Operator
女士们、先生们，感谢各位的耐心等待。欢迎参加YY Inc. 2018年第一季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层完成准备好的发言后，我们将进行问答环节。我必须提醒各位，本次会议正在录音，时间为2018年6月6日星期三。现在我将会议交给今天的主讲人，YY投资者关系总监赵先生。谢谢您，请开始。
Matthew Zhao
谢谢主持人。大家早上好，晚上好。欢迎参加YY 2018年第一季度财报电话会议。今天参加会议的有YY董事长兼代理首席执行官李学凌先生；YY首席财务官金秉先生；以及YY首席运营官李婷女士。今天的议程安排是：管理层将回顾本季度业绩。在他们准备好的发言之后，我们将进行问答环节。2018年第一季度的财务业绩以及本次电话会议的网播可在ir.yy.com获取。电话会议的回放将在几小时后在网站上提供。在继续之前，我提醒各位参考我们财报新闻稿中的安全港声明，该声明适用于本次电话会议，因为我们将做出前瞻性陈述。最后请注意，除非另有说明，本次电话会议中提到的所有数字均以人民币计。现在我将电话会议交给我们的董事长兼代理首席执行官李学凌先生。请开始，先生。
Bing Jin
谢谢Matthew。大家好，欢迎参加我们2018年第一季度财报电话会议。我是YY的首席财务官金冰。现在我将代表我们的董事长兼代理首席执行官李学凌发言。我们以强劲的增长态势进入2018年第一季度。我们的总收入同比增长43.3%至人民币32.5亿元，超出了我们先前指引的高端。现金流主要受到直播收入同比增长47.4%的推动，这进一步证明了我们在中国直播行业的领先地位。 我们游戏直播子公司虎牙于5月在纽约证券交易所成功上市，开启了虎牙作为集团公司的崭新篇章。这是我们双增长引擎战略中一个非常重要的里程碑。我们四年前开始发展虎牙，愿景明确，即将其打造为游戏直播领域的领导者，而YY直播则成为娱乐直播领域的领导者。虎牙一直是我们生态系统的重要组成部分，并与YY的其他业务产生协同效应。在虎牙IPO后，我们将继续将其财务数据合并到集团公司中。我们相信虎牙的IPO将释放其增长潜力，为其下一阶段发展奠定坚实基础，并为我们的利益相关者创造更大价值。 展望未来，虎牙和YY直播都将继续巩固各自市场的领导地位。作为集团公司，我们非常有信心YY将进一步增强其在中国直播行业的统治地位。 此外，我们昨天刚刚宣布，YY作为领投方，向Bigo的D轮优先股进一步投资了2.72亿美元。Bigo是一个快速增长的全球视频社交媒体平台。YY是Bigo的现有股东，并在D轮融资后成为Bigo的最大股东。YY还获得了在交割日一周年后可行使的权利，以当时的公允市场价格购买额外的Bigo股份，以超过Bigo 50.1%的投票权。我们相信YY直播与Bigo之间显著的协同关系将为我们拓展全球市场进一步贡献动力。 接下来，我想向大家更新一下YY直播最近在产品创新、内容丰富和AI技术支持方面的努力。我们通过5月发布的最新版YY直播推出了一系列新功能和特性，继续推进产品创新。在该版本中，我们引入了一个名为'主播军团'的新功能。它以创新的方式将直播、休闲游戏和社交功能相结合，鼓励用户和主播通过游戏进行个性化互动。自5月我们推出名为'欢乐打地鼠'的新游戏来测试主播军团功能以来，每天有数千名主播通过这一新功能与观众互动，我们收到了来自主播和用户的非常积极的反馈。我们计划在第二季度和今年剩余时间推出更多带有主播军团功能的游戏，以进一步增强用户的参与度和互动性，以及我们生态系统的变现能力。 本季度，作为中国直播行业的领导者，我们制作了更多直播比赛，以培育更健康、更积极的社会环境。作为我们承担社会责任努力的一部分，我们积极与许多直播主播合作，在第一季度推出了90多场与社会福祉相关内容的直播，例如保护易受歧视群体、帮助低收入群体以及倡导中国传统文化。此外，我们始终努力遵守指导方针或法规，并主动监控和管理我们的内容，以促进公众的社会福祉。通过为中国观众提供更多高质量的直播内容，我们相信我们将持续提升YY的社会形象，并巩固我们作为中国直播行业领导者的地位。 