Operator
各位好，欢迎参加搜狐2007年第一季度财报电话会议。今天的会议正在录音中。首先，我想请Brandi Piacente致开场白和介绍。请开始。
Brandi Piacente
感谢各位参加搜狐公司2007年第一季度业绩电话会议。今天出席会议的有：董事长兼首席执行官张朝阳博士；联席总裁兼首席营销官王昕女士；联席总裁兼首席财务官余楚媛女士；以及首席运营官龚宇博士。在管理层开始准备好的发言之前，我想宣读与今天电话会议相关的安全港声明。本公告包含前瞻性陈述。目前预计业务展望将不会更新，直到搜狐发布下一季度财报公告；但搜狐保留随时因任何原因更新其业务展望的权利。除本文所含历史信息外，本次电话会议讨论的事项均为前瞻性陈述。这些陈述基于当前的计划、估计和预测，因此您不应过度依赖它们。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。我们提醒您，许多重要因素可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的内容存在重大差异。潜在风险和不确定性包括但不限于：搜狐历史上的和未来可能的亏损及有限的运营历史、中华人民共和国不确定的监管环境、季度运营业绩的波动，以及公司对在线广告销售、手机相关无线收入和在线游戏作为收入来源的依赖。有关这些风险及其他风险的更多信息包含在搜狐提交给美国证券交易委员会的10-K表格年度报告及其他文件中。现在，请搜狐董事长兼首席执行官张朝阳博士发言。张博士。 China Direct（股票代码：CHND.OB）是一家多元化的管理和咨询公司。我们的使命是创建一个平台，赋能中型中国实体在全球经济中有效竞争。作为您与中国之间的直接纽带，我们的组织作为一个载体，让投资者能够直接参与中国经济的快速增长。
Dr. Charles Zhang
谢谢，Brandi。大家好，欢迎参加搜狐2007年第一季度财务业绩电话会议。首先，让我告诉大家我现在的位置以及为什么我会说得很慢。我目前位于海拔3700米的高原，因为我正在前往珠穆朗玛峰的途中，我正带领一个互联网报道团队进行奥运报道的测试——奥运火炬传递，奥组委将在2008年将火炬送上珠穆朗玛峰顶。今年2007年是测试年，所以我利用五一假期前往珠穆朗玛峰。这就是为什么由于缺氧，我会说得很慢。 首先，我想谈谈我们管理团队新成员在本次电话会议中的角色。随着我们业务的持续增长和北京奥运会的临近，搜狐更需要经验丰富的高级管理人员来领导我们的关键业务部门。自从在第四季度电话会议上宣布Belinda和余勇的任命以来，我们一直在将他们融入我们的投资者关系工作中，从而让大家看到他们作为我们团队关键成员的角色，所以请大家和我一起欢迎他们参加本次电话会议。 我很高兴开始本次电话会议并报告搜狐在品牌广告收入方面创下了纪录季度，甚至在这个传统的淡季也超出了我们指引的高端。品牌广告收入环比增长7%，同比增长41%。第一季度广告总收入为2560万美元，环比增长3%，同比增长27%。 凭借我们在第一季度的进展以及我们在市场上看到的趋势，我们相信今年我们处于有利地位。我们在增加品牌广告和网络游戏收入方面采取的措施将在今年下半年开始显现效果。让我讨论一些将推动我们努力的举措。 首先，品牌广告。三个关键因素正在推动我们在品牌广告方面的增长势头和前景：中国互联网人口增长的鼓舞人心趋势、广告支出从国际线下媒体向在线广告转移的加速趋势，以及备受期待的2008年北京奥运会的临近。我们的预期是，随着赛前活动的升温，奥运驱动的品牌广告势头将在2007年下半年加速。历史数据显示，拥有奥运预算的广告商通常在奥运会前6到12个月开始大幅投入。在中国同行中，搜狐将是主要受益者之一。 第二，网络游戏；4月4日，我们自主研发的2.5维大型多人在线角色扮演游戏《天龙八部》进入了最终封闭测试阶段。我们对封闭测试的初步结果感到满意，这对网络游戏玩家产生了比我们之前游戏更积极的影响。我们计划于5月9日启动公开测试。《天龙八部》的商业发布最早可能在今年6月进行，我们期待在第二季度电话会议上向大家更新这款游戏的进展。因此，我们将从2007年第三季度开始看到这款游戏的完整季度财务影响。 第三，让我谈谈技术。