Operator
感谢各位参加VNET Group Incorporated 2024年第四季度及全年业绩电话会议。管理层发言结束后将进行问答环节。请注意中文线路为只听模式。[接线员说明] 参与本次会议的管理层成员包括：轮值总裁马驹先生、首席财务官王其宇先生、高级副总裁杨琦先生以及公司投资者关系负责人刘欣媛女士。请注意今天的电话会议正在录音。现在请第一位发言人刘欣媛女士开始讲话。
Xinyuan Liu
谢谢接线员。大家好，欢迎参加我们2024年第四季度及全年业绩电话会议。我们的业绩公告已于今天早些时候发布，您可以在我们的投资者关系网站以及新闻通讯服务上找到副本。请注意，今天的电话会议将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。有关这些风险和不确定性的详细讨论，请参阅我们最新的年度报告以及提交给SEC的其他文件。除非适用法律要求，VNET不承担更新任何前瞻性陈述的义务。另请注意，VNET的业绩新闻稿和本次电话会议包含未经审计的GAAP和非GAAP财务指标的披露。VNET的业绩新闻稿包含经审计的非GAAP指标与未经审计的GAAP指标的调节表。我们将在本次电话会议中参考的摘要演示文稿可在我们的投资者关系网站ir.vnet.com上查看和下载。现在让我们开始今天的演示。马先生，请开始。
Ju Ma
大家早上好，晚上好。感谢各位参加我们今天的电话会议。我想首先介绍2024年第四季度及全年业绩的几个关键成就。首先，我们的批发业务实现了显著增长，而零售业务保持稳定。其次，我们的净收入和调整后EBITDA大幅超出了我们之前的指引。第三，我们最近从互联网、云计算和智能驾驶行业的客户那里获得了总计252.5兆瓦的订单。展望2025年，我们未来12个月的交付计划和客户订单已大幅增加。现在我将详细概述这些成就。让我们翻到幻灯片第5页。我们以强劲的第四季度结束了2024年，突出表现为批发IDC业务的卓越表现，因为我们识别并抓住了新兴市场机遇，特别是先进技术驱动的需求。截至2024年12月31日，我们的批发在用容量显著增加，环比增长127兆瓦至486兆瓦。批发已用容量达到353兆瓦，环比增加73兆瓦，这得益于客户对我们批发数据中心的强劲需求。我们还注意到最近批发客户的入驻速度明显加快，从过去的约24个月加速到6至12个月。与此同时，我们的零售IDC业务继续平稳推进。截至2024年12月31日，我们的零售在用容量为52,107个机柜，其中自建机柜同比增长212个，环比增长189个。我们在第四季度和全年也取得了令人印象深刻的财务业绩。让我们继续看幻灯片第6页。第四季度我们的净收入同比增长18.3%至人民币22.5亿元。值得注意的是，批发业务收入在当季达到创纪录的人民币6.65亿元，代表了我们2024年任何季度中最快的同比增长率，达到125.4%。第四季度调整后EBITDA也同比增长63.8%至人民币7.213亿元，主要得益于我们批发IDC业务的快速增长。我们第四季度的调整后EBITDA利润率同比增长近10个百分点至32.1%。全年我们实现了人民币82.6亿元的净收入，同比增长11.4%，以及调整后EBITDA人民币24.3亿元，同比增长19.1%，两者均超出了我们上季度提高后的指引上限。同时，我们实现了全年净利润人民币2.48亿元，标志着通过持续的盈利能力改善，从2023年的净亏损中扭亏为盈。接下来看我们的新订单获取情况，在幻灯片第7页。我们的高性能数据中心、卓越的交付能力和优质服务持续吸引高质量的订单。第四季度，我们从一位现有互联网客户那里获得了32兆瓦的订单，用于我们在长三角的容量，并且我们位于大湾区的一个零售数据中心也在当季从智能驾驶行业的一位新客户那里赢得了1.5兆瓦的订单。与此同时，在乌兰察布，我们与一位互联网客户签署了100兆瓦容量的框架协议，其中包括一份28兆瓦的订单，计划于2025年第四季度交付。此外，我们还从该地区一家领先的云计算客户那里获得了55兆瓦的订单，这证明了客户对我们高质量服务的深厚且持久的信任。