Operator
女士们、先生们，感谢各位的耐心等待，晚上好。感谢您参加搜狐2013年第三季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。今天的电话会议正在录音。如有异议，您现在可以断开连接。现在，我将会议交给今天的主持人，搜狐投资者关系总监袁先生。谢谢。请开始，先生。
Eric Yuan
谢谢主持人。感谢各位今天参加我们的会议，讨论搜狐2013年第三季度业绩。参加本次电话会议的有：董事长兼首席执行官张朝阳博士；联席总裁兼首席运营官王昕；联席总裁兼首席财务官余楚媛。同时，来自畅游的有：总裁陈德文；首席财务官何捷；以及搜狗首席执行官王小川；搜狐娱乐及搜狐视频副总裁邓晔。在管理层开始发言前，我想提醒各位注意公司就本次电话会议所作的安全港声明。除本文所含的历史信息外，本次电话会议讨论的事项均为前瞻性陈述。这些陈述基于当前的计划、估计和预测，因此您不应过度依赖它们。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。我们提醒您，许多重要因素可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的内容存在重大差异。有关潜在风险和不确定性的更多信息，请参阅公司向美国证券交易委员会提交的文件，包括其注册声明和最近的10-K表格年度报告。现在，我将电话交给董事长兼首席执行官张朝阳博士。张博士，请开始。
Charles Zhang
感谢大家参加我们的电话会议。2013年第三季度对搜狐集团而言具有战略里程碑意义。9月16日，我们与腾讯建立了合作伙伴关系，腾讯投资了我们的搜索子公司搜狗。这一合作在两个方面产生了模拟影响。首先，它改变了中国在线搜索市场的竞争格局。新搜狗现在已成为PC和移动搜索领域增长最快、实力雄厚的竞争者，在这一重要领域稳固了前三名的地位。其次，对于搜狐集团而言，更强大的新搜狗现在能够为我们的视频、在线游戏和其他业务带来更多用户流量和其他协同效应。这增强了搜狐集团的整体竞争力，我们现在已准备好在我们各个业务领域积极扩张。 谈到第三季度的财务表现，我很高兴地报告我们的总收入同比增长29%至3.68亿美元。值得注意的是，品牌广告收入同比增长60%，这是自2008年第三季度以来的最高增长率。特别是搜狐视频广告收入比去年增长了三倍。搜狗再次实现了健康增长，收入同比增长53%。畅游在核心游戏业务和其他举措上稳步推进，财务结果符合预期。 我想与大家分享一些第三季度的财务亮点：总收入3.68亿美元，同比增长29%，环比增长9%；品牌广告净收入1.25亿美元，同比增长60%，环比增长25%；搜狗收入5700万美元，同比增长53%，环比增长14%；在线游戏收入1.61亿美元，同比增长7%，环比下降4%；非GAAP稀释每股收益为0.51美元。 在我发言后，Belinda将讨论我们的品牌广告业务和移动战略，而王小川将详细介绍新搜狗的具体发展情况。现在，让我首先更详细地讨论我们的在线视频业务。 对于搜狐视频而言，第三季度最令人兴奋的事件可能是《中国好声音》第二季的推出，该节目在7月至10月初播出。在电视上，该节目超越了第一季的巨大成功，在黄金时段综艺节目中引发了更激烈的竞争。它保持了第一名的位置，平均收视率甚至高于第一季。在互联网上，搜狐视频独家播出了15集系列节目，在线观众规模甚至超过了第一季。我们吸引了近3亿用户，其中一半是我们的新用户，并产生了近20亿次视频观看。用户数量和视频观看数据都创下了中国在线视频历史上任何单个节目的新纪录。 除了《中国好声音》，我们还为用户提供了广泛的内容选择，涵盖热门电视剧。例如，《小爸爸》和《幸福生活》（听不清）两部剧集在播出前30天内累计产生了10亿次视频观看，这也是我们平台上的新纪录。 在第三季度如此强大的内容组合支持下，搜狐视频的关键运营指标显示出令人印象深刻的增长。9月份，视频观看量和用户总使用时间分别比6月增长45%和52%。根据艾瑞咨询的数据，在8月和9月连续两个月，在PC端，搜狐视频在月度独立访客方面是中国排名第一的在线视频平台。 