇。建设已于近期开始，我们为扩建工程预算了13.5亿至14亿美元。二期扩建将使新濠影汇的酒店客房库存增加约60%，新增两座酒店塔楼，提供总计约900间豪华酒店客房。除了博彩空间扩建外，二期还将提供与一期高度互补的非博彩设施，包括电影院、全球最大的室内外水上乐园之一、高级餐厅和最先进的会展空间。 转向菲律宾市场。新濠天地马尼拉的贵宾厅博彩业务在第四季度实现了强劲的两位数增长，而贵宾厅业务继续受到全市场贵宾厅收入下降以及娱乐城及周边地区竞争加剧的影响。在塞浦路斯，我们继续扩大临时赌场和卫星赌场的规模，塞浦路斯的经运气调整后EBITDA同比增长超过三倍，达到900万美元。新濠天地地中海的建设进展顺利，预计将于2021年底左右开业。 我们强劲的第四季度业绩证明了我们EBITDA的韧性，2019年澳门EBITDA贡献中超过90%来自非贵宾厅业务。再加上适度的净债务与EBITDA杠杆比率，使我们能够维持定期股息，同时保留充足的财务灵活性，以再投资于现有物业并寻求新的发展机会。 我们继续在日本努力工作。去年9月，我们宣布了
Geoff Davis
谢谢，Lawrence。我们在2019年第四季度报告了集团层面的息税折旧摊销前利润约为3.83亿美元，较2018年第四季度下降5%，而运气调整后的息税折旧摊销前利润同比增长15%，达到创纪录的4.13亿美元。不利的贵宾赢率对新濠天地澳门项目的息税折旧摊销前利润产生了约3900万美元的负面影响。在澳门新濠锋和澳门新濠影汇，有利的贵宾赢率分别对息税折旧摊销前利润产生了约600万美元和400万美元的正面影响。在合并基础上，整体业绩受到约3000万美元的负面影响。第四季度，澳门运气调整后的物业息税折旧摊销前利润率约为29%，同比上升约170个基点。在菲律宾，新濠天地马尼拉实现了约5400万美元的运气调整后息税折旧摊销前利润，同比下降12%。环比息税折旧摊销前利润下降主要由于工会相关应计项目带来的400万美元影响以及坏账准备增加。接下来谈谈资本管理。董事会已宣布每份美国存托凭证季度现金股息为0.165美元，与上一季度股息持平。为优化资本结构，新濠影汇于去年11月偿还了其3.5亿美元的2019年优先票据。同样在去年11月，新濠或新濠天地澳门债务人集团发行了9亿美元的2029年优先票据，所得款项用于偿还我们新濠澳门信贷额度的绝大部分。新濠的下一次债券到期时间为2025年。为更清晰地说明我们核心集团的资本结构，截至2019年第四季度末，我们拥有约9亿美元现金和约30亿美元总债务（不包括新濠影汇和塞浦路斯项目）。按照惯例，我们将为即将到来的季度提供一些非运营项目的指引。总折旧摊销费用预计约为1.6亿至1.65亿美元。公司费用预计约为3200万至3400万美元，合并利息费用预计约为8300万至8500万美元，其中包括与新濠天地马尼拉相关的1000万美元融资租赁利息。对于更密切关注新濠天地马尼拉的投资者，我们2019年第四季度的建筑租赁付款约为1000万美元。我们的准备发言到此结束。主持人，现在交还给您进行问答环节。
Operator
[接线员指示] 您的第一个问题来自摩根大通的Joe Greff。请提问。
Joe Greff
大家好。感谢回答我的问题。Lawrence，您能否谈谈在澳门物业关闭期间，固定运营费用大概是多少？这将帮助我们了解在不同复苏情景下如何建模。这是我的第一个问题。 我的第二个问题是关于今年的资本支出。考虑到澳门复苏可能放缓，包括施工人员和材料获取等方面，您认为有多少资本支出可能会从原先计划中推迟？这是我的第二个问题。 我的第三个问题涉及你们在皇冠度假集团的现有投资。您如何看待这部分投资的变现或清算？如果可以的话请谈谈这方面。我的问题就这些。谢谢。
Lawrence Ho
