Operator
各位女士、先生，大家好。感谢您参加VNET Group, Inc. 2025年第三季度业绩电话会议。管理层发言结束后将进行问答环节。请注意中文线路为只听模式。如果您希望提问，请通过英文线路拨入。公司管理层参会人员包括轮值总裁马驹先生、首席财务官王奇宇先生以及投资者关系负责人刘欣媛女士。请注意今天的电话会议正在录音。现在我将会议转交给今天的第一位发言人刘欣媛女士。请开始。
Xinyuan Liu
谢谢主持人。大家好，欢迎参加2025年第三季度业绩电话会议。我们的业绩公告已于今天早些时候发布，您可以在我们的网站以及新闻通讯服务上找到副本。请注意，今天的电话会议将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。有关这些风险和不确定性的详细讨论，请参阅我们最新的年度报告以及提交给SEC的其他文件。VNET不承担更新任何前瞻性陈述的义务，除非适用法律要求。另请注意，VNET的业绩新闻稿和本次电话会议包含未经审计的GAAP和非GAAP财务事项的披露。VNET业绩新闻稿包含未经审计的非GAAP事项与未经审计的GAAP指标之间的调节表。我们将在本次电话会议中引用的摘要演示文稿可在我们的投资者关系网站ir.vnet.com上查看和下载。接下来，我想提醒您，我们将使用由neulink.ai提供的文本转语音技术，来传达本季度轮值总裁马驹先生和首席财务官王奇宇先生的发言稿。管理层团队将亲自参加问答环节。此外，本次会议正在录音。本次电话会议的网播也将在我们的投资者关系网站ir.vnet.com上提供。现在让我们开始今天的演示。马先生，请开始。
Ju Ma
各位早上好，晚上好。感谢大家参加我们今天的电话会议。我将从2025年主要成就概述开始。请看第四张幻灯片。我们再次交出了强劲的季度业绩，证明了我们的战略在把握机遇方面的有效性。在运营方面，我们的批发IDC业务凭借快速的交付能力和客户快速推进的步伐，保持了稳健的增长轨迹。截至2025年9月30日，我们已投入服务的批发容量环比增长16.1%至783兆瓦，增加了约109兆瓦。客户使用的批发容量环比增长13.8%至582兆瓦，增加了约70兆瓦，利用率为74.3%，反映了客户对我们高质量、高性能AIDC服务的持续需求。我们的零售IDC业务继续平稳推进，受益于不断增长的AI驱动需求。本季度，我们的零售单机柜月收入连续六个季度增长，达到8,948元人民币。在财务方面，第三季度总净收入同比增长21.7%至25.8亿元人民币。批发收入仍是我们的关键增长驱动力，达到9.56亿元人民币，同比大幅增长82.7%，这得益于我们批发IDC业务的快速增长。我们第三季度的调整后EBITDA也同比增长27.5%至7.58亿元人民币。此外，基于今年第二季度财报前宣布的全年指引上调，本季度我们进一步提高了全年收入和调整后EBITDA指引。这得益于批发IDC客户比预期更快的入驻速度以及持续的运营效率提升。凭借我们优质的批发和零售IDC服务，我们继续利用强劲的客户势头，并在第三季度获得了新订单。我将在下一张幻灯片分享更多信息。接下来看第五张幻灯片的新订单获取情况。第三季度，我们获得了三份批发订单，总计63兆瓦。具体来说，除了上次电话会议提到的合资项目20兆瓦订单外，我们还获得了互联网公司40兆瓦订单（已于9月宣布）和一家智能驾驶公司3兆瓦订单。所有四个数据中心均位于大北京地区。进入第四季度，我们看到了持续的订单势头，包括我们刚刚从一家互联网公司获得的、位于长三角地区数据中心的32兆瓦批发订单。此外，受客户对智能部署需求增长的推动，我们从云服务、本地服务和金融服务行业的客户那里，在多个零售数据中心获得了总计约2兆瓦的新零售订单。本季度，AI的快速发展和AI应用的更广泛采用继续推动中国IDC行业的增长。我们看到AI相关投资保持强劲势头，尤其是那些执行强劲资本支出扩张计划的超大规模企业。这进一步加速了由AI训练和推理需求驱动的高性能数据中心需求。AI已成为IDC行业的核心增长驱动力，推动行业商业模式从基于项目的资源交付向提供集成AIDC解决方案的基于平台的服务演进。