再者，我们最近从一位互联网客户那里赢得了64兆瓦的批发订单，用于我们在河北省与合资伙伴常州高新集团运营的项目。这种合资模式使我们能够服务更多客户，同时最大限度地减少对我们资产负债表的影响，为我们扩大客户基础和优化业务布局提供了高效途径。展望未来，我们将继续利用合资结构来进一步提升效率，促进高质量的业务发展。现在来看我们2025年全年指引，在幻灯片第8页。我们预计2025年总净收入将在人民币91亿元至93亿元之间，同比增长10%至13%。调整后EBITDA预计在人民币27亿元至27.6亿元之间，同比增长15%至18%。基于我们的新订单和交付计划，我们2025年的资本支出预计在人民币100亿元至120亿元之间，同比增长101%至141%。此外，我们预计在未来12个月内交付400至450兆瓦，较2024年总交付量增长161%至194%。进入2025年，我们看到对高性能数据中心的持续高需求。随着DeepSeek最近的突破推动了国内AI发展，并驱动IDC行业的快速增长。因此，我们相信中国IDC市场的巨大增长潜力有望进一步延长。让我们在幻灯片第9页更仔细地看看我们最近的观察，从DeepSeek的影响开始。DeepSeek的创新成就极大地增强了国内AI发展的信心，催化了推理需求的激增以及企业投资AI的热情，包括大型CSP互联网企业和中小企业。DeepSeek的创新模型和技术正在提高效率，并降低训练和推理的成本以及对高性能芯片的依赖。企业执行其AI战略将变得更加容易，从而引发更广泛的行业AI采用，以及对构建AI基础设施的更大需求。反过来，AI进入门槛的降低将释放对我们可靠的批发IDC服务的更大需求。此外，随着更多公司将AI整合到其运营中，预计需求将激增。我们已经观察到中小企业对DeepSeek私有化部署的显著增长需求。我们预计这种积极的市场趋势将在可预见的未来持续下去，为我们的零售IDC业务带来令人兴奋的商业机会。我们将抓住这些机遇，有效提升我们零售数据中心的利用率和内部收益率，为我们长期的业务发展奠定坚实基础。让我们翻到幻灯片第10页。正如我们之前分享的，长三角和大北京地区是我们的核心业务区域。我们在用批发容量的布局在这两个区域动态平衡，其中大北京地区在建容量的比例正在增加。相关地，行业研究表明，中国数据中心的整体利用率将稳步提高。随着AI相关业务的扩展，数字经济更广泛的一线城市预计将开始出现运行AI应用所需的高性能数据中心供应短缺。作为中国AI、互联网和高科技产业发展的关键区域，大北京地区的数据中心采用率和利用率正在稳步增长。随着生成式AI应用的深化以及算力和网络基础设施的增强，大北京地区批发数据中心的整体利用率预计最早在2025年将达到85%，标志着市场首次出现潜在的供应短缺。在长三角地区，AI技术的新一轮结构性升级将在2025年暂时缓解供需失衡的压力，鉴于需求的持续增长，长三角地区批发数据中心的整体利用率预计到2026年将达到85%，届时该地区也将面临供应短缺。作为计算基础设施行业的领先者，我们的IDC业务有着清晰的增长路径。我们强大的交付和服务能力使我们能够很好地抓住这些战略带来的市场机遇，推动我们的可持续增长。现在让我们深入了解我们的业务更新。从幻灯片第11页的批发业务开始。作为公司主要增长引擎的批发业务在第四季度取得了出色的业绩，收入达到人民币6.65亿元，增长率加速至同比增长125.4%。随着高性能IDC服务在整个市场保持高需求，特别是领先的互联网公司继续深化对AI的投资以推动需求增长，该业务板块正在驱动增长。为满足这一需求，我们在当季增加了127兆瓦的在用容量，达到486兆瓦。同时，已用容量增加了73兆瓦至353兆瓦，主要得益于我们E-JS园区02的高利用率和快于预期的客户入驻。由于我们在2024年第四季度集中交付了127兆瓦，我们的批发业务利用率略微下降至72.6%。我们还实现了成熟容量利用率95.6%，这是一个相对较高的水平，以及爬坡容量利用率34%。我们的批发数据中心容量有着清晰的增长路径。让我们继续看幻灯片第12页。我们保持了整体批发数据中心容量的增长趋势，第四季度末在用容量为486兆瓦，已用容量增加至353兆瓦。