Operator
各位好，欢迎参加网易2018年第一季度财报电话会议。今天的会议正在录音中。现在，我将会议转交给Brandi Piacente。请开始。
Brandi Piacente
谢谢主持人。请注意，今天的讨论将包含有关公司未来业绩的前瞻性陈述，旨在符合美国《私人证券诉讼改革法案》确立的安全港条款。这些陈述并非对未来业绩的保证，并受到某些风险、不确定性、假设和其他因素的影响。其中一些风险超出公司的控制范围，可能导致实际结果与今天新闻稿和本次讨论中提及的内容存在重大差异。关于可能影响网易业务和财务业绩的风险因素的一般性讨论，包含在公司向美国证券交易委员会提交的某些文件中，包括其20-F表格年度报告。除非法律要求，公司不承担更新此前瞻性信息的义务。在今天的电话会议中，管理层还将讨论某些非公认会计准则财务指标，仅用于比较目的。有关非公认会计准则财务指标的定义以及公认会计准则与非公认会计准则财务结果的调节表，请参阅今天早些时候发布的2018年第一季度财务业绩新闻稿。提醒一下，本次会议正在录音中。此外，投资者演示文稿和本次电话会议的网播重播将在网易公司网站ir.netease.com上提供。今天参加电话会议的网易高级管理层包括首席执行官丁磊先生和首席财务官杨昭烜先生。现在我将电话转交给杨先生，他将代表丁先生宣读准备好的讲话。
Charles Yang
感谢Brandi，也感谢各位参与今天的电话会议。在开始之前，我想提醒大家，所有百分比均以人民币为基准。在此前提下，我很高兴代表William致开场辞。我们对本季度在各个领域取得的进展感到满意，总净收入达到142亿元人民币或23亿美元。我们对旗舰游戏的长久生命力、玩家的忠诚度以及第一季度推出的新游戏的强劲表现感到兴奋。此外，我们的电商业务继续快速扩张，广告业务保持健康。我们的在线游戏收入在第一季度恢复了增长，环比增长约10%，我们预计这一势头将持续到今年。对于MMORPG，我们通过持续创新继续主导市场。我们的新榜首游戏《楚留香》在该领域产生了巨大影响，彻底现代化了传统MMORPG的游戏玩法。《楚留香》为玩家提供了顶级的画面效果和最高程度的自由度，让玩家可以自定义和设计自己的角色和故事情节。这些令人兴奋的新功能吸引了大量超越传统MMORPG玩家的新用户基础。我们在非MMORPG类型中引入游戏的多元化战略也开始取得成果。《荒野行动》、《终结者2：审判日》和《Rules of Survival》的货币化进程正在顺利进行。在过去一年左右的时间里，我们观察到来自不断增长的新玩家群体对更多元化游戏的需求日益增加。通过在广泛游戏类型中成功推出新游戏，我们正在有效扩大可触达的用户受众。作为优质内容提供商，我们的目标继续专注于创新以引领市场，并提供满足这一不断增长的用户基础的不同游戏类型。《第五人格》是这些游戏中的首批之一。作为我们首款非对称竞技场游戏，《第五人格》自4月推出以来已积累了相当庞大的粉丝群。在发布后仅一周内就获得了超过1000万活跃用户。我们对这款游戏迄今为止的货币化表现非常满意，并且我们还有一系列新游戏正在开发中，我们相信这些游戏在推出后将对我们的用户基础产生重要影响。我们正在开发的其他一些游戏包括基于漫画的PvP游戏《QWQ》和中国风格的可收集卡牌游戏《Ancient Nocturne》。这些游戏以及其他一些游戏计划在今年晚些时候推出。我们将在即将于5月20日举行的年度游戏日活动上讨论这些游戏以及我们产品线的更多细节。随着产品组合更加多元化以及产品线中更多非MMORPG游戏，我们现在拥有更多适合全球受众的游戏。在过去一年中，我们看到《阴阳师》在东南亚获得强劲增长，《荒野行动》在日本持续位居榜首，《Rules of Survival》在美国市场保持流行。