Operator
晚上好，感谢各位参加百度2007年第二季度财报电话会议。（接线员指示）现在我将会议交给今天的主持人，百度投资者关系部林琳。请开始。
Lynn Lin
大家好，欢迎参加百度2007年第二季度财报电话会议。我们今天早些时候发布了百度2007年第二季度财报。您可以在公司网站以及新闻通讯服务上找到新闻稿副本。今天您将听到百度首席执行官李彦宏和百度首席财务官王湛生的发言。在他们准备好的讲话之后，李彦宏和王湛生将回答您的问题。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。除适用法律要求外，百度不承担更新任何前瞻性陈述的义务。提醒一下，本次会议正在录音。此外，本次电话会议的网播将在百度公司网站ir.Baidu.com上提供。现在我将电话交给百度首席执行官李彦宏。
Robin Li
大家好，感谢大家今天参加我们的电话会议。我们很高兴报告又一个强劲的季度。我们的收入同比增长109%，环比增长46%。尽管我们在日本进行了投资，但我们的净利润增长甚至更快。我们的增长主要得益于强劲的流量增长和客户基础的扩大。在第二季度，我们继续加强基于社区的产品组合。这些产品仍然非常受欢迎，是百度流量快速增长的重要贡献者。事实上，百度知道现在已成为全球最大的在线问答服务，无论语言和国家。目前已有超过1700万个已回答问题。我们还通过与跨国唱片公司合作，扩展我们的在线娱乐平台，致力于在中国开创数字音乐支持的在线广告模式。我们对这种模式的长期潜力充满信心，这对百度和我们的合作伙伴都有利。这些举措改善了整体在线用户体验，提高了我们的品牌知名度，并有助于推动用户流量。在第二季度，我们继续看到专注于客户服务带来的好处。我们新增了16,000个活跃在线营销客户，本季度总数达到128,000个。这些客户的平均支出从上季度的2,500元人民币增加到本季度的3,100元人民币。我们相信客户对我们的在线营销平台效果感到满意，并且我们有信心未来会有越来越多的中国企业选择百度。我们在第二季度继续发展销售和分销网络。我们在北京转向直销团队取得了成功。我们现在正在深圳扩展直销和客户服务，这是另一个高增长地区。我们致力于为长期增长进行投资，确保我们拥有最优秀的人才，我们正在招募最有才华和创新精神的人才。在第二季度，我们很高兴欢迎沈皓瑜先生担任业务运营副总裁。我们还为研发团队增加了约100人，为销售团队增加了400人。我们通过内部和外部培训计划继续发展人才基础。当然，我们也继续大力投资建设网络容量和基础设施。关于我们在日本的举措，我们对进展感到满意，并计划在今年晚些时候正式推出。日本市场前景广阔，我们期待在那里提供高质量的搜索替代方案。正如我们最近宣布的，我们已邀请索尼公司前董事长兼首席执行官出井伸之先生加入百度董事会担任独立董事。我们毫不怀疑他将提供宝贵的见解。在中国，目前约有1.62亿人使用互联网。虽然这是一个很大的数字，但仅占中国总人口的一小部分。更重要的是，我们的搜索量增长速度远快于这里的一般互联网用户基础，因此我们对未来的巨大机遇感到非常兴奋，并且我们有信心拥有正确的战略来推动我们的增长。现在，我将把电话会议交给我们的首席财务官王湛生，讨论我们的财务状况。
Shawn Wang
谢谢Robin。大家好。正如Robin提到的，我们刚刚又度过了一个强劲的季度，随着越来越多的中国企业看到与百度进行在线营销的好处。本季度总收入约为4.01亿元人民币，这超出了我们指引区间的上限，较去年同期增长109%。在线营销收入略高于4亿元人民币，同比增长112%。多个因素促成了我们的增长，包括活跃客户数量同比增长42%，以及每客户支出同比增长48%。作为收入成本组成部分的流量获取成本为4500万元人民币，占总收入的11%，而去年同期为9%，这一增长反映了百度联盟会员收入贡献的持续增长。带宽成本为2800万元人民币，占总收入的7%，而去年同期为5%。折旧成本为3400万元人民币，占总收入的8%，而去年同期为6%。带宽和折旧成本的增加主要是由于为支持长期增长而进行的网络扩张。