Operator
大家好，感谢各位参加百度2010年第一季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。今天的会议正在录音中。如有异议，您现在可以断开连接。现在，我将会议交给今天的主持人——百度的曾良先生。请开始，先生。
Victor Tseng
大家好，欢迎参加百度2010年第一季度财报电话会议。我们今天早些时候发布了百度2010年第一季度财报。您可以在公司官网以及新闻通讯服务上找到新闻稿副本。今天，您将听到百度首席执行官李彦宏和百度首席财务官李昕晢的发言。在他们发言结束后，李彦宏和李昕晢将与业务运营高级副总裁沈皓瑜一起回答您的问题。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述受风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。潜在风险和不确定性包括但不限于我们向美国证券交易委员会提交的公开文件中概述的内容，包括我们的20-F表格年度报告。除非适用法律要求，百度不承担更新任何前瞻性陈述的义务。我们的财报新闻稿和本次电话会议包含对某些未经审计的非公认会计准则财务指标的讨论。我们的新闻稿包含未经审计的非公认会计准则指标与未经审计的最直接可比的公认会计准则指标之间的调节表，可在我们的投资者关系网站ir.baidu.com上获取。提醒一下，本次会议正在录音中。此外，本次电话会议的网播将在百度公司网站上提供。现在，我将电话会议交给百度首席执行官李彦宏。
Robin Li
大家好，感谢大家今天参加我们的电话会议。我们本季度再次取得了强劲的业绩，实现了创纪录的营收和强劲的盈利增长。这非常令人鼓舞，特别是考虑到第一季度通常因中国新年假期而出现的季节性影响。我们营收强劲增长的一个重要原因是凤巢系统——我们升级后的在线营销平台——的成功上线。我稍后会详细说明这一点。本季度推动我们增长的另一个因素是一年前相比改善的经济环境。此外，我们认为近期竞争格局的变化也对业务产生了一定的边际效益。展望未来，我预计我们的增长将主要由我们通过凤巢系统扩大客户基础和提升变现能力的努力所驱动。自去年12月1日完成向凤巢系统的迁移以来，我们一直专注于向客户推广如何充分利用新系统上提供的复杂工具。我们看到了成效，客户对凤巢系统更高质量、更相关的付费链接和更广泛的关键词覆盖表示赞赏。我们的客户现在可以购买更多关键词，在更广泛的查询范围内获得更高的点击率。凭借这些扩展的功能和更优越的投资回报率，我们相信客户正在将更大比例的在线营销预算分配给我们。对于大型客户来说尤其如此。我们相信百度拥有中国最有效的在线营销平台。我们将继续投资于增强凤巢系统并教育我们的客户，以确保该平台充分发挥其潜力。我们在客户获取方面也取得了进展。这主要是我们自2009年第三季度以来投资扩大销售团队、提升销售效率和生产率的结果。特别是，我们看到客户获取在春节后加速，我们对全年的前景感到鼓舞。谈到我们的联盟业务。从去年下半年开始，我们一直在根据联盟成员带来的流量质量实施新的支付政策。在2010年第一季度，我们开始看到显著成效，表现为联盟流量质量提高以及流量获取成本占收入比例下降。我们对这一进展感到鼓舞，并期望继续优化我们的联盟流量以及推广我们的上下文广告业务。随着电子商务的持续发展，我们相信百度作为中国在线零售市场的主要推动者，将处于有利地位。随着越来越多的零售商进入在线B2C领域，他们依赖百度来建立在线形象、驱动流量并建立他们的电子商务和品牌。因此，我们不仅看到现有在线商家的快速增长，还看到增长更加分散，分布在越来越多的参与者中。今年以来，我们看到在线零售行业在百度平台上的支出相比一年前增长了超过100%。根据独立分析师的报告，这显著快于整个在线零售行业的增长速度。我们看到了巨大的机会，并将继续投资于教育和培育这一重要市场的举措。这包括我们与日本电子商务网站乐天合资成立的乐酷百（RakuBai），我们期待其于今年第三季度正式上线。同样在教育市场的主题下，我们刚刚启动了一项覆盖中国近100个城市的全国性营销活动。该活动旨在教育大小企业和潜在的联盟合作伙伴关于搜索引擎营销的好处。这是百度内部一个持续的主题。作为中国的先驱，考虑到中国互联网的早期发展阶段，我们的首要重点仍然是教育和培养用户和客户，让他们拥抱互联网搜索的好处。最后，我们所有增长、创新和改进的努力都依赖于我们员工的质量。我们寻求行业中最优秀的人才，并准备在研发和销售方面投资于优秀人才，以支持我们的投资战略。我们今天宣布的美国存托凭证与普通股比例调整将为我们提供更大的灵活性来吸引和留住最优秀的人才，因此我们在这方面非常有信心并专注于这一目标。再次感谢大家，现在我将把电话会议交给Jennifer进行财务亮点介绍。
