Operator
欢迎参加2016年第一季度新濠博亚娱乐有限公司业绩电话会议。[接线员提示]。现在请今天的第一位发言人——投资者关系副总裁Ross Dunwoody先生发言。请开始，先生。
Ross Dunwoody
感谢大家今天参加我们2016年第一季度的业绩电话会议。今天参加会议的有何猷龙、陈志玲和Geoff Davis。在开始之前，请注意今天的讨论可能包含根据联邦证券法安全港条款作出的前瞻性陈述。我们的实际结果可能与预期结果存在差异。现在请何猷龙发言。
Lawrence Ho
谢谢，Ross。大家好。2016年第一季度，我们交出了一份稳健的业绩报告，这得益于澳门大众市场板块的韧性以及马尼拉新濠天地的改善趋势。2016年第一季度，我们实现了约2.2亿美元的澳门物业EBITDA，澳门物业EBITDA利润率为22%。本季度，我们的业绩受到澳门皇冠酒店高于正常水平的坏账拨备影响，这涉及一家我们认为现阶段适宜全额拨备的贵宾厅。这给我们的业绩带来了约1800万美元的影响。若剔除这笔额外拨备，我们的澳门物业EBITDA较2015年第四季度将增长约8%。同样，澳门物业EBITDA利润率较2015年第四季度也将提升近1%，这凸显了我们大众市场业务的实力以及我们严格的成本控制重点。我们继续看到澳门经营环境趋于稳定，特别是在大众市场赌桌游戏板块，我们相信该板块在2016年第一季度较上一季度有所增长。随着2015年10月新濠影汇的开业，我们进一步增加了对大众市场板块的敞口，我们相信这将成为我们公司及整个市场长期盈利的驱动力。在澳门新濠天地，我们正在对零售设施进行重大升级，连同真正标志性的第五座酒店塔楼，这凸显了我们的战略：确保新濠天地拥有能够使其在当前和未来保持竞争力、并维持其在市场高端板块中备受追捧的领先地位的产品组合。我们坚信，澳门仍然是该地区最重要、最令人兴奋的博彩目的地，并且随着包括港珠澳大桥、氹仔客运码头和澳门轻轨系统在内的持续基础设施工程，其地位将得到进一步提升。横琴岛的快速发展也将为澳门提供长期的增长动力，这反映了与内地日益增强的合作与支持。作为澳门非博彩多元化的领导者，正如我们世界级的娱乐和其他非博彩产品所证明的那样，我们有幸成为澳门政府长期发展计划的主要贡献者，包括持续专注于提供该地区独特且无与伦比的多元化旅游体验。在澳门，没有哪家公司比新濠博亚娱乐为这座城市的转型做出更多贡献。在马尼拉，新濠天地在博彩和非博彩板块均实现了强劲增长，加上持续的成本控制措施，使得EBITDA和EBITDA利润率均实现了显著扩张。我们预计，随着菲律宾经济的持续增长以及基础设施改善项目的投入使用，马尼拉新濠天地将在未来几个季度继续实现强劲的收入和盈利增长。我们预计连接机场航站楼与娱乐城的快速路很可能在今年晚些时候开通，这将缓解娱乐城及其周边的部分交通拥堵问题。同样在今天宣布，我们公司已达成协议，从皇冠集团回购并随后注销约5200万份美国存托凭证（ADR），价值约8亿美元。此次股份回购将使新濠博亚娱乐的流通股减少约9.5%。作为一家公司，我们仍然坚定地致力于我们认为是亚洲最重要、最令人兴奋的博彩市场。这笔交易以公允的价格实现了流通股的大幅减少。作为此次交易的结果，新濠国际对新濠博亚娱乐的持股比例也有所增加，这与我对新濠博亚娱乐和澳门的积极展望是一致的。接下来，我把电话交给Geoff，让他来解读一些数据。
Geoff Davis
