Operator
各位女士、先生，大家好。欢迎参加携程旅行网2006年第四季度及全年业绩电话会议。我是Alexis，今天的音频协调员。目前所有参会者均处于只听模式。会议最后我们将安排问答环节。（接线员指示）现在请将会议交给崔女士。请开始。
Tracy Cui
感谢各位参加携程2006年第四季度及全年业绩电话会议。今天参加会议的有董事会主席梁建章先生、首席执行官范敏先生以及首席财务官孙洁女士。在本次电话会议中，我们将讨论公司未来展望和业绩表现，这些是根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，我们的实际结果可能与今天表达的观点存在重大差异。携程向美国证券交易委员会提交的公开文件中概述了若干潜在风险和不确定性。除适用法律要求外，携程不承担更新任何前瞻性陈述的义务。范敏将提供2006年业务更新，梁建章将讨论市场展望，孙洁将介绍2006年财务亮点以及2007年展望。会议最后我们还将安排问答环节。接下来请范敏进行业务更新。 中国直通（股票代码：CHND.OB）是一家多元化管理和咨询公司。我们的使命是创建一个平台，赋能中型中国企业有效参与全球经济竞争。作为您连接中国的直接桥梁，我们的组织作为一个载体，让投资者能够直接参与中国经济的快速增长。
Min Fan
谢谢Tracy。我很高兴向大家报告我们在2006年第四季度及全年所取得的业绩表现。第四季度，我们在各项业务中都实现了强劲增长。全年来看，我们的净收入同比增长了49%，为未来发展奠定了良好基础。截至2006年第四季度，我们的国内酒店供应网络已增长至约4,400家，而2005年约为3,400家。拥有保证配额房间的酒店数量在2006年底增至约2,200家，而2005年约为1,500家。截至2006年底，活跃累计客户数达到260万，较上一季度增长13%。产品和联盟创新一直是我们的优势所在。为把握电子客票发展的机遇，我们在第四季度推出了'一小时快速通道'服务，以满足最后一刻旅客在飞机起飞前一小时登机的需求。此外，我们在第四季度还发布了携程国际旅游标准。携程是业内首家制定并公布此类标准的旅游服务公司。这些服务标准在很大程度上将携程定位为高品质服务提供商，与市场上的其他参与者形成差异化。在竞争格局方面，携程仍是中国市场的主导领导者。我们业务的增长速度持续超过行业整体增速，这清楚地表明我们正在从现有竞争者手中夺取市场份额。2007年，我们将继续在酒店预订和机票预订领域扩大市场份额，发展打包旅游业务和企业差旅服务，并拓展至中国的二线城市。我们将进一步加强携程品牌以及我们在技术、创新和服务方面的核心竞争力。现在我将请James来谈谈市场展望。
James Jianzhang Liang
谢谢Min。我们对旅游行业未来的增长继续保持乐观态度。根据政府最新估计，中国2006年GDP较2005年增长10.7%，我们相信中国经济在未来几年有望保持类似增速。在此背景下，中国旅游行业将继续快速增长。此外，随着2008年奥运会和2010年世博会等重大活动的临近，我们预计来自世界各国的入境旅游将实现更快增长。我们坚信，只要我们继续有效执行我们的战略，携程在中国处于最佳位置，能够把握这些机遇。现在让我请Jane来更新我们的财务表现。
Jane Jie Sun
谢谢，James。我非常高兴地向大家报告我们2006年第四季度及全年的强劲业绩。2006年第四季度，我们的净收入为人民币2.26亿元，合2900万美元，同比增长45%，环比增长8%。2006年全年，我们的净收入为人民币7.8亿元，合1亿美元，较2005年增长49%。 酒店预订收入在2006年第四季度为人民币1.38亿元，合1800万美元，同比增长33%，环比增长10%，这得益于预订量和每间夜佣金的提升。2006年第四季度预订的酒店间夜总数约为194万间夜，而去年同期约为152万间夜，上一季度约为182万间夜。