Operator
女士们、先生们，感谢各位的耐心等待，晚上好。感谢大家参加搜狐2018年第一季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后将进行问答环节。今天的电话会议正在录音。如有异议，您现在可以断开连接。现在请将会议交给今天的主持人，搜狐投资者关系总监Eric Yuan。请开始，先生。
Eric Yuan
好的，谢谢主持人。感谢大家今天参加搜狐2018年第一季度业绩讨论会。参加本次电话会议的有董事长兼首席执行官张朝阳博士；首席财务官吕娟。今天与我们一同参会的还有畅游首席执行官陈德文；首席财务官王耀斌；以及搜狗首席执行官王小川；首席财务官周毅。在管理层开始发言前，我想提醒大家注意公司关于今天电话会议的安全港声明。除本文所含历史信息外，本次电话会议讨论的事项均为前瞻性陈述。这些陈述基于当前的计划、估计和预测，因此您不应过度依赖它们。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。我们提醒您，许多重要因素可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的内容存在重大差异。有关潜在风险和不确定性的更多信息，请参阅公司向美国证券交易委员会提交的文件，包括其注册声明和最近的10-K表格年度报告。现在，我将电话交给张朝阳博士。Charles，请开始。
Charles Zhang
谢谢Eric。感谢各位参加我们的电话会议。2018年我们开局稳健，第一季度实现了超出预期的营收增长，主要得益于搜索和在线游戏业务的强劲表现。总收入达到4.55亿美元，同比增长22%。对于搜狐门户网站，我们的媒体和视频业务，我们已加强对关键移动产品的聚焦，旨在扩大用户基础并加速货币化。同时，我们正在精简组织架构并大幅削减视频内容成本。我们相信这些措施将有助于改善未来几个季度的盈利状况。搜狗核心搜索收入同比增长超过50%。第一季度，搜狗手机输入法新增3000万用户，日活跃用户总数达到3.62亿。对于畅游，得益于其旗舰PC和移动端《天龙八部》游戏的贡献，收入和调整后利润均超出预期。畅游还在4月初宣布向股东派发5亿美元特别现金股息。 在详细介绍各主要业务之前，让我先总结一下第一季度的财务业绩。总收入4.55亿美元，同比增长22%，环比下降11%。品牌广告净收入5600万美元，同比下降31%，环比下降22%。搜索及搜索相关广告收入2.22亿美元，同比增长55%，环比下降11%。在线游戏收入1.05亿美元，同比增长24%，环比下降4%。 现在让我介绍一些关键业务，首先是媒体门户业务。2018年，实现媒体门户总收入增长是我们的首要任务。为实现这一目标，我们持续投资于关键移动产品的用户获取，并探索改善货币化的方法。我们确定了驱动用户增长的三个领域：内容、产品设计和分发。我们在这三个方面都付出了巨大努力：在内容方面，我们升级了与第三方作者的收入分成方案，引入品牌优质外部文章。在产品方面，在新版搜狐新闻App中，我们重新设计了首页布局。现在，我们的区域特色故事以横向滑动设计显示在屏幕顶部，而由算法驱动的个性化内容则在用户向下滚动时显示新动态并刷新。我们看到活跃用户的使用时长和页面浏览量呈现积极增长趋势。最后在分发方面，我们与主要渠道合作伙伴（包括一些顶级智能手机制造商）密切合作，更快速地推广移动新闻应用。我们很高兴看到过去几周日活跃用户增长势头良好。 在货币化方面，我们改进了广告系统，覆盖了数百家中小企业客户。随着流量持续增长，我们也将逐步增加广告加载量。对于第二季度，我们预计搜狐媒体广告收入将环比反弹约30%，并预计2018年下半年表现将更加强劲。 转向搜狐视频，几个月前，我们决定停止采购国内电视剧头部内容，将重点转向原创内容和短视频节目。第一季度的财务结果已反映了这一变化。