Operator
女士们、先生们，感谢各位的耐心等待，欢迎参加好未来教育集团2017财年第三季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。今天的电话会议将包含问答环节。[接线员说明] 我必须提醒您，本次会议正在录音，时间为2017年1月19日星期四。现在我将会议交给今天的主持人李梅女士。谢谢。请开始。
Mei Li
感谢各位今天参加好未来教育集团2017财年第三季度财报电话会议。第三财季财报已于今天早些时候发布，您可以在公司投资者关系网站或通过新闻专线找到副本。在本次电话会议中，您将听到首席财务官罗荣先生的发言。在他准备好的发言之后，罗先生将回答您的问题。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述存在风险和不确定性，可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。潜在风险和不确定性包括但不限于向美国证券交易委员会提交的公开文件中概述的内容。有关这些风险和不确定性的更多信息，请参阅我们向SEC提交的文件。此外，我们的财报发布和本次电话会议包含对某些非GAAP财务指标的讨论。请参阅我们的财报发布，其中包含非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标之间的调节表。现在我将电话会议交给罗荣先生。
Rong Luo
谢谢，梅。感谢大家参加我们2017财年第三季度的财报电话会议。在第三季度，我们很高兴看到收入增长超出预期，主要得益于所有业务线的强劲招生增长。本季度人民币兑美元再次大幅贬值。尽管这一负面影响以美元计，但总收入增长仍达到83.3%，达到2.606亿美元，超出我们的预期。以人民币计，净收入同比增长94.5%。强劲的收入增长主要基于两个关键原因。首先，除了核心小班课在所有城市持续保持强劲势头外，我们还受益于过去几个季度增加的教室容量带来的额外推动力。这些新增产能逐渐得到更好利用，我们也看到越来越多的新生。第二个推动第三季度总收入增长的主要因素是新收购业务的贡献，特别是Firstleap和顺顺，这些业务去年尚未并表，但在第三季度贡献的收入超出预期。非GAAP营业利润同比增长93.1%，同样超出我们的预期。现在，让我简要回顾本季度的运营进展。之后，我将进一步分析财务状况和业务展望。首先，我需要说明我们将收入按小班课、一对一和在线课程进行划分。小班课包括学而思培优、Firstleap、摩比及其他教育项目和服务；一对一包括智康一对一和顺顺海外咨询业务。在线课程来自xueersi.com。其他收入主要来自在线社区业务。第三季度，小班课占总净收入的85%，与去年同期持平。其中，培优小班课占总收入的75%，去年同期为82%。核心小班课培优在所有地区均保持了强劲的增长势头。小班课净收入以人民币计增长94%，以美元计增长83%，而招生人数增长71%。培优小班课在北京、上海、广州、深圳和南京这前五大城市以外的收入，以美元计同比增长93%，以人民币计增长104%。前五大城市以外的收入占培优小班课收入的39%，高于去年同期的34%。在我们截至上个财年第三季度进入的19个城市中，有11个城市实现了三位数的同比增长，包括深圳、西安、成都、武汉、重庆、沈阳、太原、济南、石家庄、长沙和青岛。北京的招生人数再次同比增长超过30%，与之前几个季度相同。这进一步支持了我们的信念，即北京将在未来几个季度保持强劲增长。受到夏季促销活动出色成功的鼓舞，我们已开始在北京推广冬季课程套餐。这些有限的促销活动鼓励了更多学生比以往选修更多科目，我们相信这一举措将有助于提高北京学生平均上课数量。我们在更多城市拓展多样化辅导课程的努力本季度进展顺利。我们继续实现语文和英语课程更高的销售额。英语和语文的招生增长速度继续快于数学和科学，这与我们之前几个季度观察到的情况一致。我们已成功抓住发展势头，并继续在更多城市扩大课程数量。第三季度，我们净增32个培优小班课学习中心或1,072间教室，截至2016年11月底同比增长率超过60%。需要指出的是，即使以如此快速的扩张速度，我们仍高兴地看到产能利用率继续以低个位数增长。