Operator
大家好，欢迎参加VNET Group, Inc. 2025年第一季度业绩电话会议。管理层发言结束后将进行问答环节。请注意，中文线路为只听模式。如需提问，请通过英文线路拨入。公司管理层参会人员包括：轮值总裁马驹先生、首席财务官王奇宇先生、投资者关系负责人刘欣媛女士。请注意，本次电话会议正在录音。现在请今天的第一位发言人刘欣媛女士发言。请开始。
Xinyuan Liu
谢谢主持人。大家好，欢迎参加我们2025年第一季度业绩电话会议。我们的业绩公告已于今天早些时候发布，您可以在我们的投资者关系网站以及新闻通讯服务上找到副本。请注意，今天的电话会议将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。有关这些风险和不确定性的详细讨论，请参阅我们最新的年度报告以及提交给SEC的其他文件。VNET不承担更新任何前瞻性陈述的义务，除非适用法律要求。另请注意，VNET的业绩新闻稿和本次电话会议包含GAAP和非GAAP财务事项的披露。VNET的业绩新闻稿包含未经审计的非GAAP事项与未经审计的GAAP事项的调节表。摘要演示文稿可在我们的网站ir.vnet.com上查看和下载。接下来，我想提醒您，我们将使用由NewLink.ai提供的文本转语音技术来播报本季度轮值总裁马驹先生和首席财务官王奇宇先生的发言稿。管理层团队将亲自参加问答环节。此外，本次会议正在录音。本次电话会议的网播也将在我们的投资者关系网站ir.vnet.com上提供。现在让我们开始今天的演示。马先生，请开始。
Ju Ma
大家早上好、晚上好。感谢各位今天参加我们的电话会议。首先，我想分享我们在2025年第一季度的主要成就。随着我们开启新年征程，我们取得了强劲的业绩，为全年奠定了积极基调。在运营方面，我们的批发IDC业务再次录得令人印象深刻的表现，这得益于我们稳健的交付能力和客户快速的入驻速度。截至2025年3月31日，我们投入服务的批发容量环比增长18.1%至573兆瓦，增加了88兆瓦。已利用的批发容量环比增长23.9%至437兆瓦，创纪录地增加了84兆瓦，而利用率提高了3.6个百分点至76.2%，这表明新交付的订单正在以前所未有的速度入驻。与此同时，我们的零售业务继续平稳推进，受益于DPC的快速部署。此外，在双核战略的推动下，我们持续从各行业客户那里获得了高质量的订单。我将在下一张幻灯片中详细阐述这一点。在财务方面，我们在总净收入和调整后EBITDA方面均保持了稳健的增长轨迹。第一季度，我们的总净收入同比增长18.3%至人民币22.5亿元。值得注意的是，本季度批发收入创下历史新高，达到人民币6.73亿元，同比增长率高达86.5%，这得益于我们批发IDC业务的快速增长。我们第一季度的调整后EBITDA也同比增长26.4%至人民币6.82亿元，调整后EBITDA利润率为30.4%，同比提升1.9个百分点。排除上季度资产处置的一次性影响，调整后EBITDA环比增长18.1%。我们还进一步增强了融资能力，以相对较低的成本实现了渠道多元化。3月份，我们发行了4.3亿美元、年利率2.5%的2030年到期的可转换优先票据。我们还获得了首笔人民币5亿元、年利率3.7%的可持续发展挂钩贷款。此外，我们其中一个新贷款项目的综合成本创下历史新低，为3.05%，比五年期LPR低55个基点。接下来，让我们更详细地探讨我们第一季度的成就。转到第五张幻灯片关于新订单获取。第一季度我们继续赢得高质量的批发和零售订单。除了上一季度披露的批发订单——来自一家领先云计算客户的55兆瓦订单和通过我们的合资项目来自一家互联网客户的64兆瓦订单——我们还从一家智能驾驶客户那里获得了6兆瓦的批发订单，用于我们在京津冀地区的数据中心。此外，DeepSeq的突破正在推动客户对我们零售IDC服务部署智能应用的需求增长。本季度，我们从互联网、金融、本地服务、智能驾驶和游戏行业的客户那里获得了总计约4兆瓦的零售订单。这些订单覆盖了京津冀地区、长三角地区、粤港澳大湾区及其他地区的多个零售数据中心。2025年初，在深海突破性技术的推动下，中国的人工智能发展进入了爆发式增长的新阶段。这催生了对于高端IDC服务的人工智能相关需求的激增，推动了IDC行业的增长。作为以高性能数据中心和可靠优质服务而闻名的行业领导者，我们迅速抓住了增长机遇，赢得了高质量的新订单并推动了进展。