在移动端，搜狐视频的增长更为强劲。我们的内部数据显示，从6月到9月，用户在移动设备上的视频观看时间和视频观看量分别增长了67%和115%。根据艾瑞咨询的数据，在第三季度至8月，搜狐视频的移动流量增长是三者中最快的。Belinda稍后将提供更多关于我们移动视频进展的细节。 我们的上述努力和成就显著提升了搜狐视频在广告商中的品牌知名度和认可度。我们扩大了客户基础，并获得了更大的营销支出份额。第三季度，我们的视频广告收入环比增长约60%，同比增长超过三倍。同样在第三季度，我们开始销售移动广告，客户的初步反应是积极的。从第四季度开始，我们计划每月发布一部自制网络剧系列，补充我们购买的内容产品。 目前，搜狐视频的整体流量与《中国好声音》期间保持相似水平，移动流量持续增长。展望2014年，我们已经开始购买明年将推出的电视剧。凭借我们成功的记录，如《屌丝男士》和《我的前任》（听不清），我们将加大对自制内容的投资。随着移动流量的增加及其货币化变得更有意义，我们对视频业务的前景保持信心。 现在转向我们的畅游业务；畅游在本季度表现稳健，在游戏和其他举措上都取得了稳步进展。我想先谈谈它的游戏业务。对于MMO游戏，我们的旗舰游戏《天龙八部》继续是中国最受欢迎的游戏之一。10月25日，我们发布了《天龙八部》的年度大型扩展包，称为《新天龙八部》。我们的团队为此工作了一年多。在《新天龙八部》发布的第一个周末，我们为游戏增加了30个新服务器，几乎所有新服务器都接近满负荷运行。如此积极的反应使我们相信，我们将在第四季度看到月活跃账户的反弹。 对于2014年，我们计划为《天龙八部》发布一个年度大型扩展包，以及每三到四个月发布一个小型扩展包。同时，我们将加大在授权方面的努力，从海外收购游戏在中国运营。 对于网页游戏，在第三季度，我们发布了《弹弹堂》和《神曲》的更新，两款游戏的收入都有所增长。对于2014年，我们计划推出约三到五款新的网页游戏，包括自主研发和授权游戏。 最后，我想与大家分享畅游在基于游戏开发用户平台方面的进展。在过去几个季度，通过17173，我们一直在开发一系列PC和移动应用程序，提供解决方案以满足用户的不同需求。在第四季度，一些应用程序现已准备就绪，包括Mobile 17173（一款允许用户随时随地访问17173网站最喜爱部分的移动应用程序）和Northernstar（一款改进游戏搜索、优化游戏体验并让用户轻松获取游戏资源的PC浏览器）。 随着PC、网页和移动平台新游戏的推出，以及第四季度移动应用程序和PC产品的上线，我们将在中国和海外大幅增加5300万美元的营销投资，以进一步扩大用户基础并积极抓住市场潜力。 现在，我将把电话交给Belinda，让她概述我们的品牌广告业务和一些移动产品发展情况。Belinda？
Belinda Wang
谢谢Charles。第三季度，我们的品牌广告收入展现出强劲的增长势头，同比增长60%达到1.25亿美元。在线视频广告收入贡献了大部分显著增长。同时，我们的汽车和房地产垂直领域以及17173也表现强劲。过去几个季度，搜狐加速推进移动战略的执行。搜狐新闻移动应用继续保持领先地位，我们持续丰富其内容和功能以增强用户参与度。我们最近新增的一个功能是用户现在可以在观看直播节目时进行语音评论。对于搜狐视频，正如Charles上面提到的，第三季度其移动用户基础实现了非常强劲的增长。新搜狗团队发现《中国好声音第二季》是有效的推广措施，我们新增的移动应用用户比上一季度增加了30%。截至目前，我们视频移动应用的总活跃用户数达到1.4亿。对于搜狗，第三季度，我们的旗舰应用搜狗拼音移动版通过新增3000万用户获得了更多渗透，现在月活跃用户达到1.8亿。对于畅游，经过一年的准备，其在移动游戏计划方面取得了良好进展。未来几个月将推出更多高质量移动游戏，有8到12款移动游戏已排期。这包括我们主要游戏作品的移动版本，如《天龙八部》、《弹弹堂》和《神曲》。现在，让我提供第四季度的品牌广告收入指引。根据现有信息，我们预计：第一，对于搜狐集团包括17173，税前品牌广告收入将在1.32亿美元至1.37亿美元之间。第二，净品牌广告收入将在1.2亿美元至1.25亿美元之间。这意味着环比下降4%至持平，同比增长46%至52%。我现在想把会议交给搜狗CEO王小川来讨论搜狗业务。他将用中文发言，随后会有英文翻译。