谢谢，Lawrence。我们在2016年第一季度报告了集团整体物业EBITDA约为2.5亿美元，较上一季度增长约5%，与2015年第一季度基本持平。正如过去所述，当坏账拨备超出我们通常季度范围时，我们将提供相关指引。Altira因一家中介机构产生的1800万美元额外坏账拨备，意味着我们已超出这一正常范围。若调整此项坏账拨备，我们集团整体物业EBITDA本应约为2.65亿美元，相当于环比增长13%，在澳门收入同比下滑的环境下实现超过5%的同比增长。本季度，Altira Macau的EBITDA因贵宾厅转码业务运气不利受到约500万美元的负面影响，而澳门新濠天地则因运气有利获得约2000万美元的正面影响。经调整并剔除本季度1800万美元额外坏账拨备后，我们澳门物业EBITDA本应与上一季度持平，同比则温和下降。我们非贵宾业务板块的EBITDA贡献继续占澳门新濠天地及整个澳门市场运气调整后EBITDA的90%以上。在马尼拉新濠天地，我们物业EBITDA环比增长85%，因贵宾及大众市场业务趋势均有所改善，EBITDA利润率环比扩大至约30%。按照惯例，我们将为您提供下一季度非运营项目的指引。总折旧及摊销费用预计约为1.35亿至1.4亿美元，其中Studio City占4300万美元。公司费用预计约为2800万至3000万美元，合并净利息费用预计约为6900万美元，其中包含与马尼拉新濠天地相关的1000万美元融资租赁利息，并扣除约1000万美元的总资本化利息。对于更密切关注马尼拉新濠天地的投资者，我们在2016年第一季度的建筑租赁付款约为800万美元。我们的准备发言到此结束。主持人，请将会议转回问答环节。
Operator
[接线员指示]。现在有来自瑞银分析师Robin Farley的第一个问题。请提问。
Robin Farley
两个问题。第一个是，听起来本季度的坏账拨备只是来自一个特定的贵宾厅，我想知道您如何看待其他贵宾厅的应收账款，对于其他贵宾厅的债务风险有何看法？另外，我很好奇您对市场有何评论。其他公司表示3月份市场有所下滑；他们正在等待观察4月份的情况。我想知道，相对于今年早些时候，您对最近几周中场业务趋势有何印象？谢谢。
Lawrence Ho
我将请Ted详细介绍具体情况，但我认为4月份与3月份类似，都不是特别好的月份。不过我认为5月份随着黄金周的到来，开局良好。总的来说，作为一家公司，我们认为中场市场正在稳定，但贵宾业务仍在经历结构性调整。我认为这也是我们对贵宾厅采取额外拨备的部分原因。那么，也许我请Ted就中场和贵宾两个细分市场提供更多细节。
Ted Chan
好的，Lawrence。关于坏账拨备，那笔1800万美元实际上是一个单一事件。这与一家自2008年起在新濠锋运营的贵宾厅有关，我认为他们过去两个季度对集团的贡献实际上相当有限。我认为我们采取了更为审慎的方式来处理此事。至于其他贵宾厅，我认为我们应该对MCE的投资组合进行分类，它应该更加稳定，而且过去几个季度来自四大贵宾厅运营商的贡献实际上在增加。因此，我认为这次的拨备实际上是针对单一事件。关于市场概况，特别是在5月份，我认为我们在短暂的五一假期期间表现良好。正如Lawrence之前提到的，在五一假期期间的中场博彩业务中，我们看到了一些同比增长。我们看到了一些积极增长。在贵宾业务方面，我们看到该特定领域同比下降了中等两位数百分比。因此，我们认为贵宾市场正在经历一些稳定过渡。我想这就是我要说的。
Operator
下一个问题来自美国银行的Billy Ng。请提问。
Billy Ng
我有关于新濠影汇的问题。那么，今年剩余时间进一步扩大新濠影汇业务的计划是什么？另外，贵宾业务是否仍然是加速新濠影汇业务增长的潜在策略的一部分？
Lawrence Ho
那么我让Ted来详细介绍细节。但我们依然为Studio City感到非常自豪。这是一个极好的物业，提供优质的服务和产品；大多数参观过的人都告诉我们它有多么与众不同和令人惊叹。但我认为目前，它位于澳门路氹城的最南端，几乎就像是一个孤岛。我认为这影响了其业务增长，同时，我们对自己的努力也并不完全满意。因此，我们需要做大量的营销工作，所以我会让Ted来详细说明。但总体而言，我们对Studio City未来一年的发展充满信心。