值得注意的是，在深海引发的私有部署需求上升的推动下，我们零售IDC业务中客户私有部署开源大语言模型带来的收入，3月份相比1月份增长了309%。展望未来，我们对中国市场的增长潜力仍然充满信心。我们相信，开源模型技术的日益成熟以及智能应用场景的持续扩展，将继续推动对算力和高端IDC服务的高需求，进一步促进我们可持续的高质量增长。现在让我们深入了解我们的业务更新，从第八张幻灯片的批发业务开始。我们的批发业务保持了强劲的增长势头，投入服务的容量增至573兆瓦，利用率上升至76.2%。得益于我们在NOR园区01和EJFC园区03的强大交付能力，以及EJS园区02和NHB园区01B快于预期的入驻速度，我们还实现了94.5%的成熟容量利用率（处于相对较高水平）和32.1%的爬坡容量利用率。我们为批发数据中心容量制定了清晰的增长路径。让我们转到第九张幻灯片。我们的整体批发数据中心容量持续增长。第一季度，我们在建容量为377兆瓦，截至3月底，在建容量的预承诺率稳定在81.6%。此外，为短期未来发展预留的容量保持相对稳定，为256兆瓦。为长期未来发展预留的容量进一步扩大至414兆瓦。由于我们对中国市场的增长潜力充满信心，因为人工智能刺激了对高端IDC服务的更大需求，我们将保持强劲的扩张计划，以确保为未来的业务增长做好充分准备。转到第十张幻灯片关于我们的零售IDC业务。第一季度我们的零售业务继续平稳推进。截至3月底，投入服务的零售机柜容量为51,960个，利用率微升至63.7%。本季度每个零售机柜的月均收入（MRR）增至人民币8,898元。转到第十一张幻灯片关于我们的交付计划。在我们强大而高效的交付能力支持下，第一季度我们成功交付了总计88兆瓦的容量。我们目前有八个数据中心在建，其中六个在京津冀地区，两个在长三角地区。我们计划在未来十二个月内交付377兆瓦的容量，其中约165兆瓦将在2025年第二和第三季度交付，约212兆瓦将在2025年第四季度和2026年第一季度交付。这一雄心勃勃的交付计划反映了客户的强劲需求和我们卓越的交付能力。现在转向我们的非IDC业务，这是我们整体业务的关键组成部分。DISH通过为多家国有企业以及金融服务和家电行业的客户提供优质的专用互联网服务和互联网连接服务，持续扩大了其客户群。此外，我很高兴地分享，DISH最近连续第五年获得德国电信旗下T-Systems的零中断供应商认证，以表彰其可靠卓越的服务。总之，得益于我们有效双核战略的强有力执行，我们取得了稳健的第一季度业绩，推动了批发和零售业务的进展。展望未来，我们将继续利用我们高性能的数据中心网络、可靠的解决方案和卓越的交付能力，满足客户日益增长的需求，推动增长，并促进中国数字经济的发展。现在，我将把电话会议交给我们的首席财务官王启宇，进一步讨论我们的运营和财务表现。
Qiyu Wang
感谢各位。大家早上好、晚上好。在我们开始详细讨论第一季度业绩之前，请注意，除非另有说明，我们今天展示的所有财务数据均为2025年第一季度数据，并以人民币计价。此外，除非另有说明，我所回顾的所有增长率均为同比数据。让我们翻到第十三页幻灯片。第一季度，我们继续追求高质量、高利润的业务。我们的总净收入同比增长18.3%至22.5亿元人民币，主要受批发业务的快速增长推动。我们的调整后现金毛利润同比增长26.4%至9.678亿元人民币，而我们的调整后EBITDA也同比增长26.4%至6.824亿元人民币。同时，剔除上季度资产处置的一次性影响后，我们的调整后现金毛利润和调整后EBITDA分别环比增长11.5%和18.1%。让我们更仔细地看看我们的收入情况。正如您在第十四页幻灯片上看到的，第一季度，作为我们关键收入增长驱动力的批发收入大幅增长86.5%至6.732亿元人民币，主要归因于EGS Campus 02和HB Campus 01B的销售。此外，剔除上季度资产处置的一次性影响后，批发收入环比增长14.1%。零售收入继续占我们总净收入的最大部分，同比增长4.8%至9.683亿元人民币。我们的非IDC业务保持稳定。在第一季度，得益于我们持续提升整体效率的努力，我们保持了稳健的利润率。如第十五页幻灯片所示，我们的调整后现金毛利率从去年同期的40.3%提升至43.1%。我们的调整后EBITDA利润率从去年同期的28.4%上升至30.4%。接下来看第十六页的流动性情况，我们保持了强劲健康的流动性，第一季度净经营现金流入1.957亿元人民币提供了支撑。