好的。嘿，Joe。我想，我先回答前几个问题，然后交给Geoff Davis，Davis也会分别补充更多细节和提供更多信息。 我们2020年开局非常出色，我认为与其他运营商的情况类似。我们在2019年表现优异，各项关键KPI都创下新高，这为2020年奠定了良好基础。我认为，我们公司的市场份额也达到了历史最高水平。当然，随着冠状病毒开始传播，市场基本面急剧恶化。 与其他一些运营商类似，我们的观点是，业务恢复到原有水平需要更长的爬坡期。David可以分享更多细节，我们在过去近24小时内已经重新开放了大部分物业，但我们预计澳门市场将在相当长一段时间内非常非常冷清，因为还有很多细节尚未明确。 例如，人们如何从中国前往澳门，是否需要隔离，隔离多长时间？这些细节都还有待确定。关于主要的日常运营成本，Geoff可以提供更多细节。
Geoff Davis
好的。谢谢，Lawrence。我们的日常运营费用率——不包括博彩税和佣金——在澳门约为每天300万美元，其中新濠天地、澳门皇冠和摩卡娱乐场为200万美元，新濠影汇为100万美元。通过一些成本削减措施和根据业务水平减少可变成本，我们已经能够将这一数字降低到每天约250万美元。
Joe Greff
Davis，也许您——请继续。
Geoff Davis
好的，我来回答资本支出问题。正如Lawrence在他的发言中提到的，我们正在继续推进塞浦路斯项目和Studio City二期，但正在重新评估其他维护性及小型增长资本支出。我们已经确定了大约1亿美元的此类资本支出的延期或取消。对于2020年，我们预计资本支出约为8.3亿美元，包括City of Dreams Mediterranean（塞浦路斯）和Studio City二期的资本支出。
Joe Greff
您能分解一下维护性支出、塞浦路斯项目和Studio City之间的分配吗？
Lawrence Ho
那么，塞浦路斯的City of Dreams项目大约为1.8亿美元。Studio City二期约为3亿美元，剩余部分就是小型增长和维护性资本支出。
Geoff Davis
好的。那么……
Joe Greff
接下来，也许是关于Crown的问题。
Lawrence Ho
嘿Joe，我是Lawrence。我们与Crown共同决定取消第二批次投资。因此我们在第二批次没有任何财务承诺。关于我们目前在Crown Resorts持有的约9.99%股份，Crown拥有出色的资产，但考虑到新冠病毒的严重性及其对我们业务的影响，我们已对所有资本支出进行了非常详细的审视。鉴于这不被视为我们核心投资、核心管理资产的一部分，我认为这就是做出该决定的原因。在可预见的未来，我们将继续关注这一持股，并观察后续发展。但我认为我们当前的直接重点确实是澳门业务的稳定性、员工的稳定性，以及澳门员工和同事的安全。不过David，我认为也许有必要详细说明过去两周澳门的情况，因为发生了很多事情。
David Sisk
是的。当然，Lawrence。我认为这里发生了好几件事情。我认为最大的挑战之一就是进入澳门，这确实非常困难，我想大家都知道，现在从香港过来的唯一方式就是通过大桥。我们基本上每天只有1到3个航班。这些航班从澳门机场入境，过境时取决于你是否需要隔离，或者被问到什么问题，抱歉。这对人们来说是个巨大的挑战，即使在中国境内旅行也相当困难。回到Lawrence刚才提到的观点，展望未来，我们认为复苏不会那么快。可能需要更多时间。有一个可能没被提及的情况是，考虑到孩子们到现在已经停课很长时间了。通常7月和8月是学校假期。我们认为中国很多孩子可能会在7月、8月期间上学，这将对我们的客流量产生影响，无论是酒店入住率还是那个时期来我们这里的顾客。所以，我们对未来4到6个月不那么乐观，我们认为澳门市场将继续面临挑战。昨晚我们重新开业了，我想大家都知道。顾客只是零星地来。我们在Studio City开业时，大约有10位顾客；在City of Dreams开业时，可能有10到12位顾客。我凌晨2点离开赌场时，City of Dreams有20位顾客。考虑到我们实施的安全措施，这需要一些时间。目前的环境还不是最舒适的。所以，再次强调，我不希望任何人听完电话会议后认为一切都会完美无缺，未来会一帆风顺。
