Operator
大家好，感谢各位参加VNET Group, Inc. 2025年第二季度业绩电话会议。[接线员提示] 我们管理层参会人员包括：轮值总裁马驹先生、首席财务官王奇宇先生、公司投资者关系负责人刘欣媛女士。请注意，今天的电话会议正在录音。现在我将电话转交给今天的第一位发言人刘欣媛女士。请开始。
Xinyuan Liu
谢谢接线员。大家好，欢迎参加我们2025年第二季度业绩电话会议。我们的业绩公告已于今天早些时候发布，您可以在我们的投资者关系网站以及新闻通讯服务上找到副本。请注意，今天的电话会议将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述受风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。有关这些风险和不确定性的详细讨论，请参阅我们最新的年度报告以及提交给SEC的其他文件。VNET不承担更新任何前瞻性陈述的义务，除非适用法律要求。另请注意，VNET的业绩新闻稿和本次电话会议包含未经审计的GAAP和非GAAP财务指标的披露。VNET的业绩新闻稿包含未经审计的非GAAP指标与未经审计的GAAP指标的对账表。我们将在本次电话会议中参考的摘要演示文稿可在我们的投资者关系网站ir.vnet.com上查看和下载。接下来，我想提醒您，我们将利用由Newlink.ai提供的文本转语音技术来传达本季度轮值总裁马驹先生和首席财务官王奇宇先生的准备好的讲话。管理团队将亲自参加问答环节。此外，本次会议正在录音。本次电话会议的网络直播也将在我们的投资者关系网站ir.vnet.com上提供。现在让我们开始今天的演示。马先生，请开始。
Ju Ma
各位早上好，晚上好。感谢大家参加我们今天的电话会议。我将从2025年第二季度主要成就的概述开始。得益于持续有效的战略执行，我们本季度取得了强劲的业绩。在运营方面，我们的批发IDC业务保持了显著的增长势头，这得益于客户快速的上架速度。截至2025年6月30日，我们已投入服务的批发容量环比增长17.5%至674兆瓦，增加了约101兆瓦。客户使用的批发容量环比增长17%至511兆瓦，增加了约74兆瓦，而利用率稳定在75.9%，这反映了我们批发数据中心快速上架的节奏。我们的零售IDC业务在客户日益增长的AI驱动需求支持下继续平稳推进。在第二季度，我们高质量的批发和零售IDC服务继续吸引来自各行各业的客户。我将在下一张幻灯片中深入探讨这些细节。 在财务方面，我们的收入和调整后EBITDA均保持了稳健增长。具体而言，第二季度总净收入同比增长22.1%至人民币24.3亿元。值得注意的是，本季度批发收入达到人民币8.54亿元，同比增长112.5%，这得益于我们批发IDC业务的快速增长。第二季度调整后EBITDA也同比增长27.7%至人民币7.32亿元，调整后EBITDA利润率为30.1%，同比提升1.3个百分点。 接下来看第5张幻灯片的新订单获取情况。在第二季度，受客户智能部署需求增长的推动，我们从IT服务、互联网、AIoT和金融服务行业的客户那里获得了总计约4兆瓦的零售订单。这些订单覆盖大北京地区、长三角、大湾区及其他地区的多个零售数据中心。此外，我们最近从一家领先的云服务提供商获得了一个20兆瓦的批发订单，用于我们在河北省与合资伙伴运营的项目。 随着AI渗透到世界的方方面面，作为AI基础设施基石的数据中心的新增长机遇不断涌现。在中国，AI驱动的需求尤其强劲，包括来自多个行业客户的训练和推理需求，他们正在进行智能部署。为抓住这些机遇并增强我们的竞争力，我们在6月底于乌兰察布举行的投资者日上发布了面向未来AIDC发展的超大规模2.0框架。我们还概述了到2036年将我们管理的数据中心资产容量增长至10吉瓦的蓝图。 在AI普及的推动下，数据中心行业的发展已达到一个拐点，传统IDC正在向AIDC转变，以满足动态的市场需求。与此同时，数据中心商业模式正从简单地提供基于项目的容量交付，演变为提供全面AIDC解决方案的平台。作为AIDC发展的先驱，拥有坚实基础和深厚行业专业知识的VNET，准备通过我们的超大规模2.0框架来引领这一趋势。我们的创新技术使我们能够更快地构建高质量、灵活的AI数据中心，确保快速交付以满足客户需求。 例如，我们的建筑标准化技术采用标准化模块作为数据中心的核心建筑单元，使我们能够快速构建满足不同客户需求的数据中心。与传统施工方法相比，这种方法将建设周期缩短了1/3。此外，我们的模块化数据中心技术将供电系统、冷却系统等各种功能集成到独立的功能模块中。这些模块在工厂制造和预测试，然后运往数据中心现场安装，这显著提高了我们的安装效率。