此外，我们非常高兴地宣布，陆鹏军先生已加入我们公司担任首席技术官。Jeff是搜索技术、推荐算法、计算机视觉和语音相关AI技术领域的顶级IT专家。他的经验将极大地贡献于我们的战略和技术能力。凭借Jeff的工作经验和技术洞察力，我们正在进一步构建基于AI的系统，以提供定制化的直播内容和更好的投资体验。展望未来，我们仍然非常致力于投资技术和产品创新，以确保YY在直播行业的持续市场领导地位。 总体而言，我们对第一季度取得的进展感到非常满意。展望未来，我们将继续致力于履行社会责任，并开发更多积极向上的直播节目。我们相信我们全面的直播生态系统，包括虎牙和YY直播，将能够在中国直播市场占据最大份额。我们对Bigo的进一步投资也将使我们能够很好地把握全球市场的巨大机遇。 以上是我们董事长兼代理首席执行官李学凌的发言。现在，作为公司的首席财务官，我想更详细地讨论我们的财务业绩。我们很高兴看到2018年第一季度的持续增长。我们第一季度的总收入同比增长43.3%至人民币32.5亿元，超出了我们先前指引范围的高端。这种增长主要受到直播收入同比增长47.4%的推动，直播收入在第一季度贡献了总净收入的93.3%。随着我们继续将更多资源投入到移动平台，移动端在2018年第一季度贡献了我们直播收入的57%。移动直播MAU同比增长23.9%，从去年同期的6260万增至2018年第一季度的7760万。直播付费用户同比增长17.3%，从去年同期的590万增至2018年第一季度的690万。移动付费用户在2018年第一季度占整体直播付费用户的79.1%。 第一季度的收入成本同比增长46.4%至人民币20.2亿元。支付给表演者、公会和内容提供商的收入分成费和内容成本占直播收入的比例同比增长，主要是因为我们努力加强与表演者的关系，并进一步增加我们的直播内容供应。带宽成本占总收入的比例同比下降，部分原因是我们的技术进步提高了效率，以及我们的经济规模扩大带来了更好的定价条款。 第一季度的毛利润同比增长38.6%至人民币12.3亿元。我们的毛利率为38%，而去年同期为39.3%。我们2018年第一季度的运营费用为人民币6.491亿元，而去年同期为人民币2.308亿元。第一季度的销售和营销费用为人民币2.357亿元，占总收入的7.3%，而去年同期为人民币8860万元，占总收入的3.9%。本季度销售营销费用的增加主要是由于我们增加了推广新移动产品和功能的投资。 我们第一季度的研发费用为人民币2.495亿元，占总收入的7.7%，而去年同期为人民币1.656亿元，占总收入的7.3%。行政及管理费用为人民币1.64亿元，占第一季度总收入的5%，而去年同期为人民币7670万元，占总收入的3.4%。 我们2018年第一季度的GAAP运营收入为人民币5.964亿元，而去年同期为人民币6.17亿元。下降主要归因于2018年第一季度较高的销售和营销费用以及股权激励费用的增加。我们的非GAAP运营收入（不包括股权激励费用、商誉和投资减值、以及子公司去合并和处置收益）在2018年第一季度同比增长20.6%至人民币7.273亿元。 我们2018年第一季度归属于YY的GAAP净利润为人民币4.441亿元，而去年同期为人民币5.432亿元。本季度归属于YY的GAAP净利润包括与虎牙B轮股权融资相关的投资公允价值变动收益和子公司A轮优先股股东视同股利人民币4.265亿元，以及人民币4.893亿元的损失。排除这些影响以及投资公允价值变动收益、衍生负债公允价值损失、子公司A系列优先股股东视同股利、上述非GAAP调整项目的所得税影响，以及对非控股权益应占收入的非GAAP调整项目调整后，我们2018年第一季度归属于YY的非GAAP净利润同比增长31.1%至人民币6.999亿元。 2018年第一季度的非GAAP净利润率为21.5%，而去年同期为23.5%。2018年第一季度稀释后每ADS净收益为人民币6.86元，而去年同期为人民币9.25元。非GAAP稀释后每ADS净收益同比增长18.5%，从去年同期的9.10元增至10.78元。 展望2018年第二季度，我们预计净收入将在人民币36亿元至37亿元之间，同比增长38%至41.8%。此外，由于虎牙IPO价格所显示的企业价值增加，我们预计优先股衍生负债公允价值损失约为人民币23亿元，这将导致YY Inc.在2018年第二季度出现归属于YY的净亏损。此预测反映了我们当前对市场和运营状况的初步看法，可能会发生变化。 以上是我们的准备发言。主持人，我们现在可以开始问答环节了。