股权激励费用从去年同期的1200万元人民币降至900万元人民币。销售及管理费用为9400万元人民币，较去年同期增长约60%。研发费用为3200万元人民币，较去年同期增长74%。第二季度，百度日本合计产生运营成本和费用1700万元人民币。上一季度的所得税费用约为180万元人民币。净利润为1.42亿元人民币，同比增长143%。不包括股权激励费用的净利润（一项非GAAP指标）为1.61亿元人民币，较去年同期增长115%。基本和稀释每股收益分别为4.19元人民币和4.09元人民币，分别约合0.55美元和0.64美元。不包括股权激励费用的基本和稀释每股收益（同样是非GAAP指标）分别为4.45元人民币和4.34元人民币，分别约合0.58美元和0.67美元。日本业务相关的成本和费用对我们的每股收益影响约为0.07美元。不包括股权激励费用的净利润率（同样是非GAAP指标）为38%，略高于去年同期。现在来看资产负债表。截至2007年第二季度末，我们拥有现金、现金等价物和短期投资共计13亿元人民币，约合1.76亿美元。经营现金流入为2.77亿元人民币，同比增长114%。第二季度资本支出为9900万元人民币，主要集中在产能扩张上。我们预计百度园区的建设将在下一季度开始。我们为该项目的预算接近6亿元人民币，预计需要长达两年时间完成。调整后EBITDA（同样是非GAAP指标）在第二季度为179亿元人民币，较去年同期增长111%。现在让我提供我们对2007年第三季度的收入指引。我们目前预计总收入将在4.92亿元人民币至5.06亿元人民币之间，这将代表同比增长106%至111%，环比增长23%至26%。我想强调，这一预测反映了百度当前和初步的看法，可能会发生变化。我现在将电话交还给Robin进行总结发言。
Robin Li
再次感谢大家今天参加我们的电话会议。现在我将开放提问环节。
Operator
(接线员指示) 第一个问题来自花旗集团的Jason Brueschke。
Jason Brueschke
谢谢。早上好，Robin和Shawn，祝贺你们又一个稳健的季度和非常好的前景展望。我的第一个问题是关于谷歌的。他们最近似乎在中国取得了一些进展，包括与新浪签署了协议。他们似乎正在寻求更多类似性质的交易。然而根据我们的估计，谷歌取得的进展似乎不是从百度那里获得的，而是来自市场上一些较弱的参与者。你们能否告诉我们，这与你们内部观察到的情况是否一致？另外能否评论一下谷歌是否正在渗透你们关键的百度联盟成员？谢谢。
Robin Li
如果你查看第三方研究报告，你会发现百度在过去几个季度持续获得了流量份额。我们大约占据中国搜索流量的三分之二。其他所有参与者加起来约占三分之一。我们密切关注这个领域的参与者如何运作，但我们相信我们处于非常有利的位置，能够继续发展我们的服务，并继续受益于中国搜索市场的增长。
Jason Brueschke
好的，谢谢。我会回到队列中。
Operator
下一个问题来自高盛的Anthony Noto。
Anthony Noto
谢谢。Robin和Shawn，我们看到本季度新增广告客户数量加速增长，与去年同期持平。我想知道，你们认为这是得益于直销团队的效果吗？还是来自新的分销合作伙伴？你们认为这种季度环比新增合作伙伴的增长速度能否维持在与去年放缓前相同的水平？谢谢。
Robin Li
我认为中国是一个拥有大量企业的国家，特别是中小企业。我们看到报告显示企业数量超过2000万家；所以12万家仍然只占总企业数的很小比例，因为我们相信付费搜索几乎适合所有企业。我们看到那里有很大的潜力，所以我们活跃在线客户数量的增长速度实际上取决于我们的执行能力。在过去一个季度，我们能够招聘更多销售人员，并加强客户服务团队的执行力，我们的数字显示了这种执行力的结果。
Anthony Noto
谢谢。
Operator
下一个问题来自贝尔斯登的Robert Peck。请提问。 Robert Peck - 贝尔斯登：Shawn，我想快速问一个关于流量获取成本(TAC)的问题。我们看到它上升到了约11.3%。你在开场白中做了一些评论；我很好奇你能否告诉我们TAC比率具体发生了什么变化，以及你预计未来会如何发展？
