Operator
女士们、先生们，感谢各位的耐心等待，欢迎参加好未来教育集团2016财年第三季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于只听模式。会议将先进行演示，随后是问答环节。[接线员说明] 我必须提醒您，本次会议正在录音，时间为2016年1月27日星期三。现在，我将会议交给今天的第一位发言人，李梅女士。谢谢。请开始，女士。
Mei Li
感谢各位今天参加好未来教育集团2016财年第三季度财报电话会议。第三财季的财报已于今天早些时候发布。您可以在公司的投资者关系网站或通过新闻专线找到副本。在本次电话会议中，您将听到首席财务官罗戎先生的发言。在他准备好的发言之后，罗先生将回答您的问题。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述存在风险和不确定性，可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。潜在风险和不确定性包括但不限于向美国证券交易委员会提交的公开文件中概述的内容。有关这些风险和不确定性的更多信息，请参阅我们向美国证券交易委员会提交的文件。此外，我们的财报发布和本次电话会议包含对某些非公认会计准则财务指标的讨论。请参阅我们的财报发布，其中包含非公认会计准则指标与最直接可比的公认会计准则指标之间的调节表。现在，我将电话会议交给罗戎先生。
Rong Luo
谢谢，梅。感谢各位参加我们2016财年第三季度的业绩电话会议。我们在第三季度取得了非常强劲的营收表现，利润也符合预期。以人民币计算，净营收同比增长49%，以美元计算增长43%至1.422亿美元，均超出我们的预期。营收增长主要得益于关键入学人数的显著增长，增幅达57%。增长再次在各个城市广泛体现，特别值得一提的是北京实现了稳健增长的逆转。我们继续投资于未来增长，年初至今，我们的学习中心容量较去年同期扩大了40%。今天，我将简要回顾第三季度的运营进展，然后进一步分析第三季度财务数据和业务展望。小班业务占营收的85%，去年同期为82%。小班净营收以人民币计算增长54%，以美元计算增长48%，入学人数增长56%。以人民币计算，我们在其他九个城市实现了三位数的营收增长，这些城市是南京、武汉、苏州、重庆、沈阳、石家庄、青岛和长沙。培优小班业务在这些城市的营收贡献中，前五大城市占比为34%，高于去年同期的26%，显示出其他城市更高的增长动力。前五大城市的营收增长在第三季度以人民币计算达到98%。同时，北京和上海以外城市贡献了小班营收的59%，去年同期为51%。让我更新一下北京小班业务的表现。我们很高兴在目标暑期促销活动后，成功实现了北京各学科入学人数的强劲增长。我们兴奋地发现，作为北京市场领导者拥有强大品牌，我们的限时优惠是赢得市场份额的有效方式。实际上，我们的限时价格优惠加速了市场整合进程。同时，我们的英语和语文课程也进展良好，目前入学趋势符合预期。我们相信在接下来的几个季度中，我们可以在北京维持强劲的入学驱动增长。简要谈谈我们的一对一业务。一对一业务在第三季度贡献了营收的11%，去年同期为14%。我们已将广州的10个一对一学习中心转让给天津教育。根据2015年6月的协议，大家记得上季度我曾表示，这笔交易不会对我们的损益表产生重大影响，因为从全球范围看，这10个中心的营收仅占第二季度一对一业务的11%，且利润率较低。广州一对一业务的剥离是一个特例。我们计划保留其他城市的一对一学习中心，并在需要的地方继续扩大业务。现在谈谈我们的在线课程板块，这仍然是我们增长最快的领域之一，营收同比增长54%。本季度在线课程xueersi.com贡献了总营收的4%，与去年同期相似。在线入学人数也创下历史新高，本季度占总入学人数的21%，去年同期为19%。我们继续扩大教室容量以支持辅导服务的强劲需求。第三季度，我们在广州及其他城市新开了16个小班学习中心，以及2个一对一学习中心。12月，我们还在广州及其他城市新开了7个小班学习中心。我们将在本财年剩余时间内增加更多学习中心。除了广州的10个中心外，我们还关闭了6个小班学习中心和4个一对一学习中心，以符合我们长期调整战略，建立规模更大、效率更高、容量利用率更高的中心网络。