Thomas Chong
[外语] 我将用英语提问。首先，感谢管理层回答我的问题。我的第一个问题是关于Bigo未来几年的战略，以及对YY的财务影响。我的第二个问题是关于未来几年直播行业的竞争格局。谢谢。
David Xueling Li
[外语]
Matthew Zhao
好的，我来翻译一下。我是David。感谢大家关注我们昨天对Bigo的投资消息。实际上，YY在这一轮投资了约2.72亿美元来增加对Bigo的持股。但YY实际上是Bigo的独立股东，截至本轮投资，YY已成为Bigo的最大股东。整个D轮融资总额约为3.65亿美元。所以除了YY的2.72亿美元外，还有约9300万美元的投资来自现有股东和管理团队。我们认为这9700万美元中约有7000万美元来自管理团队，这表明管理团队对Bigo未来发展充满信心。
David Xueling Li
[外语]
Matthew Zhao
对Bigo的投资实际上是YY直播生态的一个重要里程碑。除了Bigo之外，整个YY集团未来也将实施国际化战略。因此，YY集团的各个业务单元未来都会更多地考虑和关注国际化战略，这将有助于我们的业务提升在全球市场的竞争力。
David Xueling Li
[外语]
Matthew Zhao
让我与大家分享更多关于Bigo的运营数据。Bigo的业务在过去两年中在全球市场发展迅速。目前，其主要业务来自两部分：直播和短视频。特别是短视频业务，它完美地补充了YY在中国大陆市场短视频业务的定位。2017年，Bigo的月活跃用户增长超过1300万，收入超过2.75亿美元。目前，Bigo的业务已覆盖全球100多个国家和地区，并在全球设有19个办事处。所有这些都表明Bigo在全球市场的经验和成就是对YY当前业务的良好补充，也为YY未来的国际化战略提供了宝贵经验。
David Xueling Li
[外语]
Matthew Zhao
以上就是对您问题的回答。
Bing Jin
Thomas，关于您问到的对YY的财务影响，我认为Bigo不会对YY产生太大影响，因为正如我们在新闻中披露的，目前我们并未合并Bigo的财务报表。我们有一年后合并Bigo的选择权，但目前阶段我们并未合并。
Thomas Chong
好的，明白了。谢谢。
Operator
下一个问题来自德意志银行的Eileen Deng。请提问。
Eileen Deng
[外语] 我有一个关于Bigo投资后续的问题。最新一轮投资后，YY目前持有Bigo多少股份？在Bigo海外市场份额扩张方面，YY将提供什么样的支持？管理层能否就技术、财务或流量支持方面进行评论？关于Bigo的付费比率和利润率情况，管理层能否与我们分享一些信息？未来在什么情况下会触发YY合并Bigo？[外语] 我的第二个问题是关于YY Live的新版本。自更新版本推出以来，管理层能否分享一些关于用户和主播的运营指标？谢谢。
David Xueling Li
[外语]
Matthew Zhao
我来翻译一下。目前，经过本轮对Bigo的投资，YY已成为Bigo业务的最大股东。但关于YY的持股比例，由于竞争原因，我们现阶段不予披露。不过您也从我们的新闻稿中看到，一年后YY还有一个选择权，可以将我们的持股比例增加到超过50.1%。这实际上表明Bigo和YY业务之间有着密切的关系，未来将继续展现协同效应。
David Xueling Li
[外语]
Matthew Zhao
关于YY集团未来的总体战略，我们现在打算将更多业务单元分拆独立。除此之外，我们更倾向于吸引更多优质资产加入YY集团作为披露的一部分。因为我们真正相信这将持续增强我们的竞争优势，并提升整个集团的价值。
David Xueling Li
[外语]
Matthew Zhao
