Operator
女士们、先生们，感谢各位的耐心等待，欢迎参加好未来教育集团2017财年第四季度及全年业绩电话会议。[接线员提示] 我必须提醒您，本次会议正在录音，时间为2017年4月27日星期四。 现在，我将会议交给今天的主持人李梅女士。谢谢您，女士。请开始。
Mei Li
感谢各位今天参加好未来教育集团2017财年第四季度及全年业绩电话会议。第四财季业绩报告已于今天早些时候发布，您可以在公司投资者关系网站或通过新闻专线找到副本。在本次电话会议中，您将听到首席管理官罗荣先生的发言。在他准备好的发言之后，罗先生将回答您的问题。 在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述受可能导致实际结果与我们当前预期存在重大差异的风险和不确定性影响。潜在风险和不确定性包括但不限于向美国证券交易委员会提交的公开文件中概述的内容。有关这些风险和不确定性的更多信息，请参阅我们向美国证券交易委员会提交的文件。 此外，我们的业绩报告和本次电话会议包含对某些非公认会计准则财务指标的讨论。请参阅我们的业绩报告，其中包含非公认会计准则指标与最直接可比的公认会计准则指标之间的调节表。 现在，我将电话会议交给罗先生。
Rong Luo
谢谢，梅。大家晚上好，早上好，感谢参加本次财报电话会议。我很高兴报告2017财年第四季度及全年业绩表现强劲。我们继续享受强劲的营收增长，这得益于所有城市的高需求以及进一步的产能扩张支持。本季度营收增长80.7%，达到3.163亿美元。以人民币计算，净收入同比增长90.7%。 关于我们的营收表现，我想强调两个关键因素并提请各位注意。首先，营收增长受到我们核心小班业务在所有城市的支持，实际增长主要来自前几个季度增加的教室容量。由于春节假期时间较早，我们在大多数城市的第四季度比去年同期多安排了一期春季课程，这无疑是有利的。其次，新收购业务Firstleap的贡献，特别是去年贡献不大但在第四季度健康增长并贡献了超出预期的收入。 全年来看，净收入以美元计增长约68.3%，以人民币计增长78%。非GAAP营业利润同比增长113%，也超出了我们的关键预期。 今年早些时候，我们开始为暑期积累教室容量，因此非GAAP营业利润率在第一季度和第二季度有所下降，但在第三季度和第四季度逐渐恢复。因此，2017财年全年非GAAP营业利润率为16.4%，较上年下降150个基点，下降幅度略低于我们早期的预期。 今天，我首先简要回顾第四季度的运营进展，并就2018财年的计划提供一些见解。随后，我将进一步分析本季度的财务业绩，并快速回顾全年亮点。我将在准备好的发言结束时提供业务展望。 小班业务占总净收入的83.6%，去年同期为84%；培优小班占总收入的75.9%，低于去年同期的80%，主要由于新收购业务的整合。提醒大家，小班业务包括学而思培优小班、Firstleap、摩比以及其他教育项目和服务。 第四季度，Firstleap的营收贡献为5%。 小班业务净收入以人民币计增长90%，以美元计增长80%，而入学人数增长65%。学而思培优小班在除前五大城市（北京、上海、广州、深圳、南京）外的其他城市产生的收入，以美元计同比增长100%，以人民币计增长111。除前五大城市外，培优小班业务的收入占比为39%，较去年同期的33%有所增加。在截至2016财年第四季度我们已进入的24个城市中，有16个城市实现了三位数的同比增长，包括深圳、西安、成都、武汉、杭州、重庆、太原、济南、石家庄、长沙、青岛、洛阳、宁波、合肥、无锡和福州。 北京的入学人数同比增长超过40%，这得益于我们冬季课程的打包销售。