第四季度在建容量为406兆瓦，截至12月底，在建容量的预承诺率为82.9%。此外，为短期未来发展预留的容量环比增加了75兆瓦至267兆瓦，主要原因是大量需求具有高度确定性。随着强劲的AI发展推动IDC服务的更大市场需求，我们将继续推进我们稳健的批发数据中心容量扩张计划，为进一步的业务增长奠定基础。转到我们的零售IDC业务，在幻灯片第13页。我们的零售业务在第四季度保持稳定并继续平稳推进。截至12月底，零售在用容量为52,107个机柜，已用机柜33,068个，利用率为63.5%。本季度每个零售机柜的月经常性收入小幅增加至人民币8,794元。转向我们的交付计划，在幻灯片第14页。2024年，我们成功地将总计153兆瓦容量投入服务，展示了我们强大高效的交付能力以及对满足客户需求的坚定承诺。这包括第四季度的127兆瓦和前九个月的26兆瓦，远超我们的指引。对于2025年，客户对高性能可靠IDC资源的需求依然强劲，我们预计我们的交付量将创下新的年度记录。我们目前有八个数据中心在建，并计划在未来12个月内交付406兆瓦容量，其中约140兆瓦在2025年上半年，总计约266兆瓦在2025年下半年，这反映了强劲的客户需求和我们的卓越交付能力。非IDC业务仍然是我们整体业务增长的关键组成部分。值得注意的是，我们通过为第一线业务从医疗技术、专业服务和咨询行业获取新客户，继续扩大我们的第一线业务客户群，提供第一线优质专线互联网服务、EVPL和SD-WAN服务。总之，我们有效的新增长战略和强有力的执行推动了2024年第四季度和全年的优异业绩。进入2025年，我们仍然对中国由AI热潮推动的IDC行业需求激增所引领的增长潜力充满信心。为抓住这一机遇，我们将继续创新，加强我们的能力，并扩展我们的高性能数据中心网络，为客户提供旨在无缝满足其在AI时代需求的解决方案。一如既往，我们致力于为所有利益相关者创造可持续的长期价值。现在我将把电话会议交给我们的首席财务官Qiyu，进一步讨论我们的运营和财务表现。谢谢大家。
Qiyu Wang
各位早上好、晚上好。在我们开始详细讨论第四季度业绩之前，请注意，除非另有说明，我们今天呈现的所有财务数据均为2024年第四季度及全年数据，并以人民币计价。此外，除非另有说明，我所回顾的增长率均为同比数据。让我们翻到第16页幻灯片。我们2024年全年业绩超出预期，并以强劲的第四季度收官，这得益于我们持续专注于高质量收入业务。第四季度，我们的总净收入同比增长18.3%至22.5亿元人民币。调整后现金毛利润同比增长24.6%至9.239亿元人民币，而调整后EBITDA也同比增长63.8%至7.213亿元人民币。全年来看，我们的总净收入为83亿元人民币，较去年同期增长11.4%，调整后EBITDA达到24亿元人民币，较上年增长19.1%，两者均超出我们的指引。此外，我们的净利润达到2.484亿元人民币，实现扭亏为盈，较2023年全年净亏损26亿元人民币有显著改善。让我们更仔细地看看我们的收入情况。正如我们之前提到的，我们已根据数据中心项目的性质和规模，将IDC业务的总净收入分为批发IDC业务和零售IDC业务，非IDC业务的收入则保持单独列示。如第17页幻灯片所示，第四季度，我们的批发收入仍然是主要的收入增长驱动力，同比增长125.4%至6.652亿元人民币，这主要得益于E-JS园区02项目的推动。零售收入继续占据我们净收入的最大部分，相对稳定在9.648亿元人民币。我们的非IDC业务继续平稳推进。第四季度期间，得益于我们持续提升整体效率的努力，我们保持了稳健的利润率。如第18页幻灯片所示，我们的调整后现金毛利率保持相当稳定。调整后EBITDA利润率则显著上升至32.1%，而2023年同期为23.2%。接下来看第19页的流动性情况。本季度我们保持了强劲的现金流。此外，我们2024年全年录得净经营现金流20.1亿元人民币。我们的现金状况保持健康，截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物和受限现金总额达到20.8亿元人民币，与第三季度末相比保持稳定。