我还想介绍一下我们的新任首席技术官Jeff Pengjun Lu先生。Jeff实际上是中国在AI技术和内容管理方面的顶级IT专家。在他加入公司后，我们还组建了一个非常强大的技术团队，专注于AI技术开发。因此，未来AI也将成为YY技术创新另一个主要重点。过去几十年，YY已经在音频、视频、图像识别以及适当的内容审查方面积累了丰富的经验。因此，我们实际上可以进一步开发这些嵌入AI功能的技术。未来，我们可以将我们的技术应用到其他公司，甚至其他国家使用。所以，我们在技术方面的这部分优势也将为Bigo未来的发展提供强有力的支持。关于财务问题，我会让Bing来回答。谢谢。
Bing Jin
是的，我的意思是，就财务方面而言，正如David提到的，Bigo大约在这个时候支付了3.65亿美元。所以，这笔资金的大部分来自YY。这无疑是我们信心的一个来源。一方面，正如David所说，未来YY将更多地整合我们生态系统中的增长业务，而不是剥离部分业务。这是一个非常强烈的信号。其次，我们向Bigo注入了2.72亿美元现金，Bigo的管理层也进行了跟投。凭借这笔现金，我们认为有市场潜力可以把握。现在Bigo的规模已经相当可观。正如David提到的，去年的收入超过2.75亿美元。首先，这不是一个小业务。但其次，我们认为，全球直播行业以及短视频市场潜力巨大，至少目前竞争相对较少。因此，我们认为Bigo正处于捕捉这一增长势头的绝佳位置。凭借YY在技术、人员、直播行业经验以及财务资源方面的支持，我们认为Bigo前景光明。关于Bigo的付费率和运营利润率，我认为现在披露还为时过早，但我们会密切关注Bigo的财务运营指标，并在适当时机启动合并。谢谢。
Ting Li
[外语]
Matthew Zhao
我是COO Ting。让我为大家详细介绍一下我们嵌入YY Live最新世界的新功能，名为'主播军团'。对于主播军团这个新功能，它更侧重于直播间的多人互动。它有两个主要目标，我认为这能进一步提升我们的生态系统。首先，这个功能实际上有助于进一步降低主播制作内容的门槛。主要原因是我们嵌入了这类功能。主播可以与观众一起玩游戏，这实际上能帮助主播制作更多内容。其次，在用户或观众的参与度方面，也有了显著提升。以前的功能大多只能让观众观看比赛，而无法参与其中。但在新版本中，比如主播军团，观众实际上可以参与。我们认为这类游戏功能很有前景。目前，参与人数大约是2到4人，但未来可以超过100人，甚至数千名用户或观众也可以在直播间内竞争和参与。因此，我们坚信这是对我们直播生态系统的一次升级。这就是我们对主播军团的理解。谢谢。那么，请操作员提出下一个问题。
Operator
谢谢。[操作员提示]下一个问题来自中金公司的Natalie Wu。请提问。Natalie，您的线路已接通，请开始提问。
Natalie Wu
[外语]让我快速翻译一下。谢谢您回答我的问题，我有两个问题。首先，我注意到在投资Bigo之后，您手头仍有大量现金。关于未来可能的用途有什么想法吗？其次，您知道一些竞争对手去年底推出了针对公会的激励计划，并取得了令人鼓舞的业绩。我想知道这对原本在YY平台上活跃的公会可能产生什么影响？谢谢。
Bing Jin
谢谢，Natalie。我来回答这些问题。第一个问题是，是的，我们在境内外确实仍有大量现金，正如我们昨天展示的，我们投资了Bigo。与此同时，我们正在关注中国和全球的各种机会。关键仍然在于上游流量获取。正如我多次向不同投资分析师解释的那样，我们在变现方面非常强大。很多竞争对手都在跟随我们，但我们在上游流量方面相对较弱。这就是为什么我们持续关注全球社交网络、社交游戏、即时通讯应用等拥有可观流量的领域，然后将流量导向下游变现。我们也在寻找优质内容等来增强用户粘性。所以，我们会确保以明智的方式使用资金。现金永远不够，因为机会实在太多了。这是第一点。第二点，您提到了陌陌对公会的激励机制。对我们来说，我们没有看到任何影响。正如我所说，我们是直播行业的创新者和领导者。我们与所有公会建立了非常深厚的生态系统，数千家公会帮助我们推广，例如那些[外语]，对吧，优质、金牌品牌都是公会。我们有非常深厚的关系，他们不断回到我们平台推广他们的主播，因为他们发现我们拥有最活跃的生态系统。而且公会和主播可以获得收入结构中最大份额的分成。所以，我们认为这对我们不构成任何威胁。