尽管我们在品牌广告和网络游戏方面的关键催化剂是强劲的近期积极因素，但我们业务及其成功的长期驱动力将是我们的技术发展。我们的技术发展反映了搜狐在中国互联网领域的领先地位。我们的技术不仅增强了我们自身的业务成功，还为我们继续成为新技术改变中国互联网行业方式的思维领导者创造了机会。 一个例子是搜狐通行证的实施。搜狐通过实施搜狐通行证，在整合搜狐产品和注册系统方面取得了重大进展，以进一步增强搜狐网站的粘性。历史上，我们为不同产品设置了多个独立的用户注册系统，如搜狐社区、邮箱、博客、校友录、搜狐论坛和音乐盒。用户需要基于每个平台的单独配置文件登录每个网站。3月底，我们推出了搜狐通行证，使用户能够在搜狐矩阵内无缝浏览我们的大多数产品。通过搜狐通行证，用户为所有搜狐网络流程维护一个配置文件，并且可以在单一登录下从一个网站或频道导航到另一个网站或频道。这创造了交叉销售和营销机会以及粘性，以扩大我们各种产品的利用率。在2007年第一季度，部分与这个新的通行证系统相关，我们的总注册博客数量增加了约50%，每日新增注册博客数量增加了40%以上。我们预计搜狐社区用户体验的这一重大提升将在今年推动我们门户网站的流量增长。 我们在向市场引入新的独特技术方面的成功的另一个例子体现在最近的事件中，谷歌复制了搜狐专有中文输入系统搜狗拼音的数据库。这引起了广泛关注。大约一年前，我们推出了搜狗拼音输入法的第一个版本。搜狗拼音使用户能够通过使用拼音（一种将英语语音转换为汉字的音标系统）在西式键盘上输入汉字。该产品开创了搜索引擎与汉字输入法相结合的方式。通过这种方式，搜狗拼音数据库实时自动更新，以反映网民使用的最新流行词汇趋势，从而显著提高了准确性和速度。我们是这项独特技术的首个开发者。 现在让我将电话转交给我们的联席总裁兼首席营销官Belinda Wang，进行我们品牌广告的业务回顾。由于高海拔，我将挂断电话，并将问答环节留给我们的管理团队成员Carol、Belinda和余勇。谢谢。
Belinda Wang
谢谢，Charles。大家好。我想借此机会讨论我们在品牌广告方面的进展。正如Charles提到的，搜狐在品牌广告收入方面再次创下季度新高。我们对广告支出趋势感到兴奋。收入继续受到汽车、信息技术和房地产等重支出行业的推动，快速消费品行业持续加速增长，但我们很高兴看到中国互联网人口增长带来的积极推动。广告支出从传统线下媒体向在线广告转移的加速趋势，以及我们创新和产品增强带来的持续扩大的用户基础。我们预计这一趋势将继续向前发展。我还想强调其他几个关键领域。首先，奥运合作伙伴和赞助商的广告支出；随着我们接近2008年北京奥运会，更多奥运相关活动启动，如最近的火炬设计和火炬传递路线，我们很高兴看到某些奥运合作伙伴和赞助商增加了2007年的整体广告预算，我们认为他们增加的支出影响将在2007年下半年开始显现。我们看到奥运合作伙伴和赞助商正处于不同的预算阶段。仍有相当数量的合作伙伴和赞助商在等待网站上线，同时他们从可能参与的最佳活动中进行选择。对于那些已完成此过程的合作伙伴和赞助商，他们2007年的广告支出比2006年增加了50%至三倍。我们甚至能够签约成为搜狐新客户的合作伙伴和赞助商。我们对2007年下半年的进展和支出迹象感到满意。其次，多媒体——我们将继续利用我们的多媒体战略及其竞争优势，加速广告商预算从电视等传统媒体向搜狐转移。搜狐继续在我们的视频频道上增加更多优质和互动内容，并认识到页面浏览量季度环比强劲增长30%。一个例子发生在春节期间我们的V频道上，当时我们有中央电视台网络直播春节联欢晚会，这是互联网上的首次，使互联网用户能够观看节目并通过使用搜狐留言板等产品实时参与。从2007年5月开始，随着视频广告在广告商中越来越受欢迎，我们将按CPM模式而非按时间计费来收取嵌入式视频广告费用。我们预计这将是一种更优的定价模式，能更好地反映搜狐在线视频内容领先地位的价值，并长期实现该产品更有效的货币化。现在，让我把电话转交给我们的首席运营官余功，进行我们在线游戏的业务回顾。
Dr. Yu Gong
