Operator
早上好。感谢各位参加新濠博亚娱乐有限公司2015年第四季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于只听模式。电话会议结束后，我们将进行问答环节。今天的会议正在录音。现在，我将电话会议转交给新濠博亚娱乐有限公司投资者关系副总裁Ross Dunwoody先生。请发言。
Ross Dunwoody
感谢各位今天参加我们2015年第四季度业绩电话会议。今天参加会议的有何猷龙先生；陈志玲女士；以及Geoff Davis先生。在开始之前，请注意今天的讨论可能包含根据联邦证券法安全港条款作出的前瞻性陈述。我们的实际结果可能与预期结果存在差异。现在，我将电话会议转交给何猷龙先生。
Lawrence Ho
谢谢，Ross。大家好。在2015年第四季度，我们在澳门取得了强劲的经营业绩，特别是在中场赌桌游戏领域，得益于Studio City在本季度的开业，我们显著扩大了中场市场份额。经运气调整后，我们实现了2.25亿美元的澳门物业EBITDA，较上一季度增长7%。不包括Studio City，我们在2015年第四季度再次扩大了澳门物业EBITDA利润率，这凸显了我们市场领先的博彩和非博彩设施，以及我们持续的成本节约举措。尽管面临众所周知的宏观逆风，澳门整体市场收入趋势似乎正在企稳，同时竞争环境继续保持自律。在这一充满挑战的时期，我们仍然全力致力于优化我们强大的资产组合以推动收入增长，同时保持严格的成本控制重点。几年前，我们开始实施一项前瞻性战略，以显著增加我们在澳门更稳定的中场细分市场的敞口，我们相信这些细分市场将是澳门长期盈利的驱动力，并将使我们能够满足日益以消费者为中心的亚洲中产阶级至富裕阶层的崛起。通过新濠天地，我们在澳门高端中场细分市场开创并持续引领市场。现在，通过Studio City，我们提供了一个真正独特的以娱乐为中心的综合度假村，其客户群与新濠天地和澳门皇冠酒店形成互补，使我们能够扩大目标市场并最小化蚕食效应。我们对[技术故障]高质量非博彩和博彩设施的成功开业感到满意。为此，Studio City最近在第九届2016年国际博彩大奖中荣获年度度假村奖。我们期待在今年全年向您通报其进展。澳门向中场细分市场更占主导地位的市场的明显转变得到了中央政府长期基础设施蓝图的支持，这将有助于提高对我们核心客源市场（特别是中国）的渗透率。在马尼拉，我们的转码业务持续扩张，带来了更多元化的收益流。尽管在2015年第四季度面临挑战，包括APAC会议的影响和相关基础设施挑战，经运气调整后，马尼拉新濠天地在EBITDA和EBITDA利润率方面均实现了温和的环比增长。我们预计，菲律宾基础设施的进一步改善和持续的经济发展应能使马尼拉新濠天地在可预见的未来继续实现强劲的收入和盈利增长。我也很高兴地宣布，我们的董事会已批准向新濠博亚娱乐股东派发3.5亿美元的特别股息。我们能够在投资业务（包括Studio City）的同时将剩余资本返还给股东，这证明了我们的物业在充满挑战的时期产生强劲现金流的能力。我们致力于最大化对股东的现金回报，特别是随着我们对运营环境和资本支出需求有了更清晰的认识。基于这一承诺，我们也在审查目前对新濠博亚娱乐净利润30%的股息支付率。我们期待在未来几个季度向您更新我们未来的资本管理计划。接下来，我把电话交给Geoff，让他介绍一些数据。
Geoff Davis
感谢Lawrence。我们报告2015年第四季度物业EBITDA为2.36亿美元，而2014年第四季度为2.79亿美元。在2015年第四季度，我们在澳门和马尼拉的贵宾百家乐项目中受到不利赢率的影响。在澳门新濠天地，我们因不利赢率受到约500万美元的负面影响，而在马尼拉，我们受到近1000万美元的负面影响。按运气调整后计算，我们在澳门的物业EBITDA约为2.25亿美元，较上一季度环比增长约7%。排除新濠影汇，澳门物业EBITDA利润率从上一季度的25%扩大至约26%，延续了我们在2015年第三季度实现的强劲环比利润率改善。我们非贵宾业务的EBITDA贡献继续占澳门新濠天地运气调整后EBITDA的90%以上，在澳门整体范围内也是如此。在马尼拉新濠天地，我们的物业EBITDA因不利的贵宾百家乐赢率受到近1000万美元的负面影响。