接下来，让我们看看第20页的债务情况。我们保持审慎的债务管理方法，净债务与过去12个月调整后EBITDA的比率为4.9，总债务与过去12个月调整后EBITDA的比率为5.5，两者均保持在健康水平。截至2024年12月31日，我们的过去12个月调整后EBITDA利息覆盖倍数改善至6.5。我们在债务和战略管理中优先考虑长期债务到期规划，以确保债务偿还的安全性。此外，公司2025年至2027年到期的中短期债务占总债务的56.9%。现在转向资本支出。如第21页幻灯片所示，2024年全年，我们的资本支出为49.8亿元人民币，其中大部分用于批发IDC业务的扩张。由于线性供应链支出管理，部分资本支出被推迟至2025年。我们预计2025年全年的资本支出将在100亿至120亿元人民币之间，超过2024年的水平。这一增长主要是为了支持我们2025年400至450兆瓦的交付计划，该计划预计将是2024年水平的3倍，超过过去三年交付容量的总和。在结束之前，请允许我分享我们在ESG方面的一些成就。我们将对行业、环境和社会的承诺与责任视为我们持续成功的基石，我很自豪地报告，今年我们的ESG努力继续赢得全球知名ESG评级机构的认可。最近，我们凭借在标普2024年企业可持续发展评估中获得70分的创纪录分数，成功入选《标普全球可持续发展年鉴2025》。这是世纪互联首次入选全球版，此前已连续两年入选中国版。世纪互联是2025年鉴中仅有的21家中国大陆企业之一，也是中国IT服务行业的唯一代表，我们的得分也使我们在全球IT服务行业中位列前7%。除了标普全球的认可外，我们还连续第三年获得MSCI的A级评级，这再次肯定了我们在中国互联网服务和基础设施行业的领导地位。我们在2024年CDP气候变化问卷中获得了B级评级，16个类别中有8个获得了A级认可。这些成就不仅凸显了我们有效的ESG战略，也反映了我们的长期投资价值和发展前景。总而言之，我们很高兴以超出预期的业绩结束了2024年，这主要得益于批发IDC业务的强劲增长。展望未来，我们将继续执行高质量发展战略，投资于未来的增长机会，特别是与人工智能相关的机遇，以推动我们的长期可持续发展。今天的准备发言到此结束。我们现在准备回答问题。
Operator
谢谢。我们现在开始问答环节。[接线员指示] 第一个问题来自中金公司的Shuyun Che。请提问。
Shuyun Che
谢谢接受我的提问，祝贺公司取得强劲业绩和订单。我的第一个问题是，上季度和最近批发业务订单表现非常强劲。为交付这些订单，2025年的资本支出展望有所增加，管理层能否提供2025年资本支出安排的详细信息，以及这部分支出中有多少将通过风险项目资金覆盖？另外，根据公告，零售数据中心获得了智能驾驶行业客户的新订单。我的第二个问题是，考虑到AI计算的强劲需求，管理层能否提供AI相关订单对零售业务潜在影响的见解？能否分享零售业务的产能利用率趋势和定价趋势？谢谢。[外语]
Qiyu Wang
[外语] 感谢您的提问。我想先回答第一个问题。2025年，我们为资本支出设定了比2024年更高的门槛和标准，我们将其提高了100%，并且2025年超过90%的资本支出将直接投入到批发IDC业务中。2025年，我们的批发IDC业务将交付超过400兆瓦的容量。[外语] 其中，83%已经确定了订单以及交付能力。对于剩余的容量，我们最近即将进行汇总。剩余的资本支出将直接投入到零售IDC业务中，用于高功率密度机柜改造以及增值业务。[外语] 我还想就风险问题补充几点意见。我必须说，2025年标志着中国开始重视数据产业资产利用率的保障，同时也被认为是各类风险实施的开局之年。在2024年第三季度，我们经历了首次预租赁。上周，我很高兴看到我的两个合作伙伴推出了资产支持证券（ABA），以[听不清]名义的风险也受到了交易所的影响。[外语] 请注意，定价过高的风险项目也已被上海证券交易所接受。我们的公募REITs正处于审查和批准的关键阶段。预计2025年第三季度，不同性质和背景的REITs将得到实施。