内容成本较去年同期下降45%。搜狐视频运营亏损同比减少32%。预计亏损将在2018年剩余时间内继续收窄。 在原创内容方面，我们的策略是专注于那些我们认为能够吸引观众并获得良好投资回报的项目。我们正在积极开发一些基于知名IP的原创剧集，如《殿下》和《触不可及》，这两部剧在第一季度都获得了不错的流量。正在筹备中的《法医秦明》计划于6月播出。这些剧集将有助于推动我们的订阅业务增长。此外，我们也在探索制作针对特定人群的真人秀节目。例如，我们最近推出了一档低成本节目《某某某》。该低成本制作成功跻身该类别视频播放量前五名，我们还为该节目与几家大型品牌广告商签订了赞助合同。 接下来转向搜狗，第一季度搜狗实现了超出预期的收入增长，受益于其顶级业务表现。搜狗手机输入法日活跃用户达到3.6亿，同比增长41%。在搜索方面，搜狗在医疗和教育等关键垂直领域持续改善搜索质量，取得了良好进展。作为中国最受欢迎的移动应用之一，搜狗手机输入法用户平均每天花费超过一小时探索提供能满足用户需求的信息和服务的新方式。 最后是畅游，第一季度畅游的游戏业务继续表现良好，PC游戏产生了强劲现金流，尽管受到春节假期季节性疲软影响，收入环比持平。第二季度，畅游为《天龙八部》PC版推出了11周年纪念资料片。新内容和功能将有助于稳定未来几个季度的用户参与度。在移动端，《天龙八部》手游迎来了上线后的第一个春节。我们发布了两款资料片，为情人节和春节引入了新的节日相关元素和游戏玩法。对于第二季度，我们专注于通过新资料片服务核心用户，预计这些游戏的收入下降速度将放缓。现在，让我把电话交给Joanna来详细介绍我们的财务业绩。
Joanna Lv
谢谢，Charles。我将为您介绍2018年第一季度我们四大主要业务板块的关键财务数据。我提到的所有数字均为非美国通用会计准则（non-GAAP）基础。您可以在我们的投资者关系网站上找到non-GAAP与GAAP指标的调节表。搜狐媒体门户方面，收入为3100万美元，同比下降18%。季度亏损为2900万美元，而2017年第一季度净亏损为6000万美元。搜狐视频方面，收入为3100万美元，同比下降16%。其中广告收入为1300万美元。季度亏损为4800万美元，而去年同期净亏损为7000万美元。搜狗方面，总收入为2.48亿美元，同比增长53%，环比下降11%。净利润为2000万美元，高于去年同期的1300万美元。畅游方面，包括17173在内的总收入为1.37亿美元，同比增长20%，环比下降5%。畅游净亏损1600万美元，而去年同期净利润为3500万美元，这排除了因分红产生的4700万美元报告税务费用。畅游2018年第一季度的调整后利润为3100万美元。对于2018年第二季度，我们预计总收入将在4.85亿至5.10亿美元之间；品牌广告收入将在6500万至7000万美元之间。这意味着同比下降19%至24%，环比增长16%至24%；搜狗收入将在2.95亿至3.05亿美元之间。这意味着同比增长40%至45%，环比增长19%至23%；网络游戏收入将在8500万至9500万美元之间。这意味着同比下降22%至31%，环比下降10%至19%。在扣除归属于非控股权益的非GAAP净利润份额前；非GAAP净亏损预计在2800万至3800万美元之间，假设没有新的股权激励授予且我们的股价保持不变；考虑到畅游特别现金分红支付的影响，我们估计与股权激励相关的薪酬费用约为400万美元；包括这些股权激励的影响，归属于非控股权益前的净亏损预计在3200万至4200万美元之间；归属于搜狐公司的非GAAP净亏损预计在5500万至6500万美元之间，非GAAP每股完全摊薄亏损预计在1.40至1.65美元之间；包括上述股权激励的影响并扣除搜狐在畅游和搜狗的300万美元经济利益后，归属于搜狐公司的GAAP净亏损预计在5600万至6600万美元之间，GAAP每股完全摊薄亏损预计在1.44至1.70美元之间。对于2018年第二季度指引，我们使用或假设汇率为1美元兑6.4元人民币，而2018年第一季度的实际汇率约为1美元兑6.36元人民币，2017年第二季度为1美元兑6.86元人民币。最后，我们想提醒您，在问答环节中我们将不回答有关畅游私有化提案的问题。我们的准备发言到此结束。接线员，我们现在可以开始问答环节了。