同时，在第三季度，我们进入了五个新城市，每个城市开设一个中心。截至第三季度末，我们的学习中心网络拥有301个学习中心，其中227个为小班，74个为一对一。重要的是，本季度我们进入了五个新城市。根据我们的计划，我们将在第四财季进入更多城市。凭借多年成功的城市扩张经验，我们将保持稳定的扩张步伐。现在让我更新投资领域的显著进展，特别是正在进行的对Firstleap教育的收购，该公司为中国2至15岁儿童提供全科英语辅导服务。整合进展顺利。我们对整个Firstleap团队非常满意，特别是在北京和南京，这显示出立竿见影的协同效应。鉴于积极成果，我们相信可以提前完成收购。我们将从2月份开始合并Firstleap教育的财务报表。由于这是全国春节假期所在的月份，Firstleap合并对损益表的影响将非常小。Firstleap在最近一个季度几乎实现盈亏平衡，预计该业务将在两到三年内实现盈利，利润率在10%至20%之间。总结来说，我们继续享受稳健的营收增长，因为我们的辅导服务需求强劲且广泛分布于各个城市。我们很高兴看到北京入学驱动增长的逆转。我们相信我们在北京的市场份额增长正在促进市场整合。年初至今学习中心容量40%的增长是需求驱动的，也是我们持续长期增长的坚实基础。同时，我们对正在进行的Firstleap整合非常满意，这将补充我们为核心K-12学生提供辅导服务的商业模式。Firstleap的营收合并表明，我们采取更少但规模更大的投资结构是正确的。这些投资时机恰当、方向一致，我们专注于针对K-12细分市场的教育服务。最后，我们宣布了对自适应学习全球领导者Knewton的少数股权投资。此外，我们已签署意向书，将Knewton的自适应平台整合到TAL的在线学习环境中。Knewton为学生提供量身定制的学习建议，为教师提供分析以更好地支持学生，为出版商提供内容洞察以开发更有效的产品。Knewton提供自适应内容，根据学生的学习方式、已掌握的知识、与教师设定的目标以及类似学生的最佳学习方法，为每个学生提供具体的实时建议。Knewton已向超过1000万学生提供了超过150亿条学习建议。其平台目前为许多全球最大的教育公司的自适应学习产品提供支持。我们很高兴投资Knewton，因为教育技术的持续进步为个性化和动态调整在线学习体验创造了前所未有的新可能性。TAL与Knewton的合作基于共同的承诺，即通过技术、互联网和教育的全球整合来塑造教育的未来。现在让我回顾一些我想强调的财务要点。第三季度净营收增长43%，尽管人民币对美元进一步贬值产生了净影响。以人民币计算，同比增长49%。本财年至今，营收以美元计算增长43%，以人民币计算增长45%。第三季度我们小班的平均售价以人民币计算几乎持平，主要是因为其他城市的营收贡献增加，这些城市的价格低于北京和上海。我们预计明年将在一些主要城市提高小班价格，包括北京、广州和其他一些地方。由于我们在广泛地理网络中市场份额的增长，我们的定价能力仍然强劲。GAAP和非GAAP营收成本增长50%，从去年同期的4900万美元增至7340万美元。正如我在上次电话会议中提到的，我们在第三季度大幅增加了教室容量。我们新增了467间新教室，而去年同期为64间。通常新教室容量需要大约两个季度才能充分发展。我们相信容量扩张对我们长期的营收增长至关重要。第三季度毛利润为6870万美元，去年同期为5040万美元。第三季度毛利率为48.4%，去年同期为15.7%。销售和营销费用增长27.1%，从去年第三季度的1360万美元增至1720万美元。非GAAP销售和营销费用（不包括股权激励）增长27.3%，从去年同期的1310万美元增至1660万美元。行政管理费用增长48.5%，从2015财年第三季度的2870万美元增至4260万美元。非GAAP行政管理费用（不包括股权激励）增长51.1%，从去年同期的2430万美元增至3670万美元。第三季度我们在O2O计划上花费了700万美元。本财年至今，我们已花费了2200万美元年度预算中的6000万美元。上述因素综合起来，我们的运营收入为960万美元，同比增长16.8%。非GAAP运营收入同比增长22.8%至1610万美元。2016财年第三季度所得税费用为260万美元，而2015财年第三季度为40万美元。本季度净利润为960万美元，去年同期为1100万美元。