因此，我们能够回收高达200亿元人民币的资金。[外语] 现在让我来回答关于大语言模型和AI应用发展的第二个问题。我们很高兴看到，2025年初，DeepSeek的运营推动了AI应用的需求，DeepSeek的应用降低了大语言模型的采用门槛，为我们的模型引用提供了强劲推动力。我们还看到，在私有领域部署DeepSeek的门槛已经降低。因此，智能应用的开发和采用范围得到了扩大。[外语] 您刚才提到了自动驾驶。这是我向您解释过的关键垂直场景之一。我们必须说，自动驾驶极其重要。在2025年第四季度，我们公司在这方面已经取得了很好的突破。2025年，我们将继续把自动驾驶作为扩展客户和提供优质服务的关键领域。[外语] 更具体地说，我想分享一下我对利用率的理解。我们已经经历了来自这个市场的需求增长，我们对此保持非常乐观的态度。就价格机制和单个机柜的定价趋势而言，那些对AI服务器部署友好或特定的单个机柜，其价格将高于传统机柜。
Xinyuan Liu
请提下一个问题。
Operator
谢谢。下一个问题来自瑞银的Sara Wang。请提问。
Sara Wang
感谢提供提问机会。祝贺你们取得稳健的业绩。我有两个问题。第一个问题是，我注意到在我们的新订单中，有一个与常州高新集团合作的64兆瓦合资项目。请管理层详细说明与常州合作伙伴的框架合作关系，以及这如何反映在我们的收入或资本支出指引中。我的第二个问题是关于供需动态。从管理层的评论来看，管理层对未来一两年内的供需动态非常有信心，甚至提到了供应短缺。我们应该如何看待这一点，因为中国的供应链仍然相当高效。那么，市场上是否有新进入者，或者竞争对手是否有新项目投入市场？考虑到需求已经相当强劲，我们应该如何看待供应情况？谢谢。[外语]
Qiyu Wang
[外语] 感谢您的提问。我想与您分享这个问题的背景。首先，我必须说今年我们的需求确实在快速增长。两年前，我们公司与常州国企共同成立了一家合资企业。通过这家合资企业，我们持有13%的股权，这相当于您提到的64兆瓦订单。[外语] 请注意，这64兆瓦订单以及合资企业从未纳入我刚才介绍的资本支出计划中，而且它不会，将来也不会出现在我们的资产负债表上。[外语] 我们必须说明，我们将通过管理费或资本运营费的形式从这个64兆瓦项目中获得利润。这是我们运营项目服务客户的一个重要里程碑，但我们不会将其纳入资产负债表。换句话说，我们将通过轻资产模式提升电网容量，同时满足核心客户的强劲需求。[外语] 您的下一个问题是关于培训以及市场竞争。让我与您分享几个观察。根据行业第三方的最新调查，根据国内市场的供需情况，预计到2025年，大北京地区的批发IDC业务将出现供应短缺。到2026年，长三角地区也将出现这种情况。[外语] 第三方数据行业协会的这一结论与我对这个市场的直觉感受一致。您问题的下一部分是关于这个市场的总体竞争情况。说实话，我的大多数同行——我们的同行——都优先考虑海外市场，这意味着在最近的招标过程中，我们在不同阶段遇到不同的同行，没有出现整合或主要的同行或竞争对手。
Xinyuan Liu
请提下一个问题。
Operator
您的下一个问题来自摩根士丹利的杨柳。请提问。
Yang Liu
感谢这个机会。首先祝贺强劲的预订表现。我有两个问题。第一个是关于行业租金未来趋势的问题。正如您提到的，可能会出现供应短缺，而且超大规模客户的需求相当强劲。您对未来一两年每千瓦租金的预期是什么？是否有可能看到价格上涨？我的第二个问题是关于单位成本或单位资本支出，因为数据中心上游，如柴油发电机或其他UPS等设备是关键组件，上游供应是否充足，以及是否会有价格上涨给单位资本支出带来压力。[外语]
Ju Ma
[外语] 感谢您提出的优秀问题。我将与您分享我对这个市场的一些理解。我们看到，自从大型语言模型进入这个市场以来，批发型IDC中心的需求已逐步释放到这个市场中。从2024年底一直到2025年第一季度。我们还看到供应方面存在一定的短缺。当我们与中国领先的在线和互联网公司进行讨论时，不得不说他们将要选择的资源以及将要合作的公司都相对有限。[外语] 正如我的同事已经向您介绍了中国市场的总体情况，我想补充几点评论。在中国，领先的在线和互联网公司正在不同城市和地区选择并与不同的批发型IDC供应商合作。我们也在面对竞争，尽管不同地区的竞争对手有所不同。在价格趋势以及定价机制方面，我们提供的IDC业务旨在满足适当的市场需求，这意味着我们的价格机制是由市场驱动的，我们的定价相当稳定。
