Operator
各位女士、先生，大家好，欢迎参加携程旅行网2012年第三季度财报电话会议。我是Caris，今天将由我担任协调员。目前所有参会者均处于只听模式。稍后我们将进行问答环节。（接线员指示）提醒一下，今天的电话会议将被录音以供回放。现在，我将电话转交给今天的主持人——携程投资者关系经理Michelle Qi。请开始。
Michelle Qi
谢谢Caris。感谢各位参加携程2012年第三季度财报电话会议。今天与我一同参加电话会议的有：董事会主席梁建章先生；总裁兼首席执行官范敏先生；首席运营官孙洁女士；以及首席财务官吴洁女士。在本次电话会议中，我们可能会讨论公司未来展望和业绩表现，这些是根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述存在固有风险和不确定性。因此，我们的实际结果可能与今天表达的观点存在重大差异。携程向美国证券交易委员会提交的公开文件中概述了若干潜在风险和不确定性。除适用法律要求外，携程不承担更新任何前瞻性陈述的义务。范敏、孙洁、梁建章和吴洁将分享我们2012年第三季度的业务更新、运营亮点、行业展望和财务表现，以及2012年第四季度的展望。我们将在会议最后进行问答环节。接下来，我将请范敏介绍业务更新。
Min Fan
感谢Michelle，也感谢各位今天参加我们的电话会议。2012年第三季度，携程取得了稳健的业绩。净营收同比增长20%，达到我们指引的高端。我们很高兴看到酒店业务实现了40%的强劲交易量增长。第三季度，我们执行了战略以在各业务线中获取市场份额，并且我们继续投资以丰富我们的产品供应、完善客户体验并提升品牌知名度，为未来增长奠定基础。为了打造中国领先的一站式旅游平台，我们的目标是提供全面的产品范围，满足各类旅行者的需求。携程产品团队正与合作伙伴紧密合作，开发多样化的产品，提供最佳价值。同时，我们也在将我们的系统打造为更开放的平台，以便与供应商和分销合作伙伴合作。通过这些努力，我们在产品覆盖方面变得更加全面，在定价方面更具竞争力，在运营方面更加高效。我们很自豪地看到合作伙伴和客户对我们的高度市场认可。我们对中国蓬勃发展的休闲旅游市场，尤其是出境游市场的巨大潜力感到兴奋。携程已经建立了坚实的基础来抓住这一行业机遇。8月，我们宣布与全球领先的在线旅游预订服务提供商Booking.com达成协议。根据该协议，携程客户可以通过我们的酒店预订服务访问Booking的全球酒店网络。我们的国际酒店覆盖现已达到200家南方酒店，远超中国任何其他竞争对手。我们很高兴看到国际酒店交易量的快速增长。自我们新的在线国际机票平台推出以来，国际机票业务增长显著加速。我们在中国的旅游套餐业务中位列前三名在线旅行社。我们相信携程处于最佳位置，能够充分利用未来的机遇。我们进一步加强了销售和营销力度，特别是通过在线渠道触达休闲旅行者。我们已经与搜索引擎、社交媒体和在线视频等垂直领域的领先企业建立了合作伙伴关系。我们将不懈探索不同的在线渠道，更重要的是，继续提高在线营销的转化率和效果。将我们的服务扩展到移动平台是我们的战略重点和投资重点。我们已经发布了一系列旅游相关应用，包括携程无线、携程酒店、携程旅行、（听不清）、松果（酒店预订应用）和途家（旅行应用）。我们积极与行业领导者合作，增强应用功能，如地图和定位服务。我们的核心应用携程无线现已支持所有主要的智能手机和平板电脑操作系统。其最新的iOS版本是中国首批支持Passbook的应用之一。第三季度，携程无线下载量超过1500万次；超过10%的酒店交易是通过移动渠道完成的。在最近的十一假期期间，我们的预订量非常健康且强劲。这表明我们的团队已准备好处理大量交易，同时提供一致的高质量服务。我们也感谢合作伙伴在旺季期间给予我们的支持，这确保了携程客户获得最佳库存和最充分的合作。携程团队将继续不懈努力，为我们的客户和合作伙伴提供最佳价值。现在我将请Jane介绍运营亮点。
Jane Sun
谢谢，Min。感谢各位。酒店预订服务功能在过去一个季度进一步扩大了我们的酒店网络。截至2012年第三季度末，我们的国内酒店供应网络覆盖超过46,300家酒店，而一年前为21,900家，增长了一倍多。在国际方面，通过与Bookings.com的合作，我们的酒店覆盖范围已扩展至超过170个国家的200,000多家酒店，并且我们已经与香格里拉、希尔顿、洲际、万豪、雅高和卓美亚等酒店集团签订了建立直接连接的合同。我们在第三季度继续执行最优价格策略；夏季和十月假期的旅客为我们的酒店业务量做出了重大贡献。我们很高兴看到为休闲旅客开发的新酒店产品快速发展，包括精选酒店、团购酒店和批发网站——松果网，以及我们的度假租赁合作伙伴途家网。例如，松果网在不到12个月的时间内将其网络直接覆盖范围扩大到超过10,000家酒店和其他住宿，这是行业内的创纪录发展，展示了松果网在该领域的领导地位。机票业务量在第三季度保持了较高的增长率，这得益于我们先进的IT平台、卓越的服务质量、可靠性和效率。国际机票业务量同比增长约50%。我们的机票团队努力为携程客户提供最丰富的全球机票产品和最低的价格。基于与国内外航空公司的长期紧密关系，我们现在能够在携程网站上为许多主要航空公司提供直销和专业票价。中国大多数低成本航空公司的机票现在也可以在携程平台上购买。我们的打包旅游业务在过去一个季度取得了坚实的业绩。中国大陆的收入同比增长超过50%，出境旅游收入同比增长80%。经过多年的共同努力，携程已经建立了一个完善的全球服务网络，以确保为中国旅客提供最佳资源和服务。它还涵盖当地旅游产品和服务、汽车租赁和活动门票。携程的商旅服务再次实现了稳健增长。我们继续加强IT平台并优化运营流程以改善客户体验。虽然我们的酒店和机票业务正在渗透休闲旅游领域，但我们的商旅业务也在从一线城市扩展到低线城市，并在商旅管理市场捕捉更多机会。在内部，我们持续评估流程并全面提高运营效率。我们的在线预订比例在第三季度达到了50%。2012年9月，携程完成了发行本金总额为1.8亿美元、2017年到期的可转换优先票据。这些票据的利率为0.5%，可能对稀释后每ADS收益产生稀释效应。由于发行在相对较短的时间内完成，接近第三季度末，其对2012年第三季度损益表稀释后每股收益的影响并不显著。票据发行的成本将在票据存续期内摊销。截至2012年11月5日，携程已根据2012年通过的三个现有股票回购计划，累计回购了约1,720万份ADS，总对价为2.94亿美元。我们对业务各领域的最新进展感到鼓舞。携程团队仍然致力于执行我们的战略，我们将努力为客户、合作伙伴和投资者带来最大价值。现在，我将请James来谈谈行业展望。