若对此进行调整，EBITDA和EBITDA利润率本应实现环比扩张。我很高兴地报告，我们已经实现了之前设定的5000万美元年度化节约目标，这使我们能够在收入下降的环境中实现运气调整后的利润率改善。在2015年第四季度，我们对马尼拉新濠天地的增值税应收款计提了约3000万美元的准备金，这对MCE当季的净收入产生了负面影响。由于这一因素及其他变化，我们在2015年第四季度根据美国通用会计准则记录了净亏损，这意味着根据我们当前的普通股息政策将不支付股息。然而，正如Lawrence提到的，我们的董事会已宣布派发3.5亿美元特别股息，加上过去两年的股票回购，股东总资本回报超过10亿美元。按照惯例，我们将为您提供下一季度非运营项目的指引。总折旧和摊销费用预计约为1.35亿至1.4亿美元，其中新濠影汇约4300万美元。公司费用预计约为3000万至3200万美元，合并净利息费用预计约为6800万美元，其中包括与马尼拉新濠天地相关的1000万美元融资租赁利息，扣除约900万美元的总资本化利息。对于更密切关注马尼拉新濠天地的投资者，我们2015年第四季度的建筑租赁付款约为700万美元。我们的准备发言到此结束。主持人，现在交还给您进行问答环节。
Operator
谢谢。女士们、先生们，我们现在开始问答环节。[接线员指示] 第一个问题来自Sterne Agee的David Bain。请讲。
David Bain
各位，关于澳门新濠影汇，我想知道，既然你们现在有了额外的50张赌桌并且有了一些运营经验，对于重新平衡赌桌分配是否有新的想法，比如分配给一些高端直营业务？还是说新濠影汇会继续保持100%大众市场？另外，能否提供新濠影汇第二季度EBITDA利润率走势的任何想法，可能与第一季度有何不同，以及从利润率角度对全年的大致看法。
Lawrence Ho
嘿，Dave。我是Lawrence。我让Ted来详细说明。但关于新濠影汇的赌桌配置，作为一家非常注重系统和数据分析的公司，我们一直在评估大众市场、高端大众市场，甚至可能的高端贵宾业务（如你所说的高端直营）之间的分配比例。所以，我们正在研究这个问题。我们非常高兴该物业于去年10月底成功开业，并对增长情况感到满意。我们也很高兴它在物业层面在前两个月实现了EBITDA正增长。特别是在当前充满挑战的环境中，还有很多工作要做。但我们正在研究这个问题。关于利润率，也许我让Ted来回答。
Ted Chan
是的，你说得对。我们在赌桌组合变化方面确实有考虑。我认为在早期阶段，从月度环比来看，我们看到大众市场业务在月度基础上有了良好的改善。所以目前，新濠影汇的收益率仍低于市场平均水平，但我们看到月度有良好改善。我们仍在进行可行性研究，考虑在新濠影汇引入一些高端直营业务，或者可能的一些贵宾或中介业务。但我认为目前还处于可行性研究的早期阶段。关于利润率，我认为如果我们像COD在过去几个季度那样完全增长起来，利润率会相当相似。所以，这是我们的看法。
David Bain
最后，除了新的临街零售和最终的新酒店塔楼（我知道这很多），我们能否讨论一下随着永利皇宫开业或开业后，COD可能发生的其他变化？
Lawrence Ho
是的。Dave，我是Lawrence。正如您所知，当我们最初建造新濠天地时，我们一直对其地理位置非常看重。实际上，它位于路氹城的中心地带，介于永利、美高梅和威尼斯人之间。因此，如果您需要从路氹城的一侧前往另一侧，您真的必须经过新濠天地，这确实是唯一的途径。自2009年开业以来，到今年开始路氹城第二轮物业陆续开业（永利可能今年开业，美高梅可能明年初开业），我们也希望为我们的客户提供一种全新的体验。因此，我们称之为第五座塔楼的扎哈·哈迪德设计塔楼将于2018年开业，而您提到的零售扩建部分也将在今年夏季开业，也就是在永利或美高梅开业之前。所以，这真的是——因为我们的零售设计不仅仅是零售扩建，而是真正融入了公共区域和我们物业的核心部分。所以，无论如何，现在是进行翻新的好时机。我们为此感到非常自豪，并期待看到它发挥作用。
Operator
谢谢。下一个问题来自Union Gaming的Chris Jones。请提问。
Chris Jones