Shawn Wang
我们在去年年底曾提到，我们实际上与微软在中国签署了一项协议，微软在中国的部分资产将由百度提供技术支持并由百度进行商业化变现，这种合作关系还涉及一些本地电信功能。因此，在过去两个季度中，我们正在逐步整合这部分流量。我认为流量获取成本（TAC）的增加主要是这些举措的结果。
Operator
您的下一个问题来自瑞士信贷的Wallace Cheung。
Wallace Cheung
祝贺取得良好业绩。能否进一步评论一下运营杠杆？我们看到销售及行政费用（SG&A）和研发费用（R&D）逐渐呈下降趋势，这可能是由于收入强劲增长所致。我们是否会看到运营利润率进一步大幅提升？谢谢。
Shawn Wang
Wallace，我认为看待我们的业务、市场潜力以及我们如何管理投资决策，一直有一种一致的方式。我认为从一开始我们就看到了业务中存在强大的杠杆效应，而随着我们进一步看到这种杠杆效应和市场潜力，这给了我们新的信心来进行额外的再投资。这是过去几个季度的趋势。如果您看看我们一直在进行的投资步伐，我们一直在大量增加员工人数。除此之外，我们还在进行非常大规模的资本支出投资。我提到了我们的折旧费用和带宽费用，这主要是我们资本支出扩张的结果。我认为在第一季度我提到我们在网络容量上投入了超过1.5亿元人民币的资本支出，这超过了我们2006年全年的投资额。虽然在第二季度我们没有投入那么多，但肯定接近1亿元人民币，这仍然是一个非常庞大的数字。这反映了我们对商业模式的信心以及我们长远的眼光。因此，近期利润率或短期利润率并不是我们决策的关键驱动因素，所以我不希望人们此时过多关注这些。
Operator
您的下一个问题来自Piper Jaffray的Gene Munster。请继续。
Gene Munster
关于新浪-谷歌的交易，你们似乎在退出那些试图购买流量的交易。您认为这基本上会是未来的策略方向吗？我们不应该期待你们做类似谷歌和新浪那样的交易？是这样吗？
Robin Li
我认为因为我们是市场领导者，我们拥有大量用户。我们的营销主要通过口碑传播即可完成。我们不需要花费广告费用。当我们与较大的潜在合作伙伴洽谈时，他们通常会对搜索流量提出更高的保证要求，而这正是我们不想涉足的领域。过去几年我们从未试图在这种基础上竞争，我们的业绩表明我们相信我们拥有正确的战略，我们的自然流量增长非常非常快；可能比这个领域的任何其他竞争对手都要快。
Gene Munster
我想关于新浪与谷歌的关系，我知道你之前稍微提到过，但在它活跃的1.5个月里，你是否看到这对你的业务产生了影响？
Robin Li
我相信我们在中文搜索中拥有约三分之二的流量份额，你可以查阅第三方报告来挖掘各参与者的流量份额。从统计角度来看，我认为这类交易并不重要。
Operator
下一个问题来自摩根士丹利的Richard Ji。
Richard Ji
Robin和Shawn，能否帮助我们了解一下日本业务的进展？目前的状况如何？未来的商业计划是什么？我特别关注你们的资本支出项目，因为本季度你们可能已经用完了预算。谢谢。
Robin Li
我们对迄今为止在日本取得的进展感到满意。日本是一个更成熟的搜索市场，因此我们可能需要在比中国市场更长的时间才能在那里真正起飞。第一步是招聘合适的人员，组建合适的团队；第二步是为该市场设计合适的产品；第三步是增长流量，然后我们将跟进收入。我认为目前我们正按照这种战略稳步推进。
Shawn Wang
Richard，如果你看一下资本支出计划以及历史模式，我们每隔几个季度就会扩展我们的资本支出基础设施和网络基础设施，所以这呈现出一定的周期性。我认为我们在第一季度进行了非常重大的投资，第二季度也相对较大，但肯定没有接近第一季度的水平。因此，如果历史重演，我们预计资本支出将比第一季度水平有所缓和，但尽管如此，我们现在处于不同的运营规模，随着互联网用户的大幅增长以及一些目前正在开发的产品，我们认为这些投资是必要的。