谢谢，Belinda。大家好。让我为大家更新一下我们的新游戏《天龙八部》的情况，该游戏已于4月4日进入最终阶段的封闭测试。自2004年10月起，我们建立了内部开发团队来打造这款MMORPG游戏。我们相信拥有自己的游戏开发中心能让我们更灵活地修改游戏以满足玩家的需求。我们对《天龙八部》的初步成果感到满意，因为它受到了玩家的好评。结果超出了我们的预期。2007年5月9日，我们将开始公开测试。由于距离我们进入封闭测试仅一个月时间，我们将密切监控游戏以确定最佳商业化上线时机，最早可能在6月。这款游戏的定价模式将采用道具收费模式。为了把握这一商业机会，我们预计今年将投资约100万美元用于服务器折旧和带宽成本，以及130万美元用于市场营销。仅第二季度，我们就将在这些项目上投资约100万美元。我们预计《天龙八部》在2007年第三季度的收入不低于我们之前的游戏《刀剑Online》。此外，《天龙八部》的利润率也将优于我们之前的游戏，因为这款游戏无需支付授权费用。接下来，我想请联席总裁兼首席财务官Carol Yu为大家介绍我们的奥运项目努力和财务回顾。
Carol Yu
谢谢。大家好。首先，关于奥运工作；我们很高兴报告我们的奥运战略执行良好。正如Belinda提到的，随着奥运会临近，我们处于独特且有利的位置，能够享受品牌广告增长带来的势头。我们的奥运赞助为我们带来诸多好处，其中之一是本地奥运合作伙伴和赞助商只能在搜狐上使用联合奥运标志进行在线广告。然而，我们奥运工作的好处不仅来自货币化，作为北京2008年奥运会官方网站的开发商和运营商，我们还享有宝贵的内容资源，最新的例子是关于火炬设计和火炬传递路线的第一手信息。其他独家内容包括对官员、国家奥委会和明星运动员的特权访问，并提供最权威、及时和全面的奥运报道。我们不仅能够报道，还能组织奥运营销活动，进一步吸引用户访问我们的网站。最后但同样重要的是，我们与奥运会的关联为我们带来更多与政府官员的合作机会，有助于进一步培养和加强我们与中国政府的关系。 第二，财务回顾；我现在想借此机会讨论截至2007年3月31日的第一季度的一些关键财务数据。第一季度总收入为3310万美元，而上一季度为3440万美元，2006年第一季度为3110万美元。广告总收入为2560万美元，环比增长3%，同比增长27%。品牌广告收入为2350万美元，超出高低指引范围，环比增长7%，同比增长41%。赞助搜索收入为210万美元，环比下降29%，同比下降40%。搜索收入的环比下降主要是由于季节性因素和春节较晚的影响。同比下降也归因于客户流失率增加以及我们在去年下半年加强的反欺诈点击机制。我们正在审查该业务线的销售和营销策略。非广告收入为750万美元，环比下降21%，同比下降27%。无线收入为560万美元，环比下降17%，同比下降30%。搜狐处于有利地位，能够最小化与无线部门相关的风险，因为现在它仅占我们总收入的17%。关于第一季度无线收入的细分，[听不清]收入环比下降15%至270万美元。下降主要是由于2006年7月移动网络运营商发布政策的持续负面影响。WAP收入为170万美元，环比下降26%，主要是由于运营商系统不稳定以及WAP高级选择业务的实施，导致我们WAP服务的订阅减少。MMS、IVR和彩铃服务合计从上一季度的130万美元略微下降至120万美元。在其他收入中，网络游戏收入环比下降23%，同比下降22%至160万美元。下降主要是由于我们的游戏《骑士在线》终止，该游戏已达到产品生命周期末期。 毛利率——自2006年1月1日起，由于采用SFAS-123R，基于股份的薪酬费用计入收入成本和运营费用。2007年第一季度的总基于股份的薪酬费用为250万美元。由于我们认为从我们的非GAAP净利润财务指标中排除基于股份的薪酬费用，能够更有效地比较搜狐的运营结果，并提高用户对搜狐业绩的理解，我们使用非GAAP指标来解释以下利润率、成本和费用项目。第一季度整体非GAAP毛利率为62%，低于上一季度的65%和2006年第一季度的66%。广告非GAAP毛利率第一季度为64%，低于上一季度的66%，也低于去年同期的75%。第一季度品牌广告非GAAP毛利率为67%，低于上一季度的70%和去年同期的76%，主要是由于内容成本、带宽和服务器折旧成本的增加。第一季度赞助搜索非GAAP毛利率为25%，低于上一季度的43%和去年同期的69%。下降主要是由于收入减少以及2006年底推出搜狗3.0相关的服务器折旧费用增加。第一季度非广告非GAAP毛利率为56%，而上一季度为60%，去年第一季度为51%。