好的，谢谢。我有几个问题，首先是关于马尼拉。也许您可以谈谈对该市场的看法。自您开业以来，哪些方面可能遇到了一些挑战？特别是在竞争加剧的情况下，您如何看待马尼拉乃至整个菲律宾即将面临的一些竞争压力？
Lawrence Ho
好的，我是Lawrence。也许我可以让Ted和Geoff来详细说明。但我们对产品很满意。我认为就我们的——我们一直对我们所建造的感到非常自豪。而且我想自上次电话会议以来，我们也更换了部分管理团队，高级管理团队。所以，我认为在过去两三个月里，我们对物业的进展非常满意。但是，我认为马尼拉的一些宏观问题与我们在澳门面临的情况并无不同，都是基础设施引发的问题。我认为从机场直接通往马尼拉湾娱乐城区域的高速公路，原本应该将行程缩短到五到七分钟以内，但现在已逾期，我们仍在等待。所以，这与澳门轻轨和港珠澳大桥的情况并无不同。在运营层面，我认为与一些竞争对手不同，我们在发放信贷和拓展贵宾市场方面要谨慎得多，因为在Melco Crown的历史过程中，我认为我们已经建立了一个非常好的独立信贷委员会系统。而且我认为信贷委员会做出的一些决定，考虑到马尼拉所涉及的情况和信用历史，我们就是无法通过。所以，我们仍然非常谨慎地对待贵宾部分，这部分实际上极大地推动了市场。但是，我认为在散户、老虎机以及非博彩方面，我们非常满意。而且我认为即使在转码方面，我们也在与越来越多的我们更了解的优质直接客户合作。所以，关于这一点，我交给Ted。
Ted Chan
好的，Lawrence。是的，如果我们把业务分成三个部分来看，贵宾、老虎机和散户赌桌，基本上老虎机和散户赌桌主要由一些本地玩家主导，我们在过去几个月管理团队变动后，在分析方面投入了更多努力，我们看到了一些良好的改善，特别是在老虎机方面。至于贵宾业务，我认为市场的增量主要来自东南亚和中国。我们继续将我们已知的客户送往马尼拉，体验我们拥有的优质物业。反馈是，一旦他们进入物业，他们会觉得这是一个很棒的产品。所以，我认为公司的理念真正在于客户的整体体验。因此，在过去两个月里，我认为我们的贵宾转码量，无论是优质散户还是中介，实际上相比前两个季度都有了显著改善。
Chris Jones
然后，回到澳门，显然面对一个贵宾参与度大幅降低的市场，我当然理解你们是如何定位新濠天地和新濠影汇的。但也许你们可以稍微谈谈，你们如何看待Altira在长期内如何适应整个结构。谢谢。我的问题就这些。
Lawrence Ho
再次强调，澳门皇冠酒店是我们最早拥有的物业之一。我们继续在调整澳门皇冠酒店的规模，优化成本结构，但我认为澳门皇冠酒店的主要优势同时也是其主要弱点，那就是它的孤立性。它位于——独自一处；不像其他物业那样聚集在一起，无论是在路氹金光大道还是半岛集群。我想我们已经将澳门皇冠酒店的赌桌总数减少到大约130张。我们不断评估将赌桌放在哪个位置最合适，无论是在新濠天地还是其他地方。我认为澳门皇冠酒店作为一个物业，如果将其细分为中场和贵宾厅业务，它表现相当不错。这不是一家大型酒店；只有220间客房。而且我们的平均每日房价仍在持续环比改善；入住率在过去几年一直保持稳定，实际上处于满房状态。当然，澳门皇冠酒店现在产生的EBITDA能力已不如从前，但同时我们仍在持续关注，研究如何将部分赌桌优化配置到其他地方。不过，我不知道，你还有什么要补充的吗……
Ted Chan
是的，关于澳门皇冠酒店，目前我们已经将贵宾厅的赌桌数量从过去接近200张的高峰期减少到92张。考虑到酒店客房数量在220间左右，我们认为这已经达到了某种最低水平。同时，贵宾厅中介的数量也减少到我们更专注于大型中介运营商的水平。如果你还记得，我们去年刚刚引入了一些大型中介运营商。所以，看起来这一策略正在取得良好效果。随着中场市场趋于稳定，以及贵宾厅领域特别是大型中介运营商的情况，我们认为澳门皇冠酒店实际上正在稳定下来。我认为这将是我们优化该资产的重点。
Operator
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Praveen Choudhary。请提问。
Praveen Choudhary