它们还可以进行更换，使我们能够选择性地升级特定模块而非整个系统，从而降低改进成本并延长数据中心生命周期。 通过利用这些技术，我们能够快速构建，并灵活组合不同功能的模块以满足客户的特定要求，确保向客户快速交付容量。我们相信这些创新使我们成为IDC行业未来的领跑者。我们的超大规模2.0框架的执行已经在进行中，从内蒙古、河北省和北京开始，我们计划在这些地区建立涵盖兆瓦级机柜、百兆瓦级建筑和吉瓦级园区的数据中心枢纽。最终，正如我之前提到的，我们的目标是到2036年管理一个10吉瓦的集成数据中心资产集群，无缝结合多个园区的计算能力和能源管理，使我们能够塑造AI数据中心解决方案的未来发展。 现在让我们深入了解业务更新，从第8张幻灯片的批发业务开始。我们的批发业务继续快速增长，已投入服务的容量环比增加约101兆瓦至674兆瓦，利用率稳定在75.9%，这主要归因于我们在N-OR园区01的强大交付能力，以及N-OR园区01和E-JS园区03快于预期的上架速度。我们的成熟容量利用率也达到了94.6%，处于相对较高水平。我们的批发数据中心容量有着清晰的增长路径。 接下来看第9张幻灯片。我们的整体批发数据中心容量在第二季度保持了增长轨迹。截至6月底，在建容量约为326兆瓦，在建容量的预承诺率为55.2%。为短期未来发展预留的容量约为374兆瓦，为长期未来发展预留的容量约为418兆瓦，因为我们对AI驱动需求的长期增长潜力保持信心。 转到第10张幻灯片的零售IDC业务。我们的零售业务在第二季度继续平稳推进。截至6月底，已投入服务的零售容量为52,131个机柜，利用率微升至63.9%，本季度每个零售机柜的月经常性收入（MRR）增至人民币8,915元。 转向第11张幻灯片的交付计划。凭借我们强大高效的交付能力，我们在2025年上半年成功交付了总计约188兆瓦的容量。我们目前有8个数据中心在建，其中6个位于大北京地区，2个位于长三角地区。我们计划在未来12个月内交付约326兆瓦的容量，其中2025年下半年约227兆瓦，2026年上半年约99兆瓦。这一雄心勃勃的交付计划反映了客户的强劲需求和我们卓越的交付能力。 现在转向我们的非IDC业务，这是我们业务的关键组成部分。[听不清]通过为咨询和智能驾驶行业的新客户提供优质专线互联网服务、VPN服务、IDC服务和云服务，进一步扩大了客户群。 总之，我们强劲的第二季度业绩进一步验证了我们的核心优势和有效的战略执行。展望未来，我们将继续通过更快的交付和始终可靠的IDC服务来增强我们的竞争优势，同时启动我们雄心勃勃的超大规模2.0框架，为AI时代构建更绿色、更智能的数据中心。一如既往，我们将在成长过程中致力于推动创新和促进行业发展，为所有利益相关者创造价值。现在，我将把电话会议交给我们的首席财务官Qiyu，进一步讨论我们的运营和财务表现。谢谢大家。
Qiyu Wang
各位早上好，晚上好。在我们开始详细讨论第二季度业绩之前，请注意，除非另有说明，我们今天呈现的所有财务数据均为2025年第二季度数据，并以人民币计价。此外，除非另有说明，我所回顾的所有增长率均为同比数据。让我们翻到第13页幻灯片。在第二季度，我们继续追求高质量、高利润的业务。我们的总净收入同比增长22.1%至24.3亿元人民币，主要得益于批发业务的快速增长。我们的调整后现金毛利润同比增长34.9%至10.6亿元人民币，而我们的调整后EBITDA也同比增长27.7%至7.325亿元人民币。让我们更仔细地看看我们的收入情况。如第14页幻灯片所示，在第二季度，作为我们关键收入增长驱动力的批发收入大幅增长112.5%至8.541亿元人民币，主要归因于N-OR园区01和E-JS园区03的销售。零售收入继续占据我们总净收入的最大部分，第二季度达到9.59亿元人民币。我们的非IDC业务收入在第二季度为6.21亿元人民币。在第二季度，得益于我们持续提升整体效率的努力，我们保持了稳健的利润率。如第15页幻灯片所示，我们的调整后现金毛利率从去年同期的39.5%提升至43.6%。我们的调整后EBITDA利润率从去年同期的28.8%上升至30.1%。接下来看流动性。在第16页幻灯片上，我们保持了强劲健康的流动性，第二季度净经营现金流入3.666亿元人民币的支撑，使上半年净经营现金流达到5.623亿元人民币。我们的现金状况保持稳健，截至2025年6月30日，现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额达到46.6亿元人民币。接下来，让我们看看第17页幻灯片上的债务结构。我们保持了审慎的债务管理方法。