我们的现金状况保持稳健，截至2025年3月31日，现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额达到57.9亿元人民币。接下来，让我们看看第十七页的债务结构。我们保持了审慎的债务管理方法，净债务与过去十二个月调整后EBITDA的比率为5倍，总债务与过去十二个月调整后EBITDA的比率为6.5倍，两者均保持在健康水平。截至2025年3月31日，我们的过去十二个月调整后EBITDA与利息覆盖比率改善至7.5倍。我们在债务和战略管理中优先考虑长期债务到期规划，以确保债务偿还的安全性。此外，公司2025年至2027年到期的中短期债务占总债务的45.6%。现在转向资本支出。如第十八页幻灯片所示，第一季度我们的资本支出为18.2亿元人民币，大部分用于批发IDC业务的扩张。正如上季度披露的，我们预计2025年全年的资本支出将在100亿至120亿元人民币之间。这一增长主要是为了支持我们计划在2025年交付400至450兆瓦的容量，这大约是2024年总交付量的三倍，并超过了过去三年总交付量的总和。现在转到第十九页的2025年全年指引。我们重申此前对2025年全年的指引，预计总净收入将在91亿至93亿元人民币之间，同比增长10%至13%。调整后EBITDA预计在27亿至27.6亿元人民币之间，同比增长15%至18%。基于我们的新订单和交付计划，我们2025年的资本支出仍预计在100亿至120亿元人民币之间，同比增长101%至141%。在结束之前，我想简要更新一下我们的ESG举措。四月份，我们发布了第五份年度ESG报告，详细介绍了公司2024年在可持续发展方面的努力和进展，包括我们经过验证的碳清单结果。2024年期间，我们升级了盾牌可持续发展体系，扩大了利益相关者覆盖范围，并增强了我们的影响力。我们在绿色电力参与、高效能源消耗以及员工多样性和平等方面取得了令人鼓舞的进展。值得注意的是，我们全年来自可再生能源的总使用量达到约360,880兆瓦时，同比增长五倍，占VNET总资源使用量的18%。此外，我们的年平均电力使用效率达到1.27，管理职位中女性员工的比例增加至33%。这些努力继续获得顶级ESG评级机构的认可。今年，我们在标普全球可持续发展年鉴中国版中连续第三年在中国IT服务行业企业中排名第一，并获得了2025年Top 1%和行业推动者奖项。展望未来，我们将继续致力于将ESG最佳实践融入我们的业务，促进中国绿色数字经济的发展。总之，我们在2025年取得了强劲的开局，业务增长稳健，增长能力和盈利能力得到提升。我们将继续致力于可持续的高质量增长战略，持续投资未来发展，抓住市场机遇，为我们的利益相关者创造可持续的长期价值。今天的准备发言到此结束。我们现在准备回答问题。
Operator
谢谢。我们现在开始问答环节。请按星号键两次。如果您使用的是免提电话，请拿起听筒提问。第一个问题来自摩根士丹利的Tom Tang。请讲。
Tom Tang
好的。感谢提供提问机会，并祝贺第一季度取得非常强劲的业绩。我有一个关于需求端的问题。我们知道H20已被美国禁止。只是想了解一下芯片被禁后客户需求和所有采购流程的最新情况。想知道是否有任何变化，以及我们对未来是否有任何展望。谢谢。
Ju Ma
谢谢您的问题。是的，我们知道H20芯片禁令从今年开始实施。因此，这对我们客户的需求，特别是超大规模客户的需求，造成了短期影响。然而，市场迅速进行了调整。现在一切已恢复正常。因此，我们目前的在手订单足以满足今年以及明年上半年的所有交付产能。正如我所说，超大规模客户在芯片禁令造成的短暂影响后迅速调整了需求。现在一切已恢复正常。我们预计这些超大规模客户将持续产生需求。他们也在要求我们扩大交付给他们的产能。我们预计用于大语言模型训练以及扩展数据中心的GPU仍将有很大需求。因此，这些超大规模客户将持续产生稳定需求。谢谢。
Operator
请提下一个问题。谢谢。提醒一下，为了今天电话会议所有参与者的利益，请用英语向管理层提问，然后用中文重复一遍。下一个问题来自杰富瑞的Edison Lee。请讲。
Edison Lee
您好，感谢接受我的提问。我有两个简短的问题。第一个是关于零售需求。我认为目前您披露了4兆瓦的新零售合同。想知道这些是否是AI驱动的应用，以及您是否基于电力、路由器和机柜收费。第二个问题是，您的MRR在今年第一季度大幅增长，也许您可以分享一些关于MRR增长背后驱动因素的详细信息。