平均每间夜佣金从去年同期的68元人民币（合8美元）和上一季度的69元人民币（合9美元）上升至2006年第四季度的71元人民币（合9美元）。由于每间夜佣金相对较高，2006年第四季度酒店预订的平均佣金率约为14.5%，略高于去年同期的14%。平均佣金率与上一季度保持一致。2006年全年，酒店收入为人民币4.76亿元，合6100万美元，较2005年增长31%。酒店预订收入占2006年总收入的57%，而2005年为65%。2006年预订的酒店间夜总数约为684万间夜，而2005年约为545万间夜。 尽管整个航空票务行业的客户载客量环比有所下降，携程的机票业务收入在2006年第四季度依然保持强劲，达到人民币9000万元，合1100万美元，同比增长72%，环比增长11%。2006年第四季度售出的机票总数约为190万张，而去年同期约为117万张，上一季度约为172万张。2006年第四季度售出的每张机票平均佣金为46元人民币（合6美元），高于去年同期的44元人民币（合5美元），与上一季度持平。2006年第四季度每张售出机票的平均佣金率为4.9%，低于去年同期的5.1%，但高于上一季度的4.4%，这主要是由于平均票价的变化所致。2006年全年，机票业务收入为人民币3.03亿元，合3900万美元，较2005年增长83%。机票业务收入占2006年总收入的36%，而2005年为30%。2006年售出的机票总数约为639万张，而2005年约为367万张。 2006年第四季度，打包旅游收入为人民币1100万元，合100万美元，较2005年同期增长56%，但由于季节性因素，环比下降15%。剔除去年低端团队游，核心自由行套餐收入较去年同期增长209%。2006年全年，打包旅游收入为人民币4200万元，合500万美元，较上年增长83%。剔除去年的低端团队游，我们的核心自由行套餐收入较2005年增长207%。打包旅游收入占2006年总收入的5%。 2006年第四季度的毛利率为80%，而2005年同期为81%，上一季度为79%。2006年全年毛利率为80%，而2005年为83%。这一下降主要是由于机票和打包旅游业务收入贡献增加导致的服务成本上升。 2006年第四季度的产品开发费用同比增长75%至人民币3100万元，合400万美元，环比增长13%，这主要是由于产品开发人力资源的增加。剔除股权激励费用，产品开发费用占净收入的12%，与去年同期的11%和上一季度基本保持一致。2006年全年，产品开发费用为人民币1.06亿元，合1400万美元，较2005年增长83%。剔除股权激励费用，产品开发费用占净收入的12%，与2005年的11%基本保持一致。 2006年第四季度的销售和营销费用同比增长46%至人民币4900万元，合600万美元，环比增长2%，这主要是由于销售和营销人力资源的增加。剔除股权激励费用，销售和营销费用占净收入的21%，与去年同期的21%保持一致，较上一季度的22%略有下降。2006年全年，销售和营销费用为人民币1.72亿元，合2200万美元，较2005年增长53%。剔除股权激励费用，销售和营销费用占净收入的21%，与2005年的21%保持一致。 2006年第四季度的一般及行政费用同比增长92%至人民币2500万元，合300万美元，这主要是由于人力资源的增加以及产生了人民币800万元（合100万美元）的股权激励成本。一般及行政费用与上一季度保持一致。剔除股权激励费用，一般及行政费用占净收入的8%，与去年同期和上一季度的8%保持一致。2006年全年，一般及行政费用为人民币9300万元，合1200万美元，较2005年增长118%，这主要是由于2006年产生了股权激励费用。剔除股权激励费用，一般及行政费用占净收入的8%，与2005年保持一致。 2006年第四季度的运营利润为人民币7500万元，合1000万美元。剔除股权激励费用，运营利润为人民币8900万元，合1100万美元，较2005年同期增长44%，较上一季度增长13%。2006年全年，运营利润为人民币2.55亿元，合3300万美元，较2005年增长15%。