第三季度非GAAP净利润为1610万美元，去年同期为1590万美元。本季度基本和稀释后每ADS净收益均为0.12美元。非GAAP基本和稀释后每ADS净收益（不包括股权激励）分别为0.20美元和0.19美元。从资产负债表来看，截至2015年11月30日，公司拥有5.632亿美元现金及现金等价物，还有2700万美元定期存款，而截至2015年2月28日，现金为4.702亿美元，定期存款为2120万美元。2016财年第三季度资本支出为640万美元，较去年同期的750万美元减少110万美元。截至2015年11月30日，公司递延收入余额为3.517亿美元，而2014年11月30日为2.47亿美元，同比增长42.4%。考虑到人民币兑美元汇率可能变化，我们预计2016财年第四季度总净营收将在1.663亿美元至1.688亿美元之间，同比增长35%至37%，假设汇率没有重大变化。如果不包括最近人民币对美元贬值的影响，预计2016财年第四季度营收增长率将在40%至42%之间。如果我们在第一季度实现40%至42%的人民币营收增长，那么2015财年全年营收将实现41%至43%的同比增长，高于我们先前40%至42%的指引。这一估计反映了管理层当前的预期，可能会发生变化。我的准备发言到此结束。主持人，我们现在可以开始提问了。
Operator
[操作员说明] 第一个问题来自德意志银行的Alvin Jiang。请提问。
Alvin Jiang
你好，荣和梅。感谢回答我的问题。祝贺你们取得强劲业绩。我有两个问题。第一个是关于你们的招生指引。我认为这个指引相当强劲。能否与我们分享更多细节，也许有一些非营业收入部分，或者提供更多背景信息？
Rong Luo
谢谢，Alvin。本季度的招生情况确实相当强劲。实际上，正如我在上次——我们之前的财报电话会议中提到的，今年国务院已将9月3日定为假日。因此，我们所有城市（包括北京）的招生都推迟了一周。所以这次招生我们已经考虑了所有这些地区的情况，北京和其他地方的一周延迟将计入我们第四季度的数字。
Alvin Jiang
第二个问题是关于利润率。我知道你们在本季度拓展到了五个新城市。我不确定这是否会对未来几个季度的利润率产生负面影响。能否请您提醒我们，这些新学习中心需要多少个季度才能达到盈亏平衡或达到正常化的利润率水平？谢谢。
Rong Luo
是的，这是一个很好的问题。一般来说，我们的学习中心需要两个季度的爬坡期才能达到与现有学习中心相同的预报名水平和相同的留存率水平。本季度我们新增了467间教室，并进入了五个新城市。是的，它们确实对本季度的利润率产生了一些影响。但从长远来看，我们认为这是值得的、关键且非常重要的一步。随着本季度我们能够建立更多容量，这对明年的营收增长将非常有益。
Alvin Jiang
明白了。谢谢。
Rong Luo
谢谢，Alvin。
Operator
下一个问题来自摩根大通的Leon Chik。请提问。
Leon Chik
晚上好，荣和梅。你们的表现一直非常出色，祝贺你们。关于你们的息税前利润率有一个问题。我知道你们不提供指引，但你们的利润率仍比2014财年的峰值水平低约4%，而明年你们的销售额可能会达到当时的三倍。所以我们想看看这对息税前利润会有什么影响。首先，你们的在线支出（这是你们一般及行政费用的一部分）是否会继续增加？其次，我们看到第三季度营销费用占销售额的比例下降了很多；这很好，是积极的。这种趋势会持续下去吗？好的，谢谢。
Rong Luo
谢谢，Leon。第三季度是利润率最低的季度，主要是因为我们收入较低且网络发展速度较快。第四季度开始比第三季度表现更好，针对您关于在线投资的问题，我认为我们基本按计划进行。考虑到我们在线收入仅占总收入的4%到5%，因此我们将在未来几年保持相同水平的投资。相似水平意味着，也许占净收入的百分比将相当稳定。总的来说，我认为第四季度的利润率将是一个不错的数字，并且优于第三季度。但我们不提供具体的详细数字指引。展望明年，由于我们仍在进行预算编制，因此无法分享太多数字，也许下个季度会有更清晰的可见性。但理性地说，我们预计未来几年利润率将保持稳定。
Leon Chik
那么，营销费用——为什么包含这么多？
Rong Luo