这些促销活动鼓励了更多学生比以往任何时候都参加更多课程，我们相信这将有助于提高新生计划参加的课程平均数量，进一步支持我们相信北京的增长在未来几个季度将保持强劲。 我们在更多城市推出更广泛辅导课程的努力在本季度取得了扎实进展。目前我们在10个城市提供英语课程，在5个城市提供语文课程。英语和语文的入学人数增长速度比其他科目更快，正如我们在前几个季度所看到的那样。我们还看到小学生增长更快，这得益于中国新生儿人口结构的有利变化。经过多年的下降，我们从2008年开始再次增长。我们成功抓住了这一势头，并正在努力扩大我们在更多地方提供的课程和年级数量。 转向我们的产能扩张。第四季度，我们净增24个培优小班学习中心或1,145间教室。我们在北京开设了143个小班学习中心。这使得截至2017年2月底，与2016财年相比，全年扩张率达到79%。本季度，我们将在15个城市增加更多小班教室：北京、成都、南京、深圳、广州、重庆、西安、太原、杭州、济南、合肥、福州、郑州、上海和兰州。按计划，我们还将进入3个新城市：厦门、兰州和大连。截至2017年2月底，我们拥有507个学习中心，其中339个是培优小班，8个是摩比小班，53个是Firstleap小班，107个是一对一。我们的地理覆盖范围目前涵盖中国30个城市。展望第一季度，我们计划增加25至35个培优小班学习中心。 我们的一对一业务在第四季度表现稳健。智康一对一实现了两位数的入学人数同比增长，这得益于强劲的本地需求。净增8个新的一对一学习中心，城市包括上海、广州、深圳、武汉、成都和杭州。一对一业务占总收入的11%，去年同期为12%。 我们对学而思网校直播业务的持续进展感到满意。今天的成绩让我们对在线直播教学模式充满信心，当我们进一步推广时，将在更多城市看到这种模式。尽管如此，我们正在以合理的速度推进，因为我们真的希望花时间，确保每个细节都正确，以确保我们为未来的增长奠定坚实的基础。 例如，我们希望班级规模与我们的教师和助教能够照顾到的学生数量之间取得适当的平衡，以及最佳的学生体验。 第四季度，学而思网校的收入以美元计同比增长131%，以人民币计同比增长144%。在线课程本季度占总收入的5.2%，去年同期为4.1%。在线入学人数占总入学人数的16%，去年第四季度为14%。 其他收入主要来自在线广告业务，占2017年第四季度总收入的0.6%。 简要回顾2017财年全年，这是好未来又一个取得进展的年份。我们实现了稳健的财务和运营业绩，这主要得益于强劲的入学人数增长，主要通过我们小班教室的持续扩张以及新收购业务的额外贡献。 以人民币计，收入同比增长78%；以美元计，营收增长68.3%，达到10.4亿美元。非GAAP营业利润率为16.4%，而2016财年为17.9%。 展望2018财年。首先，小班业务仍然是我们商业模式的核心。我们预计全年将继续保持需求驱动的增长，教室数量将以约30%至50%的健康速度扩张，很可能达到这一范围的高端。我们很自然地会进入新城市，优化线上和线下设施的本地化配置。此外，我们预计新收购的业务将继续提高运营效率和灵活性，同时以适当的速度进一步融入清晰的生态系统。 最后，我们最近强调，关键观察是通过特定技术推进教育。对于2018财年，我们计划战略性地坚持基于扩张的增长路线和基于技术的创新。因此，这是当前和未来增长之间的适当平衡。我们长期的良好记录让我们相信，我们持续整合技术、通信和教育资源的努力正在使我们成为中国领先的技术驱动型教育服务提供商。 现在让我回顾2017财年第四季度及全年的一些关键财务要点。之后，我将提供2018财年第一季度的业务展望。 在第四财季，小班业务以人民币计的平均售价同比增长14.8%，主要受常规价格上涨和新收购业务（特别是Firstleap）快速增长推动。