我们还开设了5个Firstleap小班课中心，其中3个在北京，南京和西安各1个，这反映了对Firstleap英语辅导服务的强劲需求。与以往一样，我们正在需求强劲且产能利用率高的城市扩张，不仅是为了满足服务需求，也是确保新中心能够高效地达到正常产能水平。本季度，我们在上海、南京、北京、广州、武汉、重庆、杭州、深圳、天津、青岛、沈阳和长沙新增了最多的小班教室。按计划，我们还进入了长春和贵阳两个新城市。截至2016年11月底，我们拥有474个学习中心，其中315个是培优小班课，8个是摩比小班课，52个是Firstleap小班课，99个是一对一。我们目前的地理覆盖范围涵盖中国27个城市。展望第四季度，我们计划新增30至40个小班课学习中心。我们的一对一业务本季度表现良好。一对一业务实现了过去四个季度最高的同比增长率，这得益于强劲的本地需求，同时我们在北京、上海、沈阳、南京、广州等城市新增了一对一学习中心，并在南京、天津和成都关闭了3个中心。一对一业务占总收入的8.9%，去年同期为10.6%。现在让我转向在线课程业务。我们正在成功地将xueersi.com转型为在线直播平台。虽然我们于2015年5月才开始这一进程，但截至2016年11月底，在线直播课程在招生和收入方面均已超过录播课程。我们很高兴看到在线直播业务在我们去年5月开始xueersi.com平台转型并减少促销优惠后实现了增长。第三季度，xueersi.com的收入以美元计同比增长95%，以人民币计同比增长107%。在线课程本季度占总收入的4.7%，去年同期为4.4%。在线招生人数占总招生人数的23%，去年同期为21%，与之前几个季度持平。鉴于我们面临的巨大长期增长机遇，我们将花时间完善这些新服务的每一个细节，为教育领域的新成功模式奠定坚实基础。其他收入主要来自在线社区业务，本季度占2017财年总收入的1.7%。总结我们的运营进展，我们预计需求驱动的业务增长势头将继续，并以健康的速度扩展学习中心网络为支撑。新收购的业务也在持续改善盈利能力，同时正以一定速度融入好未来的生态系统。我们相信，我们的创新商业模式以及新收购业务的整合步伐将进一步提高运营效率。与此同时，我们决心通过教育创新举措保持领先地位，并继续打造我们的全球品牌。现在让我回顾第三季度的财务表现。之后，我将给出第四季度的业务展望。在第三财季，小班课平均售价以人民币计同比增长13.5%，主要受新收购业务特别是Firstleap的推动。智康一对一平均售价以人民币计增长3.2%，这是常规价格上涨与低线城市（其平均售价低于一线城市）收入贡献增加的综合结果。在线课程平均售价在第三季度以人民币计增长6.5%，主要原因是在线直播课程模式销售额增加，其平均售价高于录播课程。收入成本增长79.6%，从去年同期的7,340万美元增至1.319亿美元。收入成本的增加主要由于：一、教师薪酬和租金成本增加；二、新收购业务的销售成本。非GAAP收入成本（不包括股权激励费用）增长69.5%，从2016财年前九个月的2.147亿美元增至3.642亿美元。第三季度，毛利润为1.287亿美元，去年同期为6,870万美元。第三季度毛利率为49.4%，去年同期为48.4%。营业利润增长129.8%，达到2,210万美元。第三季度营业利润率为8.5%，去年同期为6.8%。非GAAP营业利润同比增长93.1%，达到3,110万美元。我们看到第三季度的利润率趋势较第二季度在同比比较中有所改善，类似于第二季度相对于第一季度的连续同比利润率趋势。第三季度基本和稀释后每ADS净收益分别为0.17美元和0.16美元。非GAAP基本和稀释后每ADS收益（不包括股权激励费用）分别为0.28美元和0.26美元。从资产负债表来看，截至2016年11月30日，我们拥有5.823亿美元现金及现金等价物、3,420万美元定期存款和5,990万美元短期投资，而截至2016年2月29日，现金及现金等价物为4.34亿美元，定期存款为1,730万美元，短期投资为2,750万美元。第三季度资本支出为1,710万美元，较去年同期的640万美元增加1,070万美元。这一增加主要由于租赁物业改善以及为公司教学设施和移动网络研发购买服务器、计算机、软件系统和其他硬件。截至2016年11月30日，公司递延收入余额为6.799亿美元，而2015年11月30日为3.517亿美元，增长93.3%。递延收入主要包括学而思培优小班课春季学期和寒假预收的学费收入，以及业务收购中获得的递延收入。现在让我转向第四季度收入指引。对于第四季度，考虑到当前人民币兑美元大幅贬值，根据我们目前的估计，包括新收购业务在内的2017财年第四季度总净收入预计在2.853亿美元至2.888亿美元之间，同比增长63%至65%。以人民币计，预计2017财年第四季度收入增长率在73%至75%之间。这些估计反映了我们当前的预期，可能会发生变化。我的准备发言到此结束。主持人，我们现在可以开始提问了。