Ted Chan
关于Studio City的业务增长营销计划，目前我相信我们都知道这基本上是一个地理位置问题，我们在不同接触点的客流量方面面临挑战，特别是在边境口岸，我们正在努力解决这个问题。但令人鼓舞的是，如果你观察COD和Studio City之间的连接路线，我们在过去几周看到了一些改善。我们使用COD作为路氹城客户的一个接驳点，所以这方面正在逐步提升。我们的营销计划在四月中旬、黄金周之前刚刚启动，在刚刚过去的三天假期中我们取得了非常非常好的成绩。就计划而言，我认为我们不会走那种真正、真正高端大众市场的路线。更多的是大众市场以及某种程度上的优质大众市场定位。我们正在为Studio City建立一个独特的数据库，经过六个月的运营，与COD的数字相比，我们在优质大众和中端大众客户方面已经占有了一定有意义的比例。你知道COD我们花了五年多时间才建立起来。仅仅六个月的时间，我认为我们相当有信心这个数字实际上每个月都在增长。我们希望在未来几个月能看到一些关键规模的形成。
Billy Ng
我可以就此问一个后续问题吗？我只是想知道，实际上，我们对什么样的债务与EBITDA杠杆比率感到舒适？我们之所以这样问，是因为在花费8亿美元进行股票回购之后，我认为未来收购Studio City少数股权的可能性仍然存在。所以我想知道，根据我们的计算，我认为这仍然可以接受，但我只是想知道管理层在长期内对什么样的杠杆比率感到舒适。
Geoff Davis
作为一家公司，我们仍然专注于保持灵活性，而非追求特定的杠杆比率。话虽如此，我认为即使按赎回股份后的备考基准计算，我们仍拥有非常强劲的资产负债表，拥有充足的流动性来继续追求向股东返还资本的战略目标。正如您可能从上个季度回忆起的，在这方面我们已经有所调整，因为除了新濠天地第五座酒店塔楼外，我们大部分开发项目已接近完成，且日本目前没有迫在眉睫的开发机会。我们已经在一定程度上表明了向更多资本返还方式的理念转变，您已经从3.5亿美元特别股息和现在的8亿美元赎回中看到了这一点，仅今年迄今就已超过10亿美元。这就是我们如何优先考虑现金使用的方式，但我们未来仍有充足的灵活性来评估额外机会。
Operator
下一个问题来自德意志银行的Karen Tang。请提问。
Karen Tang
我的问题是，作为股票回购的后续跟进，您能否解释一下如何确定这1.55亿美元的具体回购金额？这是否可能只是第一步，或是皇冠度假村减持新濠博亚股份的开始？谢谢。
Lawrence Ho
我认为这确实是两位股东之间的完美时机，因为正如Geff一分钟前所说，新濠博亚正在审视自身的资本配置策略。而且众所周知，皇冠确实拥有非常强劲的开发管道。所以我认为当两位股东共同考虑相同事项时，这为新濠博亚提供了一个以非常公平价格回购大量股份的绝佳机会。这个机会来得很快，是通过双方协商达成的。说实话，新濠和皇冠都将继续成为公司的坚定支持者，我在皇冠的声明中也读到了这一点。因此，我不认为我们对业务的态度会有任何变化，也不会解读这是否会导致其他交易。
Operator
下一个问题来自富国银行的Cameron McKnight。请提问。
Cameron McKnight
首先关于皇冠股份的赎回；这大约以每股15美元的价格进行。Lawrence或Geff，您认为这是一个公平的价格吗？您认为这是一个特别便宜的价格吗？您如何看待当前股价相对于您刚刚回购的股票的估值？
Lawrence Ho
我们认为这是一个公平的价格，因为自从我们与皇冠、新濠博亚和皇冠进行这些讨论以来，我们一直在监测过去两三周的股价。这个价格正好是这些期间内的成交量加权平均价，所以这绝对是一个公平的价格。从我个人的角度来看，我认为澳门很快就要开始复苏了；希望在今年结束之前复苏就会开始。所以从那个角度来看，我认为有显著的上行空间，但这只是我的个人观点。我认为我们已经打造了产品，组建了团队，现在只需要把所有东西重新整合起来。