Jennifer Li
谢谢，Robin。大家好。正如各位所见，本季度我们的营收和利润表现都非常强劲。随着凤巢系统的逐步上线，收入有所增长，同时我们保持了有效的成本控制，流量获取成本降低，从而提升了盈利能力。正如Robin提到的，我们将2010年视为投资年，我们将扩大销售团队、推动研发、进一步发展网络基础设施，为用户和客户提供最佳的搜索体验，并确保未来的持续增长。现在让我们来看看本季度的一些财务亮点。除非另有说明，所提及金额均以人民币计。2010年第一季度总收入为12.94亿元，同比增长60%。百度在2010年第一季度拥有约22.1万名活跃在线营销客户，较2009年同期增长19%，但较上一季度下降1%。这一小幅环比下降主要是由于凤巢系统过渡期间，在2009年第四季度末出现了符合我们预期的客户流失。我们在第一季度看到了强劲的增长，2010年第一季度末的活跃客户数量已超过2009年第四季度末。过渡后客户投资回报率的提升以及大客户支出的增加，推动第一季度每位在线营销客户的收入达到约5900元，较2009年同期增长34%，较上一季度增长4%。作为营收成本组成部分的流量获取成本为1.71亿元，占总收入的13.2%，而2009年同期为15.3%，2009年第四季度为16%。流量获取成本占总收入比例的下降归因于联盟流量改善措施。我们将继续在这方面努力，并预计流量获取成本占总收入的比例将大致维持在当前水平，并伴有适度波动。带宽成本作为营收成本的组成部分为5800万元，占总收入的4%，而2009年同期为6%。折旧成本作为营收成本的组成部分为6600万元，占总收入的5%，而2009年同期为7%。带宽和折旧成本占总收入比例的下降反映了效率提升以及资本支出投资的可扩展性增强。第一季度的销售、一般及行政费用为2.15亿元，同比增长5%，主要原因是销售人员增加，部分被营销费用降低所抵消。研发费用为1.22亿元，较去年同期增长43%，主要原因是研发人员费用增加。股票薪酬费用已分配至相关运营成本和费用项目，总额从2009年同期的2300万元降至2010年第一季度的2000万元。营业利润为5.31亿元，同比增长167%。截至2010年3月31日，员工总数约为7900人，较上一季度增加约500人。员工人数的增加主要来自销售和研发部门。2010年，我们将继续大力投资于研发和销售营销，以推动业务增长。第一季度所得税费用为7100万元。第一季度的实际税率为12.8%，而2009年同期为12.9%。净利润为4.81亿元，较2009年同期增长165%。2010年第一季度基本每股收益和稀释每股收益分别为13.82元和13.77元。不包括股票薪酬费用的净利润（非美国通用会计准则指标）为5亿元，较2009年同期增长144%。不包括股票薪酬费用的基本每股收益和稀释每股收益（均为非美国通用会计准则指标）分别为14.38元和14.33元。截至2010年3月31日，公司拥有现金、现金等价物及短期投资49亿元。2010年第一季度的净经营现金流入和资本支出分别为4.26亿元和1.05亿元。正如我们之前提到的，我们将在2010年继续积极投资于基础设施和设备以支持增长。作为我们此前宣布的授权在线视频合资企业GD.com的后续，该合资企业在3月份获得了Provident Equity Partners的5000万美元注资。根据协议条款，百度将保持控股地位，双方将共同控制该合资企业，我们将采用权益法进行会计处理。我们预计该合资企业对我们的整体损益表在可预见的未来影响不大。最后，秉承我们对企业社会责任的承诺，百度在4月份向青海地震救援工作捐赠了1000万元人民币。现在，让我提供我们对2010年第二季度的营收指引。我们目前预计2010年第二季度的总收入将在18.3亿元至18.7亿元之间，这相当于同比增长67%至70%。该预测反映了百度当前和初步的看法，可能会发生变化。我现在将把电话会议开放给提问环节。接线员，请继续。
Victor Tseng
接线员？
Operator
本次电话会议的问答环节即将开始。（接线员说明）您的第一个问题来自James Mitchell。请开始提问，先生。
James Mitchell
翻译中...