非广告毛利率下降主要是由于高利润率收入组合减少、某些无线产品毛利率下降以及我们游戏业务服务器折旧成本增加。 运营费用——第一季度，搜狐的非GAAP运营费用总计1390万美元，环比下降4%，上一季度为1450万美元，同比增长9%。环比下降主要是由于我们的营销费用减少，而同比增长主要是由于我们增加了对技术项目和产品研发的再投资，以及品牌营销费用增加。运营利润率——第一季度非GAAP运营利润率为20%，而上一季度为23%，去年同期为25%。第一季度所得税费用为30万美元，上一季度为50万美元。净利润——第一季度非GAAP净利润为700万美元，或每股完全摊薄收益0.18美元。相比之下，上一季度净利润为810万美元，或每股完全摊薄收益0.21美元，2006年第一季度为780万美元，或每股完全摊薄收益0.20美元。2007年第一季度GAAP净利润为450万美元，或每股完全摊薄收益0.12美元，而上一季度为610万美元，或每股完全摊薄收益0.16美元，2006年第一季度为600万美元，或每股完全摊薄收益0.16美元。 现在我将对资产负债表做一些评论。截至2007年3月31日，搜狐的现金、现金等价物和可交易债务证券投资余额为9750万美元，而截至2006年12月31日为1.297亿美元，截至2006年3月31日为1.375亿美元。现金减少反映了我们以约3530万美元的购买价格购买北京总部。在此交易之后，我们继续维持足够的现金资源以满足运营需求。截至2007年3月31日，我们的净应收账款余额为2770万美元，较2006年12月31日的2380万美元增加了390万美元。这包括与我们品牌广告业务相关的2220万美元和与我们无线业务相关的420万美元。我们第一季度的DSO为72天，而上一季度为62天，2006年第一季度为76天。第一季度品牌广告DSO为76天，而上一季度为58天，去年同期为89天。我们继续密切监控我们的应收账款，并对结果感到满意。截至2007年3月31日，我们的坏账准备金总额为160万美元，而截至2006年12月31日为160万美元，反映了我们在收入确认和信用扩展政策方面的变化。 最后，谈谈我们的业务展望。对于截至2007年6月30日的第二季度，搜狐预计：总收入在3550万美元至3750万美元之间，广告收入在2650万美元至2750万美元之间，非广告收入在900万美元至1000万美元之间。品牌广告收入将在2450万美元至2500万美元之间。正如余功提到的，我们预计将投资约100万美元用于我们新网络游戏《天龙八部》的服务器折旧成本、带宽和营销。搜狐预计非GAAP每股完全摊薄收益在0.17美元至0.19美元之间。假设没有新的基于股份的奖励授予，搜狐预计基于股份的薪酬费用在230万美元至240万美元之间。该费用的估计影响是将美国GAAP下的每股完全摊薄收益减少约0.06美元。 总之，随着新产品的推出以增强我们的用户门户体验，迅速临近的北京2008年奥运会，以及我们新网络游戏《天龙八部》的潜在贡献，我们处于有利地位，将迎来一个好年景，并期待在未来几个月向您更新我们的进展。这结束了我们今天的准备发言。我们现在将开放提问环节。主持人，请继续。
Operator
(接线员指示) 我们的第一个问题来自花旗集团的Jason Brueschke。
Jason Brueschke
谢谢。大家早上好。也许我就问三个简短的问题，然后重新排队。第一个问题是给Carol的。Carol，看起来对独家内容的投资在广告收入方面正在取得回报。然而，毛利率持续呈下降趋势。您能否给我们一些说明，我们预计何时能看到这方面的杠杆效应？您预计2007年和2008年广告毛利率还会下降多少？同样的问题也适用于2007年和2008年的非广告毛利率。谢谢。
Carol Yu
关于广告毛利率，我认为搜索业务更难预测，因为这很大程度上受到收入波动性的驱动，基于非常小的收入基数。但就品牌广告业务而言，第一季度传统上是淡季，但我们选择进行额外投资，主要是在视频方面以及带宽和服务器折旧方面，因为与上一季度和去年相比，流量有所增加。考虑到季节性因素，第二季度和第三季度我们的品牌广告收入将呈上升趋势。我预计今年剩余时间，我们的品牌广告业务的毛利率不会继续呈下降趋势。这是第一个问题。关于非广告部分，我们同样面临着非常不稳定的无线收入，任何收入结构的变化都会对毛利率产生影响，所以我避免回答这个问题。但展望第二季度之后，考虑到我们新游戏《天龙八部》的额外贡献，根据余工所说，这是一款内部开发的游戏。我们在那部分没有任何收入分成，所以我预计从第三季度开始，当该游戏产生完整的季度影响时，毛利率将会改善。