Operator
谢谢。女士们、先生们，我们现在开始问答环节[操作员说明]。第一个问题来自瑞士信贷的Thomas Chong。
Thomas Chong
我有两个问题。第一个问题是关于在线视频竞争格局。请Charles评论一下，考虑到三大参与者正在内容方面展开竞争，竞争格局将如何演变，以及在我们更加专注于原创内容并面临亏损的情况下，我们如何与竞争对手区分开来。我的第二个问题是关于新闻应用市场。请Charles评论一下，与新闻推送市场的其他同行如[听不清]和其他竞争对手相比，我们的应用如何与竞争对手区分开来？谢谢。
Charles Zhang
首先关于视频领域的竞争。我认为三大视频平台一直在非常广泛的内容上持续竞争。我们的策略是，首先，内部制作更多低成本独特内容，但这些内容只在搜狐独家播放，这样我们就能持续获取用户。此外，在过去四年里，我们一直在发展PGC（专业制作内容）。这部分内容约占我们总内容的40%，主要是5分钟或几分钟的知识型视频片段。所有这些内容加起来，我们搜狐视频应用和[X5]的整体视频浏览量基本保持稳定，实际上我们希望它能增长而不是萎缩。因此，通过我们的内容策略，主要是独家独特内容和PGC内容，我们基本上不再购买那些极其昂贵的内容——这是因为内容成本，由于人员成本的原因我们停止了购买，所以成本结构正在改善，我认为我们可以在没有那些非常昂贵内容的情况下竞争。第二个问题关于新闻应用，与竞争对手相比，搜狐新闻——首先，我们一直在改进产品设计和算法，效果不错，但与竞争对手相比，我们更注重新闻而不是信息。我们也有信息，但我们的品牌和提供高质量新闻是我们的标志或竞争优势。这就是为什么我们看到在过去几个月里，无论是日活跃用户还是页面浏览量都在稳步增长。
Operator
谢谢。下一个问题来自美林银行的Eddie Leung。请提问。
Eddie Leung
如果可以的话，我有两个问题。第一个问题或许可以请[indiscernible]回答。我对第一季度营收结果感到好奇，之前在搜狗的财报电话会议上听到有几个原因。但事后看来，当您回顾第一季度时，哪个因素最让您感到意外地超出预期？为什么实际结果会明显好于您最初的指引和区域预期，哪个因素实际上是关键原因？第二个问题或许更多关于搜狐集团。我们知道每个子公司，比如媒体门户、大公司以及搜狗子公司，都需要一定的人工智能工程人才。我只是想知道，作为集团，您如何看待不同团队之间的协同效应，这些团队可能被分配到不同的子公司。我不知道这是否重要，但很好奇听听Charles您对此的看法？谢谢。
Charles Zhang
我们的CFO Jo将帮我回答第一个问题。
Joanna Lv
以美元计价的营收同比增长了53%，比我们指引的高端高出约12个百分点。在这12个百分点中，汇率变动贡献了4%。所以剩下的8个百分点来自业务驱动。主要原因是流量增长比预期高出几个百分点，除了OEM渠道外还有更多流量。
Charles Zhang
您的第二个问题是关于子公司之间或工程师之间的协同效应，是吗？
Eddie Leung
之前——特别是关于AI团队，因为通常我猜您的人员希望将数据集中到一个地方，但您有不同的子公司，每个子公司可能都有自己的数据，并且可能在进行自己的AI项目。我只是想知道您是否认为在不同子公司之间实现协同效应很重要，或者您实际上并不追求这个目标？
Charles Zhang