截至2025年6月30日，我们的净债务与过去12个月调整后EBITDA比率为5.3，总债务与过去12个月调整后EBITDA比率为6.4，两者均保持在健康水平。此外，我们过去12个月调整后EBITDA与利息覆盖率为6.9。我们在债务和战略管理中优先考虑长期债务到期规划，以确保债务偿还的安全性。此外，公司在2025年至2027年到期的中短期债务占我们总债务的44.1%。现在转向资本支出。如第18页幻灯片所示，2025年上半年，我们的资本支出为38.9亿元人民币，大部分用于批发IDC业务的扩张。我们仍然预计2025年全年资本支出将在100亿至120亿元人民币之间。增加主要是为了支持我们计划在2025年交付400至450兆瓦，这大约是2024年总交付量的3倍，并超过过去3年总交付量的总和。此外，在6月下旬，我们的董事会授权了一项回购计划，根据该计划，我们可能在接下来的12个月内不时在公开市场上回购最多5000万美元。该回购计划彰显了我们为股东创造价值的坚定承诺，以及我们对VNET未来发展和增长前景的信心。现在转到第19页幻灯片上我们对2025年全年的指引。正如我们在6月下旬的新闻稿中宣布的那样，由于批发IDC客户入驻速度快于预期以及持续的经营效率提升，我们提高了全年收入和调整后EBITDA指引。我们现在预计总净收入将在91.5亿至93.5亿元人民币之间，同比增长11%至13%；调整后EBITDA将在27.6亿至28.2亿元人民币之间，如果从2024年调整后EBITDA计算中排除E-JS 02数据中心处置收益8770万元人民币，则同比增长14%至16%。同比增长将为18%至20%。在结束之前，我想简要更新一下我们的ESG努力。我们很高兴在碳披露项目的2024年供应商参与评估中获得A级最高评级。我们还因与供应链合作伙伴在低碳技术、研发方面的合作，提升IDC运营能效，并赋能合作伙伴节能减碳而被认可为供应商参与领导者。展望未来，我们将坚定不移地追求ESG卓越，拥抱并推动绿色未来。总之，在有效的双核战略和新的超大规模2.0框架支持下，我们在第二季度保持了业务的强劲势头，并取得了坚实的财务业绩。我们已做好充分准备，引领AIDC转型，抓住AI驱动的蓬勃机遇，为所有利益相关者创造可持续的长期价值。今天的准备发言到此结束。我们现在准备回答问题。
Operator
[操作员说明] 第一个问题来自摩根士丹利的Tom Tang。
Yue Tang
首先，祝贺你们取得非常强劲的季度业绩，特别是在批发业务方面。所以我的问题主要关于未来需求和订单。我们注意到英伟达上个月重新获得了向中国发货新芯片组的许可。所以我想知道，基于我们与大客户的沟通，我们目前对他们未来需求以及订单招标模式有何预期？[外语]
Unidentified Company Representative
[外语]
Unidentified Company Representative
感谢您的提问。目前市场相对活跃。根据第三方机构的报告，我们发现数字经济相对活跃的地区，例如大北京地区和长三角地区，我认为AI需求相对强劲，供需关系也有了很大改善。[外语]
Unidentified Company Representative
您的问题也提到了招标和大客户需求。既然您也注意到，今年我们的交付计划超过400兆瓦，规模相对较大。而且新订单应在6个月内交付。所以我们将更加关注9月左右释放的需求。[外语]
Unidentified Company Representative
因此，除了20兆瓦的批发业务外，我认为我们也在密切关注潜在需求，并为此进行沟通。我认为其中大部分与AI高度相关。
Operator
下一个问题来自Jefferies的Edison Lee。
Edison Lee
我有两个问题，对吗？第一，能否更新乌兰察布风电项目的建设情况，何时能实际生效，以及这将如何影响公司的收入和利润率？第二，能否评论一下批发业务的MSR，因为看起来第二季度批发业务的MSR或MRR实际上同比有所上升。所以如果能解释一下是什么推动了单位价格的上涨，那就太好了。[外语]
Unidentified Company Representative
[外语]
Unidentified Company Representative
我认为现在乌兰察布的风电项目进展顺利。我认为到今年年底和明年初，它将开始供电。但这对我们来说是一个相对较新的尝试，所以我们不能期望对损益表产生影响。然而，我认为它主要会对我们的投资者关系产生积极影响。所以我认为具体的统计数据和数字将在开始供电时提供。[外语]
Unidentified Company Representative