Jason Brueschke
很好。另外两个简短的问题；您提到或我认为有人提到，你们打算尝试推行基于CPM的定价，至少在视频方面。您能否给我们更新一下这些努力的进展如何？市场接受度好吗？你们只计划在视频方面引入基于CPM的定价，还是打算将其扩展到整个品牌广告合同的所有领域？
Carol Yu
我将把这个问题转给Belinda。
Belinda Wang
首先，我认为中国整体的互联网环境非常有利于推动更多在线预算转向视频格式，因为中国拥有超过1040万宽带用户，占整体互联网用户的渗透率超过76%。其次，我们在搜狐上推出娱乐视频频道和体育视频频道（即V频道和S频道）已近六个月，这确实从传统的文本用户中吸引了大量流量。截至目前，这两个频道已拥有超过100万独立访客。第三，我们的设计团队在2007年第一季度创造了许多创新的视频广告格式。基于这三个原因，我认为视频广告确实吸引了传统在线广告商的极大关注。例如，我们刚刚与[听不清]制药公司签署了协议，该公司是中国传统的制药制造商之一，他们与我们签订了为期三个月的视频节目合作，该节目名为《超级女声》。最近，我们也在与英特尔讨论为我们的V频道设计新的视频广告格式。这些迹象表明，搜狐视频广告格式的未来前景非常光明。正如您提到的，我们将对在线视频广告格式采用CPM模式收费，而非按时间计费，因为用户在观看视频节目时的习惯与浏览文本内容时截然不同。他们在视频节目上停留的时间会更长，这就是我们采用CPM模式而非按时间或固定位置收费的根本原因。搜狐将仅对视频节目采用CPM模式。对于其他文本或图片内容，我们将继续使用按时段和固定位置的格式。对于文本内容中最难投放的广告，我们会考虑在CPM和按时段计费之间选择一种平衡的格式。
Jason Brueschke
很好。Carol，最后一个简短的问题：您能否更新一下关于北京奥运会赞助独家权的情况？有人质疑国际奥委会是否可能在3月底通过招标方式开放流媒体视频或其他内容。请告诉我们目前的情况，以及如果发生任何变化，您认为会有什么影响。谢谢。
Carol Yu
搜狐是北京2008官方网站的独家互联网内容提供商赞助商，因此我们是Beijing2008.com或.cn的运营商，该网站上的所有内容均由搜狐提供。新媒体权利是另一回事，这与电视转播权密切相关，是的，确实有招标，但这与我们运营的官方网站是分开且不同的。在国际奥委会眼中，这几乎就像电视转播权一样。招标结果可能在第二季度公布，如果不在第二季度，就会在第三季度初公布。所以这是分开且不同的。
Jason Brueschke
那个招标只是涉及实际直播活动的流媒体播放，还是也包括围绕奥运会前期的互联网营销活动等等？或者只是——在我看来，这对央视的影响似乎比对你们的影响更大。
Carol Yu
这是那16天比赛的转播权。
Jason Brueschke
好的，谢谢。
Operator
接下来是摩根大通的Dick Wei。
Dick Wei - J.P. Morgan
只有两个简短的问题；第一个问题是关于游戏投资的100万美元。这些费用是全部在第二季度支出，还是会在一定时期内摊销？
Carol Yu
全部都是费用，这款游戏的所有开发成本都已经在上个季度费用化了，第二季度的100万美元也将作为费用支出。
Dick Wei - J.P. Morgan
好的，很好。下一个问题是一般性的关于奥运会的准备工作。我并没有注意到在你们的2008.sohu.com频道上有任何广告。我想知道奥运会的准备工作进展如何？奥运会的预售情况怎么样？我理解Belinda提到一些广告商的支出增加了两到三倍，但从你们目前看到的情况来看，这对搜狐有什么影响？谢谢。
Carol Yu
目前的广告主要在其他频道投放。例如，在体育频道、新闻频道、首页等地方。我们实际上正在为2008.sohu.com积累势头和流量。
Dick Wei - J.P. Morgan
那么关于奥运会的其他预售相关情况呢？有没有类似的数据我们可以了解？