Operator
谢谢。[操作员说明] 我们的第一个问题来自瑞士信贷的Zoe Zhao。请提问。
Zoe Zhao
您好。感谢管理层回答我的问题，并对本季度非常强劲的业绩表示祝贺。我有两个问题。第一个是关于非常高的营收增长。管理层能否与我们分享一下营收构成中有机增长部分和收购部分的情况，以及下一财年的营收增长前景如何？第二个问题是关于产能扩张，特别是Firstleap方面。过去一个季度学习中心的数量似乎翻了一番。那么，我们在这方面的计划是什么？这会对我们的毛利率产生什么影响？因为毛利率似乎又在扩大。谢谢。
Rong Luo
谢谢，Zoe。关于第三季度，我们的营收增长超出了预期。我认为其中一个重要原因是新收购的业务表现相当不错，而且由于我们是在今年才完成收购，所以没有去年同期的可比数据。特别是Firstleap业务也增长得很好，在第一、第二季度时约占我们业务的5%左右，现在已经超过6%了。今年我们还有一些新的收购，比如顺顺，虽然对营收贡献不大，但与去年相比也是净增长，这对我们来说是加分项。所以，新收购的业务在各个地区都表现出强劲的增长势头。 其次，如果您还记得的话，去年第三和第四季度，我们在需求旺盛的地区增加了更多容量和教室，并且我们的容量利用率也很高。一般来说，这些新中心需要两到三个季度才能达到完全利用状态。它们的旺季是夏季，而我们在[听不清]的整个夏季表现也相当不错。所以，所有这些都证明了在过去几个季度里新增的容量是成功的。 展望第四季度和来年，我认为特别是第四季度，总体情况可能与第三季度类似，但请记住去年第四季度我们已经收购了Firstleap，所以同比比较会有所不同。因此，今天给出的第四季度指引略低于第三季度，但我们主流业务仍保持着非常健康和强劲的增长。 展望2018财年，我们对营收增长也相当有信心。正如我们之前向市场传达的，我们对未来三到五年的营收增长指引在30%到50%之间。也许明年我们会接近这个区间的高端。我们很快就会敲定预算，所以可能在第四季度财报电话会议上分享更多关于明年的细节，敬请期待。 第二个关于扩张的问题，是的，在第三季度我们新增了1,072个培优小班教室。您说得对，我们也在为Firstleap业务增加更多教室和学习中心，因为它们的表现确实很好。所以，2017年我们的容量可能会增加超过60%，而明年我们可能会回到30%到50%的容量增长区间。我们将保持健康的增长，不会追求异常的增长速度，而是会管理好业务的健康发展以确保稳定性。 展望明年，我们可能会继续进入更多新城市，就像我们过去所做的那样。我们还将继续在低线城市试点新模式。所有这些都在按计划推进，当我们在第四季度取得更多进展时，我会向大家分享更多细节。谢谢Zoe。
Operator
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的Claire Cao。请提问。
Claire Cao
我的问题是关于利润率。我们看到本季度利润率有所扩张。管理层能否帮助我们分析一下核心业务和新收购业务的毛利率构成？另外，我们应该如何看待未来几个季度的利润率趋势？谢谢。
Rong Luo