剔除股权激励成本，运营利润为人民币3.1亿元，合4000万美元，较2005年增长38%。 2006年第四季度的运营利润率为33%。剔除股权激励费用，运营利润率为39%，而2005年同期为40%，上一季度为38%。2006年全年，运营利润率为33%。剔除股权激励费用，运营利润率为40%，而2005年为43%。 2006年第四季度的净利润为人民币6700万元，合900万美元。剔除股权激励费用，净利润为人民币8100万元，合1000万美元，较2005年同期增长28%，较上一季度增长2%。2006年全年，净利润为人民币2.41亿元，合3100万美元。剔除股权激励成本，净利润为人民币2.95亿元，合3800万美元，较2005年增长31%。 2006年第四季度的稀释后每股收益为人民币2.00元，合0.26美元。剔除股权激励费用，稀释后每股收益为人民币2.41元，合0.31美元。2006年全年，稀释后每股收益为人民币7.23元，合0.93美元。剔除股权激励成本，稀释后每股收益为人民币8.87元，合1.14美元，而2005年为人民币6.97元，合0.87美元。 截至2006年底，我们的现金余额为人民币8.51亿元，合1.09亿美元，而截至2005年底为人民币7.42亿元，合9200万美元。现金余额约占我们2006年底总资产的60%。 对于2007年全年，我们预计净收入将继续实现约30%的同比增长。在剔除股权激励费用前，公司预计运营利润率约为35%。 以上是我的报告，主持人，现在可以开始提问环节了。
Operator
（接线员指示）第一个问题来自Piper Jaffray的Safa Rashtchy。请提问。
Paul Bieber
早上好。我是Paul Bieber，代表Safa Rashtchy提问。有几个简短问题。首先，能否提供竞争格局的最新情况？是否看到航空公司直销活动有所增加？其次，利润率指引暗示利润率将下降。能否对此提供一些说明？
James Jianzhang Liang
关于竞争格局，我认为整体情况没有变化。携程在酒店预订业务和机票业务方面仍保持市场主导地位。我们的度假套餐业务增长非常强劲；尽管其他一些竞争对手在市场上做了很多公关或广告宣传。我认为我们仍将专注于高效有效的渠道来保持品牌知名度，所以我不认为有太大差异。
Jane Jie Sun
关于您第二个关于利润率的问题，我们保守预测运营利润率约为35%，主要是由于收入结构变化。如您所见，2006年我们的机票业务以及打包旅游业务显著增长。因此，由于这两项业务的增长，毛利率有所下降。这就是利润率下降的原因。我认为在收入结构方面这是一个良好的平衡，因为我们希望在整体收入中机票收入占较大比例，这就是我们将运营利润率指引设定在35%左右的原因。
Paul Bieber
一个快速跟进问题：公司差旅计划进展如何？
James Jianzhang Liang
公司差旅业务，我们仍保持非常健康的增长，每月新增客户数量仍超过去年同期，因此我们预计今年公司差旅业务仍将保持非常健康的增长。
Paul Bieber
谢谢。
Operator
下一个问题来自花旗集团的Jason Brueschke。请提问。
Jason Brueschke
好的。谢谢，祝贺各位又取得了一个强劲的季度业绩。我的问题是关于电子客票的。我们看到2006年下半年从纸质机票向电子客票过渡在中国实施时产生了一些影响。首先，能否向我们更新这一过渡的进展情况？其次，也许更重要的是，帮助我们理解在时间上，您预计何时能够从中国正在进行的电子客票转换中获得相对于本地旅行社的市场份额增长？谢谢。
Jane Jie Sun
电子机票转型的主要影响已经过去。当然，我们的团队仍在努力优化流程，确保每个细节、每个流程都得到完善，以便更好地服务客户。如果比较第四季度与第三季度的增长，虽然两者都保持在70%左右的水平，但意义不同，因为2005年第四季度的基数比2005年第三季度高出10%。此外，2006年第四季度的行业数据环比有所下降，因此我们能够实现70%的增长，这已经反映了我们在市场份额获取方面的强劲增长。展望未来，我们仍预期团队能够强势执行，全年从现有小型旅行社手中获取市场份额。