Robin Li
James，我会让Haoyu来回答你的问题。
Haoyu Shen
你好James，是的，广泛匹配是由凤凰巢推出的功能。目前，广泛匹配的采用率已经相当高了，当然这需要一些解释说明，也需要销售团队（听不清）。同时，广泛匹配的相关性必须足够高才能被客户接受。到目前为止，我们对采用率非常满意。
James Mitchell
谢谢。
Operator
下一个问题来自Alan Hellawell，请提问。
Alan Hellawell
谢谢。非常出色的业绩，祝贺你们。首先我注意到Jennifer提到流量获取成本占收入的比例可能会有一些波动，但总体上将保持稳定，我对此有一个简单的问题。考虑到有利的竞争动态和各种其他有利因素，为什么这个比例不会持续下降呢？
Haoyu Shen
你好Alan，我是Haoyu。是的，正如Jennifer提到的，我们看到第一季度流量获取成本占收入的比例相比之前几个季度有显著下降，这主要是由于我们从去年下半年开始实施的一些举措，我想我们在之前的电话会议中已经多次讨论过这一点。我们开始关注不同类型的合作伙伴，他们为我们带来不同类型的流量，我们会奖励那些为我们带来增量流量的合作伙伴，而对那些可能蚕食自身流量的合作伙伴支付较少费用。因此，我们从这个季度开始看到这些举措的影响，因为我们需要等待一些合同到期才能引入这些新条款。正如我们所说，流量获取成本比例可能会在可预见的未来保持在这个较低水平，但会有一些波动。
Alan Hellawell
好的，我——请继续。
Haoyu Shen
是的，这仍然是一个非常竞争激烈的环境——竞争格局已经发生了变化，但市场上仍然有很多其他搜索引擎可能愿意在某个时候进入联盟业务以增加市场份额，所以我们应该在这方面保持警惕。
Alan Hellawell
这很有道理，感谢您的解释。还有一个快速跟进问题，我们都注意到SG&A仅增长了5%。Jennifer，我想知道，这似乎并不表明销售人员的数量有非常爆炸性的增长，但我假设这会增长。您能否——我们如何看待全年的SG&A？
Jennifer Li
SG&A将继续上升。如果进行同比比较，您会记得去年第一季度我们在营销和品牌建设方面投入了额外资金，而今年情况并非如此。然而，与去年相比，今年我们确实有更多的销售人员。如果按季度环比来看，数字与第四季度基本一致，略有下降，这是由于奖金和薪酬计提的一些调整。我们在第一季度确实招聘了更多销售人员，主要是在季度末。因此，费用的全部影响将在第二季度体现。进入第二季度，您还应该注意到我们有年度绩效调整，因此我们预计SG&A将继续增加。
Operator
下一个问题来自摩根大通的Dick Wei。请提问。
Dick Wei
您好。业绩不错，感谢回答我的问题。我有一个关于上下文广告的问题。想知道凤凰巢推出后，这对上下文广告的收入或某些指标在质量上有什么改变？谢谢。
Haoyu Shen
嗨，Dick，我是Haoyu。在凤凰巢之前，我们确实有上下文广告产品，它与旧的搜索产品紧密耦合。自从凤凰巢推出后，我们现在的大部分上下文收入来自一个独立的上下文产品，我们称之为Baido，我想您听说过。现在这对我们来说是今年的一个重大推动，既在客户获取方面——即向客户销售这个产品，更重要的是在产品工程方面，因此我们在这个产品上投入了大量资源。目前它仍然是我们联盟业务中非常小的组成部分，但我们预计未来会变得更加重要。关于TAC比率的一个说明，通常联盟上下文广告有更高的TAC支付，因为我们实际上是在使用发布商的流量。所以如果这个产品变得比现在更重要，它将间接影响总的TAC比率，如果这说得通的话。
Operator
下一个问题来自花旗集团的Catherine Leung。请提问。
Catherine Leung
大家好，早上好，同时也祝贺你们取得强劲业绩。我的问题是关于你们提到的销售团队扩张。能否与我们分享更多细节，你们主要是在现有城市扩张团队以增强现有的直销力度？还是考虑将直销业务扩展到目前与分销商合作的城市？与此相关的是，你们是否看到客户对凤巢系统在直销城市与分销商城市中的适应情况存在差异？谢谢。
Robin Li
Catherine，我来回答你问题的第一部分，让Haoyu回答第二部分。很简单；我们只是在当前由直销运营的地区扩大销售团队。我们不计划将百度员工扩展到分销商负责的地区。Haoyu？