谢谢，Claire。我认为总的来说，对于第三季度甚至接下来的第四季度，我们的主流业务利润率将继续保持稳定，甚至会有小幅改善，如果去年和前几个季度新增的产能得到充分利用的话。这将为我们的利润率研究带来更积极的信号。而新收购的业务包括Firstleap和顺顺，特别是顺顺实际上[听不清]，因为它们有独特的收入确认规则。每年如果它们签订更多合同，实际上它们支付销售和营销费用，可以将这些计入递延收入，只有当学生获得录取通知书和签证并出国留学时（通常需要10到12个月），我们才能确认任何收入。因此，这会造成一定的延迟。所以今年，我认为新收购的业务实际上预期是负面的[听不清]。展望明年，情况会越来越好。所以进入明年，我认为新收购的部分会稍微好一些。但我们将继续投资于技术和新平台。这是我们能够在中国各地实现规模化的唯一途径。因此，我们的使命是利用科技推动教育进步。这是我们将继续投资的领域。我们还将根据市场需求继续增加更多产能，所有这些都会对我的利润率产生一定的负面影响。所以，我认为我们既有好的方面，也有利弊，既有缓冲也有挑战。所以，就今天而言，我无法给出明年利润率的明确指引。我认为下个季度将是讨论这个问题的好时机，或者在我们完成所有预算之后。
Operator
谢谢。我们的下一个问题来自高盛的Fan Liu。请提问。
Fan Liu
感谢管理层回答我的问题。我有两个问题，第一个是关于监管方面。最近有一些关于第十三个五年教育规划以及民办教育促进法的更新。您如何评估这对贵公司以及整个行业和竞争格局的影响？第二个问题是关于贵公司的产能扩张。我们看到，在之前的年份，实际上在2016财年之前，贵公司以非常谨慎的水平扩张网络，学习中心数量仅有个位数增长。但从2016财年开始，贵公司以40%到50%的速度增加了座位容量。这种产能扩张计划背后真正的原因是什么？是什么驱动了贵公司加速网络扩张的动力？
Rong Luo
关于监管的第一个问题，我们也看到了上海发生的情况的新闻，也看到了北京刚刚发布的新激励政策。就在今天，我们还看到中央政府层面出台了一些新政策，为民营教育行业提供更多灵活性。所以，我认为所有这些信息综合在一起，实际上传递了一个非常明确的信息，那就是政府将在这个行业投入更多关注和时间，他们希望这个行业的参与者能够继续为学生提供高质量的服务。作为这个行业的参与者之一，我们完全同意，并将遵循政府的指导，努力改进我们的运营，继续为学生提供高质量的服务。我们也相信政府的指导和在这个行业的示范作用将有所帮助，尤其是在市场非常分散的情况下。例如在北京、上海，这里有成千上万的民营企业。所以，我认为如果政府监管旨在使整个行业更加健康和可持续。我们还——例如国家发展和改革委员会设立了任务和新举措。例如，我们推出了名为xueersi.com的在线平台，为中国的欠发达省份提供免费教育服务。所以，他们继续做这样的事情，试图让中国各地更多人和更多学生受益。总的来说，我们相信——作为这个行业的参与者，我们希望展现并遵循政府的指导来改进我们的运营，我们也将在长期内尽力帮助更多欠发达省份的学生和人民。所以，我们认为新政策、所有这些新政策和新讨论将对整个行业有益，并帮助整个行业更加健康和可持续地发展。 关于我演示的第二个问题，我认为我们的扩张，实际上我们并不关注学习中心的数量。我更关心的是教室的数量。所以，当我谈到容量时，指的是教室数量。我认为过去总体上，我们的容量增加了30%到35%。去年和今年稍微快一些。我认为关键原因有两个。首先，这纯粹是市场驱动的。我们在这些城市经历了良好的需求，另一方面，我们每年也继续扩展到更多新城市。所以，当我们覆盖更多地理区域时，需求肯定会比以前更好。所以这是市场需求驱动的。第二个关键原因是，我们与其他公司的不同之处在于，我们建立了一个大平台，并拥有专注于教师培训、招聘和内容开发、研发等核心功能。所以，在我们运行这个模式几年后，我们发现了运营杠杆效应。例如，几年前，我们只有一个教师培训中心；现在我们有四个以上。所以，我们的内部能力也得到了提升，随着越来越多的学校准备就绪，我们拥有越来越多的能力准备就绪。因此，我们也可以管理比之前稍快的扩张。再次强调，作为一家公司，管理健康增长始终是我们的首要任务。所以，我们会牢记并确保我们的扩张顺利进行，不会因为扩张过快而失去理智。所以，我们会稍微控制一下，确保在未来大约五年内保持稳定。
Operator
谢谢。下一个问题来自中金公司的Shawn Yang[音译]。请提问。
Unidentified Analyst
我有两个问题。第一个是，能否请您提供更多关于Firstleap每小时课程价格范围的信息？第二个问题是，本季度与顺顺相关的营销费用增加了多少？
Rong Luo