今年全年，我们计划在全球范围内推出更多游戏，以扩大我们的国际影响力。对于我们现有的PC和手机游戏，它们继续经受住了时间的考验。在十多年的运营过程中，我们看到一些游戏中出现了社交社区。对许多玩家来说，我们的旗舰IP，如《梦幻西游Online》、《梦幻西游手游》、《新大话西游2》和《大话西游手游》，不仅仅是游戏。它们是玩家生活方式的一部分。我们预计这一趋势将继续下去，并努力在我们的新游戏中实现这种影响力和长久生命力。我们已经看到《新倩女幽魂》、《Invincible》和《阴阳师》等游戏展现出这种持久力的迹象。尽管《阴阳师》的收入已从一年前的峰值下降，但作为独立游戏，它仍然产生可观的收入。我们继续为用户带来新的扩展包、新内容和用户体验升级，其收入开始趋于稳定。在短暂的运营过程中，《阴阳师》已成为我们最强的自研IP之一。在其原始版本发布后，我们成功地将这一IP改编为手机游戏，我们有信心长期运营这款游戏并进一步扩展其IP。《我的世界》的货币化也按照管理计划进展顺利。我们现在在中国累计拥有超过6000万注册用户。由于《我的世界》的主要用户群体是K-12学生，我们认为有责任以对社会负责和创新的方式货币化这一巨大的教育资产。我们目前正在进行一项雄心勃勃的努力，为儿童建立一个教育平台。1月，我们推出了一个第三方开发者开放平台，以协助创建有启发性的内容。这个专业的开发者群体可以为用户提供卓越的创新和更多样化的内容选择。虽然这个大规模项目需要一些时间才能发挥其潜力，但一旦实现，我们看到了对教育和在线游戏行业产生重大影响的机会，以及一个长期可持续的货币化模式。使网易独特的一点是我们世界级的研发能力。我们是中国极少数拥有在没有PC游戏支持的情况下创造爆款手机游戏记录的游戏公司之一。我们将此归功于我们才华横溢的研发专业人员团队，他们专注、充满活力并对自己的工作充满热情。我们在过去十年中建立了中国领先的研发基础设施，以支持这些创造性思维并将他们的想法变为现实。随着竞争格局的演变，下一个前沿将留给那些能够创造新手机游戏IP的人。我们非常精通这种模式，拥有包括《阴阳师》、《荒野行动》、《楚留香》和《第五人格》在内的强大手机游戏成功记录。现在转向我们的电商业务。考拉海购和严选分别在3月和4月庆祝了它们的第三和第二个周年纪念日。这两个平台在第一季度继续以强劲的三位数同比增长引领市场，收入达到37亿元人民币或5.95亿美元。这两个平台都受益于中国消费基础的升级，因为考拉海购和严选提供经济实惠、高质量和可信赖的产品。随着中国消费者越来越关注产品的质量和真实性，优质电商的可寻址市场不断扩大，考拉和严选已成为他们寻找这些产品的首选平台。在供应商方面，我们在第一季度进一步深化了与现有品牌合作伙伴的关系，并在我们的平台上引入了更多国际品牌。在用户方面，我们看到用户基础和会员订阅量再次提升。我们的电商平台仍然相对年轻，我们近期的重点仍然是获得更广泛的用户认可并为用户提供提升的体验。随着我们电商业务的增长，我们正在经历更大的规模经济，导致在运输和装卸、营销和其他费用方面的支出更加高效。我们电商业务的目标是尽可能快地增长，同时在长期内实现可持续的利润率。这可以通过持续优化GMV结构和采购、增加运营杠杆和技术升级来实现。考拉和严选平台都提供了显著的增长机会，它们对公司的全部价值尚未释放。转向其他业务部门。对于广告服务，第一季度收入同比增长约4%至4.62亿元人民币或7370万美元，房地产、互联网服务和汽车行业是表现最佳的垂直领域。邮箱及其他业务净收入在第一季度为12亿元人民币或1.941亿美元，同比增长102%。除了上述业务，我们还孵化和开发了一系列有前景的新业务计划，如有道在线教育、云音乐和直播服务等。