Haoyu Shen
对于销售凤巢系统与我们旧的关键词竞价系统相比，并没有太大不同，因为归根结底，这都是付费搜索营销。这个概念很容易理解，而且在销售过程之后，我们的客服人员会负责大部分的教育工作。所以凤巢推出后，我们没有看到销售过程变得更容易或更困难。
Catherine Leung
谢谢。
Operator
下一个问题来自SIG的Ming Zhao。请提问。
Ming Zhao
好的，谢谢回答我的问题，同样祝贺你们。让我问一个关于新产品方面的问题。我想知道你们能否谈谈未来的新举措，也许可以谈谈P4P广告，比如图片、Flash或视频等展示形式？另外，是否有计划开展类似旅游搜索的业务？谢谢。
Haoyu Shen
嗨，Ming。所有来自创新的应用产品，我们背后都有一些资源支持。我们在搜索结果页面上，可能会进行一些小规模的图片实验，同时我们也在思考如何将其与地图整合，例如针对某些类型的商户。但这些都将是非常小规模的实验，我不认为会对我们的总收入产生立竿见影的影响。至于展示广告，我们一直在非网页搜索流量上提供展示广告，它仍然对我们的总收入有贡献，但正如我们多次提到的，这只是收入中非常小的一部分。在中国，广告主对UGC流量的接受度仍然不是很高。但我认为我们今年可能会从品牌广告的复苏中受益，就像其他互联网平台一样。
Ming Zhao
那旅游呢？
Haoyu Shen
你是指开展旅游搜索吗？
Ming Zhao
是的。
Haoyu Shen
我们目前没有任何计划。
Ming Zhao
谢谢。
Operator
您的下一个问题来自美国银行的Eddie Leung。请继续，先生。
Eddie Leung
大家早上好。你们能否评论一下在CPC和（听不清）网站上看到的趋势？谢谢。
Haoyu Shen
在凤巢系统推出后，整体变现能力有了很大改善。您可以将CPM或总变现分解为覆盖率和CPC以及点击率。具体到CPC，它正在以健康的速度增长，覆盖率也在小幅上升。凤巢系统使我们能够在搜索结果页面上召回更多广告和更相关的广告。因此，这两个指标都在推动变现能力的改善。
Eddie Leung
明白了。谢谢大家。
Operator
您的下一个问题来自Brean Murray的Andrey Glukhov。请继续，先生。
Andrey Glukhov
是的，谢谢接受提问。Robin，我想你在准备好的评论中提到，你看到大型广告主的支出增长不成比例，他们可能更擅长吸收凤巢系统的改进。你预计长尾广告主何时能赶上相同的支出增长率？谢谢。
Robin Li
这是我们在过去几个季度观察到的趋势，随着大公司越来越认识到在百度这样的平台以及其他替代平台上广告的潜力或更好的投资回报率。大公司一直对在百度平台上投入营销资金抱有浓厚兴趣。随着凤巢系统转型的完成，这些大型广告主能够投入更多资金，因为他们可以购买更多关键词，并且有很多（听不清）来调整表现。至于长尾广告主，他们可能需要一个陡峭的学习曲线才能真正充分利用凤巢系统。他们会迎头赶上，但大型广告主的这一趋势在过去几个季度一直在持续。
Andrey Glukhov
很好，谢谢。
Operator
下一个问题来自摩根士丹利的Richard Ji。请开始提问。
Richard Ji
好的。嗨，Robin，Jennifer，你们好吗？早上好。祝贺你们取得非常强劲的季度业绩。
Robin Li
谢谢，Richard。
Richard Ji
谢谢。让我先问一个关于谷歌所谓的半退出中国的问题。到目前为止，你们是否看到他们的客户基础被显著蚕食？自从你们的凤巢系统推出以来，你们是否看到自己从主要竞争对手那里获得了很大的市场份额？谢谢。
Robin Li
正如我提到的，Richard——我是Robin——正如我在准备好的发言中提到的，我们从谷歌所谓的半退出中看到了边际收益。我在上次财报电话会议中也提到过，我们看到客户对百度平台的信心水平和忠诚度都有所提高，加上我们增强的凤巢系统，我们肯定从中受益。但归根结底，我认为今天的市场——中国搜索市场仍处于非常早期的阶段，百度的表现主要取决于我们自身的执行力，而不是竞争格局的变化，尤其是当我们已经拥有超过75%的总流量份额时。如果我们执行得好，我们肯定会从这个市场的巨大增长机会中受益。如果我们做不到，还有很多竞争对手准备接手（听不清）
Richard Ji
翻译中...