Jason Brueschke
好的，我就说到这里。谢谢。
Operator
下一个问题来自高盛的Kit Low。请提问。
Kit Low
早上好。感谢回答我的问题。关于刚才的利润率问题，我想快速跟进一下：能否请您说明一下，在做出35%利润率假设时，您是基于哪些考虑？航空和酒店业务之间的收入结构发生了变化。如果我假设有6%的变化，考虑到机票业务是70%的利润率业务，而酒店是90%的利润率业务，即使我想非常保守地估计，我看到的可能是同比约2%的下降，而不是相对于2006年的5%下降？这样理解对吗？
Jane Jie Sun
是的，当然。我们给出的全年收入指引约为30%，其中包括酒店业务20%的收入增长、机票业务45%的收入增长，以及旅游套餐约70%的同比增长。如果按此计算，在假设运营费用占净收入比例保持不变的情况下，将得出约35%的运营利润率。
Kit Low
明白了，好的，谢谢。第二个快速问题：关于机票业务，从第三季度开始，同比销量增长可能有所放缓，部分原因是电子机票问题，而第四季度进一步从66%放缓至约62%。我想了解一下——您提到已经看到触底迹象。这是否意味着未来同比增速将继续保持——略微放缓的增长态势？
Jane Jie Sun
就绝对预订票量而言，我们仍看到季度环比健康增长。然而，如果按占前一年或前一季度的百分比计算，由于我们是在与更大的基数比较，从数学角度看，占季度或前一年数字的百分比会略有下降。但我们也非常仔细地监控绝对预订票量，该数字正以非常健康的速度增长。我认为这仍然是很好的执行表现。
Kit Low
谢谢。这非常有帮助。我把提问机会让给其他人。
Operator
下一个问题来自Susquehanna国际集团的Chun Ming。请提问。
Chun Ming Zhao
谢谢。关于财报中的几个数字想请教一下。一是利息收入有所下降。您提到现金余额在增加。能否帮我们理解这个情况？第二是关于财政补贴。能否更新一下2007年我们应该预期什么？最后，资产负债表上，物业、设备及软件项目大幅增加了约600万美元。能否也对此进行说明？谢谢。
Jane Jie Sun
好的，好的。首先，利息收入略有下降主要是由于利率原因。因为在香港，利率逐季度下降。这反映了利率的降低。此外，我们在香港的现金余额也略有减少，而香港的利率通常高于我们在中国享受的利率。这就是利息收入下降的原因。第二个关于补贴的问题，我们预计补贴收入将与2006年的水平保持一致。Ming，您的第三个问题是什么？
Chun Ming Zhao
第三个问题是资产负债表上的物业、设备及软件项目。它增加了。能否说明一下这是什么原因？
Jie Sun
PP&E（物业、厂房及设备），好的——这个数字主要是由于新大楼的建设，今年我们为新大楼花费了约1000万美元，增加的大部分反映了我们为新大楼投入的金额。
Chun Ming Zhao
谢谢。
Operator
下一个问题来自摩根士丹利的Jenny Wu。请提问。
Jenny Wu
大家好。我有两个问题。第一个是我们看到打包旅游业务环比下降了15%，唯一的原因主要是季节性因素。能否请您帮我们更好地理解是否有其他因素导致了这一下降？
Min Fan
通常第四季度是淡季，特别是11月和12月。如果您比较我们的度假套餐旅游业务数据，我们去年包含了低端旅游套餐，所以如果不比较那类业务，我们的度假套餐仍然实现了三位数增长。我认为总体而言，度假套餐的增长相当健康，特别是与市场上的其他参与者相比。
Jane Jie Sun
Jenny，我认为通常第二季度、第三季度因为是夏季，人们倾向于预订更多旅游套餐。在冬季，即第四季度和第一季度，旅游套餐的预订率相对较低。这是您看到环比下降的原因之一。这主要是由于季节性因素，正如Min所说。