Joe Greff
感谢各位的见解。谢谢。
Operator
下一个问题来自美国银行的Billy Ng。请提问。
Billy Ng
晚上好。实际上，有些问题已经得到了回答，但我想跟进一下David提到的10到20位顾客的情况。我知道现在评估赌场重新开业后能达到什么样的正常活动水平还为时过早。但能否就未来一两个月的情况提供更多细节？假设自由行签证不会恢复，或者大桥不会重新开放。您认为即使赌场重新开业，我们是否仍会继续亏损？我们应该如何看待未来一两个月的情况？
David Sisk
比利，关于这个问题我简单说几点。首先，正如你所知，中国的团体签证和自由行签证基本上已经关闭。我们看不到这些签证会重新开放。最好的情况可能是四月，更有可能的是五月。而且我认为即使重新开放，进展也会非常缓慢。我们现在看到的大部分客户都是商务签证，或者基本上是从香港或东南亚来的。正如你所知，东南亚现在也开始出现冠状病毒问题。我们认为进展会非常缓慢，要恢复到一月份那种有吸引力的增长势头需要一些时间。回到你关于盈利能力前景的问题，我知道杰夫已经回答了，但我认为我们的收入将受到很大影响。显然，我们会尽可能控制成本，但我们将面临挑战，而且显然不只是我们一家。未来四到六个月都会面临挑战。
Geoff Andres
比利，根据大卫刚才描述的情况，即使在赌场开放的情况下，我们确实有可能出现赌场亏损的日子。
David Sisk
所以，回到杰夫的观点，我们现在实际上真正进入了博彩业务，再次面临大幅波动。
Billy Ng
我可以跟进一下吗？在关闭期间每天250万美元的损失和/或运营费用，重新开放后会立即恢复到300万美元吗？还是说这段时间的运行率是多少？
Geoff Davis
250万美元是我们赌场关闭、业务水平最低时的良好运行率。随着业务水平提升，一些可变成本会逐渐回升，这是可以预料的。我认为我们不会很快恢复到每天300万美元，因为大卫和团队已经实施了一些成本削减措施。但目前来说，250万美元是可以的，但随着业务增长，这个数字会上升。
Billy Ng
好的，谢谢。我最后一个问题是关于新濠影汇二期建设的。我理解在病毒爆发前，我们正在等待政府批准开工。但现在这种情况下，你能告诉我们更多信息吗？我们是否应该预期会有更多延迟？如果所有来澳门的外籍劳工都需要隔离，建筑工人可能是个大问题，而且政府的审批流程是否会因为现在专注于病毒而需要更长时间？
Lawrence Ho
嘿，Billy，我是Lawrence。我想Geoff Andres可以补充更多细节，但我觉得很自然地，我们获得了开工批准，一月份我们其实相当高兴，但很自然地，由于冠状病毒阻止了许多来自中国大陆的建筑工人入境。因此我们确实预计这些工人入境将会放缓——显著放缓。至于政府审批方面，正如你可以预料到的，在这个前所未有的时期，澳门政府100%的注意力都集中在阻止病毒传播和治疗感染者上。所以你可以预期审批也会放缓。但我不确定Geoff Andres是否有更多信息可以补充。
Geoff Andres
嗯，很高兴看到Studio City二期工地的打桩工程正在进行，工地每天都很繁忙。我认为现在判断是否有任何长期影响还为时过早，但目前打桩工作正在进行，每天都有施工活动。
Billy Ng
好的，谢谢。
Operator
下一个问题来自Instinet的Harry Curtis。请提问。
Harry Curtis
大家早上好。两个简短问题；首先，回到关于Crown的问题，Lawrence，如果你不介意的话，能否谈谈你当前投资的意图——你当前投资背后的意图是什么，未来6到12个月内是否有流动性机会？
Lawrence Ho
嘿。嗨，Curtis。我会把这个问题转交给我们的总裁Evan来分享更多细节。
Evan Winkler