智康一对一以人民币计的平均售价增长2%。在线课程以人民币计的平均售价在第四季度增长23%，主要由于在线直播课程的销售增加，其平均售价高于录播课程。GAAP和非GAAP营收成本均增长78.1%，从去年同期的8,880万美元增至1.581亿美元。营收成本的增加主要由于：第一，教师薪酬和租金成本增加；第二，新收购业务Firstleap和顺顺。 第四季度，毛利润为1.582亿美元，去年同期为8,630万美元。第四季度毛利率为50%，去年同期为49.3%。 营业利润增长116.9%至4,340万美元。非GAAP营业利润同比增长113.2%至5,380万美元。正如我们所预期，我们在第三季度和第四季度看到了利润率改善的趋势。 长期投资减值损失为210万美元，主要由于对几家国内公司的长期投资价值出现非暂时性下降。 基本和稀释后每ADS净收入分别为0.39美元和0.36美元。本季度，非GAAP基本和稀释后每ADS净收入（不包括股权激励费用）分别为0.52美元和0.47美元。 从资产负债表来看，截至2017年2月28日，我们拥有4.702亿美元现金及现金等价物和2.295亿美元短期投资，而截至2016年2月29日，我们有4,340万美元现金及现金等价物、1,730万美元定期存款和2,750万美元短期投资。 第四季度资本支出为2,240万美元，较去年同期的1,160万美元增加1,080万美元。增加主要由于租赁物业改善以及为公司教学设施和移动网络研发购买服务器、计算机、软件系统和其他硬件。 截至2017年2月28日，公司的递延收入余额为5.189亿美元，而截至2016年2月29日为2.893亿美元，增长79.4%。递延收入主要包括为学而思培优小班春季学期预收的学费收入，以及从新收购业务（特别是顺顺和Firstleap）收取的学费收入和递延收入。 我们也很高兴董事会已批准每股普通股0.25美元或每ADS 0.50美元的特别现金股息，总计股息支付约4,120万美元。这是我们自上市以来的第二次股息支付。此次股息宣告反映了我们对好未来未来现金流的信心，以及我们承诺不仅将好未来的现金用于进一步增长，也用于为股东提供回报。现金股息将于2017年5月25日左右支付给截至2017年5月11日营业时间结束时的在册股东。 考虑到近期人民币兑美元汇率的变化，基于我们目前的估计，2018财年第一季度的总净收入，我预计将在3.024亿美元至3.063亿美元之间，同比增长55%至57%。 如果不包括近期人民币兑美元贬值的影响，预计2018财年第一季度的收入增长率预计在65%至67%之间。这些估计反映了我们当前的预期，可能会发生变化。 我的准备发言到此结束。接线员，我们现在准备好回答问题。
Operator
[操作员说明] 第一个问题来自瑞士信贷的Zoe Zhao。
Zoe Zhao
我有两个问题。第一个是关于利润率指引。如果您能就毛利率和营业利润率给我们一些说明，那就太好了。第二个问题是关于夏季促销策略。如果您能谈谈夏季促销的范围以及定价策略，那将非常有帮助。
Rong Luo
谢谢Zoe。关于利润率指引的第一个问题，和之前一样，我们不会提供非常详细的利润率状况指引。但从趋势方向来看，我们可能会说，展望2018财年，考虑到新收购业务（尤其是顺顺）的复苏，我们的利润率很可能将保持平稳。Firstleap方面，我们可能会看到更多积极成果。但同时，我们也需要平衡，因为我们仍然是一家以经济为导向的公司。所以我们需要对一些新业务进行投资，可能需要5年左右的时间。目前我们实际上处于年初阶段，所以我目前的看法是利润率状况可能会保持平稳。关于毛利率和营业利润率的具体细节，我们没有太多可以披露的信息。