Natalie Wu
明白了。谢谢，Bing Jin。
Operator
下一个问题来自瑞银的Jerry Liu。请提问。
Jerry Liu
[外语]我将用英语翻译。我的主要问题是关于利润率，主要是毛利率和营业利润率，特别是毛利率方面。我想了解未来几个季度的收入分成、内容成本情况，因为我们注意到在1Q，作为收入百分比，这比去年同期略高。那么，我们计划在未来维持这种收入分成水平吗？谢谢。
Bing Jin
谢谢Jerry。我来回答这个问题。关于毛利率方面，今年的毛利率略低于去年，主要是因为去年第三季度我们调整了蓝钻政策，基本上向中小型主播提供了更多的收入分成，这是为了长期效应。我们仍然看到这一举措带来了非常健康的影响，因为那些中小型主播中，有些之前离开了YY平台，但有了这个激励措施后，他们回归了，并在我们的生态系统中投入了更多时间和内容。所以，我们认为这对我们的长期生态系统是健康的。但既然我们做了这个调整，我们预计未来会有更多变化。因此，展望未来，我认为YY直播方面的毛利率将相对稳定。现在，在营业利润率方面，我们在行政及一般开支和研发方面确实有运营杠杆效应。至于销售和营销，正如您所见，第一季度的销售营销在绝对金额和占收入比例方面都比去年第四季度略高，因为我们积极推广了我们的一款产品[听不清]。这是一个休闲游戏集合平台。因此，展望未来，在第二季度和今年剩余时间里，我们将继续推出新的产品功能，比如《欢乐大作战》以及其他类型的欢乐功能，这可能需要一些销售和营销投入。所以，我想说，营业利润率可能会因我们在销售和营销上的支出而有所波动。
Jerry Liu
谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自Jefferies的Karen Chan。请提问。
Karen Chan
[外语] 我自己翻译一下。我的第一个问题是，管理层能否分享今年产品路线图的想法，特别是考虑到短视频竞争格局激烈。我们在短视频战略进展方面有什么最新情况吗？我的第二个问题是关于年度销售和营销预算应该如何考虑？在流量获取方面，无论是通过有机方式还是无机方式，我们有什么考虑？谢谢。
David Xueling Li
[外语]
Matthew Zhao
我来翻译一下。我是David。让我从短视频竞争格局的角度来回答您的问题。首先，就中国市场而言，虽然我们注意到短视频领域出现了几家主要巨头，但我们坚信该领域仍存在丰富的垂直机会。从YY的角度来看，我们将继续在短视频产品开发重点以及未来探索方面进行更多尝试。但同时，就全球短视频市场而言，我们坚信仍存在大量机会，特别是考虑到我们新近取得的成果，包括来自全球方面的成果。此外，全球市场因不同国家、不同文化和不同背景而呈现出显著的多样性。因此，我们也将密切关注全球短视频市场的发展，并在这方面投入更多努力。谢谢。
Bing Jin
Karen，关于您的销售和营销费用以及有机和无机组成部分的问题，我是这样看待的。目前，我们大约60%的销售和营销费用用于传统渠道，即所有主要应用商店和主要流量渠道。这些渠道我们将继续分配资源并进行探索，因为每当我们想要推广新产品时，我们都希望确保这些产品能够被搜索到。另外，40%用于所谓的创意销售、营销和品牌活动，就像我们去年所做的那样。我们覆盖了一些热门电视频道、一些热门内容频道以及一些线下活动或[听不清]驱动的活动。因此，我们将继续探索非常创新的方式来迎合不同的人口群体。这是直接支出方面，但我认为我们也可以在并购方面制定良好的策略。正如我刚才所说，我们可以收购或投资一些拥有可观日活跃用户（DAU）或月活跃用户（MAU）流量的社交网络平台。那么这本身就是一个创造性的流量获取渠道。在这些情况下，如果交易结构安排得当，投资回报率（ROI）可能会更高。因此，我们确实认为我们拥有多种策略来增强用户获取能力。
Karen Chan
非常感谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自美林银行的Eddie Leung。请提问。
Eddie Leung