Robin Li
Richard，可能我没有完全理解你的问题。我们并没有百度联盟客户和我们自己的百度.com客户之分；他们是同一批客户。他们的付费链接可以出现在搜索结果页面上——无论是来自我们的自然流量还是联盟成员带来的流量。如果你的问题是关于这两种收入中哪一种增长更快，从历史来看——至少在过去的几个季度，我们的联盟收入增长一直快于我们的自然流量收入。这种差异在上个季度仍然存在，但差异已经大幅收窄。
Richard Ji
翻译中...
Operator
下一个问题来自瑞士信贷的Wallace Cheung。请开始提问。
Wallace Cheung
早上好，祝贺你们取得了一个不错的季度业绩。我想了解一下第一季度员工人数的更新情况，包括销售和研发部门的人员数量，以及2010年全年的员工规划是怎样的？谢谢。
Jennifer Li
截至第一季度末，我们的总员工人数约为7900人。其中约4700人在销售部门，约2700人在研发部门。正如Robin和我本人都提到的，今年是人才投资年。从销售方面来看，如果您还记得，去年我们新增招聘了约900人。今年我们将继续积极加大销售团队的招聘力度。这可以给您一个参考。研发方面——研发投资一直是公司的关键主题，我们不会偏离这一趋势，将继续按照去年的趋势增长我们的研发能力和员工人数。
Wallace Cheung
好的，谢谢。
Operator
您的下一个问题来自RBC Capital Markets的Stephen Ju。请提问，先生。
Stephen Ju
大家好，早上好，祝贺你们取得强劲业绩。第一季度销售和研发的招聘活动是在季度末还是季度初进行的？我知道Qiyi是全新的，但你们目前是否有计划在该库存上投放广告？谁将负责管理该库存并组建销售团队？谢谢。
Jennifer Li
我来回答第一部分，Robin将回答后半部分。对于研发和销售团队，大部分招聘都发生在春节之后，也就是季度的后期。
Robin Li
是的，关于Qiyi广告销售问题，他们将拥有独立的销售团队来销售广告。他们对Qiyi的兴趣非常高——我们已经签署了第一份合同。
Stephen Ju
好的，谢谢。
Operator
您的下一个问题来自Eric Wen。请提问，先生。
Eric Wen
大家好，非常感谢接受我的提问，祝贺你们取得惊人的季度业绩。只是一个快速问题，我认为联盟流量对收入的贡献越来越大，这种联盟流量的集中度历史情况如何？未来会怎样？你们将如何加强与这些联盟成员的合作关系？我认为在未来一年左右尤其重要，因为谷歌在中国市场的竞争地位正在减弱。非常感谢。
Robin Li
嗨，Eric，正如我之前提到的，联盟收入增长——在过去一个季度里一直比有机收入增长更快，但差异——差距并不大，与之前几个季度相比，差异已经大幅缩小。所以我们看到有机流量和联盟流量的增长相当平衡。关于你提到的在竞争格局变化的情况下，我们如何维持与联盟成员的关系问题。我认为我们只需要继续做我们一直在做的事情。我们要确保联盟成员为我们带来互补性流量，并相应给予回报。当然，我们会根据市场情况和竞争情况不时进行调整。关于你提到的集中度问题，我们的联盟成员组合相当多元化；我认为我们并没有过度依赖任何一个或少数几个合作伙伴。所以我认为我们处于良好的位置。
Eric Wen
谢谢。
Operator
您的下一个问题来自中金公司的Yu Jin。请提问。
Yu Jin
嗨，早上好，感谢接受我的提问。衷心祝贺强劲的业绩和更强劲的指引。我有一个关于（听不清）的简短问题。对于第二季度，我们看到非常强劲的指引。所以如果我们看增长（听不清）CPC ARPU。然后我有一个后续的战略问题。
Robin Li
Jin，正如我在准备好的发言中提到的，凤凰巢过渡帮助提升了第一季度的ARPU，并且肯定将贡献我们第二季度增长的相当大部分。同样真实的是，春节过后我们看到新客户获取趋势加速，我们对此非常高兴。第二季度的增长也将归因于此。所以我们预计在广告主数量和ARPU方面都将实现非常健康的增长。CPC实际上是一个独立的指标，也许Haoyu你想谈谈这个？
Haoyu Shen