Xiaochuan Wang
（口译）。谢谢Belinda，大家好。正如Charles提到的，9月16日，搜狗与腾讯合作制定了战略，使新搜狗在在线搜索市场占据了更强大的地位。与搜狐合并后，新搜狗在PC端的市场份额达到13.5%，而移动搜索市场份额目前保持在16%左右。在过去40天里，我们投入了大量精力进行与搜搜的整合，各方面进展顺利。由搜狗和搜搜员工组成的新搜狗团队对未来广阔机遇充满信心。我们还将在未来两个月内迁移搜搜的流量服务和业务，预计在今年年底前完成这一过渡。对于第四季度，我们目前预计搜狗收入将在6800万至7000万美元之间，这包括了因服务过渡期间效率低下导致的收入损失影响。假设整合完成，季度收入将比当前预估高出约500万美元。此外，整合后，搜狗的移动收入将贡献新搜狗总收入的12%左右，而第三季度仅为4%。除了搜搜，我们正寻求与腾讯及其他合作伙伴展开合作。例如，在第四季度后期，腾讯将通过其客户端软件向用户推荐QQ浏览器和搜狗浏览器。QQ浏览器和搜狗浏览器都将成为搜狗搜索的重要用户入口。此外，用户将更容易在腾讯的网页资产上访问搜狗搜索。类似的合作在我们之前搜狗与搜狐合作伙伴的经验中已被证明是有效的。展望未来，随着新搜狗继续扩大搜索流量，收入增长也将加速。现在，我想把会议交给我们的联席总裁兼首席财务官Carol Yu，她将为大家介绍本季度的财务状况。
Carol Yu
谢谢，晓川。大家好。现在我将为大家介绍我们第三季度的财务情况。一、收入；总收入为3.68亿美元，同比增长29%，环比增长9%。品牌广告收入为1.25亿美元，同比增长60%，环比增长25%。搜狗收入为5700万美元，同比增长53%，环比增长14%。其中，搜索相关收入为5200万美元，同比增长48%，环比增长13%。搜索客户数量和每位客户平均支出分别同比增长32%和30%。搜狗收入包括自9月16日起搜搜的贡献。排除搜搜交易的影响，按非美国通用会计准则计算，搜狗独立业务接近盈亏平衡水平。网络游戏收入为1.61亿美元，同比增长7%，环比下降4%。移动收入为1500万美元，同比增长1%，环比下降5%。现在，让我提供更多关于其他财务数据的详细信息。从现在开始，下面讨论的大部分数字将是非美国通用会计准则数据。提醒一下，您可以在我们的官方财报中找到这些非美国通用会计准则指标的调节表。二、毛利率；第三季度非美国通用会计准则毛利率为66%，与上一季度和2012年第三季度基本持平。三、运营费用；非美国通用会计准则运营费用为1.88亿美元，同比增长55%，环比增长17%。同比和环比增长主要由于员工数量增加以及营销和促销活动相关费用增加，特别是我们品牌广告和网络游戏业务的移动产品相关费用。四、运营利润率；非美国通用会计准则运营利润率为15%，而上一季度为19%，2012年同期为24%。五、所得税费用；2013年第三季度，美国通用会计准则和非美国通用会计准则所得税费用均为1900万美元。六、净利润；在扣除归属于非控股权益的净利润份额前，非美国通用会计准则净利润为4400万美元。归属于搜狐公司的非美国通用会计准则净利润为2000万美元，或每股摊薄收益0.51美元。七、净利率；在扣除归属于非控股权益的净利润份额前，非美国通用会计准则净利率为12%，而上一季度为16%，2012年同期为21%。八、接下来看资产负债表和现金流量表；第三季度，我们产生了约1.24亿美元的运营现金流。畅游产生了9700万美元，而其他业务部门的运营现金流为2700万美元。截至2013年9月30日，净应收账款为1.53亿美元，而2013年第二季度末为1.39亿美元。第三季度品牌广告应收账款周转天数为57天，而上一季度为64天，2012年第三季度为55天。九、我们对2013年第四季度的展望如下：我们预计总收入将在3.78亿美元至3.90亿美元之间。品牌广告收入将在1.20亿美元至1.25亿美元之间。这意味着环比下降至持平，同比增长46%至52%。搜狗收入将在6800万美元至7000万美元之间。