Operator
下一个问题来自SIG的Ming Zhao。请继续。
Ming Zhao
Shawn，关于日本投资的后续问题，因为我想半年前我们讨论这个问题时，你说过对损益表的影响大约是5000万美元。现在上半年你们花费了大约380万美元，所以还有很多剩余。我们是否仍然为全年预算5000万美元？
Shawn Wang
我们过去曾谈到，对日本的投资以及在日本的支出将在全年有所加速。第一季度我们花费了略高于100万美元，第二季度我们花费了超过200万美元，我认为随着我们在日本计划上继续取得强劲进展，我们计划增加支出。我们没有理由改变这一预估，但我必须提醒您，这只是一个预估。
Operator
您的下一个问题来自Paul Keung - CIBC World Markets。
Paul Keung
Shawn和Robin，早上好。如果看看那些成为你们客户超过一年的广告主，我很好奇他们的支出增长情况如何？另外，既然你们进行算法调整已近一年，请给我们更新一下流失率的情况。
Robin Li
是的，我认为许多客户对我们非常忠诚。随着我们流量的增长，即使我们在一定程度上降低了价格，在去年算法调整期间，他们仍然继续在我们的平台上增加支出。我们仍然拥有大量非常忠诚的用户或客户。这些客户往往对互联网营销领域有更好的理解。过去几个季度确实有一些流失，同样是由于我们付费搜索算法的改变，但我想这基本上已经结束了。我们已经签约了许多新客户，他们目前对服务感到满意。
Shawn Wang
我想补充一点，那些减少支出或暂停部分关键词的客户中，许多在这次过渡期后已经回来了。
Paul Keung
好的，很好。那么让我确认一下我理解得是否正确。所以流失率已经恢复正常，而长期客户的支出增长仍然快于经济增速，比如说20%？
Shawn Wang
我们的业务，如果你谈到经济增长大约是10%左右，再看看我们的业务，真的没有可比性。我认为我们还处于非常早期的阶段；正如Robin之前提到的，我们只占可寻址市场的1%，所以我认为推动增长的仍然是内在因素。
Robin Li
从定义上讲，付费搜索是按效果付费的。我想只要我们能提供效果，或者我们能提供比其他任何替代方案更好的效果，我们就能够拥有非常忠诚的客户群。
Operator
您的下一个问题来自George Chu - UBS。 George Chu - UBS：有一些媒体报道关于百度联盟重组为不同层级的情况。我想知道这是否会对未来的收入分成比例产生影响？谢谢。
Shawn Wang
不会。我不认为这会改变收入分成比例或联盟贡献的收入百分比。我们仍然是中国搜索玩家中最大的联盟系统，我们相信我们拥有非常稳固的地位，这部分业务将继续与我们自有和运营的资产一起增长。
Operator
您的下一个问题来自W.R. Hambrecht的James Lee。 James Lee - W.R. Hambrecht：Robin，您能帮我们理解一下第三季度的活动情况吗？您能否谈谈您认为哪些垂直领域推动了第三季度的支出，以及是否有其他季节性因素推动了本季度的支出？最后，我想问一下，十月假期前的广告活动对第三季度的支出有何影响？谢谢。
Robin Li
我们拥有超过120,000名活跃客户，这代表了非常多元化的行业。由于春节因素，第一季度整体上是我们最弱的季度，而第二季度由于第一季度基数相对较小，环比已经出现了非常大的跃升。许多在我们平台上投放广告的业务都具有季节性。例如，夏季期间，旅游相关业务会增加支出；暑假前，一些培训和教培业务会增加支出。由于我们有数百甚至数千个不同的垂直领域，我认为我们的业务组合非常健康，并且这项业务将继续像过去几年那样增长。
Operator
您的下一个问题来自高盛的James Mitchell。 James Mitchell - Goldman Sachs：感谢您回答我的问题。回顾过去几年，由于您刚才提到的积极季节性因素，您的在线客户平均收入在第二季度环比增长了约20%。本季度看起来增长更为强劲。我想知道这只是由于整体业务趋势，还是深圳整合对您有利，或者更多品牌广告对您有利？谢谢。