是的，当我们看ARPU收入、客户数量时。另一个方面实际上是货币化，包括流量、覆盖率、点击率和CPC。我认为在这四个指标中的任何一个方面，我们都将在第二季度相对于第一季度继续看到增长。凤凰巢确实对货币化方程的最后三个组成部分做出了贡献，即覆盖率、CPC和点击率。
Yu Jin
谢谢，非常有帮助。（听不清）？
Robin Li
嗯——我是Robin——我相信搜索引擎处于整个互联网价值链的核心位置。我们在中国搜索领域占据主导地位，因此我们受益于各种趋势，即企业越来越多地利用互联网。在电子商务方面，正如我提到的，我们看到许多在线零售商加快了在百度上的支出，我们相信我们的搜索仍然是他们获取流量和建立品牌的最佳平台。在线视频业务也是如此。因为我们处于核心位置，许多用户向我们发送与视频相关的查询。他们在搜索——他们在寻找视频内容。在我们决定成立合资公司提供授权视频内容之前，我们已经看到这一趋势好几年了。我们相信这些授权视频内容质量更高，能更好地满足用户的信息需求。当这种情况发生时，我们会尝试将流量引导至合资公司的网站。归根结底，我们最关心的是百度搜索的用户体验，只要我们能比任何人都更好地满足用户的信息需求，我们将继续处于互联网价值链的核心位置。
Yu Jin
好的，谢谢。关于行业前景，我有个非常简短的问题。我记得公司在过去几年（听不清）。随着我们最大竞争对手的退出，我们对中国搜索行业未来几年的整体增长预期是否有更新，还是保持相同的预期？
Robin Li
好的，Jin，你知道，我们只提供下一季度的指引，很难为你提供未来几年整个行业增长的指引。
Yu Jin
好的，谢谢。
Robin Li
谢谢。
Operator
下一个问题来自RBC的Wendy Huang。请提问。
Wendy Huang
你好，实际上我来自RBS，不是RBC。一个非常快速的问题：谷歌退出将如何影响你们与淘宝的关系？你们在在线零售市场的竞争中如何定位自己？正如我之前所说，我们相信在线零售商推广品牌和获取流量的最佳方式是在百度上做广告。我们认为——从其他市场的经验来看——搜索引擎是电子商务的正确途径，搜索引擎是许多市场电子商务增长的最大受益者，中国也不例外。我们在过去几个季度已经看到这一趋势正在形成。所以搜索——它不与任何电子商务网站竞争，事实上我们正在帮助所有电子商务网站获取客户和建立品牌。
Operator
女士们先生们，提醒一下，请每人只提一个问题。下一个问题来自野村证券的Jin Yoon。请提问，先生。
Jin Yoon
大家好，感谢回答我的问题，业绩表现非常出色，指引更是亮眼。我想谈谈你们的客户画像，或者说客户特征。你们提到大部分支出来自规模较大的中小企业和资金更雄厚的客户，但我想了解的是，这些客户更多是出口商吗？是从事出口业务的中小企业，还是更多专注于本地化或全国性搜索的中小企业？因为我想更好地把握，从现在开始还有多少增量支出空间，然后才是长尾客户真正跟上？我还有一个后续问题。谢谢大家。
Haoyu Shen
嗨，Jin，我是Haoyu。关于客户画像，我们并没有很多从事出口业务的客户，因为他们在百度中文网站上购买广告，这对出口商帮助不大。我们的大多数客户都是面向国内业务的。他们可能从事制造业，也可能是服务业。几个季度前我们提到过，B2C行业的增长速度一直快于B2B行业，这一趋势仍然存在，这也在一定程度上反映了中国经济结构的变化。这些客户中有些是全国性广告主，有些则非常本地化，因为我们确实提供了让他们在特定区域展示付费链接的选项。过去几个季度，ARPU一直保持健康增长，我认为随着我们流量的增长和变现能力的提升，这一趋势将持续。至于ARPU的长尾部分——我认为ARPU可能在全线都在增长，即使是那些过去每天只花50元人民币的小广告主，现在可能每天花60元。但很可能大客户的ARPU增长速度会快于小客户，因为他们可以购买更多关键词，也能从更先进的关键词系统中获益更多。
Jin Yoon