这意味着环比增长19%至23%，同比增长66%至71%，受益于有机增长加上搜搜的完整季度贡献，部分被服务转型效率低下所抵消。网络游戏收入将在1.71亿美元至1.76亿美元之间。在扣除归属于非控股权益的非美国通用会计准则净利润份额前，非美国通用会计准则净亏损将在600万美元至1000万美元之间。归属于搜狐公司的非美国通用会计准则净亏损将在1100万美元至1300万美元之间，非美国通用会计准则每股摊薄亏损将在0.30美元至0.35美元之间。假设没有新的股权奖励授予，我们估计与股权奖励相关的薪酬费用将在400万美元至500万美元左右。预计该费用的影响将使搜狐第四季度按美国通用会计准则计算的每股摊薄收益减少0.12美元至0.14美元。此数字不应用于计算搜狐预计的美国通用会计准则每股摊薄收益，因为还有其他因素影响此类计算，且未提供调节表。搜狗与腾讯的战略合作伙伴关系将有助于提升搜狐集团在中国互联网行业的整体竞争力。借此机会，我们利用强大的资产负债表和超过10亿美元的净现金。我们能够加大投资并执行积极的扩张。我的准备发言到此结束。感谢大家今天参加电话会议。接线员，我们现在想开放电话会议进行提问。
Operator
谢谢。女士们、先生们，我们现在开始问答环节。（接线员说明）。第一个问题来自瑞士信贷的Dick Wei。请提问。
Dick Wei
您好，感谢回答我的问题。我有几个关于视频业务的小问题。首先，我想知道您能否评论一下《中国好声音》的视频流量。其次，关于视频支出预算与明年内容采购成本的关系，也许您可以讨论一下策略，明年在自制内容与采购内容上的投入比例会是多少？是更倾向于像今年这样的大型节目，还是会更多投入到电视剧方面？最后，关于移动视频，我想知道目前投放的是哪种广告形式和广告主类型？谢谢。
Charles Zhang
关于《中国好声音》的流量，实际上——它并没有下降反而在增长，因为新用户已经养成了访问搜狐视频的习惯。而且两部主要电视剧的成功营销推广继续巩固了搜狐视频作为电视剧首选平台的地位。所以，实际上我们看到流量在持续增长而非下降。关于明年的支出，内容成本我认为将保持与2013年大致相同的水平，您理解这一点。我们肯定会升级或增加对自制内容的投资，但总体而言自制内容成本效益很高，实际上，我们明智地投入资金，创造出真正适合互联网用户的内容，就像我们为《屌丝男士》和《我的前任》所做的那样。因此，虽然我们增加了自制内容的投入，但它实际上仍然只占我们整体内容采购的一小部分。我们将继续同时关注——继续专注于电视剧、美剧以及一些综艺节目。
Dick Wei
谢谢Charles。最后...
Charles Zhang
是的，移动流量实现了强劲增长，达到了30%或——是的，视频移动流量增长了30%到40%。我们将开始对移动流量进行货币化。
Operator
谢谢。下一个问题来自美林银行的Eddie Leung。请提问。
Eddie Leung
您好，晚上好。感谢回答我的问题。我有一个关于您传统图片业务（不包括视频）的问题。根据我的计算，传统图片业务的增长似乎有所放缓。所以，我想知道您能否分享更多关于广告组合的信息，以及您在传统图片业务方面看到的优势，我们应该如何将其纳入未来几个季度的预期中，因为一些广告主可能正在准备明年的预算？谢谢。
Belinda Wang
是的，除了在线视频业务，传统图片业务的收入实际上我认为年增长率约为20%。我们看到来自房地产、汽车等垂直领域的连续增长。因此，对于明年，我认为我们的增速不会慢于同行。
Operator
谢谢。下一个问题来自高盛的分析师方菲。请提问。
Fei Fang
大家好，感谢回答我的问题。我的问题是关于搜狗的。预计季度收入将在未来几个季度加速增长。能否更新一下盈利前景？另外，对于2014年是否有具体的运营利润率目标？抱歉，还有一点，你们的一些竞争对手今年有非常具体的流量目标。我想知道您能否分享你们的目标。谢谢。
Xiaochuan Wang
（口译）。我认为我们预计2014年某个季度，搜狗的季度收入将超过1亿美元。利润率方面，我们将看到持续的改善。我们确实看到搜狗在明年PC和移动搜索流量方面都有上升空间，因为搜狗与腾讯的合作将在未来几个月深化。是的，因此2014年的市场份额将比当前有所提升。