Jenny Wu
好的，谢谢。我的下一个问题是关于酒店预订业务。如果您能帮助我们了解你们在一线城市和二线城市在酒店数量、销售增长以及毛利率方面的进展，我将非常感激。
Min Fan
对于酒店预订业务，如果回顾整个年度，可以看到一线城市的产量变化，酒店间夜数相对从超过50%下降到约50%。这意味着我们在酒店预订方面有更多来自二线城市的产量。我们还在二线城市增加了更多新酒店。每个季度您都可以看到我们有超过100家新酒店加入我们的酒店预订池。其中大部分来自二线城市。因此，在未来一年，我们仍然预计将有更多产量来自二线城市。但如果您比较总量，尽管二线城市的增长率较高，三线城市的增长率较低，但一线城市的绝对金额仍然是主要产量。
Jenny Wu
好的。这两个不同城市之间的毛利率差异是多少？
Jane Jie Sun
就毛利率而言，很难区分它们，因为我们共享了很多平台资源。但就佣金而言，我认为一线城市肯定享有比二线城市更高的毛利率。然而，二线城市的销量增长高于一线城市，因此这两个因素相互抵消。一线城市与二线城市的收入贡献现在是50%对50%，目前是持平的。
Jenny Wu
好的。谢谢。
Operator
您的下一个问题来自德意志银行的William Bean。请继续。
William Bao Bean
感谢回答我的问题。我想先确认一些常规事项。您能再次给我们介绍一下重复客户的情况吗？
Jane Jie Sun
当然。重复客户约为80%，与上一季度保持一致。
William Bao Bean
好的，很好，那么GA预订占总预订的百分比是多少？
Jane Jie Sun
您是指保证配额吗？
William Bao Bean
是的。
Jane Jie Sun
大约75%。
William Bao Bean
那么国际客户的酒店预订情况如何？
Jane Jie Sun
大约5%。
William Bao Bean
在线交易占总交易的比例是多少？
Jane Jie Sun
大约30%。
William Bao Bean
电子票占总票务的比例是多少？
Jane Jie Sun
最近超过90%。
William Bao Bean
第四季度是90%，还是最近才达到？
Jane Jie Sun
90%，超过90%。
William Bao Bean
那么出站票务占总票务的百分比是多少？
Jane Jie Sun
出站票务的百分比，按数量计算约为7%，按金额计算约为15%。我认为这与上一季度也是一致的。
William Bao Bean
是的。那么跟团游的出发城市呢？
Jane Jie Sun
抱歉，您说什么？
William Bao Bean
跟团游城市，出发城市？
Jane Jie Sun
出发城市，那是11个，11个城市。
Min Fan
仍然是11个出发城市。
William Bao Bean
好的，很好。那么，您的品牌，来自品牌或口碑的客户占比？
Jane Jie Sun
35%。
William Bao Bean
另外，不知道您能否给我们更新一下呼叫中心员工的情况？
Min Fan
目前，呼叫中心总员工数超过2000人，包括酒店预订和航空公司票务呼入引擎。
William Bao Bean
这与第三季度约2400人相比是上升还是下降？
Jane Jie Sun
我认为第四季度非常稳定，略有增加。
William Bao Bean
好的，我想再跟进一个问题。我记得贵公司第三季度酒店佣金率为15%，第四季度为14.5%。能否请您解释一下佣金率下降的原因？我认为这是首次出现季度下降。
Jane Jie Sun
当然。实际上，前几个季度是14.7%，本季度是14.5%，所以非常稳定。如果比较酒店房价，上季度略低于本季度，这就是下降0.2%的原因。
William Bao Bean
好的，最后一个问题。我在互联网上浏览了一些价格聚合网站，发现有些机票价格似乎比贵公司的价格更低。能否请您更新一下，您认为这些价格是否真实？这对贵公司业务会有何影响？