对工艺的重视和提供增强用户体验的目标在所有网易产品中共享。我们谨慎选择战略方向，一旦确定，我们就会投入努力和资源，提供市场上最好的产品。以有道在线教育为例。这项业务专注于中国学生的考试准备，在过去一年中利用我们在有道产品矩阵中积累的7亿用户实现了巨大增长。对于云音乐，虽然我们是后来者，但通过差异化的用户吸引力，我们现在已成为这个高度竞争领域的第二大参与者，我们专注于为中国音乐爱好者创建最大的互动社区。我们相信这些产品有潜力成为重要业务，它们的价值将逐渐展现。对于2018年，我们将努力确保我们的每条业务线继续繁荣发展。专注于多元化、创新和全球化，我们致力于服务我们忠诚且不断增长的用户基础，并继续专注于为所有股东创造额外价值。William的评论到此结束。我现在将简要概述我们2018年第一季度的财务业绩。鉴于今天电话会议时间有限，我将呈现一些简化的财务亮点。我们鼓励您阅读我们今天早些时候发布的新闻稿以获取更多细节。2018年第一季度的净收入为142亿元人民币或23亿美元。相比之下，上一季度和2017年第一季度的净收入分别为146亿元人民币和136亿元人民币。同比增长主要归因于我们电商部门的收入贡献增加，部分被《阴阳师》收入下降所抵消，该游戏在2017年第一季度达到峰值。收入的环比下降主要是由于我们电商业务因季节性因素导致的收入减少。在线游戏净收入环比增长约10%，这是由于我们最近推出的游戏的成功发布和货币化。我们2018年第一季度的毛利润为60亿元人民币或9.491亿美元，相比之下，上一季度和2017年第一季度的毛利润分别为57亿元人民币和75亿元人民币。我们在线游戏部门的毛利润在第一季度同比下降，这是由于我们一些自研手机游戏（如《阴阳师》）的收入贡献减少，部分被《荒野行动》和《楚留香》的收入贡献增加所抵消。在线游戏部门毛利润的环比增长主要是由于《荒野行动》和《楚留香》的收入贡献增加。我们在线游戏部门的利润率在第一季度相对稳定，为62.1%，相比之下，一年前为63.9%，上一季度为61.4%。在第一季度，随着我们继续快速扩张考拉和严选，我们电商业务的毛利润增加。我们电商业务的毛利率环比上升至2018年第一季度的9.5%，而2017年第四季度为7.4%，同比从2017年第一季度的13.1%下降。环比增长是由于季节性因素，因为我们通常在第四季度提供更大规模的促销和销售折扣。同比下降是由于今年第一季度为支持考拉和严选的持续发展和增长而提供的某些销售折扣。2018年第一季度广告服务的毛利率为59%。相比之下，上一季度和2017年第一季度的毛利率分别为71.2%和57.3%。毛利率的环比下降主要是由于季节性因素。我们邮箱及其他业务在2018年第一季度的毛损率为9.9%。相比之下，上一季度的毛损率为3.3%，2017年第一季度的毛利率为20.3%。毛利率的同比下降主要是由于某些毛利率相对较高的在线平台业务的终止，以及2018年第一季度与某些版权相关的确认成本较高。该部门内包含我们正在孵化的有前景的业务计划，如云音乐和我们的直播服务（如CC）等。这些业务目前正处于投资阶段，因为它们需要前期支出来获取内容和人才。我们相信它们在长期内的上升潜力将超过我们当前的支出。2018年第一季度的总运营费用为47亿元人民币或7.567亿美元。相比之下，上一季度和2017年第一季度的总运营费用分别为43亿元人民币和27亿元人民币。运营费用的增加主要是由于销售和营销费用、研发投资和员工相关成本的增加。大部分运营费用与我们的在线游戏部门相关，符合新游戏的发布和我们成功热门游戏的有效推广。2018年第一季度包含在销售和营销费用中的电商相关运输和装卸成本为3.258亿元人民币或5190万美元。