James Liang
谢谢，Jane。中国的休闲旅游市场仍处于早期阶段。这一细分市场的竞争虽然激烈，但方式尚不成熟。除了价格战带来的短期压力之外，我们相信携程的核心竞争力在于产品供应、服务质量和IT效率，以及我们高素质且敬业的团队。我们对携程作为该市场领导者的地位非常有信心，我们将在这个新时代继续取得成功。现在，我将请Jenny介绍财务更新。
Jenny Wu
谢谢James。谢谢大家。2012年第三季度，携程净营收为人民币11.7亿元，同比增长20%，环比增长20%。酒店预订营收为人民币4.57亿元，同比增长11%，主要受酒店预订量同比增长40%的推动，但部分被每间夜佣金同比下降21%所抵消。每间夜佣金的下降主要是由于促销活动。酒店预订营收环比增长11%，主要受季节性因素影响。机票预订营收为人民币4.78亿元，同比增长24%，环比增长18%，主要得益于机票预订量的增长。旅游度假业务营收为人民币2.24亿元，同比增长31%，源于休闲旅游量的增加；环比增长67%，主要受季节性因素影响。商旅管理营收为人民币5400万元，同比增长25%，主要受商务活动带来的企业差旅需求增加推动；环比增长0%，主要受季节性因素影响。毛利率为76%，去年同期为77%，上一季度为75%。产品开发费用同比增长51%，环比增长17%，主要由于产品开发人员相关费用的增加。剔除股权激励费用后，产品开发费用占净营收的18%，同比上升4个百分点，环比基本持平。销售与市场营销费用同比增长34%，环比增长39%，主要由于销售与市场营销相关活动的增加。剔除股权激励费用后，销售与市场营销费用占净营收的25%，同比上升8个百分点，环比上升4个百分点。一般及行政费用同比增长39%，主要由于行政人员增加、股权激励费用以及因增值税改革带来的流转税增加。一般及行政费用环比增长9%，主要由于行政人员增加。剔除股权激励费用后，一般及行政费用占净营收的8%，同比上升2个百分点，环比基本持平。运营利润为人民币1.19亿元，同比下降38%，环比上升13%。剔除股权激励费用后，运营利润同比下降24%，环比上升8%。运营利润率为16%，同比下降15个百分点，环比下降1个百分点。剔除股权激励费用后，运营利润率为20%，同比下降15个百分点，环比下降6个百分点。实际税率为24%，较去年同期的21%有所上升，主要由于不可税前抵扣的股权激励费用占税前利润总额的比例增加。第三季度的实际税率较2012年第二季度的45%有所下降。我们计提了5%的中国预提所得税，涉及中国子公司将支付给直接母公司（即我们的香港子公司）的股息，用于资助6月宣布的股份回购计划。这部分被某些合并中国实体的税收优惠所部分抵消。归属于携程股东的净利润为人民币1.94亿元，同比下降14%，环比上升62%。剔除股权激励费用后，归属于携程股东的净利润为人民币3.02亿元，同比下降27%，环比上升32。稀释后每份ADS收益为0.22美元；剔除股权激励费用后为0.35美元。截至2012年第三季度，现金及现金等价物、受限现金和短期投资余额为人民币54亿元，约合8.59亿美元。关于股份回购，变化已重点说明。最后，关于业务展望。对于2012年第四季度，公司预计净营收将继续同比增长，增长率约为15%至20%。此预测反映了携程当前和初步的看法，可能会发生变化。至此，主持人，我们现在开放提问环节。
Operator
（接线员指示）第一个问题来自野村证券的Jin-Kyu Yoon。请提问。
Jin-Kyu Yoon
大家好，早上好。
Jane Sun
你好。
Min Fan
你好。
Jin-Kyu Yoon
Jenny，关于你们的指引……喂？
Jenny Wu
喂。
Jin-Kyu Yoon
好的。关于你们的指引，你们是提供第四季度的利润率指引还是更远季度的指引？其次，你在准备好的发言中提到，2008年、2011年和2012年各批次股票回购中已使用了2.94亿美元。2008年和2011年批次的资金到今天还剩多少？最近宣布的3亿美元和1.8亿美元可转债中，今天还剩多少？谢谢。
Jenny Wu
谢谢你的问题，Jin。关于指引，首先，对于营收指引，总增长将在15%到20%左右。对于非GAAP营业利润率，第一季度我们预测在20%到25%左右。你会看到这比第三季度要低，因为第四季度通常是淡季。所以在正常的业务年度，第四季度的利润率通常低于第三季度。另外，在第四季度，我们看到今年冬天来得早，这在一定程度上影响了我们的业务。而且年底我们通常也会计提一些奖金。所以，20%到25%是我们将尽力达到的范围。关于股票回购，你说得对，在现有的三个董事会批准的回购计划下，总配额是4.15亿元人民币。截至11月6日，我们已经回购了2.94亿元人民币。所以我们总共还有大约1.2亿元人民币的回购额度。对于这部分，我们可以使用现有现金来执行回购。关于可转债，我们的总发行额是1.18亿元人民币，净收益是1.15亿元人民币。在可转债发行日，摩根大通帮助我们回购了大约4200万美元。所以对于可转债收益，我们还有大约1.1亿元人民币剩余。
Jin-Kyu Yoon
那么，Jenny，为了澄清一下，1.2亿元人民币的剩余是不包括可转债的，所以包括可转债的话，更像是2.3亿元人民币，对吗？
Jenny Wu
是的，对于可转债的1.15亿元人民币净收益，我们的首要用途确实是用于股票回购。所以剩余的总配额可能高达2.17亿元人民币。你说得对。
Jin-Kyu Yoon
好的，完美。太好了。谢谢，Jenny。
Jenny Wu
谢谢。
Operator
(接线员指示) 下一个问题来自摩根士丹利的Richard Ji。请提问。
Richard Ji
大家好，早上好，James、Min、Jane和Jenny。我有一个快速的问题...