Min Fan
我认为目前在中国，只有少数几家大型旅游网站，携程绝对是其中最大的之一。对于中国的旅游搜索引擎，实际上它们可以在众多网站之间比较价格，因为在中国，例如机票价格，三大航空公司已经决定了所有票价，所以通常无论选择这家公司还是那家公司，机票价格几乎相同。因此，我不认为旅游搜索引擎有很大的市场增长空间。有时您可能从它们的引擎搜索到一些非常低的价格，但如果您真的打电话咨询，这类价格可能并不那么容易获得。这类机票是非常特殊的票价，不是正常的散客票价。我认为中国的搜索引擎与美国的情况不太一样，因为美国有很多不同的供应商。但在中国，如果谈论在线旅游网站，只有少数几家，两三家主要的提供商。所以我认为，虽然它们会对您搜索机票或酒店价格的方式产生一些影响，但结果上您找不到太多可操作的空间。
William Bao Bean
谢谢各位。不错的季度业绩。谢谢。
Operator
下一个问题来自雷曼兄弟的林奇。请提问。
Lin Chi
您好，早上好。感谢回答我的问题。我只有一个关于机票业务在二线城市渗透率的快速跟进问题。您如何看待携程与传统代理商在这些市场的竞争？您是否能够在这些市场进一步获得机票业务的市场份额？谢谢。
James Jianzhang Liang
从上一季度可以看出，根据主要航空公司的数据，客户订单基数有所下降，但我们仍然实现了季度环比增长。我认为这绝对是因为我们从传统旅行社的小型参与者那里获得了大量市场份额，特别是自电子客票推行以来。我认为我们的大多数客户，如果他们能够通过一家具有品牌知名度的大公司进行预订，尤其是当您需要使用信用卡购买电子客票时，他们会感到更加放心。因此，我坚信到今年年底实现100%电子客票化，绝对将使携程受益最大。
Lin Chi
那么即使在二线城市，这一趋势也非常明显吗？
James Jianzhang Liang
事实上，二线城市的趋势几乎相似，因为大多数一线城市的主要机场以及二线城市的旅游城市，它们也将在今年年底前采用100%电子客票。因此，我们将在这些城市看到类似的情况。
Lin Chi
好的，谢谢。
Operator
您的下一个问题来自Gilford Securities的Ashish Thadhani。请继续。
Ashish R. Thadhani - Gilford Securities, Inc.
是的，早上好。我只是想澄清一下您对利润率前景的评论。我们是否应该推断，如果机票和打包旅游继续超过酒店业务的增长，如果是这种情况，那么利润率将继续下降？
Jane Jie Sun
不会，因为如果机票预订和酒店业务以相同的速度增长，我们预计毛利率将稳定在75%左右。根据我们目前的可见度，这是一个可以非常稳定的毛利率水平。
Ashish R. Thadhani - Gilford Securities, Inc.
好的，那么营业利润率应该稳定在35%作为底线？
Jane Jie Sun
是的，根据我们目前的计划。
Ashish R. Thadhani - Gilford Securities, Inc.
关于您30%的营收增长展望，这低于今年实现的水平以及过去您一直设定的40%目标；再次澄清：这反映了市场趋势的任何变化，还是保守态度？
Jane Jie Sun
从市场角度来看，正如James所说，市场非常强劲。我们的预测非常保守，因为我们刚刚经历了2006年第四季度的强劲表现，而第一季度通常是相对较淡的季节。基于我们有限的可见性，我们通常会提供非常保守的指引。
Ashish R. Thadhani - Gilford Securities, Inc.
好的，还有一个例行问题：税率展望如何？
Jane Jie Sun
税率应该与2006年保持一致，所以在股票薪酬后，税率应该在15%到18%左右，而在股票薪酬前，应该在12%到15%左右。
Ashish R. Thadhani - Gilford Securities, Inc.