Cameron McKnight
然后有一个问题想请教Lawrence和/或Ted。能否分享一下你们对澳门零售收入和消费者支出趋势的看法？你们的一位竞争对手报告了业绩，我认为略低于预期。过去一两天《南华早报》有一些评论，谈到香港的零售销售，以及消费是否从香港转移到澳门，还有美元走强在多大程度上影响了中国内地游客的消费。能否分享一下你们对澳门近期零售支出趋势的一些看法？
Ted Chan
就零售销售而言，我认为大家都知道澳门供应量增加了，而总销售额实际上保持相当稳定，这意味着从运营商的角度来看存在一些稀释效应。就我们的观点而言，这实际上是关于不同物业的定位，这就是为什么我们对年中即将进行的零售扩张如此有信心，这将把新濠天地转变为一个更高端的优质物业。这将在路氹地区形成很好的定位。所以我们仍然对奢侈品和高端市场充满信心。
Cameron McKnight
然后最后一个问题，Lawrence，你提到黄金周特别积极或强劲。能否分享一下关于最近假期的任何细节或数据点？
Lawrence Ho
是的。我认为如果你看访客量，澳门与去年相比基本持平。但根据我们的观察，大众市场，就像Ted之前说的，同比有一些不错的增长。我觉得有时候只是感觉更热闹了。总的来说，澳门已经从全周业务转变为工作日业务。但我觉得，即使与正常的周末相比，黄金周的周末似乎要繁忙得多。
Operator
下一个问题来自摩根大通的Joseph Greff。请提问。
Joseph Greff
Lawrence，我想我听到你说皇冠在股份回购协议中减持股份给你们的动机与他们为其他开发项目融资有关。我理解得对吗？
Lawrence Ho
我无法推测皇冠集团的意图，但据媒体报道，他们并不掩饰在澳大利亚本土和拉斯维加斯都存在一些有趣的机会。所以我只能假设情况确实如此。
Joseph Greff
好的。那么我的问题是，从战略逻辑来看，你们为何不先利用资产负债表能力收购新濠影汇的少数股东权益？
Lawrence Ho
嗯，就像我之前说的，时机非常完美。当时新濠博亚意识到日本市场几年内不会开放，我们大部分重大的资本支出开发阶段已经过去，正在寻找更多回报股东资本的方式。我们一直有未使用的股份回购授权，所以这是个绝佳机会，时机也合适，我们可以一次性购买一大笔股份，而不是通过不同渠道分批进行。所以这正好发生了，也是完成交易最快的方式。
Operator
下一个问题来自摩根士丹利的Praveen Choudhary。请提问。
Praveen Choudhary
我有两个问题。第一个关于新濠天地：从调整后的持有率来看，大众市场收入环比下降，但EBITDA基本持平。想了解是否存在成本管理、成本节约或人员调配的情况。第二个问题关于新濠天地马尼拉，能否说明为何第四季度表现弱于第一季度？能否维持在第一季度或2016年第一季度的水平？当年底或明年初Tiger开业后，马尼拉市场的竞争格局会如何变化？非常感谢。
Lawrence Ho
Geoff，你想回答第一个问题吗？不如我先回答马尼拉的问题，然后Ted可以补充。我认为，在第四季度末，我们对马尼拉的高级管理团队进行了重大调整，真正优化了业务运营，第一季度已经初见成效，现在正看到正常的增长步伐。我们对业务现状感到满意，但仍认为未来有很大提升空间。Ted，你有什么其他看法吗？
Ted Chan