Carol Yu
实际上，正如Belinda所说，我们正在与部分赞助商和合作伙伴签署框架合同，但大部分仍持观望态度，因此我们将在下一次电话会议中提供更多更新。但我们非常有信心，这33家赞助商和合作伙伴最终都会公布广告预算。这只是时间问题，但从已与我们签约的合作伙伴来看，我们已经看到了非常积极的迹象。
Dick Wei - J.P. Morgan
很好，谢谢。
Operator
接下来请CIBC World Markets的Paul Keung提问。
Paul Keung
早上好。您认为贵公司是否获得了应得的在线广告预算份额？特别是，奥运赞助是否让您获得了新客户？如果可以的话，能否提供一些具体例子。
Carol Yu
是的，我认为我们获得了应得的份额。同比增长40%确实让我们感到满意。其次是奥运赞助，正如我刚才告诉Dick的，我们看到了非常积极的迹象，特别是对于那些已经签约的合作伙伴。但我们预计随着下半年临近，将继续向市场提供更多更新信息。
Paul Keung
接着这个问题，您签约的合作伙伴中，有些是新客户还是主要是现有客户增加支出？
Carol Yu
两者都有。例如，新客户可能从200万、300万人民币的支出开始。但对于现有客户，特别是那些全球顶级赞助商，我们看到他们的合同金额在增加——因为他们之前已经在我们这里有非常大的广告预算，我们看到这些预算增加了约50%。对于那些中等规模的客户，之前可能签约200万、300万人民币，现在他们的预算翻倍甚至翻了三倍。
Paul Keung
谢谢。我会重新排队。
Operator
接下来请Unterberg的Tian X. Hou提问。
Tian X. Hou - C.E. Unterberg, Towbin
我有一个问题，关于无线增值服务领域。我知道贵公司正在淡化这一领域，但由于我非常关注市场动态，我想了解您对这一领域现状的看法。我注意到贵公司对第二季度在这一领域的指引更好，那么这种增长是来自新游戏还是来自无线增值服务？
Carol Yu
我们预计第二季度无线业务将实现相当温和的增长，因为我们希望情况能稍微稳定下来，因为我们看到三月和四月出现了一些更好的趋势。新游戏的贡献非常小，因为即使到现在我们说话的时候，新游戏仍处于最终封闭测试阶段，而且时间还不到一个月，所以我们预计第二季度新游戏不会带来太多收入。
Tian X. Hou - C.E. Unterberg, Towbin
好的。另一个问题与在线广告行业有关。当然，每个人都预计07年在线广告将经历快速增长。你们的同比增长是41%。是否可以说全年我们应该预期增长在35%到40%之间？
Carol Yu
嗯，我对全年的指引是30%。你必须记住2006年因为有世界杯而基数非常高。无论我们对奥运会多么乐观，今年还不是奥运年。仍然是前一年。2006年是一个非常难以超越的基准。
Tian X. Hou - C.E. Unterberg, Towbin
好的。我的问题到此结束。谢谢。
Carol Yu
而新浪的指引是30%到35%。
Tian X. Hou - C.E. Unterberg, Towbin
是的，我知道那个，是的。谢谢。
Operator
接下来是德意志银行的Eddie Leung。
Eddie Leung
早上好。您能多谈谈在线游戏方面的策略吗？你们会继续开发新游戏吗？未来会有哪些类型的游戏？
Carol Yu
是的，我们将继续开发新游戏，但搜狐这款首创的新游戏仍处于起步阶段，所以我认为现在说我们接下来要做什么还为时过早。让我们先进行5月9日的公开测试，然后希望在6月某个时候进行商业发布。然后我们将在下一次电话会议上向市场更新进展。
Eddie Leung
好的，很好。谢谢。
Operator
接下来是高盛(Goldman Sachs)的James Mitchell。
James Mitchell
早上好。感谢回答我的问题并参加这次电话会议，特别是那些在珠穆朗玛峰上的各位。我有几个问题。首先，如果我看你们的品牌广告收入，我觉得今年的季节性似乎与往年有些不同。我认为往年第一季度品牌广告收入与第四季度相比会是持平的，然后第二季度会比第一季度增长两位数。今年，第一季度环比增长了7%，然后你们对第二季度的指引是环比中个位数增长。这是有什么特别的原因驱动，还是说每年情况都不同？