当然。谢谢，Lawrence。听着，我认为正如Lawrence所阐述的，考虑到公司的资本需求以及从冠状病毒角度来看的情况，我们认为取消第二期投资是审慎的。至于第一期投资，基于我们对病毒恢复前景的看法，我不认为我们有立即的紧迫性。而且，我们喜欢Crown的资产。尽管如此，我们正在评估业务的每一个方面。我认为我们已经确定这不是Melco投资组合中多数控股和运营的部分。因此，如果未来有资本需求，这显然是一个潜在的流动性来源。
Harry Curtis
好的。很好，谢谢。第二个问题，Lawrence，如果你能谈谈你当前对日本正在进行的投资的看法。Geoff提到的资本支出中有多少实际上是投资于日本的？你认为——当你考虑大阪时，日本政府似乎增加了对总资本支出的要求，我想知道你在横滨是否看到类似情况。
Geoff Davis
嗯，Harry，再次说明，我认为Evan可能可以补充更多细节，因为他负责日本业务，但我们继续认为日本的机会非常有价值，而且我们已经追求这个机会超过10年了。所以关于具体细节，也许我可以让Evan来详细说明。
Evan Winkler
好的。关于这个问题，我可能需要稍后请Geoff来回答，关于他之前提到的资本支出数字中是否包含日本的部分，或者只是我们在该区域的开发成本被费用化还是资本化。但就横滨整体建设或拟议建设的相关资本支出而言，我不认为政府方面有压力要求我们增加投入。日本已经制定了一段时间的国家标准，所有运营商都在参考这些标准，考虑要建设何种等级的设施。我认为Lawrence已经明确表示，从美高梅的角度来看，我们将建设顶级设施，实际上是要打造世界上前所未有的最佳综合度假村，这仍然是团队和我们努力的重点。因此，我不认为市政府有压力要求我们超出已提出的方案进行扩张。相反，我认为市政府、我们以及其他运营商正在进行相当建设性的对话，讨论这些设施的哪些部分将产生回报，是否应考虑分阶段实施以确保这些投资成功，并且他们将其视为横滨与潜在运营商之间的合作伙伴关系。所以，我们没有看到要求超出我们已提出方案进行扩张的压力。
Geoff Davis
那么Harry，关于我之前提供的资本支出数字，补充说明一下，其中没有任何部分是用于日本的。你可以看到我们第四季度损益表上约1800万美元的开发费用，这基本上全部是日本的。
Harry Curtis
非常有帮助。谢谢大家。
Operator
下一个问题来自德意志银行的Ricardo Chinchilla。请提问。
Ricardo Chinchilla
大家好。我的大部分问题都已经被问过并得到了回答。但我只是想了解一下，一旦复苏开始步入正轨，考虑到你们在澳门的位置优势，比如在机场内外游客访问方面有更好的地理位置，你们是否认为相对于同行会有任何优势？另外，当你们考虑任何发展时，你们会关注哪些迹象来开始对澳门游客访问量恢复持更积极的态度，比如感染率还是其他什么指标？你们目前正在监控哪些指标？
Lawrence Ho
大家好。感谢提问。我是Lawrence。我的同事可以补充更多细节。但从我们的角度来看，美高梅一直认为我们的资产，尤其是新濠天地和Studio City拥有最佳地理位置。我们实际上位于路氹城区域。我认为无论疫情如何，这里始终是澳门的未来。更多来自中国内地的基础设施正将人们引向这里。展望未来，假设澳门社区内部一直存在将旅游区与住宅区分隔的推动力。我认为现在有了新冠疫情，这方面的兴趣可能会更大。因此，如果这种情况发生，一旦业务恢复，将进一步推动业务向路氹城区域集中。但正如我们在整个电话会议中讨论的，我们认为复苏期将比大多数人预期的更长。当然，存在被压抑的需求。但我认为，对于目前在香港、中国内地和澳门的人们来说，情况相当严峻，处理过程也很困难。因此，我认为人们需要相当长的时间才会开始考虑去澳门或这些地区娱乐。但再次强调，我们认为2021年情况会好转，但2020年几乎——我认为超过半年的时间都将损失。
Evan Winkler