是的。关于大众市场和贵宾业务的改善，我认为在大众市场方面，自2015年第四季度以来，我们在玩家管理方面采取了非常规范的方法，并大力关注大客户服务，就像我们在澳门所做的那样。因此，大众市场份额有了显著提升，达到了良好水平。至于贵宾业务的增长，我们对过去六个月固定厅贵宾中介合作伙伴的增长感到满意，这在运营初期经历了很多变化。在第二季度的第一个月，即四月，我们看到延续了2016年第一季度以来的良好趋势。同时，我们对老虎机厅在今年晚些时候或明年的开业也相当乐观；特别是当通往娱乐城的高速公路或基础设施改善后。我们都知道玩家会在不同赌场之间流动，随着更多赌场运营商的加入，不同产品之间将产生巨大的协同效应。因此，我们对前景相当乐观。
Geoff Davis
关于成本节约的问题，Praveen，正如你从去年所了解的，成本节约和效率一直是管理团队和整个公司高度关注的重点，我们成功实现了5,000万美元的年化节约目标。这种对效率的重视已延续到2016年。我们继续寻找以更少资源做更多事情的方法，提高效率，并在可能的情况下重新设计流程。我们正在继续这样做，并希望在今年晚些时候提出修订后的目标。但我们有信心在2016年期间找到额外的节约和效率提升空间。
Praveen Choudhary
我想跟进一下关于新濠天地零售商场分两期开发的时间安排问题，为了让大家更清楚了解，您预计这将在多大程度上改善您的EBITDA业绩，如果有的话？
Lawrence Ho
Praveen，也许我先说一下时间线。正如你所知，新濠天地是一个24/7运营的物业，主要部分——我们称之为——实际上有三个区域。主要弧形区域，也就是以前是水域、我们填海建造的区域，实际上建成了一个相当于香港置地广场大小的购物中心，将于7月1日开业。但同时，由于我们的零售区是连接整个物业的通道（除了穿过赌场的路线），我们的零售区将逐步开放，实际上是从10月到12月。所以我认为，到明年1月1日，整个零售扩建项目将全部完成。我不知道是否要具体拆分零售业务的EBITDA贡献，但我认为更重要的是，随着永利和美高梅的开业，新濠天地确实将成为澳门的最佳位置。这实际上是我们十年前就有的核心理念。我们只是希望确保我们提供的产品能够继续满足该市场的高端需求。
Geoff Davis
Praveen，我想补充一点，虽然我们通常不会对具体项目提供预测，但我们预计这项投资随着时间的推移将获得可观的回报。正如Lawrence所说，这既有零售元素，也有品牌和定位元素，因为我们使零售业务与物业其他部分保持一致，这些都是非常高端和豪华的。
Praveen Choudhary
如果我能从投资者角度补充一点，这次回购计划得到了很好的认可，我收到了很多投资者的邮件，所以在这方面做得很好。谢谢。
Operator
下一个问题来自Union Gaming的Grant Govertsen。请提问。
Grant Govertsen
我有几个问题。第一个，Geoff，抱歉，你能重复一下刚才提到的两个运气调整吗？其次，作为对Praveen问题的跟进，你能更新一下新零售空间的租赁情况吗？考虑到你们同行最近似乎重新谈判了他们开业不到一年的购物中心的所有租约。谢谢。
Geoff Davis
Grant，关于你的第一个问题，澳门新濠锋的EBITDA受到不利运气影响约500万美元。澳门新濠天地则受到有利运气影响约2000万美元。两个零。
Lawrence Ho
就零售环境而言，香港和澳门的零售业都面临困境已不是秘密——实际上香港的情况比澳门更糟。我认为我们与零售合作伙伴保持着良好关系。对于新濠影汇，我们有与全球众多品牌有深厚关系的Taubman。至于新濠天地，实际上是与DFS的合作关系，而DFS又部分隶属于LVMH集团，在全球都有合作关系。我认为我们的大多数合作伙伴——当然，在零售环境和高消费环境下，每个人都会有所担忧——但同时他们也认识到，新濠影汇开业还不到六个月。关于新濠天地及其零售扩张，我们已全部租出，我认为在新濠天地的购物大道和新濠影汇的购物大道之间，我们几乎囊括了世界上所有的大型奢侈品牌。