Carol Yu
嗯，今年在品牌广告方面，由于春节较晚，我们看到人们在春节前做了更多广告，部分原因也是因为奥运会500天倒计时。这两个事件叠加在一起，对第一季度的季节性略有帮助。
Belinda Wang
回答你的问题，我们在一月份刚刚提价，这是第一季度收入增长的一个非常重要的原因。
James Mitchell
好的，接着Tian关于其他收入的问题。从我的模型来看，你们第一季度其他收入（非广告收入）大约是750万美元，而你们对第二季度的指引接近1000万美元。我无法弄清楚这额外的250万美元来自哪里，如果无线业务只是略有增长，而《天龙八部》贡献也很有限的话。
Carol Yu
对于无线业务，我们预计会有大约15%到20%的增长，这就是我说的略有增长。这占了250万美元的很大一部分。然后在游戏部分，我们现有的游戏《刀剑》，因为我们在2006年12月底实际上改变了收入模式，所以第一季度实际上处于过渡期。我们看到《刀剑》在第一季度也呈上升趋势。
James Mitchell
不过，你太保守了。15%到20%的增长比略有增长要好得多。也许最后一个更棘手的问题。我认为过去你们曾表示会努力将净利润率保持在20%左右的低水平。看起来对于第二季度，你们的指引是大约19%、20%。我理解《天龙八部》的营销、服务器和带宽以及其他成本会带来一次性的冲击，但展望未来，你们是否仍然将20%左右的低水平作为净利润率的目标范围？
Carol Yu
是的。我预计这个数字从第三季度开始会有所改善，正如我们谈到的《天龙八部》的贡献以及我们在线广告业务的上升趋势。
Operator
我们将接受摩根士丹利(Morgan Stanley)的Jenny Wu的最后一个问题。吴女士，您的线路已接通。
Carol Yu
接线员，也许我们应该切换到另一个？我们将与Jenny进行一对一交流。
Operator
好的，请稍等。接下来请Piper Jaffray的Gene Munster提问。
Gene Munster
谢谢回答我的问题。我知道你们已经稍微提到过这一点，但关于品牌广告方面，显然本季度表现非常强劲，远超我们的预期。这主要是价格因素还是点击率和转化率驱动的？能否谈谈这一趋势的可持续性以及真正推动增长的因素？谢谢。
Carol Yu
关于品牌广告吗？
Gene Munster
是的。
Carol Yu
我们刚才谈到的三个原因：一月份的价格上涨；第二是春节较晚，我们看到更多广告投放；第三是一些奥运相关活动，比如3月27日的500天倒计时。
Gene Munster
您认为未来还会有价格上调吗？还是说这将是新的价格水平？
Carol Yu
我们正在考虑一些价格调整，但尚未最终确定。
Gene Munster
谢谢。
Operator
最后一个问题来自雷曼兄弟的Lin Shi。
Lin Shi
大家早上好。谢谢回答我的问题。关于搜狐品牌广告在销售和营销方面，我知道你们本身也是奥运赞助商，那么你们的品牌推广预算是多少？预计何时会产生这些费用？
Carol Yu
我们并没有为此设定具体的预算，因为我们的资源来自媒体，所以对我们来说为奥运会做品牌宣传的成本相当低。此外，我们与许多其他赞助商和营销合作伙伴协同合作，因此总体而言，这方面的预算将非常非常少。
Lin Shi
好的，另一个问题是关于你们在品牌广告方面的投资。我们了解到2006年你们在带宽、服务器等方面以及内容上投入了大量资金。对于第一季度，毛利率中有多少可归因于你们作为额外投资所产生的成本？随着你们在2007年的持续投资，毛利率将呈现怎样的趋势？
Carol Yu
正如我之前提到的，我预计毛利率在第三季度及以后将保持在当前水平，甚至可能有所改善。我认为第二季度将趋于稳定，而从第三季度开始，我们应该会有小幅的利润率扩张。
Lin Shi
好的，我最后一个问题是关于你们的在线游戏。对于《刀剑在线》，上个季度你们将游戏转为道具竞拍模式。在商业模式转型后，你们如何看待用户吸引力的趋势？如果你们能分享一些关于ARPU和总付费账户的数据点，那将非常有帮助。
Carol Yu