Jane Sun
大家好，早上好。
Min Fan
大家好，早上好。
James Liang
大家好，早上好。
Richard Ji
早上好。首先，你们的酒店预订量确实令人惊喜，价格促销也带来了积极效果。能否评论一下酒店预订量增长的可持续性？我们特别想了解最近几个月的预订趋势，尤其是黄金周假期期间的预订情况。谢谢。
Jane Sun
酒店预订量增长非常健康。我们的目标是积极获取市场份额。无论需要什么、需要多长时间，我们都非常有决心深入市场。所以40%的增长展示了我们通过一线、二线和未开发地区获取市场份额的能力。展望未来，我们仍将保持非常强劲的营销活动，确保我们的价格是市场上最好的，产品是市场上最全面的。因此，预计下一季度酒店预订量增长将在30%到40%之间。
James Liang
我认为黄金假期，对于携程来说，我们在马来西亚市场表现非常好。所以你可以看到今年甚至去年那些大型黄金假期、黄金周期间，携程在这段时间都享有非常健康和强劲的预订量。因此，我们预计未来几年将保持这一势头。
Richard Ji
好的，非常好。我的第二个问题是关于你们作为一站式旅游服务商店的长期战略。能否评论一下到目前为止你们从服务合作伙伴那里收到的关于开放平台的反馈，以及目前的进展如何？另外，关于出境游业务，能否评论一下总收入贡献情况，以及我们应该如何看待出境旅游服务的利润率趋势？谢谢。
Min Fan
是的，我认为携程非常愿意与旅游行业的各种合作伙伴合作，包括传统代理商和其他酒店。我们的开放平台将引入更多服务提供商来满足客户需求，特别是休闲旅行者对更全面、更具吸引力产品日益增长的需求。事实上，携程从一开始就是以非常开放的商业模式和平台开展业务的。我们拥有合适的基础设施和技术来支持开放平台，为合作伙伴提供更高效、更顺畅的解决方案。更重要的是，我认为携程拥有行业内经验最丰富的团队，在网络和行业知识方面具有创新能力，同时能够真正掌控商业模式，并比竞争对手执行得更好。我们拥有庞大的旅游流量和最大的客户基础，因此我认为开放平台无疑将为我们创造更多价值，为合作伙伴做出更大贡献。更多的流量和更好的服务，这些是我们的合作伙伴会珍视的基本价值。举个简单的例子，通过携程的开放平台，我们的目标客户在规划或预订商务或休闲旅行时，可以找到可能的老产品价格，以及旅行建议甚至切换应用程序，因此我认为这将使我们比其他竞争对手更具优势。在市场上，我认为没有其他竞争对手提供这种一站式旅游服务解决方案。就国际旅游市场而言，我认为随着家庭收入的增加、人民币升值以及签证限制的放宽，中国出境旅游正在快速增长。根据BCG报告，2010年至2020年间，出境旅游将以17%的年复合增长率增长。因此，携程将为中国出境旅游提供最全面的产品组合和高质量的服务。我们一直在积极拓展国际旅游产品，以满足快速增长的旅游需求。正如我们刚才所说，我们与全球领先的合作伙伴合作，并且我们还签署了战略合同，如雅高、希尔顿、洲际、卓美亚、万豪、香格里拉等主要酒店集团，我们与这些酒店集团建立了直接连接。我们肯定会在很大程度上更有效地扩大我们的国际酒店覆盖范围。此外，今年我们正在推出新的国际机票预订渠道。到目前为止，这个预订引擎是中国最好的在线国际机票预订平台，显然具有多种功能。对于领导旅游，我们在大中华地区处于最佳位置，我们在香港有（听不清），最近我们也在亚洲地区的主要目的地非常努力地工作。我们在不同的主要顶级目的地拥有非常好的战略增长合作伙伴。因此，到目前为止，我认为携程在这个市场上处于非常有利的位置。根据最近的政府统计数据，携程目前是中国在线旅游市场的前三名之一。
Richard Ji
非常有帮助，谢谢。
Jenny Wu
谢谢。
Min Fan
谢谢。
Operator
下一个问题来自Oppenheimer的Andy Yeung。请提问。
Andy Yeung
您好，感谢回答我的问题。首先，为音频质量道歉。我们在纽约仍在应对飓风桑迪的影响。我的第一个问题是关于你们的出境旅游业务。我想您刚才提到在这方面有一些关注。能否说明目前机票预订、酒店预订业务中与国际旅行相关的百分比？对于这项国际业务，长期目标是什么？
Jane Sun
大约10%的业务量是出境游，但我们预测出境业务将比国内业务增长更快。特别是对于携程的客户，我认为他们大多属于高端客户，收入水平正在提高，签证限制也已放宽。因此，我认为将有更多业务量流向国外。所以，未来这一业务量百分比可以增加到约20%甚至超过20%。
Andy Yeung
好的，很好。我的下一个问题是关于你们的定价收费。我认为你们已经推出和/或收购了不同的在线品牌来迎合不同的市场细分。随着最近与Booking.com和（听不清）的合作，你们对提供不同定价策略（如自主定价类型的服务）有何看法？
Jane Sun
两点。首先，携程是中国最大的在线旅行社。因此，在法律上，携程的客户应该有权享受市场上在线旅行社客户的最佳价格。所以，无论网上有什么价格，携程的客户都应该能够享受到。因此，我们的产品开发团队与所有酒店和航空公司合作伙伴非常努力地工作，确保我们的客户享受市场上的最佳价格。其次，我们也与Booking等国际参与者进行谈判，确保这是一种互利关系，我们通过使用这些库存来吸引携程客户。同时，我们的客户获得全球最全面的覆盖。
Andy Yeung
明白了。非常有帮助，谢谢。
Jane Sun
当然。谢谢。
Operator
翻译中...