Operator
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的分析师Philip Wan。请提问。
Philip Wan
好的，感谢回答我的问题。我的问题是关于搜狗的移动业务。能否分享一下移动收入中有多少来自搜索？另外，展望未来，搜狗和搜搜在移动服务方面的协同效应预期如何？谢谢。
Xiaochuan Wang
（口译）。正如我们刚才讨论的，搜搜整合后，我们预计移动收入将占搜狗总收入的约12%。移动搜索收入将占搜狗搜索总收入的约15%。展望2014年，我们看到移动搜索的定价增速将快于PC搜索，因此我们预计移动收入在搜狗总收入中的占比将更高。实际上，搜狗和搜搜之间的互补效应或协同效应体现在三个方面。第一，流量方面，我认为搜狗主要依赖自身的有机流量，而搜搜在移动端有很强的实力。第二，搜狗在网页搜索方面相当出色，而搜搜现在在某些垂直搜索领域，如知识搜索等，具有独特优势。第三，在团队或人才储备方面，我们认为搜狗拥有非常强大的开发团队，而搜搜拥有相当强大的产品人才储备。因此，在这三个领域，我们确实认为这两个搜索服务之间能够产生很多协同效应。
Operator
谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的Alicia Yap。请提问。
Alicia Yap
您好，感谢回答我的问题。我其实有一个关于搜狗和搜搜的后续问题。您能否与我们分享从搜搜接收的员工总数是多少？整合后对成本的影响会有多大？另外，我记得管理层之前提到，如果不包括搜搜，搜狗独立业务在第三季度接近盈亏平衡。那么，在合并基础上，我们何时也能实现盈亏平衡，时间表是怎样的？谢谢。
Xiaochuan Wang
（口译）。目前，我们实际上不便披露加入我们团队的搜搜员工的绝对数量。根据我们的内部估算，当搜搜服务整合到搜狗系统后，其变现能力将显著提升。而且，搜狗也已经达到了盈亏平衡水平。
Operator
谢谢。下一个问题来自汇丰银行的Chit Tsang。请提问。
Chit Tsang
晚上好，非常感谢回答我的问题。最近这个领域没有太多并购活动。考虑到你们拥有大量现金，我想知道能否更新一下你们的并购策略？其次，我想了解与腾讯在视频领域合作的潜力。谢谢。
Charles Zhang
嗯，我们肯定一直在——用我们的雷达屏幕关注视频领域各种不同的目标。然后我们会决定是内部投资还是进行收购。实际上，目前市场上并没有太多能与我们产生互补效应的资产。有时候我们可能需要——需要在视频领域进行内部投资。但我们保持开放的心态，并且……
Operator
谢谢。下一个问题来自麦格理银行的Jiong Shao。请提问。
Jiong Shao
非常感谢回答我的问题。我的问题也是关于搜狗的。在你们对第三季度搜狗收入6800万至7000万美元的指引中，有多少是来自整合搜搜的收入？另外，从业务整合的角度，能否确认一旦整合完成，搜搜品牌基本上就会消失？从组织角度，你们将如何合并两个销售团队？最后，当你们从腾讯旗下资产获得流量时，这是免费的还是需要支付流量获取成本？谢谢。
Carol Yu
这是一份很长的问题清单。我们会尝试逐一回答。现在交给晓川。
Xiaochuan Wang
（口译）。因此，对于搜搜的业绩，即使包含了搜搜在第三季度最后半个月的贡献。搜狗独立营收也达到了我们之前的指引。所以，我们目前不单独披露搜搜的营收。搜搜这个品牌——我的意思是，这项资产也将随着时间的推移整合到搜狗的组织体系中。因此，当腾讯从其PC资产（包括网页资产以及客户端软件）导入流量时，我们不会有成本。我们与腾讯确实有商业协议，未来在移动合作方面会有一些收入分成安排。
Operator
谢谢。下一个问题来自里昂证券的施嘉隆。请提问。
Jialong Shi
大家好，感谢回答我的问题。我也有几个关于搜狗的问题。小川在开场白中提到，腾讯用户将能更方便地在PC上使用搜狗搜索。我想知道这是通过将搜狗设为默认或唯一的搜索引擎来实现的吗？能否给我们一些例子？另外，未来哪些腾讯网页资产将成为搜狗搜索的营销渠道？在移动端，除了搜狗移动浏览器，搜狗是否会利用其他腾讯移动资产（如微信）来增加其移动流量份额？谢谢。