营销费用实际上包括学习中心的一些顾问或销售人员。因为我们投资于在线技术，并且部署了培优应用程序来做很多类似的事情。这意味着，在员工数量相同的情况下，我们可以支持越来越多的家长和学生。因此在这种情况下，您会看到销售和营销费用的增长将低于我总收入增长。我相信这一趋势将是一个良好的指标，有助于未来提高利润率。
Leon Chik
是的，这很有帮助。谢谢。
Rong Luo
谢谢，Leon。
Operator
您的下一个问题来自Brean Capital的Anne Shih。请提问。
Anne Shih
嗨，Rong，Mei。感谢回答我的问题。我的问题与ASP（平均售价）有关，本季度ASP进一步下降。首先，能否谈谈推动这一变化的不同因素？我理解人民币贬值对此有影响，但能否也谈谈折扣、地域组合或课程类型组合的情况？其次，您之前提到明年计划提高小班课程的ASP。能否分享一下下个季度和明年的定价或定价策略展望？谢谢。
Rong Luo
谢谢，Anne。我们在电话会议中提到，小班课程的ASP（以人民币计）本季度实际上是持平的，部分原因是我们来自其他城市的收入贡献大幅增加。其他城市（指除前五大城市外的城市）的营收增长率以人民币计达到98%，这意味着除了我们目前的五大城市外，其他所有地区的增长率都接近100%，这对我们来说是非常健康的增长。但考虑到这些城市的价格，其绝对美元价格实际上低于北京的价格。因此，当其他城市在收入组合中的贡献比例大幅增加时，这会使我们的ASP略有下降。在未来几年，我们计划在主要城市（包括北京、广州等地）进行提价。因此，我们对小班课程ASP以人民币计在长期内实现低个位数增长率充满信心。
Anne Shih
谢谢。
Rong Luo
谢谢，Anne。
Operator
下一个问题来自Jefferies的Cynthia Meng。请提问。
Cynthia Meng
谢谢，Rong。我们看到在FY16的前九个月（三个季度）中，混合ASP同比一直在下降，而入学人数增长继续保持非常强劲。能否谈谈好未来教育集团的策略？是否更侧重于入学人数增长和产能扩张，而不是ASP增长？能否对接下来几个季度的ASP增长提供一些说明？然后我还有一个问题——
Rong Luo
谢谢，Cynthia。
Cynthia Meng
谢谢。
Rong Luo
是的。我认为我们的定价策略相当稳定。我们会在其他城市进行提价，可能大约需要两年时间。因此，今年我们尝试将产能扩张速度比去年稍快一些，这是因为我们看到来自城市的强劲需求。我非常乐意看到我的业务由入学人数驱动。但这并不意味着我会提高价格或进行更多促销活动。从长远来看，展望未来几个季度，我们的定价策略将保持稳定，我们将在主要城市进行提价，并且我们仍然预计小班课程以人民币计的ASP将实现低个位数增长。对于一对一课程，由于我们现在正在推广小班课程（即一名教师对六名学生），其价格远低于普通一对一课程，但利润率却比普通一对一课程好得多。因此，随着小班课程在组合中的比例增加，一对一课程的ASP将比以前有所下降。对于在线课程，ASP相当稳定。他们有一些持平的区域，这是由于产品组合更容易。因此，内部我们对自身的定价能力仍然充满信心，并将维持我们的成本策略，定期进行提价。
Cynthia Meng
谢谢。我的后续问题是，我们从最近的新闻中注意到，张邦鑫先生宣布了管理层对未来十年的预期，并表示好未来教育（TAL Education）的收入将在10年内达到1000亿元人民币。这意味着约16%至17%的10年复合年增长率。考虑到好未来教育过去几年的收入年增长率一直保持在30%至40%的高位，从管理层的角度来看，这种高速收入增长还会持续多少年？您对短期和中期的收入增长有何预期？
Rong Luo
是的。首先，我认为每家公司都应该有自己的目标。他们应该有自己愿景和使命，并努力实现未来10年的规划。我们很高兴看到这种强烈的雄心和积极进取的趋势，旨在让我们的公司发展得越来越大。我认为1000亿这个数字让我们知道了前进的方向。关于今年和明年的收入增长，我认为今年的指引相当强劲，为41%至43%，明年我们可能会维持这一增长水平。但由于明年我将把励步教育（Firstleap Education）的业绩合并到我的损益表中，因此收入增长可能会略高一些，但所有这些都只是基于当前情况的非常平实、线性的看法。我们尚未最终确定预算。也许我可以在下一季度的财报电话会议上分享更多细节。