相比之下，上一季度和2017年第一季度的电商相关运输和装卸成本分别为3.933亿元人民币和2.133亿元人民币。2018年第一季度的有效税率为26%，相比之下，上一季度和2017年第一季度的有效税率分别为18.2%和19%。有效税率的变化主要是由于我们某些子公司在2018年第一季度经历了更高的运营亏损。我们预计2018年的有效税率将显著高于我们2017年的有效税率。我们在2018年第一季度产生了3.751亿元人民币或5980万美元的外汇损失。相比之下，上一季度和2017年第一季度的外汇损失分别为1.591亿元人民币和4850万元人民币。外汇损失的增加是由于美元对人民币的贬值。我们2018年第一季度归属于股东的净利润为7.519亿元人民币或1.199亿美元。相比之下，上一季度和2017年第一季度的归属于股东的净利润分别为13亿元人民币和39亿元人民币。我们2018年第一季度归属于股东的非GAAP净利润总计为13亿元人民币或2.132亿美元。相比之下，上一季度和2017年第一季度的归属于股东的非GAAP净利润分别为19亿元人民币和43亿元人民币。对于2018年第一季度，我们的基本和稀释每股ADS收益均为0.91美元。我们2018年第一季度的非GAAP基本和稀释每股ADS收益分别为1.62美元和1.61美元。我们的现金状况保持强劲。截至2018年3月31日，我们的现金及现金等价物、流动和非流动定期存款以及短期投资余额总计为435亿元人民币或69亿美元。相比之下，截至2017年12月31日为432亿元人民币。回报股东价值仍然是我们的首要任务。对于2018年第一季度，我们计划支付每股ADS 0.23美元的股息，占归属于股东净利润的25%。在我们当前的股票回购计划下（该计划于2017年11月16日开始），截至2018年3月31日，我们已回购了约120万股ADS，价值约3.76亿美元。感谢您的关注。我们现在想开放电话会议接受您的提问。主持人，请继续。
Operator
[操作员说明]。我们将接受来自瑞士信贷Thomas Chong的第一个问题。
Thomas Chong
William、Charles和Margaret，我有两个问题。第一个问题是关于PC和移动端在线游戏行业的竞争。我们应该如何看待我们即将推出的新游戏相对于行业竞争的表现？我的第二个问题是关于跨境电商的竞争。我们应该如何看待贸易战的影响？以及关于新零售线下举措的任何信息，如果有的话。
Charles Yang
好的。快速翻译一下。对我们来说，PC和移动游戏仍然是游戏业务的双引擎。我们将继续投资PC游戏领域，因为我们认为PC游戏仍然具有其独特的特性和对用户的吸引力。例如，在6月底，我们将向市场推出一款新的PC游戏《Justice》。另外，对于《Knives Out》，虽然我们自主研发的是移动游戏，但我们也推出了极具吸引力的PC版本。对于移动游戏，在即将到来的5月20日游戏日活动上，我们将公布更多关于产品线的详细信息。总的来说，我们对我们PC和移动游戏产品线相对于行业竞争仍然非常有信心。对于跨境电商，我们没有看到近期地缘政治贸易战对业务产生影响。从竞争格局的角度来看，我们目前是跨境电商领域的领先者，我们有信心保持这一领导地位。这主要得益于高于行业标准的用户认可度和整体提升的用户体验。
Thomas Chong
我可以就线下举措问一个后续问题吗？
Charles Yang
线下是我们整体电商战略的一部分。但目前，我们更多将其视为核心在线战略的补充。例如，在主要城市，我们可能会开设1家或最多2家旗舰线下店，主要作为展示产品质量和提供增强用户体验的展示厅。
Operator
[操作员说明]。接下来我们将接受来自花旗银行Alicia Yap的问题。
Alicia Yap