关于第二个问题，我认为有两个因素。首先是批发价格相对非常稳定。您也提到了MSR的改善，我认为这主要是季节性效应因素，因为电费收入增加，而且本季度我们还有一次性收入。
Operator
下一个问题来自美国银行证券的Daley Li。
Huiqun Li
我有两个问题。第一个是关于我们的毛利率。我们的调整后毛利率增长和改善相当健康。而在GAAP层面，如果看环比，毛利率似乎略有下降，这背后的原因是什么？您如何看待未来正常化的毛利率？第二个问题关于新的融资渠道REITs。能否请您更新一下私募REITs和公募REITs的进展情况？[外语]
Unidentified Company Representative
[外语]
Unidentified Company Representative
感谢您的提问。关于毛利率的变化，我认为这受到将[听不清]转为[PPE]的时机以及折旧的影响。因此可能存在一些季节性因素导致波动。但如果我们排除——如果只考虑现金毛利率，我认为它仍然保持健康且稳步增长。[外语]
Unidentified Company Representative
关于REIT项目，我们一直在积极推进REIT项目。我们有公募REITs和私募REITs。我认为我们通过REITs项目今年将实现200亿元人民币的回收。
Operator
下一个问题来自高盛的Timothy Zhao。
Timothy Zhao
很好。祝贺取得非常强劲的业绩。我也有两个问题。首先是关于你们的指引，很高兴看到你们实际上在两个月前上调了指引。但在非常强劲的上半年业绩之后，想知道管理层如何看待下半年展望？如果我的计算正确，我认为要达到指引的高端，下半年增长仅暗示着个位数增长。我们应该如何看待下半年展望？其次是关于零售IDC业务。我看到今年第二季度零售IDC收入相比强劲的第一季度有所下降。想知道这背后的原因是什么？[外语]
Unidentified Company Representative
[外语]
Unidentified Company Representative
感谢您的提问。如前所述，尽管上调了指引，我认为今年下半年的指引仍然相对保守。我们的考虑是，我们需要观察客户的使用速度和步伐是否会受到芯片影响。如果我们的批发使用业务能够保持其速度，我认为我们可以上调下半年的指引。[外语]
Unidentified Company Representative
您的第二个问题涉及零售业务的IDC收入。是的，可能会有轻微下滑，但我认为这仍在合理范围内。而且我认为零售IDC的收入将保持相对稳定，甚至会有一定增长。
Operator
下一个问题来自DBS的Andy Yu。
Andy Yu
祝贺取得稳健业绩。我有一个关于下半年展望的问题。管理层能否分享一些关于我们客户迁移的快速势头能否持续的看法？另外，我们是否预计AI芯片供应限制可能会影响2025年下半年的新订单或客户迁移？让我翻译一下这个问题。[外语]
Unidentified Company Representative
[外语]
Unidentified Company Representative
关于今年下半年的展望。我认为如果将下半年与今年上半年进行比较，我对下半年相对乐观，因为考虑到上半年交付情况，我们也会密切关注客户释放的新订单规则。总的来说，我对今年下半年非常乐观。关于客户入驻进度，根据惯例，一旦订单确认，我们的入驻进度通常非常快。[外语]
Unidentified Company Representative
关于AI芯片供应，我们将密切关注[NVIDIA芯片]以及国内芯片等公司。我认为预期很快就会非常明确。根据我们服务客户的经验，一旦订单确认，入驻进度会非常快。关于批发业务，我们也已与核心客户确认，手头其他客户的订单不会受到影响。
Operator
下一个问题来自UBS的Sara Wang。
Xinyi Wang
感谢提供提问机会。再次祝贺取得非常稳健的业绩。我只有一个问题——管理层刚才提到客户可能会有潜在的新招标。我们预计未来会是类似客户和类似工作量吗？还是可能会有变化？[外语]
Unidentified Company Representative
[外语]
Unidentified Company Representative
感谢您的提问。我认为客户是逐步释放需求的。从需求端来看，我认为在业务方面，对AI的需求保持不变。
Operator
下一个问题来自中金公司[CICC]的[听不清]。我们将稍作停顿，看看[听不清]是否会重新加入队列。今天的电话会议和业绩说明会到此结束。感谢各位的参与。您现在可以断开连接。