与此同时，客户需求和电力等关键资源日益集中在领先的IDC厂商手中。作为AIDC发展的行业先驱，我们正利用敏锐的洞察力、强大的资源和优质可靠的服务，通过快速满足客户需求来把握这些结构性增长机遇。现在让我们深入了解业务更新，从第七张幻灯片的批发业务开始。我们的批发业务保持强劲增长势头，已投入服务的容量环比增加约109兆瓦至783兆瓦，利用率稳定在74.3%，这主要归功于我们在NOR园区02和NHB园区01a的交付能力，以及NOR园区01比预期更快的客户入驻速度。我们的成熟容量利用率也达到了94.7%，处于相对较高水平。我们的批发数据中心容量有清晰的增长路径。接下来看第八张幻灯片。截至第三季度末，我们的总批发资源容量约为1.8吉瓦。具体来说，我们正在建设的容量约为306兆瓦。为短期未来发展预留的容量约为414兆瓦，为长期未来发展预留的容量约为291兆瓦。鉴于IDC行业有效供应有限，这些已获取的资源代表了显著优势，并且符合我们对AI驱动需求长期增长潜力的乐观看法。转到第九张幻灯片的零售IDC业务。我们的零售业务在第三季度继续平稳推进。截至9月，已投入服务的零售容量为52,288个机柜，利用率微升至64.8%。正如我刚才提到的，我们的零售单机柜月收入已连续六个季度增长，达到8,948元人民币。接下来看第十张幻灯片的交付计划。凭借我们强大高效的交付能力，我们在2025年成功交付了总计约109兆瓦的容量，截至9月，我们的总交付量达到约297兆瓦。我们目前有七个数据中心正在建设中，其中六个在大北京地区，一个在长三角地区。我们计划在未来十二个月内交付约306兆瓦的容量，其中约132兆瓦在2025年和2026年期间交付，约174兆瓦在2026年期间交付。该交付计划反映了我们截至9月的观点，但随着我们在未来几个季度获得更清晰的可见性，我们可能会更新这些估计。总之，我们强劲的第三季度业绩展示了我们识别机遇的能力以及无缝满足不断变化的市场需求的准备。我们的前瞻性超大规模2.0框架使我们能够在新的全球AI驱动范式下保持领先地位，这得益于我们在高密度部署、交付速度与质量以及尖端可持续技术方面的优势。随着AI相关需求的增长，我们将继续推进我们有效的双核战略和超大规模2.0框架，把握机遇，在AI时代进一步释放我们的增长潜力。现在，我将把电话会议交给我们的首席财务官王启宇，进一步讨论我们的运营和财务表现。谢谢大家。各位早上好，晚上好。
Qiyu Wang
在开始详细讨论我们第三季度业绩之前，请注意除非另有说明，我们今天展示的所有财务数据均为2025年数据，并以人民币计价。此外，除非另有说明，我所回顾的所有增长率均为同比数据。让我们翻到第12页幻灯片。第三季度，我们继续追求高质量业务发展。我们的总净收入同比增长21.7%至人民币25.8亿元，主要得益于批发业务的快速增长。我们的调整后现金毛利润同比增长22.1%至人民币10.5亿元，而我们的调整后EBITDA也同比增长27.5%至人民币7.583亿元。让我们更仔细地看看我们的收入情况。如第13页幻灯片所示，第三季度，作为我们关键收入增长驱动力的批发收入大幅增长82.7%至人民币9.555亿元，这一快速增长主要归功于NOR Campus 01项目。零售收入增长2.4%至人民币9.991亿元。我们的非IDC业务收入增长0.8%至人民币6.271亿元。在第三季度，得益于我们持续提升整体效率的努力，我们保持了稳健的利润率。如第14页幻灯片所示，我们的调整后现金毛利率从去年同期的40.6%提升至40.7%。我们的调整后EBITDA利润率从去年同期的28%上升至29.4%。接下来看第15页的流动性情况。我们保持了强劲健康的流动性，第三季度净经营现金流入为人民币8.098亿元，使今年前九个月的净经营现金流达到人民币13.7亿元。我们的现金状况保持稳健，截至2025年9月30日，现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额达到人民币53.3亿元。接下来，让我们看看第16页的债务结构。我们保持了审慎的债务管理方法。