Operator
下一个问题来自高盛的分析师Fei Fang。请提问。
Fei Fang
大家好，Min、Jane、Jenny、Jim。感谢回答我的问题，祝贺你们取得强劲的业绩。我的问题是，能否评论一下过去一个季度，特别是8月之后的竞争格局趋势？考虑到这个淡季因素，我们应该如何看待优惠券对你们第四季度利润率指引的影响？谢谢。
Jane Sun
首先，我认为携程一直鼓励健康竞争。我认为旅游行业的健康生态环境对市场中的每个参与者都有利，对消费者也有好处。其次，如果我们在市场上看到非理性竞争，携程也会进行一比一的匹配，确保我们尽一切努力获取市场份额。因此，我们的营销活动和电子优惠券计划与市场上任何竞争对手都非常匹配，以确保携程客户享受到市场上的最佳价格。所以无论需要付出什么代价，需要多长时间，携程都非常坚定地要开展有效的营销活动来获取市场份额，确保我们在这个快速增长的市场中抓住所有机会。因此，在第四季度，我们将继续执行匹配策略，确保无论市场上出现什么，携程团队都会匹配任何形式的价格竞争、电子优惠券或销售营销活动。我们非常坚定，并且拥有所有资源来支持我们开展这一积极的营销活动。
Fei Fang
我明白了。只是一个快速的后续问题。关于你们酒店业务40%的预订量增长与21%的佣金下降。那么佣金趋势——佣金轨迹是否是我们应该预期的酒店业务未来的新趋势？对于第三季度的佣金下降，下降中有多少是由于优惠券计划造成的，有多少是由于有机佣金趋势造成的？谢谢。
Jenny Wu
嗨，Fei。我是Jenny。
Fei Fang
嗨。
Jenny Wu
酒店业务量在第三季度增长40%，每间夜佣金同比下降21%。这由三部分构成：首先是挂牌价格同比下降约5%；其次是挂牌佣金率（名义佣金率）基本持平；最后是由于促销活动（主要是电子优惠券）导致同比下降约15%。关于第四季度趋势，我可以提供一些整体指引：酒店业务量增长将在30%至40%之间，第三季度的良好势头将延续至第四季度。每间夜佣金方面，挂牌价格预计下降约5%，这主要源于低线城市和低星级酒店贡献增加；名义佣金率将保持平稳；电子优惠券相关促销活动的影响约为同比下降10%至15%。因此，酒店业务第四季度总收入将同比增长约15%至20%。
Fei Fang
谢谢，Jenny。
Jenny Wu
谢谢，Fei。
Jane Sun
谢谢。
Operator
下一个问题来自（听不清）。请提问。
Unidentified Analyst
早上好。非常感谢回答我的问题。我也有两个问题。首先，您提到第四季度酒店业务量将增长30%至40%，收入增长15%至20%。能否请您提供其他业务板块的预期？
Jenny Wu
当然。机票业务总量将同比增长约15%至20%，每张机票佣金将下降约5个百分点，其中50%源于定价因素，50%源于每张机票佣金下降。因此机票收入将同比增长约10%至15%。第四季度是旅游度假业务的淡季（低于第三季度），我们预计同比增长约25%至30%。商旅业务通常与机票业务同步增长，因此预计也将增长约10%至15%。综合所有业务，第四季度总收入将同比增长约15%至20%。
Unidentified Analyst
好的，非常感谢。我的第二个问题是关于利润率。您提到由于季节性因素，第四季度营业利润率将在20%至25%之间。但我想了解从结构上看，您对2013年及以后的利润率有何看法？我们是否已接近营销活动或投资周期的尾声，未来几年利润率可能已触底？任何评论都将很有帮助。谢谢。
Jane Sun
好的。我认为第四季度的利润率预计在20%到25%左右。对于2013年，我们的团队正在非常努力地制定明年的预测。所以等到我们公布下一季度业绩时，我们将能够为您提供非常有洞察力的明年指引。对我们来说，从战略上讲，我们希望确保携程在这个市场中非常积极地获取市场份额，无论是通过销售营销活动、最优价格策略，还是任何必要的手段，我们都会确保携程从这个快速增长的市场中获得市场份额。但在内部，我们的团队历来都非常自律。我们能节省的每一美元，都会为销售和营销活动节省下来。我们将确保明年继续保持这种自律的哲学和策略，为我们的销售和营销活动节省每一分钱。
Unidentified Analyst
非常感谢。
Jane Sun
好的，谢谢。
Operator
您的下一个问题来自德意志银行的Alex Yao。请提问。
Alex Yao
大家好，早上好，非常感谢接受我的提问。我的第一个问题是关于本季度的优惠券竞争。您能否分享一些运营指标，例如不同酒店的兑换率？或者优惠券兑换中有多少比例被记为未实现收入，多少比例是运营费用？任何信息都会有帮助。谢谢。
Jenny Wu
谢谢，Alex。关于这个问题，由于竞争原因，我们目前还不准备披露此类细节。但正如Jane提到的，我们非常决心要获取市场份额，并且会尽力阻止市场上的非理性竞争。对于电子优惠券，我们将继续执行匹配策略，我们会与竞争对手进行逐美元、逐百分比的匹配。我可以向您提供的大概是利润率细分。您会看到在第三季度，我们的非GAAP非营业利润率为25%，同比趋势约为15个百分点。关于这一点，我们之前已经与您沟通过，4个百分点与新业务发展相关，2个百分点是由于劳动力成本增加。现在我们有大约9个百分点。关于这一点，我们可以简单地说，本季度大约一半是由于我们的销售营销活动，一半是由于这个电子优惠券计划。
Alex Yao
明白了，这很有帮助。那么关于机票业务，您的一个主要竞争对手最近也开始在机票上提供优惠券。我们是否应该期待你们很快也会在机票上跟进优惠券？
Jane Sun
机票预订业务是一项非常复杂的业务。我们不相信仅通过发放优惠券就能吸引客户使用服务，因为背后涉及大量细节。因此，我们将保持开放心态，确保在技术和服务方面，携程的投入远超任何竞争对手。我们会密切关注市场情况，但目前没有任何具体计划。我们将非常谨慎地监控形势。
Alex Yao
这很有帮助。非常感谢。
Jane Sun
谢谢。
Operator
下一个问题来自Eddie Leung。请提问。
Eddie Leung
早上好。感谢回答我的问题。我想跟进一下你们的机票预订业务，了解更多细节。能否分享第三季度你们观察到的机票价格趋势以及佣金率趋势？谢谢。
Jenny Wu