但再次强调，我们对利润率非常谨慎和认真，因此会平衡我们的投资和利润率方面能够获得的杠杆效应。未来我们将实现可持续且可靠的增长。关于夏季促销的第二个问题，和之前一样，我们没有全国性的促销计划，也没有大幅增加促销力度的意图。促销是我们可以使用的一种工具，但实际上，我们仍然坚信教学质量才是面对客户时的最终决定因素。与促销相比，我们更愿意投资于我们的教师、教学系统和学习管理系统，确保我们为学生提供的整体体验是市场上最好的。因此从趋势方向来看，我们没有更大的促销计划。我们可能会做一些与去年类似的事情，特别是大部分促销活动将在北京进行。你们中的一些人可能已经看到了我们的广告。再次强调，我们将质量视为需要传递给孩子们的最重要内容，并且对此非常认真。如果有任何更新，我会告知大家。
Operator
下一个问题来自汇丰银行的Terry Chen。
Terry Chen
我还有一个关于利润率的问题。我想本季度业绩的一个积极亮点是你们的非GAAP运营利润率同比增长了2.6%。你刚才提到你们预计利润率将保持平稳。也许它会持续改善。所以我想知道本季度利润率扩张的原因是什么，以及为什么你认为这种扩张不会延续到2018财年？
Rong Luo
好的。首先，关于第四季度我们的利润率略高一些，这是为什么呢？这也是因为我们多了一个[教学时段]，因为今年春节的时间更早。所以多出来的这个时段，放在一个只有13周的季度里，实际上对我们的营收和利润率——以及盈利状况都相当有意义。如果我们回顾整个2017财年，第一季度和第二季度利润率有所下降，因为当时我们试图扩大更多产能，并且招聘了一些新老师。而第三季度和第四季度，我们达到了计划使用的产能水平，所以利润率状况有所回升。展望整个2018财年，首先，我们很高兴看到过去几个季度积累的产能。现在它们正贡献越来越多的价值。我们——同时，我们也在以非常健康的节奏尝试在今年进一步扩张。我们追求的是健康、可控和可持续的增长。健康、可控和可持续的增长。另一方面，我们仍然非常注重技术。我们的使命刚刚明确，就是我们需要并且希望通过科学和技术来实现教育。有了这个特殊使命，我们肯定需要投资于我们的数据和技术平台，努力为学生提供新的体验。比如我们在一对一中心和小班中心正在运行的一些新试点项目，我们尝试引入新技术，确保我们为学生提供的体验和质量比以前更好。所以这是一个平衡——我们在利润率状况方面有一些缓冲空间和杠杆可以利用，但与此同时，我们需要进行投资以[听不清]。所以回到今天，我们认为我们的指引有点——现在给出还为时过早，但方向性目标是努力确保利润率保持平稳。但平稳并不意味着每个季度都要持平。也许在某些季度会略低一些，在某些季度会略高一些，就像我们去年的情况一样。所以这可能是我们利润率状况的关键驱动因素。
Terry Chen
好的。明白了。再快速追问一下。你能提醒我们一下你们2018财年的产能扩张目标吗？
Rong Luo
我们的产能扩张目标，我认为是在3年内实现，所以我们仍将保持在30%到50%之间，而2018年，因为去年我们刚刚增加了超过70%。所以今年应该接近上限。再次强调，我认为产能增加不仅仅是由市场需求驱动的。更多是由我们的质量控制驱动的。我们没有任何意图说我只是想增加收入，所以我就随意增加产能。我们仍然设定了一系列KPI和指标来控制资本支出扩张的步伐。因此，今年我们甚至会更加谨慎和认真地对待这些，因为我们需要确保我们的产能扩张步伐与我们新教师招聘和新开发技术保持一致。所以教学质量是最高的，是我们公司的首要任务。因此，我们将保持有节奏的扩张，我们的目标是，听着，让我们努力实现非常健康、可控和可持续的增长。
Operator
您的下一个问题来自大和证券的Alex Liu。
Alex Liu