好的。非常感谢。
Jane Jie Sun
谢谢。
Operator
下一个问题来自UBS的George [Chu]。请提问。
George Chu
谢谢回答我的问题。我的问题是关于酒店预订业务的长期展望。考虑到两个因素：第一，越来越多的折扣酒店开业，它们倾向于绕过广告代理。第二，我认为很多酒店实际上已经在直接向客户营销。我听说有些数字显示，高达50%的酒店预订是直接的，无论是直接入住还是通过集中预订系统。我想知道：考虑到这两个因素，您认为酒店业务、酒店客房业务是否可能在几年后达到市场份额饱和，或者比航空业务更快达到饱和？谢谢。
James Jianzhang Liang
对于酒店业务，正如您所说，最近行业中出现越来越多的折扣酒店或经济型连锁酒店。由于我们的大多数客户专注于三星、四星、五星级酒店，所以这些类型的连锁酒店对我们的业务影响不大。根据我们的预订数据，低于20%，或大约10%是低端酒店，或者是预订一星或二星酒店的客户。因此，尽管这些折扣酒店会直接营销他们的客房，但我认为它们不会对携程的业务产生深远影响。对于整体酒店业务，我认为我们仍然预期酒店业务将保持相当健康的增长。虽然我们的一线城市酒店业务增长不如以前那么快，但每个季度我们仍然可以看到有相当大的增长空间。对于二线城市，我认为实际上我们正在享受相当好的增长，相当健康的增长。总体而言，我认为酒店业务仍将以合理的速度增长。我认为对于我们的酒店业务，我们肯定会达到行业自然酒店增长率的两倍或三倍。这意味着，例如在一线城市，在上海、北京，以及即将到来的大型活动如奥运会和世博会，酒店业务的需求相当高，所以我们仍然可以看到酒店业务在未来几年将继续增长。
George Chu
谢谢。
Operator
下一个问题来自Evolution Securities的Wendy Huang。请提问。
Wendy Huang
恭喜。我有两个问题。首先，快速确认一下你们的营业利润率指引。这个35%是包含股权激励成本，还是排除股权激励成本？
Jane Jie Sun
这是排除股权激励成本的。
Wendy Huang
第二个问题是，我理解在电子票务转型后，你们正在从小型代理商那里获得市场份额。你能否也评论一下来自航空公司和第二梯队在线旅游网站（如[Mango City]）的竞争？
James Jianzhang Liang
我认为[Mango City]在大城市中做了相当不错的公关，他们试图通过价格吸引那些年轻人、那些有价格敏感度的用户，所以我认为他们的营销定位与我们专注的方向不同。对于携程，我们仍将专注于我们有效且高效的营销影响力，专注于我们高效的渠道，我们不会进行那些性价比不高的大规模营销。我认为尽管在未来一年，我们仍将面临来自其他参与者的激烈竞争。但对于客户来说，他们仍将基于品牌、服务质量以及产品线做出选择。
Wendy Huang
谢谢。
Operator
下一个问题来自Soleil Securities的Michael Millman。请提问。
Michael Millman
我有几个问题。我想跟进一下酒店的问题。特别是，我们看到越来越多的美国品牌酒店进入中国。你能否评论一下他们支付什么样的佣金，你们与他们之间的合作情况如何，以及他们是否在推动直接面向消费者？
Min Fan
事实上，我认为对于那些国际品牌酒店，在某些方面，他们会获得更多收入，因为通常这些酒店的房价会比本地酒店更高。我们与中国境内的每一家国际品牌酒店都有合作。我们不认为这些国际酒店会主要专注于通过他们自己的网站或自己的呼叫中心直接销售酒店，因为这些国际酒店在中国的覆盖范围和服务能力不像在美国那样。在实际运营中，我们仍然获得相当多的客户。他们仍然会登录携程或致电携程寻找合适的酒店，而不是直接去他们的呼叫中心网站。我认为随着越来越多的国际酒店在中国建立，他们将在某种程度上提高总收入。至于佣金率，我认为我们与之前保持相同的佣金率，所以仍然不会有差异。
Michael Millman
好的，那么假设他们有更高的平均每日房价，你们实际上最终会获得更高的美元金额，还是——
Min Fan