Robin Li
如果您查看我们对第三季度的指引，我认为环比增长与去年同期的环比增长相似。我们相信，由于[听不清]，我们没有考虑深圳整合等因素。实际上，在整合过程的早期，该特定地区的收入和利润将会下降。 James Mitchell - Goldman Sachs：实际上，更多是关于第二季度而不是第三季度？看起来您在第二季度的客户平均收入相对于前一年有了非常强劲的改善？
Shawn Wang
Jim，我是Shawn。让我试着回答你的问题。我认为如果你看我们第二季度的情况，我们每位客户的收入增长相当强劲，我认为这是多种因素共同作用的结果。但首先，第一季度通常是季节性非常缓慢的时期，再加上我们通过更好的客户服务与客户沟通，帮助他们更好地理解算法等等，我认为所有这些因素都在第二季度结果中体现出来了。所以我同意Robin所说的，我们的搜索引擎工作才刚刚开始，还没有对ARPU产生任何显著影响。你问到我们的品牌广告，它如何影响ARPU？我们的品牌广告一直非常强劲，持续表现良好，但同时它也是建立在强劲增长的基础上的。所以任何大的影响都会在一定程度上被我们广告商数量的增加所分担。
Robin Li
另一点你可能需要注意，我们一直在说今年的春节非常晚，这对第一季度数据产生了负面影响。如果与第一季度相比，你会看到第二季度的增长率更高。 James Mitchell - Goldman Sachs: 好的。很好。所以这实际上是从晚到的农历新年和算法过渡影响中的反弹？
Shawn Wang
是的。
Operator
下一个问题来自Yuzong Zhen - CitiCapital。 Yuzong Zhen - CitiCapital：我想问一个关于你们最近与[听不清]的合作以及你们未来在体育相关业务方面的计划？
Robin Li
我们一直在对这个非网页搜索资产进行各种实验。事实上，我们超过50%的流量来自非网页搜索流量。我们通常用它来做两件事：一是上下文广告，二是展示广告，在某些特殊情况下，我们会为合作伙伴或广告商做一些定制化活动。目前所有这些领域都以相当高的速度增长，但从百分比来看仍然是一个小数字。关于体育，我们不认为它有什么特别之处。我们像对待其他垂直领域一样对待它。我们正在研究如何从明年的奥运会中获益，但目前还没有具体计划。
Operator
下一个问题来自Stephen Ju - RBC Capital Markets。 Stephen Ju - RBC Capital Markets：早上好，先生们。你们的第三季度指引是否更多考虑ARPU或每位客户支出的增长，还是更多考虑数量方面的增长？谢谢。
Robin Li
当然是所有因素的综合。我们必须能够增加流量，才能为客户提供使用的库存，同时我们也需要开发更多新客户，并让现有客户在我们的平台上花费更多。理论上，如果客户没有预算限制，他们的支出大部分会与流量增长保持相同比例，所以第三季度就像其他季度一样，将由多种因素驱动。
Operator
下一个问题来自Bear Stearns的Robert Peck。 Robert Peck – Bear Stearns：我想请您就税率问题提供更多细节？看起来税率较低，大约1.3%，而您历史上给出的指引是中个位数。我们应该如何看待未来的税率走势？
Shawn Wang
我们一直在从政府获得关于产品和技术开发的额外税收优惠。我认为中国政府有一个促进技术创新的国家计划，他们赞赏我们在业务端所做的努力。因此很难确切知道某些税收优惠何时能够获批，但看起来中个位数可能是一个合理的预期。甚至可能更低，但在这方面存在不确定性。
Operator
您有一个来自Jason Brueschke的后续问题。
Jason Brueschke
我有两个额外问题。首先是一个简单的内务问题。您能告诉我们目前销售团队总共有多少人，以及上个季度有多少人，提醒我们一下吗？
Robin Li