嗯，答案是肯定的，非常重要，我们正在这样做，特别是对于用户画像——有长期增长和短期增长，比如信息流和新闻提供了非常短期的实例——增值流信息，同时也通过键盘输入法等方式提供。这实际上是搜狐集团的一个优势，我们拥有如此多样化的资产来收集或记录人们的行为，所以这非常重要。
Operator
谢谢。我们的下一个问题来自德意志银行的Han Joon Kim。请提问。
Han Kim
我只有一个问题，Charles，我想我们之前讨论过精简利用等问题。只是想知道我们是否有这方面的硬性财务目标，如果您能提醒我们搜狐层面的现金消耗率，以及您希望在接下来几个季度或一两年内看到什么样的进展目标，那就太好了。谢谢。
Charles Zhang
嗯，我认为我们确实在考虑一些成本削减措施。首先，正如我在视频头部内容方面提到的，还有在人员方面，因为存在一些职能重叠，以及一些与业务和利润关联度不高的产品或开发项目。因此，通过这次成本削减，我们预计整个集团将在2019年第一季度和第二季度实现盈利。然后在2019年内，媒体和视频业务将实现稳健发展，基本上我们的意思是，在未来六个季度内会达到这个目标。
Operator
谢谢。下一个问题来自中金公司的Natalie Wu。请提问。
Natalie Wu
谢谢接受我的提问。我有两个问题，第一个是关于视频战略。我想了解一下你们今年的内容预算是多少？如果能帮我们区分采购内容和自制内容的预算分配就更好了。第二个问题是关于现金充足性假设。我想知道公司是否有计划剥离部分业务，以便为业务运营提供更充足的现金？谢谢。
Charles Zhang
那么第一个问题是关于视频方面的内容战略，对吗？
Natalie Wu
是的。
Charles Zhang
正如我所说，我们不会购买头部内容，我们会制作自己的内容，预算大约是1亿美元。另外在PGC方面，实际上很可能是收入分成的模式。所以明年——你指的是2019年还是2018年？我们主要讨论的是视频内容……
Eric Yuan
我来回答你的第二个问题。我认为目前公司没有计划剥离任何主要资产或业务。如你所知，畅游刚刚宣布了特别股息，搜狐获得了约3亿美元的现金。所以在流动性方面目前相当充裕。谢谢。
Operator
谢谢。下一个提问的是花旗集团的Alicia Yap。请讲。
Alicia Yap
Charles，我想跟进一下刚才你回答Natalie关于视频内容成本的问题。你刚才说2018年内容方面的总预算是2亿人民币……
Charles Zhang
人民币……
Alicia Yap
2018年是2亿元人民币，好的，那么2017年是多少呢？
Charles Zhang
对于我们自制内容的生产，大约是不到2亿元人民币，是的。
Alicia Yap
那么关于授权内容呢，你们还计划做一些授权内容吗？
Charles Zhang
几乎没有……
Alicia Yap
那么我关于视频方面的后续问题是，我认为你们在第一季度大幅降低了内容成本，并且也看到了成本减少。另一方面，你们是否看到了不竞争授权内容的劣势，是否因此看到了流量下降，这就是关于视频的问题……
Charles Zhang
实际上，我们正在看到DAU的增长以及50亿次观看量，因为首先，在较低预算下我们正在制作非常独特的内容，这些内容在我们网站上独家播出。因此我们正在获取用户，并且通过这个——我们花了四年时间建立的PGC内容来补充，这是一个基于知识的——基本上是所有目录——就像是各种知识类短视频的目录。所以也许我们——我不知道——我们的竞争对手肯定有更多的日活用户，但这确实在烧钱。我们能做的是确保我们的DAU不会下降，而是会继续增长，并且——提高变现能力。
Alicia Yap
所以看起来……
Charles Zhang
并且还有一些新的商业模式，一些其他的商业模式，不仅仅是这种头部内容烧钱的方式……
Alicia Yap