我只是想知道，管理层刚才提到了中国大城市有利的人口趋势带来的积极顺风。我只是想知道管理层认为这种人口趋势会持续多久，特别是在像北京这样的城市，我们已经占据了相当大的市场份额。
Rong Luo
好的，Alex。我认为这种趋势应该通过中国主要城市过去几年的统计数据来证明，主要是新增人口。在北京这样的地方，我们看到这种趋势自2008年以来一直在上升。即使进入最近的2015年，这个数字甚至更高。因为我们是K-12教育提供商，当一个学生进入我们的系统，他们会在我们这里停留很长时间。所以很难说我们能享受这种有利趋势多少年。但根据行业研究，这确实是我们一个非常重要的驱动力。根据我们看到的统计数据，至少在我们看到新生儿率开始下降的那一年之前。所以，我们可能还有很长时间。我们可能会受益于新生儿趋势。去年，随着独生子女政策的结束，我们甚至看到越来越多的中等城市家庭开始生育第二个孩子。这也是一个非常重要的驱动力，在一系列研究中。这种趋势不仅对我们有益，对整个行业也有益，对整个教育产业也有益。所以，作为一家公司，我们需要做的不仅仅是依赖这种趋势，而是需要关注我们是否控制或值得获得这样的成功。我们需要非常谨慎地对待未来几年新收入增长的速度。我们仍然需要将质量改进作为首要任务，我们仍然需要管理健康的增长，这种增长更具可持续性，从长远来看也更有利于我们的股东。
Operator
我们的下一个问题来自高盛的Fan Liu。
Fan Liu
我记得荣洛之前提到过线下网络的上限可能是40个城市。您现在仍然持这个观点吗？另一个相关问题是，在网络扩张过程中，您是否看到管理方面存在任何挑战？如果有，您的解决策略是什么？
Rong Luo
是的，刘帆。我认为之前，如果我们只采用线下模式，可能只能覆盖中国市场的约40个城市——也许稍微多一点。但在过去几年里，我看到了投资在线技术的方式，包括运营[听不清]平台的试点，以及我们在学而思广州和其他一些地方使用的软件和新技术。所以——双师模式在我们即将进行的各种成功试点中也非常重要。即使到今天，我们还不能说在线模式、双师模式已经完全成功，但我们仍然相信它们具有巨大潜力。 因此，随着技术和互联网带来的所有这些优势，我们可能有更多机会利用这些新技术和互联网，尝试覆盖更多地区。但再次强调，今天我们仍处于这一新发展浪潮的初期。目前，我们只覆盖了30个城市。 在这30个城市中，很多城市——我想说超过一半的城市——拥有的学习中心少于10个。所以今天我们关心的不是计算我们能覆盖多少个城市。我们需要关心的是，在当前我们正在渗透的城市中，我们能做些什么来确保我们仍然相当成功。在我们已有业务的地方，我们结合[听不清]技术来尝试覆盖更多学生，并为学生提供更高质量的教学。 所以我们需要首先关注当前市场，确保我们提供的是市场上最好的服务。这是我们的关键优先事项。我们能覆盖多少个城市？我们能进入多少个地方？我认为，如果我们从一开始就把所有事情都做对，这将是自然的结果。所以到今天，我没有任何犹豫说"我们能覆盖多少个地方？"但我们相信，如果我们继续把学生放在首位，继续提高教学质量，继续投资数据和技术以发挥其力量，那么我们将在长期内面临更长的增长期。
Operator
我们的下一个问题来自T.H. Capital的天侯。
Tian Hou
两个问题。第一个是关于你们的定价政策。我们确实看到一些课程甚至在一些城市有价格上涨。所以我想知道，今年的定价政策会是什么？这对那些城市的利用率会有什么影响？这是第一个问题。 第二个问题，上海出台了一项政策，让学生在学校内接受学校自身的培训。我想知道，这对你们可能有什么潜在影响？你们如何看待这项政策在全国范围的影响？这项政策未来会扩展到其他城市吗？你们对此有什么看法？这是我的两个问题。