Ju Ma
感谢您的提问。正如您正确提到的，我们在第一季度确实为零售IDC业务赢得了一个四兆瓦的订单。正如您正确指出的，大部分需求来自AI驱动的应用，涵盖金融科技、本地服务、互联网公司以及智能驾驶。因此，这些都是对零售IDC服务的AI驱动需求。其中极少部分需求是用于云游戏。我想补充马先生提到的关于MRR驱动因素的内容。我们最近为零售IDC业务赢得的大部分订单确实来自需要高压机柜的AI驱动应用。因此，公司一直在持续改造部分机柜以满足此类需求。为此，我们确实收取更高的价格，因此账单金额也更高。这就解释了MRR的增长。谢谢。
Operator
下一个问题，请。您的下一个问题来自美国银行证券的Daley Li。请提问。
Daley Li
您好。感谢管理层回答我的问题。首先，祝贺第一季度业绩表现强劲。我有两个问题。第一个是关于我们第一季度的毛利率。我们看到环比有强劲改善，管理层能否为我们提供一些关于毛利率改善驱动因素的说明？我们未来的目标或正常化毛利率应该是多少？第二个问题关于我们的REITs进展。如果我们看同行公司，他们也提交了申请。我们如何看待今年设立私募REITs或公募REITs的计划？
Ju Ma
我是Ju Ma。我来回答大家的问题。首先，关于毛利率改善的驱动因素，原因一，我们的批发IDC服务占比正在逐步提升。这是一项毛利率较高的业务。因此，从公司整体层面来看，它正在推动更高的毛利率。原因二，我们正在重新调整部分机柜以满足零售IDC服务的需求。因为这带来了更高的月度经常性收入（MRR），我们正在自动关闭或逐步淘汰一些低利润率的服务。这两个原因共同推动了整体毛利率的提升，我们预计这一趋势将在未来持续。正如您正确指出的，今年是中国REITs行业的关键一年。IDC业务中的两家同行在公募REITs方面也取得了相当顺利的进展。在我们看来，这些REITs的估值是合理的。我们的公募REITs项目也在顺利推进。目前的情况是，这些私募REITs的当前估值合理，并且正按我们预期的那样进展。正如您所注意到的，我们的私募REITs项目已正式被上海证券交易所受理和批准。希望我们能在下半年听到一些好消息。凭借我们成功的Pre-REITs项目，我们正在积极推进各类有担保资产证券化项目。我们将维持全年回收人民币20亿元的目标不变，并且我们有信心在今年实现这一目标。谢谢。
Operator
请提下一个问题。谢谢。您的下一个问题来自花旗银行的Louis Tung。
Louis Tung
好的。谢谢。非常感谢。祝贺强劲的业绩。我有两个快速的问题。首先，我想知道我们是否有在香港进行H股IPO的计划。如果有，能否分享更多细节？这是我的第一个问题。我的第二个问题是关于电价的，因为我们谈到某些电价有所下调。我想知道您是否看到对EBITDA利润率有任何积极影响，或者根本没有影响。
Qiyu Wang
感谢您的提问。是的，我们正在考虑潜在的香港上市。我们知道香港交易所张开双臂欢迎那些在美国上市的公司到香港进行双重上市。我们已经与香港交易所进行了深入对话，并且也进行了正式的书面沟通。正在推进中。然而，目前我无法给您一个具体的时间表。关于您关于电费的问题，目前我们没有看到我们IDC的电费有下降趋势。相当稳定，所以在这方面没有任何变化。谢谢。
Operator
请提下一个问题。谢谢。您的下一个问题来自瑞银的Sara Wang。请提问。
Sara Wang
感谢提供提问机会，并对稳健的业绩表示祝贺。我只有一个关于批发业务的问题。我注意到我们的交付计划实际上向前滚动了一个季度，覆盖了明年第一季度。这是否意味着我们对明年的利用率提升也有可见性？换句话说，鉴于我们稳健的交付计划，我们应该如何看待未来三到四个季度的利用率？
Ju Ma
谢谢。这是一个棘手的问题。正如您正确指出的，并且从我们的财务数据中也可以观察到，我们的客户确实对产能有很大需求。为满足他们的产能需求，我们积极应对并交付了所需产能，客户也相当迅速地入驻。我们刚刚在上一季度新增的已利用产能方面创下了历史新高。根据与这些客户的沟通，以及评估他们的意愿和入驻时间安排的坚定程度，我们有信心在未来三个季度加上明年另一个季度，我们将看到这些客户非常令人满意的入驻节奏。谢谢。
Operator
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。您现在可以挂断电话。