截至2025年9月30日，我们的净债务与过去十二个月调整后EBITDA比率为5.5倍，总债务与过去十二个月调整后EBITDA比率为6.7倍，两者均保持在健康水平。我们的过去十二个月调整后EBITDA与利息覆盖率为6.5倍。我们在债务和战略管理中优先考虑长期债务到期规划，以确保债务偿还的安全性。目前，公司2025年至2027年到期的中短期债务占总债务的41.4%。现在转向资本支出。如第17页幻灯片所示，今年前九个月，我们的资本支出为人民币62.4亿元，其中大部分用于批发IDC业务的扩张。我们仍然预计2025年全年的资本支出将在人民币100亿元至120亿元之间。这一增长主要是为了支持我们计划在2025年交付400至450兆瓦的产能。现在来看第18页的2025年全年指引。由于我们预计批发IDC客户的入驻速度将快于预期，并且到年底将持续获得运营效率提升，我们进一步提高了全年收入和调整后EBITDA指引。我们现在预计总净收入将在人民币95.5亿元至98.67亿元之间，同比增长16%至19%；调整后EBITDA将在人民币29.1亿元至29.45亿元之间，同比增长20%至21%。如果将EJS 02数据中心处置收益人民币8770万元从2024年的调整后EBITDA计算中剔除，同比增长率将为24%至26%。请注意，我们更新的指引考虑了今年11月初发行的私募REIT交易的影响，并将目标IDC项目的财务数据从我们的合并财务报表中剔除。在结束之前，我想简要更新一下我们的ESG努力。我们出色的可持续发展表现再次获得了全球领先评级机构的认可。2025年，我们的ESG评分从去年的70分提升至73分，在全球IT服务行业中排名前8%。我们在风险管理、信息安全、环境管理和客户关系等领域表现突出，彰显了我们在可持续发展方面的综合能力。本季度的强劲增长和盈利能力提升再次证明了我们高质量增长战略的有效性。展望未来，我们将继续巩固核心优势，把握增长机遇，为所有利益相关方创造可持续的长期价值。今天的准备发言到此结束。我们现在准备回答问题。
Xinyi Wang
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话上的1键，等待您的姓名被叫到。如果您想取消请求，请按2键。如果您使用免提电话，请拿起听筒提问。为了今天电话会议所有参与者的利益，请先用英语向管理层提问，然后用中文重复一遍。第一个问题来自摩根士丹利的Tom Tang。请开始。
Tom Tang
感谢管理层提供提问机会，再次祝贺非常强劲的季度业绩。我有两个问题。第一个问题更多是关于2026年展望。我们听说国内芯片和产能有所扩张。想了解我们对2026年整体汽车招标的当前展望。第二个问题是关于私募REITs。我们注意到我们已提交了另一个规模近100亿元人民币的私募REITs。想了解这个私募REITs的执行时间表，将回收多少现金流，以及对财务报表的影响。
Ju Ma
非常感谢。您知道，随着我们接近年底，我们正在与客户接触，试图了解他们的发展路径。这将使我们能够相应地规划资源。根据我们与客户的沟通以及当前管道的现状，我们相信2023年市场将相当稳定，会有适度增长。根据我们与客户的对话，我们感觉他们正在制定非常详细的全国扩张或增长计划。因此，我们必须仔细规划以满足用户需求。因为他们要求我们以更快的速度和更高的要求交付产能。这就是为什么我们也在相应地进行规划。所以对明年的总体评级是市场将保持稳定并适度增长。关于您第二个关于国内芯片的问题，我们VNET正在密切关注国内芯片的发展。我们知道这个行业发展非常迅速，有更多选择可用。我们相信在2026年，您知道，除了两到三个主要参与者外，国内芯片厂商之间将出现激烈竞争，还有更多新参与者进入市场。因此我们将看到该行业的显著增长和发展。这将为客户提供更多选择，并带来更多确定性，反过来将推动我们业务的发展。
Qiyu Wang