Xinyuan Liu
[外语] 我想对此补充一些评论。在成本方面，当我们讨论柴油发电机组和设备时，我们看到随着建设和安装工作的推进，传统品牌，特别是那些进口品牌和合资品牌已经不够充足。[外语] 我们必须看看硬币的另一面。好消息是，绝大多数客户越来越愿意使用中国制造的设备，而且我们还看到通过不同的优化，价格甚至略有降低。[外语] 由于我们在市场上拥有非常大的IDC规模。单个机柜将覆盖每栋建筑15兆瓦到16兆瓦的容量，这为我们提供了巨大的空间来进一步优化设计。因此，总的来说，单位资本支出略有降低。[外语] 我们看到这个市场供需关系的总体情况。成本略有降低，收入将会增加。因此，回报也会相应提高。
Yang Liu
谢谢。
Operator
您的下一个问题来自Jefferies的Edison Lee。请提问。
Edison Lee
您好，感谢您接受我的提问。再次祝贺，业绩非常出色，订单获取情况也很好。我有两个问题。我认为首要问题仍然与供需关系相关，但更多是在零售端。我相信——我完全同意您的评估，我认为中小企业实际上可以通过在私有云甚至本地部署DeepSeek模型而受益。那么基于您今年第一季度观察到的情况，您认为今年零售收入能否恢复到中个位数增长？这可能吗？然后是2026年，您认为会进一步加速增长吗？这是第一个问题。第二个问题是关于融资。您能否帮助我们理解您将如何为2025年100亿元人民币的资本支出提供资金？因为您的经营现金流大约在20亿元人民币左右，可以通过REIT筹集20亿元，但仍有60亿元需要融资。好的。[外语]
Qiyu Wang
[外语] 感谢您的提问。我非常愿意与您分享我个人对DeepSeek进入市场及其对零售行业影响的看法。首先，通过DeepSeek和大语言模型的极致创新，我们看到中小企业和个人的门槛已经大幅降低。[外语] 我想与您分享我的个人观察，并将根据我们已经经历的实践来验证我的个人判断。最近几天，我们看到大量中小企业以及个人开发者对采用和使用零售IDC表现出强烈需求。[外语] 我想与您分享这些中小企业以及个人开发者正在使用的几种商业模式。首先，他们将在2台服务器到16台服务器的范围内部署服务器，并将他们的服务器托管在我们运营的零售IDC中，结合DeepSeek（无论是V3还是RE版本）。[外语] 让我与您确认并分享商业模式。一些客户会来找我们，需要IDC、零售IDC租赁服务，以及额外GPU的采购。通过这种方式，我们正在为HIT（混合IT服务）创造新的商业模式。[外语] 我们正在经历客户需求的新一轮爆发。正如我向您解释的那样，他们正在使用我们的IDC以及HIT服务。我们还被要求部署或派遣软件工程师与他们合作，为他们开发增值应用。[外语] 我知道您一定很擅长解读我们公司VNET，我们知道VNET正在实施新引擎运营的企业架构，涵盖零售和批发IDC。当我们运营零售IDC业务时，我们接触到数千家客户。而在大语言模型应用的这个范围内，我们将这次接触客户，为他们提供零售服务或参考模型。感谢您的耐心聆听。
Edison Lee
[外语] 您提到我们在2025年将有非常大的资本支出，确实如此。这是由于批发IDC新订单带来的强劲需求。我们有两个渠道，同时拥有运行良好的现金流以及我刚才简要介绍的风险项目。
Ju Ma
[外语] 由于董事会的公司结构，我们处于非常有利的阶段，能够获得低成本的融资。例如，如果我们进行项目贷款融资，我们将获得80%的LOB[ph]，利率不超过3.5%，总期限为15年。[外语] 我还想与大家分享我们基于当前其他贷款比例的公司估算结果，截至去年年底，我们已经偿还了大部分可转让贷款。根据当前的资本支出，我们预计每单位资本产生的EBITDA将达到6.5倍，这是我们的估算和计算结果。