所以看起来你们可能在这里找到了一个利基市场，更像是中间地带的混合模式，内容在时长上可能没有那么长，但又比短视频要长。所以你们可能在中间地带找到了一些用户实际上被你们的PGC内容所吸引。这样假设合理吗？
Charles Zhang
我认为我们确保每个月都有我们自己制作、仅在搜狐播出的新剧集，并且用其他短视频、更短的知识类PGC短视频来补充。
Alicia Yap
我的第二个问题实际上是关于搜狗的。在上次电话会议中，您提到了[TAC]的增加。能否分享一下同比增长的幅度？我记得在上次电话会议中，您提到[TAC]的增加可能会在今年剩余时间持续。我之前认为[TAC]的增加可能只是暂时的。所以想了解，这是否是因为竞争水平导致我们现在必须接受[TAC]的增加将在今年剩余时间持续？第二个关于搜狗的问题是，管理层能否按行业垂直领域提供收入贡献的细分，按贡献大小排序，同时也按本季度增长率排序？谢谢。
Joe Zhou
我们通常每年与合同制造商续签合同。我们已经完成了与OEM渠道的谈判。因此，我们的平均价格比去年上涨了60%。所以在今年剩余时间里，单位价格将保持不变。
Alicia Yap
您说的是60，对吗？六零？
Joe Zhou
是的，六零，与去年相比，这是由于来自较小竞争对手的竞争。
Alicia Yap
然后是行业垂直领域...
Joe Zhou
与上一季度相同。排名第一的是医疗保健，第二是电子商务，第三是游戏，第四是商业服务（主要是金融机构，例如保险公司），第五是商户服务（针对特许经营进行调整）。这前五大垂直领域贡献了我们总拍卖固定收入的约80%。
Operator
谢谢。下一个问题来自MCM Partners的Ryan Roberts。请讲。
Ryan Roberts
我想退一步快速了解一下品牌广告的细分情况。我记得您之前提到媒体门户收入是3100万美元。视频业务的全年数字是多少，如何平衡？另外，您能否给我们一个概念？您给出了本季度的非GAAP损益——亏损。能否告诉我们这些业务的EBITDA利润率是多少？这样我就能了解现金消耗情况？
Joe Zhou
媒体是3000万美元——视频不包括在内，视频的广告收入大约是[12-13]。所以搜狐视频第一季度的总收入是3100万美元，其中约1300万美元来自广告，其余来自其他广告。但媒体和视频的广告总收入是4400万美元左右...
Ryan Roberts
您能否给我们一个概念——我只是想了解从内容成本逐步减少的过渡情况，我们在整体现金消耗状况方面处于什么位置？看起来情况正在改善，您给出了净数字。能否给我们一个EBITDA数字？
Charles Zhang
我提到我们正在研究，但目前还没有具体数字……
Ryan Roberts
也许换个角度来理解这个问题。关于——或许回到您之前提到的，Charles，关于19年的盈利前景。您能否给我们一个概念——这更多是收入增长的故事吗？显然是的。但相对于成本方面的利润率增长——成本会相当稳定，还是我们应该如何看待——如何看待其发展态势？
Charles Zhang
首先，对于媒体业务，我们正在改进算法、产品、渠道营销以及大数据。这样我们能够在不大幅增加渠道分销支出的情况下增长用户基础。这意味着我们基本上是在创造广告库存，即信息流广告库存，而媒体端不会产生太多成本，而且是非视频内容，这样我们可以销售更多广告，特别是信息流广告。然后在视频方面，我们已经有了之前提到的成本较低的自制内容。我们确保每个月都有一部新剧，成本大约在2000万人民币以下，这些是PGC内容，所以成本不高。同时，我们也在改进产品，创造更多库存，不仅是视频前贴片广告，还有嵌入视频流中的信息流广告。所有这些改进和销售，基本上就是成本结构的改善以及我们关注的收入增长，这就是我们对2019年盈利能力的展望。
Ryan Roberts