好的。第一个问题，我认为Firstleap的价格与北京市场领导者Rising Edge[音译]的价格相似。我认为价格范围在每小时120到140元。与小班课相比，实际上培优的价格略高一些。关于我们在顺顺上的营销费用，当他们获取新学生时，我认为这仍然是净收入百分比中相当重要的一部分。让我再重复一下服务模式：每年他们与学生签订合同，需要向提供学生的渠道支付销售和营销费用，而他们现在可以确认任何收入，所以存在延迟。从长远来看，展望明年，我们对此感觉相当乐观。
Operator
谢谢。下一个问题来自汇丰银行的Terry Chen。请提问。
Terry Chen
在您准备好的发言中，罗荣提到冬季课程的促销活动帮助了北京的增长。所以，我只是对您未来的促销策略感到好奇。我们会在小城市看到更多促销活动吗？非常感谢。
Rong Luo
谢谢，Terry。我认为我们的夏季促销实际上非常成功。冬季促销今天仍在进行中。所以现在判断它们是否良好还为时过早。但根据我们看到的数据，实际上我们发现学生选择的科目比过去更多。所以我认为促销是当你试图获得更多市场份额时的两个选择之一。只有在像北京这样我们有更多空余空间的城市，实际利用率低于其他城市，所以我们有优势这样做。今天我们没有B计划说我们想在中国各地进行促销，因为实际上我们没有那么多空间。但我们可以说的是，在北京，基于过去两年夏季促销的成本，我们可能会尝试一些新的方式来进行冬季促销，并且基于非常好的结果，我们可能会在夏季继续这样做。但我认为促销不会成为我们未来一年的全国性活动。所有这些促销都基于城市的不同因素，我们非常仔细地评估它们。只有当我们相信促销既能帮助招生收入和盈利能力时，我们才会这样做；否则我们会非常谨慎。
Operator
下一个问题来自T.H. Capital的Tian Hou。请提问。
Tian Hou
这个问题与未来的扩张有关。我们确实意识到中国需要大量的教育[听不清]，事实上你们这次的扩张速度相当快。你们现在已经进入了27个城市，很快可能会扩展到14个城市，达到新东方的规模。我认为在扩张过程中，从同行的经验来看，一旦达到一定规模，可能会面临管理能力的挑战，实际上你们将需要管理分布在这么多城市的众多学习中心。所以我想知道，好未来已经建立了什么样的管理能力来应对即将增长的众多学习中心。这就是我的问题。
Rong Luo
谢谢，田。首先，实际上我们的扩张模式与同行不同，他们在很短时间内快速进入50多个城市，而我们已经经营公司14年了，目前只有27个城市，每年进入大约4到6个城市。其次，实际上我们的模式基于大型平台，我们在北京建立了集中化的版本和功能。新城市的新学习中心实际上就像肯德基的酱料一样。所以它们不是功能齐全的学校，而是专注于向学生提供服务。因此，当我们感觉平台和集中化功能越来越强大时，我们的扩张就会比其他公司更容易一些。同时，我也非常同意你的观点，当我们扩张速度比以前稍快时，确实需要越来越多的管理人才。所以我们很高兴看到我们有一些经验教训，2002年[电话]如果你们有当时的数字。在2013年和2014年上半年，实际上我们没有进入任何新城市。我们停下来专注于改进我们的管理平台。这样我们建立了机制，每年我们会在培训部门培训大量新校长。我们给他们提供培训，两年后他们才能成为校长，我们也培训类似级别的不同管理人员。所以我们为此建立了一个大型人才管道。因此我们相信，在未来几年，如果我们继续以每年4到6个城市的速度增加渗透，我们认为这仍然在正轨上。再次感谢你的提醒，我们也会牢记这一点。我们还建立了KPI和指标来评估新城市的状况。基于所有这些监控来决定我们应该做更多还是不应该。我们有一个非常重要的系统来让他们退出。作为一家公司，管理健康增长显然是我们的首要任务。所以我们会牢记你所有的提醒，确保我们不犯错误。再次感谢。
Operator
谢谢。我们的下一个问题来自CLSA的Mariana Kou。请提问。
Mariana Kou
谢谢。再次祝贺你们取得强劲的业绩。我的问题其实更多是回顾本季度业绩，因为我注意到——如果刚才没听错的话，一对一业务部分实际上有所下降，但GAAP ASP本季度却有所上升。那么，是否可以合理推测这主要来自Firstleap的贡献？如果是这样的话，考虑到第四季度我们已经包含了Firstleap，下个季度在GAAP基础上我们是否不应该再预期ASP会增长？
Rong Luo