销售人员，我认为现在超过3,000人，我们在过去一个季度增加了大约500名销售人员。
Jason Brueschke
作为后续问题，Shawn，当您增加一名新销售人员时，需要多长时间他们才能达到80%的收入贡献效率？这是一个季度的过程吗？人们需要六个月才能上手吗？您能在这方面提供一些细节吗？
Shawn Wang
这是一个渐进的过程。不像一条黑线可以随意切换。我们可能在一两个月后开始看到一些生产力，我认为要发挥全部潜力，他们至少需要几个月才能上手。我认为可能需要超过两个季度，这是一个很好的例子。
Jason Brueschke
我的第二个问题涉及中国电子商务的现状。显然，这还处于非常早期的阶段，但似乎已经开始出现一些电子商务的萌芽。自上市以来，您的ARPU实现了巨大增长，我认为上个季度您的客户数量同比增长实际上超过了增长。您能否就电子商务何时可能起飞（不是完全成熟，而是开始变得更有意义）给我们一些感觉？是一年后？还是两年后？基于您拥有的客户，在中国市场上，我们应该预期一旦发生这种情况，您的ARPU会出现量子级的增长吗？还是可能更倾向于平稳的线性增长曲线？谢谢。
Shawn Wang
我同意中国的商业基础设施正在变得越来越好。我们确实看到一些公司开始考虑对这里的电商基础设施进行财务更新。但对于百度的客户群来说，我们仍然主要依赖线下交易。实际情况是，越来越多的客户开始意识到，绩效不能仅仅通过他们网站上能完成多少交易来衡量，而更可能是他们如何从网站获得销售费用、如何获得用户注册以及其他一些指标。同样，当我们签约新客户时，他们没有我们以前非常、非常便宜的心理效应。所以如果他们与其他任何替代方案比较，他们会发现我们的服务显然是物有所值的最佳选择。
Operator
来自SIG的Ming Zhao有一个后续问题。
Ming Zhao
还有一个与电商相关的问题。第三季度或第四季度我们将看到阿里巴巴上市，所以我想了解一下你们将如何应对竞争格局。你们会推出一些产品，还是只专注于国内搜索与阿里巴巴竞争，可能70%的国际业务搜索？这是我的问题。
Robin Li
我认为国内市场是一个更大的市场，我们作为搜索平台不区分国际还是国内。我们可以为各种业务提供销售和更广泛的绩效，我们继续看到在我们这里花钱的客户比其他任何平台获得更好的结果。我们不缺钱，我认为我们拥有所有正确的要素，让公司以非常健康的速度增长。
Ming Zhao
也许对Shawn有一个后续问题。本季度近1亿元人民币的资本支出中，我猜230万美元是用于日本；其余部分是什么？是办公计算还是数据中心？
Shawn Wang
这是两件不同的事情。我们花费了近1亿元人民币的资本支出，这是为整个公司运营（包括中国和日本）的所有服务器和网络设备的资本支出投资。现在我们在日本产生的公司费用是我们的损益表费用，包括带宽折旧以及[关岛]的运营成本，所以这两者是不同的。
Operator
来自Wallace Cheung有一个后续问题。请继续。
Wallace Cheung
你好。最近有媒体报道称百度将推出一些新的媒体战略。你能详细说明一下吗？这对你们的营收和利润会有什么影响吗？谢谢。
Shawn Wang
我认为这更多是市场教育活动。实际上指的是我们将在8月9日举办的活动。正如我之前提到的，我们看到中国搜索市场具有巨大、巨大的潜力，可能包括我们非网页搜索资产的展示广告，我们的表现比任何其他公司都要出色。我们希望通过举办活动，有机会向潜在客户传达我们如何利用广告技术提供更优表现，以及我们的平台与国内传统媒体或任何其他在线媒体有何不同。
Operator
来自CIBC World Markets的Paul Keung有一个后续问题。 Paul Keung - CIBC World Markets: Shawn，第三和第四季度以及2008年全年的税率是多少？我在看销售及行政费用这一行时很好奇，除了招聘更多销售人员外，今年剩余时间在行政费用方面你们还有哪些重大投资？
Shawn Wang