是的，我们获得更高的佣金美元金额，尤其是在平均每日房价较高的一线城市。所以在这方面，另一方面，我们从二线城市获得的收入越来越多，所以在某些方面，这些效应相互抵消。所以我们仍然获得相似或大致相似的佣金率。
Michael Millman
我的下一个问题是关于经营杠杆。当您观察费用相对于收入的比例时，它们似乎并没有像预期那样下降。您能否谈谈为什么我们没有看到更好的财务杠杆效应？
Jane Jie Sun
当然。我们的商业模式很大程度上基于可变模式。它不像硬件公司那样，您购买一件设备，产生的收入越多，获得的回报就越高。我们的模式很大程度上基于人员，某些销售人员，一个销售人员只能产生一定的收入，只能处理一定数量的电话。这就是为什么作为总收入的一个百分比，营业利润年复一年保持非常一致。第二个原因是市场仍在快速增长，因此对我们来说投资于未来增长非常关键。因此，我们有意将营业费用占净收入的比例保持在一致水平，如果我们将成本降低到过低的程度，那将影响我们未来的增长。这就是为什么您看到我们的营业利润率占总收入的比例年复一年保持一致的原因。
Michael Millman
我明白了。另外，在资产负债表上，也许我错过了这一点，您的应收账款同比大约翻了一番。您能否谈谈这背后的驱动因素是什么？
Jane Jie Sun
当然。应收账款同比增加。增加的40%主要来自酒店应收账款，这部分应收账款在增加，但周转速度非常快。通常在应收账款入账后38天内，我们会立即从酒店合作伙伴那里收回。历史上，应收账款坏账核销为零，所以这是增加的40%。另外30%的增加主要来自机票预订的应收账款。我们需要获得客户的授权，他们会给我们信用卡号码来收款，所以增加的30%来自信用卡公司。通常这也是在很短的时间内完成的。其余部分是由于我们的企业差旅业务，到目前为止，我们的企业差旅收款情况也很好，迄今为止没有坏账核销。
Michael Millman
我明白了。谢谢。最后，至少在美国，私募股权公司和旅游公司对此表现出极大的兴趣。您能否谈谈是否看到潜在买家的询问？
Jane Jie Sun
我们通常不对并购机会发表评论，但当然我们会评估不同的机会，并确保在有利于公司、有利于股东的范围内，我们会考虑。但不对并购机会发表评论是我们的公司政策。
Michael Millman
好的。非常感谢，很感激。
Operator
您的最后一个问题来自Forun Technology Research的Chang Qiu。请继续。
Chang Qiu
大家早上好。有几个问题。一个是您对2007年基于股票的薪酬预期金额是多少？
Jane Jie Sun
股票薪酬是我们吸引和留住关键员工的重要工具。然而，根据FAS-123R会计准则，它会产生成本。因此我们将采取平衡的观点，确保成本与收益相平衡。股票薪酬似乎与股价高度相关，而股价是我们无法控制的，所以我们无法提供关于股票薪酬具体金额的指引，但我们在授予股票期权时，肯定会平衡成本与收益。
Chang Qiu
好的。另外，您能提供2006年的经营活动现金流和资本支出数据吗？还有2007年的资本支出计划？
Jane Jie Sun
当然。现金流数据要等到我们提交20-F表格后才能最终确定，但大致上，我们每季度产生的经营现金流约为8000万元人民币。2006年，几项主要的现金流出包括：约1000万美元用于新大楼建设，1000万美元用于现金分红，另外1000万美元用于对台湾公司的投资，这些是现金流中的主要项目。但最终数字将在我们提交20-F表格时公布。对于2007年，主要的现金流出将再次包括约1500万美元用于新大楼建设，以及约1000万至1500万美元用于现金分红。这是基于当前可见度我们能看到的。
Chang Qiu
好的，明白了。谢谢，同时也表示祝贺。
Jane Jie Sun
谢谢。
Operator
女士们、先生们，今天上午的问答环节到此结束。现在请管理层做结束发言。
Tracy Cui
本次电话会议到此结束。谢谢大家。
Jane Jie Sun
非常感谢。
Min Fan
谢谢。
James Jianzhang Liang
谢谢。
Operator
女士们、先生们，感谢各位参加今天的电话会议。本次演示到此结束。大家可以断开连接，祝大家度过美好的一天。