第三季度，价格基本持平，佣金率大约下降了1个百分点，但我们认为总体上仍基本持平。我们之前提到，今年上半年佣金率下降了2到3个百分点，而全年来看大约下降了4个百分点。第三季度最终只下降了约1%。所以，这对我们来说非常正常。目前我们认为佣金率仍能维持在4%到5%的水平。我认为这个水平至少在未来几年内可以持续。航空公司会根据时间和需求调整给我们的补偿，因此季度间、月度间会有一些波动。即使看第四季度，根据我们目前的可见度，价格可能会下降2到3个百分点，名义佣金率也会下降2到3个百分点。我们判断去年同期的基数较高。航空公司也会根据需求进行调整。但总体而言，我认为4%到5%这个范围在未来几年内仍然是我们能够实现的。
Eddie Leung
非常有用的信息。谢谢。
Operator
下一个问题来自Piper Jaffray的Mike Olson。请提问。
Mike Olson
你好。非常感谢。早上好。一个简短的问题。您提到即使面对非理性的竞争对手，你们也在采取措施掩盖价格。较小的竞争对手肯定无法在这种环境中长期生存。那么，您是否看到这一策略有效地将较小的竞争对手从市场中清除？另外，关于新进入市场的竞争对手，最近几个月您是否看到任何变化？谢谢。
Jane Sun
是的，Mike，你说得对。对于这种电子优惠券，可能只有那些财务实力非常雄厚的公司才能承担得起。这直接影响到净利润，所以我们完全有能力和准备开展任何必要的营销活动来获取市场份额。其他参与者，根据他们的财务实力，他们要么跟进，要么不跟进。如果他们不跟进，我认为市场份额就会流失。因此，我们监控不同的竞争对手，如果我们继续保持这一策略，我认为携程获取市场份额的势头将依然非常强劲。
Mike Olson
好的。还有一个快速问题，关于收入增长率，隐含的指引表明，按中点计算，本季度收入增长将略有放缓。我认为你们第四季度的收入基数比第三季度更容易。能否谈谈为什么第四季度收入增长会比第三季度放缓的原因？
Jenny Wu
当然。Michael，当我们给出指引时，我们希望既谨慎又现实。首先，我们的业务与GDP增长有很高的相关性。第四季度我们并没有看到任何额外的宏观催化剂来推动需求。其次，对于酒店业来说，它本身存在一些不确定性，正如我一直向您提到的，甚至天气也会影响我们的业务。显然，今年冬天比去年来得更早，我们需要考虑一些影响。另外，我认为对于携程团队，我们给了他们某种指引和目标，我们会推动团队，而我们的团队确实会尽力做到最好。这是我们一贯的做法，我们将继续保持这种态度。
Eddie Leung
谢谢。
Jenny Wu
谢谢，Mike。
Operator
您的问题来自巴克莱资本的Alicia Yap。请继续。
Alicia Yap
您好，早上好。感谢回答我的问题。我的问题是关于航空旅行的。我想更深入地了解一下，航空旅行和企业旅行的强劲表现是否得益于国内商务旅行的复苏？还是主要是因为暑假期间国际旅行的回升？
Jane Sun
国际旅行约占10%，所以大部分量仍然来自国内旅行。第三季度量非常强劲，同比增长25%，这是我们第三季度享受高增长的主要驱动力。我认为通常我们的量至少是行业水平的两倍，我们将继续保持这一势头。
Alicia Yap
好的。那么我能否了解一下，第三季度商务旅行是否有所复苏，还是我们还没有看到太多复苏？主要是因为更便宜的价格鼓励了人们更多地旅行吗？
Jane Sun
在第三季度，我认为我们看到两个细分市场的客流量都实现了非常健康的增长。休闲旅游在第三季度是一个强劲的驱动力，因为孩子们放假，父母会带他们去度假旅行。而且第三季度是夏季月份。通常那个月的商务旅客也非常强劲，所以我们看到商务和休闲客流量都实现了非常健康的增长。
Alicia Yap
我明白了。最后，关于股票回购的技术术语，只是想确认一下，1720万股是年初至今的累计数量，而不仅仅是第三季度期间的，对吗？
Jane Sun
对。
Alicia Yap
那么这意味着你们在第三季度实际上只回购了620万股？
Jane Sun
是的，我认为...
Jenny Wu
我认为我们每个季度都会给出最新的指引。截至7月26日，我们回购了大约2.02亿美元。截至11月5日，我们回购了大约2.94亿美元。具体到第三季度，我认为我们回购了大约1.5亿美元左右。是的，所以我们将继续监控股市变化，并相应执行我们的计划。
Alicia Yap
好的。那么，我还能再问一个关于2013年每股收益的问题吗？在你们的可转债电话会议上，我记得你们提到这次发行将对每股收益产生增厚效应？
Jenny Wu
当然，情况是这样的：首先，你会看到，截至今年第三季度，我们大约有1.36亿份美国存托凭证流通在外。对于可转债，我们发行了大约1.18亿元人民币，这是募集资金，转换价格为19.37美元。这意味着将增加大约390万股。所以，这是根据GAAP会计准则。对于可转债，它将按照传统的可转换会计基础进行分类。这930万股将在我们计算每股收益时加到总股本中。所以，对于第四季度来说，大约会有7%的稀释。如果我们考虑可转债加上我们购买的成本价差组合，收益可能会产生增厚效应，因为首先，仅这个可转债本身就会造成大约7%的稀释。但对于成本价差，它实际上包含两个看涨期权；第一个看涨期权的行权价与可转债的转换价19.37美元相匹配。如果可转债持有人在那个价格行使转换权，我们可以激活这个第一个看涨期权，然后回购类似数量的股票，这样稀释效应就抵消了，为零。但无论如何，仅通过这个看涨期权可能会非常昂贵。所以可转债市场的通常做法是，我们实际上无法购买——而是出售额外的看涨期权，那个股票价格相对于可转债有大约15%的溢价，即股票价格大约为26.34美元。如果股票价格达到那个水平，我们可以要求我们的经纪商摩根大通从市场上回购大约类似数量的股票，大约占总股本的5%，这样我们就可以——通过这种方式我们可以回购这额外的5%，所以这样可转债加上成本价差总共只有大约2%的稀释。
Jane Sun
是的，艾丽西亚，简而言之，这是增厚每股收益的，因为你以大约17美元、19美元的价格回购股票，但当我们真正发行并转换股票时，价格将在26美元左右。所以可转债本身就会增厚每股收益。另外，如果考虑到用这些收益回购股票，截至目前已发行股份的缩减幅度约为12%，因为我们回购了约3亿美元，而目前我们的市值约为25亿美元，这相当于约12%的已发行股份已经被回购。所以总的来说，发行可转债并回购股票的目的是为了缩减总股本，因此每股收益是增厚的。