Xinyuan Liu
请提下一个问题。
Operator
下一个问题来自高盛集团的Timothy Zhao。请提问。
Timothy Zhao
很好。谢谢Ju Ma[ph]回答我的问题，祝贺你们取得非常稳健的业绩。我有两个问题。第一个是关于你们的下游客户，考虑到AI带来的数据中心需求增长，我想知道Ju Ma能否分享一下您对客户的观察，特别是他们在自建数据中心和第三方数据中心运营商之间的偏好？与几年前相比，现在的情况有什么不同？第二个问题是关于批发数据中心，我们看到推理需求增长更快。能否请您评论一下你们的批发园区如何满足推理需求与训练需求？客户在电力成本、延迟等方面的要求是什么？[外语]谢谢您提出这个问题。这是一个非常重要但也非常敏感的问题，我必须这么说。您提到了客户在订单选择以及他们选择租赁路径还是自建路径方面的问题。在我们已经提供给分析师的材料中，您可以查看更多详细信息。今年我们看到在线和互联网行业的需求激增。当他们部署大型语言模型时，我们也收集了很多反馈。[外语]目前，在线和互联网业务仍然是我们合作的最重要行业之一。我们也是获取客户最重要的渠道之一。随着今年初AI需求的推动，我们看到云计算、智能驾驶以及金融领域的公司也变得非常重要，请注意，那些从事大型语言模型的公司也是重要客户。[外语]您还想了解这些客户是会直接选择自建还是与第三方合作租赁。根据我从市场收集的反馈以及我的观察，这两种情况是并存的。[外语]一般来说，少数客户会选择自建方案。我们的大多数客户会选择租赁方案，这意味着最大比例的客户会选择租赁，而其中一部分客户会补充性地进行自建。[外语]我想分享一下这背后的逻辑，因为市场和客户在这方面有蓬勃的需求。我认为客户自己建造设备并不合理。他们不会投入那么多资源。所以通常的路径是租赁加自建，这个顺序不应该颠倒。这就是我们从市场上观察到的。[外语]我也想回答问题的第二部分。我想从分析我们提供的批发IDC服务开始。我们看到需求正在激增。2025年初，已确定的合同订单正在进行中，交付也在进行中。但现在，我们从客户那里收集到了两个新的想法。第一个想法是他们要求我们扩大容量。这意味着他们希望我们有更高的效率。[外语]我还想对推理部分补充几点评论。在大多数情况下，推理模型会在零售IDC中进行，因为客户更考虑便利性而不是电价。就推理而言，无论是私有部署还是为了智能应用的开发，延迟都不会成为问题。[外语]总结一下，我们的客户会在零售IDC中部署他们的推理模型，而不是批发IDC。谢谢您的问题。
Xinyuan Liu
请提下一个问题。
Operator
您的下一个问题来自美国银行证券的Daley Li。请提问。
Daley Li
感谢管理层回答我的问题。祝贺公司取得稳健业绩和强劲的新订单。我这里有一个关于批发业务的问题。公司过去两个季度实现了强劲的新订单增长，并且今年我们有相当稳健的交付计划。到今年年底，我们的服务产能可能将比2024年的数字几乎翻倍。那么我们应该如何看待2026年甚至2027年关于收入或新订单管道的增长前景？谢谢。
Ju Ma
[外语]
Qiyu Wang
[外语] 感谢您提出这个问题。我想与您分享我对这个问题的看法。公司已经提前制定了五年计划，因为我们预计AI部署在中国市场将非常强劲，这将广泛推动国内IDC的需求。[外语] 2025年，总资本支出范围与过去三年总和相当，而在2026年至2027年，公司将继续加大资本支出以满足市场和客户的需求。[外语] 我们的资本支出很大程度上取决于与客户签订的合同，这意味着我们的资本支出为未来业务增长提供了一定确定性。[外语] 我还想简单介绍一下IDC行业的商业模式。通常，我们从建设开始，根据不同的项目和地点，需要6到9个月时间。之后，我们还需要额外6到12个月来满足客户的所有要求，这将满足90%的客户需求。最终，您会发现EBITDA的增长速度会比资本支出稍慢一些。
Operator
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。