我是Evan。作为一家公司，我们持续监控情况。我认为现在很多公司都在监控新冠疫情的感染率和死亡率。正如David所阐述的，要让我们的业务恢复正常，需要解决很多问题。不仅仅是开放赌场。我们需要能够让员工和客户回归。我们的观点是，除非我们达到峰值，并且在感染率和死亡率方面看到实质性的好转，否则不会出现那些将业务拉回正轨所需的结构性变化。因此，在我们看到这些之前，我不确定我们能否获得实现真正复苏所需的其他要素。
Ricardo Chinchilla
明白了。谢谢。关于从美高梅度假村金融实体派发的股息，与去年相比，你们是否看到任何变化？是否会更多地从其他物业的贡献中为股息提供资金？我们应该如何具体看待来自该实体的股息？
Lawrence Ho
嘿，Geoff Davis，你想回答这个问题吗？
Geoff Davis
当然，当然。谢谢，Lawrence。我的意思是，我们设定股息的方式是希望保持其稳定性。因此，尽管澳门的前景如此，我们——董事会已决定维持当前水平的股息。所以，我们说过这是一个审慎的水平，并认为在这一水平上是可持续的。唯一的变化我想说的是，我们一直在研究从菲律宾派发股息的可能性，我们将在今年剩余时间里继续推进这项工作。但基本上，股息情况没有变化，我们对未来的水平感到满意。
Ricardo Chinchilla
非常感谢。
Operator
您的下一个问题来自Wolfe Research的Jared Shojaian。请提问。
Jared Shojaian
您好，晚上好，感谢您回答我的问题。感谢关于冠状病毒的所有评论。我想换个方向提问。关于Studio City，您能否谈谈暂时保留VIP赌桌的决定，以及您对此未来的考虑？另外，在疫情爆发之前，轻轨开通时您是否看到了任何益处？谢谢。
Evan Winkler
当然。我是Evan。从SC的角度来看，为了继续支持该物业，允许他们保留VIP赌桌，这是一月份做出的决定。当时，该物业方面有强烈的意愿希望继续保留这些赌桌。我们已经修改了协议。因此，无论是Studio City Park还是Melco Park，该协议都具有灵活性，任何一方都可以提前30天通知取消。我认为在业务环境更具挑战性的情况下，我们将继续监控什么对两家公司都有意义。
Lawrence Ho
关于——我是Lawrence。我想Geoff Andres可以补充更多细节，但我们肯定会开通轻轨。我们惊喜地看到客流量有所增加，这确实印证了我们最初的投资假设，即位于莲花大桥口岸和恒生银行附近的Studio City，未来将成为澳门客流量最大的物业。但也许Geoff可以分享更多细节。
Geoff Andres
非常感谢，Lawrence。是的，Jared。我对轻轨确实非常兴奋。我一直认为我们拥有这条线上最好的轻轨站。我们可以在14分钟内到达机场，14分钟内到达渡轮码头，12分钟内到达机场。它干净、快速、高效，确实非常棒。所以我们大概享受了一个月左右，然后就不得不关闭了，但这绝对是一项伟大的基础设施，现在它帮助我们连接机场和渡轮码头。它也能让我们轻松到达梦之城和那里的集群区域，还能让我们非常方便地到达银河区域。所以我们现在真的处于道路的中心位置，可以说是这条路的终点，就这条带状区域而言，我们看到每天大约有1,500名额外的人通过那座桥进入。从轻轨站到我们的物业真的非常方便，而且它才刚刚开始运行。所以我们期待着它能重新投入使用的那一天。
Jared Shojaian
好的，谢谢。那么关于日本，显然你们现在全力投入横滨，但在看到大阪只有一个竞标者之后，是大阪本身还是该地区的经济状况有什么特别之处，导致你们转向横滨？能具体谈谈这一点吗？
Lawrence Ho
我是Lawrence。我想也许让Evan来补充更详细的内容。如您所知，日本市场对我们来说确实是长达10年的企业追求。我们在大阪也花费了大量时间。我们最初在大阪遇到的一个问题是，政府非常坚持时间表，要求综合度假村（IR）投标在他们2025年举办世博会之前开放。而Melco一直对政府非常坦诚和直率，我们认为考虑到IR的规模以及这是一个需要建设的新兴产业，这是不可能完成的任务。所以我认为这让我们远离了大阪，我们不想承诺一个我们没有100%信心能够交付的项目。但对我们来说，我认为这就是我们转向横滨的原因。无论如何，我们一直认为横滨是更好的位置，因为它靠近东京、羽田机场，以及人口基础和该人口的人口统计数据。我认为大阪本身没有任何问题，更多是日本IR投标构建的非常复杂的结构问题。所以，也许Evan可以多谈谈。