Alicia Yap
明白了。好的，很好。谢谢解释。
Jane Sun
很好，谢谢。
Operator
下一个问题来自CIMB的黄文迪。请提问。
Wendy Huang
谢谢。我有几个内务问题。首先，我想了解更多关于机票佣金率的信息。尽管佣金率下降，珍妮，你刚才说第三季度的机票佣金率仍然在4%左右吗？
Jenny Wu
是的。
Wendy Huang
那么，如果是这样——好的。如果是这样，如果我理解正确的话，历史上你们的机票佣金率有两个组成部分，一个是3%的固定费率，另一个是基于销量的1到2个百分点的返点。你之前提到航空公司会根据市场需求等调整佣金率。那么这是否主要来自1%到2%的销量返点部分，即航空公司3%的固定费率实际上没有变化？
Jenny Wu
是的，你说得对。这实际上影响了销量驱动的奖励部分，而这3%的费率基本上仍然是固定的。
Wendy Huang
好的。我的第二个内务问题是关于你在问答环节开始时提到的出境游量。你说10%的销量来自出境游，你是指出境游贡献了携程总旅行量的10%，还是总休闲旅游量的10%？
Jane Sun
是总机票销量的10%。
Wendy Huang
好的，很好。最后，关于竞争方面——你提到会匹配竞争对手提供的优惠券。我想知道竞争对手的优惠券支出在10月和11月至今的月度趋势如何？另外，携程在过去一个半月的优惠券支出趋势是怎样的？谢谢。
Jane Sun
我认为我们的竞争策略——我觉得这个问题你应该问我们的竞争对手。对我们来说，我们只是非常仔细地监控市场，市场上有什么我们就匹配什么。所以，上个季度大约是酒店总收入的15%。展望未来，大约在10%到15%之间。但我们凭借财务实力有能力进行任何营销活动，如果竞争对手扩大他们的优惠力度，我们会匹配；如果他们减少，我们也会相应减少。所以，目前预测大约在10%到15%。
Wendy Huang
那么，你是说优惠券支出在第三季度——抱歉，第四季度至今实际上有所下降吗？
Jane Sun
第三季度已经公布大约是15%，第四季度我认为非常稳定，我们预测大约在10%到15%之间。
Jenny Wu
关于这一点，我们也观察到，如果你查看在线信息，会看到一些酒店连锁已经退出了这个电子优惠券计划——我们对此非常乐观，认为这是一个好趋势。只是竞争对手——我们无法控制，因此我们会继续匹配。从我们的指引来看，如你所知，杨在第三季度提到优惠券成本下降了约15%，第四季度我们指引再次下降10%到15%。所以（听不清），因此我们的策略是继续匹配。
Wendy Huang
谢谢。我回到队列中。
Jenny Wu
谢谢。
Operator
下一个问题来自Brean Capital的Fawne Jiang。请提问。
Fawne Jiang
是的，早上好。感谢回答我的问题。关于第四季度的利润率，我只有一个后续问题。你们指引利润率在20%到25%之间。这似乎是一个相当宽的范围。所以我想了解一下利润率指引的背景。我想知道哪些关键因素可能导致利润率更倾向于下限而不是上限？另外，我认为Jenny刚刚给出了第三季度的利润率细分。那么哪些因素可能是——研发、人工或优惠券水平对第四季度的增量负面影响？看起来整体优惠券促销似乎从第三季度到第四季度有所变化。
Jenny Wu
感谢您的提问。关于20%至25%的非GAAP营业利润率，这仍然是我们当前的预测，根据目前的可见度，我认为可能接近区间低端。这仍然受到有效工资的影响需要说明。比如今年，整体产品开发成本将影响利润率约4个百分点，其中2%来自人力成本，其余影响将继续来自电子优惠券和我们的销售营销活动。这种趋势将在第四季度持续，我认为这仍将是影响我们利润率的主要因素。
Fawne Jiang
明白了。Jane，关于这一点我想跟进一下。当您说第四季度利润率趋向于20%至25%区间的低端，以24%为基准增量。那么您基本上是说，第四季度整体的促销活动、销售营销投入或电子优惠券力度相比第三季度应该会相当激烈，对吗？
Jane Sun
关于这一点，您知道，各项支出的季度间会有所波动。对于第四季度——正如我提到的，我们也会考虑到，在正常年份，第四季度利润率通常低于第三季度。根据我的估计，可能比第三季度环比下降约3个百分点。所以我认为，如果我们在第三季度实现了25%的非GAAP营业利润率，那么22%是正常水平。在此基础上，正如我提到的，激烈的营销支出仍在继续，电子优惠券活动也在持续，同时我们还有一些年终奖金计提。因此，我认为20%至25%区间跌向低端将是所有这些因素综合作用的结果。
Fawne Jiang
明白了，非常有帮助。关于销售营销活动最后一个问题。如果我没记错的话，你们在线下和线上销售营销的投入相当均衡，但截至目前，我们已经看到销售营销正在更多地向线上转移，随着我们向前发展。这个假设正确吗？
Jane Sun
这个问题请James来回答。
James Liang
是的，关于销售营销，我们持续投资于不同的渠道。正如您所知，我们在行业内拥有最佳的品牌知名度，最近我们在线营销渠道方面投入了大量精力，我们看到这些在线营销渠道带来了非常好的反馈和效果。我们与搜索引擎、门户网站、社交媒体以及我们称之为长尾网站的平台都有合作。因此我们看到非常积极的成效，在接下来的季度中，我们仍将继续投资这些渠道。
Fawne Jiang
明白了，非常感谢。
James Liang
谢谢。
Operator
下一个问题来自TH Capital的Tian Hou。请提问。
Tian Hou
是的，我有两个问题。一个是关于你们的促销计划。哪些计入收入，哪些计入营销费用？
Jenny Wu
如果你指的是电子优惠券，那么大约三分之二将计入柜台收入，三分之一将计入销售和营销费用。
Tian Hou
那么现金返利呢？
Jenny Wu
现金返利——你是指电子优惠券的现金返利吗？我认为那就是现金返利。
Tian Hou
所以有好几种，我认为在你们的——你们有好几个促销项目。
Jenny Wu
是的。
Tian Hou
好的。
Jenny Wu
你是指这个电子优惠券现金——或许你可以更详细地阐述一下问题？
Tian Hou
所以，你们有多个促销项目，比如现金返利，同样在你们网站上也有好几个，至少有三个。
Min Fan
是的，客户可以选择，他们要么想要现金返还，要么可以选择...