Operator
下一个问题来自[听不清]。请提问。
Unidentified Analyst
能否提供新濠影汇和新濠天地项目资本支出中尚未投入部分的更新？
Geoff Davis
关于新濠天地第五座酒店塔楼的项目资本支出，我们预计在今年剩余时间内将投入约2.75亿美元，2017年投入约3.5亿美元，2018年投入约5000万美元。
Unidentified Analyst
那么剩余部分呢？新濠影汇是否还有尚未支付的项目资本支出？
Geoff Davis
新濠影汇的剩余资本支出相对较少，在3000万至5000万美元之间。
Lawrence Ho
从长期来看，我认为最终我们需要完成剩余三分之一的开发，因为我们已经完成了新濠影汇约三分之二的建设，这实际上是第一阶段，我们必须履行我们向政府提交的开发计划中关于开发剩余三分之一部分的义务。所以我认为长期来看，我们也会考虑这一点。
Unidentified Analyst
能否提供新濠天地和澳门皇冠贵宾厅的中场/VIP赌桌分布情况？
Geoff Davis
当然。在澳门皇冠贵宾厅，我们有约90张VIP赌桌和40张中场赌桌。在新濠天地，我们大约有150张VIP赌桌和355张中场赌桌，这是四舍五入后的数字。
Operator
下一个问题来自CLSA的Aaron Fischer。请提问。
Aaron Fischer
我知道您谈到了新濠天地（City of Dreams）的零售部分以及额外的酒店塔楼，还有剩余的三分之一新濠影汇（Studio City）地块。但您能否谈谈在澳门中长期还有哪些潜在的发展机会？比如是否有机会以某种方式重新开发新濠锋（Altira），以尝试将收益提升到更好的水平？也许您可以更详细地阐述一下对新濠影汇剩余三分之一地块的计划，以及是否有其他机会，无论是尝试获取7号和8号地块还是澳门其他任何机会？谢谢。
Lawrence Ho
我认为对于新濠天地来说，在我们计划于2018年完成的已故扎哈·哈迪德设计的第五座塔楼，以及今年年底完成剩余的零售扩建和零售改造项目之后，我们能做的就基本都完成了。新濠天地已经完全建成；在总建筑面积方面也已达到上限。至于新濠影汇，正如我之前所说，大约还有150万平方英尺的土地可以开发，即剩余的三分之一地块。随着时间的推移，我们有过很多关于在那里可以做什么的计划，并且已经进行了多次迭代，但我想我们会非常理智地看待市场状况。同时，众所周知，我们并不100%拥有新濠影汇这一资产，所以如果我们想要开发它，就必须获得少数股东的支持和认可。考虑到开业进度慢于预期，我认为我们当前唯一的焦点和注意力确实在于运营卓越性，以及尽快让物业步入正轨。因此，我认为目前的主要重点是运营，以及完成新濠天地的建设。至于新濠影汇，我们真的需要再观察一段时间看看情况如何。
Aaron Fischer
那么新濠锋呢？是否有任何重新开发该物业的潜力？
Lawrence Ho
嗯，我们为新濠锋感到非常自豪，它确实是我们的第一个物业；它仍然是澳门四至五星级物业之一。正如您所知，由于其地理位置和独特性，它一直是一个贵宾业务物业，但与此同时，我认为考虑到贵宾业务的结构性变化，情况已经改变。因此，我认为多年来我们已经从新濠锋削减了大量冗余。我想我们从高峰期的超过5,500名员工，减少到现在只有大约2,000人，不到2,000人。我认为我们继续寻找提高其效率的方法，而且新濠锋的优势还在于，当然，本季度我们为上一个时代最后剩余的大型博彩中介之一计提了大额拨备，但我们保留了一些赌台，未来可以更好地部署到我们的其他物业中。
Operator
现在，我们将把电话交还给今天的发言人进行任何结束语。谢谢。
Geoff Davis
谢谢，接线员，也谢谢今晚所有参与电话会议的人。