我手头没有详细的ARPU等数据，但我可以告诉你们，自从我们将游戏转为免费游戏模式后，用户数量、玩家数量已经增加了三倍，这也是为什么我们增加了带宽成本和服务器折旧的原因，因为我们在这方面增加了更多投资。我们看到情况相当稳定。从一月到三月有所改善，然后在三月水平上基本稳定下来，所以如果看整个季度，这就是为什么我之前向James解释，我们也将看到《刀剑》游戏收入的增长。
Lin Shi
谢谢。
Operator
接下来是WR Hambrecht的James Lee。 James Lee - WR Hambrecht+CO: 感谢接听我的电话。一个快速的问题；能否澄清一下——我们最近在中国与一些广告主进行了交流。他们表示，在营销方面，有一些与奥运会相关的项目可以在你们的平台上投放广告，而在其他平台如新浪上则无法投放。Carol或Belinda，能否澄清一下在营销方面，广告主可以在你们的平台上投放哪些在其他互联网媒体平台上无法投放的独家内容？
Carol Yu
好的，这个问题有两个方面。第一是关于联合标识。对于营销合作伙伴和赞助商来说，正如您可以想象的，他们花费巨资获得奥运赞助资格，所以他们显然希望使用联合标识进行广告宣传，也就是公司标识加上奥运标识。对于本地合作伙伴和赞助商，比如中国移动、中国电信、中石化、中石油等等，他们要在线上使用联合标识，只能通过搜狐。这是第一点。第二点是他们只能与搜狐进行联合营销活动。例如，如果中国移动想要开展——比如他们刚刚启动了一个名为'奥运家庭'的新营销活动。他们希望征集人们提交申请加入他们的营销计划。他们只能使用搜狐平台，不能使用新浪平台。他们仍然可以在新浪上投放普通的广告，但不能将新浪平台作为活动本身的一部分。我说清楚了吗？ James Lee - WR Hambrecht+CO：是的，您能解释一下中国移动——就以中国移动为例，开展奥运家庭活动，为什么他们只能在您这里投放？他们不能与其他媒体平台如新浪开展奥运家庭活动吗？纯粹是因为您是奥运互联网赞助商吗？我只是不太理解这一点。
Carol Yu
是的，因为我们是唯一的奥运赞助商。让我换个角度说——如果搜狐开展我们自己的营销活动，如果我们说我们开展奥运家庭活动，我们不能使用中国联通作为无线平台来提交申请。所以道理是一样的。 James Lee - WR Hambrecht+CO：我可以用另一个例子吗，联想也是奥运赞助商之一，他们决定开展任何与火炬传递相关的活动。也许他们想吸引人们报名成为火炬手。在这种情况下，他们只能与您合作广告，不能与新浪合作，用这个作为另一个例子？
Carol Yu
再次强调，我要区分普通广告与将平台本身作为活动一部分的使用。所以以您的例子来说，是的，联想正在与我们合作，在火炬传递方面使用搜狐作为他们的互联网平台。 James Lee - WR Hambrecht+CO：好的，很好。谢谢您，Carol。
Operator
现在有Susquehanna Financial的Ming Zhao。赵先生，您的线路已接通。
Carol Yu
接线员，我想——
C. Ming Zhao
早上好，我是[Hia]，代表Ming Zhao。我们有一个快速问题。关于您的品牌广告收入方面，我们想知道哪些行业部门对良好增长做出了贡献？看起来您的商业频道在流量方面表现非常出色。
Belinda Wang
从行业类别来看，我认为汽车、IT、电信和房地产对第一季度营收贡献很大。从渠道贡献来看，由于金融渠道的蓬勃发展，第一季度金融渠道表现非常出色。我们确实从这个渠道吸引了很多传统广告主的预算。同时，我们看到V频道和S频道有更多预算的良好信号。
C. Ming Zhao
那么这个商业渠道是否受益于股市，为什么它成为了门户网站上的第一渠道？
Belinda Wang
您指的是金融渠道吗？
C. Ming Zhao
是的，商业渠道。
Belinda Wang
我认为金融渠道流量激增的主要原因是第一季度股市的蓬勃发展。
C. Ming Zhao
谢谢。
Operator
这结束了我们的问答环节。我将把电话交回给您，Piacente女士，请您做任何补充或结束发言。
Brandi Piacente
谢谢主持人。我们要感谢各位参与今天的电话会议。如有任何其他问题，请随时联系我们。谢谢。
Operator
今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。