Paul，我没听清你问题的最后部分。 Paul Keung - CIBC World Markets: 除了招聘更多销售人员外，我想知道今年下半年你们已经进行了或计划进行哪些其他重大的行政费用投资。
Shawn Wang
我明白您的意思。首先关于税率问题，我想我之前已经谈到了。一方面，我们的技术创新举措得到了政府的认可，我们确实会不时获得一些税收优惠。有些优惠可能会持续几年时间。但同样，综合考虑各种因素，税率确实存在一定程度的不确定性，所以目前我们能看到的，唯一可以确定的是中个位数百分比是一个合理的估计。确实有进一步降低的潜力。现在回到G&A之外的问题，在G&A内部，我们考虑的投资是什么？坦率地说，G&A费用大部分只是费用；运营费用和高管费用。然而，过去我们在萨班斯-奥克斯利法案404条款合规方面确实产生了相当可观的支出，百度正是这样看待的；我们认为这是建立纪律和控制体系、提升运营效率的非常好的长期投资。所以内部我们实际上将其视为投资的一部分，软性投资。我们非常高兴这项工作的圆满结束，我们在5月下旬提交了年度报告，并提到审计师实际上认证没有任何重大缺陷，我认为报告没有显示的是审计师告诉我们，百度的404条款合规工作，不仅没有任何重大缺陷，也没有重大缺陷。这是两个会计术语、审计术语，但我认为这确实让我们认识到，在控制举措方面的公司治理水平在这个市场中非常强大。所以我们认为这是一项投资。其他方面，我很难将任何G&A归类为投资。 Paul Keung - CIBC World Markets：那么现在应该相对稳定增长吗？
Shawn Wang
嗯，实际金额肯定会增加，这是毫无疑问的，但我确实认为这是好的，而且将具有杠杆效应。
Operator
您的下一个问题来自James Lee的后续提问。请继续。 James Lee - W.R. Hambrecht：嗨，Robin。您能详细介绍一下您的横幅广告项目吗？听起来那里有很多潜力。我只是好奇您计划如何发展这个项目。您能否简单说明一下该项目目前的扩展情况，哪些垂直渠道真正推动了横幅广告项目，哪个垂直领域您取得了最大成功？我记得上个季度您谈到销售更多基于行为的横幅广告，而不是基于时间的。我想知道现在是否仍然如此。另外，也许您可以稍微比较一下您的定价与其他门户网站的差异？最后如果我能再问一个问题，您需要做什么来推动采用？从客户角度来看，敏感因素是什么？是流量，是来自代理机构的品牌认知度？还是真的是定价，如果您给他们折扣，人们就会接受横幅广告？谢谢。
Robin Li
我们大约一年前开始推出名为目标类型的产品或服务，这是一种行为定向展示广告产品。自推出以来，我们看到采用率非常好，许多知名广告主来找我们，他们总体上对结果非常满意。因为它更具针对性，每个订单都比我们收到的非定向展示广告要小，但我们非常乐观地认为，越来越多的人和越来越多的广告主会认识到这种好处，所以我们确实认为这部分业务会快速增长。对于非定向展示广告，我们并没有大力推动，因为我们非常注重用户体验。我们不想降低百度服务的下载速度，所以对于非网页搜索服务，我们只在一些渠道上提供非常小的、不打扰用户的展示广告，比如新闻频道、百度MP3频道。除此之外，正如我之前提到的，我们还有来自现有付费搜索客户群的上下文广告。这部分业务也以与网页搜索大致相同的速度增长。在定价方面，我认为我们仍然比任何主要门户网站便宜得多。这是我们需要努力的方向。一方面，我们不会激进地展示广告。另一方面，我认为在展示广告的品牌认知度方面，我们还没有进入顶级行列。 James Lee - W.R. Hambrecht：Robin，是否可以说您的大部分横幅广告都在您的MP3频道上，还是它们分散在您目前拥有的各种关键渠道中？
Robin Li
它相当分散在各个不同的渠道中。我们还有一个流媒体页面，我们与像Bachman BPMI这样的公司合作，可以展示相对较大的展示广告。我们与他们分享收入。
Operator
我们现在接近本次电话会议的尾声。我现在想把电话交给百度首席执行官李彦宏进行结束语。
Robin Li
再次感谢各位今天参与我们的会议，如果您有任何进一步的问题，请随时与我们联系。