谢谢。我来回答您关于REITs项目的第二个问题。这两个REITs项目是紧接我们首个私募REITs项目之后推出的。我们首个REITs项目的基础资产是零售型IDC，而这两个REITs项目的基础资产则是批发型IDC。这将是我们首次以批发型资产为基础扩大私募REITs发行规模。如果这些发行取得成功，这将正式标志着我们完成了开发、持有、部分退出以及长期运营的完整闭环金融资本周期。这两个REITs项目目前正在交易所审核中。预计估值倍数将优于首个REITs项目。一旦这两个REITs项目成功发行，与首个REITs项目不同，我们将把这两个项目的财务报表合并到集团层面的财务报表中。因此，这不会影响集团层面的财务报表，特别是收入或EBITDA数据。我们计划对未来的批发型IDC基础资产的私募REITs项目采取类似方法。我们的目标是在明年第一季度完成发行。
Xinyi Wang
请提下一个问题。谢谢。您的下一个问题来自高盛(Goldman Sachs)的Timothy Zhao。请讲。
Timothy Zhao
好的。谢谢女士回答我的问题。祝贺取得非常稳健的业绩。这里有两个问题。第一个是关于，我想之前提到过，我认为收到了更多hello的订单？
Xinyi Wang
是的。我们现在能听到您了。
Timothy Zhao
好的。是的。那么我注意到，您在河北和江苏的批发园区似乎需要更多订单。从地理位置的角度来看，您如何看待客户的偏好？每个园区在服务上有何不同？这是我的第一个问题。我的第二个问题是关于定价。仅针对批发业务。我注意到本季度批发业务的MRR（月经常性收入）有一些波动。想请问您如何看待第四季度和明年的定价趋势？
Ju Ma
我来回答您的第一个问题。实际上，客户在考虑不同区域的业务订单时，并没有非常特殊的偏好。我认为他们主要考虑的因素首先是业务类型和产品组合。其次是与总部的距离或接近程度。第三是与我们现有产能扩容的便利性。以VNET为例，我们观察到客户在不同区域的请求支付方式存在差异，并且会逐季度变化。大部分需求来自大北京地区以及长三角地区。然而，我们也看到来自河北和武汉Chapel园区的新需求即将出现。正如我所说，客户主要考虑的是他们当前的产品组合类型、与总部的接近程度，以及与我们现有产能扩容的便利性。这些是他们主要考虑的因素。基于这些因素，他们的需求会逐季度变化。关于我们批发IDC的定价，根据我们的观察，第三季度的价格相当稳定。
Qiyu Wang
我想详细说明一下。首先，客户的迁移速度比我们预期的要快。因此，这些项目的内部收益率比我们预期的要好。第二，坦率地说，在供需关系紧张平衡的地区，VNET不会参与低价竞争。因此，我们能够获得相当稳定的订单或合同价格。谢谢。下一个问题。
Xinyi Wang
谢谢。下一个问题来自美国银行的Daley Li。请提问。
Daley Li
您好，管理层。感谢回答我的问题。祝贺取得强劲业绩。我有两个问题。第一个问题是，在上次财报电话会议中，我们提到有几个项目正在参与投标。能否更新一下进展情况，我们完成了多少项目，或者我们正在处理多少个客户项目？未来您如何看待招标的季节性？我的第二个问题是关于新的土地和电力资源。您提到我们手头的总资源相对稳定。未来，我们将在哪些区域重点寻找更多资源？土地和电力方面？
Ju Ma
感谢您的提问。正如我们在前三个季度所观察到的，不同客户在不同时间点提出了不同的需求。对我们而言，我们紧密跟随他们的节奏。我对过去十二个月我们所取得的成就做了一个简要总结，我们获得了331兆瓦的新订单。展望2026年，基于我们为客户提供的服务以及对客户的理解，我们有信心能够维持这一增长势头。关于批发ID业务，我们一直在密切关注客户的AI发展趋势。我们注意到客户实际上正在平衡推理和训练需求。我们已经捕捉到客户正在更多地向推理方向转变，并且我们正在相应部署资源以满足客户需求。因此，我们正在重新配置部分机柜并提前采购GPU。这将使我们处于有利位置，以满足用户需求。特别是来自关键客户的这些订单，我们相信通过我们的努力，能够满足用户需求，因为AI增长势头持续释放。关于您第二个关于我们计划未来获取资源的问题，这是公司非常重视并深思熟虑的事情。基于我们为客户提供的服务以及我们对他们的理解，我们正在规划明年的资源。此外，我们已经将规划扩展到五年期，而不是年度规划。这将使我们能够更战略性地规划以满足用户需求。具体来说，我们仔细权衡三个因素：一是通用算力与智能算力的需求分配；二是地理位置；三是AI相关芯片的发展。更具体地说，关于明年，我们将重点关注：第一，大北京地区，特别是乌兰察布、河北及北京周边地区；第二，长三角地区。我们正在开始为未来五年获取资源，以满足用户需求。此外，我们也在探索这两个主要区域之外的资源。谢谢。