[外语] 我的问题是关于直播垂直内容潜在扩展的问题。我想知道管理层如何看待YY直播和虎牙未来内容上潜在的冲突或重叠？谢谢。
David Xueling Li
[外语]
Matthew Zhao
感谢您的提问。我是David。我将从YY和虎牙未来差异化比较广告的角度来回答。对于YY，我们继续专注于我们所谓的赋能。实际上，我们通过产品开发以及其他努力，尽力让更多人具备进行直播的能力。通过这些努力，实际上可以帮助我们从更广泛的人群中产生更多样化的用户生成内容，未来YY将继续作为娱乐平台来发展。但对于虎牙，则是不同的方向。因此，虎牙未来的主要重点无疑将继续专注于潜在的电竞市场增长以及游戏直播。过去两年，我们已经观察到中国电竞市场的显著增长。所以，虎牙的主要目标无疑是未来如何从蓬勃发展的电竞市场中获取更大的份额。至于娱乐直播业务，我会说，这是虎牙的主要流量变现工具，其主要需求是吸引我们所说的ME级别以及长尾娱乐直播主播在那里进行表演。但再次强调，正如我之前所说，未来虎牙无疑将继续专注于电竞努力以及游戏直播。总之，YY和虎牙有不同的方向，有不同的重点。我们认为这两个平台之间未来不存在潜在的蚕食或竞争。谢谢。
Eddie Leung
谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Alex Yao。请提问。
Alex Yao
[外语] 早上好，管理层。我有两个问题。第一个问题是，您在之前的回答中提到，未来几年YY不太可能分拆更多资产，更可能的是将外部新业务整合到YY平台中。从方向上讲，什么样的业务适合整合到YY平台？作为平台，您能为这些新业务提供什么价值？第二个问题是关于核心YY的增长前景。你们继续通过内部孵化资产（如虎牙）或外部投资资产（如Bigo）探索垂直增长机会。您如何看待未来几年核心YY才艺秀的增长前景？谢谢。
David Xueling Li
[外语]
Matthew Zhao
我是David。我来回答您的问题。首先，关于YY未来的成本策略以及我们更感兴趣哪类资产，我们认为直播相关业务资产仍然是我们最关注的领域。主要原因是这部分业务与我们自身最为相似，在过去十年中，我们实际上从直播业务中积累了丰富经验。因此，我们将继续专注于该领域，包括上游和下游两方面。对于上游，我们将更多关注内容生产以及其他内容相关资产。对于下游，我们将更聚焦于直播相关的消费要素，例如互联网金融等。这些是我们未来将更加关注的方面。其次，我们坚信在未来十年，直播业务的形态将在行业内发生重大变化。因此，我们更关注未来以及在未来5到10年内能为用户提供何种服务或内容。这将是管理层未来的另一个重点和深度思考方向。第三部分是关于直播或娱乐直播本身，它也可以演变为更复杂、更有趣的形式。例如最近我们的实践，如重度内容或主播军团，就是直播形式的一个良好尝试。我们实际上可以嵌入并让更多主播和用户一起玩游戏。因此，第三个领域是，我们将继续进行更多探索。总之，这三个领域是我们未来将更加关注的方面。谢谢。
Bing Jin
是的，我想补充一点，因为Alex你刚才问到了Host Battalion的用户增长和ARPU提升。我认为确实有很大潜力。正如David提到的，直播形式和内容可能会有很大不同，我们正在内部不断创新，同时也在寻找优秀的投资或收购机会。但就核心娱乐直播而言，我认为会有几个方面的发展：一是内容的深化和多样化。在我们的平台上，我们有比想象中更多的垂直领域，比如游戏、动漫、电商等，这些都是吸引不同用户并延长他们参与时间的方式。其次，我们整合了许多互动功能，比如Happy Battalion这种新的直播形式。这些最终将提升ARPU和付费率，带来良好的财务表现。另外，AI方面也有很大的全球提升空间。通过对功能和直播内容的不同适配，我们首页的简单调整就能激发用户的观看行为，优化付费率结构。所以，我认为我们确实有很多可以挖掘的潜力。
Alex Yao
谢谢。
Operator
谢谢。现在我想把会议交还给管理层进行结束语。
Matthew Zhao
谢谢主持人。感谢大家今天参加我们的会议。我们期待在接下来的季度中与大家交流。谢谢。
David Xueling Li
[外语]