好的，关于这一点还有一个后续问题：来自大型公司或大型中小企业的ARPU增长更快，您能否更详细地说明这些较大型中小企业具有什么样的收入增长空间。我们谈论的是收入超过10亿美元（美元）、超过5亿美元，还是超过1亿美元的公司？我想更好地了解，在长尾客户真正赶上之前，还有多少增量支出空间或改进空间？第二个问题关于您的TAC成本，短期内这肯定会波动。然而，是否存在更大的集中度，即较小公司群体中获得更高支付的情况，还是TAC成本上的收入分成普遍削减？这是否存在普遍性的全面削减？考虑到如果一些竞争对手提供更高的支付，一些较小的公司可能会转向竞争对手，这是否构成未来的风险？我就问到这里，谢谢。
Haoyu Shen
关于第一个问题，关于还有多少增长空间，这很难预测。我能说的是，我们的客户——中小企业领域的大公司——他们属于非常不同的行业。其中一些非常依赖搜索。他们可能在搜索上花费营销预算的50%到80%，所以对他们来说，增长空间可能相对较短。而对于其他行业的一些公司，他们可能只在搜索上花费营销预算的10%到20%，而且这个比例多年来一直在增加，所以未来的增长空间可能非常长。至于这些中小企业的规模，我认为看到许多我们所谓的'中小企业大客户'可能产生数亿元人民币的收入，我不会感到惊讶。所以——我没有确切的统计数据，但这是大致的情况。关于TAC比率，我们没有统一的扣点。正如我所说，而且我认为我已经回答了集中度问题——我们对合作伙伴的集中度水平感到满意。至于支付，我们没有统一的扣点。过去，更多的是统一的扣点，意思是如果你给我们带来这么多流量，我们就支付这么多。这是一种一刀切的方式，不取决于你是哪种类型的合作伙伴，也不取决于你给我们带来什么类型的流量。现在的新系统——我们从去年下半年开始实施的新支付政策，根据合作伙伴给我们带来的流量类型进行区分。正如Jennifer提到的，我们预计TAC将保持在较低水平，但可能会看到波动。正如你所说，这仍然是一个竞争性的局面，可能还有其他一些搜索引擎愿意以更简单的方式进入联盟业务来获取流量。所以我们需要保持警惕，确保我们维持战略搜索合作伙伴，这可能会对TAC支付产生影响。
Operator
下一个问题来自三星证券的Paul Wuh。请提问。
Paul Wuh
大家好。我的问题与你们的一些新举措有关，特别是关于日本市场，能否谈谈日本搜索业务的发展情况，以及Yoa.com的情况？我们何时能看到这两个业务的货币化？
Haoyu Shen
好的，关于日本市场，我们仍处于投资阶段。我们持续提升产品质量，相信一旦产品准备就绪，我们将开始进行营销推广。一旦获得流量，我们才会开始考虑收入，因此日本业务距离产生有意义的收入还需要数年时间。但我们认为，从长远来看，作为一家公司，我们需要拓展中国以外的市场，在日本乃至其他市场建立业务。对于Yoa，该部门的初衷是为我们的百度用户提供更优质的电商相关信息。我们认为我们正在实现这一目标。同时，我们也在探索能够从Yoa产品本身带来收入的其他途径。一旦我们对新举措有更清晰的规划，会向大家更新进展。
Paul Wuh
谢谢。
Operator
您的下一个问题来自CLSA的Elinor Leung。请提问。
Elinor Leung
您好，感谢召开电话会议，并对强劲的业绩表示祝贺。我的问题关于您的广告主。目前平台上支出最高的前五大行业是哪些？您是否看到有哪个特定行业目前增长特别快？
Jennifer Li
Elinor，第一季度我们的前五大行业基本保持不变，即医疗健康、机械设备、教育及旅游行业。本季度我们看到，正如上季度提到的，商业服务行业增长强劲——上季度我已指出这一点，本季度它实际上已进入前五。商业服务包括在线招聘、翻译、展会组织等类型的服务。因此，我们看到主要主导行业持续表现，这为您提供了一些参考。在我们之前的评论中也提到，在线零售行业我们也看到了非常强劲的增长势头。
Elinor Leung
谢谢。
Operator
您的下一个问题来自国泰君安的Jake Li。请提问。
Jake Li
早上好。我的问题是关于流量获取成本（TAC）。我们从本地新闻了解到，您将把利润分成给联盟成员提高10%至15%。您能否就TAC和毛利率趋势发表评论？在我看来，我认为这是由于谷歌退出所致，但从更长远的角度看，您在利润分成方面的策略是什么？谢谢。
Robin Li