Xinyi Wang
谢谢。下一个问题来自瑞银的Sara Wang。请提问。
Sara Wang
感谢给我提问的机会。我实际上只有一个问题。我记得今年早些时候，管理层曾表示Habitco客户的首要关注点之一是上市时间。那么这一点是否发生了变化？另外，随着推理需求将成为明年的增长驱动力，客户在新订单发布方面的考虑因素是否有任何变化？如果我们讨论更多推理工作负载，这是否意味着用户延迟可能成为未来相对更重要的配置因素？
Ju Ma
我来回答您问题的后半部分。是的。我们观察到推理将成为明年的主要增长驱动力。这意味着客户对延迟有更高的要求。延迟越低越好。因此，我们在满足客户需求方面处于非常有利的位置，凭借我们在大北京地区（特别是河北省）以及武汉江波园区的数据中心。关于您问题的前半部分，是的，这确实是我们必须面对的一个权衡。我们在客户希望多快入驻他们已与我们签约的容量方面面临重大挑战。我们正在采取三种方法来满足客户需求：第一，我们在土木工程和外部供电方面提前规划；第二，我们在供应链管理方面整合产能；第三，我们采用机电模块化以及其他标准化建设解决方案来满足客户需求。如您所知，客户期望的一般时间线是T+6，即他们希望在签约后六个月内入驻。是的，我们能够在时间范围内满足用户需求。在某个特定案例中，我们甚至能够在签约后三个月内交付。特此告知。
Xinyi Wang
谢谢。请下一个问题。
Shuyun Che
谢谢。下一个问题来自中金公司的Shuyun Che。请提问。
Shuyun Che
您好。我是管理层。祝贺公司强劲的业绩表现，感谢回答我的问题。我的第一个问题是关于批发IDC业务，IDC业务的交付速度非常快，公司是否设定了未来两年的利用率目标？我的第二个问题是关于零售IDC业务。我们看到零售IDC业务的MRR已经连续几个季度增长。这一趋势背后的主要驱动力是什么，以及如何看待未来的可持续性？
Ju Ma
关于上架率，客户当然要求以更快的速度入驻。对于我们成熟的IDC，上架率正逐步接近95%。至于上架率的具体目标，我认为部分取决于未来两年将交付的容量。我们将在第四季度财报中披露更多信息，从长远来看，我们有信心上架率将稳步提升。感谢您对我们零售IDC业务的关注。如您所知，批发IDC业务相较于零售IDC增长相当迅速。我们非常高兴地看到，我们零售业务的月度经常性收入连续几个季度环比增长。如您所知，该领域的竞争格局相当激烈。我认为增长主要归结于几个因素。第一，在客户需求方面，他们在存储加通用计算的基础上增加了智能计算。我们正在积极改造机柜以满足他们的需求，以抓住这一增长势头和需求。第二，在我们自身方面，除了为客户提供托管服务外，我们还在软件层面提供增值服务，例如网络以及存储网络服务。另一个因素是将零售机柜改造为更高密度机柜的举措。显然，我们正从这些努力和举措中受益。最后但同样重要的是，如果客户在存储通用计算加增值服务方面的需求持续，我们有信心维持零售业务的增长势头。谢谢。
Xinyi Wang
请下一个问题。
Andy Yu
谢谢。下一个问题来自DBS的Andy Yu。
Andy Yu
您好。感谢管理层回答我的问题，并对稳健的业绩表示祝贺。我有两个问题。首先，贵公司的主要同行已宣布计划向电力成本较低的地区扩张，以捕捉AI训练需求。您如何看待VNET目前具有先发优势的这些地区的供需动态将如何演变？其次，政府对数据中心CVITs的立场变得更加积极，新资产上市后的时间线缩短。我们是否预期我们的系列申请会加速？除了这些项目，我们未来的融资策略将是什么？
Ju Ma