Rong Luo
谢谢，田。首先，我们的定价政策，出于[听不清]，回顾过去，我们通常每2到3年在一个城市提价一次。去年，我们在大约8个城市进行了提价，今年可能在另外6到7个城市。我们没有看到价格上涨与容量利用率之间有任何直接联系。我们的容量利用率实际上是由我们能为市场提供多少新教室驱动的。到目前为止，根据我们的观察，这个比率相当稳定。 关于你的第二个问题，关于上海政策。我认为，作为一家K-12辅导公司，我们更关注这个市场份额的百分比，在整个一周中，学生只在我们教室里度过几个小时。所以我们是主流设施的补充设施。我们称自己为辅导，而不是教育。从这个角度来看，我们没有看到来自他们的任何直接影响，我们也在密切关注其他城市可能出现的其他政策或新政策。再次强调，我们只是一家辅导公司。我们是学校的补充。所以到目前为止，我们没有看到那里有那么大的影响。
Operator
我们的下一个问题来自CLSA的Mariana Kou。
Mariana Kou
再次祝贺取得良好的业绩。我有两个问题。我的第一个问题是关于你们其他业务部门的利润率。例如，[听不清]提到过，但也许你们可以分享一些关于我们应该如何看待各细分市场利润率的见解？这将非常有帮助。 我的第二个问题有点技术性，关于ASP（平均销售价格）的流动。我们是否应该预期Q1和Q2会有更多流动，因为Firstleap会带来一些提升？
Rong Luo
我认为——首先，由于我们按单一报告分部管理业务，没有其他分部。因此，我们通常不会披露各细分业务的利润率细节，因为我们不是按这种方式管理的。但总的来说，我们可以说，在收购之前，励步是处于亏损状态的。过去一年，它已基本实现盈亏平衡。展望未来，我们仍然相当有信心。我认为可能在2到3年内，励步的利润率范围可能在10%到20%左右。 顺顺去年由于独特的——他们的海外咨询收入确认政策，处于略微亏损状态。今年，我们可以看到那里出现了一些积极的惊喜。但同样，因为他们仍然是非常新、非常年轻的公司，需要更多时间来恢复盈利状态。但我们有信心，给他们更多时间，他们将达到并抓住海外咨询业务在这个行业中的平均积极水平。 在学而思培优网——抱歉，培优小班业务，利润率相当稳定，学而思网校也相当类似，相当稳定。随着越来越多的直播课程，他们的利润率会稍微好一些。但考虑到它们只占我业务的5%左右，所以对我的整体数字来说仍然不那么重要。 关于ASP（平均售价），我认为第一季度将与第四季度趋势相似，因为我们从2024年夏季开始普遍提价。我们将开始看到ASP上升，这一趋势可能会再持续1到2个季度。但同样，从长远来看，我们不认为提价是收入增长的关键驱动力。我们是一家对提价非常谨慎和严肃的公司。我们更倾向于大部分收入由招生驱动，而非价格驱动。因此，在价格方面我们会非常谨慎。
Operator
我们的下一个问题来自德意志银行的Alvin Jiang。
Alvin Jiang
我有两个快速问题。第一个是关于股息政策。您认为未来是否会定期支付股息？第二个问题是关于双师课堂[听不清]。能否简要介绍一下[听不清]的进展情况？我们注意到你们仍在9到10个城市以全价推出双师系统。是否会考虑扩展到更多城市？然后，是否会考虑在价格上提供一些折扣来激活推广进度？
Rong Luo