William和Charles，我有几个问题。首先是，考虑到你们在第一季度进行了大量的营销推广，我们应该期待这些支出能够转化为《Knives Out》和《Wilderness》在第二季度增长的动力吗？如果你们能帮助我们思考移动游戏的环比或同比趋势会很有帮助——大致上，会很有帮助。其次，关于《Chu Liu Xiang》。你们如何量化这款游戏的质量以及与你们之前其他RPG游戏的比较？你们认为这款游戏会吸引很多来自《Ghost》或《Westward Journey Mobile》的玩家吗？还是主要来自外部玩家？
Charles Yang
那么Alicia，我来回答你的第一个问题，然后William会回答你的第二个问题。关于我们的支出，这确实是为了在不同地区推广新品类（生存类游戏）的前期投资。正如我们之前解释的，这些投资将在接下来的季度中带来这些新游戏贡献的增加。我们非常高兴地看到，《Knives Out》、《终结者2》、《Rules of Survival》这些游戏对我们的总流水和收入做出了显著贡献。我们对这些游戏持续稳定的贡献保持高度乐观。至于营销支出——其中一部分对应着游戏的上线，对吧？所以在第四季度和第一季度，我们有更多新游戏上线，这对应着更高的营销支出。展望全年，关于趋势，支出将回归正常化，但这也取决于我们的新游戏管线和新游戏上线计划。第二个问题将由William回答，我会进行翻译。
Charles Yang
关于你第二个关于CLX的问题，我们看到《楚留香》主要吸引的是新用户，这代表了用户覆盖范围的扩大，特别是95后的年轻用户。根据内部数据观察，我们发现新游戏对我们现有MMO游戏玩家的内部蚕食效应非常非常小。
Operator
我们将转到下一位提问者，美林证券的Eddie Leung。
Eddie Leung
三个简短的问题。嘿，Charles，我记得你提到过不认为移动游戏的收入增长势头会在今年剩余时间持续。所以我想知道，新游戏的贡献能提供多少缓冲？以及我们有多大信心认为，即使没有新游戏，现有游戏和升级内容也能支撑今年剩余时间的收入增长势头？
Charles Yang
那么Eddie，我来翻译William的回应。对于我们的现有游戏，我们有信心在2018年全年，这些游戏将保持非常稳定的水平，并可能有一些小幅增长。因此，额外的增长主要将来自新游戏的贡献，包括我们近期已经上线的游戏以及管线中的新游戏。
Operator
接下来请高盛集团的Bill Liu提问。
Bill Liu
我是Bill，代表Piyush Mubayi提问。我有一个关于你们电商和——抱歉，是电子邮件及其他业务收入线的问题。我注意到本季度这一业务实现了100%的同比增长。能否详细说明一下这一业务线包含哪些内容？其业务性质是什么？这更多是广告业务（应该具有较高利润率）？还是某种新举措？
Charles Yang
好的。关于'电子邮件及其他'这一业务线，大家都知道，从去年第四季度开始，我们已经将电子商务业务独立出来作为一个单独的报告分部。因此，对于'电子邮件及其他'这一业务线，主要的收入贡献来自我们的直播平台CC和Bobo、我们的云音乐，以及我们内部孵化的一些其他业务，也包括一些研发成果。这就是目前该业务线的主要组成部分。关于这个三位数的同比增长，这再次反映了我们一些新业务，特别是云音乐和直播业务的健康强劲增长势头。
Operator
下一个问题来自摩根士丹利的Alex Poon。
Alex Poon