我们几周前——几天前在联盟峰会上提到的10到15个百分点的分成提升，是针对上下文相关产品的。正如我之前提到的，今年我们在上下文相关产品上有很强的推动力，我们愿意向第三方发布商、我们的合作伙伴支付更多费用，以推动该产品的采用。这也会——拥有更多流量也将帮助我们改进产品，并帮助我们向客户销售该产品。但目前与搜索相比，它在我们整体联盟业务中占比较小。正如我所说——如果它在我们联盟收入中的占比增长到更大比例，你可能会看到对总流量获取成本（TAC）产生一些影响。这可能还需要几个季度的时间。
Jake Li
好的，很好，谢谢。
Operator
您的下一个问题来自SIG的Ming Zhao。请提问。
Ming Zhao
谢谢。我想问一个后续问题。如果我们看客户存款，它环比下降了。您提到3月底相对于12月底客户获取有所加速。所以我的问题是，这是因为您加速获取的客户是那些不存保证金的大广告主，导致了这种差异吗？
Jennifer Li
Ming，一般来说，客户存款能很好地预示未来几个季度的情况，但我过去说过，在年底时，根据客户情况会有各种噪音，比如他们是否想用完预算等等。正如您所知，2009年第四季度我们经历了凤凰巢过渡。因此客户的消费模式在不断演变和发展，考虑到这些噪音，我不会过多解读年底的数字。我认为第一季度的数字更能反映客户的正常行为模式。
Ming Zhao
好的，谢谢。
Operator
您的下一个问题来自JP Morgan的Dick Wei，请提问。
Dick Wei
我想请问您能否分享一些关于股权激励的最新想法。历史上，百度授予的股权激励数量非常低——您提到随着ADS比例的变化可能会有一些增加。我想知道这将如何变化，以及股权分配是否会更多向高级管理人员倾斜，还是也会分配给一些中级工程师，如果您能讨论一下背后的考虑，那将非常有帮助。谢谢。
Jennifer Li
股权激励始终是我们员工整体薪酬的重要组成部分，尤其针对我们的研发人才。我们决定调整ADS上限，是为了获得更多杠杆和灵活性，以保留、激励和吸引人才。因此，我们一直使其成为SPC中非常重要且有意义的组成部分——在整体薪酬中占据显著比例，这一做法将继续保持。如果观察当前趋势，我们的SPC并没有太大变化。确实会有轻微波动，展望未来，我认为将以非常可控且可管理的方式进行，但我并不认为仅仅因为拆股本身就会导致比例失衡。
Robin Li
补充一点，大多数员工就像散户投资者一样。我们喜欢听到更大的股票数量，所以我认为这也有助于他们每月在部分股票归属时做出决策，让他们能够以更简单的方式管理，这就是我们拆分ADS的原因。
Dick Wei
好的，那么从百分比角度来看，稀释率可能大致与之前相似？
Jennifer Li
是的，你可以这样认为。
Dick Wei
好的，谢谢。
Operator
下一个问题来自Wallace Cheung，请提问。
Wallace Cheung
你好，关于经营现金流与EBITDA比率的一个快速问题。由于净经营现金流——该百分比实际上大幅下降至仅66%；能否解释背后的原因？
Jennifer Li
我不太明白——抱歉，Wallace你能重复一下吗？
Wallace Cheung
抱歉，让我直接看数字，净经营现金流为4.26亿元人民币，现金流入和EBITDA数字为6.41亿元人民币。因为在上一季度，该比率实际上——虽然不稳定，但更健康一些，有时超过100%。那么这是否（听不清）迄今为止的变化？
Jennifer Li
最主要的驱动因素可能是应付账款，Wallace。临近年底时，我们有一些应付账款，主要与ARPU税和员工奖金相关，这些款项已在第一季度支付。
Wallace Cheung
好的。好的，非常感谢。
Operator
女士们、先生们，我们的问答环节到此结束。本次电话会议即将接近尾声。现在我将把话筒交给百度首席执行官李彦宏先生，请他做总结发言。请开始。
Robin Li
是的，再次感谢大家今天参加我们的会议，如果您有任何进一步的问题，请随时联系我们。
Operator
感谢您参加今天的电话会议，本次演示到此结束。您现在可以挂断电话。祝您有美好的一天。