Jenny Wu
礼品。
Min Fan
礼品，是的，类似这样的，我们还有一些积分可以用来给手机充值、购买SIM卡。所以，我们的客户有几种选择。
Jane Sun
是的，从客户角度来看，我们希望确保我们的营销活动提供尽可能多的选择。所以，这是市场上最具吸引力的促销活动。从会计角度来看，如果直接与我们的产品相关，我们应该将其记录为抵消收入。例如，如果你可以用这笔现金购买我们的酒店产品，那就是抵消收入，直接从总收入中扣除。如果是配件、礼品，根据GAAP准则，你将其记录为销售和营销费用。总体来看，这些活动中三分之二是抵消收入，三分之一是线下销售和营销费用。
Tian Hou
好的，我明白了。那么另一个问题与竞争有关。除了明显的竞争对手eLong之外，还有很多小玩家，而且很多小玩家实际上在淘宝平台上开展业务，还有一些批发商以更便宜的价格销售酒店产品。您对此有何看法？
Jane Sun
好的。首先，我们始终与市场上的所有参与者竞争（听不清），无论你在路边还是在购物中心。我认为对我们来说关键的是几个要素：你的产品、覆盖范围、服务水平、IP策略以及为客户提供的整体解决方案。所以无论他们在购物中心还是平台上，我认为只要在这些关键要素上我们能够超越其他竞争对手，事情就会朝着我们的方向发展。这一直是我们的策略，未来也将继续是我们的策略。其次，关于批发平台，正如我们讨论过的，作为市场上最大的OTA，携程客户应该享受市场上最好的价格，因为我们拥有最大的交易量。携程客户理应享受这个价格。所以无论线上有什么可用的价格，我们的产品团队都会确保携程客户获得这些价格。
Tian Hou
好的。
James Liang
简而言之，我认为我们将坚持提供优质的产品和覆盖范围，坚持市场上的有竞争力的定价，同时坚持对高质量服务的更好承诺。
Tian Hou
我看到了您的决心。最后一个问题是关于第三季度的交易量增长，这确实相当令人印象深刻。我只是想知道其中有多少是因为今年的假期比往年提前开始的结果？
Jane Sun
假期……
James Liang
我认为没有……
Min Fan
黄金周。
Jenny Wu
是的，影响不大，因为我们已经进行了同比比较，所以季节性因素大部分应该已经被剔除了。
Tian Hou
好的，非常感谢。我的问题问完了。
Jenny Wu
好的，谢谢。
Min Fan
谢谢。
Operator
下一个问题来自CLSA的Elinor Leung。请提问。
Elinor Leung
您好，感谢召开这次电话会议。我的问题是关于国际机票业务。您能否比较一下国际机票业务与国内机票业务的利润率，你们收取的佣金率是否相似？另外，对于你们的开放平台，平台上有（听不清）代理商，平台上的收入是如何确认的？
Jane Sun
对于机票业务，利润率相似，但国际机票价格高于国内机票。所以从绝对美元金额来看，国际航线机票业务我们赚得更多。关于开放平台，我认为这正在与我们的客户以及与我们合作的平台合作伙伴讨论中。我们希望确保这是一个三赢的局面：从客户角度，他们获得最优价格；从合作伙伴角度，他们获得利润；从携程角度，因为我们投入了大量投资，我们也要赚钱。所以根据具体情况，我们希望确保安排是双赢的。
Elinor Leung
那么平台目前是免费的吗？还是你们在平台上收取上架费？
Jane Sun
我们不收取上架费。我们收取佣金。
Elinor Leung
交易佣金吗？
Jane Sun
正确。
Elinor Leung
那么百分比是多少？能和我们分享一下吗？
Jane Sun
目前我们还在开发阶段。正如我们之前讨论的，根据我们与合作伙伴的讨论情况，这因人而异。
Elinor Leung
明白了。那么关于你们与Booking.com的合作，利润是如何分配的？
Jane Sun
同样，我认为双方——根据地区、根据业务量，我们有特定的安排。所以，我们要确保通过这次合作，Booking.com有一个制胜策略，携程在这方面也有一个制胜策略。
Elinor Leung
好的，谢谢。
Jane Sun
当然，谢谢。
Operator
下一个问题来自CIMB的Wendy Huang。请提问。
Wendy Huang
感谢回答我的后续问题。首先，中日之间关注度的增加对赴日出境游有何影响？另外，最近美国的飓风对美国出境游需求有何影响？你们休闲旅游业务中有多大比例可能来自这两个国家？
Jane Sun
是的，日本是中国游客非常受欢迎的旅游目的地，因为它离中国很近，所以我们希望情况正在趋于平稳。目前确实有一些影响，但这已经考虑在我们的指引中了。
Wendy Huang
那么美国市场情况如何？
Min Fan
我认为对于美国市场，我们看到出境游赴美流量正在稳步增长。特别是，您可能知道，去年我们开通了中国到夏威夷的包机航班，这也促进了我们赴美出境游流量的增长。我们确实看到这个领域有着非常健康和强劲的需求。
Wendy Huang
那么，如果可能的话，能否分享一下来自这两个国家的旅行业务占比？
Jane Sun
目前这个比例非常小，因为出境游仅占总流量增长的约10%，而这10%又分配给了许多许多外国国家，所以没有任何一个国家在总流量中占比超过1%。
Wendy Huang
好的。我最后一个问题是关于你们的呼叫中心。目前你们的呼叫中心有多少员工？另外我注意到，旅游市场中的一些参与者在过去两个季度实际上非常激进地削减了呼叫中心规模，结果他们的人均收入确实显著增加了。所以我想知道携程可能会如何改变或保持你们的呼叫中心策略？
Jane Sun
好的。关于呼叫中心，我们一半的员工都在呼叫中心。从成本角度看，呼叫中心需要更多人力，然而使用呼叫中心的客户通常是高端用户。所以从净利润率来看，呼叫中心和在线平台产生的毛利率非常相似。因此对我们来说，这不是一个单方面的等式，我们不仅仅看成本。我们还要看这些平台能带来多少流量以及客户的忠诚度如何。所以我们在内部非常努力地通过运行六西格玛项目来监控市场中的每个业务流程，以提高呼叫中心的效率。而在外部，我认为我们的呼叫中心仍然为客户提供最高水平的服务。所以，携程在呼叫中心的效率是我们非常重要的竞争优势，我们将继续提高效率，同时从高端客户那里产生更多收入。