William、Charles，我有一个关于你们海外游戏收入贡献的问题。能否告诉我们目前海外收入大概占多少比例？关于你们的海外战略，能否说明你们将如何发展海外收入？关于你们与暴雪等海外公司的合作，能否评论一下在这方面推出更多手机游戏的可能性？我的第二个问题是关于你们的运营支出。与之前几个季度相比，一般及行政费用、研发费用的环比增长相当显著。能否告诉我们其中有多少来自员工人数增加，有多少来自一次性游戏推广支出增加？最后，你们提到2018年有效税率将显著上升。我们应该使用什么水平来预测今年以及2019年和2020年？
Charles Yang
好的。我来回答大部分问题，海外战略部分留给William回答。Alex，首先，今年第一季度的海外收入仍然处于较低的个位数百分比，但呈上升趋势。我们非常有信心，随着我们为用户带来更多样化的游戏组合，越来越多的游戏将更适合并吸引全球用户。因此，我们预计海外收入贡献将继续增长。关于你的第二个问题，研发和一般及行政费用的增加主要归因于员工人数的增加。大家都知道，我们是中国优质、一流的内容提供商，因此我们在人才和核心竞争力方面投入了大量资源。关于有效税率的最后一个问题。正如我刚才在财报电话会议上简要解释的那样，这主要是由于我们一些子公司（如电子商务、音乐等）的绝对美元亏损额较大。从数学角度来说，与去年相比，有效税率已显著上升。第一季度，我们使用26%的税率计提了临时所得税，这代表了管理层对有效税率的最新估计。我将把海外战略部分留给William回答。
Charles Yang
关于我们的海外战略，再次强调是双管齐下。首先，我们将自主开发游戏，并将部分自研游戏针对海外发行进行定制化调整。以《荒野行动》为例，它在日本及其他海外市场取得了巨大成功。我们海外战略的第二方面是，通过利用IP进行联合开发，深化与全球行业伙伴的合作，共同推广这些有趣的IP面向全球受众。希望今年晚些时候我们能向市场展示一些具体案例。
Operator
摩根大通的Alex Yao。
Alex Yao
我有两个关于游戏的问题。首先，我想请教您对中国电竞游戏的看法。过去七年左右，随着《英雄联盟》在全球及中国的统治地位，电竞游戏兴起。最近几个季度，这一类别的主要突破是战术生存射击游戏或吃鸡游戏，这类游戏获得了大量用户。展望未来1-2年，您认为这类通常需要高日活跃用户、低每用户平均收入但拥有不错付费率的电竞游戏最大的机会在哪里？您将如何在这一电竞游戏类别中定位？其次，关于战术生存游戏，我们注意到《荒野行动》在iOS增长排名上仍然相当有韧性。在我们看来，其收入表现尚可，但我们也注意到下载排名急剧下降。这是否可以说你们已经战略性放弃了这一游戏类型在中国市场？您如何看待这一游戏在海外市场的商业价值？
Charles Yang
抱歉，Alex。澄清一下，您最后的问题是问我们是否放弃了中国市场机会？
Alex Yao
是的，因为下载排名持续下降，而且看起来你们并没有继续在中国市场积极推动《荒野行动》的销售营销。
Charles Yang
好的。Alex，对于您的第一个问题，电竞战略是网易内部的核心游戏战略之一。我们也注意到了您所描述的趋势，从DotA、LoL到生存类游戏。事实上，网易也在利用我们的研发优势，例如《第五人格》就是一款非对称竞技游戏。我们也在探索并利用我们的研发优势，开发更多适合电竞的游戏。对于您的第二个问题，关于《荒野行动》，需要澄清的是，我们永远不会放弃中国市场。毕竟，那是我们的本土市场，对吧？我们认为这一游戏类型对中国市场仍然非常有吸引力。我们吸引用户的方式主要是通过创新、创意玩法和游戏体验，来吸引和留住核心用户群体。
Operator
接下来请听德意志银行的Han Joon Kim提问。
Han Joon Kim
好的。第一个问题确实关于考拉和[听不清]严选之间的业务组合，以及您对我们如何进一步扩大严选规模或我们在扩大规模方面存在哪些瓶颈有何看法。然后我还有一个后续问题。
Charles Yang