谢谢，Alvin。关于股息政策，我认为这是一个恰当的平衡——我们需要评估和考虑是否有一些未来的并购计划需要资金，是否需要在那里进行投资。同时，我们需要考虑为股东提供何种水平的投资回报才是合适的。因此，我们平衡这两个因素来决定是否需要支付股息。 我认为在过滤器中，我们也会考虑这两个因素，决定是否支付股息。但归根结底，我无法在这方面提供更多最新信息。所以每年我们都会评估这两个因素，寻求恰当的平衡并做出决策。当我们想要再次支付股息时，我们会让股东知道。但一般来说，当我们有更多现金流入，有稳定的现金流，并且短期内没有计划进行的未来并购时，我们就会考虑支付股息。 第二个问题关于双师模式，是否在这次电话会议中提供更多细节等。我认为，双师模式是好的。我们是K-12领域第一家提供这种模式的公司，并且在这个模式中发明了很多新功能。但是，这个模式仍处于早期阶段。它有效，但仍需要更多时间来调整细节，确保每个细节都正确。所以我们没有任何急于加速双师课堂在中国覆盖范围的趋势。我们仍然可以很好地控制节奏，尝试不同的方法，调整我们的细节使其正确。所以我们对这个模式和这件事给予更多耐心。 具体关于价格，根据我们目前看到的情况，我们没有提供任何折扣。而且，我不认为折扣会——我会把它视为价格促销或类似的东西。当我们讨论双师模式的有效性时，最重要的因素实际上是我们需要更关注学习体验、学习管理系统，以及我们如何反应，这些教师、助教、学生如何在课堂中、课前、课后互动。所以我们更关心的是质量，而不是价格。这就是我们目前看到的情况。我们仍然以非常[听不清]的方式管理双师中心，到目前为止，我们没有任何急于在这个领域加速的意图。
Operator
我们的下一个问题来自野村证券的Andrew Orchard。
Andrew Orchard
关于资产负债表有几个问题。首先是长期债务。您能否解释一下为什么决定筹集一些长期债务，即2.25亿美元？另外可能与此相关的是，您能否说明一下您对短期投资做了什么，这些投资在年内显著增加？
Rong Luo
是的，我认为您提到的债务实际上是在2017财年，我们有一笔接近4亿美元的银行定期贷款。还有2.25亿美元的未偿还定期债务——定期贷款，我们需要在截止日期前偿还。另一笔是循环贷款，我们现在不需要立即偿还。 我们这样做的原因是短期内我们没有重大的并购计划。但从长远来看，我们仍将进入全球市场，启动新流程、新公司，这些可能与我们主流设施形成很好的互补，对我们的战略非常有价值。所以我们仍然保持[自有资金来寻求这些机会]。我们不想在要做交易前才筹集资金，因为那样不合适，而且会在市场上造成不必要的波动。 所以当定价条件相当好时，我们会进行融资，并将其中一部分转为定期存款。这可能也是我们短期投资会略高的原因。特别是在现金方面，我们没有任何激进的举措。与过去相比，我们没有任何戏剧性的变化。一切都在正轨上。
Operator
您的下一个问题来自中金公司的Sheryl Yang。
Xiaoyu Yang
我的问题是关于你们的收入增长。能否请您帮我们分析一下上个季度的收入增长构成？因为我发现励步在第三季度的收入占比约为6%，但本季度只有5%。这是否意味着励步的增长速度慢于小班业务？顺顺现在的收入增长趋势如何？您对2018财年的展望是什么？
Rong Luo
好的。是的，是的。我认为，首先对于励步来说，是的，在第四季度，他们的增长确实比我们的小班业务慢，因为小班业务在第四季度有更多的交易。总的来说，顺顺的情况完全不同。去年他们没有记录那么多收入。实际上他们大约有[听不清]。展望2018年，数字可能会有所不同，会比去年大得多。 我们的其他主流业务，我们的一对一业务——实际上下一财年的收入增长也与今年类似。励步将继续成为高增长引擎。我们的小班业务也将继续保持非常健康和可靠的增长。总的来说，我们可能会说，从长远来看，在3年时间内，我们仍将保持30%到50%的增长。这是我们能够达到的正确范围。最近一年2014年可能会接近最高点。这就是我们的主要方向。
Xiaoyu Yang
现在我有一个后续问题。我们应该如何预期顺顺在未来几个季度的收入贡献？
Rong Luo