Jenny Wu
当然。我们呼叫中心大约有9,000名员工，我们在成本控制方面非常自律，我们有很多员工增长——超过了营收增长。正如Jane提到的，我们正在持续改进我们的IT基础设施和工作流程，以确保我们能够继续提高运营效率，这样我们仍然能够以非常成本高效的方式运营业务。
Wendy Huang
如果我没记错的话，实际上你们第二季度呼叫中心的员工人数已经是9,000人了，这是否意味着你们在第三季度实际上没有显著增加呼叫中心员工？另外，你们是打算保持呼叫中心员工在当前规模，还是进一步扩大？
Jane Sun
我认为我们需要考虑两个因素。首先，我们每年在IT系统上投入大量资金。这些投资应该能够让我们在呼叫中心运营更高效，从而帮助我们减少人员编制。其次，我们的业务量正在增长，因此需要更多员工来服务我们的高端客户。如果将这两个因素综合起来看，希望呼叫中心人员编制的增长速度将低于总收入增长，这样利润率就能得到保障。
Jenny Wu
我们确实看到呼叫中心人员编制有所增加，但增幅远低于——增长率本身远低于总收入增长。现在已超过9,000人，而上一季度——在第二季度大约是9,000人，我想我们只增加了大约200人左右，但我们能够（听不清）在第三季度创下历史最高业务量，所以希望您能看到这是我们运营效率提升和成本控制努力的良好改进——证明。
Wendy Huang
非常感谢。
Jenny Wu
谢谢。
Operator
您的下一个问题来自Jiong Shao。请提问。
Jiong Shao
感谢回答我的后续问题。关于您的开放平台，我想跟进一下。在规划阶段，您如何解决潜在的所谓渠道冲突情况，即您的某些合作伙伴可能销售与您相同的机票和酒店房间，并且价格低于或高于您的价格，您对此有何考虑？
Jane Sun
正如我们之前讨论的，市场上任何对携程客户有利的产品，携程都应该合法获取。因此，我们将采用匹配原则，为OTA客户获取市场上的最优价格。
Jiong Shao
好的，那么即使某些合作伙伴以低于您的价格销售相同的房间，您也会这样做吗？
Min Fan
我认为——如果您查看某些房价，不同的房价，您可能会看到一些较低价格采用预付费模式，这与入住模式有很大不同。所以我认为价格不同，支付方式也不同。因此，您当然可以在此类实践中区分您的运营方式。
Jiong Shao
好的。对于在开放平台上推出有意义的服务，您有大致的时间表吗？
Min Fan
是的，实际上您可以在我们的网站上查看。网站上已经有一些预付房型的价格，而且我认为我们在这个领域正在谨慎地开展工作。我们会努力观察来自客户以及合作伙伴的良好反馈。
Jiong Shao
好的，非常感谢，非常有帮助。
Min Fan
谢谢。
Jane Sun
谢谢。
Operator
下一个问题来自花旗集团的Mu Zhi Li。请提问。
Mu Zhi Li
您好，非常感谢您回答我的问题。关于停止优惠券计划的酒店，我有一个后续问题。我不理解为什么这对携程和OTA来说是好事，如果酒店出来停止这个计划，因为难道不是激进的优惠券计划从酒店那里抢占了市场份额，所以酒店才停止它吗？如果他们停止，增长率会回到之前的水平，所以这至少不是一件积极的事情？我只是不理解这个逻辑，您能帮我理解我需要明白什么吗？
Jane Sun
当然，当然。我认为优惠券计划在中国市场非常独特。如果你看全世界，很少有公司在全球范围内提供优惠券。为了让行业以可持续的水平发展，我们始终支持健康的生态系统。所以酒店、OTA客户、这个生态系统中的所有合作伙伴都必须有共赢的策略，行业才会发展。如果有人开始进行破坏市场的非理性竞争，我们不认为这是一个可持续的策略。这就是为什么对于优惠券，我们没有立即跟进，因为我们希望确保生态系统得到保护。然而，如果有人仍然坚持这种策略，我们不得不跟进。但我认为我们已经看到行业领导者表达了他们的担忧。所以我们支持健康的生态系统回归，让每个人都有自己平衡的销售渠道。所以无论哪种方式，我认为如果电子优惠券数量会增加，但佣金率会稍微降低；或者如果酒店不希望您发放优惠券，数量可能会稍微减少但佣金率会更高。所以无论谁能赢，都需要在服务、产品、IT系统上取胜。价格永远不会成为高门槛的竞争策略，因为在价格战中，谁有最多的钱谁就会赢。
Min Fan
另外（听不清）一点，如果没有电子优惠券，我们可能无法享受高增长，但如果您查看在我们竞争对手推广电子优惠券之前，携程房间净增长同比增长30%、40%。我认为这主要，最终公司的增长还是要依靠您的服务质量、您的产品、您的IT架构。价格战不会决定一切。
Mu Zhi Li
我明白了。非常感谢。我还想再问一个关于可转换债券的后续问题。您提到可转换债券已获得1.8亿元人民币的收益，现在还剩1.11亿元人民币。那么我是否可以理解为，你们花费了7000万元人民币以私下协商价格从债券持有人那里回购了ADS？
Jenny Wu
所以，我想您问的是——是的，我认为1.8亿元人民币是总收益。在我们支付专业费用和成本差价后，正如我之前解释的，现在的收益约为1.15亿元人民币。在发行日，我们从可转换债券持有人那里回购了约4200万元人民币，因此，仅从可转换债券中我们仍有约1.1亿元人民币的净收益。这是您的问题吗？
Mu Zhi Li
好的。非常感谢。
Jenny Wu
谢谢。
Operator
目前，队列中没有更多问题。
Michelle Qi
感谢各位今天参加我们的电话会议。会议结束后，通话录音将照常在投资者关系网站上提供。我们感谢您对携程的关注，并期待下个季度再次与您会面。
Jane Sun
非常感谢。
Jenny Wu
谢谢。
Operator
女士们、先生们，今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。