谢谢。我来回答第一个问题。我认为不同公司根据各自对市场动态的理解以及自身发展历程，正在采取不同的战略增长路径。因此，它们实际上是在综合考虑所有这些因素的基础上配置资源。不过，我想详细阐述一下我们的做法。我们经过多次迭代认为，在未来三到五年内，人工智能将成为越来越重要的增长驱动力。在公司层面，我们的判断是，基础模型的训练这类需求将日益集中到少数几家实力雄厚、资金充裕的头部企业。这是我们对市场的第一个判断。第二，我们相信推理和私有化部署将继续保持增长势头。正如您所知，这可以从黄仁勋的言论中得到印证。第三，我们认为在未来五年内，随着国产GPU芯片的发展，推理、私有化部署以及众多新兴的群体智能代理将产生更多需求。因此，这些是我们更加密切关注的增长领域或客户需求。简而言之，我们VNET将坚持协调平衡发展的原则，利用我们的资源来满足用户多样化的需求。谢谢。关于C轮融资，目前仍在进行中。不过，我目前不便透露任何信息，我们希望在取得更多进展后向您更新。除了C轮或公开轮融资外，我们也在积极推进持有型ABS，也称为私募REITs。我们已经成功发行了一期。我们希望通过此类发行能够回收一笔规模可观的资产资金或资本。此外，我很高兴地分享，我们的一个国内运营实体——北京VNET，刚刚获得了一家国内评级机构的AAA评级。这在民营企业、非国有企业中是罕见的。凭借这一有利的评级，我们正在积极推进国内公司债券的发行，特别是科技创新债券，其利率非常优惠。如果能够成功发行，我们将受益于更低的利率和更广阔的融资渠道。
Xinyi Wang
请提下一个问题。
Edison Lee
谢谢。您的下一个问题来自野村证券的Edison Lee。请讲。
Edison Lee
好的。感谢管理层接受提问。我只有一个快速问题。请问您如何看待我们的单位资本支出趋势？因为我注意到前九个月，总资本支出计划约为60亿元人民币，而全年指引为100-120亿元人民币。相对于我们的产能交付进度，这看起来有些滞后。所以想请管理层就此提供一些说明，同时也想了解明年资本支出的展望？以及明年资本支出的潜在资金来源是什么？
Ju Ma
我们的大部分资本支出都用于批发型IDC。我们批发型IDC园区的单位兆瓦资本支出正逐步呈下降趋势。我们目前仍在制定明年的资本支出计划，我们正在准备类似规模的资金，资金来源主要来自资产证券化以及公司境内公司债券的发行。我想与大家分享一个快速数据：通过2025年发行的Pre-REITs、私募REITs和开发基金，我们已成功回收了20亿元人民币的股权资产。我们的目标是在2026年超越这一数字。我们工具箱中有很多工具，可以说是融资工具箱。我们有信心能够在保持杠杆率处于安全范围内的同时，为我们的资本支出提供资金。
Xinyi Wang
请提下一个问题。
Anthony Leng
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Anthony Leng。
Anthony Leng
您好。我有两个关于全年更新指引的问题。全年收入指引为54亿元，按中值计算似乎略有下调。考虑到强劲的客户上架率，下调的潜在原因是什么？全年指引是否还有进一步上调的潜力？第二个问题是关于第三季度报告的EBITDA利润率。尽管客户上架率非常强劲，但第三季度EBITDA利润率较第二季度出现环比下降。导致这一下降的潜在驱动因素是什么？未来几个季度的EBITDA利润率趋势会如何？
Ju Ma
我来回答您的问题。一如既往，我们在提供全年营收指引方面始终保持审慎态度。我认为我们将密切关注客户入驻的进度以及他们使用的电力情况，因为这些与营收密切相关。从环比增长来看，我认为第四季度营收环比下降的可能性非常小。我建议您参考我们全年营收指引范围的上限。关于EBITDA利润率，我认为这处于合理范围内，因为我们的大部分业务收入来自批发IDC业务。由于第三季度气温上升，因此我们看到第三季度的电费有所增加。鉴于这些实际上已反映在我们的损益表中，即我们支付的电费。然而，我们的成本方面保持稳定，我们没有看到巨大波动。所以我认为这是合理的季节性波动。
Xinyi Wang
谢谢。
Operator
谢谢。女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。您现在可以挂断电话了。