Xiaochuan Wang
（口译）。根据我们与腾讯的合作框架，在腾讯网页资产或网站上的用户，我们将通过一些技术让用户更频繁地使用搜狗搜索。这项交易大约在40天前刚刚宣布。过去40天，我们的主要精力都放在了整合上。目前我们正在与腾讯就移动端发展进行非常密集的讨论。所以，也许我们会在有进一步进展时再向大家更新。
Operator
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Alex Young。请提问。
Alex Young
大家好，晚上好。非常感谢回答我的问题。我的问题是关于移动应用变现规模。正如Charles在本季度提到的，移动流量贡献了总流量的大约30%到40%。但你们在本季度才开始对移动流量进行变现。为什么你们在今年上半年对快速增长的总流量部分变现不足？本季度发生了什么变化让你们有信心对移动流量进行变现？谢谢。
Charles Zhang
是的，我之前提到移动流量的增长在30%到40%之间。是的，我们还没有——我们尚未——我们还没有开始大规模地对移动流量进行货币化。剩余的原因，首先这确实是一个新领域——你需要适应小屏幕，我们需要考虑用户的感受——外观和体验。特别是在3G环境下人们观看视频时。而且用户还需要忍受我们的广告，有时广告还会产生流量费用让用户花钱。所以我们在移动流量货币化方面比较谨慎。但最终我们会进行货币化，可能不会像电视广告那样有三四个预加载广告，而可能只有一两个。此外，我们需要区分Wi-Fi环境和3G环境。而且我认为移动货币化中，订阅和支付是移动货币化的重要方面之一。总体而言对于视频业务，我认为这取决于反盗版战争，因为视频内容尤其是电影和美国电影在中国仍然存在猖獗的盗版，某些网站或应用程序上。我们需要打击盗版，我们需要开展反盗版战争。在我们解决电影盗版问题之前，我认为整个行业将推出付费订阅服务，让用户付费。这将是视频业务结构的重要发展，将改善整个行业的盈利前景。
Operator
谢谢。下一个问题来自渣打银行的Wendy Huang。请提问。
Wendy Huang
谢谢。两个简短问题。16%的移动搜索市场份额是按什么计算的——是搜索查询量还是页面浏览量？其次，非游戏业务自2012年第一季度以来一直处于亏损状态。我们何时能预期非游戏业务整体实现盈亏平衡？谢谢。
Xiaochuan Wang
（口译）。那么，我来谈谈市场份额的问题。我们指的是搜索查询量。所以我认为这实际上与页面浏览量是等效的概念。
Carol Yu
抱歉，我们没有听清楚您问题的第二部分。您能重复一下吗？
Charles Zhang
是的，我明白了。我认为搜狐集团（不包括畅游游戏业务）的盈利能力——这实际上取决于我们能否拥有一个盈利且成功的视频业务，因为这是一个成本驱动型的业务。所以，正如我所说，首先整个行业在2014年都在争夺市场份额。但存在更高效货币化的发展前景，比如订阅、交易和基于订阅的模式。以及更好的广告形式。因此，有了这些——而且我们将继续提高垂直业务如房地产、汽车等的盈利规模和盈利能力，这些因素将决定搜狐集团（不包括畅游）的盈利可能性。这并不难。
Operator
谢谢。由于时间限制，我们将进行最后一个问题。这个问题来自花旗集团的Muzhi Li。请提问。
Muzhi Li
非常感谢您回答我的问题。Charles，您提到了移动视频广告。我想请您详细阐述一下移动广告形式。这主要来自品牌广告，还是您认为在当前阶段，您会看到更多广告来自流量引导？非常感谢。
Charles Zhang
嗯，我认为两者都有。这是展示广告，用于品牌曝光，同时如果您点击电视广告，它会将流量引导到特定...是的，这基本上是展示广告。是的，这是品牌广告。我们不会将流量引导到其他网站。我们是最好的内容网站，我们会提供最好的内容。
Muzhi Li
谢谢。
Operator
女士们、先生们，今天的会议到此结束。感谢各位的参与。现在大家可以断开连接了。