Cynthia Meng
谢谢。
Rong Luo
谢谢，Cynthia。
Operator
下一个问题来自野村证券的Andrew Orchard。请提问。
Andrew Orchard
大家好。感谢回答我的问题。我有几个问题想请教。第一个是关于小班课，这在之前的问题中略有提及。您能否为我们介绍一下小班课的增长情况如何，以及这种形式相对于一对一课程的利润率如何？另一个问题是关于北京市场份额，您之前提到市场出现了一些整合，您能否分享一些数据点，让我们更深入了解这个市场情况？谢谢。
Rong Luo
好的。关于小班课程，我们可以分享一些重要数据。小班课程的价格相比正常一对一课程是35%到40%，而小班课程的利润率比正常一对一课程高出10到15个百分点。目前我们在大多数主要城市推广小班课程，我们预计小班课程的占比将在未来几个季度增加。关于第二个问题，北京市场份额，就我们而言，我手头没有具体数字，因为这个市场非常细分。但我认为我们可以参考TAL教育集团和同行在第三季度的稳健业绩。我们看到他们和我们都有非常强劲的增长。我们很高兴看到市场领导者、大公司在这个市场都有很好的品牌影响力，将从市场整合中受益。但这个整合过程将是长期的。我们很高兴能够利用我们的技术、品牌和许多资源来加速这一进程。因此，我们非常有信心这将对我的长期发展和未来几年的长期增长非常有益。
Andrew Orchard
谢谢。
Rong Luo
谢谢。
Operator
下一个问题来自T.H. Capital的Tian Hou。请提问。
Tian Hou
嗨，梅和荣。祝贺本季度取得良好业绩。我有几个问题。第一个是关于被收购公司的整合。那么在我们做下个季度的模型时，我们应该合并多少营收？这是第一个问题。另外，关于O2O，你在之前的回答中提到了O2O投资。我想知道你是否能给我们一些关于TAL的O2O计划和进展的信息，以及你期望在下个财年结束时实现什么目标，这是关于O2O的。我还有第三个问题，公司多次提到不会进行私有化。然而，你们有很多投资。这些被投资公司可能会在本地市场上市。我想知道TAL作为一家在美国上市的公司，如何从这种国内上市中受益。这是我的三个问题。谢谢。
Rong Luo
谢谢，田。第一个问题，关于Firstleap教育，我们将从2月1日开始并表。从收入角度来看，因为2月份是春节，所以那个月可能只有一两节课。因此从那时起的收入非常非常少。第二点关于我们的O2O计划，我认为我们在过去做了很多工作。例如，我们推出了培优支付应用，可以让家长和学生无需前往学习中心就能完成很多事情。比如，他们可以进入我们的班级，可以转班，可以支付。我们还开发了连接ICS 3.0的功能，这意味着我们可以从班级收集信息，并通过应用向学生发送作业或问题。所有这些都提供了很好的体验，我们还在一些地区试点一些新的自动模式。所以我认为我们取得了良好进展。但再次强调，我认为这仍处于早期阶段，即教育如何利用技术提高效率并可能创造一些新的商业模式。所以我们会保持关注。我们将在那里维持类似水平的投资。关于您提到的本地股票市场问题，再次说明，我们没有私有化计划，没有。但我们也很高兴看到一些投资组合公司表现相当不错，我知道其中一些公司将在未来几个季度在中国上市。作为一家公司，我们很高兴看到这一点。这是一个非常好的趋势，因为中国的教育公司在中国的估值倍数可能比在美国更高。市场也开始有所反应。所以我们非常高兴看到投资组合公司能够上市，我们也能从在那里的投资中受益。当我们有能够实现收益的消息时，我们会让大家知道。但总的来说，这对我们来说是个好消息。
Tian Hou
好的。谢谢，荣
Rong Luo
谢谢，田。
Operator
下一个问题来自CLSA的Mariana Kou。请提问。
Mariana Kou
管理层好。祝贺你们取得非常出色的业绩。我有几个问题。第一个问题是关于小班课、一对一和在线业务之间的比例分配。能否请您评论一下，您对当前的业务组合是否相当满意，还是打算顺其自然发展——可能一对一业务仍会继续下滑趋势，或者您会努力保持当前的比例？第二个问题是关于O2O投资，我记得在上次财报电话会议中，你们提到大约2000万美元用于O2O项目，这个目标今年是否仍然维持？前九个月实际支出了多少？另外，我想追问一下，明年你们的目标额外投资金额是多少？最后一个问题与刚才的问题有些相关，我想就投资组合公司扮演一下