非常感谢，业绩非常出色，同时也感谢派发股息。我有几个问题。首先，能否谈谈春节期间的情况如何，以及从最近的趋势中有什么值得借鉴的地方？第二个问题更多是关于如果贵宾厅实施禁烟令，你们是否会受到更大的负面影响，因为你们在一些高端中场区域也使用了禁烟措施，或者你们对此有何看法？最后一个问题是关于永利皇宫带来的竞争，特别是因为他们将在你们非常强势的高端市场领域开始运营？
Lawrence Ho
嘿，Praveen。我是Lawrence。那么，让我来回答第一个和第三个问题，然后再把细节部分交给Ted。关于第三个问题涉及永利皇宫，我认为总是会有利弊两面。我认为应该关注积极的一面，那就是你看到路氹城集群效应越来越明显。如果你看看过去两年的趋势，越来越多的业务被吸引到路氹城，那里有综合度假村和更多的配套设施。就像之前的一个问题提到的，新濠天地理想地位于永利和威尼斯人之间。所以，一方面，我相信永利会争取贵宾或高端中场业务，但另一方面，我认为一旦吸引了一些半岛的玩家过来，新濠天地也会从中受益。所以，我认为这实际上是我们多年来建立的系统——是服务、物业和系统的结合。因此，我们对这方面相当有信心。关于第一个问题涉及农历新年，我认为农历新年过后我们感觉更好一些，但市场仍然艰难。我们继续——我认为在过去两个季度，我们一直在谈论中场业务的稳定，我们继续坚持这一观点。但就真正的复苏而言，无论是V型复苏还是曲棍球棒式复苏，我们都没有看到。所以，我认为我们仍然需要在今年下半年继续努力，因为同比基数更容易。关于农历新年、吸烟和永利的更多细节，也许Ted有更多补充。
Ted Chan
那么，我们来谈谈春节；在春节七天假期期间，我认为我们在大众市场和贵宾市场都经历了相当不错的数据，大众市场收入基本保持相似水平——我指的是投注量有所下降。就贵宾业务而言，我们仍看到同比有所下滑。但如果调整下滑幅度，与去年春节相比，COD（转码数）的赌台数量有所减少。就新客户滚动筹码而言，新客户数量与去年相似。这就是春节的情况。关于禁烟令，我们目前没有明确的时间表，但如果澳门所有赌场都实施禁烟，那将形成公平竞争环境。这会产生一些影响，但如果你看看过去四个季度的实施情况，我们的整体百分比实际上在最近几个季度是连续改善的。这是因为我们投入了大量努力来恢复客人的停留时长、赌台游戏时间等，并将其纳入系统或运营中，从而抵消了禁烟问题带来的一些负面影响。所以，就永利皇宫而言，我们更关注整体服务，而且永利在最近几个季度COD整体百分比的改善表明，这不仅仅是赌台定价的问题，还涉及许多其他因素，最终带来了更好的停留时长等。因此，我们相信，随着永利皇宫的发展，我们认为路氹城集群将产生更多协同效应。并且，我们正在努力改善物业，正如劳伦斯之前提到的，在年中零售检查完成后，我们将拥有更优质的产品。所以，我认为这就是永利皇宫影响的基本情况。
Praveen Choudhary
也许最后一个关于股息方面的后续问题。您确实提到正在尝试制定一些新方案。您是否考虑采用固定金额股息而非派息比率，因为后者波动很大，而固定金额股息将为投资者提供更多确定性？
Geoff Davis
普拉文，我是杰夫。目前，我们正处于审查政策的早期阶段，持开放态度，但现在确定采用哪种方法还为时过早。不过，我们理解您想表达的观点。
Operator
谢谢。下一个问题来自Gabelli & Company的Adam Trivison。请提问。
Adam Trivison
过去，贵公司曾提及可能收购合作伙伴在Studio City的权益。能否就此更新您的看法？
Lawrence Ho
我不认为我们——我们虽然回答过相关问题，但从未真正表明过我们的意图。我认为自10月以来，我们一直忙于开业筹备，全力推动项目发挥其全部潜力。我们对该物业感到非常自豪。而且我们渴望成为其100%所有者已不是秘密。但归根结底，这取决于估值问题。我们也需要公平对待新濠博亚娱乐的股东。因此，目前确实没有这方面的打算。正如你们从这次特别股息所看到的，我们致力于将剩余资本返还给新濠博亚娱乐的股东。所以，如果未来适当时机需要与Studio City的少数股东进行对话，我们随时乐意参与，但请记住估值是我们最关心的问题。
Adam Trivison
好的，很好。谢谢。
Operator
谢谢。没有更多问题了。现在我将把电话交还给管理层进行结束发言。
Ross Dunwoody
感谢各位参与。我们将在第一季度业绩发布时再次与大家交流。