关于产品/人员成本优化。您能否从定性角度给我们一个概念，说明我们目前处于这个过程的哪个阶段？ Charles Zhang：只是——大约在年中某个时候，我们会有大约10%的缩减。但主要贡献因素实际上是——那是第二或第三因素，最重要的因素确实是停止烧钱，停止在顶级视频内容上烧钱，同时改进算法和产品以增加库存。
Operator
谢谢。下一个问题来自汇丰银行的[indiscernible] [Ritchie Sun]。请提问。
Unidentified Analyst
我实际上有两个问题。第一个是想问Charles，一般来说，我认为特别是年轻一代比以前有更多零散时间。那么，就短视频之间的竞争而言，我想知道您对此的看法，特别是在激烈支出竞争方面。第二个问题是关于您从畅游收到的股息分配。关于这部分资金，考虑到视频业务正在试图减少支出，公司未来会如何使用？会更多用于媒体业务，还是用于现金储备？谢谢。
Charles Zhang
您的意思是年轻一代的时间更加碎片化，对吧。这就是为什么我们……
Unidentified Analyst
是的，正如之前提到的短视频趋势，这个问题尤其受到年轻一代的关注。那么对于搜狐视频，我想知道你们是否有相同的目标，还是有不同的定位？
Charles Zhang
我认为，首先我们的搜狐视频App会制作较短的剧集，比如12集左右，每集约半小时。同时我们也在增加展示我们内容的空间，包括短视频内容，几分钟时长的内容。因此，在我们的主App上，这将是产品、界面和内容提供的演进。此外，我们还有一些探索性的努力，在其他App上——以及——最终在我们的新闻App中，也有短视频内容的消费。所以是的，这是一个趋势，我们正在为此演进我们的产品。但我们不会放弃——我们不只是要推出另一个——我们也有自己的搜狐网络产品正在开发中。
Unidentified Analyst
好的。
Charles Zhang
关于股息，我认为我们会公平地进行分配，所以我们没有额外的现金。我们肯定会——我们的投资——资金将用于新闻App、产品改进、大数据和搜狗，实际上不会花费太多现金在这方面。
Operator
谢谢。下一个问题来自86Research的Juan Lin。请提问。
Juan Lin
我有两个问题。第一个是关于搜狗。您之前提到了搜狗搜索的顶级垂直领域。我想知道第一季度增长最快的垂直领域是什么。另外，对于第一季度收入，您提到货币化改善了30%。能否详细说明货币化改善的情况？例如，有多少来自CPC（每次点击成本）的改善，有多少来自CPR（每次展示成本）的改善？您预计货币化改善在年内剩余时间会保持类似水平吗？第二个问题是关于视频。您提到观众数量在年内剩余时间保持稳定或受到影响，并预计PGC内容贡献占总流量的百分比将继续在当前水平上增加。PGC内容能否以与授权内容相似的水平实现货币化？如果不能，视频收入的趋势将如何发展？谢谢。
Joe Zhou
关于增长较快的行业，[听不清]已成为战略行业之一。其次，关于第一季度收入，如果您看到43%的同比增长，其中点击量和CPC的增长，大致15%来自点击量的增加，22%来自定价的提升。
Charles Zhang
在视频方面，PGC内容目前贡献了我们40%的流量，这意味着用户正在消费PGC内容的40%流量。展望未来，我有信心我们能够维持日活跃用户数，并通过PGC内容获得更多曝光。此前广告主要是预加载、前贴片广告，以及由于用户已支付月费而无法展示的广告替代方案。但现在我们不仅拥有前贴片或预加载广告，还有融入剧集的广告，这些广告甚至面向订阅用户展示，但不会中断观看体验。更重要的是，随着PGC内容的增加，我们可以在信息流中嵌入广告，特别是针对游戏类广告主等。因此，我们新增了两种广告类型——我相信这将带来更好的变现效果。
Operator
谢谢。女士们、先生们，问答环节到此结束。现在请将会议交还给袁先生进行闭幕致辞。
Eric Yuan
感谢各位参加本次电话会议。再见，谢谢。