Rong Luo
好的。第一个问题，关于小班课的收入贡献，其占比约为85%，一对一约为11%，在线课程约为4%。由于我们过去管理一对一业务的方式，以及过去两年的表现，我认为一对一业务的收入占比将继续低于以往水平，而小班课和在线课程将实现更强劲的增长。这也是因为一对一的利润率现在有所增长，我们肯定会控制该业务的发展。在线课程的增长也非常迅速，它已经连续多个季度成为我们增长最快的业务板块，我们也很高兴看到这项业务已经实现盈利，且利润率甚至高于一对一业务。因此，我们也将继续投资在线业务，以确保其增长可能更快。关于您第二个关于O2O支出的问题，我们之前的指引是今年将支出约2200万美元，前九个月我们已经支出了1600万美元，这基本符合预期。因此，我认为全年我们将达到约2200万美元，这是我们可以实现的目标。展望明年，我们将维持类似水平的O2O投资，我的意思是，占净收入的百分比将保持相对稳定。关于您对我们投资组合公司的问题，实际上作为一家公司，我们始终采用非常保守的方式来评估对所有公司的投资。因此我们非常保守，如果有任何公司表现不佳，我们会将其剥离。到目前为止，基于我们与AA和德勤共同进行的估值评估，我们对这些投资组合公司的进展感到满意，其中一些公司已经获得了第二轮融资。我们将继续密切关注所有这些交易，如果有任何公司表现不佳，我们会及时告知大家。但我仍然非常有信心，它们的发展趋势仍然良好。谢谢，Mariana。
Mariana Kou
没问题。
Operator
下一个问题来自瑞信的分析师Zoe Zhao。请提问。
Zoe Zhao
管理层好。祝贺本季度取得强劲业绩。我有两个问题。第一，能否分享一下未来两年在进入新城市以及课程设置方面的扩张计划，特别是在一些新进入城市的高中课程设置方面。第二个问题是，能否分享一下您对股权投资的思考，特别是海外投资，比如Knewton，您的投资目标是什么，以及如何定位这些目标？谢谢。
Rong Luo
谢谢，Zoe。我想第三季度我们总共新增了467个新教室，包括小教室，昨天我们又新增了1,191个小教室。我认为这是非常重要的一步，因为我们新增的容量大约是去年同期的40%，但第四季度我们还有更多新增计划。我们非常有信心地说，相比之前，我们的扩张速度会稍快一些，这对我们明年的营收增长非常有利，展望未来几年，我认为我们将保持类似的容量增长水平，大约在35%到40%之间。关于新进入的城市，去年我们进入了4个，今年进入了6个，明年可能大约4个。所有这些仍在讨论中，我将在下个季度与大家分享更多信息。关于高中业务，这是一个非常好的问题，特别是在北京、上海、广州和一些主要城市。在北京，我们大约有25%的收入来自高中业务，而在上海、广州、深圳和其他地方，这个比例更高，这是因为我们采用的是高度留存模式。我们从小学六年级开始，然后需要等待学生逐渐长大，当他们进入高中时，我们会开展更多高中业务。所以现在我们看到，未来几年高中业务的占比将会大幅增加。关于你的第二个问题，我的投资理念，我想再次强调，我们的战略规划是获得未来教育商业模式中的长期杠杆，并成为领先的技术驱动型教育提供商。因此，我们过去进行了一些非常有力的战略性投资，并将为股东带来长期价值。我们近期的投资都经过精心协调，与我们的长期战略规划保持一致，并且所有这些投资都共同聚焦于教育领域，特别是在K-12细分市场。所以谈到本财年，正如我之前提到的，我们对教育市场有了更深入的理解，市场也更加成熟。我们专注于K-12细分市场，这是我们的核心业务，我们打算进行更少但规模更大的交易。因此，你可以看到交易数量大幅减少，但交易的平均规模增加了。我们还会在全球范围内进行一些战略性投资，因为我们需要整合全球最佳技术并将其带回中国，以提高中国的运营效率。所以未来我们将继续监控并密切关注任何机会。但同样，我们在决定进行任何不同投资时也会非常谨慎和保守。总的来说，我认为今年我们将专注于协同效应，但投资仍然是首要任务。这将在未来几年继续下去。
Zoe Zhao
谢谢。
Rong Luo
谢谢，Zoe。
Operator
目前没有更多问题了。请继续，先生。