是的。让我澄清一下。您的问题实际上是关于我的ASP，对吗？
Mariana Kou
是的，ASP，关于混合ASP，因为看起来Firstleap本季度确实帮助很大，所以对于下个季度，考虑到我们有可比口径的比较，我们是否可以预期……
Rong Luo
好的。
Mariana Kou
这就是问题的核心。
Rong Luo
是的，好的。那么我认为……
Mariana Kou
不，请继续。
Rong Luo
好的。谢谢，Mariana。首先，我强烈建议并鼓励你们稍微调整一下模型，不要使用混合ASP，有时这会误导人。所以，我会给你们更多关于各细分业务ASP的详细信息。培优小班ASP实际上以低个位数增长，因为包括北京、深圳和广州等主要城市。首先，由于去年我们没有同比数据，而且Firstleap的学生每年只支付一次费用。所以，ASP较高。因此，当它们混合在一起时，ASP会稍微高一些。从长期来看，智康一对一业务的ASP实际上增长了3.2%，考虑到我们在大城市推出了高价产品。在线ASP也以高个位数增长，因为直播课程平台。直播课程的ASP比预录内容略高。如今，我们看到超过一半的收入来自直播。展望未来，我认为今年这三个细分业务都将保持类似的趋势。预测将是低个位数增长；一对一业务将保持相似，在线业务将继续以低个位数增长。我认为这是未来一年的趋势。
Mariana Kou
谢谢。另外关于利润率方面，过去两个季度我们在增加教室方面保持一致，我认为规模相似。而本季度——特别是这个季度，我认为在非GAAP基础上同比增幅明显更好。所以，我们将其视为招生方面的加速，尽管我认为招生人数与第二季度大致持平，但在利润率方面，教室利用率似乎确实更好了？
Rong Luo
是的，您说得完全正确。我认为在过去四个季度中，新增产能的速度实际上是相似的。我们没有看到放缓。因此，在第三季度，我们在那里新增了大约32家培优小班学习中心。展望未来，我们将在第四季度保持类似的趋势，计划在那里新增大约30到40家新的学习中心。实际上，当我们新增产能时，需要大约两到三个季度才能达到正常的满班率水平。在第三季度，我们很高兴看到过去几个季度新增的所有场所现在都已完全利用。因此，这也是我们本季度能够提高毛利率的部分原因。所以，毛利率是过去新增产能现在达到完全利用与我们在本季度及未来季度尝试新增多少新教室和新产能之间的平衡。但总体而言，我们相信我们的毛利率在未来几个季度将保持相似，相当稳定。可能会有小幅波动，但总体上将相当稳定。
Mariana Kou
谢谢。我想我只有一个小问题。我记得我们之前讨论过，分析师也问过关于顺顺业务的季节性。那么，当学生实际出国时，我们才开始确认收入吗？这会是五月所在的季度，还是八月所在的夏季季度？
Rong Luo
实际上，顺顺业务的收入确认是基于——学生需要获得录取通知书并拿到签证。所以，我认为一般来说，大部分收入可能会在下一个财年的第三季度或第四季度确认。
Operator
谢谢。下一个问题来自大和证券的Alex Liu。请提问。
Alex Liu
我有几组宏观问题。我认为在过去10年中，我们看到北京、上海和广州等一线城市的新生人口数量显著增长。毫无疑问，人口结构是推动整个行业增长的主要因素之一，同时还有辅导渗透率的提高以及行业整合的步伐。我想知道，您认为目前对行业增长贡献最大的因素是什么？任何见解都会有帮助。谢谢。
Rong Luo
好的。感谢您的提问。我认为您提到的三个方面——包括新生人口、课外辅导渗透率以及市场整合——对于头部企业的高增长都非常重要，不仅对我们如此，对新东方也是如此。坦率地说，我没有明确的答案来告诉您哪个因素对增长的贡献更大。从人口角度来看，实际上我们可以看到北京每年有超过20万学生进入小学，而几年前这个数字只有大约10万左右。因此，我们看到越来越多的学生（当然是2008年以后出生的）进入小学，这加快了我们的发展步伐。这一点也从我们小学生人数的增长中得到了印证。我们看到小学一至三年级学生的需求非常强劲。我们认为这对全中国都很重要，而且我们也高兴地看到，如今北京、上海、广州、深圳的学生人数已经相当接近。渗透率也很重要，但我认为北京、上海等大城市的渗透率增长是低个位数的，因为大多数学生已经在接受课外辅导了。市场整合也绝对是其中最重要的原因之一。但这只发生在大城市，比如北京和上海。因此，我们相信这三个因素在未来5到10年仍将是我们非常重要的增长动力，如果考虑K-12教育，实际上下一个周期是12年。所以，我们认为整个行业将处于良好时期。但我们需要做的是抓住机遇。我们看到这些巨大的机会，我们需要非常谨慎，需要继续投资于技术和我们的系统，以确保我们能够提供高质量的服务。我们还需要确保不仅覆盖付费学生，还要为那些我们无法触及的学生提供更多免费服务，我们可以提供在线课程和其他支持。所以，我再次强调，这三个因素都非常重要。如果我有更多想法，我会与您分享。