顺顺业务的收入实际上在学生获得签证或决定出国留学、抵达目的国时才开始变得有意义。因此，它们对我第一季度的影响非常有限。它们可能会在第二季度和第三季度开始影响我的收入。
Operator
我们的下一个问题来自美国银行美林证券的Lucy Yu。
Lucy Yu
我有两个问题。第一个是，您提到春季学期的一个班级部分与去年第一季度的情况相似。那么这对收入和营业利润的实际影响是什么？第二个问题是，我注意到去年第四季度的招生增长实际上比第三季度有所放缓。这背后的原因是什么？
Rong Luo
好的，首先，一个班级部分，也就是一个周末班，考虑到整个季度我们只有30个周末。所以这可以为您计算影响程度提供一些参考。其次，关于您提出的为什么招生人数低于前几个季度的问题。坦率地说，当我们看待招生增长和收入增长时，我们会采取更长期的视角。我们更关心的是全年的招生增长，这更有意义。因为在1-2个季度内，有些因素会有波动，例如在第四季度，我们可能多了一个班级部分，而在第二季度，我们可能少了一个班级部分。所以我们鼓励大家以更长期的视角来看待教育公司。 具体到招生情况，我们在所有城市、所有细分市场仍然看到了增长。正如我在开场准备好的发言中所说（虽然有点长，非常感谢您的耐心），实际上我已经更清楚地说明了各个城市的招生增长情况。因此，我们相信我们仍然保持着健康的增长，并努力在长期内提供更可靠和可持续的增长。而且我们更关注长期发展而非短期改善。
Operator
我们的下一个问题来自摩根大通的Leon Chik。
Leon Chik
关于双师课堂有几个快速问题。问题一，这些是独立的学习中心吗？问题二，它们位于大城市还是小城市？问题三，它们是否包含在507个学习中心之内？最后，我相信只有最优秀的教师才会在双师课堂授课，那么为什么你们还担心教育质量呢？
Rong Luo
谢谢，Leon。你是第二个被问到4个问题的人。首先，关于双师课堂，实际上在北京，大多数双师教室有两种类型。南端，它们是独立的学习中心，比如深圳和[听不清]的那些。但南端实际上属于现有学习中心的一部分，这意味着例如在[听不清]有中心，它们既有[听不清]中心教室，也有双师教室。长远来看，这将形成一种混合模式。 第二点，关于双师模式在大城市还是小城市，基于我们目前的情况，我们在北京和南京等大城市试点这种模式。未来，我们尝试在可能的三线城市试点这种模式。所以——这对我们决定这种模式能走多远也是非常重要的试点。虽然目前我们可以覆盖一线和二线城市，但我们没有计划进入[听不清]的四线和五线城市。 第三，你关于双师中心是否计入507个中心的问题？是的。 第四个问题关于双师模式中教学质量差的老师，为什么我们关心他们的教学质量？这是个好问题。实际上，当我们谈论教学质量时，不仅仅是老师在课堂上讲课的那1小时，教学质量实际上由很多因素决定。特别是学生是否[听不清]学习，他们与主讲老师、助教和学生之间是否有互动。所以他们需要在课堂上有更多的互动。这也取决于我们是否有办法鼓励他们做更多作业，或者可能在课后完成某些部分。所以课前、课中和课后，我们需要建立一个非常重要的学习管理系统来管理整个过程。 双师模式不是简单地将老师从物理位置转移到屏幕上。这需要很多改变和学习管理系统研究。我们是K-12领域第一家发明这种模式的公司。所以我们从中吸取了很多经验教训。所以我们会继续完善它，我们现在对这个模式非常有耐心。当我们有关于双师模式的新结果时，我们会让大家知道更多进展。谢谢，Leon。
Leon Chik
就像我说的，熟能生巧。所以在你做很多这些事情之前，你是不会知道的。所以进展如此缓慢没有太大意义。
Operator
谢谢。女士们、先生们，至此我们今天会议到此结束。感谢各位的参与。大家可以全部断开连接。