Evan Winkler
我想说的另一点是，尽管美高梅在9月份宣布了横滨首选战略，但这绝不意味着我们9月份才去横滨，之前我们从未在那里投入时间。公司一直在横滨投入大量时间与当地社区和利益相关方进行接触。我们赞助横滨水手队已有相当长的时间。因此，实际上在9月份宣布之前，我们在横滨已经进行了长达数月的巨大基础工作。我认为在宣布时，我们的观点始终是一致的，即该地点最适合我们想要建设的那种综合度假村。从开发地点、我们将综合度假村与城市结合以实现日本政府目标的能力，以及从我们自身角度在所有方面成功运营综合度假村来看，我们认为该地点从开发角度更适合我们想要建设的项目。这才是真正的动机，而不是大阪存在任何问题。
Jared Shojaian
好的，非常有帮助。非常感谢。
Operator
您的下一个问题来自摩根士丹利的Praveen Choudhary。请提问。
Praveen Choudhary
谢谢。首先，祝贺本季度取得最佳持有调整后EBITDA。我有两个简短问题。第一个是您提到复苏将是缓慢的。您能否评论复苏是否会更多集中在VIP和高端大众市场，而不是普通大众市场，因为您不希望大量人群过于密集，总体客流量可能需要更长时间恢复。第二个问题是，您能否告诉我们一些关于坏账拨备的数字，这在其他季度您通常都会提供？非常感谢。
Lawrence Ho
嘿，Praveen。正如David之前所说，我们正在逐渐接待少量客人。我认为在最初的月份，肯定不会有大流量人群。因此，初期可能会以VIP为重点。然后随着个人签证计划的逐步放宽，以及希望中国旅行社销售重新启动，情况会逐渐改善。但我想，David，您更接近实际情况。能否提供更多细节？
David Sisk
是的。当然。所以可能，如您所知，当您提到VIP时，您说得非常准确——考虑到我们很多VIP玩家都在香港和东南亚地区。因此，他们来拜访我们相对容易一些。有些VIP玩家同时也是中国商人，所以他们持有商务签证。同样，他们跨境过来也更容易。因此，我们预计VIP业务会相对强劲。今天已经开始有一位优质玩家到访。此外，我们也预计会看到一些高端大众玩家，尽管数量会少很多，但我们已经开始看到一些高端大众玩家陆续到来。预计本周末也会有一些玩家到访。尽管数量远低于我们通常在周末预期的水平，但现在确实已经开始有玩家陆续到访。最后，我认为随着整体签证计划的推进，正如Lawrence提到的，我们将开始看到更多大众玩家——我们将玩家分为龙级玩家和[indiscernible]级玩家——随着这些玩家开始到来，大众玩家也会逐渐增多。但同样，会先从高端客户开始，然后逐渐渗透到整个客户池中。
Lawrence Ho
Praveen，关于坏账准备金，不确定您想了解大致范围，但第四季度我们大约为1200万美元；第三季度大约为1000万美元；第二季度大约为0美元，因为我们有一些良好的收款活动。2019年第一季度约为1100万美元，2018年第四季度也是1100万美元。因此，无论是环比还是同比，这都不是R&A业绩中的重要因素。
Praveen Choudhary
非常清楚。非常感谢，请大家注意安全。
Lawrence Ho
谢谢。
David Sisk
感谢您的解答。
Operator
目前没有更多问题。现在请将会议交还给黄先生做结束发言。
Richard Huang
好的。感谢各位拨入电话。我们期待下个季度再次与各位交流。
Operator
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。您现在可以挂断电话了。