Alex Liu
非常感谢。还有一个行政性问题。本季度您记录了大约400万的减值损失。我想知道这是针对哪种投资的减值。
Rong Luo
是的。我想如果您还记得的话，在2014年和2015年，我们当时投资了一些项目，那是在线教育的起点。所以我们投资了一些早期项目。我们并没有进行大规模投资，每笔交易我们只投资了100万或200万美元，甚至更少。如今，经过两到三年时间，我们看到其中一些项目表现相当不错，它们与我们的业务高度关联，我们也投入了大量精力。而有些项目可能表现不那么理想。根据我的研究，我们始终采取保守的态度来审视所有投资。对于那些我们认为面临挑战或存在重大困难的项目，我们会进行减值处理。这是正常的做法。我们也要求审计师确保所有减值都得到妥善处理。这些都是我们过去进行的小额投资。我们的大多数投资项目都实现了相当真实的增长，其中一些您也可以从公开新闻中看到相关基准。展望未来，我们将继续对所有投资保持非常谨慎的态度，并密切关注它们的任何进展。我们很可能将继续看到我们的投资组合表现良好，同时如果某些项目进展不顺，我们也会进行减值处理。但在短期内，我们没有基于季度审查和审计方式的任何减值计划。
Operator
谢谢。我们的最后一个问题来自德意志银行的Alvin Jiang。请提问。
Alvin Jiang
我有两个问题，第一个是关于投资的。我们很高兴看到Firstleap和顺顺在被收购后都表现良好，您能否更清晰地分享未来投资的方向？我们是否应该期待被投资企业带来更多直接贡献，以及您如何专注于教育生态系统？谢谢。
Rong Luo
谢谢，Alvin。回顾过去，在过去18个月里，我们收购了一些重要公司并将它们整合到好未来大家庭中，包括Firstleap、顺顺以及一些小型公司。这对我们来说非常重要，因为它们正在帮助我们建立国际教育板块，这是我们公司增长的新支柱。今年它们可能还不是非常重要，但在未来两到三年内，它们将变得更加重要。实际上，我们已经完成了多笔交易，当前的重点将是如何将它们整合到好未来大家庭中。所以我们在这方面投入了大量时间。短期内，我们没有大型交易在计划中。我们预计第四季度不会有重大收购发生。我们现在需要做的就是专注于当前交易的整合工作。
Alvin Jiang
好的，明白了，非常感谢。这非常有帮助。我的第二个问题是关于双师模式的。目前这一系统的收入贡献有多大？对其未来预期如何？另外，有新闻报道称，好未来可能会利用这一系统与地方小型机构合作，覆盖更多城市。在这方面，你们有什么具体的计划吗？
Rong Luo
关于双师模式，实际上如果您还记得，我们是行业内最早提出并将其付诸实践的公司。因此，我们对这一模式有着非常深刻的理解。我们相信这个模式非常有帮助，特别是对于我们渗透低线城市，同时也非常有利于我们与低线城市的机构合作，为更多人提供服务。但是，我想说的是，未来前景非常光明、非常好，但我们也需要记住，这个模式也是一个新模式，仍处于非常早期的阶段。我们会继续脚踏实地地工作，一个城市一个城市、一个学习中心一个学习中心地持续扩张。目前——截至今日，来自它们的收入贡献或产品贡献仍然非常可观。所以，我们仍将继续投资于技术，确保并希望这个模式越来越好。我们并不急于尝试将这个模式扩展到更广的地理范围。我们会像在学而思培优所做的那样，确保一个城市、一个学习中心成功运作，然后我们才会继续进行更多的扩张。因此，我们预计今年双师模式不会带来显著的收入贡献。关于未来两到三年的进展，我会及时向大家通报最新情况。
Operator
谢谢。女士们、先生们，我们今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。现在可以全部断开连接。