好的。韩俊，第一个问题。对于我们的电商业务，我们并不将考拉和严选分开看待。现阶段电商业务主要由考拉贡献，关于严选的第二个问题我会转给William回答。关于您对严选的问题。我们确实没有看到严选发展存在任何瓶颈或放缓迹象。任何人如果使用过或体验过严选的在线购物，都会知道这是一种非常创新的方式，不仅对我们而言，我们将这种创新带给了整个供应链和整个中国市场。用户忠诚度依然非常强。声誉非常高，我们接下来的重点是，我们将更高效、更有效地将这个品牌、严选品牌和严选产品推向市场，让它们触达中国更广泛的潜在用户群体。
Han Joon Kim
好的，很好。那么第二个问题确实是关于游戏业务的中期趋势。竞技场类游戏显然是我们2018年开始关注的一个领域。但当我们看得更长远一些，您在游戏业务中看到了哪些潜在趋势，您认为需要分配更多资源，这些资源可能在中短期内产生成果？
Charles Yang
韩俊，从两个角度回答您的问题。我们认为，从更长远来看，移动游戏相对于PC游戏将代表一个更广泛、可能增长更快的细分市场。在移动游戏内部，就目前而言，我们认为趋势方面，更适合直播的游戏、需要更多竞争元素的游戏，以及沙盒性质、在游戏玩法、游戏模式方面给予用户更高自由度的游戏，这些可能是未来更具吸引力和前景的一些趋势。
Operator
接下来请听来自中金公司的Natalie Wu提问。
Natalie Wu
William和Charles，我有两个问题。第一个是关于你们的电商业务。我们看到你们电商业务在最近几个季度增长非常强劲，但我想知道随着电商业务规模越来越大，未来是否需要越来越多的营运资金。你们是否有计划应对这种营运资金需求增加的情况？第二个问题。管理层能否就当前在线音乐市场的竞争格局给我们一些评论？我们应该如何看待你们云音乐产品未来的货币化策略？任何关于这方面的信息都将不胜感激。
Charles Yang
那么Natalie，我先回答关于电商营运资金的第一个问题。您说得对，因为我们采用自营电商模式来确保产品真实性和可靠性。从数学角度来说，随着业务规模扩大，营运资金占用的绝对金额会相应增加。我们对此并不特别担心，因为随着规模扩大，从融资角度、运营杠杆角度，我们有很多选择可以部署，以在保持强劲增长和融资需求之间找到良好平衡。目前只能说，作为后来者，与大型竞争对手相比，我们的电商规模仍处于相对初级阶段。随着我们持续这种快速而强劲的增长，我们将在过程中找到并部署最适合业务的融资结构。第二个问题，我将让William来回答并翻译。那么Natalie，关于您的第二个问题。我们目前是中国在线音乐领域的领先者，特别是在品牌知名度、用户忠诚度和声誉数据方面具有很强优势。我们认为这是一个非常有前景的市场，需求强劲，因为无论是从手机、PC还是未来其他智能硬件和设备来看，对音乐、高质量音乐内容都有非常强烈的需求。目前，行业面临的主要问题是，在线音乐运营商需要向唱片公司支付巨额费用来获取歌曲的知识产权。对我们来说，一个重要策略是，我们将优先考虑未来的发展战略，以满足中国音乐爱好者需求的内容。其中重要的一环是原创音乐。我们正在享受中国音乐人创作的原创音乐，我们希望成为向中国音乐爱好者社区推广这些原创音乐的有效渠道。
Operator
今天的电话会议问答环节到此结束。现在，我将会议交还给主持人。请继续。
Brandi Piacente
再次感谢大家今天的参与。如果您有任何进一步问题，请联系网易投资者关系总监史女士（位于杭州）或TPG投资者关系部。祝您有美好的一天。谢谢。
Charles Yang
谢谢大家。
Operator
今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。